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本文作者：龍?jiān)气P作者單位：廣東省科學(xué)技術(shù)情報(bào)研究所

日本風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作模式及特點(diǎn)

1建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要載體。日本通過大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供全面的投融資服務(wù)。其風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)置主要分為以下幾種類型:第一種是政府設(shè)立的政策性金融機(jī)構(gòu)，主要針對中小企業(yè)提供貸款援助，包括中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫等，這些機(jī)構(gòu)一般向中小企業(yè)提供低于市場2～3個(gè)百分點(diǎn)的較長期的優(yōu)惠貸款［3］。第二種是官方或半官方的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，如通產(chǎn)省專門成立的全官方的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中心，它們?yōu)橹行⌒推髽I(yè)提供80%的項(xiàng)目貸款，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供無抵押貸款擔(dān)保［2］;科技廳下屬的新技術(shù)事業(yè)開發(fā)團(tuán)以及財(cái)團(tuán)法人中小企業(yè)培育會社等機(jī)構(gòu)則通過低息貸款、提供擔(dān)保、購買企業(yè)的股票和可轉(zhuǎn)讓債券的形式進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)融資［2］;官方性質(zhì)的中小企業(yè)投資育成公司主要對中小企業(yè)(資本金在5000萬日元以下)實(shí)行股份投資，給予經(jīng)營、技術(shù)上的指導(dǎo)，目標(biāo)在于把企業(yè)一直扶持到能在證券市場上市進(jìn)行籌資［4］。第三種是各類風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以大金融機(jī)構(gòu)的附屬機(jī)構(gòu)為主，它們占據(jù)了日本風(fēng)險(xiǎn)投資的主體地位，其中銀行業(yè)、證券業(yè)開辦的風(fēng)險(xiǎn)投資部門又處于主導(dǎo)地位，銀行所屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司額占了整個(gè)行業(yè)的75%［2］。第四種是風(fēng)險(xiǎn)基金，包括政府主導(dǎo)的中小企業(yè)投資基金、官民并舉的投資事業(yè)有限責(zé)任合伙制的風(fēng)險(xiǎn)基金以及民間天使基金等，它們主要對處于創(chuàng)業(yè)初期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資。至2009年，日本共設(shè)立了83個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金，資金規(guī)模達(dá)1325億日元［5］。此外，日本政府還設(shè)立信用保證協(xié)會和中小企業(yè)信用公庫等擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)從民間銀行貸款提供擔(dān)保。

2加大風(fēng)險(xiǎn)資金投入

風(fēng)險(xiǎn)投資資金是風(fēng)險(xiǎn)投資的血液，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中起著極為重要的作用。日本法律規(guī)定養(yǎng)老金不能用作風(fēng)險(xiǎn)投資，亞洲文化又推崇儲蓄而不是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，因此，多年來，日本風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成主體是政府和金融機(jī)構(gòu)資金，具有長期、穩(wěn)定、可靠的優(yōu)點(diǎn)，為日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的前期，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦，所投資金中約有3/4屬于自有資金［2］，因此，這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1985年日本的風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源中，政府占21%，金融機(jī)構(gòu)占78%［6］。隨著政策性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的不斷建立以及日本政府對風(fēng)險(xiǎn)投入的不斷加大，到2001年，風(fēng)險(xiǎn)資本金來源中金融機(jī)構(gòu)的占比有所下降，占總投入資金的58%，而政府資金占比升至32%［7］。在較為充足的資金引導(dǎo)下，日本風(fēng)險(xiǎn)投資得到了較大的發(fā)展和完善。進(jìn)入21世紀(jì)，日本政府逐漸轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場作用，采取立法、稅收優(yōu)惠等手段調(diào)動市場積極性，廣泛吸引風(fēng)險(xiǎn)投資資金，具體包括:改革稅制吸引海外資金;加大風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保投入，吸收民間資本出資共同為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);創(chuàng)設(shè)天使稅制［5］，鼓勵個(gè)人投資;加強(qiáng)天使網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，從更大范圍吸引風(fēng)險(xiǎn)資金。當(dāng)前，雖然政府和銀行仍是日本風(fēng)險(xiǎn)投資的出資重點(diǎn)，但無限責(zé)任組合員、業(yè)務(wù)執(zhí)行員、其它基金及財(cái)團(tuán)、個(gè)人資本也陸續(xù)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，極大地豐富和充實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資資本，特別是《大學(xué)等技術(shù)轉(zhuǎn)讓促進(jìn)法》出臺后，大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資基金也逐步發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)資本來源中一股重要力量［8］。

3優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是日本風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式。數(shù)據(jù)表明［6］，一半以上的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)附屬于銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，其運(yùn)作機(jī)制主要采取公司制，在具體操作中按照金融投資業(yè)和準(zhǔn)金融投資業(yè)運(yùn)作，更多傾向成長期和成熟期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)培育，具有較強(qiáng)的上市輔導(dǎo)色彩，這一運(yùn)作體制的效益明顯低于歐美等國家的有限合伙制。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙制是貨幣資本與人力資本有機(jī)統(tǒng)一的組織形式，它在項(xiàng)目選擇、參與管理、激勵與約束、利潤分配等方面比公司制更有實(shí)效，更具靈活性，這也是美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比日本發(fā)展得更迅速、更成熟，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推動作用更大的重要原因。但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的不斷發(fā)展，日本政府逐漸通過政策引導(dǎo)和制度安排，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制。首先，制定頒布中小企業(yè)有限合伙制的有關(guān)法律，修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，促進(jìn)有限合伙制在日本的發(fā)展。在投資領(lǐng)域，日本政府充分運(yùn)用預(yù)算、財(cái)政投資、津貼補(bǔ)助、稅收和金融手段，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展尖端技術(shù);同時(shí)，出臺產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和資金籌措政策，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資從企業(yè)的成熟階段向企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的種子階段轉(zhuǎn)移，改變過去投資企業(yè)成熟階段的“不風(fēng)險(xiǎn)”行為。值得一提的是，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的不斷成熟，日本還出現(xiàn)了許多科技振興財(cái)團(tuán)，如電子科技振興財(cái)團(tuán)、生物科技財(cái)團(tuán)等，這些財(cái)團(tuán)以振興科技為己任，不追求盈利，敢冒風(fēng)險(xiǎn)，專門贊助高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資［6］，其中有些是官方設(shè)立的，有些是企業(yè)出資設(shè)立的，也有社會各界知名人士設(shè)立的，這些財(cái)團(tuán)成為事實(shí)上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，構(gòu)成“官、學(xué)、民”三位一體協(xié)作的運(yùn)作機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造了非常有利的條件，提供了充足的人、才、物資源。

4完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的并非長期持有公司股票，而是要在適當(dāng)時(shí)機(jī)退出公司管理實(shí)現(xiàn)資本增值，盡快獲取投資收益。日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展初期，上市門檻高，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難滿足證交所嚴(yán)格的公開交易標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道不通暢，這一度成為阻礙其風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的瓶頸問題，為此，日本政府于20世紀(jì)60年代在大阪證券交易所開設(shè)了日本第一個(gè)面向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的OTC二板市場，為場外交易提供平臺。這一舉措極大地刺激了風(fēng)險(xiǎn)資本市場，日本的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)數(shù)量劇增。自此以后，日本金融市場的重構(gòu)過程不斷做出有利于OTC市場成長的規(guī)定，為日本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了有利的平臺［8］。在2000年風(fēng)險(xiǎn)投資潮期間，政府集中在全國主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域開設(shè)了東京證交所創(chuàng)業(yè)板、大阪證交所大力士市場、名古屋證交所創(chuàng)業(yè)板、札幌證交所創(chuàng)業(yè)板、福岡證交所創(chuàng)業(yè)板等5個(gè)創(chuàng)業(yè)板新興股票市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道。2007年，日本政府創(chuàng)新機(jī)制，在JASDAQ證券交易所內(nèi)新設(shè)面向新興企業(yè)的股市“NEO”，NEO上市標(biāo)準(zhǔn)比JASDAQ更寬松［5］。2009年，東京證券交易所集團(tuán)與英國LSE共同開設(shè)運(yùn)營面向?qū)I(yè)投資者的新市場“TOKYOAIM”，為具有商業(yè)前景卻難以籌集資本的日本風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，甚至亞洲新興風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)融資平臺。另一方面，除了政府引導(dǎo)外，行業(yè)協(xié)會也積極發(fā)揮力量［8］。1997年日本證券協(xié)會創(chuàng)造性地開設(shè)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未上市股權(quán)交易的有價(jià)證券交易市場“Greenshee”，通過新興股票市場的開設(shè)以及新股上市(IPO)標(biāo)準(zhǔn)的放寬，增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市機(jī)會，推動了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的迅猛發(fā)展。此外，日本政府也積極推進(jìn)國內(nèi)外技術(shù)交易市場發(fā)展，通過官方性質(zhì)的日本中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán)(JASMEC)、基金會性質(zhì)的日本技術(shù)交易所以及民間轉(zhuǎn)移中介機(jī)構(gòu)、大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)(TLO)等為國內(nèi)外機(jī)構(gòu)提供技術(shù)交易信息和服務(wù)。

5營造良好的政策環(huán)境

二戰(zhàn)后的日本百廢待興，日本政府為發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的帶動作用，通過制定系統(tǒng)的扶持政策和法規(guī)體系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，加速風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展［9］。在20世紀(jì)50年代風(fēng)險(xiǎn)投資萌芽期，政府制定和實(shí)施了一系列跨工業(yè)部門或單個(gè)工業(yè)部門的合理化措施和扶植政策，向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供低息貸款，推動了大批中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)崛起。通過頒布《信用保證協(xié)會法》，規(guī)范信貸行業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供制度保障［10］;60年代，出臺《中小企業(yè)投資育成公司法》，直接對中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本注資;出臺《小企業(yè)投資法》、《中小企業(yè)現(xiàn)代化促進(jìn)法》等法規(guī)，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金加大對微電子、半導(dǎo)體工業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的投入;在70年代日本風(fēng)險(xiǎn)投資衰退調(diào)整期，日本政府制定了包括財(cái)政、金融、科技、稅收等在內(nèi)的政策法規(guī)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境建設(shè)，刺激風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展，通過《中小企業(yè)現(xiàn)代化資金籌措法》、《高技術(shù)工業(yè)集中開發(fā)促進(jìn)法》等政策，整合資源，加大風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入和支持，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)投資基金的蓬勃發(fā)展。2000年后，通過修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，擴(kuò)大投資對象和業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本向企業(yè)初創(chuàng)期等高風(fēng)險(xiǎn)階段投資;以《金融商品交易法》替代《證券交易法》，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制;創(chuàng)設(shè)天使優(yōu)惠稅制，鼓勵個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資。2009年，頒布《產(chǎn)業(yè)活力再生特別措置法》，由政府提供8000億日元的擔(dān)保額度，吸引民間資金為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)［5］。通過營造良好的政策環(huán)境，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到了較大發(fā)展，推動科技型中小企業(yè)做強(qiáng)做大，促進(jìn)了日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

廣東風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀

廣東1992年啟動風(fēng)險(xiǎn)投資，是全國較早探索風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的省份之一，目前已初步形成了相當(dāng)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系［11］。截止2009年底，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)為150家，風(fēng)險(xiǎn)投資籌資規(guī)模達(dá)到150億元，無論是機(jī)構(gòu)數(shù)量還是資本總量均居全國前三位。2009年，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資新募集的資本金額度為81.24億元，占全國總額的11.67%，企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模為38.13億元，占全國總額的12.31%。但隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展也存在一些深層次問題，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1機(jī)構(gòu)數(shù)量少，資金投入力度不夠

目前，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模?。?1－12］。截止2009年，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)占全國總量的10.5%，分別低于上海、北京的18.4%和17.0%的占比;風(fēng)險(xiǎn)投資籌資規(guī)模約150億元，僅有上海的四分之一，政府投入力度不夠，約50%的資本來源于企業(yè)、20%來源于政府機(jī)構(gòu)，缺乏對個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資、海外資金的引進(jìn)。這與日本動輒上千億的政府投入和不斷多元化的資金來源相比具有較大差距。同時(shí)，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和資金大部分集中在深圳和廣州，存在區(qū)域分布的嚴(yán)重失衡。

2運(yùn)行機(jī)制不健全，退出渠道不暢通

和早期的日本風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，目前廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作半數(shù)以上仍采用公司制，僅有25%左右的企業(yè)采用有限合伙制，風(fēng)險(xiǎn)資本主要投向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和狹義IT產(chǎn)業(yè)，對高技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投入少［11－12］。在運(yùn)作上，一些國有風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在單一國有資產(chǎn)保值增值考核取向下把風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展成為保險(xiǎn)投資，出現(xiàn)了“風(fēng)險(xiǎn)投資不風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不投資”的不利局面。作為獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道單一，主要是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓將股份出售給第三方或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人，創(chuàng)業(yè)板等資本市場門檻過高，場外交易市場不發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道不暢通，風(fēng)險(xiǎn)投資難于及時(shí)獲取回報(bào)。

3支持政策少，環(huán)境有待完善

目前，廣東省僅出臺了《廣東省促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展暫行規(guī)定》、《廣東省促進(jìn)自主創(chuàng)新若干政策》等少數(shù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策文件，缺乏促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展所必須的資金、機(jī)構(gòu)、人才等多方面的支持政策，致使廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)當(dāng)前面臨著缺乏專業(yè)人才和高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)魚龍混雜、風(fēng)險(xiǎn)投資市場服務(wù)體系發(fā)展緩慢等瓶頸問題，風(fēng)險(xiǎn)投融資環(huán)境亟待完善，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)整體還處于起步階段，尚未實(shí)現(xiàn)像日本政府那樣通過政策引導(dǎo)、完善環(huán)境建設(shè)，對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起到支持帶動作用。

日本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資對廣東的啟示

近半個(gè)世紀(jì)以來，日本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資雖然有起有落，但其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對我省具有重要借鑒意義。

1加大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建設(shè)

針對廣東省專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模小的問題。借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，通過政府出資設(shè)立和聯(lián)合民間資本共同設(shè)立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化政府擔(dān)保力度，引導(dǎo)民間資本創(chuàng)立和創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)基金，促進(jìn)廣東風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。學(xué)習(xí)日本政府建立中小企業(yè)投資基金的重要舉措，盡快設(shè)立廣東省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給。以“母基金”形式進(jìn)行運(yùn)作，通過股權(quán)投資、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等多種形式扶持風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在具體設(shè)立方式上，建議在“十二五”期間將廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司資本金從現(xiàn)有的8億元擴(kuò)充到50億元，并由省風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)使用財(cái)政注資設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，但要明確政府風(fēng)投資資金投向初創(chuàng)期和成長期的高新技術(shù)企業(yè)、投入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);鼓勵商業(yè)銀行等地方中小金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)為中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資的職能。政府政策性資金設(shè)立專用賬戶，由地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)放，按照市場原則選擇貸款企業(yè)，對貸款利率給予一定的補(bǔ)貼。同時(shí)，政策性風(fēng)險(xiǎn)投融資機(jī)構(gòu)要將“鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗”理念融入制度安排，加大對廣東風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的支持力度。

2積極吸引國內(nèi)外社會資金來粵進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

我們同日本一樣，缺乏像歐美那樣大量的個(gè)人投資家(天使投資家)，針對這一問題，政府應(yīng)該發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，加大宣傳力度，吸引個(gè)人、金融和非金融企業(yè)以及國外投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。建議廣東省盡快研究制定出臺吸引、扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)落戶、發(fā)展的具體政策，吸引省外、國外的社會資本到廣東進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目產(chǎn)品優(yōu)先列入政府采購目錄，推動風(fēng)險(xiǎn)投資科技項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。對來粵進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)實(shí)行包括優(yōu)惠稅率、稅收獎勵返還等優(yōu)惠政策，提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的積極性;設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)救助金制度，加大對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，利用政府資金向風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供投資虧損補(bǔ)貼、技術(shù)開發(fā)補(bǔ)貼、匹配補(bǔ)助金等無償補(bǔ)助。設(shè)立創(chuàng)新投資貼息資金，對創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金所投資的項(xiàng)目申請貸款實(shí)際付息額的50%～70%給予貼息支持。對持有廣東省相關(guān)產(chǎn)業(yè)亟需的關(guān)鍵技術(shù)、共性技術(shù)，以及風(fēng)險(xiǎn)大、商品化困難的項(xiàng)目提供無息貸款，成功者償還，失敗者免予償還，充分調(diào)動了企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。

3完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制

鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采用有限合伙制的的方式運(yùn)作，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資人的合法權(quán)益，制定出臺扶持有限合伙制注冊的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的系列政策措施。廣東省各級部門對有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的設(shè)立給予便利，降低風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體設(shè)立門檻。在政府設(shè)立的政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，開展有限合伙制的改制試點(diǎn)工作，發(fā)揮其對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的示范帶頭作用。在政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金中，積極探索通過有限合伙制對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行扶持，引導(dǎo)基金作為有限合伙方承擔(dān)有限責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為普通合伙方承擔(dān)無限連帶責(zé)任，并事先通過有限合伙協(xié)議規(guī)定引導(dǎo)基金的優(yōu)先分配權(quán)和優(yōu)先清償權(quán)，在充分發(fā)揮引導(dǎo)資金的扶持引導(dǎo)作用同時(shí)最大限度控制引導(dǎo)基金的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金支持高技術(shù)企業(yè)種子期成長，保證風(fēng)險(xiǎn)投資確實(shí)投向最急需支持的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)期，發(fā)揮官產(chǎn)學(xué)研協(xié)同作用，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

4優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

目前，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資的退出通道主要有公開上市(IPO)、股權(quán)回購、兼并與收購、破產(chǎn)清算，但在實(shí)踐中，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓將股份出售給第三方或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人是最常見的退出方式，退出渠道較為單一，機(jī)制不夠靈活。為此，我們應(yīng)該積極學(xué)習(xí)借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，多渠道培育新興股票市場，發(fā)展技術(shù)交易市場。首先，要推動我省地方產(chǎn)權(quán)交易市場改革，明確市場定位、性質(zhì)和功能，避免產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)多頭管理，創(chuàng)新制度建設(shè)，保障配套措施，完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。通過完善技術(shù)市場法律法規(guī)體系，加強(qiáng)技術(shù)市場的規(guī)范與管理，優(yōu)化技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制，構(gòu)建高效的技術(shù)轉(zhuǎn)移通道，逐步建立技術(shù)市場的信用體系，保障交易人的權(quán)益，完善技術(shù)交易市場的建設(shè)。其次，要充分認(rèn)識到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的市場資源，而靈活多樣的退出機(jī)制又為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)流動性提供了基本保障。支持和鼓勵高新技術(shù)園區(qū)進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)容試點(diǎn)，探索在產(chǎn)權(quán)交易市場基礎(chǔ)上建立專業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)交易市場，鼓勵建立私募股權(quán)交易所，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。打造廣東金融高新區(qū)，將其建設(shè)成為國內(nèi)最佳的私募基金及風(fēng)險(xiǎn)投資集聚區(qū)。

5完善廣東風(fēng)險(xiǎn)投融資環(huán)境建設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的行業(yè)，對比歐美，我國和日本都缺乏冒險(xiǎn)精神，以天使投資為主力帶動風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的目標(biāo)較難實(shí)現(xiàn)，但日本為帶動風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展，制定比較完備的政策法規(guī)體系，完善環(huán)境建設(shè)，提升對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的支持，值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。首先要做好制度安排和環(huán)境建設(shè)，針對廣東省當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題，完善財(cái)政、金融、稅收、產(chǎn)業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)投融資扶持政策法規(guī)體系，充分發(fā)揮政府“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”的職能作用，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供良好的發(fā)展環(huán)境，特別要學(xué)習(xí)日本，將風(fēng)險(xiǎn)投融資體系建設(shè)與產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合起來，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對產(chǎn)業(yè)特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極帶動作用;全面推動科技與金融合作，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行等金融機(jī)構(gòu)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入，為廣東省培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)揮積極的助推作用;加強(qiáng)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的立法工作，以立法的形式保障風(fēng)險(xiǎn)投資的資金、機(jī)構(gòu)、人才、制度建設(shè);加大政府投入，政府應(yīng)積極充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的“第一個(gè)天使”，發(fā)揮“領(lǐng)路人”的角色，通過財(cái)政資金的杠桿作用吸引和帶動民間資本共同進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，探索建立一套以間接引導(dǎo)與激勵為主，直接出資為輔的多元化風(fēng)險(xiǎn)投資支持體系。