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長期投資與短期投資區(qū)別范文第1篇

藝術(shù)品證券的特性分析

我國證券法明確規(guī)定的證券為股票、債券以及其衍生證券,這些證券都是資本證券。藝術(shù)品證券和前述證券相比,有著自己的鮮明特色。(一)標(biāo)的物價(jià)值特點(diǎn)不同一方面,代表公司資產(chǎn)的傳統(tǒng)證券比較容易進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,資產(chǎn)評(píng)估體系也有相對(duì)詳細(xì)確定的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。文化藝術(shù)品的價(jià)值評(píng)估則更為困難。藝術(shù)品有著“難以復(fù)制”、“沒有統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)”、“真?zhèn)蝺?yōu)劣的判定主要依靠人的肉眼的特性”[7],因而價(jià)值評(píng)估的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)證券。另一方面,藝術(shù)品價(jià)值雖然具有無形性,但其載體卻十分脆弱,容易發(fā)生毀損和滅失。且一般說來,與公司資產(chǎn)相比,單個(gè)藝術(shù)品的市值總額仍屬偏小,少數(shù)市場主體便可以操縱全部股份。(二)投資收益來源不同從制度設(shè)計(jì)而言,傳統(tǒng)證券的投資收益來源于所投資事業(yè)產(chǎn)生的盈利,投資者無需交易也能夠獲取收益,如股票和債券的收益來源于企業(yè)盈利,資產(chǎn)證券化交易當(dāng)中證券的收益來源于資產(chǎn)的現(xiàn)金流。但藝術(shù)品證券化交易的收益溯源主要是藝術(shù)品的自然增值。藝術(shù)品經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流不穩(wěn)定且數(shù)量少,更為重要的是,藝術(shù)品份額在虛擬交易之時(shí)還需要投入保養(yǎng)和保險(xiǎn)費(fèi)用,這更加使得藝術(shù)品的“現(xiàn)金流”只能停留在概念層面,是藝術(shù)品難以成為投資品的核心之所在。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),投資收益的特性直接決定了藝術(shù)品投資的投機(jī)性較強(qiáng)。藝術(shù)品的增值雖然存在,只不過這種增值需要通過購買者愿意支付的價(jià)格來反映,由于反映機(jī)制的不完善,藝術(shù)品價(jià)值的自然增值與人為炒作被模糊化了。(三)投資收益的控制模式不同從另一個(gè)角度看藝術(shù)品份額和傳統(tǒng)證券的投資收益,二者在發(fā)行后,收益的控制模式也有著明顯的差異:股票發(fā)行人在發(fā)行之后仍占據(jù)并管理公司資產(chǎn);而藝術(shù)品證券一旦發(fā)行成功,發(fā)行人所得到的資金便脫離公眾視線,成為發(fā)行人獨(dú)占的財(cái)產(chǎn),這部分財(cái)產(chǎn)與藝術(shù)品證券增值沒有直接關(guān)系。這意味著藝術(shù)品證券的收益與發(fā)行人是分離的。藝術(shù)品收益既不受投資者的主控,也不受發(fā)行人控制,而是受到藝術(shù)品經(jīng)營機(jī)構(gòu)以及藝術(shù)品增值等經(jīng)濟(jì)、政治等外在因素的影響。(四)投資收益增長周期不同企業(yè)盈利在較短時(shí)間內(nèi)就能夠取得,上市公司的財(cái)務(wù)狀況是以季度作為評(píng)估時(shí)段,這使得股票、債券的價(jià)值評(píng)估周期較短,市場價(jià)格波動(dòng)頻繁。而藝術(shù)品證券的投資周期卻較長。學(xué)者認(rèn)為,“藝術(shù)品既不適合長期投資(50年以上)、也不適合短期投資(1年以下),而比較適合進(jìn)行中期投資。具體的投資周期則因具體情況而異,以10年為基點(diǎn)把握?！盵5]138-139因?yàn)樗囆g(shù)品證券交易是一種全新的交易模式,其收益周期只能參照傳統(tǒng)藝術(shù)市場的投資周期,可見,藝術(shù)品增值是一個(gè)較為長期的過程。

藝術(shù)品證券交易的風(fēng)險(xiǎn)分析

通過對(duì)藝術(shù)品證券的特性分析,可歸納出藝術(shù)品證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)主要存在三方面①。(一)價(jià)值確立風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)品特殊的價(jià)值規(guī)律使得藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估本身就比較困難,而中國當(dāng)代藝術(shù)市場又缺乏對(duì)藝術(shù)品評(píng)估的共識(shí),三重評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)(學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、藝術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、市場標(biāo)準(zhǔn))相互交叉,拍賣市場又贗品充斥、拍賣價(jià)格與交易價(jià)格不統(tǒng)一等情況加重了藝術(shù)品評(píng)價(jià)的困難。更進(jìn)一步的是,評(píng)估機(jī)構(gòu)和專家的信用亦深受質(zhì)疑②。現(xiàn)行的藝術(shù)品證券化中的評(píng)估機(jī)構(gòu)大都是與交易所關(guān)系密切,而且估價(jià)的高低與其自身收益直接相關(guān),諸多不正常因素使得藝術(shù)品的估價(jià)有虛高的成分。這些因素造成了藝術(shù)品的發(fā)行價(jià)格有可能偏離藝術(shù)品的實(shí)際價(jià)值,使藝術(shù)品證券化存有前提隱患:即任何權(quán)利的交換都必須以權(quán)利被識(shí)別和確認(rèn)為前提,但藝術(shù)品證券化操作不慎就會(huì)使得藝術(shù)品如同傳統(tǒng)證券市場的空殼公司,嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益和市場經(jīng)濟(jì)秩序。在實(shí)體上,藝術(shù)品是體積雖小但價(jià)值較大的物,與大宗固定資產(chǎn)相比,在保管過程當(dāng)中極易發(fā)生價(jià)值貶損或者意外滅失,而這是傳統(tǒng)證券基本不會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。(二)交易泡沫風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)品證券和傳統(tǒng)證券投資收益來源的不同決定了短期炒作對(duì)于藝術(shù)品證券的價(jià)格影響程度不同。證券化交易帶來的流通性增強(qiáng)很可能會(huì)使藝術(shù)品價(jià)格飆升,越是頻繁交易,藝術(shù)品價(jià)格就可能被炒得更高。然而藝術(shù)品的投資周期較長,證券市場急劇上升的價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離藝術(shù)品本身價(jià)值,這其中的差價(jià)很大一部分是純粹由交易帶來的泡沫,當(dāng)泡沫膨脹到一定程度的時(shí)候,高價(jià)買入的投資者就會(huì)被套牢,藝術(shù)品證券市場就面臨崩盤。事實(shí)上,正如中國人民大學(xué)趙錫軍教授所說,近年來中國政府加強(qiáng)了對(duì)股市和樓市的異常資金流動(dòng)的監(jiān)管,藝術(shù)品市場成為“游資”套利的一個(gè)新的重要渠道。藝術(shù)品收益增長周期與傳統(tǒng)證券的不同也印證了短期交易增強(qiáng)了投機(jī)性。當(dāng)前藝術(shù)品證券化交易模式多采“T+0”的交易模式,投資者可以當(dāng)天買進(jìn)當(dāng)天賣出,交易泡沫很容易膨脹。相對(duì)于傳統(tǒng)證券,藝術(shù)品證券市值總額較小,比較容易被少數(shù)人操縱。此外,藝術(shù)品易受到經(jīng)濟(jì)狀況、政策調(diào)整等因素的影響,短時(shí)間內(nèi)大量資本的涌入和撤出都有可能,從而導(dǎo)致市場暴漲或暴跌的情形。(三)文交所的信用風(fēng)險(xiǎn)文交所是藝術(shù)品證券交易的平臺(tái)。相比傳統(tǒng)證券,藝術(shù)品持有人通過轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品證券獲得資金后便與交易市場分離,其沒有證券法上的信息持續(xù)公開義務(wù),無需公開募集資金的用途和去向,較之傳統(tǒng)的交易所,文交所在交易過程中扮演的角色更為重要。然而現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,文交所卻存在規(guī)制空白。第一,文交所的注冊資本沒有明確要求,如天津文交所的股東就是自然人和法人的組合,實(shí)繳資本并不高,其責(zé)任能力也就有限。第二,文交所往往承擔(dān)著審核上市、管理交易、委托遴選商和藝術(shù)品保管機(jī)構(gòu)等多重職能,但其義務(wù)承擔(dān)狀況卻不明確,例如有文交所在交易環(huán)節(jié)上缺乏制度設(shè)置,如發(fā)行商的遴選沒有明確規(guī)則。這和傳統(tǒng)證券市場的“公平、公正、公開”精神相悖。文交所的權(quán)力過大,市場公信力受質(zhì)疑,易滋生尋租現(xiàn)象。第三,由于沒有明確的法律依據(jù),各地文交所設(shè)立和監(jiān)管較為混亂,文交所基本是自律運(yùn)行,交易規(guī)則的頻繁改動(dòng)是監(jiān)管缺位的一個(gè)體現(xiàn)。