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公司股權(quán)激勵協(xié)議范文第1篇

（一）股權(quán)激勵的概述

股權(quán)激勵是指企業(yè)為了獲取職工和其他方面提供的服務(wù)而授予的權(quán)益性工具或者為此承擔(dān)的以權(quán)益性工具為支付手段的債務(wù)。企業(yè)通過對職工支付期權(quán)的方式來實(shí)行鼓勵，以此激勵員工為了以后能夠獲得更多的利益，從而付出更多的勞動，使得公司的目標(biāo)和個(gè)人的目標(biāo)具有一致性。

（二）股權(quán)激勵的特征

股權(quán)激勵具有的特征有三點(diǎn)，一是股權(quán)激勵是企業(yè)與員工或者是其他方所進(jìn)行的交易，二是股權(quán)激勵是以獲得員工或者其他方的服務(wù)為目的，三是股權(quán)激勵的交付價(jià)值與企業(yè)未來的自身權(quán)益性工具有關(guān)，這一點(diǎn)也是企業(yè)與員工或者是其他方進(jìn)行的交易的最大的區(qū)別。

（三）股權(quán)激勵的主要環(huán)節(jié)

一般情況下，典型的股權(quán)激勵包括四個(gè)步驟：授予、可行權(quán)、行權(quán)、出售。

授予日實(shí)際上就是指股權(quán)授予協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日子。一般情況下，股權(quán)授予協(xié)議獲得批準(zhǔn)是指協(xié)議雙方對于協(xié)議上的所有內(nèi)容和條款達(dá)成一致。所謂的達(dá)成一致是指企業(yè)、職工和其他方對于協(xié)議的條款充分理解并且都接受，沒有任何異議。按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，這些條款需要提交股東大會，經(jīng)由股東大會審批通過之后方可授予。

可行權(quán)日是指可行權(quán)的條件已經(jīng)得到滿足，職工或者其他方已經(jīng)獲得了執(zhí)行權(quán)利的條件，有的股份支付協(xié)議是一次性可行權(quán)，而有的股份支付協(xié)議是分批可行權(quán)，只有擁有了可行權(quán)的股票才能夠獲得支付的權(quán)利，才是職工和其他方的真正財(cái)產(chǎn)。一般從授予日到可行權(quán)日中間的區(qū)域?yàn)榭瞻灼?，是可行?quán)的條件的滿足時(shí)期，因此又稱為“等待期”。

行權(quán)日是指，在這個(gè)期間，職工和其他方可以行使自己獲取現(xiàn)金或者獲得權(quán)益的權(quán)利的行使時(shí)期。如果員工具有股票齊全的行使權(quán)，那么在這一期間，該職工可以按照約定好的價(jià)格購買約定數(shù)量的股票，這位職工購買股票的日期，就是行權(quán)日。在可行權(quán)日到期權(quán)到期日之間，職工和其他方均可在可選擇時(shí)段內(nèi)行使自己的權(quán)利。

出售日就是指，職工或者其他方將行權(quán)日時(shí)購買的股票出售的日期。按照我國法律的規(guī)定，通過期權(quán)激勵獲得的股份支付協(xié)議，一般情況下有一段時(shí)期的禁售期，我國上市公司的禁售期一般為兩年，在這一段時(shí)間內(nèi)，不能講股權(quán)進(jìn)行出售。

二、上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

隨著法律制度的逐漸完善，上市公司的股權(quán)激勵收到了越來越多的支持和鼓勵，我國目前上市公司的股權(quán)激勵現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）民營公司成為股權(quán)激勵的主要實(shí)施主體

我國民營公司成為股權(quán)激勵的主要實(shí)施主體的原因主要有兩個(gè)，一是民營企業(yè)的資金籌集本來就比較困難，另一方面，民營企業(yè)最主要的支撐就是管理層付出的多少，影響到民營企業(yè)成長的快慢。二是，由于國有企業(yè)上市公司的管理較為復(fù)雜，國資委一直對于股權(quán)激勵保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致國家控股的上市公司的激勵水平比較低，董事會對于股權(quán)激勵的執(zhí)行的推進(jìn)也不上心。

（二）成長性較好的企業(yè)的股權(quán)激勵意愿較強(qiáng)

實(shí)施股權(quán)激勵的公司，一般情況下企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，，高于同行業(yè)中其他公司的普遍水平。另外一方面，盈利能力較強(qiáng)的、發(fā)展較快的企業(yè)一般就將企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績作為考核企業(yè)股權(quán)激勵的指標(biāo)。證監(jiān)會也對股權(quán)激勵作出有關(guān)規(guī)定，公司設(shè)定行權(quán)時(shí)必須考慮企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，所以在上市公司有意愿實(shí)施股權(quán)激勵時(shí)，會優(yōu)先考慮盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)。這種考核方式在目前來說是比較有爭議的，一種說法認(rèn)為，上市公司可以通過其股價(jià)的高低來反映其未來的公允價(jià)值變動，因此，使用股價(jià)作為參考指標(biāo)即可，但是另一種說法，當(dāng)今的證券市場本來就波動性較大，大多數(shù)時(shí)間是無效的，不能夠公允地表示企業(yè)的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的好壞，因此，還需要以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來考核企業(yè)是否能夠進(jìn)行股權(quán)激勵。

（三）股權(quán)激勵容易受到多種因素的干擾

一方面，證監(jiān)會通過備案制來限定上市公司實(shí)行股權(quán)激勵政策，備案制并且規(guī)定不屬于《行政許可法》許可的項(xiàng)目不可以通過審核的方式，使得上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度難上加難。在實(shí)踐中，備案制實(shí)施起來過程復(fù)雜而且持續(xù)時(shí)間較強(qiáng)，嚴(yán)重影響到上市公司股權(quán)激勵的實(shí)施。

另一方面，證監(jiān)會、國資委在上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度的細(xì)節(jié)方面做了過多的干預(yù)，在激勵對象的選擇、激勵對象的范圍、股權(quán)激勵的規(guī)模方面都有限制，很大程度上約束了上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵的自主性和主動性。

（四）上市公司股權(quán)激勵的受眾面過窄

根據(jù)現(xiàn)狀分析，我國上市公司的股權(quán)激勵的受眾主要是上市公司的管理層，大多數(shù)公司認(rèn)為，管理層的作用對于公司的發(fā)展來說至關(guān)重要，但是公司的業(yè)績并不僅僅取決于管理層的功勞，受眾面過窄只會導(dǎo)致公司員工和管理層之間的收入差距越來越大，嚴(yán)重的話還可能激起管理層和普通職工之間的矛盾，不利于上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、上市公司股權(quán)激勵的影響因素

（一）影響上市公司股權(quán)激勵的內(nèi)部因素

從上市公司股權(quán)激勵的行使權(quán)條件的獲得來看，除了所在會計(jì)期間要遵守有關(guān)的法律法規(guī)不受相關(guān)部門的懲罰之外，還要受到一些經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)的影響，包括資產(chǎn)凈收益率、內(nèi)部報(bào)酬率等等這些衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，這些指標(biāo)是決定企業(yè)能否進(jìn)行股權(quán)激勵的最終因素，也是影響上司公司股權(quán)激勵的直接因素。

另外一方面，企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)利潤最大化和價(jià)值最大化，所以企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵的目的也是為了能夠獲得更多的利益，激勵自己的員工能夠更加努力的工作，將員工個(gè)人的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)保持一致，換句話來說，企業(yè)績效的提升才是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵的最主要原因。

傳統(tǒng)的委托理論是導(dǎo)致股權(quán)激勵形成的最主要原因。委托在一個(gè)公司中有三層關(guān)系。第一層委托是股東與董事會之間的委托，董事會的成員由股東大會選舉產(chǎn)生，代替全體股東進(jìn)行有關(guān)的重大決策。第二層委托是董事會與上層管理人員之間的委托，公司的管理人員由董事會聘用，負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營管理，為公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值。在這一過程中，存在著道德風(fēng)險(xiǎn)問題，管理層是以自身利益最大化而不是以公司利益最大化為目標(biāo)，所以做出的決策可能是對自己有利的，但是對公司是有害的。與此同時(shí)，董事會沒有良好的手段對管理層進(jìn)行監(jiān)視，或者評價(jià)其業(yè)績的好壞。第三層委托關(guān)系非常廣泛，包括各個(gè)上下級之間的委托關(guān)系。應(yīng)對公司委托中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，董事會大多采用胡蘿卜加大棒的方式，對于為公司做出貢獻(xiàn)的員工實(shí)行獎勵，為自利行為導(dǎo)致公司受損的員工給予處罰。

這種激勵行權(quán)條件的設(shè)置，將公司員工的利益與公司的利益進(jìn)行了捆綁，只有當(dāng)公司的經(jīng)營業(yè)績提高，公司的股價(jià)上升時(shí)，員工才可以獲得更多的收益，所以在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策時(shí)，員工會將企業(yè)的利益優(yōu)先考慮。

（二）影響上市公司股權(quán)激勵的外部因素

不同行業(yè)的上司公司所采用的股權(quán)激勵的方式也是不同的，在其他條件相同的情況下，對于努力程度相同的兩個(gè)公司，采用相同的股權(quán)激勵方式，最終所帶來的效果是不同的，兩個(gè)公司的經(jīng)營成績也是不同的。行業(yè)的景氣度越高，該行業(yè)所在企業(yè)所采用的股權(quán)激勵的力度就越大，他們的經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)情況就越好，因此，他們所能獲得的股權(quán)投資的激勵額度就越大。

不同規(guī)模的上市公司和不同類型的上市公司，對于所采取的股權(quán)激勵的方案也不同，小規(guī)模的上市公司和大規(guī)模的上市公司相比，雖然兩個(gè)公司的努力程度相同，所獲得的經(jīng)營績效也相同，但是兩個(gè)公司的股權(quán)激勵所獲得的收益卻是不同的。同等類型的股權(quán)激勵刺激同等類型的滿意程度，但是對于不同規(guī)模的上市公司，所獲得股權(quán)激勵收益卻是不同的。對于不同類型的上市公司來說，國有企業(yè)所實(shí)行的股權(quán)激勵較少，非國有企業(yè)更容易實(shí)行股權(quán)激勵制度。國有企業(yè)規(guī)模一般較大，是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，甚至有可能是該行業(yè)的壟斷企業(yè)，具有較強(qiáng)的競爭力。由于國家的支持，所以與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)中的管理者的經(jīng)營努力程度對于企業(yè)業(yè)績的影響力度較小，另外一方面，由于國有企業(yè)對于實(shí)行股權(quán)激勵持有更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，所以國有控股企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵制度的過程更為繁瑣，加上市場對于國有企業(yè)信息披露的敏感性，所以國有企業(yè)對于實(shí)行股權(quán)激勵持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

綜上所述，影響上市公司股權(quán)激勵的外部因素包括，企業(yè)的自身規(guī)模大小、上市公司的類型、行業(yè)的景氣程度等等。

四、完善我國上市公司股權(quán)激勵的政策建議

股權(quán)激勵是一種解決公司委托過程中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題的手段，但是現(xiàn)如今股權(quán)激勵過程中仍然存在著許多問題。以上部分，本文通過分析股權(quán)激勵的特征和主要環(huán)節(jié)，分析了上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀和發(fā)展，其中提出了現(xiàn)如今股權(quán)激勵所存在的問題。同時(shí)，本文分析了上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的內(nèi)外部影響因素，最后根據(jù)影響因素，為了上市公司股權(quán)激勵制度的改進(jìn)提出了政策性建議如下：進(jìn)一步完善各項(xiàng)法規(guī)和法律制度；充分考慮影響股權(quán)激勵的內(nèi)外部因素；擴(kuò)大股權(quán)激勵的受眾范圍，注重企業(yè)的長期發(fā)展；完善股權(quán)激勵績效考核制度，加強(qiáng)激勵效果。

（一）進(jìn)一步完善各項(xiàng)法規(guī)和法律制度

從某種程度上來說，股權(quán)激勵制度被看做是公司高層侵占股東財(cái)務(wù)的一種途徑，又因?yàn)橹袊袌霈F(xiàn)有的披露制度的不完善，如果講一個(gè)本身就具有漏洞的股權(quán)激勵制度投放到市場中去，那么完善現(xiàn)有的各項(xiàng)法規(guī)和法律制度是至關(guān)重要和刻不容緩的。

（二）充分考慮影響股權(quán)激勵的內(nèi)外部因素

通過已經(jīng)了解到的影響上市公司股權(quán)激勵的內(nèi)外部因素，以當(dāng)年的數(shù)據(jù)為指標(biāo)，建立自身縱向的比較機(jī)制，但是這種比較機(jī)制只能判斷出企業(yè)每年變化的好壞，沒有實(shí)際上的意義，因此還需要與行業(yè)中的其他企業(yè)進(jìn)行比較，建立橫向的比較機(jī)制，充分的了解與其他企業(yè)的差距，通過影響因素的分析，降低市場風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)波動對于股權(quán)激勵機(jī)制實(shí)施的影響，更加準(zhǔn)確的為經(jīng)營者的業(yè)績付薪水。

（三）擴(kuò)大股權(quán)激勵的受眾范圍，注重企業(yè)的長期發(fā)展

由于企業(yè)的股權(quán)激勵的受眾只集中在經(jīng)營管理層，所以容易導(dǎo)致管理層和普通員工的收入差距越來越大，最終可能激化兩者之間的矛盾，所以，企業(yè)的股權(quán)激勵的受眾范圍也要擴(kuò)大到普通的員工，維持公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。從企業(yè)的長期發(fā)展來看，其價(jià)值雖然是歸于股東所有，但是由于這些價(jià)值都是由員工的勞動所創(chuàng)造出來的，雖然整個(gè)公司最大的貢獻(xiàn)是由管理層和核心工作人員所創(chuàng)造的，但是全體普通職工的貢獻(xiàn)也不能忽略。對于工作年限較長的工作人員給予一定的普通股獎勵，也可以增加員工的歸屬感，促進(jìn)其更好地為企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

公司股權(quán)激勵協(xié)議范文第2篇

根據(jù)2015年1月1日至2015年6月30日掛牌企業(yè)的公告，共有54家新三板掛牌企業(yè)公布股權(quán)激勵方案（有些企業(yè)實(shí)施兩種股權(quán)激勵方案），其中有28家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓，26家企業(yè)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

這54家公布股權(quán)激勵的新三板掛牌企業(yè)中，采用限制性股票激勵方式的企業(yè)最多，共有25家企業(yè)選擇限制性股票的激勵方式。目前諸如限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等規(guī)范類股權(quán)激勵方法依舊是新三板企業(yè)的主流模式。不過最近“新花樣”也逐漸被采用，例如精冶源首次采用虛擬股權(quán)激勵方案。隨著新三板企業(yè)數(shù)量的增多和股權(quán)激勵逐步普及，新三板將來在股權(quán)激勵方式選擇上不排除會出現(xiàn)“百花齊放”的盛況。

近期，新三板出現(xiàn)董秘離職潮，多家新三板公司高管離職公告，其中有近七成沒有實(shí)施股權(quán)激勵。這凸顯出通過股權(quán)激勵來穩(wěn)定公司高管及核心員工顯得愈發(fā)重要。掛牌企業(yè)如何選擇適合促進(jìn)自身成長的股權(quán)激勵“催化劑”是個(gè)意義重大的命題。

通過研究大量的統(tǒng)計(jì)案例，廣證恒生發(fā)現(xiàn)以下六種方法――股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、股票增值權(quán)、虛擬股權(quán)、激勵基金――出鏡率最高，最受歡迎，實(shí)用性最強(qiáng)。股票期權(quán)的股權(quán)激勵方式適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司，例如高科技行業(yè)。

2014年12月26日，新三板掛牌企業(yè)樓蘭股份公告，披露公司股票期權(quán)激勵計(jì)劃：為了留住優(yōu)秀人才，同時(shí)降低激勵成本，公司決定以6.60元/股的價(jià)格針對19名核心技術(shù)人員發(fā)行了72萬份股票期權(quán)，涉及的普通股數(shù)量約占總股本3500.05萬股的2.06%；公司規(guī)定自股票期權(quán)授予日起二十四個(gè)月，自授予日起至滿足行權(quán)條件后10個(gè)工作日可以開始行權(quán)，授予日為激勵計(jì)劃經(jīng)公司股東大會審議通過之日。

樓蘭股份是一家專注于汽車營銷領(lǐng)域的咨詢服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，以車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用為發(fā)展方向，目前能提供分銷管理、客戶關(guān)系管理、IT 系統(tǒng)建設(shè)及咨詢、數(shù)據(jù)傳輸和分析等整體解決方案，主要應(yīng)用在汽車產(chǎn)業(yè)中的汽車銷售及汽車后市場服務(wù)領(lǐng)域。

公司股權(quán)激勵協(xié)議范文第3篇

關(guān)鍵詞：上市公司;管理層;股權(quán)激勵;盈余管理

上市公司中的股權(quán)激勵機(jī)制一定程度地解決了在現(xiàn)代化企業(yè)制度下兩權(quán)分離中產(chǎn)生的利益矛盾問題。在現(xiàn)代化企業(yè)制度下上市公司與管理層形成委托關(guān)系，使得利益目標(biāo)不一致。而在股權(quán)激勵機(jī)制下使得公司管理層能夠與上市公司的所有者具有一致的發(fā)展目標(biāo)，避免了管理層在上市公司發(fā)展中基于自己的個(gè)人利益出現(xiàn)短期行為。但是股權(quán)激勵機(jī)制如果不健全將很容易導(dǎo)致管理層出現(xiàn)通過盈余管理來獲取私利。所以，應(yīng)當(dāng)更好地完善公司的股權(quán)激勵機(jī)制，減少盈余管理行為的出現(xiàn)，促進(jìn)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

1股權(quán)激勵下盈余管理的行為特征

1.1盈余管理的目的

在上市公司中對于盈余管理的主要目的是出于對自身利益的獲取[1]。在盈余管理行為中我國與西方之間呈現(xiàn)出的盈余管理目的有所差異。在西方的盈余管理中，對于盈余管理的獲利可能來自于管理層的利益，比如股權(quán)增加、職位晉升等等。利益的獲取者是管理層本身。但是在中國的盈余管理中，對于利益的獲取者不僅僅是管理層本身，還可能是受控于管理層背后的股權(quán)控制股東，盈余管理中侵占的利益也多為上市公司投資的中小投資者[2]。

1.2盈余管理的主體

在上市公司中對于盈余管理的行為主體是上市公司中的管理層，也包含了董事會。這是由于在現(xiàn)代化企業(yè)制度下的上市公司存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善的現(xiàn)象。股權(quán)分配不合理造成一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，使得控股的股東常常借由董事會進(jìn)行幕后控制，通過盈余管理對財(cái)務(wù)報(bào)告的制定以及披露進(jìn)行干涉，并從中獲取收益。在此過程中，財(cái)務(wù)報(bào)告的編制也包含了財(cái)務(wù)人員，但是他們只是作為行為的執(zhí)行者，并不直接參與到盈余的管理中。

1.3盈余管理的對象

盈余管理主要是對會計(jì)數(shù)據(jù)的改變，但是并不能直接形成會計(jì)數(shù)據(jù)的改變。所以在盈余管理中通常需要通過會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)手段等對會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行改變。而這些會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)手段等被稱為是盈余管理的間接對象。則會計(jì)數(shù)據(jù)被稱為是盈余管理的直接對象。會計(jì)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)報(bào)告中的會計(jì)信息，在會計(jì)信息下反映公司的真實(shí)盈余情況。而盈余管理主要是通過會計(jì)數(shù)據(jù)的更改實(shí)現(xiàn)利益的獲取，在公司的財(cái)務(wù)控制中，盈余管理一定程度地降低了會計(jì)信息的真實(shí)性。

2管理層股權(quán)激勵對盈余管理的影響

2.1股權(quán)激勵程度對盈余管理的影響

在上市公司中股權(quán)的激勵程度對盈余管理行為造成一定地影響。這是由于上市公司在發(fā)展中以現(xiàn)代化企業(yè)制度進(jìn)行內(nèi)部治理，導(dǎo)致管理層與上市公司之間形成委托的關(guān)系，管理層掌握公司的真實(shí)盈余情況。而上市公司也是通過管理者所披露的盈余狀況進(jìn)行股權(quán)激勵。但是，公司的盈余狀況中并不能代表管理者全部的業(yè)績狀況。如果僅以盈余作為股權(quán)激勵，那么將會造成管理者的盈余管理行為。通過人為的操縱會計(jì)信息展露對自己業(yè)績有利的盈余狀況來獲取利益。

2.2股權(quán)激勵計(jì)劃對盈余管理的影響

在股權(quán)的激勵中對公司管理層的利益獲取主要在于股權(quán)的行權(quán)價(jià)格以及股票的售出價(jià)格兩個(gè)因素。當(dāng)行權(quán)價(jià)格越低，售出價(jià)格越高時(shí)，管理層所獲得的利益就越多。在股權(quán)的激勵計(jì)劃中，股權(quán)激勵公告發(fā)出的前一年的財(cái)務(wù)指標(biāo)越低，股權(quán)的行權(quán)價(jià)就越低。公司的管理層就越容易獲取更多的利益。所以，在股權(quán)激勵計(jì)劃公告日的前幾天，公司管理層會有強(qiáng)烈的盈余管理行為，期望能夠通過盈余管理降低財(cái)務(wù)指標(biāo)獲取更多的利益。

2.3股權(quán)行權(quán)時(shí)長對盈余管理的影響

股權(quán)的行權(quán)時(shí)長一定程度的觸發(fā)了盈余管理行為的出現(xiàn)。這是由于在上市公司的管理層中，當(dāng)股權(quán)的行權(quán)時(shí)長過短時(shí)，管理人會迫切的希望能夠通過盈余管理盡快地達(dá)到業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)，獲取自身的利益。這樣使得公司在發(fā)展中出現(xiàn)短期行為，不利于上市公司的長期發(fā)展。

3上市公司管理層盈余管理行為動因

3.1委托機(jī)制的誘導(dǎo)

由于在現(xiàn)代化企業(yè)的制度下，企業(yè)為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展，都會以委托的形式將公司的管理權(quán)委托給公司的管理者。在這種兩權(quán)分離的形式下導(dǎo)致上市公司的所有者與管理者出現(xiàn)利益目標(biāo)不一致的現(xiàn)象。公司的所有者在公司的發(fā)展中的利益目標(biāo)是公司利益的最大化，而管理者的利益目標(biāo)則是自身利益最大化。為了化解這樣的利益矛盾。通常所有者會與管理者簽署約束協(xié)議，以公司的盈余來確定管理者的努力程度，并通過這樣的努力程度進(jìn)行薪酬的發(fā)放。公司的所有者想要了解公司的盈余則是通過管理者所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告。自身并不能直接的對公司的盈余進(jìn)行了解。這樣就促使了管理者對盈余管理行為的出現(xiàn)。

3.2會計(jì)制度不完善

在上市公司的管理層中盈余管理的主要問題之一還來自于會計(jì)制度的不完善。這是由于在會計(jì)制度下建立起來的債務(wù)關(guān)系是公司管理層進(jìn)行盈余管理的一個(gè)主要動機(jī)。在上市公司中會產(chǎn)生一定的債務(wù)關(guān)系，而這些債務(wù)關(guān)系通常都需要公司與債權(quán)人之間通過協(xié)議簽訂的形式進(jìn)行債務(wù)約束。會計(jì)數(shù)據(jù)是其中約束公司管理層的主要手段。管理層必須要按照協(xié)議中約束條件達(dá)到盈余指標(biāo)才能避免違約的發(fā)生。而在會計(jì)數(shù)據(jù)約束下的債務(wù)關(guān)系極有可能引起公司管理層通過盈余管理行為，將未來某一時(shí)期的會計(jì)數(shù)據(jù)放到當(dāng)期以達(dá)到增加盈余避免違約行為的發(fā)生。使得公司盈余出現(xiàn)了時(shí)間差。在時(shí)間差上有些盈余管理會導(dǎo)致時(shí)間性的差異，而有些會導(dǎo)致永久性的差異。時(shí)間性的差異不會對公司的實(shí)際盈余造成影響，只是改變了盈余的時(shí)間。但是永久性的差異在進(jìn)行盈余管理時(shí)將未來某段時(shí)間的盈余放到當(dāng)期進(jìn)行披露，但是在未來不能達(dá)到盈余標(biāo)準(zhǔn)時(shí)就會產(chǎn)生盈余差異，影響了企業(yè)的收益。

3.3市場機(jī)制不健全

上司公司在盈余管理中還有來自于市場機(jī)制不健全的問題。這是由于在我國的相關(guān)法律規(guī)定中對于上市公司的上市資格以及股票的發(fā)行條件都有著十分嚴(yán)格的規(guī)定。比如在上市公司的上市資格規(guī)定中要求必須要在近三年內(nèi)連續(xù)盈利才能具有上市的資格，并且上市之后進(jìn)行股票的發(fā)行時(shí)如果三年內(nèi)連續(xù)虧損將取消上市的資格。這樣不健全的市場機(jī)制導(dǎo)致上市公司的管理層想要維持公司的上市資格會通過盈余管理對公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行一定地調(diào)整來達(dá)到市場對上市公司上市的要求。

4股權(quán)激勵下管理層盈余管理的建議

4.1完善管理層的激勵機(jī)制

由于在上市公司中管理層在不完善的激勵機(jī)制，導(dǎo)致管理層出現(xiàn)盈余管理的行為。所以，為了避免這一情況的發(fā)生，應(yīng)當(dāng)完善管理層的激勵機(jī)制，通過健全的激勵機(jī)制促使管理層提高業(yè)績能力。以完善的股權(quán)激勵的方式進(jìn)行管理層的激勵。解決管理層與公司所有者在委托關(guān)系中存在的利益矛盾。使得管理層能以股權(quán)持有的方式對公司進(jìn)行經(jīng)營，能夠與公司所有者具有相同的利益發(fā)展目標(biāo)，以公司的利益最大化為公司的主要經(jīng)營目標(biāo)。在股權(quán)激勵機(jī)制下不應(yīng)當(dāng)過分地強(qiáng)調(diào)以業(yè)績的指標(biāo)作為股權(quán)的激勵方式，這樣會在一定程度上導(dǎo)致管理成盈余管理行為的出現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)全方面地考量，將企業(yè)在盈余中的各方面指標(biāo)收入到股權(quán)激勵機(jī)制中，更好地促進(jìn)上司公司股東們與管理層之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，避免盈余管理行為的出現(xiàn)，更好地保證上市公司的長期有效發(fā)展。

4.2完善會計(jì)制度及準(zhǔn)則

對于上市公司管理層出現(xiàn)的盈余管理與會計(jì)制度的不完善具有一定相關(guān)性。所以導(dǎo)致管理層會利用不完善的會計(jì)制度進(jìn)行盈余管理，展現(xiàn)出很大的隨意性。為了減少盈余管理行為首先應(yīng)當(dāng)針對會計(jì)制度中出現(xiàn)的這些不完善因素進(jìn)行改進(jìn)，并盡快地頒布新的會計(jì)準(zhǔn)則，完善上市公司中不規(guī)范的會計(jì)行為。通過明確的會計(jì)準(zhǔn)則對盈余管理進(jìn)行有效地約束，并且在新的會計(jì)準(zhǔn)則的制定中要保證準(zhǔn)則中的科學(xué)性，通過明確的定義保證準(zhǔn)則的可實(shí)施性，避免多種理解造成盈余管理行為的出現(xiàn)。

4.3健全市場機(jī)制

在上市公司管理層對公司的盈余管理中主要受到來自經(jīng)濟(jì)市場制度中的誘導(dǎo)因素，使得管理層出現(xiàn)盈余管理的行為。所以為了避免外在環(huán)境對上市公司管理層盈余管理的誘導(dǎo)，應(yīng)當(dāng)健全市場的管理機(jī)制。改變股票發(fā)行與上市公司的退市機(jī)制。在市場機(jī)制下，股票發(fā)行與上市公司的退市制度是引發(fā)盈余管理行為的主要因素。所以在市場制度中可以改變對上市公司的上市條件，不單純以盈利作為上市的主要指標(biāo)?？梢酝ㄟ^市場對上市公司的評價(jià)以及公司的資質(zhì)等方面進(jìn)行上市條件的要求，避免管理層的盈余管理行為。

5結(jié)束語

綜上所述，在上市公司中管理層出現(xiàn)盈余管理行為主要是出于對自身利益的獲取。而長期的公司運(yùn)營下呈現(xiàn)出的激勵機(jī)制的不完善、會計(jì)制度的不健全以及市場制度的不合理等因素誘導(dǎo)了公司管理層盈余管理行為的出現(xiàn)。只有更好地通過完善的股權(quán)激勵機(jī)制規(guī)范管理層在上市公司中的行為，才能使得公司利益實(shí)現(xiàn)最大化，才能更好地促使上市公司長期有效地穩(wěn)定發(fā)展，盡可能避免盈余管理行為的出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]余倩.我國上市公司股權(quán)激勵問題及對策研究[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2017，（12）：78-79.

公司股權(quán)激勵協(xié)議范文第4篇

一、取消股權(quán)激勵計(jì)劃的相關(guān)會計(jì)規(guī)定

根據(jù)相關(guān)會計(jì)規(guī)定，取消所授予的權(quán)益性工具可作為加速可行權(quán)處理：

《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號》（財(cái)會[2009]8號）規(guī)定：在等待期內(nèi)如果取消了授予的權(quán)益工具，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對取消所授予的權(quán)益性工具作為加速行權(quán)處理，將剩余等待期內(nèi)應(yīng)確認(rèn)的金額立即計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)確認(rèn)資本公積。

《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解（2010）》指出，如果企業(yè)在等待期內(nèi)取消了所授予的權(quán)益工具或結(jié)算了所授予的權(quán)益工具（因未滿足可行權(quán)條件而被取消的除外），企業(yè)應(yīng)當(dāng)將取消或結(jié)算作為加速可行權(quán)處理，立即確認(rèn)原本應(yīng)在剩余等待期內(nèi)確認(rèn)的金額。

中國證監(jiān)會會計(jì)部《2011年上市公司執(zhí)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管報(bào)告》指出：“針對取消股權(quán)激勵計(jì)劃的會計(jì)處理，企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則要求應(yīng)當(dāng)將取消或結(jié)算作為加速可行權(quán)處理，立即確認(rèn)原本應(yīng)在剩余等待期內(nèi)確認(rèn)的金額?！?/p>

根據(jù)財(cái)政部《關(guān)于做好執(zhí)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)2012年年報(bào)工作的通知》（財(cái)會[2012]25號）的規(guī)定，在等待期內(nèi)如果取消了授予的權(quán)益性工具的（因未滿足可行權(quán)條件而被取消的除外），企業(yè)應(yīng)當(dāng)對取消所授予的權(quán)益性工具作為加速可行權(quán)處理。

根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號》、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解2010》規(guī)定：“等待期是指可行權(quán)條件得到滿足的期間。企業(yè)根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定實(shí)施股權(quán)激勵的，股份支付協(xié)議中確定的相關(guān)條件，不得隨意變更。其中，可行權(quán)條件是指能夠確定企業(yè)是否得到職工或其他方提供的服務(wù)、且該服務(wù)使職工或其他方具有獲取股份支付協(xié)議規(guī)定的權(quán)益工具或現(xiàn)金等權(quán)利的條件；反之，為非可行權(quán)條件?？尚袡?quán)條件包括服務(wù)期限條件和業(yè)績條件。服務(wù)期限條件是指職工或其他方完成規(guī)定服務(wù)期限才可行權(quán)的條件。業(yè)績條件是指職工或其他方完成規(guī)定期限且企業(yè)已經(jīng)達(dá)到特定業(yè)績目標(biāo)才可行權(quán)的條件，具體包括市場條件和非市場條件。市場條件是指行權(quán)價(jià)格、可行權(quán)條件以及行權(quán)可能性與權(quán)益工具的市場價(jià)格相關(guān)的業(yè)績條件，如股份支付協(xié)議中關(guān)于股價(jià)至少上升至何種水平職工可相應(yīng)取得多少股份的規(guī)定。非市場條件是指除市場條件之外的其他業(yè)績條件，如股份支付協(xié)議中關(guān)于達(dá)到最低盈利目標(biāo)或銷售目標(biāo)才可行權(quán)的規(guī)定。對于可行權(quán)條件為業(yè)績條件的股份支付，只要職工滿足了其他所有非市場條件（如利潤增長率、服務(wù)期限等），企業(yè)就應(yīng)當(dāng)確認(rèn)已取得的服務(wù)。股份支付存在非可行權(quán)條件的，只要職工或其他方滿足了所有可行權(quán)條件中的非市場條件（如服務(wù)期限等），企業(yè)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)已得到服務(wù)相對應(yīng)的成本費(fèi)用?！?/p>

二、股權(quán)激勵計(jì)劃取消的兩種會計(jì)處理方法

對未達(dá)到行權(quán)條件的處理分為兩種情況：未達(dá)到非市場條件和達(dá)到市場條件。如果因?yàn)檫_(dá)到市場條件而未行權(quán)，則不調(diào)整已經(jīng)確認(rèn)的費(fèi)用，如果因?yàn)槲催_(dá)到非市場條件（如業(yè)績）而不能行權(quán)，則應(yīng)調(diào)整已經(jīng)確認(rèn)的費(fèi)用。

（一）不能滿足非市場條件而取消或終止股權(quán)激勵計(jì)劃

若激勵對象未能達(dá)到非市場條件（服務(wù)期限條件、業(yè)績條件等），則激勵對象實(shí)際最終沒有被授予權(quán)益工具，相應(yīng)地與該股權(quán)激勵計(jì)劃相關(guān)的累計(jì)成本、費(fèi)用也為零。在會計(jì)處理上應(yīng)將原已確認(rèn)的費(fèi)用沖回。即在權(quán)益結(jié)算的股份支付中，服務(wù)期限條件和非市場業(yè)績條件是決定授予權(quán)益工具的數(shù)量的。如果激勵對象未滿足服務(wù)期限條件和非市場業(yè)績條件，則最終被授予的權(quán)益工具數(shù)量為零，相應(yīng)地，與該股份支付計(jì)劃相關(guān)的累計(jì)成本、費(fèi)用也就為零，所以需要把以前期間就該股份支付計(jì)劃已確認(rèn)的成本、費(fèi)用全部在當(dāng)期沖回。這是由股份支付的基本原理決定的。

例1：2012年1月113，甲企業(yè)授予20名激勵對象每人100份股票期權(quán)，公司每個(gè)會計(jì)年度對公司財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行考核，以達(dá)到公司財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)作為激勵對象行權(quán)的必要條件，其可行權(quán)條件為兩年內(nèi)公司凈利潤增長均達(dá)到10%，每份期權(quán)在2012年1月1日的公允價(jià)值是10元。

2012年末甲企業(yè)凈利潤增長為12%，并且企業(yè)預(yù)計(jì)下一年會有相同幅度的增長。因此企業(yè)在這一資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)費(fèi)用10000元。

借：管理費(fèi)用等

10000

貸：資本公積——其他資本公積

10000（20×100×10×1/2）

2013年末，由于市場發(fā)生變化，公司凈利潤增長為8%，未能達(dá)到非市場的業(yè)績條件，不能行權(quán)。應(yīng)將原已確認(rèn)的費(fèi)用沖回。

借：以前年度損益調(diào)整

10000

貸：資本公積——其他資本公積

——10000

（二）能夠滿足非市場條件下取消或終止股權(quán)激勵計(jì)劃

即預(yù)計(jì)激勵對象能夠滿足服務(wù)期限條件、業(yè)績條件等指標(biāo)。此時(shí)，激勵對象將因?yàn)槟軌驖M足激勵指標(biāo)而被視為將被授予權(quán)益工具。但是由于權(quán)益工具價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，行權(quán)將產(chǎn)生負(fù)收益。在這一情況下，很多上市公司考慮到權(quán)益工具價(jià)格可能長時(shí)間低于行權(quán)價(jià)格，激勵對象不能得到正常的激勵收入而直接取消激勵計(jì)劃。取消股權(quán)激勵計(jì)劃通常源于公司或者員工主動的行為。會計(jì)處理結(jié)果視同加速行權(quán)，將剩余等待期內(nèi)應(yīng)確認(rèn)的金額立即計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)確認(rèn)資本公積。

具體的處理方法（例如是作為沖回處理還是加速行權(quán)處理、沖回全部還是部分、沖回的損益影響確認(rèn)在哪一年度等），都需要根據(jù)具體的股權(quán)激勵計(jì)劃條款進(jìn)行分析，不能一概而論。如果取消的僅僅是其中的某一期解鎖的股票而不是全部標(biāo)的股票，并且取消的原因是沒有實(shí)現(xiàn)可行權(quán)條件中的非市場條件，則所沖回的費(fèi)用也僅限于截至目前累計(jì)已經(jīng)確認(rèn)的與該期取消解鎖的股權(quán)相關(guān)的費(fèi)用，其他各期不受影響，IFRS（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）規(guī)定：在這種分期解鎖的情況下，分不同期限解鎖的各期視作不同的股份支付，分別在其各自的等待期內(nèi)攤銷計(jì)入費(fèi)用。沖回的損益影響確認(rèn)在哪一個(gè)年度，取決于何時(shí)可以確定非市場條件不再得到滿足。

例2甲公司為上市公司，2012年1月1013，甲公司向30名公司高級管理人員授予了3000萬股限制性股票，授予價(jià)格為6元，授予后鎖定3年。2012年、2013年、2014年為申請解鎖考核年，每年的解鎖比例分別為30%，30%和40%，即900萬股，900萬股和1200萬股。經(jīng)測算，授予日限制性股票的公允價(jià)值總額為30000萬元。該計(jì)劃為一次授予、分期行權(quán)的計(jì)劃，費(fèi)用在各期的分?jǐn)側(cè)绫?：

各期解鎖的業(yè)績條件：

第一期：2012年凈利潤較2010年增長率不低于25%

第二期：2012年和2013年兩年凈利潤平均數(shù)較2010年增長率不低于30%

第三期：2012年至2014年3年凈利潤平均數(shù)較2010年增長率不低于40%

2012年11月3013，甲公司公告預(yù)計(jì)2012年全年凈利潤較2010年下降20%-50%02012年12月1313，甲公司召開董事會，由于市場需求大幅度萎縮，嚴(yán)重影響了公司當(dāng)年以及未來一兩年的經(jīng)營業(yè)績，公司預(yù)測股權(quán)激勵計(jì)劃解鎖條件中關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，故決定終止實(shí)施原股權(quán)激勵計(jì)劃，激勵對象已獲授的限制性股票由公司回購并注銷。2012年12月28日，甲公司股東大會審議通過上述終止及回購方案。甲公司終止實(shí)施原股權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)該如何進(jìn)行會計(jì)處理？

案例解析：

1、第一期解鎖部分未能達(dá)到可行權(quán)條件，即“2012年凈利潤較2010年增長率不低于25%”而導(dǎo)致職工不能解鎖相應(yīng)的限制性股票，這屬于不能滿足非市場條件（業(yè)績條件）而取消或終止股權(quán)激勵計(jì)劃，2012年度不確認(rèn)與這一部分相關(guān)的股權(quán)激勵費(fèi)用9000萬元，不進(jìn)行任何會計(jì)處理。

2、第二期和第三期由于市場原因而取消股份支付計(jì)劃，應(yīng)按照加速行權(quán)處理，將剩余的授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值全部確認(rèn)在取消當(dāng)期。即在取消日加速確認(rèn)第二、二期的費(fèi)用21000萬元。

借：管理費(fèi)用等21000

公司股權(quán)激勵協(xié)議范文第5篇

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價(jià)值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵。

l現(xiàn)股激勵：通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵：公司給予經(jīng)理人在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對各個(gè)方面作了比較。三種激勵一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

表1不同股權(quán)激勵類型的權(quán)利義務(wù)比較

增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息

現(xiàn)股√√√√×

期股√√××√

期權(quán)√×××√

l現(xiàn)股和期股激勵都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵中，不管是獎勵還是購買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎勵實(shí)際上以經(jīng)理人的獎金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金，但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵模式。

2．不同類型股權(quán)激勵的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵方式對受激勵的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。

l現(xiàn)股激勵和期股激勵中有虧損區(qū)存在，即被激勵的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問題。

l現(xiàn)股激勵和期股激勵的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵和現(xiàn)股激勵的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵與現(xiàn)股激勵和期股激勵的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會影響激勵的效果。

期權(quán)激勵方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵作用。這種激勵方式將鼓勵經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險(xiǎn)。

由于激勵特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對經(jīng)理人的要求不同，都對是否適用股權(quán)激勵和適用何種股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵設(shè)計(jì)中，可以通過各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

l激勵對象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵對象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵的良好效果，在國外股權(quán)激勵的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵對象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購股規(guī)定：即對經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場價(jià)格確定，其他公司的購股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵中，需要對經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對應(yīng)的激勵效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會或主管部門可以對其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎勵獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵。在激勵股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機(jī)構(gòu)都出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

l激勵對象：一般為總經(jīng)理、董事長，

l購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購股價(jià)格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎勵收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

l股權(quán)管理：各地都對經(jīng)營者有過失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵時(shí)首先進(jìn)行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵實(shí)質(zhì)上是期股激勵，并對期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵試點(diǎn)，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說明股權(quán)激勵并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵計(jì)劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵與經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場選擇機(jī)制、市場評價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場選擇機(jī)制：

充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵約束機(jī)制發(fā)揮作用。對這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機(jī)制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場評價(jià)機(jī)制：

沒有客觀有效的市場評價(jià)，很難對公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評價(jià)。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵的方式來評價(jià)和激勵經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵約束就無從談起。股權(quán)激勵作為一種激勵手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵機(jī)制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵問題，很大程度上是約束的問題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵機(jī)制：

綜合激勵機(jī)制是通過綜合的手段對經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵方式其激勵導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對應(yīng)的最佳激勵方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵組合。其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于關(guān)于激勵成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長期價(jià)值本身。由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過小的持股數(shù)量起不到激勵效果。

有人對滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵成本考慮，也不可能給予過多的獎勵股份。而期權(quán)激勵不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會愿意接受過多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵并沒有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵機(jī)制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡單的股權(quán)激勵并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價(jià)是不可能和市場經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵機(jī)制的問題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵的使用效果。

7.股權(quán)激勵并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。

8.股權(quán)激勵是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵指向也不同。在具體的股權(quán)激勵設(shè)計(jì)中，可以通過六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵方案。

股權(quán)激勵的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來使用，要根據(jù)公司的不同情況來設(shè)計(jì)激勵組合，提高激勵效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵手段當(dāng)作約束手段來使用。股權(quán)激勵的效率同時(shí)受到資本市場、經(jīng)理市場和其他經(jīng)營環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場。

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵將越來越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

參考文獻(xiàn)：

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③地方政府對管理人員采取的股權(quán)激勵措施.葛洪偉等.上市公司99.11