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企業(yè)財務(wù)評價中強調(diào)保值增值，但企業(yè)在什么情況下能保值增值？目前還沒有一個較為科學(xué)的財務(wù)評價公式。在1995年財政部頒布的十項企業(yè)財務(wù)評價指標體系中，關(guān)于國有資產(chǎn)保值增值的計算公式為：國有資產(chǎn)保值增值率一期末所有者權(quán)益數(shù)、期初所有者權(quán)益數(shù)。

從表面上看來，依期末與期初之比，能確定這一比值是大于1或小于1來判定是否保值。筆者認為，這種方法欠妥。因為企業(yè)期末所有者權(quán)益中，不僅包括企業(yè)新增“未分配利潤”額，更主要的是它包含了法定財產(chǎn)重估增值部分和企業(yè)接受捐贈部分所形成的資本公積，而且所有者在年度內(nèi)新投入企業(yè)的資本（實收資本）也增加了企業(yè)期末所有者權(quán)益，即使國家不再投人資金給企業(yè)，而企業(yè)實行“內(nèi)部職工控股制度”，職工新增股部分也增加了期末所有者權(quán)益。因此，筆者認為，這種方法有一定的弊端。為此，本文提出一種新的財務(wù)評價方法——權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值法，以供探討。

一、權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值的涵義

筆者經(jīng)過實踐體驗和理論研究發(fā)現(xiàn)：

E=稅后利潤+利息×（1-所得稅率）-資本成本用

（l）式中，稅后利潤=營業(yè)利潤-所得稅額；資本成本費用=總資本×綜合資本成本率；總資本=權(quán)益資本（所有者權(quán)益）+負債資本（企業(yè)負債）；綜合資本成本率=權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本結(jié)構(gòu)+稅前負債資本成本率×負債資本結(jié)構(gòu)。

（1）式中E可稱之為企業(yè)權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值。它的一個顯著特點是將企業(yè)權(quán)益資本在具體營運時的成本費用列人考慮之中（即資金的時間價值因素），所以（l）式中的E能真正體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間（每一會計期間）是否保值增值的涵義。

二、權(quán)益資本地加經(jīng)濟價值評價方法的運用

企業(yè)財務(wù)管理的目標是風(fēng)險最小的利潤最大化目標，只有在企業(yè)資產(chǎn)能保值的情況下其目標利潤才會有意義，否則企業(yè)的利潤計劃是盲目的，特別是那些“微利”企業(yè)，是真正意義上的國有資產(chǎn)流失主體。

由（l）式可知，要使企業(yè)具有存在的價值，其最低利潤目標是滿足本文E＝0的稅后利潤。即：稅后利潤=資本成本費用-利息×（l-所得稅率）…………（2）

（2）式的稅后利潤是企業(yè)財務(wù)計劃的基本點，滿足（2）式的稅后利潤才是企業(yè)真正意義上的保本點，此時企業(yè)才能保值。如果企業(yè)財務(wù)計劃不從這個最低目標利潤開始，企業(yè)的所謂目標利潤具有的價值是值得懷疑的。

通過傳統(tǒng)的“量本利”分析方法可以測算企業(yè)的固定費用和產(chǎn)品的邊際貢獻以及邊際貢獻率，可以得出：

保值銷售收入=［企業(yè)固定費用+資本成本費用-利息×（1-所得稅率）］/單位產(chǎn)品邊際貢獻率……（3）

（3）式才是真正意義上的保本點。（2）式是企業(yè)的最低利潤計劃目標。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目的不在于只求得保本，而是在保本的基礎(chǔ)上追求實現(xiàn)一定的利潤水平，企業(yè)在最低目標利潤水平基礎(chǔ)上追求的更高利潤值就是企業(yè)的目標利潤，此時企業(yè)需要達到一定的銷售水平和產(chǎn)品生產(chǎn)量，否則企業(yè)的財務(wù)目標就難以實現(xiàn)。企業(yè)實現(xiàn)目標利潤的銷售水平由下式來確定：

目標利潤銷售收人=保值銷售收人+（目標利潤標責(zé)任制-最低目標利潤）+單位產(chǎn)品邊際貢獻率…………（4）

（4）式中保值銷售收人由（3）式來確定，最低目標利潤由（2）式來確定，目標利潤是企業(yè)在最低目標利潤基礎(chǔ)上的奮斗目標。

三、權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值的評價及意義

企業(yè)利潤目標計劃是企業(yè)財務(wù)管理的基點，計劃的實現(xiàn)才是財務(wù)管理的業(yè)績。所以，用科學(xué)方法來評價企業(yè)業(yè)績是十分重要的。

而權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值E的測算方式就是一個較為科學(xué)的評價公式。這是因為：其一，任何虧損的企業(yè)都不可能被視為保值增值的企業(yè)，而虧損時必然滿足E＜0所以E＜0時，表明企業(yè)當(dāng)年的資本在運營中流失，至少權(quán)益資本的時間價值或者說存人銀行的機會利息收益喪失；那么是否企業(yè)有稅后利潤就增值呢？在考慮資金時間價值的情況下，筆者認為，有稅后利潤也不能說明企業(yè)增值，當(dāng)E＝0時，企業(yè)雖有稅后利潤，但無附加經(jīng)濟價值，只說明企業(yè)當(dāng)年“保本”。當(dāng)E＞0時，企業(yè)不僅有稅后利潤，而且抵減資金時間價值之外還有“剩余”，并排除了潛虧的隱患。所以，只有當(dāng)E＞0時，企業(yè)投資才能算是增值。其二，不同時期E值的比較說明了企業(yè)的經(jīng)營成果好壞；E是絕對數(shù)，在不同的企業(yè)中，資本總額不同，比較其經(jīng)濟效益和經(jīng)營管理水平時，可用單位資本E值或單位權(quán)益資本E值來判斷。單位資本E值=E值十總資本；單位權(quán)益資本E值=E值。所有者權(quán)益數(shù)。

從（l）式我們可以得知權(quán)益資本附加經(jīng)濟價值E與資本結(jié)構(gòu)、總資本、資金成本等的關(guān)系，能解決杜邦財務(wù)評價體系中部分因素的線性關(guān)系。在企業(yè)業(yè)績評價體系中E的比重是相當(dāng)重要的，因為E指標比利潤等其他指標更為準確地反映企業(yè)經(jīng)營成果、評價經(jīng)濟效益。雖然資本費用不構(gòu)成企業(yè)的實際支出，在傳統(tǒng)會計核算中按實現(xiàn)原則不予反映，在利潤核算中也不考慮。但在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中資本費用確實存在。特別是在市場經(jīng)濟條件下，必須研究資本費用，選擇最佳集資方式和途徑。投資者將投人企業(yè)的資產(chǎn)委托企業(yè)經(jīng)營，目的在于收益。企業(yè)必須是提供機會成本相當(dāng)或更好的收益，投資者才不會改變投資方向和數(shù)量。E彌補了傳統(tǒng)核算中的缺陷，從稅后利潤中扣除資本費用，真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營盈利和新增加的經(jīng)濟價值，取得了全面、準確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的核算效果，并為企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值提供了客觀衡量標準。