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[摘要]中小企業(yè)融資難是個(gè)世界問題，在我國表現(xiàn)尤甚。本文對(duì)照主流觀點(diǎn)，就政府對(duì)中小企業(yè)的資金扶持體系、中小企業(yè)的間接融資渠道以及直接融資渠道作了進(jìn)一步的探討。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資；資金扶持體系；中小銀行；場外交易市場

中國及世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，一個(gè)特別重要的方面，就是要解決好中小企業(yè)的融資難題，探索出中小企業(yè)融資的優(yōu)化路徑。近幾年來，我國經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)際工作者作了大量有益的研究和實(shí)踐，取得了很多成果，提出了不少行之有效的政策建議。這些觀點(diǎn)及政府采取的這些措施，對(duì)緩解我國中小企業(yè)融資困難起了很大的作用。

一、政府加大對(duì)中小企業(yè)資金的扶持力度

從世界范圍來看，許多國家都有一套對(duì)中小企業(yè)資金的扶持體系。各國所采取的措施各有特點(diǎn)。筆者認(rèn)為主要可以分為兩種類型，一是以美國為代表，一是以日本為代表。根據(jù)我國的國情，我國在建立政府對(duì)中小企業(yè)的資金扶持系統(tǒng)時(shí)，應(yīng)采用美國方式，側(cè)重以市場為主導(dǎo)。原因如下：

1．我國正在進(jìn)行以市場經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革；國有經(jīng)濟(jì)成份正在作戰(zhàn)略性調(diào)整；政府職能也正在實(shí)行轉(zhuǎn)換，逐步從具體經(jīng)濟(jì)事務(wù)的管理退出，而著重于從法律完善、戰(zhàn)略制定、宏觀引導(dǎo)。如果我們以日本為學(xué)習(xí)標(biāo)準(zhǔn)，政府管理具體經(jīng)濟(jì)事務(wù)的職能必將加強(qiáng)，這與我國制定的體制改革路徑是相逆的。

2．我國正處在體制改革的攻關(guān)階段，面臨著社會(huì)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、金融改革、教育投入、農(nóng)村投入及大量國企改革順利進(jìn)行等各方面的資金壓力，財(cái)政負(fù)擔(dān)很重，根本沒有足夠的資金投入以構(gòu)建一個(gè)政府主導(dǎo)的中小企業(yè)資金扶持體系。而目前我國民間存在大量的閑置資金，截至2003年12月，我國居民存款達(dá)到11萬億元，如果按照“80％的人持有20％的資金，20％的人持有80％的資金”這個(gè)慣例推算，可動(dòng)用的資金近90，000億。建立類似美國的以市場為主導(dǎo)的中小企業(yè)融資體系，鼓勵(lì)、扶持和督促民間資本向中小企業(yè)融資，是符合我國國情的。

3．市場主導(dǎo)的效率一般而言要高于政府主導(dǎo)的效率，正如我們所看到的，日本信用保證協(xié)會(huì)2000年的壞賬率約10％，這一比例高于民間金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)融資的壞賬率。

二、寄希望于四大國有商業(yè)銀行及全國性股份制商業(yè)銀行改革現(xiàn)行體制、觀念及信貸流程，加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度

很多學(xué)者都對(duì)我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀作了較為深入的研究，一般認(rèn)為銀行貸款是我國中小企業(yè)最重要的外部資金來源。這一分析結(jié)果應(yīng)該是較為現(xiàn)實(shí)的。但由此得出“要解決我國中小企業(yè)的融資困境，必須加大對(duì)全國性大銀行的商業(yè)性改革”這一命題，便存在錯(cuò)配之可能。尤其是當(dāng)大量的矛頭直指四大國有商業(yè)銀行時(shí)，錯(cuò)配便顯得尤甚。

根據(jù)美國學(xué)者Berger的闡述，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款成本可分為兩部分，一是信息成本，二是決策成本。所謂信息成本，是指收集中小企業(yè)信息及對(duì)其作信用評(píng)估的成本。而信息成本又存在標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)之分。所謂標(biāo)準(zhǔn)信息成本，是指獲取企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表信息的成本。而非標(biāo)準(zhǔn)信息成本，則是指從企業(yè)經(jīng)銷渠道、所在地區(qū)、主要客戶、差旅費(fèi)規(guī)模、主要業(yè)主等非標(biāo)準(zhǔn)途徑獲取信息的成本。由于中小企業(yè)缺乏規(guī)范透明的財(cái)務(wù)信息，對(duì)中小企業(yè)貸款的成本，主要表現(xiàn)在非標(biāo)準(zhǔn)信息成本上。而非標(biāo)準(zhǔn)信息成本的大小，則主要取決于金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)直接接觸的便利程度。由于本地中小金融機(jī)構(gòu)與本地中小企業(yè)之間具有信息對(duì)稱的優(yōu)勢，融資的信息成本較低。

另一個(gè)影響中小企業(yè)融資成本的因素是所謂決策成本，即金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的差異，可能影響其對(duì)中小企業(yè)融資的成本。比如在一定的區(qū)域市場內(nèi)，存在兩家當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)，一家屬于大銀行的分支機(jī)構(gòu)，另一家屬于獨(dú)立的銀行，在對(duì)中小企業(yè)貸款時(shí)，決策成本顯然會(huì)不同。對(duì)大銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)而言，由于其決策權(quán)的有限性，因而需要在銀行內(nèi)部的不同層級(jí)之間傳遞關(guān)于中小企業(yè)的＂非標(biāo)準(zhǔn)信息＂。由于＂非標(biāo)準(zhǔn)信息＂的非標(biāo)準(zhǔn)特性，因此其傳遞成本較高，這就產(chǎn)生了較高的決策成本。相反，對(duì)一家獨(dú)立的當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)而言，則不存在決策成本。因此，從理論上說，由本地獨(dú)立的中小金融機(jī)構(gòu)向本地中小企業(yè)融資，具有節(jié)約交易成本(信息成本和決策成本)的優(yōu)勢。

由此，我們可以推斷：寄希望于四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行通過改革體制、觀念及信貸流程等措施來解決中小企業(yè)的貸款需求是極不現(xiàn)實(shí)的。盡管類似的改革（或改進(jìn)）也許會(huì)起到一些作用，但決不是廣大中小企業(yè)外源性融資的最佳選擇，也決非四大國有獨(dú)資銀行經(jīng)營策略的最優(yōu)抉擇。

因而，解決中小企業(yè)貸款需求的最優(yōu)選擇應(yīng)是：（1）加大對(duì)現(xiàn)有城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和改革，使其定位于本地中小企業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。截至2001年，我國共有109家城市商業(yè)銀行，1049家城市信用社，38057家農(nóng)村信用社。因此，從嚴(yán)格意義上說，中國并不是沒有自己的中小銀行體系，只是現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)沒能很好地承擔(dān)起為中小企業(yè)融資的任務(wù)。（2）盡快放開金融業(yè)對(duì)民營資本的禁入，發(fā)展獨(dú)立的以民營資本為主的中小銀行，金融租賃公司，典當(dāng)行等縣域金融機(jī)構(gòu)。則不僅可以撬動(dòng)巨大的民間閑置資金，從而有利于中小企業(yè)融資問題的解決，而且可以把制度外金融（或非正規(guī)金融）納入到正規(guī)金融之中。至于民營資本進(jìn)入金融業(yè)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，我們完全可以通過一定的制度設(shè)計(jì)，使其控制在我們所能容忍的程度之內(nèi)。（3）對(duì)于即將進(jìn)行的郵政儲(chǔ)蓄改革，筆者認(rèn)為，應(yīng)該將改革后的所謂郵政儲(chǔ)蓄銀行定位于社區(qū)銀行，地方性銀行，或農(nóng)村銀行。如此，則對(duì)于中小企業(yè)的融資將是個(gè)極大利好。三、設(shè)立創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資公司，盡早推出二板（或創(chuàng)業(yè)板）

該觀點(diǎn)（或政策措施）確實(shí)有助于中小企業(yè)打通直接融資渠道，但很明顯，其并不能從根本上解決中小企業(yè)的直接融資問題。試想，對(duì)于全國上千萬家中小企業(yè)而言，二板（創(chuàng)業(yè)板）的容量顯得是那么的杯水車薪，能從二板市場退出的創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資基金，以及能從二板市場上融到資金的中小企業(yè)都將極為有限。

就整個(gè)資本市場來說，二板（創(chuàng)業(yè)板）是僅次于主板的次高層次，是資本市場發(fā)展的次高階段。了解我國資本市場發(fā)展歷史的人都知道，我國資本市場目前最缺乏的也是最需要培育的卻是資本市場的最低層次——場外交易市場（或柜臺(tái)交易市場），而這正是廣大中小企業(yè)直接融資的根本所在。

我們以美國資本市場為范例，全國性市場：紐約證券交易所，美國證券交易所；區(qū)域性市場：太平洋交易所，中西交易所，波士頓交易所，費(fèi)城交易所；未經(jīng)注冊(cè)的交易所：由美國證券監(jiān)督管理委員會(huì)依法豁免辦理注冊(cè)的小型的地方證券交易所（OTC），主要交易地方性中小企業(yè)證券。至于NAS-DAQ，說起來則比較復(fù)雜。首先它是全國性的，其次它是場外交易的產(chǎn)物。NASDAQ是“全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”的英文縮寫。全美證券商協(xié)會(huì)成立于1939年，代表當(dāng)時(shí)場外交易市場上的4000名證券交易商，而自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)正式應(yīng)用于1971年。所以，NASDAQ本質(zhì)上說是為場外交易的股票進(jìn)行報(bào)價(jià)服務(wù)的。它使分布全美的6000個(gè)辦事處的證券商有了直接聯(lián)系。其起點(diǎn)是2500種場外股票。1975年，NASDAQ規(guī)定了上市標(biāo)準(zhǔn)，使NASDAQ證券與其他場外交易證券分離開來，自此有了NASDAQ上市公司這一高級(jí)市場。1982年，NASDAQ上市公司中的佼佼者按照更高的上市標(biāo)準(zhǔn)組成全美市場體系，其余的公司則組成小市場體系。于是公開交易市場分出兩個(gè)層次。1990年，為便于交易并加強(qiáng)場外市場的透明度，美國證券交易委員會(huì)責(zé)成全美證券商協(xié)會(huì)于場外交易設(shè)立電子公告板，向投資者提供未上市公司的股票信息，這就是場外公告板市場即OTCBB，而更低層次的場外交易市場則被稱為粉紅單市場。所以，完整含義的“NASDAQ”是包含有四個(gè)層次的多層次股票市場。四個(gè)層次都在全美證券商協(xié)會(huì)管理之下，都采用自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，當(dāng)然都是“NASDAQ”。整個(gè)演進(jìn)過程是從小到大，但并沒有因大棄小。

由上我們可以看出，美國發(fā)達(dá)的資本市場是以同樣發(fā)達(dá)的場外交易市場為基石的，而場外交易市場的市場主體之一正是廣大的中小企業(yè)。因此，要想真正打通中小企業(yè)直接融資渠道，我國必須大力培育場外交易市場，而不是舍本求未，勉強(qiáng)去架設(shè)所謂的二板（創(chuàng)業(yè)板）。而要發(fā)展場外交易市場，我們遇到的首要障礙便是現(xiàn)行的《公司法》?！豆痉ā芬?guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為1000萬元人民幣；私募設(shè)立股份有限公司要經(jīng)省政府批準(zhǔn)，不像其它類型企業(yè)只要在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行工商注冊(cè)即可。按照梅因哈特博士的《歐洲十二國公司法》，在其所介紹的12個(gè)歐洲國家中，第一，股份公司的最低資歷本都僅合人民幣幾十萬元；第二，私募設(shè)立股份公司不必經(jīng)政府許可，公募設(shè)立時(shí)，有些國家要審批；第三，股票只有在證交所公開上市時(shí)，才須經(jīng)證交所（或財(cái)政部，銀行委員會(huì)等）許可。在我國臺(tái)灣，股份有限公司的注冊(cè)資本下限很低，合人民幣25萬元；私募股份有限公司占到99％。因此，為了發(fā)展場外交易市場，真正打通中小企業(yè)的直接融資渠道，當(dāng)務(wù)之急便是修改有關(guān)法律條文，降低股份有限公司的設(shè)立門檻，適當(dāng)放松設(shè)立私募股份有限公司的審批條件，以使得廣大的中小企業(yè)能按照自己的意愿選擇企業(yè)形式，從而通過場外交易市場帶來直接融資的機(jī)會(huì)和股份轉(zhuǎn)讓的便利。