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私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資范文第1篇

Private EcluitV(簡(jiǎn)稱“PE”)在中國通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，依國外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

“私募股權(quán)投資”廣義上包括對(duì)任何一種既不能自由在公開交易所進(jìn)行交易也不能公開對(duì)外出售的代表被投資資產(chǎn)權(quán)益的證券的股權(quán)投資。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。

私募股權(quán)投資的發(fā)展過程

私募股權(quán)投資起源于美國。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這是最早的私募股權(quán)投資公司。迄今，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，私募股權(quán)投資已因此成為了全球并購活動(dòng)中的主要力量，其在2006年占據(jù)了并購市場(chǎng)20％以上的份額，與十年前3％的份額相比，增長(zhǎng)為7倍。

鑒于私募基金已經(jīng)募集到的巨額資本以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中私募基金能更便利地籌集債務(wù)的現(xiàn)狀，私募股權(quán)投資日益成為并購交易中重要的一股力量，并有可能在不久的將來成為并購交易的支柱。

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。在融資方面，2006年40只可投資于中國內(nèi)地的亞洲基金成功募集，募集資金高達(dá)141.96億美元；在投資方面，2006年私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國內(nèi)地共投資129個(gè)案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)77家，整體投資規(guī)模達(dá)129.73億美元。

私募股權(quán)投資的特點(diǎn)及運(yùn)作模式

私募股權(quán)投資的特點(diǎn)

(1)私募股權(quán)投資基金管理公司多采取有限合伙制。

(2)私募股權(quán)投資者可能參與企業(yè)的管理。

(3)投資回報(bào)方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購并、公司資本結(jié)構(gòu)重組。

(4)投資退出渠道多樣化，有IPO、公開市場(chǎng)售出、兼并收購、標(biāo)的公司管理層回購等等。

(5)私募股權(quán)投資基金主要特征是“聚合資金，集合投資；組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；專家管理，放大價(jià)值’。

(6)投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并在合適的時(shí)機(jī)通過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。

(7)私募股權(quán)投資基金既投資于實(shí)業(yè)，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理；也進(jìn)行證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。

(8)投資期限通常為3～7年。

(9)私募股權(quán)投資靈活，具備良好的激勵(lì)機(jī)制、收益率高等優(yōu)勢(shì)。

私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式

(1)項(xiàng)目選擇。搜尋投資機(jī)會(huì)，投資機(jī)會(huì)可以來源于自行找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。

(2)可行性核查。根據(jù)企業(yè)家交來的商業(yè)計(jì)劃書或投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，看項(xiàng)目是否符合風(fēng)險(xiǎn)投資家的企業(yè)特殊標(biāo)準(zhǔn)，并初步考察項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品、市場(chǎng)與商業(yè)模型等內(nèi)容。

(3]調(diào)查評(píng)估。與企業(yè)家交流，重點(diǎn)考察項(xiàng)目的管理因素；查詢有關(guān)人士與參觀風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從側(cè)面了解企業(yè)的客觀情況，側(cè)重檢驗(yàn)企業(yè)家提供的信息的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息；在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析；根據(jù)企業(yè)家提供的和自己掌握的有關(guān)信息，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)模型、資金需求量以及融資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行分析；考察企業(yè)以往的財(cái)務(wù)與法律事務(wù)，以作出投資決定。

(4)投資方案設(shè)計(jì)。不管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家還是企業(yè)家，從宏觀層面上系統(tǒng)地了解該項(xiàng)目執(zhí)行方案的可行性等諸多因素是至關(guān)重要的。

(5)投資管理。無論投資于證券或者股權(quán)，私募基金都是通過識(shí)別因?yàn)槭袌?chǎng)局部失效或價(jià)格失常，從而發(fā)現(xiàn)“業(yè)已存在”的價(jià)值。管理包括風(fēng)險(xiǎn)管理、項(xiàng)目管理、高層管理等。

(6)投資監(jiān)管。項(xiàng)目的合作屬于有限合伙制性質(zhì)的，嚴(yán)格地監(jiān)管制度是必要的。

(7)資本退出。私募股權(quán)投資是以股權(quán)形式為主的一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，其核心理念是使投資的資產(chǎn)增值，然后將這部分資產(chǎn)賣出，以從中獲取收益。

私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀以及未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析

我國私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀

私募，這支隱藏在“水下面”的投資力量，在我國資本市場(chǎng)上活躍異常?？墒侵袊就了侥脊蓹?quán)投資基金與外資相比，活躍程度要差得多。雖然在資金方面，目前外資私募股權(quán)投資基金與本土基金的差別已經(jīng)在縮小，但由于外資私募股權(quán)基金在除資金以外其他服務(wù)上的強(qiáng)烈優(yōu)勢(shì)，如優(yōu)秀公司治理結(jié)構(gòu)、先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、國際知名度等，本土基金還無法與資歷經(jīng)驗(yàn)雄厚的外資基金直接抗衡。

中國私募基金最大的設(shè)計(jì)缺陷是保底收益率，正是這一點(diǎn)，給私募基金的運(yùn)作埋下了巨大的隱患。中國私募基金的運(yùn)作與證券市場(chǎng)的制度缺陷有著密切的聯(lián)系，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，有可能成為引導(dǎo)證券市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。因此，現(xiàn)階段應(yīng)通過制定法律法規(guī)加強(qiáng)對(duì)私募基金的監(jiān)管，對(duì)現(xiàn)有的私募基金進(jìn)行清理、整頓和規(guī)范，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而促進(jìn)私募基金的規(guī)范化發(fā)展。

我國私募股權(quán)投資未來發(fā)展的趨勢(shì)分析

私募股權(quán)投資基金發(fā)展是國民財(cái)富增長(zhǎng)的必然結(jié)果，也是國民財(cái)富尋求增值途徑的要求。近年來隨著中國私有化進(jìn)程的加快，政府不斷出臺(tái)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律法規(guī)，中國已經(jīng)成為私募基金最為看好的市場(chǎng)之一。預(yù)計(jì)2008年國內(nèi)的私募股權(quán)投資額將在200億美元以上。私募作為新的資本力量正在成為主流融資渠道之一。

有資料表明，2007年中國私募股權(quán)基金管理的資本達(dá)到205億美元，比2004年增加了40％。人們對(duì)在中國的投資持樂觀態(tài)度，美國報(bào)刊認(rèn)為美國的私募股權(quán)投資在2008年將保持低迷或下降，而在未來3年里，中國的私募股權(quán)投資將增長(zhǎng)30％以上。

中國私募股權(quán)的迅速發(fā)展有4個(gè)重要支柱：(1)在中國有2.5億新型中產(chǎn)階級(jí)保持樂觀的態(tài)度，他們認(rèn)為對(duì)企業(yè)進(jìn)行的投資將持續(xù)得到回報(bào)；(2)中國企業(yè)需要資金和國際轉(zhuǎn)讓技術(shù)以走向全球，這是吸引私募股權(quán)基金公司的投資對(duì)象；(3)中國股市至目前下跌超過50％，許多企業(yè)家以前在公開市場(chǎng)謀求較高的股值已不可能實(shí)現(xiàn)，而現(xiàn)在轉(zhuǎn)向私募股權(quán)的投資已成為最佳時(shí)機(jī)；(4)中國銀行系統(tǒng)的變化也給私募股權(quán)基金帶來了好兆頭，較小的私營企業(yè)積極轉(zhuǎn)向私募股權(quán)基金尋求

發(fā)展所需資金。

不斷下跌的股市和持續(xù)的信貸緊縮為私募股權(quán)基金公司創(chuàng)造了一個(gè)機(jī)遇，使其可以為迅速發(fā)展的企業(yè)提供資金，并得到比前幾年更加合理的估值。

私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制策略

私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成

對(duì)于非金融企業(yè)而言，它面臨的主要是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而要識(shí)別、測(cè)度和控制風(fēng)險(xiǎn)，就必須在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性(概率)、為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而必須付出的代價(jià)(價(jià)格)和愿意承擔(dān)的份額(偏好)之間進(jìn)行平衡和優(yōu)化，從而，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理中的最優(yōu)均衡。

風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不有，無處不在，并貫穿于企業(yè)經(jīng)營的全過程。因此，要做到永續(xù)經(jīng)營，就要在宏觀上高屋建瓴地把握住企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)質(zhì)，即把握住風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、發(fā)生時(shí)機(jī)，以及管理者的主觀偏好之間的平衡，在降低損失的基礎(chǔ)上，更大程度地利用風(fēng)險(xiǎn)來擴(kuò)大收益。在微觀上，要有一套風(fēng)險(xiǎn)衡量、控制和監(jiān)控體系(包括造成企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的因素、積極管理等因素)；另外，還要對(duì)所有可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立責(zé)任制，使每一種風(fēng)險(xiǎn)都有專人負(fù)責(zé)到位。

私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的具體表現(xiàn)

(1)在出資和責(zé)任方面。在有限合伙制下，基金由投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家組成。投資者作為有限合伙人提供99％的風(fēng)險(xiǎn)資本，不負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)營，但是對(duì)一些重要事項(xiàng)享有表決權(quán)，如修改合伙協(xié)議、在期滿前解散有限合作組織、延長(zhǎng)基金存續(xù)期、變更普通合伙人和評(píng)估投資組合等，同時(shí)僅以其投資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人投入1％的風(fēng)險(xiǎn)資本，負(fù)責(zé)基金運(yùn)作，對(duì)經(jīng)營承擔(dān)無限責(zé)任。

(2)在報(bào)酬體系設(shè)計(jì)方面。按照基金總額或者已投資金額的2％～3％，每季度提取管理費(fèi)，同時(shí)使管理費(fèi)隨著基金的存續(xù)年限遞減；使風(fēng)險(xiǎn)投資家享有10％～30％的投資收益提成。由于這種報(bào)酬結(jié)構(gòu)采用期權(quán)的形式支付，能夠有效降低成本、提高激勵(lì)與約束力度。

(3)在基金期限方面。將基金的期限限制在7年～10年。期滿后，投資者有權(quán)不再向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)繼續(xù)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得后續(xù)資本，就必須在前一個(gè)合伙期限內(nèi)有所成效，從而才能更有效地樹立聲譽(yù)、更順利地融到更大數(shù)目的資金。這是多期博弈情況下聲譽(yù)模型的實(shí)際運(yùn)用。

(4)在資金到位、收益分配方面。有限合伙人只承諾提供一定數(shù)量的資金，但是分期注入資金；同時(shí)，設(shè)計(jì)“無過離婚條款(no-fault divorce)”――即使風(fēng)險(xiǎn)投資家沒有重大過錯(cuò)，只要投資者喪失信心，就可以隨時(shí)停止追加投資。這樣可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。在分配方面，要求出售投資組合的所得，必須立即返還投資者，或者在對(duì)利潤(rùn)再投資方面，要經(jīng)過投資委員會(huì)或全體／大部分有限合伙人的批準(zhǔn)。

(5)在潛在利益沖突方面。禁止風(fēng)險(xiǎn)投資家從事私下交易，要求風(fēng)險(xiǎn)投資家盡職管理基金；限制普通合伙人將自己個(gè)人的資金投資于基金所投資的企業(yè)，或者規(guī)定一個(gè)限額，或者經(jīng)過投資委員會(huì)或合伙人的批準(zhǔn)禁止普通合伙人將其在合伙基金中的利益出售，或者要經(jīng)過多數(shù)有限合伙人的批準(zhǔn)；限制合伙人發(fā)起后續(xù)基金，因后續(xù)基金會(huì)增加普通合伙人的管理費(fèi)收入，也會(huì)減少普通合伙人對(duì)現(xiàn)有基金的注意力，或者新融資僅限于某一特定規(guī)?；蛑攸c(diǎn)；限制增加新的普通合伙人，或者新的普通合伙人需要得到一定比例的有限合伙人的批準(zhǔn)。

(6)在債務(wù)方面。禁止普通合伙人為基金對(duì)外舉債，或?yàn)楸煌顿Y公司擔(dān)保；同時(shí)將債務(wù)水平限制在承諾資本或基金資產(chǎn)價(jià)值的一定百分比之內(nèi)，同時(shí)限制基金債務(wù)的期限以確保所有對(duì)外債務(wù)都是短期的。

(7)在私人或公務(wù)活動(dòng)方面。在基金的前幾年或者基金的一定百分比被投資出去之前，限制普通合伙人的其他活動(dòng)，以增加對(duì)投資的注意力。

風(fēng)險(xiǎn)控制的整體策略

(1)形成明確的風(fēng)險(xiǎn)理念。量化分析是幫助理解、控制風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，但是要反對(duì)把量化神化和胡亂量化(主觀化)。風(fēng)險(xiǎn)本身沒有好壞之分，數(shù)量化和模型化是控制風(fēng)險(xiǎn)所必需的，但是不是充分的；風(fēng)險(xiǎn)管理者不能盲目信任模型，要對(duì)模型進(jìn)行壓力測(cè)試、情景分析。

(2)確定目標(biāo)。首先需要確定在主觀偏好方面，企業(yè)關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)還是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，是短期利潤(rùn)還是長(zhǎng)期利潤(rùn)；其次，限制管理層所設(shè)定的目標(biāo)時(shí)間；第三，確定檢查目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。

(3)科學(xué)決策。加強(qiáng)經(jīng)營預(yù)測(cè)、規(guī)劃，進(jìn)行科學(xué)診斷、決策。

(4)建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，組建經(jīng)營診斷隊(duì)伍進(jìn)行定期和不定期的診斷，發(fā)現(xiàn)并解決問題。

(5)分散風(fēng)險(xiǎn)。利用組合投資技術(shù)，有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

(6)抓住關(guān)鍵，考慮關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)成分。風(fēng)險(xiǎn)管理框架必須包括一系列程序和行動(dòng)(絕大部分是定性判斷)以盡可能完全反映所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如書面政策和指引、書面程序和控制、事后檢驗(yàn)、明確定義的組織結(jié)構(gòu)、員工教育、模型審核、風(fēng)險(xiǎn)限制、情景分析與壓力測(cè)試等。

(7)定量和定性相結(jié)合。根據(jù)情況，具體問題具體分析：該重視量化分析時(shí)，不忽視定性分析；該關(guān)注定性問題時(shí)，不忽略定量的考量。

私募股權(quán)投資的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理原則

(1)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相對(duì)應(yīng)的原則。冒必要的風(fēng)險(xiǎn)，自己能承擔(dān)并且愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以提高總體效益和提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌控水平。

(2)整體優(yōu)化的原則。追求資源、信息、能力的最大匹配，達(dá)到協(xié)同的最優(yōu)。

(3)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和當(dāng)前利益相結(jié)合的原則。利益的追逐和風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，應(yīng)追求與企業(yè)的發(fā)展階段相適應(yīng)、切合企業(yè)實(shí)際和進(jìn)一步發(fā)展的要求。

(4)彈性原則。將成型的東西固化，同時(shí)追求對(duì)例外事項(xiàng)、意外事項(xiàng)的靈活掌握和裁斷。

私募股權(quán)投資的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理程序

(1)確立風(fēng)險(xiǎn)衡量和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，明確用來確認(rèn)、衡量和監(jiān)控影響企業(yè)業(yè)績(jī)的因素。

(2)制定控制措施，明確用來限制那些影響企業(yè)業(yè)績(jī)的因素。

(3)確定指導(dǎo)方針，用來指導(dǎo)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)暴露(風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平L

私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資范文第2篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金托管；操作風(fēng)險(xiǎn)：防范措施

JEL分類號(hào)：G23 中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428（2012）07-0109-04

私募股權(quán)投資基金，作為資本市場(chǎng)上的一種金融創(chuàng)新工具，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，目前已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和公開發(fā)行股票的第三大企業(yè)融資渠道。2011年，我國私募股權(quán)投資基金募集規(guī)模達(dá)人民幣2452億元，投資總額達(dá)人民幣1741億元，同比增幅分別為40.7%、165.8%，創(chuàng)歷史新高。隨著《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（國發(fā)（2010）32號(hào)）中關(guān)于“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金”政策的落地和相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)，業(yè)界預(yù)期，到2016年底，我國私募股權(quán)投資基金募集規(guī)模將快速上升至人民幣1萬億元左右。

伴隨著私募股權(quán)投資基金在國內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來了可觀的存款和中間業(yè)務(wù)收益，并為商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)帶來契機(jī)，作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)受到商業(yè)銀行管理層的高度重視并得到迅速發(fā)展。但作為在我國剛剛發(fā)展起來的一種新型資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行對(duì)私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)的管理手段并不成熟，操作風(fēng)險(xiǎn)的暴露也并不充分。同時(shí)，隨著國內(nèi)一些地區(qū)出現(xiàn)以私募股權(quán)投資基金為名而實(shí)際開展非法集資的風(fēng)險(xiǎn)事件，國家開始規(guī)范私募股權(quán)投資基金的行為，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管，這一過程將必然影響商業(yè)銀行對(duì)私募股權(quán)投資基金的管理，應(yīng)引起商業(yè)銀行的關(guān)注。

一、私募股權(quán)投資基金的涵義與特征

私募股權(quán)投資基金（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”），是指以非公開發(fā)行的方式向特定投資者募集資金而設(shè)立的主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，并以策略投資者的角色參與被投資企業(yè)的經(jīng)營與改造，最終以上市、轉(zhuǎn)讓或管理層回購等方式出售所持股權(quán)實(shí)現(xiàn)資本增值的一種資金運(yùn)作方式。狹義的私募股權(quán)投資基金僅指專門投資于已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的投資基金，而廣義的私募股權(quán)投資基金則泛指對(duì)所有IPO之前企業(yè)進(jìn)行投資的基金，既包括前述的“成熟企業(yè)”，也包括處于種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期等各階段的“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。

私募股權(quán)投資基金具有如下特征：一是資金募集方式為非公開發(fā)行，即只能以私募方式，向特定的具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的合格投資者募集。二是投資對(duì)象限定于未上市企業(yè)，投資期限長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)大，但收益回報(bào)通常也較高。三是流動(dòng)性較差，投資者不能隨意抽回投資，基金的銷售和贖回均由基金管理人與投資者私下協(xié)商。四是全程封閉運(yùn)作，透明度低，一般不對(duì)外披露投資信息。五是通常以策略投資者的身份參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，注入先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和各種增值服務(wù)，快速提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。從本質(zhì)上講，私募股權(quán)投資基金是一種集合理財(cái)方式，組織形式可采用公司制、有限合伙、信托制以及契約制。目前我國認(rèn)可的私募股權(quán)投資基金的組織形式是公司制、有限合伙以及信托制。

二、私募股權(quán)投資基金托管銀行的職責(zé)

私募股權(quán)投資基金托管，是指商業(yè)銀行作為托管人，接受依法設(shè)立的私募股權(quán)投資基金或其委托管理人的委托，根據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定和雙方約定，為其提供包括資金保管、資金匯劃清算、會(huì)計(jì)核算、投資監(jiān)督等服務(wù)的一種合約行為。根據(jù)《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財(cái)金（2011）2864號(hào)）“股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)委托獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)托管。但是，經(jīng)所有投資者一致同意可以免于托管的除外”的規(guī)定，原則上自2011年11月23日以后，所有的私募股權(quán)投資基金均應(yīng)當(dāng)委托獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)托管。實(shí)踐中，私募股權(quán)投資基金通常選擇具有基金托管資格的商業(yè)銀行作為托管機(jī)構(gòu)。

理論上，私募股權(quán)投資基金托管銀行應(yīng)承擔(dān)的托管職責(zé)一般包括：（一）安全保管股權(quán)投資基金募集的資金；（二）對(duì)所托管的不同股權(quán)投資基金分別開立賬戶，確保股權(quán)投資基金的管理和財(cái)產(chǎn)的持有相分離及股權(quán)投資基金的獨(dú)立性；（三）確認(rèn)管理運(yùn)用股權(quán)投資基金指令的真實(shí)性，核對(duì)股權(quán)投資基金交易記錄、資金和財(cái)產(chǎn)賬目；（四）記錄股權(quán)投資基金的資金劃撥情況，保存委托人的劃款指令及證明匯款真實(shí)性的相關(guān)材料；（五）履行法律法規(guī)規(guī)定的、托管協(xié)議約定的投資監(jiān)督職責(zé)，按照投資監(jiān)督事項(xiàng)表對(duì)基金的投資范圍、投資對(duì)象、投資比例等進(jìn)行監(jiān)督；（六）按照法律法規(guī)規(guī)定、托管協(xié)議約定，定期向委托人出具托管報(bào)告；（七）保存股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料，并對(duì)每一個(gè)托管項(xiàng)目的資料單獨(dú)立卷保管；（八）向監(jiān)管部門報(bào)告基金管理人或基金的違規(guī)行為，協(xié)助對(duì)投資者身份進(jìn)行核查；（九）托管協(xié)議約定的其他職責(zé)。

三、私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

（一）對(duì)基金及基金管理人的資質(zhì)審核不嚴(yán)

由于私募股權(quán)投資基金在我國尚屬起步階段，準(zhǔn)入門檻低，且無統(tǒng)一的監(jiān)管部門（募集規(guī)模達(dá)5億元人民幣或者等值外幣的公司制、合伙企業(yè)制私募股權(quán)投資基金由國家發(fā)改委實(shí)施監(jiān)管，募集規(guī)模不足5億元人民幣或者等值外幣的公司制、合伙企業(yè)制私募股權(quán)投資基金由省級(jí)人民政府確定的管理部門實(shí)施監(jiān)管（有的地方是金融辦、有的是地方是省級(jí)發(fā)改委）、信托制的私募股權(quán)投資基金則由中國銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，監(jiān)管部門的日常監(jiān)管也非常寬松（主要監(jiān)管措施是備案管理、年度報(bào)告及重大事件報(bào)告），導(dǎo)致目前私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上魚龍混雜，許多私募股權(quán)投資基金及基金管理人的內(nèi)控機(jī)制不健全，運(yùn)作不規(guī)范，專業(yè)素質(zhì)和管理水平低下，違法違規(guī)問題不能被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，甚至少數(shù)私募股權(quán)投資基金利用股權(quán)投資騙取投資者錢財(cái)、涉嫌非法集資，或陷入了拖欠投資者款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)事件中。如果商業(yè)銀行對(duì)私募股權(quán)投資基金及管理人的資質(zhì)審核不嚴(yán)，未能甄別出偽私募股權(quán)投資基金，或未對(duì)基金管理人進(jìn)行嚴(yán)格管理，一旦卷入非法集資或詐騙案件中，商業(yè)銀行就可能因基金管理人的違法行為而面臨法律訴訟，并影響商業(yè)銀行的良好聲譽(yù)，帶來重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）托管協(xié)議內(nèi)容不完善

對(duì)作為公募基金托管人的商業(yè)銀行而言，其應(yīng)享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)在《證券投資基金法》中已有詳細(xì)的規(guī)定，因此其與公募基金管理公司之間簽訂的基金合同和基金托管協(xié)議通常會(huì)采用標(biāo)準(zhǔn)化的合同文本，相對(duì)比較嚴(yán)密和規(guī)范。而商業(yè)銀行作為私募股權(quán)投資基金托管人，究竟應(yīng)該履行哪些職責(zé)，享有什么權(quán)利，承擔(dān)什么義務(wù)，現(xiàn)有法律法規(guī)并未明確規(guī)定，各家商業(yè)銀行對(duì)此的認(rèn)識(shí)也不統(tǒng)一。實(shí)踐中，主要依據(jù)投資者簽訂的公司章程或合伙協(xié)議，更多體現(xiàn)的是個(gè)性化，導(dǎo)致托管協(xié)議內(nèi)容五花八門，無形中增加了托管業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險(xiǎn)。比如有的托管協(xié)議明確列明了投資運(yùn)作監(jiān)督事項(xiàng)表，投資范圍和投資限制、投資禁止行為和投資提示，一目了然，有的則僅籠統(tǒng)地規(guī)定托管銀行負(fù)責(zé)監(jiān)督資金的托管與運(yùn)用是否違反有關(guān)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定；有的托管協(xié)議中明確約定對(duì)于不可歸因于托管人的原因而造成的資產(chǎn)損失，托管人不承擔(dān)責(zé)任，有的托管協(xié)議則沒有明確約定或表述含糊；有的托管協(xié)議約定了基金管理人在劃款后應(yīng)及時(shí)向托管人提供股權(quán)證書并由托管人負(fù)責(zé)保管，有的托管協(xié)議則僅規(guī)定基金管理人提供工商登記股東查詢表等能夠證明股權(quán)變更的法律文件即可。

（三）托管賬戶管理不規(guī)范

托管賬戶，是指私募股權(quán)投資基金成立后，托管銀行協(xié)助其開立的對(duì)股權(quán)投資基金進(jìn)行募集、管理和使用的專用存款賬戶?，F(xiàn)有法律法規(guī)明確規(guī)定，公募基金托管賬戶由托管銀行代基金刻制基金章并由托管銀行代為保管和使用（獨(dú)立清算模式），或由銀行刻制“xx銀行資產(chǎn)托管專戶財(cái)務(wù)專用章”（集中清算模式）自行保管和使用，但私募股權(quán)投資基金托管賬戶開立和管理卻沒有明確的法律法規(guī)規(guī)定，通常根據(jù)雙方簽署的托管協(xié)議來確定。實(shí)踐中的幾種做法包括：一是由私募股權(quán)投資基金委托銀行代為開立托管賬戶，托管賬戶印鑒卡預(yù)留私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)專用章、法人代表名章和托管銀行的名章，預(yù)留印鑒各自保管；另一種做法則是，由私募股權(quán)投資基金在銀行的協(xié)助下自行開立，但預(yù)留印鑒均委托托管銀行代為保管，做法與對(duì)公募基金托管賬戶的管理相似。另外，對(duì)私募股權(quán)投資基金是否必須開立驗(yàn)資賬戶、基本存款賬戶和托管專戶，三者缺一不可，并全流程監(jiān)督首期募集資金由驗(yàn)資賬戶到基本存款賬戶再到托管賬戶，許多商業(yè)銀行沒有作出明確規(guī)定，實(shí)際做法也不盡相同。

（四）投資監(jiān)督職責(zé)履行不嚴(yán)格

監(jiān)督私募股權(quán)投資基金的投資運(yùn)作是保障基金資產(chǎn)安全、維護(hù)投資人利益的重要手段。與主要投資于證券類金融資產(chǎn)的公募基金不同，私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象主要是非上市企業(yè)股權(quán)，缺少公開透明的信息渠道進(jìn)行跟蹤和價(jià)值評(píng)估，商業(yè)銀行一般根據(jù)基金管理人提供的合同（或復(fù)印件）了解投資情況，通常也不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，主要采取對(duì)基金管理人提交的交易合同、出資證明書或股權(quán)交割單等進(jìn)行形式審查，缺少有效的投資監(jiān)督手段，很難真正起到實(shí)質(zhì)的投資監(jiān)督義務(wù)。而且，不同于《證券投資基金法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)公募基金托管人承擔(dān)的投資監(jiān)督內(nèi)容已有詳細(xì)規(guī)定（包括對(duì)基金投資范圍和投資對(duì)象、基金投資比例、基金投資禁止行為等內(nèi)容監(jiān)督），私募股權(quán)投資基金托管銀行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)怎樣的投資監(jiān)督職責(zé)，國家層面尚未出臺(tái)統(tǒng)一的法律法規(guī)予以明確的規(guī)定。實(shí)踐中，商業(yè)銀行主要依據(jù)與私募股權(quán)投資基金管理人簽署的托管協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行投資監(jiān)督，內(nèi)容形形。

四、私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）明確基金客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，慎選托管業(yè)務(wù)合作對(duì)象

商業(yè)銀行應(yīng)明確私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)的客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至少應(yīng)包括如下內(nèi)容：基金是否合法成立；基金管理人的內(nèi)部控制機(jī)制是否健全、防范利益沖突的機(jī)制是否完善、是否具有良好的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)聲譽(yù)：基金管理團(tuán)隊(duì)成員是否具有良好的職業(yè)操守：基金投資方面與投資重點(diǎn)、投資策略是否清晰并建立科學(xué)的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)和投資決策流程等。同時(shí)，要做好對(duì)私募股權(quán)投資基金及基金管理人的盡職調(diào)查工作，嚴(yán)格按照準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，審查和評(píng)估基金管理人、主要投資人、基金的資質(zhì)及合法合規(guī)性，全面掌握基金建立的背景、管理團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、基金存續(xù)期內(nèi)獲利的主要來源、可持續(xù)投資資源儲(chǔ)量、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)險(xiǎn)控制措施等多方面，謹(jǐn)慎選擇托管業(yè)務(wù)合作對(duì)象。對(duì)在托管過程中發(fā)現(xiàn)基金管理人存在向社會(huì)公開宣傳、違規(guī)承諾收益、向社會(huì)募集資金等可能涉嫌非法集資行為，或者基金管理人多次出現(xiàn)違規(guī)操作，基金運(yùn)作不規(guī)范，募集資金投向嚴(yán)重不透明等問題的，要及時(shí)、堅(jiān)決退出，并向相關(guān)監(jiān)管部門立即報(bào)告，以防范合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）分類完善托管協(xié)議文本，清晰界定托管銀行義務(wù)

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。按照一定的標(biāo)準(zhǔn)（如按照對(duì)托管賬戶的監(jiān)管方式進(jìn)行分類，或按照私募股權(quán)投資基金主要投資的行業(yè)實(shí)施分類）梳理托管協(xié)議，形成標(biāo)準(zhǔn)合同文本，積極向客戶推薦，以有效防范因合同文本使用不當(dāng)而出現(xiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，商業(yè)銀行要從保護(hù)投資者和自身免責(zé)的角度進(jìn)一步完善托管協(xié)議文本，在托管協(xié)議中明確托管人對(duì)基金的運(yùn)作及收益不承擔(dān)任何責(zé)任，約定“簽訂托管協(xié)議并不表明托管人對(duì)基金價(jià)值和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷和保證，也不表明投資者投資基金沒有風(fēng)險(xiǎn)”；明確對(duì)于基金管理人違反托管協(xié)議約定處分投資股權(quán)及其收益的行為，托管人不承擔(dān)任何責(zé)任，對(duì)依據(jù)托管協(xié)議執(zhí)行基金管理人或基金發(fā)出的任何指令，托管人也不承擔(dān)任何責(zé)任；明確要求基金管理人在劃款前向銀行提供投資相關(guān)法律文件的原件（或加蓋公章的復(fù)印件），并在劃款后及時(shí)向托管人提供能夠證明股權(quán)變更的有效法律文件，包括股權(quán)證書（或出資證明書）及加蓋工商查詢專用章的股東查詢表、產(chǎn)權(quán)交易所出具的股權(quán)交割證明等。對(duì)于投資監(jiān)督事項(xiàng)和方式，應(yīng)以統(tǒng)一的格式與清單的形式作為托管協(xié)議的附件，防范操作不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

（三）出臺(tái)基金賬戶管理制度，加強(qiáng)托管業(yè)務(wù)內(nèi)部控制

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定專門的私募股權(quán)投資基金賬戶管理辦法，明確基金賬戶的開立、使用和管理?；鹳~戶應(yīng)包括驗(yàn)資賬戶、基本存款賬戶和托管賬戶。私募股權(quán)投資基金發(fā)起人在辦理驗(yàn)資時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)要求其首先開立臨時(shí)存款賬戶作為驗(yàn)資賬戶。開立驗(yàn)資賬戶時(shí)。除按有關(guān)規(guī)定提交開戶資料外，還應(yīng)向托管銀行提交公司章程（公司制）或合伙協(xié)議（有限合伙制1，公司章程或合伙應(yīng)載明出資人名單和認(rèn)繳金額。開立托管賬戶時(shí)，應(yīng)與托管銀行簽訂托管合同。首期資金募集應(yīng)當(dāng)通過驗(yàn)資賬戶辦理，后續(xù)資金募集只能通過托管賬戶辦理。托管銀行應(yīng)全流程監(jiān)督企業(yè)首期募集資金由驗(yàn)資賬戶到基本存款賬戶再到托管賬戶的劃轉(zhuǎn)過程。投資者認(rèn)繳資金時(shí)，托管銀行應(yīng)對(duì)照公司章程或合伙協(xié)議，對(duì)投資者人數(shù)、最低認(rèn)繳等要素逐步核實(shí)、嚴(yán)格審查，并準(zhǔn)確記載私募股權(quán)投資基金的出資人名錄。托管銀行執(zhí)行劃款指令前應(yīng)審查指令印鑒、簽名，以及劃款指令的相應(yīng)附件，包括投資協(xié)議、資金用途說明、合伙人協(xié)議、投資決策委員會(huì)決議（若有）等相關(guān)法律文件，并根據(jù)其中的投資協(xié)議核對(duì)劃款金額、用途是否一致。除股權(quán)投資外，托管銀行不得允許私募股權(quán)投資基金或其管理人通過托管賬戶向出資人以外的自然人匯劃資金。

私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資范文第3篇

私募股權(quán)，與公共股權(quán)相對(duì)，是一種未上市公司股權(quán)或者是私人公司股權(quán)。和投資于股票、債券、期貨等金融工具的私募證券投資基金不同，私募股權(quán)投資的投資對(duì)象是企業(yè)，尤其是未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。其中，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)或者對(duì)處于企業(yè)周期早期階段企業(yè)的投資又叫做風(fēng)險(xiǎn)投資，是私募股權(quán)投資的一種。但在如今中國的投資機(jī)構(gòu)發(fā)展中，私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資概念的差異已經(jīng)漸漸被淡化，這兩者在投資范圍上也逐漸趨同，因此本文中將兩者合并研究，用私募股權(quán)投資來統(tǒng)稱。私募股權(quán)投資與其它金融機(jī)構(gòu)一樣，具有趨利性，也有多種退出方式。公司股價(jià)的提升對(duì)于持有被投資公司股權(quán)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說是退出時(shí)的最有利收益，也是私募股權(quán)投資追求的目標(biāo)。但私募股權(quán)投資參與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)管理、決策，以專業(yè)化的眼光為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出發(fā)展的建議和指導(dǎo)，股價(jià)上升的本質(zhì)還是公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的提升，才能真正體現(xiàn)私募股權(quán)投資的價(jià)值。所以研究私募股權(quán)投資對(duì)于被投資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Megginson & Weiss（1991）用136家具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景和136家無風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)為觀測(cè)值，將兩組配對(duì)研究，從發(fā)行來看，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)發(fā)行價(jià)顯著地高于對(duì)照組。而從業(yè)績(jī)來看，雖然在IPO之后業(yè)績(jī)有所下降，但有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)顯著的比無風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)有更優(yōu)的業(yè)績(jī)。同時(shí)，作者也提出了風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量越多對(duì)企業(yè)監(jiān)管的質(zhì)量就越高的觀點(diǎn)。Leslie & Philippe（2000）對(duì)新加坡股票交易所82 家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持與82 家無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司進(jìn)行了研究。結(jié)果顯示，有風(fēng)投背景企業(yè)的營運(yùn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更差，且風(fēng)險(xiǎn)投資支持的時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的業(yè)績(jī)就越低。風(fēng)險(xiǎn)投資長(zhǎng)期支持的企業(yè)并沒有優(yōu)勢(shì)。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 在企業(yè)盈利性方面，談毅、陸海天和高大勝（2009）認(rèn)為從營運(yùn)業(yè)績(jī)來看，擁有風(fēng)投背景的企業(yè)在運(yùn)營資本回報(bào)率增長(zhǎng)和經(jīng)營現(xiàn)金流比增長(zhǎng)上都顯著地低于無風(fēng)投背景企業(yè)。趙炎、盧穎（2009）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營業(yè)績(jī)上并無顯著差別。 向群（2010）則認(rèn)為PE 投資有助于提升公司價(jià)值和公司績(jī)效，PE 的股權(quán)投資行為帶來公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在企業(yè)成長(zhǎng)性方面，周浩榮（2012）認(rèn)為具有私募股權(quán)背景的企業(yè)成長(zhǎng)性高于無私募股權(quán)背景的企業(yè)，私募股權(quán)的持股比例也提升了企業(yè)的成長(zhǎng)性。李博禪（2012）也認(rèn)為顯示有風(fēng)投背景的公司成長(zhǎng)性更好，“且這種成長(zhǎng)性不是在風(fēng)投介入的某一個(gè)時(shí)段，而是可持續(xù)的”。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 多家私募股權(quán)共同投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有著更多樣化的經(jīng)驗(yàn)和資源。這樣企業(yè)在成長(zhǎng)的時(shí)候可以減少“偏聽”的風(fēng)險(xiǎn)，得到更多方面的支持和指導(dǎo)。同時(shí)，共同投資也可以讓私募股權(quán)協(xié)同管理，進(jìn)行互補(bǔ)，減少成本和風(fēng)險(xiǎn)。往往，私募股權(quán)在發(fā)現(xiàn)一個(gè)有潛力的項(xiàng)目之后，也同樣會(huì)參考同行們的意見。其他投資人對(duì)于這家企業(yè)的肯定也增加了自己投資的信心。在互相促進(jìn)之下，共同投資的私募股權(quán)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更大的幫助。據(jù)此提出假設(shè)：

假設(shè)1：被越多個(gè)私募股權(quán)共同投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)胶?/p>

在中國的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，國有背景的私募股權(quán)是一支不可忽視的力量。從歷史來看，在20世紀(jì)90年代，中國最早的私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資就是由國家財(cái)政部為了扶持高科技企業(yè)而創(chuàng)立的。在這么多年的市場(chǎng)化中，雖然各種背景的私募股權(quán)投資層出不窮、不斷興起，但由于我國國情的關(guān)系，與美國不同的是，龐大的養(yǎng)老基金并不參與私募股權(quán)市場(chǎng)，所以我國具有國有背景的私募股權(quán)擁有不低的地位。同時(shí)，我國的政府擁有最多的資源的人際關(guān)系，而且在政策法規(guī)的理解和實(shí)際操作上有很大的優(yōu)勢(shì)和便利，容易得到地方政府的支持。政府力量的介入也會(huì)吸引到更多的私募股權(quán)投資者。

假設(shè)2：具有國有背景的私募股權(quán)投資的企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)胶?/p>

私募股權(quán)在對(duì)企業(yè)投資時(shí)有很強(qiáng)的自主性，在企業(yè)中持股的比例能很大程度上反映私募股權(quán)對(duì)于一家企業(yè)的期望程度和信心。私募股權(quán)投資對(duì)持股比例高的企業(yè)會(huì)有更嚴(yán)格的監(jiān)管和更高的關(guān)注度，因?yàn)楦叱止杀壤粯右馕吨唢L(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，私募股權(quán)希望在一家企業(yè)持更大比例的股份，也意味著會(huì)更多地，也更容易地參與到企業(yè)的管理和決策中，這樣其在管理經(jīng)營方面的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)就會(huì)有更多的發(fā)揮余地。

假設(shè)3：私募股權(quán)投資持股比例越高的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?/p>

區(qū)別于私募基金，私募股權(quán)投資的投資時(shí)間和回報(bào)周期相對(duì)要長(zhǎng)很多，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)看重的是企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，并通過上市來實(shí)現(xiàn)價(jià)值回報(bào)。私募股權(quán)投資在上市前持股時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)和行業(yè)的了解就越深入，越能對(duì)企業(yè)的真實(shí)情況有所了解。這樣有助于減少信息不對(duì)稱的發(fā)生，以便私募股權(quán)投資更好地對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，幫助企業(yè)提升業(yè)績(jī)。同時(shí)。上市前持股的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)于上市的準(zhǔn)備也就越充分。如今的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)對(duì)于IPO都趨之若鶩，但一味地追求盡早上市，也可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)急于上市而做出讓報(bào)表更出色，但對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展不利的決策。充分的上市前準(zhǔn)備也能幫助企業(yè)維持一個(gè)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)良性增長(zhǎng)。

假設(shè)4：私募股權(quán)投資時(shí)間越長(zhǎng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?/p>

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 為了研究私募股權(quán)投資對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，本文以2009年-2012年創(chuàng)業(yè)板中的所有上市公司為樣本。選擇創(chuàng)業(yè)板，是因?yàn)橄鄬?duì)于主板來說，創(chuàng)業(yè)板中高新技術(shù)企業(yè)的比例更大，所以更能吸引私募股權(quán)投資的參與。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板中的中小企業(yè)也更符合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特征：規(guī)模小、增長(zhǎng)快、風(fēng)險(xiǎn)高。所以創(chuàng)業(yè)板中上市的企業(yè)最適合對(duì)于私募股權(quán)投資的研究。全部在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)共有355家，剔除掉一些尚未公布2012年年報(bào)的企業(yè)、私募股權(quán)投資事件信息披露不全的企業(yè)以及有外資股參與的企業(yè)（外資股參與的企業(yè)偏少且股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜），將剩余的295家上市企業(yè)作為本文的觀測(cè)值。其中有私募股權(quán)投資背景的有158家。本文研究的2009年至2012年創(chuàng)業(yè)板中的上市公司數(shù)據(jù)主要是來自于公司招股說明書、年報(bào)、格上理財(cái)網(wǎng)站以及WIND數(shù)據(jù)庫，招股說明書和年報(bào)來自于金融界網(wǎng)站。

（三）變量選取 本文研究私募股權(quán)投資參與公司治理對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。其中的因變量為業(yè)績(jī)指標(biāo)。自變量為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的各種特征變量。（1）業(yè)績(jī)指標(biāo)變量。業(yè)績(jī)指標(biāo)可以通過兩方面來衡量：盈利性和成長(zhǎng)性。對(duì)于一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，光用盈利性來衡量業(yè)績(jī)是不夠的。每個(gè)企業(yè)的狀況不同、主營業(yè)務(wù)可能有較大的差異，導(dǎo)致利潤(rùn)率的不同。尤其是在對(duì)投資企業(yè)的私募股權(quán)的研究中，想要得到的是私募股權(quán)投資能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好增長(zhǎng)的能力。那么成長(zhǎng)性這個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)就必不可少了。其中，盈利性指標(biāo)用上市當(dāng)年的平均凈資產(chǎn)收益率ROE來表示，成長(zhǎng)性指標(biāo)用上市當(dāng)年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來表示。（2）私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)特征變量。綜合各方面的理論基礎(chǔ)，本文選用以下幾個(gè)私募股權(quán)特征變量來試圖說明創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)變化，分別是共同投資的PE數(shù)量、是否具有國有背景、PE持股比例、PE投資時(shí)間、PE的聲譽(yù)、PE成熟度、PE資本量。共同投資的PE數(shù)量采用每家上市公司招股說明書中的上市前前十大股東作為標(biāo)準(zhǔn)，用前十大股東中的私募股權(quán)數(shù)量來作為一家公司的私募股權(quán)數(shù)量指標(biāo)；機(jī)構(gòu)背景采取虛擬變量來表示私募股權(quán)是否具有國有背景。私募股權(quán)是否具有國有背景以國務(wù)院國資委的文件為標(biāo)準(zhǔn)，考慮到國有背景的特殊性，只要公司被一家具有國有背景的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資，就將這家公司的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)背景指標(biāo)記為“有”；持股比例，由于每家創(chuàng)業(yè)公司會(huì)被數(shù)個(gè)私募股權(quán)投資，在持股比例這個(gè)變量中，將招股說明書中上市前十大股東中的所有私募股權(quán)的持股比例相加，得到的總持股比例作為這家公司的私募股權(quán)持股比例指標(biāo)。由于在一家公司中，數(shù)個(gè)私募股權(quán)所起的往往是共同作用，所以這么處理是有現(xiàn)實(shí)意義的；投資時(shí)間，私募股權(quán)進(jìn)入一家企業(yè)的時(shí)間各不相同，但只要有了私募股權(quán)的投資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就發(fā)生了變化。資本的注入可以讓企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、加強(qiáng)研發(fā)，將公司資本實(shí)力提升一個(gè)層次，同時(shí)接受專業(yè)人士的指導(dǎo)。所以一家企業(yè)中私募股權(quán)起作用的時(shí)間就是它引進(jìn)第一家私募股權(quán)的時(shí)候。據(jù)此，本文將投資一家企業(yè)時(shí)間最久的私募股權(quán)的投資時(shí)間作為這家公司的私募股權(quán)投資時(shí)間指標(biāo)。（3）控制變量。除了私募股權(quán)機(jī)構(gòu)特征變量外，為了保證回歸的準(zhǔn)確性和嚴(yán)謹(jǐn)性，還加入了對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有影響的控制變量：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司上市年份。其中企業(yè)規(guī)模取對(duì)數(shù)。所有指標(biāo)變量的定義及說明見表（1）。

（四）模型建立 本文建立線性回歸模型：

Dependent=β0 + β1*A + β2*LEV + β3*LNSIZE + β4*FIX + β5*TURNO+β6*YEAR+ε，其中A依次用PENUM、PEPROP、PESTAKE和PEDUR來進(jìn)行計(jì)算，其中，Dependent代表本文的兩個(gè)被解釋變量：即ROE和GROWTH。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 變量的統(tǒng)計(jì)性描述指標(biāo)見表（2）。從共同投資的PE數(shù)量來看，平均每家企業(yè)有兩家私募股權(quán)投資，最多的企業(yè)同時(shí)被6家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)投資。在159家有PE投資的上市公司中，被具有國家股背景的私募股權(quán)投資的企業(yè)共有30家，占比20%，可以看出在中國的私募股權(quán)投資市場(chǎng)中，政府資金占了不小的份額。這也是中國資本市場(chǎng)的特殊性。PE持股比例的均值為11.6%，最大值為33.6%，最小值為1.1%。說明企業(yè)在決定讓私募股權(quán)投資掌握公司多少股份的時(shí)候差異較大。10%左右的股份是普遍的狀態(tài)，一般來說已經(jīng)可以讓私募股權(quán)有較大的投票權(quán)。從PE進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的時(shí)長(zhǎng)角度來看，企業(yè)間的差異就更大了。由于戰(zhàn)略不同，有些企業(yè)在上市的半年前才引入私募股權(quán)的投資，而有些長(zhǎng)期戰(zhàn)略的公司會(huì)在被私募股權(quán)投資的十年之后才進(jìn)行自己的上市。在這樣的企業(yè)中，私募股權(quán)往往是企業(yè)的發(fā)起人之一。所有觀測(cè)企業(yè)的平均時(shí)間是924天，即兩年半左右。這個(gè)時(shí)間比國外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的較短。業(yè)績(jī)指標(biāo)中，回報(bào)率的均值為12.3%，最大值為26.3%，最小值為1.47%。沒有企業(yè)具有負(fù)的回報(bào)率。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的回報(bào)率相對(duì)主板來說波動(dòng)并不大。成長(zhǎng)性指標(biāo)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的均值是343.9%，最多的企業(yè)在上市當(dāng)年凈資產(chǎn)有1360.2%的增長(zhǎng)。而最小的企業(yè)只有2.48%，可見成長(zhǎng)性的波動(dòng)性極大。

（二）回歸分析 由表（3）可以看出，私募股權(quán)投資對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)盈利性的追求超過了對(duì)其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的追求。在四個(gè)私募股權(quán)性質(zhì)變量中，有三個(gè)對(duì)于凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）的回歸系數(shù)顯著，而對(duì)于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROWTH）回歸系數(shù)顯著的只有一個(gè)。私募股權(quán)數(shù)量對(duì)于盈利性和成長(zhǎng)性指標(biāo)的回歸系數(shù)都為負(fù)，但都不顯著。在假設(shè)1中，本文假設(shè)被越多個(gè)私募股權(quán)共同投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)胶谩５菑幕貧w的結(jié)果來看，應(yīng)該拒絕假設(shè)1。一個(gè)企業(yè)引進(jìn)的PE數(shù)量并不能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)起到真正的作用。私募股權(quán)的股權(quán)背景對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)盈利性指標(biāo)的回歸系數(shù)為負(fù)，而且在10%的顯著性水平下顯著。但是對(duì)于成長(zhǎng)性指標(biāo)的回歸系數(shù)并不顯著。再結(jié)合表（3）可以看出具有國家股背景的企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率顯著地更低。這樣就應(yīng)該拒絕假設(shè)2。被具有國有股背景的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒有更好，反而在業(yè)績(jī)盈利性上比沒有國有股背景的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)更差。私募股權(quán)的持股比例對(duì)業(yè)績(jī)的盈利性和成長(zhǎng)性指標(biāo)的回歸系數(shù)均為負(fù)，其中對(duì)盈利性指標(biāo)ROE的回歸在1%的顯著性水平下顯著，而對(duì)成長(zhǎng)性指標(biāo)的回歸不顯著。由于系數(shù)為負(fù)，所以也同樣不能接受假設(shè)3。根據(jù)回歸結(jié)果，一家企業(yè)被私募股權(quán)投資持有的股權(quán)越多，業(yè)績(jī)盈利性就越差，而對(duì)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性并無影響。私募股權(quán)的進(jìn)入時(shí)長(zhǎng)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的盈利性和成長(zhǎng)性指標(biāo)的回歸系數(shù)均為負(fù)，且對(duì)于盈利性的回歸系數(shù)在5%的顯著性水平下顯著，對(duì)于成長(zhǎng)性的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著。這說明PE在企業(yè)中持股的時(shí)長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有全方面顯著的影響。但還是要拒絕假設(shè)4，因?yàn)橄禂?shù)為負(fù)。從回歸的結(jié)果可以得到，在企業(yè)中PE持股的時(shí)間越長(zhǎng)，這家企業(yè)的業(yè)績(jī)盈利性和成長(zhǎng)性都會(huì)越差。

私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資范文第4篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；融資模式；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-01

前言

自從改革開放以來，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化得到不斷的進(jìn)步與發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)在各企業(yè)不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上得到顯著提升，我國各級(jí)政府也呈現(xiàn)出普遍發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在我國各企業(yè)不斷發(fā)展的進(jìn)程中，其在發(fā)展中面臨的重要問題便是資金短缺問題，在信息化網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的新形勢(shì)下，私募股權(quán)融資作為一種重要并有效的融資方式，伴隨著我國金融市場(chǎng)的不斷開發(fā)，在我國迅猛發(fā)展，并受到社會(huì)各行業(yè)的廣泛關(guān)注。本文主要是針對(duì)當(dāng)前山東省臨清市的發(fā)展現(xiàn)狀，展開對(duì)該市企業(yè)私募股權(quán)融資模式的分析研究，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、山東省臨清市私募股權(quán)融資的基本模式

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資疊加私募股權(quán)模式

山東省臨清市私募股權(quán)融資模式基本上可以分為兩種模式，第一種便是風(fēng)險(xiǎn)投資疊加私募股權(quán)模式[1]。山東省臨清市的此種發(fā)展企業(yè)，從企業(yè)成立之初便接受風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)投資，企業(yè)的相關(guān)管理者對(duì)于企業(yè)資本市場(chǎng)比較水，并且了解私募股權(quán)的相關(guān)規(guī)則和企業(yè)資本。通常情況下，企業(yè)的管理者為海外留學(xué)人員，因此在管理企業(yè)方面積累了較多的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于企業(yè)的管理模式、經(jīng)營模式和投融資模式等具有自身的創(chuàng)新理念，因此此類企業(yè)在經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期后，會(huì)自然的采取風(fēng)險(xiǎn)投資疊加私募股權(quán)模式進(jìn)行發(fā)展。

（二）自主創(chuàng)業(yè)疊加私募股權(quán)模式

自主創(chuàng)業(yè)疊加私募股權(quán)模式主要是指山東省臨清市中的自主創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，此類自主創(chuàng)業(yè)型企業(yè)是在企業(yè)成立之初，未通過外來資金或是貸款的形式，對(duì)企業(yè)展開投資類發(fā)展，而是通過自身的資金投入、對(duì)資金的積累等進(jìn)行自主發(fā)展，在自主創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)中，企業(yè)管理人員幾乎不存在海外留學(xué)經(jīng)歷，更談不上企業(yè)管理和經(jīng)營方面具有創(chuàng)新的理念，由于缺乏相應(yīng)的管理理念和經(jīng)歷，對(duì)于企業(yè)資本市場(chǎng)的了解相對(duì)較少，因此在企業(yè)經(jīng)歷過創(chuàng)業(yè)期和發(fā)展期后，企業(yè)管理人員希望通過資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)的跳躍式發(fā)展，加速企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)擴(kuò)張。

二、促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資的對(duì)策分析

（一）加強(qiáng)對(duì)山東省臨清市私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)防范

在促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資過程中，必須要加強(qiáng)對(duì)山東省臨清市私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)防范，私募股權(quán)融資模式在山哦東升臨清市企業(yè)中的運(yùn)用，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)管理者提供充足的資金，并促進(jìn)企業(yè)的健康運(yùn)行，同時(shí)也能夠極大程度上促進(jìn)山東省臨清市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而在山東省臨清市私募股權(quán)融資過程中，面臨機(jī)遇的同時(shí)也面臨著挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)山東省臨清市企業(yè)價(jià)值的低估，會(huì)在一定程度上為企業(yè)的發(fā)展帶來相應(yīng)的資金風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于山東省臨清市企業(yè)的發(fā)展而言，應(yīng)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)[2]。

（二）改善山東省臨清市私募股權(quán)融資的法律環(huán)境

在促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資過程中，改善山東省臨清市私募股權(quán)融資的法律環(huán)境也是尤為必要的。在山東省臨清市時(shí)間私募股權(quán)融資時(shí)，不僅存在企業(yè)并購的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也存在企業(yè)組織治理等法律風(fēng)險(xiǎn)，因此在山東省臨清市進(jìn)行私募股權(quán)融資過程中，政府應(yīng)積極發(fā)揮自身的作用以降低相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)。一方面，山東省臨清市政府要制定和完善相關(guān)的法律體系，不斷完善私募股權(quán)融資的監(jiān)管體系；另一方面，山東省臨清市政府也應(yīng)積極出臺(tái)相應(yīng)的政策，適度房款私募股權(quán)的融資限制，從而為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)私募股權(quán)資金提供一定的政策支持。

（三）設(shè)立山東省臨清市私募股權(quán)融資的管理機(jī)構(gòu)

設(shè)立山東省臨清市私募股權(quán)融資的管理機(jī)構(gòu)，是當(dāng)前促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資的重要對(duì)策之一。私募股權(quán)融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此山東省臨清市的相關(guān)企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)融資的過程中，企業(yè)管理者應(yīng)通過自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力、風(fēng)險(xiǎn)判斷能力以及承受能力，設(shè)立山東省臨清市私募股權(quán)融資管理機(jī)構(gòu)，對(duì)資本市場(chǎng)的融資因素進(jìn)行全方位的分析，得到合理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的目的，并提出相關(guān)有效的控制融資風(fēng)險(xiǎn)的措施[3]。

（四）提供山東省臨清市私募股權(quán)融資的退出機(jī)制

對(duì)于山東省臨清市中小企業(yè)而言，在其成長(zhǎng)過程中，私募股權(quán)融資對(duì)其進(jìn)行投資，目的并非在短期內(nèi)從中小企業(yè)的發(fā)展中獲得利潤(rùn)分紅，而是在于選擇關(guān)鍵時(shí)機(jī)退出投資，并在私募股權(quán)融資過程中利用資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，獲得長(zhǎng)期的資金資本，因此在促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資發(fā)展過程中，必須要提供山東省臨清市私募股權(quán)融資的退出機(jī)制，山東省臨清市政府也要加強(qiáng)對(duì)不同層次的市場(chǎng)進(jìn)行完善，從而達(dá)到將更多退出渠道提供給私募股權(quán)投資者的目的。

三、結(jié)語

就當(dāng)前山東省臨清市私募股權(quán)融資的現(xiàn)狀而言，由于受諸多因素的影響，山東省臨清市私募股權(quán)融資在一定程度上限制了該市企業(yè)的發(fā)展，并極大程度上影響了該市經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。因此本文就山東省臨清市私募股權(quán)融資的發(fā)展，展開對(duì)該省市私募股權(quán)融資的分析，從風(fēng)險(xiǎn)投資疊加私募股權(quán)模式、自主創(chuàng)業(yè)疊加私募股權(quán)模式兩方面，對(duì)山東省臨清市私募股權(quán)融資的基本模式進(jìn)行分析，同時(shí)從加強(qiáng)對(duì)山東省臨清市私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)防范、改善山東省臨清市私募股權(quán)融資的法律環(huán)境、設(shè)立山東省臨清市私募股權(quán)融資的管理機(jī)構(gòu)等方面，對(duì)促進(jìn)山東省臨清市私募股權(quán)融資的對(duì)策分析進(jìn)行研究，并具有實(shí)際參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝姝.淺議中國房地產(chǎn)開發(fā)私募股權(quán)融資模式[J].經(jīng)濟(jì)視角（下旬刊），2013，05（08）：60-61.

私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資范文第5篇

作為一種通過非公開方式向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金―私募股權(quán)，投資針對(duì)性強(qiáng)、機(jī)動(dòng)靈活。它需要有足夠靈活的發(fā)展空間，政府可以在保證投資環(huán)境不受干擾的前提下在這方面做一些工作。

欲望緣起“中小企業(yè)”

2007年12月26日在深圳中小板上市的風(fēng)電設(shè)備制造商金風(fēng)科技猶如一顆重磅“炸彈”，轟然而至。一個(gè)7年前以300萬元資本注冊(cè)的小企業(yè)，今天也不過在中小板上市，卻一天內(nèi)創(chuàng)造出28位億萬富翁，更有風(fēng)險(xiǎn)投資中國－比利時(shí)基金兩年投資放大25倍，賬面盈利高達(dá)50億元。這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資神話似乎只有在上世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中才出現(xiàn)過。因此，有人說正是風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)幫助，使得金風(fēng)科技在“瞬間”成為中國資本市場(chǎng)的“焦點(diǎn)”。

其實(shí)，金風(fēng)科技的“奇跡”只是代表著中國并不完善的資本市場(chǎng)正在走向國際化的一個(gè)成功案例而已。全球私募基金的投資風(fēng)格各異，但其共同的投資目的是通過資產(chǎn)組合投資為其股東或委托人實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益最大化。從國際實(shí)踐看，大多數(shù)私募股權(quán)投資基金的投資目標(biāo)是已經(jīng)形成一定規(guī)模，并已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的較為成熟的企業(yè)，主要針對(duì)企業(yè)的初創(chuàng)后期和發(fā)展前期這一階段。處于這一時(shí)期的企業(yè)經(jīng)營前景較為明朗，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，更容易獲得私募股權(quán)投資基金的關(guān)注。

在美國納斯達(dá)克上市的公司中，市值排名前100的公司，絕大部分都有美國私募基金和創(chuàng)投基金的支持。國內(nèi)成功登陸納市的高科技公司，最近5年也從中獲益良多。如盛大、第九城市、分眾傳媒、攜程網(wǎng)等公司，在海外成功上市之前，都進(jìn)行過兩到三輪的私募股權(quán)融資。

事實(shí)上，長(zhǎng)期以來，國內(nèi)中小企業(yè)融資渠道除了銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外，更多依靠非正規(guī)的金融途徑，如私人錢莊、企業(yè)相互拆借，甚至是企業(yè)自己通過其他手段進(jìn)行融資等。從調(diào)查來看，全國17個(gè)省份的中小企業(yè)有超過三成的融資來自非正規(guī)金融途徑，西部6省和中部均接近四成，東部最低也超三成。

不過，從一些私募市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的國家來看，私募資本和風(fēng)險(xiǎn)投資能取得成功，離不開政府在背后的支持和推動(dòng)。

新加坡在70年代、臺(tái)灣在80年代、以色列在90年代都在大力倡導(dǎo)私募市場(chǎng)，他們都制定了有利于私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展的政策，其中主要包括：政府配套性融資與出資。政府與風(fēng)險(xiǎn)投資共同投資，為企業(yè)的融資提供配套服務(wù)，或者作為有限合伙人對(duì)私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行支持性投資，比如風(fēng)險(xiǎn)投資最初5～10年完全免稅；臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定，公司投資于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)者，其投資收益的80%，免計(jì)入當(dāng)年度營利事業(yè)所得稅；美國在稅制方面采取的措施是，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資額的60%免除征稅，其余40%減半征收所得稅。

制度環(huán)境和政策環(huán)境的營造，不僅極大推動(dòng)了高新技術(shù)的發(fā)展，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的規(guī)范和成熟提供了保證。所以，通過對(duì)海外私募資金的研究不難發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)的發(fā)展部分是高流動(dòng)性的結(jié)果，同時(shí)世界各國對(duì)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，促使企業(yè)謀求新的融資渠道；另外，高收益的推動(dòng)，使得私募股權(quán)市場(chǎng)日益活躍。它將是一國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個(gè)重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。

“私募市場(chǎng)”的中國力量

在一些發(fā)達(dá)國家，私募市場(chǎng)的規(guī)模一點(diǎn)不亞于公開市場(chǎng)。一個(gè)成熟市場(chǎng)中，銀行、公募、私募的融資額幾乎可以平分秋色，而中國目前的融資方式則顯得相對(duì)特殊。在中國，單是銀行貸款就占到市場(chǎng)全部融資額的80%～90%，公募占到10%～15%，私募只有3%左右。這意味著市場(chǎng)中絕大多數(shù)的融資渠道，只能通向一扇大門，那就是銀行。與此同時(shí)，巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在通過各種途徑向銀行集聚。

中國私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末，其雛形是以政府為主導(dǎo)，主要為高科技企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，真正意義上的私募基金發(fā)展相對(duì)滯后。20世紀(jì)90年代以來，以私募證券投資基金為代表的非正規(guī)私募基金發(fā)展迅速，先期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的公司也有相當(dāng)部分轉(zhuǎn)為私募證券基金。2006年以來，私募股權(quán)投資基金也趨向活躍，中國已成為當(dāng)年亞洲最為活躍的私募股權(quán)基金市場(chǎng)。

私募股權(quán)基金通過對(duì)未上市企業(yè)的投資，為企業(yè)提供了新的股權(quán)融資渠道，可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率并提升企業(yè)整體形象。

信托制和有限合伙制將成為私募基金的主要組織形式?！逗匣锲髽I(yè)法》明確規(guī)定，只征收合伙人所得稅，不再征收企業(yè)所得稅。因此從長(zhǎng)期看，未來私募基金的發(fā)起人將更多地采用有限合伙型的組織形式。但在目前的制度架構(gòu)之下，采用信托制度可以有效避免我國特殊背景下的有限合伙制的缺點(diǎn)。

私募基金在基金市場(chǎng)份額的比重逐步提高。中國機(jī)構(gòu)投資者和富有階層的閑置資本積聚已具規(guī)模，追求更高盈利的動(dòng)機(jī)趨強(qiáng)；另外，民營企業(yè)的快速發(fā)展以及國有企業(yè)對(duì)外國資本投資控股的開放，為私募股權(quán)基金提供了大量的項(xiàng)目源泉。

本土私募基金發(fā)展逐步提速，政府資本和民間資本的功能定位更加清晰。例如，天津渤海產(chǎn)業(yè)基金正式獲準(zhǔn)設(shè)立后，國內(nèi)私募股權(quán)投資基金發(fā)展不斷提速。此外，具有政府背景的山西能源產(chǎn)業(yè)基金、廣東核電新能源產(chǎn)業(yè)基金、四川綿陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金和上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金，已經(jīng)由國家發(fā)改委上報(bào)國務(wù)院申請(qǐng)第二批產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)。

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