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證券投資基金風(fēng)險論文范文第1篇

【論文摘要】隨著我國證券基金規(guī)模的迅猛發(fā)展，基金公司的風(fēng)險管理問題已經(jīng)凸現(xiàn)出來。本文分析基金公司的風(fēng)險管理問題并提出相應(yīng)對策。

從1998年我國開始出現(xiàn)基金以來，就呈現(xiàn)了飛速發(fā)展的態(tài)勢，1998年我國基金公司剛開始成立時只有六家，到2005年年末已經(jīng)增加到了52家，目前已有59家基金公司，其增長速度令人矚目?；鹪诟咚侔l(fā)展的同時也暴露了其巨大的風(fēng)險，這種風(fēng)險極有可能侵害投資人的利益，并威脅基金公司的發(fā)展

1我國證券投資基金公司風(fēng)險管理現(xiàn)狀及存在問題

國內(nèi)基金由于發(fā)展時間很短，各項(xiàng)法律法規(guī)還不健全，加上證券市場的不完善，以及我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不完善和國情的特殊性，我國基金風(fēng)險管理存在許多問題和不足。

1.1證券市場的不完善，使基金公司的風(fēng)險管理基礎(chǔ)不牢固由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點(diǎn)，而并非作為豐富金融市場的一種重要金融工具，導(dǎo)致證券市場實(shí)際上成為了國企籌資解困的重要途徑，資本市場的資源配置市場化功能被置于次要地位，必然導(dǎo)致證券市場失靈，不能反映證券的實(shí)際價值。而且我國的基金基本都是投資于股票市場，基本為股票基金，后果是投資者無法在理性基礎(chǔ)上正確展開價值判斷，這給基金投資者的價值判斷帶來困難，加大了基金投資的風(fēng)險。

1.2對基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力、法律法規(guī)不健全，基金公司運(yùn)作存在不規(guī)范現(xiàn)象①相關(guān)的投資比例限制模糊，可操作性不強(qiáng)。比如雖然規(guī)定單支基金持有一家上市公司的股票不得超過基金資產(chǎn)凈值的10％，與同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的證券總和不得超過該證券的10％。②很少召開基金持有人現(xiàn)場大會，缺乏對基金管理人、基金托管人演變成了基金管理人的人，這種錯位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理的責(zé)任，形成基金管理人和基金托管人事實(shí)上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置，極易誘發(fā)基金管理人和托管人的道德風(fēng)險。③缺少外部對基金管理人的監(jiān)督機(jī)制，我國基金行業(yè)在對基金管理人行為方面的約束機(jī)制較少。④基金管理機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、退出機(jī)制不盡完善，基金管理人的風(fēng)險管理動力不足。

1.3基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理有缺陷、風(fēng)險衡量技術(shù)不足，形成基金公司的主要風(fēng)險來源之一①現(xiàn)代風(fēng)險管理越來越重視定量分析，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計模型來識別、測量、評估和監(jiān)測風(fēng)險，從國內(nèi)基金公司的情況來看定量分析明顯缺乏，從而使得風(fēng)險管理的客觀性、科學(xué)性和有效性都大打折扣，而且風(fēng)險管理喪失了最重要的可度量性和可預(yù)測性。②最高決策層對風(fēng)險管理認(rèn)識不足，董事、獨(dú)立董事長監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證他們的獨(dú)立性。③投資基金投資策略不透明，運(yùn)作規(guī)則不完善。證券投資基金在進(jìn)行投資過程中完全自主，投資者只是將資產(chǎn)交由基金公司托管，并不了解基金公司的投資策略，因此，其收益完全沒法預(yù)測，只能看基金管理人的個人選股能力以及基金公司的管理資產(chǎn)能力。

2證券投資基金風(fēng)險管理辦法

2.1資產(chǎn)組合法馬克維茨的資產(chǎn)組合模型研究的是投資者應(yīng)該選擇何種資產(chǎn)作為其投資對象，以及各種資產(chǎn)的投資數(shù)量應(yīng)該占投資總額多大的比重。馬克維茨就通過簡化的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，得出了他著名的資產(chǎn)組合理論模型。其證明了分散化投資組合能夠降低風(fēng)險。一般,對于有多種證券情況下，由許多種證券投資組合，哪一種最好呢？馬柯維茨的有效投資組合給出了答案，其是指在各種風(fēng)險水平下能夠提供最大預(yù)期收益或在各種預(yù)期收益水平下能夠提供最喜愛風(fēng)險的投資組合，所有有效組合的集合就構(gòu)成了投資機(jī)會的有效邊界，有效組合集合求出效率邊界后，投資者即可根據(jù)由其收益——風(fēng)險偏好程度決定的無差異曲線來選擇自己的最優(yōu)投資組合。

2.2風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)有效的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)能夠及時預(yù)警證券投資基金公司所面臨的風(fēng)險類型、大小及對風(fēng)險防范措施有重要意義。證券投資基金公司應(yīng)能夠建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，及時識別風(fēng)險，根據(jù)公司風(fēng)險偏好和承受能力，確定公司可接受的風(fēng)險規(guī)模，制定公司風(fēng)險管理策略，建立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，提高公司風(fēng)險管理能力。證券投資基金公司的風(fēng)險預(yù)警主要包括操作風(fēng)險預(yù)警體系、決策風(fēng)險預(yù)警體系、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系和信息風(fēng)險預(yù)警體系。

2.3VaR以及壓力測試VaR是一種風(fēng)險度量方法，它可以預(yù)測將在多大的置信水平上遭受最可能的經(jīng)濟(jì)損失，在多長的時間內(nèi)不會超過多大概率。VaR通常只能測度與市場整體行為相關(guān)聯(lián)的交易價值的變動，而不能測度不與市場行為相關(guān)聯(lián)的交易價值風(fēng)險變化。同時VaR也需要大量的歷史數(shù)據(jù)，只能計算數(shù)量化的風(fēng)險，所以VaR使用的同時一般配合使用壓力測試，以求更準(zhǔn)確的結(jié)果。以下為壓力測試方法：①情景分析：使用可能的未來經(jīng)濟(jì)情景來衡量它們對資產(chǎn)組合損益的影響。②歷史模擬：把真實(shí)的歷史事件相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用到目前的資產(chǎn)組合上來。所選用的歷史事件可以是發(fā)生在一天或者一個更長的時段內(nèi)的價格波動。③VaR壓力測試：即對影響VaR的那些參數(shù)加以改變，然后考察這些改變使VaR的計算發(fā)生了什么樣的變化。④系統(tǒng)壓力測試：創(chuàng)建一系列易于理解的情景，用其中的一個或一組來測試資產(chǎn)組合中的主要風(fēng)險因素。

2.4敏感性分析敏感性分析可以分析各個因素的變化對基金風(fēng)險變化的影響大小，通過敏感性分析，找出最敏感的因素，從而能夠很好的控制風(fēng)險大小。影響基金風(fēng)險的因素很多，如：利率、系統(tǒng)風(fēng)險、管理風(fēng)險、政策風(fēng)險等，通過敏感性分析，找出最敏感因素，即對風(fēng)險變化影響最大的方面，從而有效控制風(fēng)險。

證券投資基金風(fēng)險論文范文第2篇

關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析控制

產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式,對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對象的風(fēng)險;二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險。而這兩方面的風(fēng)險又可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的因素很多,此外我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場發(fā)展初期,基金市場中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險必然是多種多樣的。對這些風(fēng)險的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析

(一)流動性風(fēng)險

市場流動性風(fēng)險是指,由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動性而產(chǎn)生的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年,投資對象是特定的企業(yè),需要一定的投資回收期,所以流動性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險,產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,取決于對流動性風(fēng)險是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次,由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見效周期較長的實(shí)業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動性。缺乏流動性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難,一旦所投資項(xiàng)目經(jīng)營狀況不佳,基金的處境將會十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后,基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),那么,整個產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場風(fēng)險指市場主體因市場環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動、利率變動、通貨膨脹導(dǎo)致的購買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險,以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險。從微觀環(huán)境來看,市場風(fēng)險指投資企業(yè)產(chǎn)品市場風(fēng)險,包括:市場容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值,產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大,最后形成的產(chǎn)品對本行業(yè)會造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場的容量不大,會導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求,價格下降,利潤甚微或虧損。市場接受新產(chǎn)品的時間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場認(rèn)可的過程和結(jié)果都是不確定的。市場競爭的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),都會面臨著一定程度的市場競爭。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈,高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到,投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營管理風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營管理風(fēng)險是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力,及其在具體項(xiàng)目經(jīng)營管理上的不確定性。具體包括項(xiàng)目選擇風(fēng)險和決策管理風(fēng)險。項(xiàng)目選擇風(fēng)險指由于對投資項(xiàng)目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險;決策管理風(fēng)險則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行,通常遇到的經(jīng)營管理風(fēng)險有:體制風(fēng)險。體制風(fēng)險是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式,及其基金運(yùn)作過程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險。主要由項(xiàng)目選擇風(fēng)險和規(guī)模選擇風(fēng)險兩部分組成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險是由于對項(xiàng)目的選擇的失誤而造成的損失,項(xiàng)目的規(guī)模風(fēng)險是指項(xiàng)目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險。人力資源風(fēng)險。人才的流失對企業(yè)來說是致命的打擊,個別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個技術(shù)的崩潰,因此人力資源風(fēng)險也是時時存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險指資本市場投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。主要包括三類:

第一,政策環(huán)境風(fēng)險指由于地方政府或中央政府對待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢的變動政策不斷變化,從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二,法制環(huán)境風(fēng)險是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期,各種規(guī)范市場的法律法規(guī)尚不完善,特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時,由于我國執(zhí)法隊伍的素質(zhì)原因,在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作過程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時,產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會存在著一定的風(fēng)險。

第三,市場環(huán)境風(fēng)險指由于市場體系和市場規(guī)則不完善而對產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前,我國的市場機(jī)制仍受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾,特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場交易風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場交易風(fēng)險指由于在市場交易過程中因價格的變動而引起的風(fēng)險。我國產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的,與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣,產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通,就要接受市場法則的檢驗(yàn)。普通股票的風(fēng)險同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中,買進(jìn)賣出、市場炒作等二級市場的各種風(fēng)險都會發(fā)生。另一方面,市場價格總水平的變動(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時期的購買力產(chǎn)生差異,從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動。

(六)道德信用風(fēng)險

道德風(fēng)險指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過程是基金管理人對資金的運(yùn)作過程,除了資金因素,還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊?。因?yàn)樵谕顿Y項(xiàng)目選擇、論證決策、經(jīng)營管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時,當(dāng)前我國的社會信用環(huán)境不完善,秩序還比較混亂,專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊伍比較欠缺,資本市場特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場不夠有效。最突出的問題可能是企業(yè)會計做假賬,審計結(jié)果缺少誠信,使得產(chǎn)業(yè)投資基金無法對項(xiàng)目做出科學(xué)判斷,增加投資風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過程中的風(fēng)險是客觀存在的,為了避免和減少風(fēng)險造成的損失,需要不斷探索防范和控制風(fēng)險的對策與方法。

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動性風(fēng)險

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè),有一定的投資回報周期,因此,流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,往往取決于對流動性風(fēng)險能否有效規(guī)避和防范。由于未來收益的不確定性,導(dǎo)致流動性不足是一個很大的風(fēng)險。為了彌補(bǔ)這個不足,產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營管理風(fēng)險

對于項(xiàng)目選擇風(fēng)險的控制,一方面要具有科學(xué)的決策機(jī)制,使選擇的項(xiàng)目具有相對穩(wěn)定的投資收益;另一方面,要盡量利用有效的渠道爭取到有益的項(xiàng)目。而對于基金管理風(fēng)險的控制,則要求盡量提高基金管理人的管理能力,建立市場化的用人機(jī)制,通過一定的激勵措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營管理風(fēng)險,還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),使基金的運(yùn)作過程有一套高效、健全的投資決策機(jī)制。

(三)以規(guī)范完善的市場法律體系控制環(huán)境風(fēng)險

對于投資環(huán)境風(fēng)險的控制,要不斷地完善市場體系和規(guī)范市場行為,理順政府職能,使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身,讓位于市場機(jī)制。同時,通過加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險。

(四)加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險

在市場經(jīng)濟(jì)條件下,除了加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)外,要避免道德風(fēng)險,最根本的措施是強(qiáng)化規(guī)章制度的管理,將個人收益與業(yè)績真正掛起鉤來,制定合理的激勵約束制度,讓每一個基金經(jīng)理在獲得合理報酬的同時相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險及其它責(zé)任。

(五)采取市場化方式發(fā)起運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個共同特點(diǎn),就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起,上報國務(wù)院申請設(shè)立。其發(fā)展思路是:先由地方政府設(shè)立一個目標(biāo),然后想方設(shè)法尋找投資人,再去尋找基金管理人。這種做法實(shí)際是本末倒置。很多情況下,地方政府不過是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號籌集發(fā)展資金,根本沒有市場化思維,更無法適應(yīng)投資者,特別是一些機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運(yùn)作應(yīng)該真正采取市場化的方式,從而杜絕非市場化造成的市場風(fēng)險。

參考文獻(xiàn):

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證券投資基金風(fēng)險論文范文第3篇

【關(guān)鍵詞】跨期羊群行為；LSV模型；公募基金

一、引言

隨著我國資本市場的不斷深化，我國證券投資基金得到了快速的發(fā)展。但是我國開放式基金業(yè)仍存在一些問題和不足，尤其是從其投資行為上看，仍然不夠規(guī)范和理性，很多研究表明其存在一定的羊群行為。但是目前關(guān)于我國機(jī)構(gòu)投資者投資行為的研究多集中于“期內(nèi)”的研究，對于基金“跨期”投資行為的研究并不全面。本文從“期內(nèi)”和“跨期”兩個視角研究我國開放式公募基金是否存在羊群行為，對我國資本市場的健康發(fā)展和保護(hù)廣大基民的利益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、跨期羊群行為的市場影響

基金機(jī)構(gòu)投資者的跨期羊群行為給國內(nèi)開放式基金市場造成的影響主要表現(xiàn)為正效益和負(fù)效應(yīng)兩方面，不同的學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。在此，本研究認(rèn)為跨期羊群行為對市場的正效益作用高于負(fù)效應(yīng)作用。以下是列出的兩點(diǎn)跨期羊群行為對市場的正效益：

1.指引正確的投資方向

投資基金的最終目的是獲得收益，而跨期羊群行為的出現(xiàn)表明了基金的公認(rèn)價值，有利于基金機(jī)構(gòu)投資者獲得有利的市場信息，從而選擇正確的投資方向。同時，基金市場的判斷價值體系逐漸形成，對開放式基金市場的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

2.抑制股票價格的波動，穩(wěn)定基金市場

如果基金的投資策略是中長期的，那么跨期羊群行為的出現(xiàn)能夠抑制股票價格的波動，穩(wěn)定基金市場?；饳C(jī)構(gòu)投資者不會隨著股票的波動而追漲殺跌，他們對投資基金的選擇能夠?qū)θ狈?jīng)驗(yàn)的個體投資者起到一定的影響作用，使他們做出正確的決策，同時穩(wěn)定了基金市場。

三、跨期羊群行為驗(yàn)證分析

由于我國股票市場和基金行業(yè)的發(fā)展歷史較短，數(shù)據(jù)量不足，市場的缺陷也較多，因此，應(yīng)用LSV方法計算基金的羊群行為，可能并不能完全反映實(shí)際情況，但仍然可以作為很好的參考數(shù)據(jù)。本文通過LSV統(tǒng)計模型，對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計和計算，得出結(jié)論：我國開放式公募基金自2008-2011年間，無論是同一公司不同基金還是不同公司不同基金，其HM值均靠近0.1，即我國開放式公募基金存在顯著的羊群行為，而且通過時間與股票交易量的相關(guān)系數(shù)的計算，得出結(jié)論：部分股票存在跨期性羊群行為。

四、跨期羊群行為的產(chǎn)生原因

我國開放式基金跨期羊群行為產(chǎn)生的原因，主要有外因和內(nèi)因兩點(diǎn)。

1.外部原因

我國開放式基金市場的信息披露制度不完善，投資環(huán)境惡劣?；饌€體投資者通過四處收集相關(guān)信息的方式以獲取更多有效的開放式公募基金信息，而且部分上市公司通過采取盲目圈錢等方式達(dá)到其盈利的目的導(dǎo)致其披露信息的不準(zhǔn)確，卻沒有明文的法律法規(guī)進(jìn)行約束。又由于人們之間的溝通交流，使得部分人已知的信息得到擴(kuò)散，從而大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者獲得了似度很高的開放式公募基金的信息，繼而在他們的投資行為上表現(xiàn)出較高的相似性，進(jìn)一步造成了國內(nèi)開放式基金跨期羊群行為的產(chǎn)生。

2.內(nèi)部原因

人們都有從眾心理，當(dāng)大部分基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同基金時，少數(shù)持有不同意見的基金機(jī)構(gòu)投資者則選擇了保持沉默并追隨大多數(shù)人。同時，基金機(jī)構(gòu)投資者比較注重名譽(yù)和聲望，同大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同的基金風(fēng)險較小，若是盈利則獲得了散戶投資者的信賴，聲望會隨之提高；若是投資失敗，大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相同，則會歸咎于系統(tǒng)信息的不完善導(dǎo)致他們做出錯誤的決策，而不會歸咎到個人因素上去。因此，跨期羊群行為同期內(nèi)羊群行為一樣，普遍存在基金投資行為中。

五、對策建議

1.加大監(jiān)管和信息披露力度

信息的可獲得性與準(zhǔn)確性，是開放式公募基金市場信息有效性的重要前提。由于我國投資市場處于初級階段，一些信息的和傳播不夠及時，所以有關(guān)部門要加大監(jiān)管信息的準(zhǔn)確性與時效性的力度?；饳C(jī)構(gòu)投資者只有在獲得準(zhǔn)確而又及時的市場信息時才能做出正確的決策，從而拒絕參與羊群行為。

2.提高上市公司的質(zhì)量

通過研究發(fā)現(xiàn)，基金機(jī)構(gòu)投資者的行為相似度很高，而且資金只集中在少數(shù)股票的投資中，這不只表現(xiàn)為基金機(jī)構(gòu)投資者的行為存在跨期羊群行為，而且反映出我國上市公司的質(zhì)量普遍偏低，基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍較小。所以，應(yīng)該嚴(yán)格檢驗(yàn)新上市公司的質(zhì)量，只有真正具有潛力的公司才能上市，并且加大監(jiān)管已上市公司力度，提高市場中上市公司總體質(zhì)量，使得基金市場中優(yōu)質(zhì)股票數(shù)量增加，從而擴(kuò)大基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍，減少羊群行為的發(fā)生。

3.完善基金評價體系

基金機(jī)構(gòu)投資者出于對自己名譽(yù)和報酬的考慮，選擇模范其他投資者的行為時羊群行為產(chǎn)生的重要原因。這從根本上來講是我國的基金評價體系不夠完善，僅僅靠簡單的基金業(yè)績或凈值排名來衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的水平高低及所獲得報酬的多少，而且考慮的多為短期業(yè)績，基金機(jī)構(gòu)投資者不得不考慮短期投資收益，從而放棄自己的投資理念。所以，我國應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展基金評價體系，通過長期投資和短期投資的綜合業(yè)績來衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)水平，促進(jìn)基金機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)做出決策，從而降低羊群行為發(fā)生的概率。

致謝：本文從選題到最后定稿時近一年。在此期間，北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院李玫老師在研究選題、思路及方法等方面給予了本文很多指導(dǎo)，對研究期間遇到的問題和困難更是給予了熱情又細(xì)心的幫助，在此對李玫老師致以衷心的感謝。

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[8]天天基金網(wǎng)及以上所研究基金公司的網(wǎng)站.

本課題為北京工業(yè)大學(xué)星火基金資助課題（項(xiàng)目編號：XH-2012-11-01）；星火基金《我國開放式公募基金跨期羊群行為研究》研究成果。指導(dǎo)教師：李玫。

作者簡介：

杜婷婷（1992—），女，大學(xué)本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院統(tǒng)計學(xué)專業(yè)。

陳媛媛（1992—），女，大學(xué)本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院統(tǒng)計學(xué)專業(yè)。

證券投資基金風(fēng)險論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；委托；風(fēng)險管理

中圖分類號：F270文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）04-0048-02

目前，世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)進(jìn)入老齡社會，中國的老齡化趨勢同樣不容樂觀，預(yù)計到2014年老齡人口將達(dá)到2億，2026年3億，2037年超過4億。人口老齡化給中國經(jīng)濟(jì)、社會、政治、文化等方面的發(fā)展帶來了深刻的影響。在這種嚴(yán)峻形勢和全球背景下，發(fā)展企業(yè)年金制度已經(jīng)成為世界趨勢。2005年8月1日，29家金融機(jī)構(gòu)被賦予企業(yè)年金管理資格，標(biāo)志著中國企業(yè)年金業(yè)務(wù)正式進(jìn)入市場化運(yùn)營時期。資本市場中的風(fēng)險也是無處不在，企業(yè)年金基金作為資本市場的重要組成部分也面臨著眾多的風(fēng)險。

本文將針對企業(yè)年金基金運(yùn)營過程中的一類非常突出的風(fēng)險――委托風(fēng)險的管理問題進(jìn)行論述和分析，從多個角度提出企業(yè)年金委托風(fēng)險管理的對策建議，有助于中國企業(yè)年金基金制度的進(jìn)一步完善，具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、企業(yè)年金委托風(fēng)險現(xiàn)狀

根據(jù)《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，企業(yè)年金基金的投資管理中各大主體之間形成了多層委托鏈條。在委托鏈條中，首先由發(fā)起人和受益人委托企業(yè)年金理事會管理本企業(yè)的企業(yè)年金事務(wù)；受托人則受企業(yè)年金理事會之委托管理企業(yè)年金基金財產(chǎn)，雙方是信托關(guān)系；受托人委托投資管理人、賬戶管理人和托管人分別行使企業(yè)年金基金財產(chǎn)的投資管理、賬戶管理和資產(chǎn)托管職能；以上主體都可能會委托中介機(jī)構(gòu)行使相關(guān)職能。在如此復(fù)雜的委托關(guān)系中，任何一方當(dāng)事人的道德風(fēng)險都會直接損害員工利益，而若干當(dāng)事人合謀則會帶來更大問題。

二、企業(yè)年金委托風(fēng)險多角度探析

（一）從多重復(fù)雜性角度分析

1.多重復(fù)雜性增加了委托風(fēng)險產(chǎn)生的概率。在企業(yè)年金委托關(guān)系中涉及眾多行為主體，其多重復(fù)雜性的委托關(guān)系使得企業(yè)年金運(yùn)作的風(fēng)險控制鏈加長。企業(yè)和職工自愿建立企業(yè)年金計劃，但其整個計劃的整個實(shí)施過程需要通過受托人、中介機(jī)構(gòu)、實(shí)際管理機(jī)構(gòu)等多重關(guān)系才能到達(dá)受益人，而各家機(jī)構(gòu)在信息溝通、投資風(fēng)險策略等方面都很難完全一致，因此加大了風(fēng)險產(chǎn)生的概率。

2.多重復(fù)雜性委托關(guān)系使得監(jiān)管難度增加。除了運(yùn)營主體外，企業(yè)年金運(yùn)營過程中還有多方機(jī)構(gòu)參與企業(yè)年金運(yùn)作的監(jiān)管。因?yàn)槠髽I(yè)年金多重復(fù)雜性委托關(guān)系使得參與企業(yè)年金運(yùn)作的各個運(yùn)營主體分別隸屬于不同部門的監(jiān)管，因此其所面臨的監(jiān)管主體也不盡相同。重復(fù)雜性委托關(guān)系使得對年金的運(yùn)營監(jiān)管，需要各個監(jiān)管部門相互配合，因此，其監(jiān)管體系的構(gòu)架要突出其統(tǒng)一性、高效性。

（二）從主客觀原因角度分析

1.主觀原因。企業(yè)年金中的委托關(guān)系引致風(fēng)險問題的主觀原因在于企業(yè)年金委托各行為主體之間利益目標(biāo)不一致，企業(yè)年金人主觀上存在著作出不利于委托人利益的行為選擇的傾向。根據(jù)“經(jīng)濟(jì)人假設(shè)”，法定受托人作為具有獨(dú)立利益的經(jīng)濟(jì)人，其最終目標(biāo)是追求自身貨幣收入和非貨幣收入的最大化。由于企業(yè)年金在實(shí)際市場化運(yùn)營過程中，受托人又將一些專項(xiàng)工作交由受托人、投資管理人、賬戶管理人等人負(fù)責(zé)，使得各人有機(jī)會按自身利益出發(fā)作出行動選擇，因此如果各人在基金運(yùn)營過程中的行為選擇更多考慮的是自己的利益，而忽視年金委托人的利益，就會產(chǎn)生損害委托人利益。

2.客觀原因。由于各方利益目標(biāo)不一致，企業(yè)年金委托關(guān)系主觀上存在著人作出不利于委托人利益的行為選擇的傾向。

第一，信息不對稱。在企業(yè)年金的多重委托關(guān)系中，委托人由于欠缺專業(yè)知識和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對各方人的工作表現(xiàn)和工作業(yè)績，委托人難以作出準(zhǔn)確判斷。作為企業(yè)年金人的金融機(jī)構(gòu)則對年金基金的運(yùn)營狀況、自身工作努力程度和金融市場政策與信息的掌握上都具有絕對優(yōu)勢。

第二，契約不完全?，F(xiàn)實(shí)中的企業(yè)年金委托契約往往是關(guān)系契約，是從寬泛的角度去約束各當(dāng)事人的權(quán)力和義務(wù)，只對總的目標(biāo)、廣泛適用的原則、偶然事件出現(xiàn)時的決策程序和準(zhǔn)則及解決爭議的機(jī)制達(dá)成協(xié)議。

第三，剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)不匹配。從追求年金最終收益最大化的角度來說，剩余控制權(quán)應(yīng)當(dāng)交給那些擁有信息優(yōu)勢并有較高專業(yè)和決策能力的即人一方，而將企業(yè)年金的剩余索取權(quán)交給企業(yè)年金委托人，但在實(shí)際掌握企業(yè)年金基金剩余控制權(quán)又無須承擔(dān)后果的情況下，企業(yè)年金人就有機(jī)會在企業(yè)年金具體運(yùn)營決策中追求自身利益，使企業(yè)年金委托人的利益受到侵害。

三、企業(yè)年金委托風(fēng)險管理建議

（一）加快立法步伐，完善法律體系

完善的企業(yè)年金法律體系是其年金制度得以順利、快速發(fā)展的重要保證。目前，中國沒有一部獨(dú)立企業(yè)年金法律、法規(guī)出臺，只是在其他一些法律、法規(guī)中對該業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)容的管理有所涉及。政府應(yīng)逐步提高法律層次、完善法律體系。中國企業(yè)年金業(yè)務(wù)涉及到社保、信托、證券、基金、審計、監(jiān)察等多個領(lǐng)域，需要建立一個以《企業(yè)年金法》為主，以《信托法》、《合同法》、《證券投資基金法》等法律為補(bǔ)充的法律體系，充分發(fā)揮對中國企業(yè)年金規(guī)范有序發(fā)展的保障作用。

（二）創(chuàng)建制衡機(jī)制，營造競爭市場

中國企業(yè)年金發(fā)展規(guī)模正迅速增長，世界銀行預(yù)測，至2030年中國企業(yè)年金規(guī)模將高達(dá)1.8萬億美元，約15萬億元人民幣，成為世界第三大企業(yè)年金市場。而中國現(xiàn)在通過資格認(rèn)定的企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)還非常有限，由此形成巨額的企業(yè)年金資金追逐少量的企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)的局面。為了適應(yīng)中國企業(yè)年金發(fā)展的需要，也為了營造一個充分競爭的市場環(huán)境，政府應(yīng)加快構(gòu)建人競爭市場的步伐，使更多優(yōu)質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等人成為企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)。

同時，企業(yè)年金的受托機(jī)構(gòu)、賬戶管理人、基金托管人以及投資管理人之間必須建立起相互制衡的完善的內(nèi)控制度，有效管理和控制企業(yè)年金運(yùn)營，考慮引入多種類型的投資管理人，建立不同管理機(jī)構(gòu)之間的相互制衡制度，使它們之間形成競爭機(jī)制，使得受托人擁有更大的選擇空間。

（三）建立披露機(jī)制，完善評鑒標(biāo)準(zhǔn)

目前，中國企業(yè)年金市場發(fā)展尚處于初級階段，，相關(guān)的法律法規(guī)還不健全，為了更好地保障企業(yè)年金計劃委托人的利益，應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度和市場退出制度，以及建立一套能涵蓋到企業(yè)年金運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)的、完備的信息披露與報告制度。

中國的企業(yè)年金委托風(fēng)險管理問題中涉及了諸多行為主體，隨之而來的委托風(fēng)險也在不斷加大。應(yīng)不斷加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的相互協(xié)調(diào)與合作，通過對各環(huán)節(jié)的協(xié)同監(jiān)管，整體上提高企業(yè)年金監(jiān)管體系的監(jiān)管效率，同時加快建立一套有針對性的企業(yè)年金運(yùn)營監(jiān)督評鑒標(biāo)準(zhǔn)，保護(hù)企業(yè)年金的安全。

（四）規(guī)范中介機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制

中國的企業(yè)年金中介服務(wù)市場已經(jīng)取得了長足的發(fā)展，但在其快速發(fā)展的過程中，中國的企業(yè)年金中介服務(wù)市場也出現(xiàn)了一些問題，整體上制約和阻礙了其總體水平的發(fā)展，導(dǎo)致社會公眾對中介服務(wù)機(jī)構(gòu)信任感缺失。為了防止中國企業(yè)年金委托風(fēng)險的產(chǎn)生，強(qiáng)化企業(yè)年金中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督機(jī)制，我們應(yīng)當(dāng)盡快引進(jìn)和培育高信譽(yù)的獨(dú)立的企業(yè)年金中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立嚴(yán)格的社會中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入機(jī)制，提高隊伍整體素質(zhì)和整個行業(yè)組織化程度，進(jìn)一步完善企業(yè)年金中介服務(wù)市場，強(qiáng)化其在企業(yè)年金市場化運(yùn)營中的社會監(jiān)督職能。

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