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一、美國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程

1.20世紀90年代起步階段這個時期的主要特點是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融業(yè)務的結合，表現(xiàn)為網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡保險和網(wǎng)絡證券的興起。1992年創(chuàng)立的證券經(jīng)紀商E-Trade開創(chuàng)了完全基于網(wǎng)絡的交易模式，大幅降低了交易傭金；1995年成立的安全第一網(wǎng)絡銀行（SecurityFirstNetworkBank，以下簡稱SFNB），是全球第一家無營業(yè)網(wǎng)點的銀行，主要為客戶提供儲蓄業(yè)務、大額可轉讓存單、信用卡、理財、抵押貸款等業(yè)務，曾是美國第六大銀行；1995年成立的InsWeb保險網(wǎng)站（以下簡稱IN-SWEB），曾是全球最大的“網(wǎng)絡保險超市”。但由于產品開發(fā)和客戶粘性等問題，SFNB和INSWEB盈利能力下降，先后被收購。

2.21世紀第一個十年的快速發(fā)展階段這個時期的主要特點是脫離于傳統(tǒng)金融業(yè)務的新興金融服務興起，包括P2P網(wǎng)絡借貸平臺、眾籌融資等。隨著智能終端的普及，以第三方支付、移動支付為基礎的新型支付體系快速發(fā)展。雖然這些新興業(yè)務模式在一定程度上改變了公眾的消費習慣和模式，但無論從規(guī)模上還是影響上都未能對傳統(tǒng)的金融業(yè)務構成實質性威脅，其作用更多體現(xiàn)在豐富了金融業(yè)務競爭結構和促進了傳統(tǒng)金融業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展。此外，為更好利用支付賬戶中的沉淀資金以及在途資金，持有支付牌照的第三方支付公司（如Paypa）l開始與持有證券牌照的投資公司合作，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金的新模式。

3.2009年以來虛擬貨幣興起這個時期的特點是虛擬貨幣興起，特別是本輪國際金融危機后，在改革現(xiàn)有國際貨幣體系過程中，以比特幣（Bitcoin）為代表的數(shù)字貨幣業(yè)務迅速發(fā)展，發(fā)行和供應數(shù)量穩(wěn)步增長，使用范圍不斷擴大。值得注意的是，在數(shù)字貨幣的基礎上建立的貨幣匯兌新平臺進一步拓展了各方對數(shù)字貨幣的需求。

二、美國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策與實踐

美國沒有專門針對各類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務模式的監(jiān)管法律和框架，但這不意味著互聯(lián)網(wǎng)金融享有監(jiān)管豁免。與傳統(tǒng)金融產品相比，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅面臨客戶信息泄露風險、洗錢風險、欺詐風險、信用風險、流動性風險、IT風險和聲譽風險，而且部分風險還可能由于互聯(lián)網(wǎng)的原因而被放大。因此，除適用于相關的聯(lián)邦法律和監(jiān)管政策外，美國還針對可能存在的監(jiān)管漏洞修訂了相關法律和政策。

1.P2P網(wǎng)絡借貸平臺實行多頭監(jiān)管，美國證券交易委員會（SEC）與州一級證券監(jiān)管部門負責保護投資人，美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）、消費者金融保護局（CFPB）負責保護借款人。P2P網(wǎng)絡借貸平臺以“證券經(jīng)紀商”身份在SEC注冊，注冊文件和補充材料包括運作模式、經(jīng)營狀況、潛在的風險因素、管理團隊構成和薪酬體系以及財務狀況。P2P網(wǎng)絡借貸平臺需要將每天的貸款列表提交給SEC，持續(xù)不斷地說明書補充說明出售的收益權憑證和貸款的具體細節(jié)以及風險揭示。

2.股權式眾籌2012年美國《促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》允許中小企業(yè)通過眾籌發(fā)行股權籌資資金，賦予股權眾籌合法地位，并要求SEC制定相關監(jiān)管細則。眾籌平臺須向SEC注冊成為證券經(jīng)紀交易商或融資平臺，平臺核心成員、董事和持有20%以上股份的股東信息、公司業(yè)務和募集資金使用均需要披露。完成一輪融資的眾籌平臺必須向SEC提交年度報告。對于眾籌項目發(fā)起人，眾籌交易前12個月，融資總額不得超過100萬美元；未上市企業(yè)只能向特定投資者募集資金，且后者的凈資產需在100萬美元及以上。發(fā)起人至少在首次銷售的21天之前，向SEC提交信息披露文件以及風險揭示，如果籌資額超過50萬美元的話，需要披露額外的財務信息，包括經(jīng)審計的財務報表等。眾籌項目投資人，單一投資總額不得超過10萬美元，且投資人年收入或凈資產少于10萬美元的，12個月內投資額不得超過5%；投資人年收入或凈資產大于10萬美元的，12個月內投資額不得超過10%，也不得高于10萬美元。

3.比特幣等數(shù)字貨幣對于比特幣，美聯(lián)儲主席耶倫表示，美聯(lián)儲無權監(jiān)管比特幣，因為這是在銀行系統(tǒng)之外產生的支付創(chuàng)新，與美聯(lián)儲監(jiān)管的銀行體系沒有任何交集。美國國稅局明確宣布，比特幣是需征稅的財產，比特幣投資者須繳納資本利得稅；用比特幣支付薪酬的雇主須進行申報，比特幣收入要繳納聯(lián)邦所得稅和薪資稅。對于比特幣交易平臺，美國財政部要求相關交易平臺以及管理公司向其辦理繳費登記，并履行記錄和報告義務，對洗錢風險進行監(jiān)管。

4.互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金根據(jù)2010年《貨幣市場基金增補法案》，MMF必須獲得SEC的券商執(zhí)照，必須遵守有關銀行保密以及反洗錢等方面法律管制，必須履行相應的登記、交易報告等程序。在州監(jiān)管層面，必須獲得州監(jiān)管當局的專項業(yè)務經(jīng)營許可；不得從事類似銀行的存貸款業(yè)務，不得擅自留存、使用客戶交易資金，要求其保持交易資金的高度流動和安全。SEC要求MMF及時披露基金組合，將MMF的最大加權平均到期期限從90天縮短到60天。5.第三方支付1999年《金融服務現(xiàn)代化法》將第三方支付機構界定為非銀行金融機構，由FDIC和財政部負責監(jiān)管。美國財政部要求第三方支付企業(yè)向其辦理注冊，接受聯(lián)邦和州兩級的反洗錢監(jiān)管，及時匯報可疑交易，記錄和保存所有交易。第三方支付平臺的留存資金需存放在FDIC保障的銀行的無息賬戶中，且每個用戶賬戶的上限為10萬美元。

三、借鑒與啟示

目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)幾乎都是直接照搬美國。SFNB類的網(wǎng)絡銀行以“直銷銀行”的方式重新走入公眾視野。2013年9月，阿里巴巴和民生銀行簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在直銷銀行等方面進行重點合作；2014年以來，北京銀行、興業(yè)銀行等相繼推出直銷銀行。第三方支付經(jīng)過多年積累，成功填補了銀行支付體系空白，已進入雙寡頭壟斷時期。余額寶、財付通等網(wǎng)絡貨幣市場基金幾乎照搬了Paypal聯(lián)通支付賬戶資金與貨幣市場基金的模式，且由于收益較高，余額寶甚至在短期內募集資金超過2500億人民幣。小額網(wǎng)貸、P2P貸款、眾籌等業(yè)務短期內快速發(fā)展，但由于業(yè)務模式高度同質，市場整合和優(yōu)勝劣汰在所難免。

1.區(qū)分各類互聯(lián)網(wǎng)金融模式的金融屬性，針對性地建立完善監(jiān)管制度對于P2P網(wǎng)絡借貸、股權眾籌等普通投資者能夠參與的高風險業(yè)務應按照現(xiàn)有融資管理方式，加強信息披露管理，適當設置安全紅線，并按照機構資質分類管理；對P2P網(wǎng)絡借貸、第三方支付等涉及較長資金鏈的業(yè)務，應注意加強資金托管、簿記等方面的監(jiān)管；對網(wǎng)絡銀行，應加強對客戶認證、電子貨幣發(fā)行與流通、票據(jù)管理、反洗錢和征信等方面的監(jiān)管。

2.做好頂層設計，開展跨部門金融監(jiān)管合作互聯(lián)網(wǎng)金融橫跨不同金融部門，互聯(lián)網(wǎng)金融產品也容易突破部門監(jiān)管范圍。因此，應制定橫跨金融監(jiān)管部門的監(jiān)管方案，并做好部門間分工與合作。同時也應加快相關細分行業(yè)的標準制定，使得行業(yè)發(fā)展有章可循、有法可依。應強調金融監(jiān)管的“互聯(lián)網(wǎng)思維”，加快對新技術、新理念的吸收學習，減少監(jiān)管套利的空間，包括打破部門壟斷及造成的信息不對稱；推動利率市場化改革等金融體系改革，使商業(yè)銀行降低對利差的依賴，推動商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新；建立多層次資本市場，豐富社會公眾的投資選擇，避免互聯(lián)網(wǎng)金融對存款造成較大虹吸作用，影響金融穩(wěn)定。

3.加大信用體系建設力度互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)健發(fā)展的關鍵在于風險控制，其中以信用風險為核心。目前，我國征信體系還不夠完整，應借助互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，加強征信體系建設，并促進符合標準的P2P貸款、眾籌融資平臺、網(wǎng)絡小貸公司的信用數(shù)據(jù)庫與現(xiàn)有征信體系整合，完善并豐富現(xiàn)有小微企業(yè)與個人征信體系。

4.加強投資者和消費者知識普及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新速度較快，且概念較多，越來越趨于虛擬化、數(shù)字化。應加強對投資者和消費者互聯(lián)網(wǎng)金融相關知識的普及，在消解信息不對稱的同時，消除投資者對互聯(lián)網(wǎng)金融的誤解。雖然互聯(lián)網(wǎng)投資門檻低，但也要求投資者能對自身行為和虧損負責，政府機構應明確自身責任范圍，盡量減少隱性擔保。

作者：魯玉祥單位：人民銀行合肥中心支行