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【摘要】文章分析了國內(nèi)民營中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金，對中小企業(yè)發(fā)展過程中可能使用的融資方式進行了解讀，從內(nèi)外兩大方面歸納了企業(yè)常見的融資方式。

【關(guān)鍵詞】民營中小企業(yè);融資方式;融資策略

前言

民營中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，近年來得到了長足的發(fā)展，但我國中小企業(yè)的平均壽命卻不足三年，資金瓶頸無疑是其中重要因素之一。資金就像企業(yè)生命中的血液，資金不足，意味著企業(yè)失血，失血嚴(yán)重企業(yè)就會死亡。

從企業(yè)的生命周期看，通常要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。初創(chuàng)期的中小企業(yè)，資金大多由企業(yè)主自己提供，外部資金介入的程度不深，企業(yè)需要政府提供優(yōu)惠政策支持。成長期企業(yè)的資金需求一般用于進一步完善產(chǎn)品或開拓市場，資金需求量最大且來源緊張，此時需要多種方法相結(jié)合來融資。成熟期企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績逐漸得到體現(xiàn)，財務(wù)指標(biāo)相對穩(wěn)定，具備內(nèi)外源融資的各項條件，資金來源穩(wěn)定，資金儲備比較豐富。衰退期的企業(yè)，投資機會減少，資金需求降低。

通常把企業(yè)可自主選擇的商業(yè)信用融資、留存盈余融資等方式歸屬于內(nèi)源融資;而把債權(quán)融資、股權(quán)融資、上市融資、項目融資、基金融資等其他企業(yè)無法自主決定的融資方式歸屬為外源融資。一般認為，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是：先是內(nèi)部融資，然后是貸款和發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一觀點已被西方各國企業(yè)的融資行為所證實。內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無法進行外源融資。從我國民營中小企業(yè)發(fā)展的總體趨勢看，也符合這一理論。下面我們對這些方式分別進行解讀。

一、內(nèi)源融資

又稱“內(nèi)部融資”，是企業(yè)進行融資渠道選擇時可自主選擇的融資方式。

(一)商業(yè)信用融資

商業(yè)信用是企業(yè)之間以商品形式提供的借貸活動，是最常見的債權(quán)債務(wù)形式。常見的商業(yè)信用有定金、押金，賒銷，代銷，分期付款，等形式，在企業(yè)賬務(wù)上通常表述為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等科目。商業(yè)信用的優(yōu)點是籌資便利、限制條件少、籌資成本通常較低，缺點則是期限較短、金額較小、籌資成本有時較高(如放棄現(xiàn)金折扣則需支付高額成本)。

商業(yè)信用融資并非所有企業(yè)均可使用，對一些新辦企業(yè)或以往信譽較差的企業(yè)來說，往往會遇到阻礙。企業(yè)必須從成立伊始便培育自己的信譽，這樣才能獲得他人的尊重，贏得商業(yè)信用。另外商業(yè)信用不能超過企業(yè)自身的債務(wù)承受能力，否則會給企業(yè)帶來支付風(fēng)險，嚴(yán)重的可能演變成商業(yè)欺詐甚至商業(yè)詐騙，因此需要謹慎對待。

企業(yè)將當(dāng)年利潤(虧損)扣稅后與年初未分配利潤(或未彌補虧損)合并，如果結(jié)果為正數(shù)，得到可分配利潤。利潤分配的次序是：

1.可分配利潤按10%的比例提取法定盈余公積金，當(dāng)盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再提取;2.另根據(jù)股東會決定提取任意盈余公積金;3.提取公益金;4.支付股利。

企業(yè)從財務(wù)管理的角度考慮，通過制定合理的股利政策，可達到一定的目的。例如為了籌集資金，降低籌資成本，可限制股利支付;為了合理避稅，可限制股利支付;為了避免風(fēng)險，穩(wěn)定收益，可多支付股利。通過減少股利支付的辦法，利用留存盈余來籌集資金，具有成本低、隱蔽性強等優(yōu)點，被各企業(yè)所廣泛采用。

二、外源融資

(一)債權(quán)融資

債權(quán)融資的特點是資金提供方是以債權(quán)的形式，而非以投資者身份，對資金需求方的企業(yè)或個人融資。債權(quán)人獲取利息收入，但不能分享企業(yè)的利潤。

1.銀行融資。銀行融資是指銀行按照一定的資金成本向資金需求者提供一定敞口的授信資金，并約定資金使用者在一定期限內(nèi)歸還的一種經(jīng)濟行為。其特點是靈活性強，融資成本較低，銀行融資利息可計入企業(yè)成本，抵減企業(yè)稅負。銀行融資包括貸款、票據(jù)、信用證、保函等多種形式。其中貸款、票據(jù)和信用證較為常見。貸款按照銀行所在地劃分，可分為國內(nèi)銀行貸款和國外銀行貸款;按貸款期限劃分，可分為短期貸款、中期貸款和長期貸款;按貸款擔(dān)保物劃分，可分為信用貸款、保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款;按貸款用途可分為流動資金貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、固定資金貸款、開發(fā)貸款和專項貸款等。

2.發(fā)行企業(yè)債券。企業(yè)債券是企業(yè)直接向社會投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定的利率支付利息并按照約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券具有償還性、流通性、安全性、收益性等特點。企業(yè)債券按照期限劃分，可分為短期企業(yè)債券、中期企業(yè)債券和長期企業(yè)債券;按照是否記名，可分為記名企業(yè)債券和不記名企業(yè)債券;按照贖回時間，可分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券;按照利率標(biāo)準(zhǔn)，可分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券;按照募集方式，可分為公募債券和私募債券;按照債券權(quán)利，可分為不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券和附有選擇權(quán)的企業(yè)債券(如可轉(zhuǎn)換債券、有認股權(quán)證的企業(yè)債券、可返還企業(yè)債券等)。

3.信用擔(dān)保融資。信用擔(dān)保是介于商業(yè)銀行與企業(yè)或個人之間，將信譽證明與資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合起來的一種特殊的中介活動。擔(dān)保人提供擔(dān)保，可提高被擔(dān)保人的資信等級，擔(dān)保人有權(quán)對被擔(dān)保人的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行監(jiān)督或監(jiān)管。我國的信用擔(dān)保機構(gòu)在上世紀(jì)90年代開始出現(xiàn)，近年來發(fā)展迅速。大部分中小企業(yè)信用擔(dān)保公司以政府財政資金為主，另外還有一部分民營擔(dān)保公司和外資擔(dān)保公司。

4.融資租賃。融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，其具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，租賃物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。盡管在融資租賃交易中，出租人也有設(shè)備購買人的身份，但購買設(shè)備的實質(zhì)性內(nèi)容如供貨人的選擇、對設(shè)備的特定要求、購買合同條件的談判等都由承租人享有和行使，承租人是租賃物件實質(zhì)上的購買人。

我國常見的融資租賃方式有直租業(yè)務(wù)、售后回租業(yè)務(wù)、廠商租賃業(yè)務(wù)、委托租賃業(yè)務(wù)等。相對與銀行貸款而言，融資租賃的優(yōu)勢在于門檻低，時間長，靈活方便，另外還可以改善企業(yè)的財務(wù)狀況。

5.民間借

貸。民間借貸多發(fā)生在市場化程度較高、經(jīng)濟較發(fā)達、資金需求量大的地區(qū)，是公民之間、公民與法人之間、公民與其他組織之間的借貸行為。民間借貸的產(chǎn)生條件有兩個：一是民間有大量游資卻沒有好的投資渠道;二是市場上存在大量迫切需要資金支持的個人和中小企業(yè)，而這些個人和企業(yè)又難以通過正規(guī)的融資渠道取得資金。民間借貸的表現(xiàn)形式有很多種：一是通過中介貸款，包括以銀行為中介的委托貸款，以典當(dāng)行為中介的典當(dāng)?shù)?二是變相的企業(yè)集資，通過保證金、合股、入股等方式從民間籌集資金;三是其他民間借貸，包括小金額的民間救助和較高成本的民間拆借等。

(二)股權(quán)融資

股權(quán)融資是企業(yè)通過出讓股權(quán)來進行資金融通。其主要方式包括：產(chǎn)權(quán)交易融資、股權(quán)出讓融資、增資擴股、引進風(fēng)險投資等。

產(chǎn)權(quán)交易融資是指企業(yè)的資產(chǎn)以商品的形式作價交易的一種融資方式。產(chǎn)權(quán)交易是投資者以產(chǎn)權(quán)為交易對象，以獲取收益為目標(biāo)的特殊買賣活動，其目的是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、有利于資源配置、提高資源使用效率。

股權(quán)出讓融資是指企業(yè)出讓部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。企業(yè)進行股權(quán)出讓融資，實際上是吸引直接投資、引入新的合作者的過程，同時將對企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)營管理方式產(chǎn)生重大影響。

增資擴股是指企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要，擴大股本，融入所需資金。其優(yōu)點在于可籌集現(xiàn)金，并直接獲得所需要的先進技術(shù)和設(shè)備，更快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力;增加了自有資本，壯大了企業(yè)實力，提高了企業(yè)的資信和融資能力;相對債權(quán)融資而言，財務(wù)風(fēng)險更小。其缺點在于籌資成本較高，會分散企業(yè)的控制權(quán)。

風(fēng)險投資是投資人將風(fēng)險資本投資于創(chuàng)業(yè)期并快速成長的新興行業(yè)，主要是高科技公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資的增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，若干年后在通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。其目的是通過投資和提供增值服務(wù)把被投資企業(yè)做大，然后通過公開上市、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)其投資的增值變現(xiàn)。

(三)上市融資

上市融資包括直接上市和買/借殼上市。直接上市又分為境內(nèi)上市和境外上市，是公司發(fā)行股票并申請在交易所掛牌交易，將資本公眾化。買/借殼上市實質(zhì)是資本運營中的企業(yè)并購，中小企業(yè)它能夠給買殼或借殼直接進入資本市場，通過資本市場實現(xiàn)快速擴張。

目前我國的證券市場包括上海主板、深圳主板、深圳中小板，創(chuàng)業(yè)板也即將推出?！豆痉ā放c《證券法》對境內(nèi)初次發(fā)行股票的企業(yè)做了嚴(yán)格規(guī)定：1、發(fā)行人必須是股份有限公司;2、公司的生產(chǎn)經(jīng)營方向必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向;3、發(fā)行人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%，發(fā)行后公司總股本在5000萬元以上;4、向社會公眾發(fā)行的股本不少于已發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本總額超過4億元的，不少于10%;5、國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

境外上市的條件大同小異，具體視各國情況而定。目前我國中小企業(yè)實際可選擇的境外資本市場包括美國紐約交易所和納斯達克股票市場、英國倫敦交易所股票市場、新加坡交易所股票市場、香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板股票市場等。

(四)項目融資

項目融資一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機場、橋梁等大規(guī)模的基本建設(shè)項目。項目融資一般是項目承辦人為某項目籌資而經(jīng)營成立一家項目公司，以項目公司承擔(dān)貸款，以項目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項目公司的資產(chǎn)作為貸款安全的保障。

目前國內(nèi)常見的項目融資一般有：BOT(BuildOperateTransfer意為“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，bt、BOOT、BOO、BOLT、BRT等均為BOT的變種);項目包裝融資;IFC(國際金融公司)國際投資;ABS融資等。

(五)基金融資

基金大多是指為了實現(xiàn)某種特定目標(biāo)所設(shè)立的基本準(zhǔn)備金，是資本市場的重要管理工具。

目前國內(nèi)常見的基金融資方式有政策性基金融資和社會基金融資。其中政策性基金包括科技型小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金和中小企業(yè)國家市場開拓資金;社會基金包括作為投資工具的證券投資基金、公司型投資基金、契約性投資基金，和作為融資渠道的證券基金、對沖基金、風(fēng)險基金、并購基金。

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