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編者按：本文主要從金融危機(jī)背景下美元現(xiàn)狀；金融危機(jī)背景下美元升值的原因，對(duì)金融危機(jī)美元現(xiàn)狀分析進(jìn)行講述。其中，主要包括：美元資產(chǎn)的撤離、以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品價(jià)格的大幅下降、全球?qū)_基金和其他非銀行金融實(shí)體對(duì)美元的支撐、美元長(zhǎng)期貶值后的反彈、，我們分析了在美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)甚至引起全球金融危機(jī)的情況下，美元的走勢(shì)出現(xiàn)反彈，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的雙赤字和這次金融危機(jī)拯救的花費(fèi)無(wú)疑將使美元再次走弱，具體材料請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)：

［論文關(guān)鍵詞］金融危機(jī)美元走勢(shì)

［論文摘要］自從全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元走勢(shì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，分析美元在金融危機(jī)中的走勢(shì)以及今后一段時(shí)期的長(zhǎng)期走勢(shì)，可以幫助我們看清美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、應(yīng)付國(guó)際經(jīng)濟(jì)變化。

一、金融危機(jī)背景下美元現(xiàn)狀

2007年美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，時(shí)至今日以次貸危機(jī)為導(dǎo)火索引發(fā)的金融風(fēng)暴惡化，演變?yōu)橐粓?chǎng)罕見(jiàn)的、沖擊力強(qiáng)大的、席卷全球的百年不遇的國(guó)際金融危機(jī)，受本次全球金融危機(jī)的影響，我們看到整個(gè)全球的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的局面，甚至出現(xiàn)了一些國(guó)家破產(chǎn)的情形，但是值得關(guān)注的是在美國(guó)受金融危機(jī)重創(chuàng)的情況，美元的走勢(shì)卻一反貶值的常態(tài)，出現(xiàn)了升值，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新數(shù)據(jù)顯示，自9月以來(lái)，美元對(duì)26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%。10月22日美元指數(shù)突破85，創(chuàng)下20個(gè)月來(lái)最高點(diǎn)。

二、金融危機(jī)背景下美元升值的原

(一)美元資產(chǎn)的撤離

在全球金融危機(jī)背景下經(jīng)濟(jì)和金融困境并不是美國(guó)所獨(dú)有的問(wèn)題，美元近期走強(qiáng)則緣于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的弱化，因?yàn)槊绹?guó)當(dāng)局最大的危機(jī)已經(jīng)浮出水面并且很多的問(wèn)題已經(jīng)蔓延到其他國(guó)家，歐洲、南美、亞太等地的部分經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題慢慢浮出水面。例如韓國(guó)股市狂跌5%，韓元暴貶3.2%，8月份經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大至歷史新高的47.1億美元，外匯儲(chǔ)備也連續(xù)六個(gè)月下降，不過(guò)該國(guó)最大的問(wèn)題是短期外債太多。市場(chǎng)目前對(duì)韓國(guó)資產(chǎn)的疑慮上升，許多國(guó)際游資開(kāi)始大量撤離，其他多數(shù)亞太經(jīng)濟(jì)體如印度、印度尼西亞、巴基斯坦同樣存在類(lèi)似問(wèn)題；阿根廷是南美第一個(gè)出問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)體，阿根廷比索9月份以來(lái)已貶值8.3%，該國(guó)股市五個(gè)月內(nèi)狂跌60%。另外，該國(guó)公債慘跌，收益率竟升到24%以上。有冰島國(guó)家破產(chǎn)的前車(chē)之鑒，許多投資者害怕自己的資產(chǎn)投資在有問(wèn)題的國(guó)家被凍結(jié)，因此提前轉(zhuǎn)移到安全的投資上?；谶@樣的理由，許多投資者都將資產(chǎn)投資到美國(guó)國(guó)債上，將美國(guó)國(guó)債的收益率幾乎推向零。最新的數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)央行在過(guò)去4個(gè)星期里持有的美國(guó)國(guó)債增加了1000億美元。另外2006年7月1日至2008年7月1日之間，由于歐洲大陸的經(jīng)濟(jì)狀況優(yōu)于美國(guó)，美元對(duì)歐元比價(jià)降低了19%。但是隨著美國(guó)金融危機(jī)的蔓延，歐洲開(kāi)始應(yīng)對(duì)自身的銀行危機(jī)和市場(chǎng)不景氣的問(wèn)題，比價(jià)也隨之改變，因此美元在遭到大規(guī)模拋售后又開(kāi)始反彈。最后是心理預(yù)期的影響，由于市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)可能步入衰退，避險(xiǎn)情緒在近期出現(xiàn)大幅上升，這令投資者對(duì)美元的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，全球美元的流動(dòng)性缺乏加上美國(guó)政府放寬銀根的心理預(yù)期也使得美元相比其他的貨幣更容易獲得市場(chǎng)的青睞。

(二)以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品價(jià)格的大幅下降

眾所周知，在絕大多數(shù)情況下國(guó)際原油價(jià)格與美元指數(shù)是對(duì)反向指標(biāo)，美元匯率下跌時(shí)，原油價(jià)格就上漲；相反，當(dāng)原油價(jià)格下跌時(shí)，美元匯率就出現(xiàn)上揚(yáng)。自今年7月11日國(guó)際油價(jià)創(chuàng)出歷史高點(diǎn)147美元/桶，至本周收盤(pán)價(jià)64.2美元/桶，跌幅已經(jīng)達(dá)到56%，目前油價(jià)的水平又回到了2007年年初的水平。盡管OPEC會(huì)議決定削減150萬(wàn)桶石油日產(chǎn)量來(lái)抑制油價(jià)大幅下滑的勢(shì)頭，希望借此重新實(shí)現(xiàn)全球石油市場(chǎng)的供求平衡，但是OPEC此項(xiàng)減產(chǎn)決定還是難以打消投資者對(duì)需求下降的擔(dān)憂。從國(guó)際市場(chǎng)對(duì)原油的需求以及國(guó)際油價(jià)的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入全面衰退，新興市場(chǎng)的原油需求已經(jīng)顯現(xiàn)下滑跡象；另外便是投資者紛紛撤離海外市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)交易及石油、銅等大宗商品，轉(zhuǎn)而買(mǎi)入曾用于為上述交易融資的美元，進(jìn)而對(duì)美元帶來(lái)提振。

(三)全球?qū)_基金和其他非銀行金融實(shí)體對(duì)美元的支撐

銀行系統(tǒng)貸款數(shù)萬(wàn)億美元用于投資。然而，金融危機(jī)引發(fā)大規(guī)模提前還貸，由于這些貸款必須用美元進(jìn)行償付，對(duì)美元的需求隨之增長(zhǎng)，由此帶動(dòng)美元升值。受此影響的并非僅有對(duì)沖基金，持有12萬(wàn)億美元資產(chǎn)和債務(wù)的外國(guó)銀行也陷入了“去杠桿化”的循環(huán)。

(四)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期

伯南克的講話表示，美聯(lián)儲(chǔ)有可能進(jìn)一步采取降息措施，緩解信貸市場(chǎng)貨幣緊縮的情緒，給華爾街注入了一絲希望，于此同時(shí)，此前的一系列救援措施的效果已經(jīng)稍有呈現(xiàn)，信貸危機(jī)顯示出緩和的跡象，銀行間同業(yè)拆借利率的下跌，就是流動(dòng)性改善的一個(gè)信號(hào)，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話，更加給美元予以提振。(五)美元長(zhǎng)期貶值后的反彈

自2002年開(kāi)始，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅與接踵而至的9·11事件，讓投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元的投資信心大減，因此資金開(kāi)始大規(guī)模的撤離美國(guó)。從2002年到今年6月底，美元貶值達(dá)到40%左右，而從今年7月份至今美元反彈了21%。三、美元的長(zhǎng)期走勢(shì)

(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)衰退，美國(guó)政府繼續(xù)采取大量發(fā)行美元的政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，那么，就可能導(dǎo)致美元的大幅貶值，從全球范圍來(lái)看，現(xiàn)存的主要盯住美元的、實(shí)行管制的匯率體系可能會(huì)面臨空前的壓力，正如布雷頓森林體系在上世紀(jì)70年代出現(xiàn)崩潰那樣，都是由于美國(guó)的雙赤字、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)。

(二)美國(guó)大選的影響。2008年是美國(guó)的總統(tǒng)大選年，執(zhí)政的共和黨政府可能會(huì)繼續(xù)放任美元貶值、采取減稅、降低利率等剌激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。上臺(tái)，則會(huì)傾向于采用一種強(qiáng)勢(shì)美元的政策吸引國(guó)際資本，鞏固美國(guó)金融界的優(yōu)勢(shì)地位，改變目前的財(cái)政赤字和資本流出的現(xiàn)狀。而目前從選舉的結(jié)果看奧巴馬已經(jīng)獲勝，一般來(lái)說(shuō)的經(jīng)濟(jì)政策傾向于保護(hù)中產(chǎn)階級(jí)利益，貿(mào)易政策相對(duì)保守，如果奧巴馬當(dāng)選，美元?jiǎng)t會(huì)走弱。因?yàn)閵W巴馬經(jīng)濟(jì)政策的核心是征稅，會(huì)增加美國(guó)許多企業(yè)的稅收，這很有可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成打擊。

(三)信用收縮的長(zhǎng)期影響。過(guò)度的信用擴(kuò)張是金融危機(jī)發(fā)生的隱患，而在持續(xù)的信用擴(kuò)張無(wú)法維持的時(shí)候，接踵而來(lái)的信用收縮往往成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索，在信用收縮階段，人們發(fā)現(xiàn)借貸變得不那么容易了，次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)居民儲(chǔ)蓄水平的上升，是美國(guó)本土居民信用收縮的第一個(gè)信號(hào)。另外外國(guó)投資者對(duì)美元資產(chǎn)的拋售和美元幣值的下滑，將導(dǎo)致美元信用危機(jī)的特征。一方面，在債務(wù)國(guó)美國(guó)無(wú)法進(jìn)一步擴(kuò)張消費(fèi)和信用貸款的前提下，一些出口國(guó)家，主要是亞洲的出口國(guó)會(huì)降低自己的經(jīng)常項(xiàng)目順差，降低對(duì)美國(guó)的新增債權(quán)規(guī)模；另一方面，持有美元資產(chǎn)的外國(guó)投資者(當(dāng)然也包括那些意識(shí)到美元信用問(wèn)題的美國(guó)本土投資者)將降低自己的美元資產(chǎn)凈頭寸，轉(zhuǎn)向一些可替代性的資產(chǎn)。因此，從國(guó)內(nèi)外兩方面因素看，我們最重要的判斷在于，美國(guó)在歷經(jīng)十五年的“信用擴(kuò)張”之后，將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)走向?qū)ν庳?fù)債放緩的“信用收縮”期，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差規(guī)模面臨持續(xù)降低，國(guó)際分工體系也將步入一個(gè)“再平衡”時(shí)期，前期由于美元本位導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡將獲得相應(yīng)調(diào)整。在這個(gè)至少持續(xù)5年以上的信用收縮期內(nèi)，必然伴隨出現(xiàn)的貨幣現(xiàn)象是美元貶值趨勢(shì)的長(zhǎng)期延續(xù)。

綜上，我們分析了在美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)甚至引起全球金融危機(jī)的情況下，美元的走勢(shì)出現(xiàn)反彈，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的雙赤字和這次金融危機(jī)拯救的花費(fèi)無(wú)疑將使美元再次走弱。在此次金融危機(jī)中美元的地位遭到了質(zhì)疑，重建世界貨幣體系的任務(wù)顯得異常艱巨，歐元區(qū)在此次危機(jī)中的損失并不小于美國(guó)，動(dòng)搖了歐元的地位，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力是不是能夠支撐人民幣作為國(guó)際貨幣，是我們不能急于斷言的。另外，采取何種貨幣不會(huì)遭到美元同樣的命運(yùn)，也是我們?cè)谥亟▏?guó)際貨幣體系過(guò)程中不得不深入思考的問(wèn)題。

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