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源于兩權(quán)分離，對(duì)應(yīng)于所有者財(cái)務(wù)論，有學(xué)者提出了經(jīng)營者財(cái)務(wù)論。隨著社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)在的兩權(quán)分離與早期的兩權(quán)分離相比，又有了部分質(zhì)的變異：就是經(jīng)營管理者等開始以知識(shí)和技能擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，形成人力資本，從最初的資本家與企業(yè)家融為一體經(jīng)企業(yè)家與資本家分離到最后企業(yè)家與“資本家”又融為一體（借用資本家一詞，實(shí)際上是指人力資本所有者與非人力資本所有者相融合），起點(diǎn)的融合以物質(zhì)資本家為主，終點(diǎn)的融合以企業(yè)家即人力資本所有者為主。這就使以人力資本身份出現(xiàn)的經(jīng)營者的經(jīng)營對(duì)象從物質(zhì)資本擴(kuò)展到包括物質(zhì)資本和人力資本的實(shí)物資本范疇。

一、人力資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)的特點(diǎn)

1.人力資本保值增值基礎(chǔ)的動(dòng)態(tài)性。經(jīng)營者的首要目標(biāo)就是保證資本保值增值，在此基礎(chǔ)之上以求企業(yè)的發(fā)展壯大。然而，物質(zhì)資本和人力資本在此目標(biāo)的表現(xiàn)形式上是有很大差異的，這源于人力資本和物質(zhì)資本的質(zhì)態(tài)差異性。物質(zhì)資本投入企業(yè)后，作為經(jīng)營者的法人財(cái)產(chǎn)，其保值增值的基礎(chǔ)即物質(zhì)資本的數(shù)額呈現(xiàn)“穩(wěn)定性”。而人力資本投入企業(yè)后，雖然仍是經(jīng)營者的法人財(cái)產(chǎn)，但由于人力資本自身的繼續(xù)投入，使其價(jià)值不斷增大，也可能由于其自身的惰性，使其內(nèi)在的價(jià)值不斷降低。當(dāng)人力資本自身價(jià)值不斷增大超過一定限度時(shí)，人力資本所有者則會(huì)要求物質(zhì)資本所有者增大自己的產(chǎn)權(quán)額度：當(dāng)人力資本自身價(jià)值不斷減少時(shí)，物質(zhì)資本所有者則會(huì)要求減少人力資本所有者的產(chǎn)權(quán)額度，使人力資本價(jià)值的穩(wěn)定性呈現(xiàn)出階段性。這種階段性就使作為經(jīng)營者法人財(cái)產(chǎn)的人力資本保值增值的基礎(chǔ)呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)的變化性。

2.人力資本運(yùn)作方式上的特殊性。物質(zhì)資本的經(jīng)營，從本質(zhì)上看，就是一種物質(zhì)資產(chǎn)要素的組合。在早期的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，是一種需求型市場(chǎng)，那么，這種要素組合經(jīng)營，通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，占領(lǐng)市場(chǎng)來獲取高額利潤就有其發(fā)展的極大空間。隨著社會(huì)進(jìn)步，需求型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)外在環(huán)境發(fā)生了變化，轉(zhuǎn)向了營銷型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，以致現(xiàn)在的資本運(yùn)作型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。這就使得作為生產(chǎn)力中最活躍的因素——人的重要性開始被社會(huì)注意，于是給予其企業(yè)的所有權(quán)，以求發(fā)揮其所有的潛能。這時(shí)的企業(yè)經(jīng)營，就是無能動(dòng)性的物質(zhì)的要素和有能動(dòng)性的人的要素的組合經(jīng)營，通過邊際效益遞增的人力資本和邊際效益遞減的物質(zhì)資本的組合來尋求新的發(fā)展空間，這就使得經(jīng)營人力資本的運(yùn)作方式與物質(zhì)資本相比有了大的變化，如不再強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)對(duì)資本的隸屬關(guān)系而是人力資本與物質(zhì)資本平衡。給人力資本剩余索取權(quán)，有時(shí)甚至表現(xiàn)為符合人的本性而非理性的以示尊重人才的方式等。對(duì)人力資本的運(yùn)作，重在求得其能動(dòng)性的最佳發(fā)揮。

3.財(cái)務(wù)目標(biāo)的變異性。就物質(zhì)資本經(jīng)營者而言，遵循的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，而這個(gè)目標(biāo)對(duì)作為企業(yè)所有者以外的主體而言就沒有吸引力。隨著2O世紀(jì)8O年代提出知識(shí)經(jīng)濟(jì)以來，對(duì)企業(yè)最大的影響之一就是經(jīng)營理念的變化，現(xiàn)在最深入人心的經(jīng)營理念就是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展理念，而這個(gè)理念要靠科技投入的增加，尤其是有新知識(shí)和技能的人力資本來支撐。這樣，賦予人力資本企業(yè)產(chǎn)權(quán)既是資本生產(chǎn)力發(fā)展的必然上使得在人力資本的介入下，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)開始發(fā)生變化，有學(xué)者提出企業(yè)目標(biāo)不應(yīng)該僅僅局限于股東利益的最大化，而應(yīng)該是全體簽約人的共同剩余的最大化；也有學(xué)者提出企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是“利益相關(guān)者財(cái)富最大化”。換言之，股東只是“利益相關(guān)者”的一部分，而勞動(dòng)者、債權(quán)人和共同體則為另一部分“利益相關(guān)者”。從現(xiàn)實(shí)可操作性看，筆者傾向于“全體簽約人的共同剩余的最大化”。

4.財(cái)務(wù)對(duì)象和主體的差異性。從財(cái)務(wù)對(duì)象上看，無論是物質(zhì)資本還是人力資本，都屬于法人財(cái)產(chǎn)，因而，從表象上看，無論人力資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)還是物質(zhì)資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)，似乎其對(duì)象都是法人財(cái)產(chǎn)，但這個(gè)法人財(cái)產(chǎn)的組成發(fā)生了變化，人力資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)的對(duì)象是人力資本組成的法人財(cái)產(chǎn)，物質(zhì)資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)的對(duì)象是物質(zhì)資本組成的法人財(cái)產(chǎn)。從財(cái)務(wù)主體上看，其主體都是企業(yè)的經(jīng)營管理者，但兩種情況下的經(jīng)營管理者的地位和動(dòng)機(jī)不一樣。在物質(zhì)資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)中，經(jīng)營者受物質(zhì)資本所有者的激勵(lì)與約束，以求其所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)一致，但由于沒有從根本上解決經(jīng)營者的動(dòng)力問題，而使經(jīng)營者始終有自身效用最大的動(dòng)機(jī)，使經(jīng)營者和所有者的目標(biāo)始終不能達(dá)到完全的協(xié)調(diào)一致。在人力資本經(jīng)營者財(cái)務(wù)中，人力資本經(jīng)營者和物質(zhì)資本所有者同為企業(yè)的所有者，這就從根本上解決了人力資本經(jīng)營者的利益動(dòng)力問題，從而使這兩種所有者在勞動(dòng)與資本地位平等、利益均衡增加之基礎(chǔ)上易于達(dá)成一致的目標(biāo)，從而較有效地解決“內(nèi)部人”控制問題，減少物質(zhì)資本所有者的監(jiān)督成本等