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一、西方投資學(xué)的演變

(一)投機(jī)階段

現(xiàn)代西方投資學(xué)離不開歷史的演變。在上個(gè)世紀(jì)三十年代之前，西方投資管理經(jīng)歷的階段稱之為投機(jī)階段。那時(shí)候的市場(chǎng)并沒有太多規(guī)律，投資行為就像是一場(chǎng)賭博，如果沒有足夠的金錢和實(shí)力，在市場(chǎng)中是沒有發(fā)言權(quán)的。投資交易者往往十分狡猾，操縱價(jià)格，占據(jù)主動(dòng)權(quán)，并有著很大的利潤(rùn)空間。這一階段主要靠實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)獲取投資經(jīng)驗(yàn)和技巧。

(二)職業(yè)化階段

1934年以后，投資管理從投機(jī)階段過渡到職業(yè)化階段。與投機(jī)階段相比，職業(yè)化階段的投資交易者更注重職業(yè)道德，以樹立良好的形象為主，逐漸建立了一系列的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，各項(xiàng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)日益完善。投資市場(chǎng)變得更加文明、安全，市場(chǎng)上陸續(xù)涌現(xiàn)出相關(guān)的投資教科書。

(三)科學(xué)化階段

在投資管理不斷演變的過程中，對(duì)于投資理論的研究也在同步進(jìn)行，促使投資管理邁向更高層次。從職業(yè)化到科學(xué)化階段的邁進(jìn)是循序漸進(jìn)的，并沒有明確的時(shí)間起始點(diǎn)。1952年，一篇名為《資產(chǎn)組合選擇》的論文成為投資理論發(fā)展的重要基礎(chǔ)，作者是HarryMarkowitz，他提出的模型有著十分精確的計(jì)算結(jié)果。不過，受到當(dāng)時(shí)技術(shù)條件的限制，此方法并沒有得到充分的應(yīng)用。

(四)CAPM模型及其延伸

投資管理科學(xué)化階段主要是在上個(gè)世紀(jì)60年代以后慢慢發(fā)展起來的，隨著Markowitz模型的提出，金融界的專業(yè)人士開始研究這個(gè)模型對(duì)投資的影響，也就是在這一時(shí)期，資本資產(chǎn)標(biāo)價(jià)模型CAPM誕生了。CAPM模型是在Markowitz模型研究的基礎(chǔ)上，用簡(jiǎn)單明了的線性方程式表示出資產(chǎn)預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在實(shí)踐中也開始逐步應(yīng)用。不過，CAPM模型的假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)相脫離，難以得到有效印證。此后，陸續(xù)出現(xiàn)了多種資產(chǎn)標(biāo)價(jià)模型，能與CAPM模型相提并論的當(dāng)屬APM。人們?cè)谠械腃APM的基礎(chǔ)上發(fā)展了多種CAPM，力求使其假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)相貼近。20世紀(jì)60年代中期，EugeneFama提出的假設(shè)堪稱絕妙，假設(shè)市場(chǎng)分析家對(duì)信息的消化速度極快，那么，各種證券分析將不會(huì)出現(xiàn)異常的收益。由于各種信息的發(fā)生不可能是隨心所欲，因此，證券價(jià)格的波動(dòng)也不會(huì)受到人為操控，從而變得與信息的發(fā)生一樣毫無規(guī)則。盡管這個(gè)假設(shè)很絕妙，但在大量的研究結(jié)果面前也承受著或?qū)蝈e(cuò)的問題。后來的學(xué)者對(duì)以上投資理論進(jìn)行了詳細(xì)的研究和完善，終于發(fā)展成為當(dāng)資管理中常用的投資理論。在實(shí)踐操作中，在教科書中，都有著不同形式的體現(xiàn)。

二、我國(guó)投資學(xué)的發(fā)展

在我國(guó)，投資學(xué)是一門新興學(xué)科，隨著時(shí)間的推移，投資學(xué)科亦在逐步完善，不過還尚未有這一學(xué)科的統(tǒng)一命名。一般是將投資學(xué)分為兩個(gè)版塊：金融和經(jīng)濟(jì)。在教學(xué)中，投資的概念、操作過程、投資法規(guī)介紹會(huì)占有很大的比例，注重投資學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)，有的教師會(huì)引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行模擬操作。在我國(guó)投資市場(chǎng)中，許多參與者的投機(jī)心理依然很強(qiáng)，注重短線投資，從差價(jià)中獲取收益。因此，對(duì)于價(jià)格的基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析的人才有著強(qiáng)烈的需求。證券分析師成為目前炙手可熱的職業(yè)。在我國(guó)投資學(xué)教材中，最新出版的教材有關(guān)于西方投資理論的介紹，不過，并沒有過多深入講解。實(shí)際上，我國(guó)投資學(xué)的整體知識(shí)內(nèi)容較為全面，但多為淺嘗輒止的介紹，與西方投資學(xué)存在很大的差距。為了縮短差距，在我國(guó)投資學(xué)建設(shè)上要加大力度，才能培養(yǎng)出有能力的投資管理人才。實(shí)際上，一般投資理論適用于任何投資，我們的教科書應(yīng)拓展領(lǐng)域，而不單單是金融投資。西方投資學(xué)的投資市場(chǎng)、投資管理與投資學(xué)的發(fā)展是互為補(bǔ)充的，結(jié)合西方投資學(xué)的發(fā)展，普及我國(guó)投資學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)和相關(guān)法規(guī)是十分必要的，投資學(xué)要結(jié)合實(shí)際需求，與時(shí)俱進(jìn)，除了必要的基礎(chǔ)知識(shí)，還要有更為深刻的內(nèi)容和可以指導(dǎo)實(shí)踐操作的經(jīng)驗(yàn)之談。

三、結(jié)束語

對(duì)西方投資理論的研究是為了更好地發(fā)展和建設(shè)我國(guó)投資學(xué)，借鑒西方投資理論，結(jié)合中國(guó)國(guó)情和投資現(xiàn)狀，有效應(yīng)用到投資管理之中。在教學(xué)中，教師可以引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行模擬交易操作，既能夠幫助學(xué)生了解交易過程，也可以更好地運(yùn)用投資理論解決問題，將學(xué)生培養(yǎng)成社會(huì)所需的投資人才。

作者：姜傳祿 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)