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一、私募股權(quán)投資基金發(fā)展面臨的問題

1.退出渠道不完善

私募股權(quán)投資是以財(cái)務(wù)投資為手段，以獲得資本收益為目的的投資行為，在對(duì)某個(gè)投資標(biāo)的的投資行為完成后，最終是要通過順利從標(biāo)的企業(yè)退出并進(jìn)入標(biāo)的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)資本的不斷保值增值。順利的退出需要有多樣化的退出渠道作為保障，但我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)仍處于摸索階段，雖然近年來通過開通中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，一定程度上豐富了資本的退出渠道，但其有限的上市資源和核準(zhǔn)制下的股票發(fā)行方式，對(duì)廣大的中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說依然是一個(gè)較高的門檻。而我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)地域條塊分割又在很大程度上限制了產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，阻礙了目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值體現(xiàn)。在國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)活躍的并購(gòu)手段，目前尚未成為我國(guó)投資基金退出的主要渠道。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，自2004年至2012年一季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資的中國(guó)公司，投資成功退出的案例數(shù)共為1179筆，各種退出方式中，IPO退出708筆，并購(gòu)167筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓261筆，管理層回購(gòu)43筆。占比分別為60.1%、14.2%、22.1%和3.6%。全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)“(新三板”)雖然近年來得到了較大的發(fā)展，但由于該市場(chǎng)目前仍存在投資者門檻較高、制度設(shè)計(jì)不完善的問題，其市場(chǎng)參與程度和影響力有限，資本流動(dòng)性和承載能力都無法滿足私募股權(quán)基金便捷退出的需求。

2.專業(yè)人才的匱乏

私募股權(quán)投資是一門多學(xué)科綜合的跨界專業(yè)，不但要求從業(yè)者具備良好的行業(yè)理解能力、市場(chǎng)判斷能力，同時(shí)也必須具備對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)管理等的基本的分析能力，同時(shí)，私募股權(quán)投資的成功還需要有強(qiáng)大的資本作為后盾，因此，私募股權(quán)投資是人才密集型和資本密集型高度結(jié)合的專業(yè)。其需要的人才可以大致包括市場(chǎng)型人才、管理型人才和投資型人才。然而，我國(guó)私募股權(quán)投資基金除了某些大型的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)，一些中小投資機(jī)構(gòu)都存在專業(yè)人才的缺乏，對(duì)行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展缺乏準(zhǔn)確的判斷，使得部分私募股權(quán)投資基金只是熱衷于尋找即將上市的企業(yè)作為投資對(duì)象，一旦被投資企業(yè)成功上市，其巨大的差價(jià)更進(jìn)一步助長(zhǎng)了私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)的投機(jī)傾向，這種狀況更加劇了私募股權(quán)投資界對(duì)標(biāo)的企業(yè)無序增強(qiáng)哄抬價(jià)格的局面。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展問題的解決對(duì)策

應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，上述我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)存在的問題是屬于發(fā)展中的問題，因此，應(yīng)以發(fā)展的眼光和思路來對(duì)待，而不能采取頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳或者一刀切的方法，具體解決過程可以結(jié)合國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，以促使我國(guó)私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展。

1.加快建立多層次資本市場(chǎng)，保障退出渠道的暢通

豐富多樣化的退出渠道是私募股權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)條件，加快推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的建立，大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，改革股票發(fā)行審核體制，建立市場(chǎng)化的資本監(jiān)管體系是當(dāng)務(wù)之急。與美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)不同，我國(guó)的資本市場(chǎng)呈明顯的倒三角結(jié)構(gòu)，處于市場(chǎng)底層的場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，近年來國(guó)家在原中關(guān)村股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上大力推動(dòng)全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)的建設(shè)，使得我國(guó)的多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)迎來了良好的轉(zhuǎn)機(jī)，目前，在“新三板”上掛牌的企業(yè)已經(jīng)突破了1500家，市場(chǎng)規(guī)模有了大幅提升，但受制于交易門檻和交易規(guī)則的限制，目前市場(chǎng)的參與程度和活躍程度仍十分有限，仍需要進(jìn)一步市場(chǎng)創(chuàng)新。與此同時(shí)，應(yīng)該盡力打破地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)之間的障礙，建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)，完善企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)體系。

2.健全法律、法規(guī)和政策體系

首先是完善法律環(huán)境，應(yīng)該針對(duì)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的特點(diǎn)，建立專業(yè)的法律法規(guī)體系，從基金的發(fā)起、設(shè)立、募集、投資、退出等多角度提供規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，明確股權(quán)投資基金的監(jiān)管部門。其次，應(yīng)在政策上進(jìn)一步出臺(tái)扶持舉措，降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻，適當(dāng)降低有關(guān)稅率，鼓勵(lì)本土私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

3.營(yíng)造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境

為私募股權(quán)基金提供發(fā)展的沃土我們應(yīng)該清醒的認(rèn)識(shí)到，中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、數(shù)量和發(fā)展?fàn)顩r，是私募股權(quán)投資基金發(fā)展的根本。從美國(guó)等境外發(fā)達(dá)股權(quán)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與股權(quán)投資基金的發(fā)展往往是互相促進(jìn)，相伴相生的。離開了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，私募股權(quán)投資將成為無源之水，無本之木。因此，要推動(dòng)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，首先必須推動(dòng)中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，從政策層面和法律層面營(yíng)造良好的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)環(huán)境，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，進(jìn)一步降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，減少政府審批流程和環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，為私募股權(quán)投資基金創(chuàng)造一片發(fā)展的沃土。

4.加快專業(yè)人才的培養(yǎng)

資本市場(chǎng)的發(fā)展離不開人才，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到私募股權(quán)投資基金行業(yè)作為人才和資本高度密集型行業(yè)，人才是決定行業(yè)發(fā)展的第一要素?，F(xiàn)階段，一方面，應(yīng)從國(guó)家層面，通過增加相關(guān)教育投入，培養(yǎng)私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ)人才，另一方面，鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域，利用他們掌握的行業(yè)分析和經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，幫助更多的創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)企業(yè)和個(gè)人，從而推動(dòng)私募股權(quán)投資的發(fā)展。

作者：黃福全單位：泰豪集團(tuán)有限公司