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金融危機特征范文第1篇

一、引言

金融危機的產(chǎn)生、爆發(fā)及治理，是一個令全世界都頭痛的問題。每輪金融危機都有其特殊性和普遍性，如何識別金融危機不僅是社會各界關(guān)注的焦點問題，更是學(xué)術(shù)界研究的難點問題。然而，金融危機依然一次又一次的爆發(fā)并對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的破壞，為此各國政府便忙于危機后的救市和治理，以避免災(zāi)難再次發(fā)生。

二、金融危機爆發(fā)前特征

從歷次大型金融危機中可以看到，在泡沫形成的初期各國都出現(xiàn)了經(jīng)濟的空前繁榮。美國經(jīng)濟在戰(zhàn)后經(jīng)濟快速增長、日本通過實施“國民收入倍增計劃”實現(xiàn)騰飛、東南亞80年代的經(jīng)濟飛速發(fā)展、歐盟政府大規(guī)模舉債維持高福利等等，吸引了大規(guī)模的國際游資的流入流出，匯率波動和大宗商品價格波動異常劇烈，寬松的貨幣政策使該國的基礎(chǔ)信用大幅增加，信貸不斷擴張，資產(chǎn)泡沫化越來越嚴重，最終爆發(fā)金融危機。

（一）信貸擴張及資產(chǎn)泡沫化

泡沫的膨脹是信用手段介入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域或者某個資產(chǎn)領(lǐng)域產(chǎn)生金融或資產(chǎn)泡沫的過程。信用擴張為泡沫膨脹提供了必要條件，投資者獲得更多的信貸資金進行過度的、盲目的投資，尤其是當(dāng)信用介入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域后便與資產(chǎn)價格形成相互推動的機制，資產(chǎn)價格上漲后，以此資產(chǎn)作為抵押又從銀行貸出更多資金，越來越多的資金便進入金融市場進一步推動股票等價格快速上漲。如此循環(huán)，市場進入“瘋狂”狀態(tài)，出現(xiàn)全民炒股全民炒房等現(xiàn)象，這是危機爆發(fā)前最早出現(xiàn)的特征。

（二）跨境資本大規(guī)模流動

跨境資本的“貪婪”使得其總是選擇獲利高的市場，也是風(fēng)險較大的市場，它的流入可以推高資產(chǎn)價格吸引更多投資者加入，還可影響一國的國際收支平衡、外匯儲備等。由于跨境資本規(guī)模大、流速快，并且具有集中性，可以集中投資以影響市場價格，獲利后迅速撤離會給金融市場帶來巨大震動。最重要的是跨境資本的投資工具豐富，手法兇狠，如果把金融危機比喻為一場“戰(zhàn)爭”，那跨境資本的大規(guī)模流動便可視為戰(zhàn)前的排兵布陣階段，意味著金融危機隨時可能因此而爆發(fā)。

（三）匯率和全球大宗商品價格波動異常劇烈

跨境資本的大規(guī)模流動對一國金融穩(wěn)定可能產(chǎn)生的破壞監(jiān)管層并非不能監(jiān)控，但也正是由于能夠監(jiān)控其動向，國家為穩(wěn)定匯率便通過央行去干預(yù)匯率的波動，此時可視為一國政府為了應(yīng)對跨境資本對金融經(jīng)濟可能產(chǎn)生的破壞而出臺的預(yù)防性政策。然而，先知先覺的跨境資本此時也會“驚慌”，很可能會轉(zhuǎn)向大宗商品的現(xiàn)貨或期貨市場，從而導(dǎo)致大宗商品市場的價格波動。

三、金融危機爆發(fā)后的救市政策

救市政策往往不是單一的政策，而是通過一系列政策的組合實施，而這些政策又是相輔相成的。本文根據(jù)救市政策的側(cè)重點，依次將其分為以下四類。

（一）資金面救市

金融危機導(dǎo)致的最直接危機便是“流動性危機”，提供流動性支持，從資金面救市能起到立竿見影的效果。金融危機爆發(fā)時，投資者會不計成本拋出手中的資產(chǎn)以滿足陷阱式的流動性需求，這又會對金融資產(chǎn)的市場價格再次形成沖擊，從而使流動性危機進一步蔓延。為了遏制住這種惡性循環(huán)，最直接的方法便是向市場提供資金支持去緩解，采用的具體有拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等。同時，風(fēng)險監(jiān)管、金融市場完善、金融結(jié)構(gòu)變化也是影響流動性不可忽視的因素，因此在對流動性的調(diào)控時，須對貨幣政策實施的金融環(huán)境變化進行更深入細致的考慮，只有這樣才能從根本上緩解流動性危機。

（二）市場信心面救市

金融危機讓市場喪失信心，救市關(guān)鍵之一是重建信心。金融危機的爆發(fā)往往會引起市場恐慌，恐慌情緒會使投資者繼續(xù)拋售所持資產(chǎn)從而加速市場價格下跌，投資者便產(chǎn)生更加悲觀的情緒，導(dǎo)致金融市場資本的極度短缺，最終還是導(dǎo)致“流動性黑洞”，行為金融學(xué)中的“羊群效應(yīng)”和“前景理論”詳細解釋了信心缺乏的惡果。重建市場信心救市一般可以通過通暢的信息渠道向投資者傳播相關(guān)信息、政府等相關(guān)機構(gòu)出手懲處違法違規(guī)行為、利用最后貸款人的融資責(zé)任、出臺相關(guān)法律法規(guī)提高市場違規(guī)成本等。

（三）政策面救市

金融危機爆發(fā)后政府的治理政策決定了危機影響程度，從政策面救市能減少危機的沖擊。及時出臺政策可以在一定程度上解決流動性問題，還能通過政策向投資者傳達信息從而重建市場信心，政策對金融市場的影響是非常明顯的。通?？梢酝ㄟ^修改交易規(guī)則約束做空、改變交易成本和交易制度、對應(yīng)的貨幣政策和財政政策等。當(dāng)然，政府從政策面去救市也可能出現(xiàn)矛盾和失誤反倒加重金融危機的影響，因此政策的出臺應(yīng)建立在對危機的性質(zhì)和程度都有充分認識的基礎(chǔ)上。

（四）經(jīng)濟基本面救市

經(jīng)濟基本面救市雖然見效慢，但能從根本上治理金融危機。金融市場是實體經(jīng)濟發(fā)展的工具，實體經(jīng)濟是金融市場存在的基礎(chǔ)，金融危機的爆發(fā)往往是由于金融市場過度發(fā)展導(dǎo)致脫離了實體經(jīng)濟，與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了較大偏差。經(jīng)濟基本面的救市就是要讓金融市場與實體經(jīng)濟兩者不斷“收斂”，實現(xiàn)動態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展。一般可采用經(jīng)濟刺激計劃、改革促進經(jīng)濟發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)尋找新的增長點等。

金融危機特征范文第2篇

內(nèi)容摘要：后金融危機時代消費者的心理行為特征表現(xiàn)為危機意識加劇、消費理性增強、消費需求緊縮、消費決策周期延長。企業(yè)營銷策略應(yīng)該根據(jù)消費者行為變化進行相應(yīng)的調(diào)整和創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：后金融危機時代 消費者心理行為特征 營銷策略

由美國的次貸危機而引發(fā)的席卷全球的金融危機，嚴重沖擊了世界經(jīng)濟和國際金融體系，導(dǎo)致各國經(jīng)濟水平進一步下滑。消費者的心理和行為也隨之發(fā)生變化。后金融危機時代，企業(yè)必須認真研究消費者的心理與行為，分析危機帶來的消費者特征的變化和消費理念的變革，根據(jù)這些變化調(diào)整、創(chuàng)新企業(yè)的營銷策略。

后金融危機時代消費者特征分析

金融危機不但會對消費者造成收入減少、失業(yè)等直接影響，更重要的是影響消費者的心理和行為：消費者危機意識加劇、消費理性增強，消費需求緊縮，消費決策周期延長。

（一）消費者危機意識加劇、消費理性增強

如何使有限收入的合理化利益最大化是消費者面對危機需要理性決策的重要內(nèi)容。心理學(xué)研究表明，人們面對各種危機通常會產(chǎn)生適應(yīng)性反應(yīng)。金融危機時期由于嚴重的經(jīng)濟壓力和心理壓力，消費者的危機意識也隨之加劇，對廠商的促銷方法的反應(yīng)會變得跟以前不一樣。相對于金融危機前流行的那些僅僅是為了提升產(chǎn)品形象方面的廣告，后金融危機時代，消費者更重視收集購買方面的信息，更加看重廣告所傳遞的產(chǎn)品性能諸如用途、耐用性和方便性等方面的信息。此時的消費者在購買某個產(chǎn)品的時候，首先權(quán)衡廠商可能從他那里獲得的利益，如果廠商不能夠讓消費者深切地感受到產(chǎn)品的價值時，消費者就不會購買。

金融危機使市場動向、價格等影響消費的重要信息常常處于變動之中。危機造成商品價格漲跌變化，但消費者對此已有較強的承受能力，已能較為理智地選購商品，按需選購成為消費的主流。消費者憑借自己的消費經(jīng)驗和對各種消費信息的分析判斷，普遍拋棄以往的即興購買心理、沖動購買心理，非理性消費、隨機性消費減少，隨用隨買的理性消費行為已成為多數(shù)居民的主要消費方式，謹慎消費已成為當(dāng)前消費行為的明顯特征。

（二）消費需求緊縮

后金融危機時代，消費者危機意識的加劇將導(dǎo)致信貸消費、借貸消費等超前消費延緩或終止。研究顯示，消費者的現(xiàn)金消費額度一旦超過其月收入的6―8倍時就難以發(fā)生，因而在現(xiàn)代社會，大額消費往往需要依托信用貸款來支撐。就中國消費者而言，“先消費，后付款”的信用消費發(fā)展前提是對自己未來收入具有良好的預(yù)期，而此次危機恰恰強化了人們對未來增長的擔(dān)憂，因而對各類信用消費都會產(chǎn)生抑制。

在當(dāng)前的背景下，消費者基于自身的風(fēng)險考慮，一些預(yù)期的大宗消費支出可能會受到抑制，購置房產(chǎn)、汽車、大宗家電產(chǎn)品等計劃在一些消費者中將會被延遲或者擱置；而對于日常的消費而言，雖然不受影響，但是消費者會比任何時候更加愿意貨比三家，尋找價格最便宜的產(chǎn)品、對降價打折信息更加敏感將成為金融危機期間消費者的普遍心理。

（三）消費決策周期延長

影響消費決策的因素較多，如購買需要、商品信息、營銷策略等，金融危機使許多因素變得不確定，對市場的預(yù)期也變得模糊不清，使得消費購買決策周期相對延長。金融危機時期消費者會變得更加理性和冷靜，在相關(guān)調(diào)查中，88. 6 %的消費者承認相對于經(jīng)濟景氣時期，危機時期他們在做出消費決策前，經(jīng)常大范圍地進行選擇和比較，在購買過程中還會有特別激烈和反復(fù)的討價還價行為，以求所購買的商品價格最低、質(zhì)量最好、最有個性。

購買決策周期上呈現(xiàn)出明顯的拉長趨勢表明，消費者不愿在不確定因素較多的市場中快速行動，而希望通過拉長觀望時間來盡可能消除商品價格、消費成本、消費政策變化以及經(jīng)濟形勢變化等因素造成的風(fēng)險。金融危機后，消費者日趨成熟，在搜集相關(guān)知識、聽取口碑意見的基礎(chǔ)上更傾向于自主判斷，不會輕易受廠商的直接影響。

后金融危機時代的營銷策略分析

后金融危機時代大部分產(chǎn)品的銷量和利潤都會迅速下降，競爭也會進一步加劇，企業(yè)必須根據(jù)消費者特征的變化和消費理念的變革，調(diào)整、創(chuàng)新企業(yè)的營銷策略，以適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境，使企業(yè)能夠繼續(xù)生存并獲得發(fā)展。

（一）產(chǎn)品策略

1.加大品類管理，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。由于金融危機的打擊，很多利潤率本來就不高的消費品企業(yè)，銷量快速下滑，費用比大幅上升，利潤率急劇下降。造成這種局面的根本原因在于產(chǎn)品本身的替代性不強。從消費者的角度而言，這和產(chǎn)品缺乏獨特的價值，很難進行高價定位直接相關(guān)。所以，解決問題的根本方法還要從為目標(biāo)消費者創(chuàng)新更好的產(chǎn)品入手。通過加大品類管理，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量，有針對性地開發(fā)利好產(chǎn)品，淘汰滯銷產(chǎn)品。

2.改變產(chǎn)品定位，創(chuàng)造新的消費需求。后金融危機時代，消費需求萎縮已成為不爭的事實。收入或者收入預(yù)期受到影響的大眾消費者，其消費能力下降，削減開支，價格敏感度提升，節(jié)約是其消費需求的核心。但仍有相當(dāng)一部分消費者的收入預(yù)期并未受到影響，盡管短期內(nèi)會削減開支，但其較強的消費能力決定他們實際上有強烈消費意愿，但消費會更有選擇性。企業(yè)應(yīng)對自身所面對的目標(biāo)群體進行深入分析，基于產(chǎn)品的核心競爭力，適時地根據(jù)消費者需求的變化改變產(chǎn)品的定位，并制定相應(yīng)的營銷策略。

在能滿足基本需求的情況下，消費者降低消費檔次，選擇更經(jīng)濟實惠的可替代產(chǎn)品，具有多種功能的產(chǎn)品會比單一功能的產(chǎn)品好賣，而耐用且比較容易維修的產(chǎn)品更會受歡迎。對于那些很難增加市場份額的行業(yè)，企業(yè)可以考慮以較低的價格提供相同的產(chǎn)品，這種策略雖然會讓企業(yè)的利潤率下降，但同時卻有可能使企業(yè)保持甚至增加市場份額。

宜家在金融危機發(fā)生后，在堅持最基本的價值主張的同時，為了同目標(biāo)人群相匹配，創(chuàng)造了一個全新的顧客細分市場，只提供簡化的產(chǎn)品和服務(wù)，吸引了很多年輕的需要低價、時尚的家具的都市人士。亨氏公司則針對消費疲軟現(xiàn)象專門推出一種供孩子玩耍的番茄醬。將色彩斑斕的番茄醬裝在艷麗的、可擠壓的塑料瓶中銷售，瓶嘴的設(shè)計也很適合孩子們使用，鼓勵孩子們用它在面包上寫自己的名字，或者畫畫。有些家庭過去常常每次只買一瓶番茄醬，然后吃上好幾個月，但自從發(fā)現(xiàn)番茄醬還有這樣的創(chuàng)造性用途后，他們每次買上好幾瓶不同顏色的番茄醬。

（二）價格策略

1.圍繞產(chǎn)品價值，做好價格定位。后金融危機時代，價格是消費者關(guān)注的焦點，經(jīng)營者必須決定在其營銷策略中，究竟是強調(diào)價格還是強調(diào)價值。如果企業(yè)產(chǎn)品品種覆蓋面廣，其產(chǎn)品可滿足不同層次的消費者，那么首先就要決定選擇哪些型號的產(chǎn)品作為廣告的宣傳內(nèi)容。有些營銷人員選擇便宜型號產(chǎn)品作為廣告的宣傳內(nèi)容，這樣就可以吸引顧客去注意他們的產(chǎn)品，希望顧客那時會選購價格更高的產(chǎn)品。其他一些廠商則希望著重宣傳價格較高的產(chǎn)品型號，那樣會有助于企業(yè)生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品的形象。

2.關(guān)注顧客價值，充分提升產(chǎn)品性價比。金融危機使消費者的購買行為更加理性，企業(yè)以往為追求低價而不斷壓縮成本、通過價格戰(zhàn)吸引更多消費者的營銷策略已經(jīng)嚴重失效，提高產(chǎn)品的性價比將成為后金融危機時代眾多企業(yè)產(chǎn)品營銷的出發(fā)點。消費者將購買焦點集中在產(chǎn)品本身，這就需要企業(yè)在進行產(chǎn)品定價時，注重產(chǎn)品本身的價值創(chuàng)造，充分提升產(chǎn)品性價比。增加理性的訴求，突出產(chǎn)品功能、性能及耐用性等核心內(nèi)容，這樣才可以促進銷量，提升目標(biāo)顧客忠誠度。

關(guān)注顧客價值，需要從營銷產(chǎn)品向營銷服務(wù)轉(zhuǎn)變。隨著市場競爭的加劇，在產(chǎn)品同質(zhì)化的買方市場態(tài)勢下，服務(wù)是競爭的核心與關(guān)鍵，良好的服務(wù)不僅能夠維系老顧客，更能吸引新顧客。現(xiàn)代社會，人的自我意識不斷增強，消費者需要信任，需要溝通，需要更多的情感服務(wù)。商家把情感賦予產(chǎn)品之中，顧客更能感覺受到重視，獲得心理上的滿足。

（三）渠道策略

1.增強危機意識，關(guān)注和控制渠道風(fēng)險。金融危機使得消費者的消費行為發(fā)生改變，他們會尋找一些成本更低、更適合自己的渠道，這時候企業(yè)如果了解目標(biāo)消費者的變化，更好地滿足消費者購買的便利性和經(jīng)濟性等需求，會在渠道上贏得更多的主動權(quán)。企業(yè)應(yīng)重點關(guān)注渠道成員變化帶來的風(fēng)險，在制定策略時應(yīng)該先穩(wěn)定再發(fā)展。企業(yè)在銷售政策的設(shè)計上，需要特別關(guān)注銷售貨款的風(fēng)險控制，“現(xiàn)金為王”在這個時候表現(xiàn)得特別突出。必要的時候企業(yè)可以與上下游企業(yè)形成聯(lián)盟，共同應(yīng)對金融危機帶來的影響。

2.降低營銷成本，開辟多樣化的營銷渠道。市場壓力的增大導(dǎo)致企業(yè)想方設(shè)法降低各方面的開支，與此同時，消費者的持幣待購行為也越來越明顯，商品的選購、比較時間有所延長，享受型、奢侈性消費品的消費在縮減，購買決策受廣告的影響程度減小。

購買渠道和方式也發(fā)生改變，對價格的高度敏感促使消費者轉(zhuǎn)向成本更低的渠道購物。近年來發(fā)展較快的互聯(lián)網(wǎng)購物由于為消費者提供方便的價格比較和較低的售價，業(yè)務(wù)量在金融危機之后顯著上升，成為越來越多消費者當(dāng)前的重要購物渠道。

為了減少收入降低帶來的壓力，人們外出餐飲、娛樂、旅游的比重會降低，更多的時間會與家人呆在一起，電視的開機率、網(wǎng)絡(luò)的使用率都有明顯的上升，企業(yè)的營銷越來越依賴于網(wǎng)絡(luò)和移動終端。手機短信、各類門戶網(wǎng)站、專業(yè)網(wǎng)站、交友平臺、視頻網(wǎng)站、游戲網(wǎng)站、即時通訊平臺，都已成為企業(yè)施展?fàn)I銷策略的舞臺。

在開心網(wǎng)流行之初，中糧主動與其合作，將旗下的果汁品牌“悅活”植入開心網(wǎng)的種地游戲，借此大幅提升“悅活”品牌的知名度。金融危機發(fā)生后，中糧更是與MSN聯(lián)手，開發(fā)了“中糧生產(chǎn)隊”這款社交網(wǎng)絡(luò)游戲，將中糧集團每一種產(chǎn)品從田間種植到工廠生產(chǎn)乃至到餐桌的完整產(chǎn)業(yè)鏈過程整合到游戲中，借網(wǎng)絡(luò)游戲傳遞產(chǎn)品信息和品牌理念。

（四）促銷策略

經(jīng)濟危機時期，消費者更加注重的是促銷活動帶給他們的經(jīng)濟利益，因此企業(yè)應(yīng)該有選擇地進行一些促銷活動，如贈送優(yōu)惠券、現(xiàn)金獎勵或價格折扣等，使得消費者能夠感覺到價格實惠，以刺激其購買欲望。折價促銷具有明顯的時效性和激勵性的特點，是后金融危機時代企業(yè)最常用、最有效的促銷策略之一。折價促銷是指企業(yè)在特定的市場條件下，為了鼓勵和引導(dǎo)消費者消費，在一定時期內(nèi)降低產(chǎn)品的基本價格，誘導(dǎo)消費者進行消費的一種促銷策略。企業(yè)在具體實施時必須具體情況具體分析，采用靈活的折價方法取得良好的經(jīng)濟效益。

企業(yè)在進行廣告宣傳時，應(yīng)該注意適時地改變廣告訴求的核心和方式，經(jīng)濟危機時期消費者更加看重廣告所傳遞的產(chǎn)品性能方面的信息，企業(yè)的廣告應(yīng)該更加側(cè)重于產(chǎn)品利益的傳遞和訴求上。而且因為此時的消費者關(guān)注的信息較以前不一樣，企業(yè)必須找準其目標(biāo)消費者所關(guān)注的內(nèi)容、節(jié)目，以便有針對性地選擇廣告媒體，使廣告效果最大化。

結(jié)論

在后金融危機時代，消費者變得越來越精明，企業(yè)必須切實站在消費者的角度多考慮，多動腦筋，市場營銷策略應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境和消費者行為的轉(zhuǎn)變而調(diào)整，明白思變則通的道理。金融危機對企業(yè)來說既是挑戰(zhàn)，也是機遇，企業(yè)應(yīng)該以一種長遠的眼光來看待并積極地采取恰當(dāng)?shù)拇胧┶吚芎?，化害為利?/p>

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金融危機特征范文第3篇

關(guān)鍵詞：金融危機；美聯(lián)儲貨幣政策

中圖分類號：F832.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

2007年3月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)申請破產(chǎn)保護，標(biāo)志著次貸危機爆發(fā)。危機進一步蔓延，2008年9月14日，美國第四大獨立投資銀行雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護…這些事件標(biāo)志著次貸危機已經(jīng)演化為嚴重的金融危機。全球金融危機全面爆發(fā)并迅速惡化。

為了維護金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展，各國政府和央行都開展了大規(guī)模的行動降低金融危機產(chǎn)生的破壞性影響。美聯(lián)儲也同樣大刀闊斧采取一系列政策措施，突破了以往的政策框架，在常規(guī)貨幣政策的基礎(chǔ)上創(chuàng)新了一系列貨幣政策工具和手段，美聯(lián)儲實施了以“信貸寬松”為特征的貨幣政策，并創(chuàng)新了一系列政策工具。

一、美國主要采用的常規(guī)貨幣政策工具

1.下調(diào)利率。從2007年9月開始到2008年12月底為止，美聯(lián)儲連續(xù)9次降息，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從5.25%下調(diào)至0.25%，利率調(diào)整政策力度之大，十分罕見。降息雖然在一定程度上減輕了金融危機對實體經(jīng)濟的影響，但是其作用尚不足以解決金融體系流動性嚴重短缺和信貸過度緊縮的問題。

2.利用公開市場操作、再貼現(xiàn)和存款準備金率三大政策工具來實施貨幣政策。金融危機初期，美聯(lián)儲主要通過隔夜操作向市場提供流動性。2007年11月，又增加了43天的回購操作。2008年，美聯(lián)儲進行了多次28天期限的回購操作。2008年，通過公開市場操作累計向市場注入了8600多億美元的流動性，目的是為緩解信貸緊縮狀況。

美聯(lián)儲的寬松貨幣政策在一定程度上抑制了金融市場的混亂但是也并不完全有效。銀行貸款標(biāo)準提高和信貸市場的功能障礙等因素抵消了寬松的貨幣政策，并由此導(dǎo)致金融市場更加緊縮。

盡管美聯(lián)儲將央行傳統(tǒng)三大政策工具都用上了，但是信貸市場上風(fēng)險溢價還沒有恢復(fù)到正常的水平，這迫使美聯(lián)儲不得不進行進一步的動作和創(chuàng)新。

二、美聯(lián)儲應(yīng)對危機的貨幣政策創(chuàng)新

概括來說，美聯(lián)儲近期的金融創(chuàng)新主要分為四類：

（一）針對存款機構(gòu)的工具創(chuàng)新2007年8月以來，美聯(lián)儲在放寬存款機構(gòu)在貼現(xiàn)窗口借款的條件，降低貼現(xiàn)貸款利率，延長貸款期限等措施的基礎(chǔ)上，對銀行貼現(xiàn)窗口進行了改革和創(chuàng)新。這些針對存款機構(gòu)的工具創(chuàng)新主要有：定期拍賣便利等。

（二）針對交易商的工具創(chuàng)新美聯(lián)儲的公開市場操作是在公開市場上買賣證券，證券買賣可以通過兩種形式進行：或者直接與交易商買賣證券發(fā)放或回籠資金；或者由聯(lián)儲賣出證券，再按照協(xié)議買回證券，通過這種回購向交易商貸出資金。

（三）針對貨幣市場的工具創(chuàng)新為了對貨幣市場提供支持，2008年9月19日美聯(lián)儲采取兩項措施，一是對資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動性便利進行升級，建立資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動性便利，擴大美國存款機構(gòu)和銀行持股公司無追索權(quán)貸款規(guī)模；二是從一級交易商手中收購由“兩房”和聯(lián)邦住房貸款銀行發(fā)行的聯(lián)邦機構(gòu)貼現(xiàn)票據(jù)。

（四）針對特定企業(yè)和法人的工具創(chuàng)新盡管美聯(lián)儲為應(yīng)對危機所采取的貨幣政策前所未有的激進，為穩(wěn)定局勢做了很多工作，而且已初見成效，但信貸市場仍存有相當(dāng)大的壓力。

三、美聯(lián)儲實施貨幣政策的效果分析

在審視2007年至2009年美聯(lián)儲貨幣政策的實際效果時，應(yīng)該看到美聯(lián)儲貨幣政策是成功的。美國金融市場已經(jīng)趨于穩(wěn)定，美國經(jīng)濟正在走出衰退，近幾年將是美國經(jīng)濟全面復(fù)蘇的時間。

1.反映金融市場恢復(fù)融資功能的一個表現(xiàn)就是給小企業(yè)的貸款數(shù)量。2008年8月至2009年2月期間，美國小企業(yè)每月獲得的貸款金額為8.3億美元，2009年2月至9月，該數(shù)額上升為13億美元，9月份當(dāng)月達到了19億美元。企業(yè)獲得的貸款增加有助于經(jīng)濟的復(fù)蘇。

2.由于美國金融市場日趨穩(wěn)定，對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了良好的作用，美國實體經(jīng)濟已經(jīng)走出了衰退。2010年1月27日，美聯(lián)儲公開市場委員會表示，美國經(jīng)濟繼續(xù)在走強，勞動力市場惡化在減弱。美國經(jīng)濟以適中的速度在復(fù)蘇。美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲的判斷是相互支持的。美國經(jīng)濟已經(jīng)從衰退中走出。

3.美聯(lián)儲在實施貨幣政策的時候，充分利用信息溝通，告知公眾有關(guān)貨幣政策的未來走向，從而影響預(yù)期，并影響長期利率。2008年12月底公開市場委員會在聲明中表示美國經(jīng)濟很可能在一段時間內(nèi)維持不尋常低利率的觀點。該聲明重要作用是引導(dǎo)，使經(jīng)濟朝著政策預(yù)期的方向發(fā)展。

四、美聯(lián)儲貨幣政策創(chuàng)新對我國的啟示

美聯(lián)儲在應(yīng)對危機中，采用了大量的貨幣政策工具創(chuàng)新，對于我國央行來說具有重要的啟示意義：

第一，流動性短缺、流動性陷阱與定量寬松的貨幣政策。實踐證明，定量寬松的貨幣政策起到了一定的作用。從貨幣供應(yīng)量的角度來看，危機以來，美聯(lián)儲貨幣供應(yīng)量M1和M2均呈現(xiàn)大幅增加。這充分說明美聯(lián)儲貨幣定量寬松貨幣政策導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加。

第二，金融危機貨幣政策傳導(dǎo)鏈條的斷裂與應(yīng)對。正常情況下，央行的貨幣政策無論是通過貨幣渠道和信貸渠道傳導(dǎo)，基本原理是中央銀行通過改變信貸市場中一些主要指標(biāo)改變了不同資產(chǎn)之間的收益和風(fēng)險關(guān)系，影響居民企業(yè)的資產(chǎn)負債、投資消費等經(jīng)濟行為，從而實際經(jīng)濟活動隨之發(fā)生改變。

金融危機特征范文第4篇

由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和制度因素對公司資本結(jié)構(gòu)有著不可小覷的影響，不僅直接影響公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇，還會扭曲公司自身的決定資本結(jié)構(gòu)選擇的特征因素。因此有理由相信金融危機這一宏觀經(jīng)濟環(huán)境的劇烈變化影響了公司的資本結(jié)構(gòu)選擇。本文對國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系研究進行總結(jié)，重點關(guān)注金融危機對資本結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系的影響。研究表明，真正揭示出金融危機下企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的反應(yīng)以及企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)進行重構(gòu)后其公司價值是否有所提升的相關(guān)研究是比較缺乏的。

[關(guān)鍵詞]

金融危機；資本結(jié)構(gòu)；公司價值

2007年初美國次貸危機爆發(fā)后，先后經(jīng)歷了金融產(chǎn)品危機、金融機構(gòu)危機、金融市場危機的演變過程，最終演變成為國際金融危機。頂尖國際投資銀行土崩瓦解，東歐和南美的各個國家瀕臨破產(chǎn)邊緣，各國的金融體系和資本市場面臨巨大的威脅。隨著金融危機的逐步深化，其影響滲透到實體經(jīng)濟各個領(lǐng)域，各行各業(yè)的公司均面臨嚴峻的考驗。此次金融危機是否對公司的資本結(jié)構(gòu)選擇產(chǎn)生了影響，以及公司在金融危機背景下對其資本結(jié)構(gòu)所進行的重構(gòu)是否其有利于危機風(fēng)險的規(guī)避和公司價值的提升，是非常值得深入探究的問題。本文對金融危機下資本結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系研究進行綜述

一、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在財務(wù)活動中因存在不確定性或不可控因素，在一定時期內(nèi)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而發(fā)生損失的可能性。

國外諸多學(xué)者認為，經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平等等宏觀環(huán)境變量影響著財務(wù)風(fēng)險，進而影響著企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的選擇。Haekbarth等（2006）明確指出，目標(biāo)杠桿與負債的稅收利益和破產(chǎn)成本有關(guān)。其中負債的稅收利益與現(xiàn)金流水平有關(guān)，現(xiàn)金流水平又取決于于經(jīng)濟是擴張還是收縮；而破產(chǎn)成本與違約概率有關(guān)，而違約概率又依賴于當(dāng)前的經(jīng)濟狀態(tài)，因此宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化必定導(dǎo)致公司杠桿水平的變化。此外債務(wù)來源（Allayalmis等，2003）和利率期限結(jié)構(gòu)（Nejadmalayeri，2002）等宏觀經(jīng)濟變量都與企業(yè)的杠桿水平相關(guān)。

國內(nèi)許多學(xué)者也指出了本次金融危機下我國企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)決策的關(guān)系。例如羅美娟（2009）指出，在正常的經(jīng)濟周期階段內(nèi)，財務(wù)風(fēng)險控制應(yīng)當(dāng)保障規(guī)模、速度、資金、效益四者的平衡，以能夠承受的財務(wù)風(fēng)險為限謀求公司價值的最大化。而在金融危機時期，財務(wù)風(fēng)險控制的核心應(yīng)當(dāng)是確?，F(xiàn)金流的暢通，使企業(yè)安全渡過危機。

鄧秀英（2010）指出，企業(yè)的各項財務(wù)決策幾乎都是在有風(fēng)險和不確定性的情況下做出的，在全球金融危機的背景下更是如此。金融危機下企業(yè)面臨著融資渠道受阻且籌資成本上升、資金占用規(guī)模增大且營運資金緊張、投資風(fēng)險突出、現(xiàn)金流量風(fēng)險加劇等財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)充分權(quán)衡債務(wù)籌資的利弊，根據(jù)自身特點和經(jīng)驗數(shù)據(jù)測算出資產(chǎn)負債率的安全邊界，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)。

劉愛英（2011）指出，在后金融危機時代，企業(yè)面臨著銀行貸款利率和準備金率偏高、貸款難度大、資金回收難等問題，必須及時監(jiān)測各項財務(wù)指標(biāo)，以達到防范財務(wù)風(fēng)險的目的。

二、金融危機對資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響

對于金融危機對資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響問題，一些學(xué)者在對涵蓋金融危機年份的數(shù)據(jù)樣本進行分析后，得出了金融危機會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響以及金融危機前后公司特征變量對資本結(jié)構(gòu)影響程度會發(fā)生變化的結(jié)論。

Deesomsak等人（2004）研究了亞太地區(qū)國家資本結(jié)構(gòu)決定因素在亞洲金融危機前后是否發(fā)生了變化。研究表明，公司規(guī)模與杠桿水平正相關(guān)，成長機會、非債務(wù)稅盾、流動性和股價表現(xiàn)與杠桿水平負相關(guān)，這些結(jié)論和主流的資本結(jié)構(gòu)理論相一致。且1997年的亞洲金融危機改變了公司和國家的特征因素的對資本結(jié)構(gòu)的作用。例如，杠桿和公司的特征變量，如企業(yè)規(guī)模，成長機會，非債務(wù)稅盾和流動性之間的關(guān)系，在金融危機前后發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

金建和王魯璐（2009）在分別采用多元線性回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對2006至2008年房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析之后，得出抵押能力（+），流動性（-），都是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素，且隨著金融危機的逐漸深化，影響資本結(jié)構(gòu)的因素也在不斷變化的結(jié)論。

和張波（2011）運用截面數(shù)據(jù)分析了2008年金融危機爆發(fā)前后我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系，得出二者呈負相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。同時還指出，房地產(chǎn)企業(yè)在后危機時代進行的高負債融資行為的風(fēng)險性正在提高。

但是，系統(tǒng)地分析金融危機對資本結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系的影響的研究，尤其是研究金融危機前后資本結(jié)構(gòu)的變化對公司價值作用的文獻很少。

三、研究評述

目前的研究絕大部分還是局限在靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系，研究動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的文獻的研究結(jié)論大部分都旨在探討危機前后影響資本結(jié)構(gòu)的因素是否發(fā)生了改變，并沒有說明資本結(jié)構(gòu)重構(gòu)會對公司價值產(chǎn)生的影響。真正揭示出金融危機下企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的反應(yīng)以及企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)進行重構(gòu)后其公司價值是否有所提升的相關(guān)研究則很少。

參考文獻：

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[2]劉愛英.后金融危機時代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與控制系統(tǒng)構(gòu)建[J].商業(yè)會計，2011，（8）：3637

[3]鄧秀英.談金融危機下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制[J].商業(yè)時代，2010（17）

金融危機特征范文第5篇

關(guān)鍵詞:金融危機;上證綜指;GARCH模型;波動性

中圖分類號:F830.91文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1672-3309(2010)03-0069-03

一、引言

由美國次貸危機引起的全球性金融危機對全球金融市場造成了巨大的沖擊。就中國股市最具代表性的滬市來看,短短一年多的時間里上證綜指就從最高峰的接近6100點應(yīng)聲回落,跌到1700點的低位,金融危機對中國股票市場的影響不言而喻。這次全球經(jīng)濟危機帶來的影響值得我們探究。

對股市波動性特征進行理論分析和應(yīng)用研究是數(shù)量經(jīng)濟和系統(tǒng)科學(xué)的一個重要領(lǐng)域。波動性是反映證券市場的價格行為、衡量市場質(zhì)量和效率的最重要的指標(biāo)之一。它是市場行為的重要決定因素,是評判市場成熟與否的一個關(guān)鍵標(biāo)準。

在對金融市場波動性的研究方面,Robert Engle(1982)[1]提出了著名的自回歸條件異方差模型(ARCH模型)。隨后Bollerslev(1986) [2]在Engle研究的基礎(chǔ)上,在ARCH(p)模型中增加了q個自回歸項,將其推廣成廣義自回歸條件異方差模型(GARCH(p,q)模型)。為了描述資產(chǎn)預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險的關(guān)系,Engle、Lilien和Robins(1987)將干擾項的條件方差特征作為影響資產(chǎn)收益率的解釋變量之一,引入到均值方程中,提出了GARCH-M模型。Nelson(1991)[3]和Koutmos與Booth(1995)[4]在實證研究中都發(fā)現(xiàn)了收益波動的非對稱性。為了捕捉這種非對稱性,Nelson和 Zakoian[5]分別提出了EGARCH模型和TGARCH模型。

迄今為止,國內(nèi)學(xué)者對證券市場波動性進行了廣泛的研究,但對本次金融危機給國內(nèi)股票市場帶來的沖擊以及給我國證券市場波動性帶來的影響的研究仍相對匱乏。本文將采用GARCH族模型中的對稱性模型,選取上證綜指、深證成指和部分行業(yè)指數(shù)的部分數(shù)據(jù)為樣本,考察本次金融危機對我國股票市場波動性的影響。

二、研究方法概述

1、GARCH模型

GARCH模型是對ARCH模型的推廣,它在ARCH模型的基礎(chǔ)上加入了異方差性對時間序列波動率的影響。GARCH(p,q)模型的一般形式可以表示為:

rt =μt+at at =?滓t+?著t

?滓■=?琢0+■■■?琢i a■+■■■?茁j?滓■

其中{?著t}是一個獨立同分布的隨機變量序列,均值為0,方差為1, ?琢0>0,?琢i≥0,?茁j≥0,■■■ (?琢i+?茁i)

2、GARCH-M模型

金融理論表明具有較高可觀測到風(fēng)險的資產(chǎn)可以獲得更高的平均收益率,這源于人們通常擁有的金融資產(chǎn)的收益應(yīng)當(dāng)與其對應(yīng)的風(fēng)險成正比的觀念?；诖朔N理論,Engle、Lilien和Robin于1987年提出了ARCH-M模型,該模型的思想在于利用條件方差表示預(yù)期風(fēng)險[7]。經(jīng)過擴展可以得到GARCH(p,q)-M模型,它在收益率序列中體現(xiàn)了風(fēng)險溢價,其他則與GARCH模型完全相同,收益率序列的表達形式如下:

rt=μt+c?滓■+at

其中c被稱為風(fēng)險溢價參數(shù)。GARCH-M模型蘊涵了收益率序列rt存在前后相關(guān)性,這種前后相關(guān)性是由波動率過程{?滓■}的前后相關(guān)性導(dǎo)致的。因此,風(fēng)險溢價的存在是歷史股票收益率具有前后相關(guān)性的原因之一[8]。

三、樣本選取及實證分析

本文選取包括上證綜指和深證成指在內(nèi)的滬深股市8種股票指數(shù)從2005年4月1日開始到2009年10月31日為止共1115個交易日的日收盤價為樣本。并將這一時期的數(shù)據(jù)分為兩個區(qū)間:金融危機發(fā)生前,即2005年4月1日至2007年7月31日;金融危機發(fā)生后,即2007年8月1日至2009年10月31日。文中使用的數(shù)據(jù)全部來自Wind數(shù)據(jù)庫。本文將重點介紹上證綜指的分析過程,其他股指的參數(shù)估計結(jié)論將以表格形式給出。

在估計和回歸過程中,采用股票指數(shù)的對數(shù)日收益率,即令Rt=(lnPt-lnPt-1)×100,其中Pt表示指數(shù)第t日的收盤價,Rt表示指數(shù)t時刻的對數(shù)收益率。首先分別對金融危機發(fā)生前后指數(shù)對數(shù)收益率的分布特征進行檢驗,結(jié)果見表1。

從表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),金融危機發(fā)生后,上證綜指的對數(shù)日收益率均值明顯小于危機前的均值,而標(biāo)準差則明顯變大,這說明金融危機發(fā)生后市場信心遭到了打擊,收益率嚴重下滑,市場波動性存在增加的趨勢?？疾焓找媛实钠群头宥瓤梢园l(fā)現(xiàn),金融危機前后滬指對數(shù)收益率都呈現(xiàn)出不同程度的左偏特征,且峰度系數(shù)明顯大于3,說明兩階段序列均呈現(xiàn)“尖峰厚尾”特征。同時,J-B檢驗統(tǒng)計量遠大于5%顯著水平下的觀測值?字■,說明收益率序列不服從正態(tài)分布。綜合收益率序列圖可以初步確定金融危機前后收益率序列均存在波動聚集現(xiàn)象。運用ADF方法對兩階段數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗,可以發(fā)現(xiàn)其均為平穩(wěn)序列。對序列進行自相關(guān)性檢驗,發(fā)現(xiàn)金融危機前,滬指日收益率序列對其6階滯后項存在顯著自相關(guān),金融危機后收益率序列不存在自相關(guān)現(xiàn)象。

對序列進行ARCH-LM檢驗,檢驗結(jié)果拒絕殘差項?著t不存在ARCH效應(yīng)的假設(shè),說明殘差項存在明顯的波動聚集現(xiàn)象,適宜采用GARCH族模型進行估計。

本文在實證中,運用GARCH、GARCH-M模型分別進行擬合后,發(fā)現(xiàn)對于金融危機前后的收益率序列,GARCH(1,1)模型的擬合效果均比較好,模型參數(shù)估計結(jié)果如下:

再次對殘差項進行ARCH-LM檢驗發(fā)現(xiàn),殘差項接受不存在ARCH效應(yīng)的原假設(shè),最終擬合模型為:

金融危機前:Rt=0.207754-0.125717Rt-6+?著t

(4.1460)(-2.7127)

?滓■=0.024432+0.071791a■+0.924571?滓■

(1.6746)(5.0369)(64.6346)

金融危機后:Rt=0.108866+?著t

(1.1177)

?滓■=0.131060+0.072786a■+0.907384?滓■

(1.9569)(4.4193)(47.9765)

利用GARCH模型和GARCH-M模型對其他股票指數(shù)日收益率序列進行參數(shù)估計,得出最優(yōu)擬合模型,具體數(shù)據(jù)見下表:

四、結(jié)論

通過實證研究可以發(fā)現(xiàn),無論是金融危機發(fā)生前還是發(fā)生后,我國股票市場收益率序列均不服從正態(tài)分布,存在顯著的“尖峰厚尾”特征,參數(shù)?琢1和?茁1在5%的置信水平下均顯著,說明收益率序列都存在顯著的波動聚集現(xiàn)象?？偨Y(jié)實證分析數(shù)據(jù)得到以下結(jié)論:

1.從數(shù)值上分析,通過對上證綜指的研究發(fā)現(xiàn),金融危機發(fā)生前后,參數(shù)?琢1分別為0.071791和0.072786,?茁1從0.924571減小到0.907384。說明金融危機發(fā)生后,收益率的波動性受到前一期波動信息的影響略微增大,但上期預(yù)測條件方差對它的影響卻明顯降低。由于上期預(yù)測條件方差是先前多期波動信息的加權(quán)值,其參數(shù)變小意味著金融危機爆發(fā)后市場收益率序列的長期記憶性有減弱的傾向。

2.危機發(fā)生前后,上證綜指衰減系數(shù)?琢1+?茁1分別為0.996362和0.980170,均小于1,對上證綜指外的其他7類指數(shù)進行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)除中小板綜合指數(shù)外的其他6項指數(shù)也有近似結(jié)論,說明金融危機的爆發(fā)并沒有改變市場收益率序列平穩(wěn)性的特征。序列的條件方差表現(xiàn)出均值回復(fù)的特性,過去的波動對未來的影響是逐漸衰減的。通過衰減系數(shù)的計算可以發(fā)現(xiàn),金融危機前,對于時刻T產(chǎn)生的沖擊,經(jīng)過120個交易日后,仍殘留64.57%(0.996362120);金融危機后,殘留比例變?yōu)?.04%(0.980170120)。這說明金融危機爆發(fā)后,市場波動性受外界沖擊影響的持續(xù)性減弱,市場消化信息的能力得到了加強,信息在市場上充分發(fā)揮效力所需的時間縮短了。

3.中小板綜合指數(shù)的實證研究結(jié)論則顯示,危機發(fā)生后,該指數(shù)的波動性收益率受前期波動信息的影響變小,但受上期預(yù)測條件方差的影響顯著提高。衰減系數(shù)增大,說明金融危機背景下,外部沖擊對于中小板股票波動性影響的持續(xù)性增強了,同時顯示在金融危機背景下中小板市場的信息不對稱程度進一步加深,市場消化和反應(yīng)信息的時間延長,市場風(fēng)險和不透明程度加劇。這就需要政府在積極發(fā)展中小板市場的同時也應(yīng)注意防控中小板市場的風(fēng)險,對于這個特殊的板塊建立合理的交易制度和監(jiān)管制度,做好風(fēng)險管控,在發(fā)展好市場的同時確保中小投資者的權(quán)益得到保護。

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參考文獻:

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[3] Nelson, D. B., Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns: A New Approach [J]. Economitrica, 1991, 59, 347-370.

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