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一、完善交易所倉(cāng)儲(chǔ)體系，提高期貨市場(chǎng)的透明度

眾所周知，商品期貨交易的根基是商品本身。如果脫離了商品本身的供求關(guān)系，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就會(huì)大大降低，很容易淪落為類(lèi)似賭博的工具。但要使期貨價(jià)格能夠反映現(xiàn)貨市場(chǎng)真實(shí)的供求關(guān)系，以及大家對(duì)未來(lái)供求關(guān)系的正確判斷，期貨交易所有必要建立良好的指定倉(cāng)庫(kù)體系，使盡可能多的可交割商品被納入到交易所的倉(cāng)庫(kù)中，從而提高市場(chǎng)的透明度。從這個(gè)角度來(lái)看，無(wú)論是倫敦金屬交易所還是上海期貨交易所，都有義務(wù)和能力在這方面做足功課。目前，中國(guó)占全球銅消費(fèi)的40%以上，同時(shí)，中國(guó)也是電解銅的最大生產(chǎn)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，所以造成了銅精礦和電解銅的貿(mào)易流都是以中國(guó)為最終目的地。由于上海倫敦兩地銅價(jià)的差異——往往是上海價(jià)格低于倫敦，貿(mào)易流的很大一部分，特別是電解銅，要停留在保稅倉(cāng)庫(kù)，以等待更好的比價(jià)關(guān)系。我們不難發(fā)現(xiàn)，自2008年開(kāi)始，保稅區(qū)的電解銅庫(kù)存占全球庫(kù)存的比例在不斷提高。但遺憾的是，無(wú)論是上海期貨交易所還是倫敦金屬交易所的倉(cāng)庫(kù)體系，都無(wú)法反映這一事實(shí)。保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存量成為市場(chǎng)猜測(cè)的一部分，讓廣大市場(chǎng)的參與者備感困惑。從2011年3月起，盡管上海期貨交易所開(kāi)始公布其指定的保稅倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，但由于這兩個(gè)保稅倉(cāng)庫(kù)占保稅庫(kù)存的比例太低，根本無(wú)法呈現(xiàn)保稅庫(kù)存的全貌。而倫敦金屬交易所在中國(guó)設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)的努力，也尚未開(kāi)花結(jié)果。今年6月爆發(fā)的“青島港事件”導(dǎo)致中外資銀行對(duì)保稅倉(cāng)庫(kù)信用的普遍擔(dān)憂，而在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的歷史上，還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)假倉(cāng)單的現(xiàn)象。這帶給我們的啟示是：把保稅倉(cāng)庫(kù)全部納入上海期貨交易所和倫敦金屬交易所，不僅有助于市場(chǎng)參與者了解全球金屬庫(kù)存的全貌，提高市場(chǎng)透明度，而且會(huì)提升中外資銀行對(duì)保稅倉(cāng)單的信心，有助于有色金屬的現(xiàn)貨貿(mào)易。

二、調(diào)整有色品種的出口關(guān)稅，提升國(guó)內(nèi)冶煉

企業(yè)的盈利能力上海期貨交易所目前上市的四個(gè)有色品種是“銅、鋁、鉛、鋅”，與倫敦金屬交易所價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性非常高，但簡(jiǎn)單的相關(guān)性分析只是考慮兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)方向的一致性，而忽略了價(jià)格漲跌的幅度。今年以來(lái)，國(guó)際鋅鋁市場(chǎng)的表現(xiàn)非常穩(wěn)健，價(jià)格不斷攀升，但國(guó)內(nèi)價(jià)格的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于倫敦，使國(guó)內(nèi)相關(guān)冶煉企業(yè)的盈利能力得不到相應(yīng)的改善，主要原因在于：國(guó)家目前對(duì)鋁鉛鋅的出口征收懲罰性關(guān)稅。比如，從2008年1月1日實(shí)施的出口暫定稅率表可略見(jiàn)一斑。以鋁錠為例。中國(guó)是鋁冶煉的大國(guó)，由于鋁錠以鋁錠為例。中國(guó)是鋁冶煉的大國(guó)，由于鋁錠的出口要被征收15%的關(guān)稅，導(dǎo)致中國(guó)鋁錠基本無(wú)法出口。這一政策可謂“一舉兩失”：既讓國(guó)內(nèi)鋁冶煉廠享受不到國(guó)外高昂的現(xiàn)貨貿(mào)易升水，又讓國(guó)內(nèi)企業(yè)再度消耗能源把鋁錠加工成鋁材，而且還面臨種種西方國(guó)家的反傾銷(xiāo)調(diào)查。由于國(guó)內(nèi)的鋁冶煉企業(yè)無(wú)法享受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損或微利狀態(tài)。以中鋁為例，其每年的巨額虧損和極低的毛利率與美國(guó)的美鋁形成強(qiáng)烈的反差。國(guó)內(nèi)鉛鋅冶煉行業(yè)的情況也差強(qiáng)人意，究其原因是國(guó)內(nèi)限制出口所致。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，而制造業(yè)的產(chǎn)能仍然嚴(yán)重過(guò)剩。解決國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的一大舉措就是把剩余產(chǎn)能輸出到國(guó)外，而目前國(guó)家對(duì)有色行業(yè)的限制性出口政策恰恰把這些過(guò)剩產(chǎn)能留在了國(guó)內(nèi)，所造成的局面是國(guó)外的價(jià)格居高不下，而國(guó)內(nèi)的價(jià)格持續(xù)低迷。因此，政府部門(mén)應(yīng)考慮取消對(duì)鉛鋅鋁的出口限制政策，使國(guó)內(nèi)過(guò)剩的商品能順利地流入國(guó)際市場(chǎng)。這樣，既能改善國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)困難的局面，又能使上海和倫敦兩地的有色金屬價(jià)格更好地聯(lián)動(dòng)。

三、總結(jié)

中國(guó)的有色金屬行業(yè)和有色金屬期貨市場(chǎng)均有良好的前景，二者是相互影響、相互促進(jìn)的。但無(wú)論是國(guó)家政策還是期貨交易所，都應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，針對(duì)新的環(huán)境和市場(chǎng)要求，做出相應(yīng)的調(diào)整和變動(dòng)。這樣才能使有色金屬行業(yè)和有色期貨市場(chǎng)健康而穩(wěn)定地發(fā)展。

作者：何金碧單位：邁科金屬集團(tuán)