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1虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展

虛擬經(jīng)濟(jì)是近年來(lái)出現(xiàn)的一個(gè)新詞語(yǔ),其釋義紛雜不一,大體上有三種范疇.一是指證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動(dòng)(FictitiousEcon-omy);二是指以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(VirtualEconomy),也有人稱之為數(shù)字經(jīng)濟(jì)或信息經(jīng)濟(jì);三是指用計(jì)算機(jī)模擬的可視化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(VisualEconomy).這三種范疇之間存在著一定的聯(lián)系,在本文中主要討論第1種范疇.虛擬資本(FictitiousCapital)這一概念是馬克思首先提出的,他在《資本論》第3卷第5篇中,特別是在論述信用和虛擬資本的第25章及其后,對(duì)虛擬資本進(jìn)行了詳盡的分析.他認(rèn)為虛擬資本是在借貸資本(生息資本)和銀行信用制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,包括股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)蔚?虛擬資本本身并不具有價(jià)值,這是它和實(shí)際資本的不同之處,但是它卻可以通過(guò)循環(huán)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)(某種形式的剩余價(jià)值),這是它與實(shí)際資本的共同之處.盡管經(jīng)過(guò)一百多年以后,隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)了許多新事物(例如期貨、期權(quán)及各種金融衍生物等)和新情況(例如貨幣脫離了金本位、經(jīng)濟(jì)全球化等),但馬克思對(duì)虛擬資本的分析在當(dāng)前關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中仍然具有重要的指導(dǎo)意義.

根據(jù)筆者個(gè)人的理解,所謂虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接以錢(qián)生錢(qián)的活動(dòng).其最早的起源可以追溯到私人間的商務(wù)借貸行為,例如某甲急需購(gòu)買(mǎi)某種原料或貨物,但他本人并沒(méi)有足夠的資金,而某乙手頭正好有一筆錢(qián)閑置未用,于是某甲便向某乙借一定數(shù)額的錢(qián),許諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息.通過(guò)這一活動(dòng)某甲取得了對(duì)這筆錢(qián)的使用權(quán),可以用其作為支付手段的功能通過(guò)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)取得贏利,而某乙則以借據(jù)為憑證保持了對(duì)這筆錢(qián)的所有權(quán),以及到期可向某甲討還本息的權(quán)利.這時(shí),某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的一種雛形,它通過(guò)借還循環(huán)運(yùn)動(dòng)而取得增值.某乙并未從事實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),只是通過(guò)一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)賺錢(qián).由此可見(jiàn),虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第1個(gè)階段是閑置貨幣的資本化,即人們手中的閑置貨幣變成了可以產(chǎn)生利息的資本.第2個(gè)階段則是生息資本的社會(huì)化,即由銀行作為中介機(jī)構(gòu)將人們手中閑置的貨幣借入,再轉(zhuǎn)貸出去生息,人們還可用手中的閑置貨幣購(gòu)買(mǎi)各種有價(jià)證券來(lái)生息,這時(shí)人們手中的存款憑證和有價(jià)證券也就是虛擬資本.生息資本的社會(huì)化可以引導(dǎo)資金從不能用于生產(chǎn)、流通等實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們的手中轉(zhuǎn)移到能將其用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們手中,并可以將分散在各人手中的資金集中起來(lái)進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),從而提高資金的使用效率.

虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第3個(gè)階段是有價(jià)證券的市場(chǎng)化,即有價(jià)證券可以根據(jù)其預(yù)期的收益而自由買(mǎi)賣(mài),從而產(chǎn)生了進(jìn)行虛擬資本交易的金融市場(chǎng)(例如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等).有價(jià)證券的市場(chǎng)化能引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng),從而可進(jìn)一步提高資金的使用效率.1898年還出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易方式,以后逐漸擴(kuò)及有色金屬、石油等工業(yè)原材料,這是虛擬資本的一種新形式.虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第4個(gè)階段是金融市場(chǎng)的國(guó)際化,即虛擬資本可以跨國(guó)進(jìn)行交易.這一過(guò)程是可以追溯到19世紀(jì)中葉債務(wù)國(guó)政府和鐵路公司在英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)的金融市場(chǎng)上發(fā)行固定利率的債券,但從本世紀(jì)20年代開(kāi)始才有比較大規(guī)模的跨國(guó)證券投資,而直到第二次世界大戰(zhàn)之后,在《布雷頓森林協(xié)議》及《關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定》的推動(dòng)下,才逐漸形成了規(guī)模巨大的國(guó)際金融市場(chǎng).金融市場(chǎng)的國(guó)際化能在國(guó)際范圍內(nèi)引導(dǎo)資金向收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng),從而可以大大提高資金的利用效率,同時(shí)還形成了一種新的金融市場(chǎng)——外匯市場(chǎng).期貨交易也日益虛擬化,即將購(gòu)買(mǎi)期貨作為一種投機(jī)的手段.

60年代以來(lái),股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續(xù)出現(xiàn)期貨交易方式,1973年還出現(xiàn)了期權(quán)交易.虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第5個(gè)階段是國(guó)際金融的集成化,即各國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加緊密,相互間的影響也日益增大.隨著因美元脫離金本位而導(dǎo)致浮動(dòng)匯率制的形成,金融創(chuàng)新的增強(qiáng),信息技術(shù)的迅速進(jìn)步,以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,虛擬資本在金融市場(chǎng)中的流動(dòng)速度越來(lái)越快,流量也越來(lái)越大,從而使得虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷增大.據(jù)報(bào)導(dǎo),1997年全世界虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá)140萬(wàn)億美元,約為世界各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總和(28.2萬(wàn)億美元)的4倍.全世界虛擬資本每天的平均流動(dòng)量已高達(dá)1.5至2萬(wàn)億美元.可以預(yù)計(jì),隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模還會(huì)膨脹.

2虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的特性

按照系統(tǒng)科學(xué)的觀點(diǎn),可以將虛擬經(jīng)濟(jì)看作是一個(gè)系統(tǒng),從而可以從系統(tǒng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)與環(huán)境的相互作用來(lái)考察這一系統(tǒng)的特性,以便揭示系統(tǒng)演化的規(guī)律.筆者認(rèn)為,虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具有以下幾個(gè)主要的特點(diǎn).

1)復(fù)雜性

復(fù)雜系統(tǒng)一般的特征是規(guī)模巨大、耦合度高、透明度低、動(dòng)態(tài)而且開(kāi)放,但其最本質(zhì)的特征是其組分具有某種程度的智能,即具有了解其所處的環(huán)境,預(yù)測(cè)其變化,并按預(yù)定目標(biāo)采取行動(dòng)的能力.這也就是生物進(jìn)化、技術(shù)革新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步的內(nèi)在原因.虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一種復(fù)雜系統(tǒng),其主要組分是自然人和法人(投資者、受資者以及金融中介者),他們按照一定的規(guī)則在金融市場(chǎng)中進(jìn)行虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng).雖然每個(gè)人都有按照他自己對(duì)環(huán)境及其發(fā)展前景的了解,以及其預(yù)定目標(biāo)來(lái)獨(dú)立進(jìn)行決策的自由,但每個(gè)人的決策又不能不受到其他人的決策的影響.雖然在系統(tǒng)中由于組分之間的非線性作用而容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象,但由于系統(tǒng)的自組織作用而可以呈現(xiàn)一定的有序性和穩(wěn)定性.

2)介穩(wěn)性

所謂介穩(wěn)系統(tǒng)是指遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)、但卻能通過(guò)與外界進(jìn)行物質(zhì)和能量的交換而維持相對(duì)穩(wěn)定的系統(tǒng),在系統(tǒng)科學(xué)中稱之為具有耗散結(jié)構(gòu)的系統(tǒng).這種系統(tǒng)雖能通過(guò)自組織作用而達(dá)到穩(wěn)定,但其穩(wěn)定性很容易被外界的微小擾動(dòng)所破壞.系統(tǒng)的穩(wěn)定性被破壞后可能在一定的范圍內(nèi)游動(dòng),交替地進(jìn)入穩(wěn)定和游動(dòng)的狀態(tài),從宏觀上看來(lái)可以認(rèn)為此系統(tǒng)是穩(wěn)定在一定范圍內(nèi),即具有區(qū)域穩(wěn)定性.但有時(shí)系統(tǒng)失穩(wěn)后也可能會(huì)產(chǎn)生急劇的變化,甚至造成系統(tǒng)的崩潰.系統(tǒng)崩潰后有可能通過(guò)深度的結(jié)構(gòu)調(diào)整而恢復(fù)介穩(wěn)狀態(tài),也可能走向消亡.一般說(shuō)來(lái),系統(tǒng)的慣性越大,其崩潰的可能性就越小.虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一種介穩(wěn)系統(tǒng),必須要靠與外界進(jìn)行資金交換才能維持相對(duì)的穩(wěn)定.造成其介穩(wěn)性的原因很多,但最根本的原因是虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性.虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性來(lái)自其本身的虛擬性,例如有價(jià)證券本身并不具有真正的價(jià)值,只是代表獲得收入的權(quán)利,是一種所有權(quán)證書(shū),使其持有者在法律上擁有該有價(jià)證券的所有權(quán),并有權(quán)索取其購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券時(shí)所付出的資本所應(yīng)獲得的那一部分剩余價(jià)值.當(dāng)有價(jià)證券可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)后,由于其本身并沒(méi)有價(jià)值,故其價(jià)格的確定不是按照客觀的價(jià)值規(guī)律,而是按照人們對(duì)其未來(lái)價(jià)格的主觀預(yù)測(cè),還要受到其供求狀況的影響,這就使其價(jià)格更加脫離了實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效益.當(dāng)虛擬資本的價(jià)格遠(yuǎn)離其合理預(yù)期時(shí),就會(huì)形成“經(jīng)濟(jì)泡沫”,要靠外界不斷注入資金來(lái)維持其穩(wěn)定,但這只是一種虛假的、極易破滅的穩(wěn)定.虛擬資本的不穩(wěn)定性也來(lái)自貨幣的虛擬化,即貨幣并不真正具有價(jià)值.自從貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之后,雖然還具有其作為支付手段的使用價(jià)值,但已不再具有真正能以某種實(shí)物來(lái)衡量的價(jià)值了.這時(shí)貨幣的價(jià)值只能用其購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量,而貨幣的購(gòu)買(mǎi)力又要受到貨幣發(fā)行量、利率、匯率、人們的消費(fèi)行為等因素的影響,因此貨幣的虛擬化就會(huì)增強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性.虛擬資本的不穩(wěn)定性還來(lái)自虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在的正反饋?zhàn)饔?例如購(gòu)買(mǎi)某種股票的人越多,就會(huì)促使更多的人購(gòu)買(mǎi)這種股票.人們之間的這種相互影響就是正反饋?zhàn)饔?它會(huì)造成放大效應(yīng),使虛擬資本的價(jià)格大起大落.

3)高風(fēng)險(xiǎn)性

在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所謂的風(fēng)險(xiǎn)是指人們預(yù)期的收益與實(shí)際收益之間的差異,這種差異既來(lái)自客觀世界的不確定性,也來(lái)自人們對(duì)客觀世界的認(rèn)識(shí)能力的局限性.虛擬經(jīng)濟(jì)在具有高風(fēng)險(xiǎn)性的同時(shí),也有帶來(lái)高收益的可能性.虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)性來(lái)自其本身的復(fù)雜性與介穩(wěn)性.首先是虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性導(dǎo)致其價(jià)格變幻無(wú)常,而金融市場(chǎng)交易規(guī)模的增大和交易品種的增多使其變得更為復(fù)雜;其次是人們對(duì)市場(chǎng)及環(huán)境變化的預(yù)測(cè)能力不足,對(duì)預(yù)期收益至今也沒(méi)有找到較好的預(yù)測(cè)方法,從而較易導(dǎo)致決策的錯(cuò)誤;再次是不少人承受風(fēng)險(xiǎn)的能力有限,在面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)無(wú)所適從,甚至?xí)蛘答佔(zhàn)饔枚癸L(fēng)險(xiǎn)放大;最后是許多人因?yàn)樽非蟾呤找娑拭案唢L(fēng)險(xiǎn),從而促使各種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn),例如利率期貨、股票指數(shù)期貨、物價(jià)指數(shù)期貨及期權(quán)等.

4)寄生性

虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之間存在著密切的聯(lián)系,虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生,又依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的.實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)包括物質(zhì)資料的生產(chǎn)及與其相關(guān)的分配、交換及消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng),可將其看成是資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng).例如,生產(chǎn)領(lǐng)域的資本家在由金融市場(chǎng)取得資金后,就會(huì)將其作為資本來(lái)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、原材料和勞動(dòng)力來(lái)投入生產(chǎn)過(guò)程,然后將其產(chǎn)品銷(xiāo)售出去變成資金,從而構(gòu)成了資本的循環(huán).資本家用此部分資金及通過(guò)這一過(guò)程取得的剩余價(jià)值來(lái)按合同歸還本息,從而也完成了虛擬資本的循環(huán).由于虛擬與實(shí)體這兩種經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之間聯(lián)系緊密,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),例如產(chǎn)品積壓、企業(yè)破產(chǎn)等,都會(huì)傳遞到虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,導(dǎo)致其失穩(wěn).而虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn),例如股票指數(shù)大落、房地產(chǎn)價(jià)格猛跌、銀行呆賬劇增、貨幣大幅貶值等,也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響.在金融已成為經(jīng)濟(jì)核心的今天,實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不可能脫離虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而運(yùn)行.因此,如果將實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)看成是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的硬件,則可認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的軟件.

5)周期性

虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的演化大體上呈現(xiàn)周期性的特征,一般包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)泡沫開(kāi)始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產(chǎn)價(jià)格普遍上揚(yáng)、樂(lè)觀情緒四處洋溢、股價(jià)與房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升、外部擾動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、各種金融指標(biāo)急劇下降、人們紛紛拋售實(shí)際資產(chǎn)及金融資產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速或負(fù)增長(zhǎng)等階段.但是,這種周期性并不是簡(jiǎn)單的循環(huán)往復(fù),而是螺旋式地向前推進(jìn)的.

3金融危機(jī)——虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的崩潰

金融危機(jī)是指利率、匯率、股價(jià)等金融指標(biāo)全部或大部突然而急劇地惡化的現(xiàn)象,這時(shí)人們紛紛拋售其實(shí)際資產(chǎn)并變現(xiàn)其虛擬資本,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的動(dòng)蕩.例如,1982年爆發(fā)的拉美金融危機(jī)、1995年爆發(fā)的墨西哥金融危機(jī),以及這次東亞金融危機(jī)等.盡管這些危機(jī)的誘因和規(guī)模各不相同,但都對(duì)有關(guān)國(guó)家造成了很大的危害.關(guān)于這次東亞金融危機(jī)的成因,國(guó)際學(xué)術(shù)界有以下3種主要的理論.

1)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)論

這一理論主要是由柯賽提(G.Corseti)、克魯格曼(P.Krugman)、畢贊提(P.Pesenti)、羅貝尼(N.Roubuni)等人提出的.他們認(rèn)為“東亞經(jīng)濟(jì)奇跡”實(shí)際上是問(wèn)題百出的,這些經(jīng)濟(jì)奇跡的背后是東亞各國(guó)及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不穩(wěn)固,經(jīng)濟(jì)基本要素的發(fā)展不協(xié)調(diào),以及各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤.由于東亞這些國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)要素出了問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)危機(jī)是不可避免的,而金融危機(jī)只不過(guò)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反映而已.他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為貨幣實(shí)際估值過(guò)高、經(jīng)常項(xiàng)目赤字過(guò)大、投資過(guò)度、政府對(duì)銀行的過(guò)分支持、以短期借貸來(lái)支持長(zhǎng)期投資,以及缺乏適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管體制等6個(gè)因素.

2)金融恐慌論

這一理論主要是由薩克斯(J.Sachs)、瑞德萊特(S.Radelet)等人提出的.他們指出,東亞各國(guó)及地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本要素存在的問(wèn)題本身不足以構(gòu)成金融危機(jī),這種危機(jī)主要是外來(lái)因素造成的.是國(guó)際資本流動(dòng)造成的沖擊,使人們對(duì)東亞金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生了一種過(guò)分悲觀的預(yù)期,而這種預(yù)期把個(gè)別東亞國(guó)家發(fā)生的問(wèn)題看成是整個(gè)東亞的通病,因而造成外資突然地大量撤出,導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生.他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為投資者的盲目樂(lè)觀情緒、金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性、將流動(dòng)性危機(jī)誤認(rèn)為清償性危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)條件的惡化,以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的自由化等5個(gè)因素.

3)資本流動(dòng)論

這一理論主要是由世界銀行的阿爾巴(P.Alba)等人提出的.他們指出,要弄清楚東亞金融危機(jī)的原因,應(yīng)該認(rèn)真分析國(guó)際資本流動(dòng)的狀況.東亞國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)是私人資本流入占了越來(lái)越大的比例,而且已由產(chǎn)業(yè)投資為主轉(zhuǎn)向金融證券投資為主.由于許多東亞國(guó)家及地區(qū)采取固定匯率制及中性的財(cái)政政策,穩(wěn)定國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字,造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種假象,從而大大有利于外資大量的流入.大量資本流入到一個(gè)脆弱的經(jīng)濟(jì),就有可能引發(fā)危機(jī).他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為金融機(jī)制不健全、企業(yè)過(guò)分龐大集中、過(guò)度鼓勵(lì)對(duì)外借款,以及宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性等4個(gè)因素.

以上3種主要觀點(diǎn)之間的區(qū)別主要在于著重點(diǎn)的不同,所指出的問(wèn)題中有一些是大體相似的.從系統(tǒng)論的角度看來(lái),可以認(rèn)為金融危機(jī)的成因主要是基于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在特性,加上來(lái)自外界的擾動(dòng).形象地說(shuō)金融危機(jī)就像是雪崩,可以將雪山下的巖石看作實(shí)體經(jīng)濟(jì),將覆蓋于其上的雪層看作虛擬經(jīng)濟(jì),而將雪崩看作虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰.這種說(shuō)法主要基于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的介穩(wěn)性質(zhì),系統(tǒng)內(nèi)部的耗散結(jié)構(gòu)在外因的觸發(fā)下突然崩潰,從而造成滾雪球式的效應(yīng).通過(guò)考察虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)與演化規(guī)律,可以將金融危機(jī)的成因歸結(jié)為以下5類.

1)實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行失常

其主要表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度、結(jié)構(gòu)與效益之間的失調(diào),通常的問(wèn)題是著重追求高速發(fā)展而忽視效益,也沒(méi)有注意結(jié)構(gòu)的合理化.例如,從1990年到1997年?yáng)|亞金融危機(jī)前,韓國(guó)5大集團(tuán)除了LG集團(tuán),其它4家都進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)張.結(jié)果,每個(gè)集團(tuán)都擁有涉及十幾個(gè)到幾十個(gè)行業(yè)的30家到80家相關(guān)企業(yè).但是,近年來(lái)韓國(guó)大企業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入收益率(利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)卻不斷下降.1996年度,進(jìn)入全球500家最大企業(yè)的13家韓國(guó)大企業(yè)營(yíng)業(yè)收入收益率只有0.77%,1997年度進(jìn)一步降到0.33%.又如近20年來(lái),馬來(lái)西亞政府一直奉行積極干預(yù)經(jīng)濟(jì)、主導(dǎo)市場(chǎng)的政策,推行“趕超戰(zhàn)略",以高投入刺激經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo),以主要依靠出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)來(lái)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,大量利用國(guó)際資本尤其是短期資本來(lái)支持國(guó)內(nèi)信貸,忽視了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化,其出口產(chǎn)品中電子產(chǎn)品占相當(dāng)大比重,在國(guó)際市場(chǎng)需求減少時(shí)未能及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致出口銳減,而政府還在興建許多與國(guó)力不相稱的大型建設(shè)項(xiàng)目,耗費(fèi)了大量外匯,使得經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下.這些情況都會(huì)削弱作為虛擬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì).但是,經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)容易造成人們對(duì)未來(lái)的過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期,而這種預(yù)期又導(dǎo)致盲目投資,以及國(guó)外資金的盲目流入,從而掩蓋了嚴(yán)重的問(wèn)題.此外,企業(yè)間的相互拖欠、生產(chǎn)能力過(guò)剩、原料及產(chǎn)成品庫(kù)存積壓、企業(yè)虧損及破產(chǎn)、房地產(chǎn)大量閑置等實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問(wèn)題,以及企業(yè)從事金融投機(jī)活動(dòng)失敗造成的損失等等,最終都會(huì)以銀行壞賬的形式?jīng)_擊虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),使其更加難以保持穩(wěn)定.

2)政府宏觀管理失誤

政府宏觀管理的失誤對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響是人所共知的,對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的嚴(yán)重影響卻往往被忽視.例如,東亞各國(guó)和地區(qū)在金融危機(jī)發(fā)生前多半實(shí)行主要盯住美元的固定匯率制,在美元升值時(shí)就會(huì)造成本幣高估,再加上實(shí)行高利率(例如從1991到1996年,泰國(guó)貨幣市場(chǎng)利率與美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)的利率相差3.15%以上),鼓勵(lì)銀行向外借款等措施,使外資大量流入,刺激起盲目投資、開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)及購(gòu)買(mǎi)證券的熱潮.有些國(guó)家的政府處于政治需要,極力散布樂(lè)觀情緒,對(duì)投資者造成誤導(dǎo).在政府鼓勵(lì)及投資者盲目樂(lè)觀情緒的支持下,必然會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的不斷膨脹,經(jīng)濟(jì)泡沫也隨之增多.大量外資的流入不但掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益低下的問(wèn)題,而且還為維持虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的耗散結(jié)構(gòu)提供了能量.由于經(jīng)濟(jì)前景看好,對(duì)本幣的需求旺盛,股市及房地產(chǎn)業(yè)生氣蓬勃,靠借新債來(lái)還舊債似乎不成問(wèn)題,使得銀行敢于放膽借債及放貸,致使虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹,加劇了其內(nèi)在的不穩(wěn)定性.

3)金融系統(tǒng)幼嫩脆弱

許多東亞國(guó)家的金融系統(tǒng)建設(shè)未能與經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展保持同步,其金融系統(tǒng)既不成熟又不健全,在面臨外來(lái)沖擊和巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表現(xiàn)脆弱.由于資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá),使有些東亞國(guó)家和地區(qū)以銀行為主要的融資中介,用短期的借貸來(lái)支持長(zhǎng)期的投資.而由于缺乏其它融資手段,不斷地借新債還舊債成為銀行用以彌補(bǔ)投資收益低下和滯后的救命草,一旦借不到新債就會(huì)引起嚴(yán)重問(wèn)題.但是,由于政府對(duì)銀行的過(guò)度支持,使銀行產(chǎn)生一種只顧逐利、不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的所謂的道德危機(jī)(MoralHazard),這種道德危機(jī)自然導(dǎo)致過(guò)度借貸行為.而金融機(jī)構(gòu)的不健全,以及缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)制又進(jìn)一步助長(zhǎng)了這種道德危機(jī).有些東亞國(guó)家在金融系統(tǒng)還很不健全時(shí)就貿(mào)然實(shí)行金融自由化,弱化或放松金融監(jiān)管,讓大量的國(guó)外游資自由進(jìn)出,甚至聽(tīng)任國(guó)際投機(jī)資本在金融市場(chǎng)上興風(fēng)作浪,成為產(chǎn)生金融危機(jī)的誘因.例如,印尼銀行機(jī)構(gòu)在1988年只有74家,而1994年就增加到206家.金融機(jī)構(gòu)雖飛快膨脹,但管理監(jiān)督跟不上,造成失控.在此情況下短期積累的大量的外債進(jìn)入了這樣脆弱的金融系統(tǒng),必然導(dǎo)致危機(jī).有些國(guó)家雖對(duì)金融機(jī)構(gòu)有所監(jiān)管,但由于政府官員的腐敗,與金融機(jī)構(gòu)相互勾結(jié),使這種監(jiān)管流于形式,直到產(chǎn)生嚴(yán)重問(wèn)題時(shí)才暴露出來(lái).例如,1998年日本大藏省有數(shù)名在職官員因受賄而被捕,有25名前金融檢查官在23家地方銀行擔(dān)任理事以上職務(wù),很難令人相信他們會(huì)對(duì)銀行實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管.

4)投資人群信心動(dòng)搖

由于東亞經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速地增長(zhǎng),加上不少東亞國(guó)家及地區(qū)政府采取各種措施積極吸引外資,使得投資者對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了盲目樂(lè)觀情緒,都預(yù)期能得到較高的收益,在沒(méi)有冷靜地評(píng)估借款人的還款能力之前就迅速大量地投入資金.而一旦出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)就很容易因樂(lè)觀情緒的破滅而發(fā)生恐慌,匆忙撤走資金,從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端.在每個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)上都有成千上萬(wàn)個(gè)國(guó)內(nèi)外投資者從事虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng).從微觀上看,即使每一個(gè)貸放者都遵循一種理性行為,但市場(chǎng)卻在這種個(gè)體的理性行為下總體上出現(xiàn)了一種過(guò)度的恐慌,導(dǎo)致了資本逆流.按理說(shuō),有償還能力但缺乏流動(dòng)性的借款人應(yīng)當(dāng)能在資本市場(chǎng)上借到現(xiàn)金以償還債務(wù),他們之所以借不到錢(qián)是因?yàn)槊恳粋€(gè)貸放者都假定其它的貸放者不會(huì)貸款給這些借款人.此外,貸放者之間信息的不均衡性也是造成金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的重要因素,而金融市場(chǎng)不穩(wěn)定又使得貸放者的信心動(dòng)搖,這使得虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的耗散結(jié)構(gòu)在沒(méi)有新的資金注入時(shí)就難以維持穩(wěn)定.

5)國(guó)際投機(jī)資本沖擊

在金融創(chuàng)新與國(guó)際金融一體化的同時(shí),也產(chǎn)生了以各種對(duì)沖基金為主的一批國(guó)際投機(jī)資本.目前美國(guó)至少有4200家對(duì)沖基金,資本總額超過(guò)3000億美元.其資金杠桿率高達(dá)1:300之多.這些金融投機(jī)者無(wú)時(shí)不在窺測(cè)方向,制造風(fēng)波,追逐高額利潤(rùn).他們的嗅覺(jué)非常靈敏,一旦有套利的機(jī)會(huì)就會(huì)聞風(fēng)而至,無(wú)利可圖時(shí)就會(huì)迅速撤離.這次東亞金融危機(jī)就是以國(guó)際投機(jī)資本沖擊泰國(guó)金融市場(chǎng)為導(dǎo)火線而產(chǎn)生的,但是這種外部的擾動(dòng)只有通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的耗散結(jié)構(gòu)才能發(fā)揮作用.

4結(jié)束語(yǔ)

虛擬經(jīng)濟(jì)是一把兩刃劍,它既能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,又會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p害.它最大的危害是會(huì)造成金融危機(jī),并有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)和政治危機(jī),導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩.在世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化日益增強(qiáng)的今天,我們對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展不能采取視而不見(jiàn)或全盤(pán)否定的態(tài)度,而是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究其運(yùn)動(dòng)和發(fā)展的規(guī)律,以盡量防范并消除其消極影響.