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論文關(guān)鍵詞:資金;資金流動(dòng)性;流動(dòng)性過剩

論文摘要:為解決我國目前所存在的資金流動(dòng)性過剩的問題,以分析資金流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的兩面性為出發(fā)點(diǎn),探討當(dāng)今中國存在的資金流動(dòng)性過剩所產(chǎn)生的直接原因,并結(jié)合資金流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的后果,分析這些原因背后的聯(lián)系,為解決和控制資金流動(dòng)性過剩的問題得出構(gòu)想方法,即需要將收入分配改革﹑外匯管理改革與行政政策﹑貨幣政策相結(jié)合,讓內(nèi)在變革和外在動(dòng)力共同作用﹑互相協(xié)作,使經(jīng)濟(jì)能夠更加健康有效地發(fā)展

我國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲,證券市場指數(shù)不斷創(chuàng)歷史新高,其繁榮景象讓人感到震驚和茫然仿佛市場有用不完的錢——這其實(shí)是資金的流動(dòng)性在追逐資產(chǎn)的價(jià)格,催生了供不應(yīng)求的場面何為流動(dòng)性?如何應(yīng)對(duì)﹑治理流動(dòng)性?對(duì)此談些筆者的淺見

一、如何認(rèn)識(shí)資金的流動(dòng)性

何謂流動(dòng)性?凱恩斯在《就業(yè)利息和貨幣通論》中指出,人們相對(duì)于其他資產(chǎn),對(duì)貨幣有偏好,形成了貨幣的流動(dòng)性

資金流動(dòng)性,它是一個(gè)國家乃至每個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的血液充裕的資金流動(dòng)能夠滿足人民生活富足的需要,能夠?qū)崿F(xiàn)資源的合理配置,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的經(jīng)濟(jì)效率但是,流動(dòng)性一旦超過經(jīng)濟(jì)所希望的標(biāo)準(zhǔn),會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來很大的負(fù)面影響,我們可以從其內(nèi)涵來解釋流動(dòng)性所帶來的負(fù)面影響:第一種解釋,資金流動(dòng)性是實(shí)際貨幣存量高于均衡水平的情形這種流動(dòng)性如果存在過剩,其潛在危害是可能導(dǎo)致通貨膨脹第二種解釋,是準(zhǔn)貨幣的持續(xù)增加這種解釋認(rèn)為,準(zhǔn)貨幣的持續(xù)增加,表明現(xiàn)實(shí)的貨幣供給已經(jīng)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,這些“剩余的流動(dòng)性”就轉(zhuǎn)化為暫時(shí)不準(zhǔn)備投入使用的定期存款,或被投入到股票等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其潛在危害是可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)第三種解釋,是指企業(yè)通過銀行貸款票據(jù)貼現(xiàn)短期融資券股市和企業(yè)債等方式所能獲得資金的狀況如果企業(yè)取得資金的環(huán)境過于寬松,那么就存在流動(dòng)性過剩這種流動(dòng)性過剩的潛在危害首先是可能帶來經(jīng)濟(jì)過熱,而后則可能因產(chǎn)出過剩而使經(jīng)濟(jì)陷入通縮第四種解釋,是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低這種情況下流動(dòng)性過剩的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力第五種解釋,是指銀行間市場資金面的寬松銀行間市場利率往往被視為流動(dòng)性是否過剩的關(guān)鍵表征

從上述的解釋中,我們看到資金流動(dòng)性具有兩面性:對(duì)經(jīng)濟(jì)雖有積極的作用,但消極的影響也不容忽視正確認(rèn)識(shí)并合理解決流動(dòng)性過剩問題,是我們必須認(rèn)真應(yīng)對(duì)的

二、資金流動(dòng)性現(xiàn)狀分析

流動(dòng)性過剩最直接的表現(xiàn)是房地產(chǎn)和股市各地的房價(jià)自2005年下半年起一路走高,個(gè)別竟瘋長一倍,嚴(yán)重影響了城市居民的正常生活和合理預(yù)期過去一年,股市的價(jià)格也不斷攀升,上證指數(shù)屢創(chuàng)新高其原因就是資金流動(dòng)性增加,催生了資產(chǎn)價(jià)格的膨脹,使經(jīng)濟(jì)陷入了被動(dòng)的局面產(chǎn)生流動(dòng)性過剩的原因主要可歸結(jié)為以下三點(diǎn):

1.外部金融沖擊考驗(yàn)著我國金融系統(tǒng)的正常運(yùn)行

經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾指出:“由于國內(nèi)各界都形成人民幣每年升值5%的預(yù)期,所以進(jìn)來的資金固定了風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)人民幣升值的預(yù)期引來各方游資紛紛進(jìn)駐國內(nèi)市場,以待時(shí)機(jī)進(jìn)行炒作

有同樣效果的還有中國的股票市場,百分之百利得使更多的熱錢游資進(jìn)入國內(nèi)市場進(jìn)行投機(jī)和套利中國目前已有8萬億元的外匯存款,而央行票據(jù)沖銷了的比重只有1/4另外,外貿(mào)持續(xù)順差,幅度不斷擴(kuò)大2006年,中國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1775億美元其中,外貿(mào)出口較上年同期增長27.2%貿(mào)易順差帶來的是外匯儲(chǔ)備的增加,這使人民幣的升值預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)

我國的金融體系正受到來自外界前所未有的沖擊,如何正確的解決,使它不進(jìn)一步擴(kuò)大為危機(jī),是我們此刻必須思考的問題

2.金融機(jī)構(gòu)面臨外憂內(nèi)患

目前,各大國有銀行通過在資本市場上市,獲得大量直接融資再加上各類存款,金融機(jī)構(gòu)具備了大量資金,但運(yùn)用資金進(jìn)行盈利的方法卻十分的單一,主要渠道依然是貸款在渠道單一,銀行又有要求盈利的經(jīng)營壓力的情況下,擴(kuò)大貸款就成了不可避免的事情了2006年金融機(jī)構(gòu)信貸新增3.18萬億元,超出既定計(jì)劃的27%但銀行的超額貸款是在要求盈利的壓力下進(jìn)行擴(kuò)張,真正安全可回收的貸款卻難以保證且大量資金涌入房地產(chǎn)股市等被嚴(yán)重高估的市場,造成這些市場的價(jià)格繼續(xù)走高,導(dǎo)致貨幣市場利率與銀行存款利率的倒掛,使銀行經(jīng)營成本增加銀行資金流動(dòng)性問題,已經(jīng)成了我們整個(gè)金融系統(tǒng)里最脆弱的一環(huán)

3.高儲(chǔ)蓄率使資金流動(dòng)性過剩更加嚴(yán)重

我國的儲(chǔ)蓄率一直都維持較高水平,而較高的儲(chǔ)蓄率意味著較多的國民收入用于投資,則儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為商品勞務(wù)形式通過經(jīng)常項(xiàng)目流出本國,形成經(jīng)常項(xiàng)目的順差而現(xiàn)狀是居民儲(chǔ)蓄﹑企業(yè)的儲(chǔ)蓄率增長速度已經(jīng)放緩,讓儲(chǔ)蓄率高居不下的是政府儲(chǔ)蓄,其中,財(cái)政存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款,增速分別高達(dá)39.45%和27.79%,遠(yuǎn)高于全部存款平均增速17.11%政府儲(chǔ)蓄增加的主要原因是政府投資的增長帶動(dòng)儲(chǔ)蓄的需要,另外,在收入分配中對(duì)政府的傾斜使政府儲(chǔ)蓄的增加速度快速上升對(duì)政府儲(chǔ)蓄問題解決的同時(shí)也關(guān)系著其他兩個(gè)問題的解決:儲(chǔ)蓄的增加使銀行陷入信貸進(jìn)退兩難的處境;儲(chǔ)蓄的增加使經(jīng)常項(xiàng)目順差增加,本幣有升值預(yù)期,更多游資將進(jìn)入所以,解決政府儲(chǔ)蓄問題,是解決資金流動(dòng)性問題的源頭所在

三、破解資金流動(dòng)性的政策措施

解決流動(dòng)性最大的問題不是方法選擇少,而是難于找到真正能切實(shí)解決問題的方法筆者認(rèn)為,必須解決以下問題:

1.改變收入分配失衡現(xiàn)狀,大力推進(jìn)擴(kuò)張型財(cái)政政策

收入分配政策的重新確立,保證了社會(huì)的公正公平原則,使整個(gè)社會(huì)享有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,最大程度上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)資源的效益改變收入分配失衡的現(xiàn)狀,提高個(gè)人實(shí)際收入的比例將會(huì)使整個(gè)社會(huì)的福利增加,對(duì)解決政府的高儲(chǔ)蓄率有直接影響另外,政府應(yīng)大力推進(jìn)擴(kuò)張型財(cái)政政策的運(yùn)行運(yùn)用更多的政府支出來提高居民的福利水平,比如,對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)進(jìn)行改革﹑對(duì)教育加大投入等民生問題這是對(duì)政府儲(chǔ)蓄增長過快問題的最公平的解決方法

2.改變我國的外匯管理體制

改變我國的外匯管理體制,成立獨(dú)立的外匯管理機(jī)構(gòu)管理的獨(dú)立性是確保一國貨幣政策能夠快速有效的關(guān)鍵,避免外匯管理會(huì)因其他目標(biāo)被犧牲,真正做到管理的有效性還應(yīng)改變目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制度,減輕由于強(qiáng)制結(jié)售匯制度給外匯管理帶來的巨大壓力,轉(zhuǎn)變由于外匯管理責(zé)任全部留給國家而帶來的貨幣政策的有效性低將我國外匯儲(chǔ)備的‘儲(chǔ)匯于國’轉(zhuǎn)變?yōu)椤貐R于民’

3.慎用行政政策,做到同向長期穩(wěn)定

分配改革外匯管理改革都是長期的內(nèi)部變革,相對(duì)各種行政政策﹑貨幣政策工具則是最直接且容易操作的手段我們主要來探討一下存款準(zhǔn)備金率央行票據(jù)和利率去年7月以來,央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整多達(dá)四次!這足以看出中央銀行對(duì)治理資金流動(dòng)性問題的決心但是,存款準(zhǔn)備金更多的作為給社會(huì)的一種信號(hào),直接效果十分有限且需要一個(gè)較長周期目前,央行應(yīng)用存款準(zhǔn)備金進(jìn)行持續(xù)微調(diào)的結(jié)果,并不令人滿意

央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的貨幣工具,其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券,目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量它的缺陷是其短期性,這表示償還的時(shí)限可能短于我們所希望的時(shí)間,流動(dòng)性問題還未能解決,新的流動(dòng)性又重新投入市場發(fā)行較長期的央行票據(jù)會(huì)更加適合解決目前的困境

加息是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持的方法著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉陶冬都表示加息不可避免加息將控制貸款規(guī)模,緩解貸款投放過多的局面但是,加息會(huì)不會(huì)對(duì)中小企業(yè)的融資門檻變高?會(huì)不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目更容易獲得貸款,形成不良貸款的隱患?銀行的盈利問題會(huì)不會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)重化?這些都是我們?cè)诳紤]加息政策的時(shí)候首先想到的,也許會(huì)成為我們下一步要重點(diǎn)關(guān)注的問題

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