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摘要:負(fù)債融資，在企業(yè)融資的中扮演著重要的角色，關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。正確的運(yùn)用負(fù)債融資可以幫助企業(yè)盈利，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。因此，如何最合理的運(yùn)用負(fù)債融資也成為企業(yè)非常關(guān)心的問題之一。首先，介紹了負(fù)債融資，對(duì)其研究現(xiàn)狀進(jìn)行闡述。然后，介紹負(fù)債融資的形式及成因。最后，給出解決負(fù)債融資務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞:負(fù)債融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建議

一、引言

融資是現(xiàn)代企業(yè)通過(guò)各種渠道進(jìn)行籌集資金的一種行為。企業(yè)主要融資渠道分為兩種；一種為負(fù)債融資，另一種為股權(quán)融資。伴隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步加快，在企業(yè)籌集資金過(guò)程中，負(fù)債融資扮演著尤為關(guān)鍵的角色。負(fù)債融資是指企業(yè)通過(guò)向債權(quán)人借入資金，兩者成為一種委托關(guān)系，從而進(jìn)行融資的方式。其通常的形式表現(xiàn)為：向銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用和融資租賃等。當(dāng)債權(quán)人把錢借給企業(yè)時(shí)，通常是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)即為負(fù)債融資過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是不可避免的。通過(guò)具體分析風(fēng)險(xiǎn)的成因，可以快速有效地幫助企業(yè)做出合理的判斷，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

二、負(fù)債融資理論綜述

國(guó)外一些學(xué)者認(rèn)為，通過(guò)負(fù)債融資會(huì)使企業(yè)有更好的發(fā)展。首先，通過(guò)負(fù)債融資幫助企業(yè)取得了所需的資金。再者，MichaelC.Jenson指出，當(dāng)公司募集資金過(guò)多的來(lái)源于股東時(shí)，股東和債權(quán)人之間就會(huì)出現(xiàn)利益沖突，股東們便會(huì)為了維護(hù)自己的利益而破壞債權(quán)人的利益，同時(shí)也減損公司的利益。并且使用負(fù)債融資，也不會(huì)過(guò)多分散股東手中的控制權(quán)。因此，負(fù)債融資，可以適當(dāng)?shù)臏p少股東的權(quán)利的同時(shí)維護(hù)債權(quán)人的利益，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。與負(fù)債融資產(chǎn)生的正面效應(yīng)來(lái)比，一些國(guó)外學(xué)者認(rèn)為負(fù)債融資則起到負(fù)面作用。S.Titman認(rèn)為，負(fù)面融資使得企業(yè)負(fù)債比例增加，籌資風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，并且債權(quán)人可能要求支付較高的利息費(fèi)用，從而企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除了上述兩種觀點(diǎn)，還有一些學(xué)者認(rèn)為負(fù)債融資對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響不是很大。與此同時(shí)，負(fù)債融資帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)如同一把雙刃劍也成為學(xué)者熱議的焦點(diǎn)。汪輝認(rèn)為，通過(guò)負(fù)債融資，企業(yè)可以繳納較少的所得稅費(fèi)用，達(dá)到抵稅的目的。而且，企業(yè)通過(guò)向銀行貸款或者向公眾發(fā)行債券方式籌集資金更加快捷，成本更低。海信集團(tuán)是通過(guò)負(fù)債融資使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大非常成功的案例。海信集團(tuán)在大規(guī)模使用負(fù)債融資經(jīng)營(yíng)籌集資金的同時(shí)可以有效地控制資產(chǎn)負(fù)債率保持較低水平，成功的規(guī)避了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司利益最大化。但另外一些學(xué)者認(rèn)為，負(fù)債融資帶來(lái)的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其優(yōu)勢(shì)。邱鵬冰在債務(wù)融資對(duì)房地產(chǎn)公司的影響分析中得出結(jié)論：負(fù)債融資對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)為負(fù)面影響。某些房地產(chǎn)公司的負(fù)債比例過(guò)大，過(guò)多資金來(lái)源由短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債提供，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)。負(fù)債融資需要企業(yè)用較多的資金來(lái)償付債權(quán)人的利息，因此，企業(yè)可能將沒有多余的資金進(jìn)行投資或者開發(fā)新產(chǎn)品，這樣會(huì)使企業(yè)難以長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展下去。

三、負(fù)債融資形式及成因

(一)負(fù)債融資形式

目前，大多數(shù)企業(yè)通過(guò)舉債和發(fā)行股票來(lái)籌集資金。在通過(guò)負(fù)債融資的過(guò)程中，就需要考慮負(fù)債結(jié)構(gòu)，查看負(fù)債融資占融資總額的比例是否恰當(dāng)，融資方式是否合理，融資途徑是否安全等因素。如果企業(yè)過(guò)多的運(yùn)用舉債進(jìn)行融資，就很可能給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害公司利益。負(fù)債融資的主要形式有以下種：向銀行貸款、企業(yè)發(fā)行債券和利用商業(yè)信用籌集資金。銀行貸款，是企業(yè)普遍使用的融資方式。這種方式籌資速度很快，需要支付的利息率也相對(duì)較低。但由于銀行需要對(duì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，所以，當(dāng)?shù)髽I(yè)向銀行借款時(shí)，銀行會(huì)對(duì)企業(yè)的規(guī)模大小，信譽(yù)等級(jí)和經(jīng)營(yíng)狀況等方面做出評(píng)估，判斷是否可以貸款給該企業(yè)。這對(duì)于小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，限制性條件較多。因此這種方式對(duì)上市公司或者大型企業(yè)比較適用。相比銀行借款，企業(yè)發(fā)行債券就沒有那么多限制。企業(yè)可以公開的在市場(chǎng)上發(fā)行債券，公眾通過(guò)這種方式把資金借給企業(yè)。但這種融資方式的速度不會(huì)太快。當(dāng)負(fù)債融資來(lái)源僅為銀行借款和利用商業(yè)信用，并沒有利用發(fā)行債券進(jìn)行融資。這樣會(huì)使企業(yè)負(fù)債融資結(jié)構(gòu)單一，不利于資源配置。這是由于發(fā)行債券的成本較高，限制條件較多，并且籌資速度慢所引起的。同時(shí)，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比例高，非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例一直下降，這樣會(huì)引起企業(yè)依賴流動(dòng)負(fù)債，引起負(fù)債結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定，帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)行債券進(jìn)行融資的交易中，如果債權(quán)人要求較高的利息，企業(yè)的現(xiàn)金流會(huì)受到一定程度的影響，使企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙公司的發(fā)展。但如果股東把債權(quán)人的錢肆意的進(jìn)行毫無(wú)目的的投資就會(huì)直接損害債權(quán)人的利益。假設(shè)投資失敗，就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，很可能面臨破產(chǎn)的局面。

(二)負(fù)債融資成因

1、客觀原因

由于我國(guó)仍處于社會(huì)主義發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制并不完善，法律法規(guī)不太健全和市場(chǎng)不夠公開透明等方面就會(huì)影響企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資，導(dǎo)致一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有些法規(guī)的制定存在一定的不足。我國(guó)《企業(yè)所得稅條例》中指出，企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)債所需支付的利息費(fèi)用，在以后繳納所得稅費(fèi)用中可以進(jìn)行抵扣。然而，一些企業(yè)為了少繳納所得稅費(fèi)用而過(guò)度舉債融資，從而企業(yè)需要大量資金給債權(quán)人支付利息，影響資金流動(dòng)，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、主觀原因

首先，有些企業(yè)在資金和內(nèi)部管理上存在很大的漏洞。管理權(quán)與控制權(quán)沒有真正的分離。股東們有較大的權(quán)利，可以肆意的使用債權(quán)人的資金投資他們認(rèn)為收益高的項(xiàng)目，但這種投資可能存在較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，傷害債權(quán)人的利益，甚至導(dǎo)致企業(yè)資不抵債。海信集團(tuán)是在負(fù)債融資管理中成功的例子。企業(yè)利用零庫(kù)存的管理方式，使存貨周轉(zhuǎn)率提高，避免了負(fù)債融資的負(fù)面影響。然后，還有一些企業(yè)為了極力擴(kuò)張，過(guò)度負(fù)債，使企業(yè)償債能力降低，形成了一定不給扭轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、負(fù)債融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

(一)優(yōu)化負(fù)債融資結(jié)構(gòu)，運(yùn)用多樣化的融資方式

企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，不能過(guò)多的負(fù)債集中在短期負(fù)債，應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整長(zhǎng)期負(fù)債比例。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該設(shè)置適當(dāng)?shù)牡目傮w負(fù)債水平，不能過(guò)度負(fù)債，防止由于負(fù)債融資而引發(fā)的財(cái)務(wù)不穩(wěn)定。企業(yè)除向銀行借款、利用商業(yè)信用以外，也應(yīng)該使用發(fā)行債券、租賃和混合融資等多樣化的方式進(jìn)行籌資。在我國(guó)，由于限制條件較多，融資門檻高，發(fā)行債券方式進(jìn)行融資的比較少。政府應(yīng)該增加融資渠道，多鼓勵(lì)企業(yè)運(yùn)用多樣化的融資方式，減少負(fù)債融資引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不要肆意加大企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)。

(二)企業(yè)加強(qiáng)資金管理和內(nèi)部控制

企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)資金管理，對(duì)資金流向的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督控制，防止企業(yè)把資金過(guò)度用于舉債融資和股權(quán)融資，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流無(wú)法償還債務(wù)。在經(jīng)營(yíng)決策融資時(shí)，制定有關(guān)的決策機(jī)制，協(xié)助該公司科學(xué)正確決策。法律法規(guī)只是起到監(jiān)督控制的輔助作用，企業(yè)必須分析自身存在的問題，內(nèi)部完善管理制度，必須經(jīng)營(yíng)管理權(quán)與股東控制權(quán)相分離，防止股東為了自身利益去投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)支出，這樣有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，本文主要討論了負(fù)債融資存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并一些建議來(lái)解決。根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)狀，企業(yè)負(fù)債融資還有很大的探索空間。由于其處于不成熟的階段，所以企業(yè)需要根據(jù)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境結(jié)合自身的情況，合理的進(jìn)行負(fù)債融資，對(duì)其存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的規(guī)避。當(dāng)企業(yè)管理制度、內(nèi)控機(jī)制等方面完善時(shí)，可以減少企業(yè)管理者通過(guò)負(fù)債融資濫用權(quán)力，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，企業(yè)資金償債能力、盈利能力和發(fā)展能力就會(huì)變強(qiáng)，使其持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展下去。

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作者：趙清 單位：河南大學(xué)商學(xué)院