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股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要點(diǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】大型出口企業(yè) 并購(gòu)目標(biāo)

一、大型出口企業(yè)面臨的新形勢(shì)

受金融危機(jī)影響,國(guó)際市場(chǎng)的萎縮給穩(wěn)定外需帶來(lái)了巨大困難,國(guó)際貿(mào)易摩擦和保護(hù)主義進(jìn)一步抬頭。尤其是國(guó)際主要結(jié)算貨幣美元對(duì)人民幣的不斷貶值,給中國(guó)的外貿(mào)行業(yè)帶來(lái)了很大的不確定性。一向以產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)贏得市場(chǎng)的我國(guó)出口企業(yè)在人民幣升值等因素影響下面臨著更嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境。WTO數(shù)據(jù)顯示:2008年,我國(guó)遭受反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼調(diào)查分別為73起、10起,連續(xù)14年成為反傾銷(xiāo)調(diào)查最多的國(guó)家,連續(xù)3年成為遭遇反補(bǔ)貼調(diào)查最多的國(guó)家。

2009年,我國(guó)將要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放,轉(zhuǎn)變對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,走以質(zhì)取勝、集約化、多元化的發(fā)展路子,努力保持出口穩(wěn)定增長(zhǎng),增加進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備、重要能源原材料,提高利用外資質(zhì)量,進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制等,更加積極穩(wěn)妥地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,在對(duì)外開(kāi)放中不斷提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的不利影響并未減弱,外需嚴(yán)重萎縮的局面仍在持續(xù),一些行業(yè)、一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還比較困難。

此外,隨著新勞動(dòng)法和社會(huì)保障制度的逐步完善,我國(guó)原材料價(jià)格、運(yùn)輸成本及勞動(dòng)力成本等也都出現(xiàn)了不同程度的提高,不斷增加著我國(guó)出口企業(yè)的出口成本,壓縮著越來(lái)越小的利潤(rùn)空間。

面對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境的嚴(yán)峻考驗(yàn),對(duì)于大型出口外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),除了充分利用金融機(jī)構(gòu)提供的各項(xiàng)外匯避險(xiǎn)工具,及時(shí)調(diào)整出口商品結(jié)構(gòu)等措施外,筆者認(rèn)為,通過(guò)選擇合適的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組也不失為一種消除不利環(huán)境因素,提升自己綜合競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。

二、并購(gòu)類(lèi)型及目標(biāo)企業(yè)的選擇

(一)從規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)角度考慮

從國(guó)際分工格局來(lái)看,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家以研究開(kāi)發(fā)和服務(wù)業(yè)為主來(lái)講,中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家以制造業(yè)為主,出口產(chǎn)品多集中在低端,產(chǎn)品替代性強(qiáng),需求彈性大,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)等領(lǐng)域,競(jìng)爭(zhēng)方式也主要通過(guò)價(jià)格手段。這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略極易受到匯率水平變動(dòng)的影響。

人民幣升值提高了我國(guó)出口商品的外幣價(jià)格,直接削弱了我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),對(duì)于大型出口企業(yè)來(lái)說(shuō),大量的匯兌損失不斷蠶食著企業(yè)的利潤(rùn)。

因此在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí),我們可以從降低匯率風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā),順應(yīng)國(guó)家鼓勵(lì)進(jìn)口的宏觀政策,橫向并購(gòu)一些以進(jìn)口為主的外貿(mào)企業(yè),尤其是那些進(jìn)口國(guó)家鼓勵(lì)類(lèi)商品的外貿(mào)企業(yè),以開(kāi)發(fā)和拓展進(jìn)口業(yè)務(wù)獲取匯兌收益,對(duì)沖匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然,出口企業(yè)也可以靠自身發(fā)展進(jìn)口業(yè)務(wù)。但筆者認(rèn)為,沒(méi)有或者很少接觸進(jìn)口業(yè)務(wù)的大型出口企業(yè)要想發(fā)展壯大自己的進(jìn)口業(yè)務(wù)來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn),提升競(jìng)爭(zhēng)力,絕不是件易事,這可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間,在熟悉業(yè)務(wù)流程和尋找出口商等方面也要付出較大的代價(jià)。而直接并購(gòu)合適的進(jìn)口企業(yè)則符合“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)雙向轉(zhuǎn)移理論”,即將優(yōu)勢(shì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“送出去”,或?qū)⒈徊①?gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“拿進(jìn)來(lái)”,既發(fā)揮自身作為大企業(yè)的行業(yè)優(yōu)勢(shì),又能吸收目標(biāo)企業(yè)新形勢(shì)下的比較優(yōu)勢(shì),何樂(lè)而不為。

(二)從降低企業(yè)出口成本的角度考慮

單一出口外貿(mào)企業(yè)的出口成本主要是出口商品國(guó)內(nèi)的采購(gòu)成本。一般來(lái)說(shuō),除了商品本身的質(zhì)量等因素外,采購(gòu)成本即采購(gòu)價(jià)格的形成主要取決于出口商品生產(chǎn)企業(yè)與出口企業(yè)的價(jià)格談判。而通過(guò)價(jià)格談判往往很難使最終的采購(gòu)價(jià)格達(dá)到最低。因此,筆者認(rèn)為,可以通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,縱向并購(gòu)出口商品的生產(chǎn)企業(yè),從而降低出口商品的成本,使原來(lái)生產(chǎn)企業(yè)賺取的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為出口企業(yè)的自身利潤(rùn)。從另一個(gè)角度講,出口成本的降低有時(shí)候還能夠在保證一定利潤(rùn)的前提下降低出口價(jià)格以增強(qiáng)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(三)從稅收協(xié)同效應(yīng)角度考慮

2008年1月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定:企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損,準(zhǔn)予向以后年度結(jié)轉(zhuǎn),用以后年度的所得彌補(bǔ),但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長(zhǎng)不得超過(guò)5年?？梢?jiàn),我國(guó)稅制是采用非對(duì)稱(chēng)方式的,而且這種非對(duì)稱(chēng)性非常強(qiáng)。強(qiáng)烈的非對(duì)稱(chēng)性將導(dǎo)致公司進(jìn)行并購(gòu)的節(jié)稅效應(yīng)明顯,具有很強(qiáng)的稅收激勵(lì)效果。

因此,無(wú)論是橫向并購(gòu)進(jìn)口企業(yè),還是縱向并購(gòu)生產(chǎn)企業(yè),我們都應(yīng)該充分考慮并購(gòu)中稅收協(xié)同效應(yīng)的運(yùn)用。

一般來(lái)說(shuō),對(duì)規(guī)模大、底子好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的出口企業(yè),可以選擇一家虧損企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu),通過(guò)盈利與虧損的相互抵消,實(shí)現(xiàn)企業(yè)所得稅的減免。如果并購(gòu)中出現(xiàn)虧損,并購(gòu)企業(yè)還可以實(shí)現(xiàn)虧損的遞延,推遲所得稅的繳納,贏得貨幣時(shí)間價(jià)值,相當(dāng)于獲得了一筆無(wú)息貸款。

然而,采取該項(xiàng)策略不能只顧眼前利益,而要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。目標(biāo)企業(yè)雖然近期虧損,但應(yīng)當(dāng)有足夠的發(fā)展?jié)摿?可以被盤(pán)活,不能給并購(gòu)企業(yè)造成消極影響而使其陷入困境。

三、企業(yè)并購(gòu)中其他方面的考慮

除了根據(jù)自身特點(diǎn)選擇合適的目標(biāo)企業(yè)外,具體并購(gòu)過(guò)程以及并購(gòu)后的重組融合也是需要慎重把握的關(guān)鍵。比如在并購(gòu)過(guò)程中,選擇怎樣的支付方式,進(jìn)而采取何種經(jīng)濟(jì)有效的融資渠道;并購(gòu)?fù)瓿珊笕绾螌?duì)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、銷(xiāo)售、人員、文化等方面的整合,發(fā)揮1+1>2的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng),都是值得大型出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)者反復(fù)推敲、思考的問(wèn)題。

(一)選擇合適的支付和融資方式

選擇合適的支付和融資方式對(duì)并購(gòu)雙方的收益都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響,恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞脚c融資方式能以最低的成本實(shí)現(xiàn)足夠大的控制力。在并購(gòu)活動(dòng)中,企業(yè)的融資方式與支付方式相互關(guān)聯(lián),是并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵。一是鑒于融資行為對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重大影響,企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和雙方資本結(jié)構(gòu)合理確定融資方式。國(guó)內(nèi)企業(yè)融資單一,股權(quán)性融資較為困難,多以債務(wù)性籌資為主,加之支付方式多以現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)為主,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)。二是資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān),并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力決定的。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益的攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況,對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合,以取長(zhǎng)補(bǔ)短來(lái)滿(mǎn)足收購(gòu)雙方的需要。

(二)實(shí)施并購(gòu)以后的文化整合

文化是企業(yè)控制權(quán)的根本標(biāo)志,并購(gòu)尤其是目標(biāo)企業(yè)涉及跨國(guó)并購(gòu),必將涉及不同國(guó)家和地區(qū)的文化傳統(tǒng)差異,無(wú)論是文化替代還是融合,這一過(guò)程必然存在著眾多隔閡與沖突,如果有乘數(shù)效應(yīng)的企業(yè)文化處理不好,將直接影響并購(gòu)成功與否。近幾年國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)實(shí)踐就證明了這一點(diǎn)。筆者以為,通過(guò)從整合溝通、跨文化培訓(xùn)、文化整合團(tuán)隊(duì)3個(gè)方面實(shí)現(xiàn)跨越雙方文化的鴻溝,融合雙方優(yōu)秀的企業(yè)文化因素,形成新的企業(yè)文化。

1.有效的整合從溝通開(kāi)始,溝通的形式分為內(nèi)部溝通和外部溝通兩個(gè)方面。前者主要指內(nèi)部員工,后者主要指利益相關(guān)者,包括媒體、政府、客戶(hù)、供應(yīng)商等。對(duì)兩者的溝通,內(nèi)容上可以?xún)?nèi)外有別,但基本口徑要保持一致。此外溝通要與受眾坦誠(chéng)相見(jiàn),將大家關(guān)心的問(wèn)題吸納整理出來(lái),將并購(gòu)的前景和采取的措施講明白,將可能出現(xiàn)的困難講清楚。溝通形式可以不拘一格,通過(guò)多種渠道進(jìn)行,包括企業(yè)高層與員工對(duì)話,文件公告,網(wǎng)上傳播,問(wèn)卷調(diào)查,私下切磋等。溝通的最終目的是要使絕大多數(shù)員工理解和支持并購(gòu)。員工的理解和支持是文化整合成功的必要前提,因?yàn)樗麄儽旧砭褪俏幕妮d體。

2.跨文化培訓(xùn)。溝通可以解決員工對(duì)并購(gòu)的認(rèn)識(shí)問(wèn)題和態(tài)度問(wèn)題。但是如何適應(yīng)新的管理體制和文化背景迥異的新同事,僅有溝通是不夠的,需要對(duì)所有員工進(jìn)行培訓(xùn)?？缥幕恼媳举|(zhì)是讓文化背景迥異的雙方或多方彼此接受和適應(yīng)。除了跨文化知識(shí)的培訓(xùn),還需要引導(dǎo)員工學(xué)會(huì)妥協(xié)。要通過(guò)文化兼容性分析提醒員工,妥協(xié)是文化整合的必要條件。同時(shí)文化整合是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,需要企業(yè)雙方付出時(shí)間和保有耐心,需要并購(gòu)雙方高層以及雙方員工的溝通、妥協(xié),切不可操之過(guò)急。

3.文化整合團(tuán)隊(duì)。文化整合是一項(xiàng)艱難的工作,不僅需要整合技能和藝術(shù),還要有堅(jiān)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)和專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì),缺一不可。整合的基本功能是進(jìn)行跨越部門(mén)的組織協(xié)調(diào)。如果沒(méi)有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo),沒(méi)有政策的支持,就難以協(xié)調(diào)成功。由于整合的專(zhuān)業(yè)性和龐大的工作量沒(méi)有一個(gè)專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì),是不可能完成這項(xiàng)艱巨任務(wù)的。

主要參考文獻(xiàn):

[1]中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法.

[2]李開(kāi)孟.企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型及操作要點(diǎn)[J].中國(guó)投資,2008(1):112-115.