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企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范范文第1篇

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風(fēng)險(xiǎn);防范措施

1 企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.1 債券融資的風(fēng)險(xiǎn)相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

1.2 債券融資的風(fēng)險(xiǎn)具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2 企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)種類

2.1 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響，可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。由于債券發(fā)行時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風(fēng)險(xiǎn)，它是形成債券風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實(shí)現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導(dǎo)致債券市場價(jià)格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導(dǎo)致債券市場價(jià)格的下跌。

2.4 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；

（4）債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目，應(yīng)考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；如果債券期限過長，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機(jī)。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時(shí)標(biāo)明發(fā)行價(jià)格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風(fēng)險(xiǎn)特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此轉(zhuǎn)換價(jià)格的設(shè)計(jì)十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格。

（2） 收益削減。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6 派生性風(fēng)險(xiǎn)

派生性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風(fēng)險(xiǎn)。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。



3 企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計(jì)算結(jié)合進(jìn)行。

債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險(xiǎn)與概率有直接的聯(lián)系，籌資風(fēng)險(xiǎn)程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計(jì)算。

4 企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

4.1 債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風(fēng)險(xiǎn) 

（1）沒有恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠(yuǎn)趨勢估計(jì)不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財(cái)務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時(shí)沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標(biāo)銜接。一般地講，當(dāng)企業(yè)的銷售、利潤等指標(biāo)比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時(shí)，企業(yè)沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時(shí)，籌資將會面臨風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 債券發(fā)行時(shí)機(jī)欠佳造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

債券發(fā)行時(shí)恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)；債券發(fā)行時(shí)，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 債券籌資順序安排欠妥造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時(shí)間不當(dāng)或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4 債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

（1）債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價(jià)格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）債券發(fā)行價(jià)格與票面利率相配合，來調(diào)整認(rèn)購者的實(shí)際收益率，以與當(dāng)時(shí)的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價(jià)格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風(fēng)險(xiǎn)。

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5 企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范范文第2篇

第二條中央企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券、公司債券等中長期債券(以下統(tǒng)稱債券)應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并按本辦法的規(guī)定履行相應(yīng)的決策程序。

中央企業(yè)發(fā)行前款規(guī)定以外的其他債券，按照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，由中央企業(yè)董事會或總經(jīng)理辦公會議決定。

第三條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，建立健全有關(guān)債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制制度。

中央企業(yè)發(fā)行債券或?yàn)槠渌髽I(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保，應(yīng)當(dāng)符合國資委有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)規(guī)定。

第四條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照突出主業(yè)發(fā)展的原則，做好債券發(fā)行事項(xiàng)的可行性研究，可行性研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括下列主要內(nèi)容：

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券市場環(huán)境、企業(yè)所處行業(yè)狀況、同行業(yè)企業(yè)近期債券發(fā)行情況；

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展規(guī)劃，本企業(yè)已發(fā)行債券情況；

（三）籌集資金的規(guī)模、用途和效益預(yù)測，發(fā)行債券對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響，企業(yè)償債能力分析；

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和流程，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對方案。

第五條中央企業(yè)在可行性研究基礎(chǔ)上制訂債券發(fā)行方案。國有獨(dú)資企業(yè)的債券發(fā)行方案由總經(jīng)理辦公會議審議，并形成書面意見；公司制企業(yè)的債券發(fā)行方案由董事會負(fù)責(zé)制訂。

第六條中央企業(yè)中的國有獨(dú)資企業(yè)和國有獨(dú)資公司發(fā)行債券，由國資委依照法定程序作出決定。

國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司應(yīng)當(dāng)向國資委報(bào)送下列文件資料：

（一）債券發(fā)行申請；

（二）債券發(fā)行可行性研究報(bào)告；

（三）債券發(fā)行方案(國有獨(dú)資企業(yè)同時(shí)附送總經(jīng)理辦公會議審議意見)；

（四）企業(yè)章程及產(chǎn)權(quán)登記證；

（五）具有相應(yīng)資質(zhì)的會計(jì)師事務(wù)所出具的近三個(gè)會計(jì)年度的審計(jì)報(bào)告；

（六）國資委要求提供的其他材料。

第七條中央企業(yè)中的國有控股或參股公司的發(fā)行債券，由其股東會（股東大會）作出決議；公司在召開股東會（股東大會）前，應(yīng)當(dāng)按照《中華人民共和國公司法》和公司章程的有關(guān)規(guī)定，將債券發(fā)行方案及相關(guān)材料報(bào)送包括國資委在內(nèi)的全體股東，國資委出具意見后，由其股東代表在股東會（股東大會）上行使表決權(quán)，并及時(shí)將審議情況報(bào)告國資委。

國有控股或參股公司向國資委報(bào)送的文件資料比照第六條第二款的規(guī)定執(zhí)行。

第八條國資委根據(jù)國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體要求，主要從企業(yè)主業(yè)發(fā)展資金需求、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債水平、風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制建設(shè)等方面，對中央企業(yè)債券發(fā)行事項(xiàng)進(jìn)行審核，并作出決定或出具意見。

第九條國資委作出同意發(fā)行債券的決定、股東會（股東大會）作出同意發(fā)行債券的決議后，中央企業(yè)按規(guī)定向國家有關(guān)主管部門報(bào)送發(fā)行債券的申請。

第十條國家有關(guān)主管部門對企業(yè)債券發(fā)行作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定5日內(nèi)，中央企業(yè)應(yīng)將有關(guān)情況報(bào)告國資委。

中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)在債券發(fā)行工作結(jié)束15日內(nèi)及兌付工作結(jié)束15日內(nèi)，將發(fā)行情況、兌付情況書面報(bào)告國資委。

債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)生可能影響債券持有人實(shí)現(xiàn)其債權(quán)的重大事項(xiàng)時(shí)，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)向國資委報(bào)告。

第十一條中央企業(yè)發(fā)行債券未按本辦法規(guī)定履行相關(guān)決策程序的，國資委將按照《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定，追究企業(yè)及其相關(guān)責(zé)任人員的責(zé)任。

企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風(fēng)險(xiǎn);防范措施

1企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.1債券融資的風(fēng)險(xiǎn)相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

1.2債券融資的風(fēng)險(xiǎn)具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)種類

2.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響，可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。由于債券發(fā)行時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風(fēng)險(xiǎn)，它是形成債券風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實(shí)現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導(dǎo)致債券市場價(jià)格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導(dǎo)致債券市場價(jià)格的下跌。

2.4經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

(1)企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定;

(2)企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺;

(3)員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素;

(4)債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目，應(yīng)考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難;如果債券期限過長，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機(jī)。

(1)產(chǎn)品是否適銷對路;

(2)主要顧客是否穩(wěn)定;

(3)企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時(shí)標(biāo)明發(fā)行價(jià)格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風(fēng)險(xiǎn)特征：

(1)轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此轉(zhuǎn)換價(jià)格的設(shè)計(jì)十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格。

(2)收益削減。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6派生性風(fēng)險(xiǎn)

派生性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風(fēng)險(xiǎn)。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。

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3企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計(jì)算結(jié)合進(jìn)行。

債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險(xiǎn)與概率有直接的聯(lián)系，籌資風(fēng)險(xiǎn)程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計(jì)算。

4企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

(1)沒有恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠(yuǎn)趨勢估計(jì)不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財(cái)務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)和加速企業(yè)破產(chǎn)。

(2)確定債券利率時(shí)沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標(biāo)銜接。一般地講，當(dāng)企業(yè)的銷售、利潤等指標(biāo)比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時(shí)，企業(yè)沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時(shí)，籌資將會面臨風(fēng)險(xiǎn)。

4.2債券發(fā)行時(shí)機(jī)欠佳造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

債券發(fā)行時(shí)恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風(fēng)險(xiǎn);債券發(fā)行時(shí)，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時(shí)間不當(dāng)或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風(fēng)險(xiǎn)

(1)債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價(jià)格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

(2)發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(3)債券發(fā)行價(jià)格與票面利率相配合，來調(diào)整認(rèn)購者的實(shí)際收益率，以與當(dāng)時(shí)的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價(jià)格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(4)債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風(fēng)險(xiǎn)。



5企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)防范

5.1提高債券資金成本的途徑

(1)合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險(xiǎn)。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進(jìn)行的，企業(yè)可以按照投資的進(jìn)度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)乃剑瑫r(shí)減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。

(2)注重企業(yè)信譽(yù)，提高信譽(yù)等級。企業(yè)信譽(yù)對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽(yù)的企業(yè)才能有長遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽(yù)等級評估，努力提高信譽(yù)等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。

(3)提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計(jì)劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時(shí)間，以制定具體實(shí)施步驟，節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用;其次，要組織專人負(fù)責(zé)具體實(shí)施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的一條蹊徑

(1)對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行合理科學(xué)(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)的設(shè)計(jì)，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)不大，企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī)，確定合適的轉(zhuǎn)換價(jià)格，此外為保護(hù)雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補(bǔ)貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

(2)合理利用籌集資金，正確選擇投資項(xiàng)目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項(xiàng)目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

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企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范范文第4篇

2011年4月，由恒豐銀行擔(dān)任主承銷商，山東海龍股份有限公司（簡稱“山東海龍”）在銀行間債券市場發(fā)行“金額4億元、期限1年、票面利率5.8%”的短期融資券“11海龍CP01”。當(dāng)時(shí)，證券評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信對山東海龍的主體評級為A+級，對“11海龍CP01”的債券評級為A-1。當(dāng)月，山東海龍即相繼了2010年報(bào)業(yè)績預(yù)虧、違規(guī)擔(dān)保等公告；接下來，由于經(jīng)營管理不善，財(cái)務(wù)狀況惡化，山東海龍瀕臨破產(chǎn)。

聯(lián)合資信將其信用評級頻頻降級以警示風(fēng)險(xiǎn)，在不到1年的時(shí)間內(nèi)，公司的主體評級由A+被降至CCC級，債券評級也被降至C級。一時(shí)間，山東海龍能否在2012年4月15日到期兌付其短期融資券成為債券市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

2012年4月9日，山東海龍公告稱，“托管在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的債券，其兌付資金由中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司劃付至債券持有人指定的銀行賬戶”。山東海龍未在兌付公告中披露償付細(xì)節(jié)，但據(jù)《新聞晚報(bào)》2012年4月27日的報(bào)道“山東海龍本期短期融資券最終兌付的資金，來自于本期債券的主承銷商恒豐銀行。由公司控股股東濰坊市國資委進(jìn)行擔(dān)保，恒豐銀行提供了山東海龍短融此次兌付的資金?！?從而，“11海龍CP01”最終免于違約。

但山東海龍2012年4月20日的2011年年報(bào)顯示，2011年末，該公司總資產(chǎn)為58.95億元，總負(fù)債為約67億元，股東權(quán)益為-8.55億元；2011年?duì)I業(yè)總收入38.13億元，凈虧損10.13億元；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為-5.20億元。同日的公告還顯示，由于2010、2011年度連續(xù)兩年經(jīng)審計(jì)的年度凈利潤為負(fù)數(shù)，自4月23日起，“山東海龍”將正式被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理。

當(dāng)“山東海龍”出現(xiàn)短期融資券的兌付危機(jī)時(shí)，恒豐銀行作為承銷商和包銷商，為其提供了專項(xiàng)貸款作為兌付資金。為一個(gè)如此嚴(yán)重資不抵債、嚴(yán)重虧損的公司提供墊付資金、解除其債券違約風(fēng)險(xiǎn)，恒豐銀行是為了自己未來的業(yè)務(wù)開展，主動(dòng)將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)了嗎？顯然不是，恒豐銀行提供墊付資金的前提是由濰坊市國資委進(jìn)行擔(dān)保才為山東海龍?zhí)峁┝藘陡秱膶ｍ?xiàng)貸款，即最終的結(jié)果將是：如果山東海龍不能歸還該專項(xiàng)貸款（從其2011年報(bào)看，將基本不可能歸還），作為擔(dān)保方的濰坊市國資委將承擔(dān)連帶責(zé)任。就是說，企業(yè)發(fā)行債券的違約風(fēng)險(xiǎn)最后轉(zhuǎn)嫁給了地方政府，中國債券市場仍保持著未發(fā)生一例事實(shí)違約的記錄。

應(yīng)該指出的是：中國的債券市場無事實(shí)違約并不表示沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，只是在當(dāng)前的環(huán)境中這風(fēng)險(xiǎn)還沒有讓投資者承擔(dān)而已。

二、企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)由投資者承擔(dān)

目前我國債券市場上由企業(yè)發(fā)行的債券主要有：企業(yè)債、中小企業(yè)集合債券、短期融資券、中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。這些企業(yè)債券的發(fā)行方是市場經(jīng)濟(jì)中“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧”的企業(yè)，發(fā)行債券是其融資方式之一。如果因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營不善或其它原因，不能歸還到期的本金和利息而發(fā)生違約，這也是債券市場運(yùn)行中的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，應(yīng)由市場來解決。但由于我國債券市場的特殊發(fā)展歷程，出現(xiàn)了由政府承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的“怪現(xiàn)象”。

（一）由政府承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的歷史原因 由政府最終承擔(dān)企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)有其歷史淵源：在政府的扶持下，我國企業(yè)債券在上世紀(jì)80年代開始出現(xiàn)，因此企業(yè)債券的發(fā)行也具有強(qiáng)烈的計(jì)劃色彩——實(shí)行審批制，政府對企業(yè)債券的發(fā)行主體、發(fā)行利率等作了嚴(yán)格的限制。這對當(dāng)時(shí)剛剛起步的企業(yè)債券市場來說起到了較好的風(fēng)險(xiǎn)防范作用。

但是，政府對企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格審批制的結(jié)果是：投資者會認(rèn)為債券的發(fā)行是經(jīng)過了政府部門審批的，隱含著政府信用擔(dān)保，一旦發(fā)生企業(yè)債券違約危機(jī)，政府理所當(dāng)然應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。此外，由于我國早期的發(fā)債企業(yè)都是國有企業(yè)，很多是為當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資的，具有“市政債券”的屬性，最終的債務(wù)人是地方政府，所以，出現(xiàn)違約時(shí)由地方政府清償也就不足為奇了。

中國銀行間市場交易商協(xié)會成立后，有些企業(yè)債券的發(fā)行采取了注冊制并加強(qiáng)了市場自律管理，但由審批制轉(zhuǎn)化而來的核準(zhǔn)制還在很大范圍內(nèi)繼續(xù)實(shí)行，審批部門要對其批準(zhǔn)的企業(yè)債券承擔(dān)一定責(zé)任的誤解也就繼續(xù)存在。

（二）政府承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的危害 由政府來最終承擔(dān)企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，對中國企業(yè)債券市場的健康發(fā)展極為不利，原因如下：

（1）降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識。到目前為止，我國債券市場上尚未出現(xiàn)過一例事實(shí)違約。上世紀(jì)90年代的大規(guī)模的地方企業(yè)不能到期兌付事件、2006年的“06福禧CP01”事件、此次“山東海龍”短期融資券兌付事件，最后都由政府出面得到了妥善的解決。這造成了中國企業(yè)債券市場“表面健康”的假象，但實(shí)際上會降低債券投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識，會讓投資者誤以為投資有政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)為零，投資者在投資企業(yè)債券時(shí)也會更加注重政府信譽(yù)而非發(fā)債企業(yè)本身的資質(zhì)。

隨著近年來企業(yè)債券市場向低資質(zhì)發(fā)行人發(fā)展的趨勢日益明顯，未來出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約事件的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步積累。但如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識仍然不強(qiáng)，必然會引致企業(yè)債券市場上違約風(fēng)險(xiǎn)的放大效應(yīng)，甚至可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，引起社會性的事件發(fā)生。

（2）不利于中國信用評級機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。由于信息不對稱，投資者不能完全了解發(fā)債企業(yè)的資信狀況，這就需要某個(gè)獨(dú)立的第三方來幫助投資者掌握這些信息，信用評級機(jī)構(gòu)即可完成此項(xiàng)工作。發(fā)達(dá)的債券市場上，信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)債券的評級結(jié)果會影響到不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的選擇和發(fā)債企業(yè)的融資成本。自1991年開始，中國政府監(jiān)管部門鼓勵(lì)發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)進(jìn)行信用評級，這在實(shí)踐中也催生了很多信用評級機(jī)構(gòu)的成立。但在實(shí)際運(yùn)作中，由于前幾年政府對企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的審批制，企業(yè)債券的發(fā)行條件基本由政府決定，導(dǎo)致信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果沒有什么實(shí)質(zhì)性意義。

近年來企業(yè)債券市場受到的行政干預(yù)雖大大減少，但由于企業(yè)發(fā)行債券的強(qiáng)制性擔(dān)保制度的實(shí)施，使得企業(yè)發(fā)行債券都有較高信用級別的公司提供擔(dān)保，企業(yè)債券的信用評級也大都很高，信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果仍然意義不大。

在“06福禧CP01”事件和“11海龍CP01”事件中，信用評級機(jī)構(gòu)都及時(shí)調(diào)低了債券的信用評級以警示投資者，但最終卻都得以兌付，這就使得信用評級機(jī)構(gòu)的工作沒有了任何價(jià)值，從而嚴(yán)重阻礙了中國債券評級業(yè)的發(fā)展。

（3）不能充分發(fā)揮企業(yè)債券市場的直接融資功能。沒有事實(shí)違約事件，恰恰說明了中國企業(yè)債券市場的脆弱性：當(dāng)出現(xiàn)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者會通過各種渠道倒逼政府出面解決企業(yè)的債券兌付難題從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給地方政府。

主要的原因在于中國對債權(quán)人保護(hù)的法律不夠健全、債券市場上亦缺乏避險(xiǎn)工具，導(dǎo)致中國企業(yè)債券投資者不能主動(dòng)去管理風(fēng)險(xiǎn)，只能被動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)之一就是投資者僅投資于實(shí)力強(qiáng)大、資質(zhì)良好的企業(yè)債券，最終結(jié)果是資質(zhì)較差的中小企業(yè)仍然難以在債券市場上籌集到所需資金，企業(yè)債券市場在企業(yè)融資中的直接融資功能無法得到充分發(fā)揮。

（三）投資者應(yīng)承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn) 不同的投資方式有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益，投資者既然選擇了企業(yè)債券較高的投資收益，也就應(yīng)該準(zhǔn)備好承擔(dān)企業(yè)債券較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)債企業(yè)的不同資質(zhì)，已經(jīng)反映在了債券的發(fā)行價(jià)格和利率上，投資者在選擇企業(yè)債券時(shí)，就應(yīng)該對不同企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)識。何況目前我國企業(yè)債券的投資主體是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司等各類機(jī)構(gòu)投資者，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，也應(yīng)該具有承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力和勇氣。

三、由投資者承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的市場機(jī)制構(gòu)建

由投資者承擔(dān)企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，必須建立健全相應(yīng)的市場保障機(jī)制。如果市場機(jī)制不完善，債券投資者無法實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理、合法利益得不到保障，必將導(dǎo)致投資者不再投資企業(yè)債券市場，中國企業(yè)債券市場也將逐漸萎縮。

（一）由市場根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)新企業(yè)債券產(chǎn)品 由于政府對企業(yè)債券的管制，目前我國企業(yè)債券市場上的產(chǎn)品品種尚不夠豐富，不能滿足各種風(fēng)險(xiǎn)偏好主體的需要；市場上亦缺乏用來管理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品。

基于此，政府應(yīng)進(jìn)一步放松對企業(yè)債券市場的行政干預(yù)，讓市場完成對資源的優(yōu)化配置：企業(yè)債券市場上需要什么樣的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)對沖產(chǎn)品，由市場來決定。政府的作用應(yīng)體現(xiàn)在市場保障機(jī)制的建設(shè)上。

（二）加強(qiáng)對企業(yè)債券信息披露的規(guī)制和監(jiān)管 獲取充分的信息是投資者防范和管理違約風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。雖然目前我國企業(yè)債券的管理部門已經(jīng)強(qiáng)化了發(fā)行企業(yè)債券的信息披露要求，但目前許多發(fā)債企業(yè)對信息的披露形式大于實(shí)際，投資者及監(jiān)管者都難以辨別龐雜的披露內(nèi)容的真實(shí)性。

所以，企業(yè)債券管理部門應(yīng)針對債券投資者的需求制定企業(yè)債券的信息披露規(guī)則，并由獨(dú)立的第三方（比如信用評級機(jī)構(gòu)）對披露的信息進(jìn)行審查，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)信息披露的違法違規(guī)行為，即進(jìn)行嚴(yán)肅處理，確保信息披露的真實(shí)性和有用性。

（三）培養(yǎng)具有公信力的信用評級機(jī)構(gòu) 信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該為投資者提供客觀獨(dú)立的關(guān)于企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的意見。鑒于目前我國信用評級機(jī)構(gòu)公信力不強(qiáng)的情況，可以借鑒對注冊會計(jì)師行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，采取以下措施予以改善：一是盡快出臺規(guī)范信用評級行業(yè)的法律法規(guī)，明確信用評級機(jī)構(gòu)的地位、職責(zé)和監(jiān)管部門；二是加強(qiáng)對信用評級市場的培育，推廣企業(yè)債券市場甚至整個(gè)社會對信用評級報(bào)告的使用；三是建立對信用評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)機(jī)制，一方面可促進(jìn)信用評級業(yè)的適度競爭，另一方面也可據(jù)以淘汰評級存在重大失誤的信用評級機(jī)構(gòu)。

（四）建立有效的債權(quán)人保護(hù)機(jī)制 債權(quán)人與公司外部的中小股東一樣，在對公司的經(jīng)營及權(quán)益獲得方面都處于相對弱勢的地位。由于我國的企業(yè)債券投資者比較分散，不能像銀行一樣采取提供短期借款從而可以經(jīng)常審查貸款企業(yè)的方法對自己的利益進(jìn)行保護(hù)，這就更加要依賴政府的法律保護(hù)。

目前，我國雖然已經(jīng)制定了包括法定資本制度、清算制度、重大事項(xiàng)公開制度和破產(chǎn)制度在內(nèi)的債權(quán)保護(hù)機(jī)制，但執(zhí)行力不強(qiáng)。接下來的關(guān)鍵是要增強(qiáng)各項(xiàng)法律法規(guī)的執(zhí)行力，確保對債權(quán)人的保護(hù)能在一個(gè)高效公正的法律環(huán)境中運(yùn)作。

（五）增強(qiáng)投資者的違約風(fēng)險(xiǎn)識別能力 應(yīng)該加強(qiáng)對投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，使企業(yè)債券的投資者認(rèn)識到投資債券是有違約風(fēng)險(xiǎn)的。同時(shí)要積極鼓勵(lì)投資者構(gòu)建符合我國企業(yè)債券市場的內(nèi)部信用評級系統(tǒng)，以增強(qiáng)投資者的違約風(fēng)險(xiǎn)識別能力。

總之，在一個(gè)相關(guān)規(guī)章制度比較完善的、信用能起主導(dǎo)作用的企業(yè)債券市場上，由投資者承擔(dān)企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)是必然的結(jié)果，正常的企業(yè)債券違約也是促進(jìn)債券市場健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

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[4]彭宇松：《中國信用評級業(yè)的供需矛盾街解決途徑探討》，《上海金融》2010年第12期。

企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范范文第5篇

關(guān)鍵詞：融資；風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新

在大型企業(yè)中，融資支持充足與否關(guān)系重大，良好的駕馭融資能夠使企業(yè)的發(fā)展獲得強(qiáng)勁的動(dòng)力，而融資控制不當(dāng)輕則影響企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，重則影響企業(yè)信譽(yù)，造成巨大損失。因此，創(chuàng)新融資策略，提高風(fēng)險(xiǎn)防范十分必要。

1.融資策略創(chuàng)新

1.1借助金融機(jī)構(gòu)策略

企業(yè)的發(fā)展前景、信譽(yù)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力都是企業(yè)籌集資金的有力支持，因此，企業(yè)應(yīng)利用自身的優(yōu)勢與金融機(jī)構(gòu)密切合作，獲取授信，建立戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。向銀企尋求合作方案，對銀行授信額度加以利用，以銀行借款的方式籌集資金。企業(yè)應(yīng)關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策，若某項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目有良好的發(fā)展前景且符合國家政策，則可實(shí)行項(xiàng)目融資，以一定的資本金注入新上項(xiàng)目，再做項(xiàng)目法人銀行貸款，從而達(dá)到緩解項(xiàng)目資金短缺的目的。

1.2借助上市平臺策略

無負(fù)擔(dān)性、不可逆性、長期性等是股權(quán)融資籌集資金的主要特點(diǎn)，有助于企業(yè)穩(wěn)定長期的發(fā)展，為企業(yè)最低資本需求提供保障。我國資本市場正處在迅速發(fā)展的階段，資本市場中不斷地有大量的資金涌入，且因資本市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，新的金融品種不斷地產(chǎn)生，投資者與上市公司融資的需求均得到了滿足，在國際資本市場中證券市場也逐漸占據(jù)了一席之地。所以，企業(yè)應(yīng)緊抓這一機(jī)遇，借助上市公司融資平臺進(jìn)行資金的籌集，解決企業(yè)發(fā)展的資金問題。此外，應(yīng)積極推動(dòng)企業(yè)上市。若大型企業(yè)中子公司已上市，可向上市公司注入企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促使母公司能夠整體上市。整體上市有助于發(fā)展壯大企業(yè)依托資本市場，幫助母公司拓寬融資渠道，而企業(yè)整體的實(shí)力也會因此而不斷壯大。通過上市融資使企業(yè)資本回報(bào)水平得到提升的同時(shí)，也為企業(yè)下一步的資金籌集提供便利。

1.3資產(chǎn)證券化融資策略

資產(chǎn)證券指的是以一定的結(jié)構(gòu)安排重組金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，其資產(chǎn)需是能夠在未來帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流且是缺乏流動(dòng)性的，擔(dān)保為原始資產(chǎn)，從而創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，使產(chǎn)品能夠銷售和流通于金融市場。分析企業(yè)實(shí)際情況，企業(yè)現(xiàn)金流收入可預(yù)測且較為穩(wěn)定，主要得益于采礦權(quán)收益；原始權(quán)益人的資產(chǎn)持有有一定的時(shí)間要求，需有良好的信用表現(xiàn)，若企業(yè)具有良好的歷史記錄和較低的損失率和違約率，則滿足了資產(chǎn)證券化要求，適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。通過資產(chǎn)證券化，負(fù)債不但不受影響且能夠有效增加資金，保證企業(yè)的發(fā)展有充足的資金支持。

1.4債券融資策略

企業(yè)債券即有價(jià)證券，其發(fā)行需依照法定程序進(jìn)行，需還本付息，并要求一定期限。同銀行貸款籌集資金方式不同，債券融資方式下資金的籌集可在成本較低的情況下進(jìn)行，有較多優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)以遵循國家政策為前提，在對企業(yè)資金需求進(jìn)行充分分析后推行多樣化的中長期企業(yè)債券，為企業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定資金來源的同時(shí)，能夠使財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出降低。在前期債券發(fā)行階段，需充分研究擬發(fā)行債券項(xiàng)目，科學(xué)合理地進(jìn)行企業(yè)盈利水平的規(guī)劃。此外，項(xiàng)目前期的審批工作也十分關(guān)鍵，明確項(xiàng)目的資金需求，使債券資金的使用有理有據(jù)，科學(xué)合理。

1.5國家支持

企業(yè)融資的最好方式是國家資金支持，不但最好且成本也是最低的。所以，企業(yè)應(yīng)充分地了解和掌握國家產(chǎn)業(yè)政策，并對國家產(chǎn)業(yè)政策加以利用，如社會職能分離政策、輔業(yè)改制政策、政策性破產(chǎn)政策、財(cái)政貼息政策、安技措項(xiàng)目補(bǔ)助政策、國債資金扶持政策、財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼政策、國家資本金注入政策等，獲取國家支持，為企業(yè)發(fā)展注入資金力量。

1.6融資多樣化

企業(yè)應(yīng)積極結(jié)合間接融資和直接融資，使二者形成互為補(bǔ)充的關(guān)系，逐漸形成多元化融資平臺，緊抓資本市場建設(shè)加速的機(jī)遇，積極應(yīng)用新的融資方式，通過各類融資工具如短期融資券等促進(jìn)直接融資。國家可促進(jìn)政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢與融資優(yōu)勢的有效結(jié)合，設(shè)立專門的金融機(jī)構(gòu)促進(jìn)區(qū)域開發(fā)，為企業(yè)融資問題提供指導(dǎo)，并使社會與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相協(xié)調(diào)。此外，國家也可通過能源產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立為企業(yè)融資提供幫助，使社保資金、保險(xiǎn)資金、民間融資能夠涉及不同的領(lǐng)域，并使銀行的壓力得到緩解。最后，無形資產(chǎn)資本化、融資租賃、資產(chǎn)證券化、組建財(cái)務(wù)公司等均是可行的融資方案，企業(yè)可根據(jù)自身情況調(diào)整融資方法，實(shí)現(xiàn)多元化融資，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的資金基礎(chǔ)。

2.風(fēng)險(xiǎn)防范

融資風(fēng)險(xiǎn)主要影響因素為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，具體分為市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是籌資時(shí)因規(guī)劃而導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及收益變動(dòng)。在融資安排前，企業(yè)需有風(fēng)險(xiǎn)意識，對未來經(jīng)營狀況的各種可能性進(jìn)行充分考慮。提前預(yù)測融資預(yù)期效果和經(jīng)營實(shí)際情況，制定對應(yīng)的措施，從而有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。具體說來，有以下幾點(diǎn)防范措施。

2.1融資渠道拓寬措施

首先，企業(yè)應(yīng)穩(wěn)固銀企關(guān)系，與投資、金融機(jī)構(gòu)合作，簽訂合作協(xié)議，形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，優(yōu)化原有融資網(wǎng)絡(luò)，投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)構(gòu)成利益共同體才能保證企業(yè)融資來源的穩(wěn)定。其次，在資本市場中投資機(jī)構(gòu)具有資源優(yōu)勢，應(yīng)以股份制形式吸納投資機(jī)構(gòu)資金，以入股的方式建立產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而進(jìn)行資本市場融資。促成多種類、多方式、多渠道融資格局的形成，促進(jìn)企業(yè)債券市場的直接發(fā)展，有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2掌握有關(guān)形勢與政策

關(guān)注金融市場和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化方向，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，從而能夠及時(shí)進(jìn)行融資策略的調(diào)整。若貨幣政策偏緩，則應(yīng)以短期負(fù)債作為債務(wù)結(jié)構(gòu)偏重，使資金成本降低，采取激進(jìn)的融資策略；若貨幣政策偏緊，則應(yīng)以長期負(fù)債作為債務(wù)結(jié)構(gòu)偏重，為企業(yè)流動(dòng)性提供保障，采取偏向保守的融資策略。此外，還需對資金市場的供求狀態(tài)進(jìn)行研究，分析利率走勢，再安排籌資。若利率走勢為下降通道，計(jì)息方式應(yīng)為浮動(dòng)利率，資金籌集應(yīng)籌集急需的或少籌資；若利率走勢為上升通道，計(jì)息方式應(yīng)為固定利率，保持低資金成本，以實(shí)際需求為依據(jù)進(jìn)行長期資金的籌措。

2.3資產(chǎn)流動(dòng)性的提升

資產(chǎn)流動(dòng)性與債務(wù)總額直接決定了企業(yè)的償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模的確定應(yīng)以企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)和經(jīng)營需要為依據(jù)，在某些情況下，也可通過加強(qiáng)管理、減少資金占用額、加速資金周轉(zhuǎn)、提高產(chǎn)銷率、縮短生產(chǎn)周期、提高盈利水平等方法提升資產(chǎn)流動(dòng)性。對于流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排，提高資產(chǎn)質(zhì)量和理想現(xiàn)金余額的確定都很重要。分析現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額、現(xiàn)金到期債務(wù)比等，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力與這些比率是正比關(guān)系，通過分析來對籌資方案進(jìn)行完善。

2.4資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

對負(fù)債數(shù)額和最佳資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行確定，保證負(fù)債比率的合理，最優(yōu)組合報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)。若資產(chǎn)利潤率降低，需適當(dāng)將負(fù)債比率調(diào)低，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；若資產(chǎn)利潤率提高，也應(yīng)將負(fù)債比率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高，將杠桿效益充分發(fā)揮。企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求應(yīng)通過短期負(fù)債融資滿足，而固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)則通過短期負(fù)債融資滿足。在短期、長期負(fù)債融資中，應(yīng)做好還款計(jì)劃與負(fù)債融資計(jì)劃的制訂，避免出現(xiàn)還款日期太過集中的問題。債券發(fā)行需注意兌付時(shí)間窗口的合理設(shè)計(jì)，防止出現(xiàn)還款壓力巨大的局面。

結(jié)束語

融資關(guān)系重大，國家應(yīng)完善資金保障體系，優(yōu)化投資環(huán)境，企業(yè)應(yīng)采取多元化融資，制定最優(yōu)方案，有效控制融資資本成本，不斷增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

參考文獻(xiàn)：

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