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編者按：本論文主要從產(chǎn)業(yè)整合的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)；產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)模式；進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的關(guān)鍵因素等進(jìn)行講述，包括了行業(yè)橫向整合、產(chǎn)業(yè)縱向整合、特殊目的的整合、產(chǎn)業(yè)的選擇、與資本市場(chǎng)的融合、要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的整合、考慮在國(guó)際分工中中國(guó)企業(yè)是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行整合等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

摘要：當(dāng)前，由于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的需要，中國(guó)企業(yè)界正在形成一種通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)來(lái)推動(dòng)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的新的擴(kuò)張模式。本文主要探討了產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)和其存在的主要模式，以及企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)所必須關(guān)注的關(guān)鍵性因素。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)整合；價(jià)值鏈；產(chǎn)業(yè)鏈

以并購(gòu)為主的產(chǎn)業(yè)整合正在成為中國(guó)資本市場(chǎng)上的一個(gè)新熱點(diǎn)。據(jù)國(guó)際著名金融數(shù)據(jù)公司ThomasFinancials的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示,1997年到2001年這五年間,中國(guó)企業(yè)收購(gòu)兼并的個(gè)案以每年16%的速度在增長(zhǎng),并購(gòu)交易額每年的增長(zhǎng)速度達(dá)38%,并于2000年達(dá)到了500億美元之巨。在2002年,出現(xiàn)了以產(chǎn)業(yè)整合為模式的戰(zhàn)略性并購(gòu)活動(dòng),無(wú)論是一汽和天汽的合并,還是中國(guó)民航管理部門(mén)推出的以國(guó)內(nèi)三大航空公司為核心,吸收合并其余多家地方性航空公司,組建東航、國(guó)航、南航三大航空集團(tuán)的整合計(jì)劃,都充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。可以說(shuō),中國(guó)企業(yè)正進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)整合的年代。那么,推動(dòng)這一切的根本原因又是什么呢?

一、產(chǎn)業(yè)整合的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)

20世紀(jì)30年代,美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯在其經(jīng)典論著《企業(yè)的性質(zhì)》中提出了“交易成本”理論。他認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)事人每完成一筆交易,都要承擔(dān)相應(yīng)的交易費(fèi)用,正是因?yàn)榻灰踪M(fèi)用恒不為零的特性,作為市場(chǎng)替代物的企業(yè)由此產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)。同理,由企業(yè)配置生產(chǎn)要素也對(duì)應(yīng)有行政成本、管理成本等形式的交易費(fèi)用,所以產(chǎn)業(yè)中的許多企業(yè)傾向于整合集中發(fā)展。“當(dāng)管理上的協(xié)調(diào)比市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)能帶來(lái)更大的生產(chǎn)力、較低的生產(chǎn)成本和較高的利潤(rùn)時(shí),多單位合并而成的企業(yè)就會(huì)取代傳統(tǒng)的小公司”(錢(qián)德勒)。也就是說(shuō),由于交易成本的降低;或按照協(xié)同效應(yīng)理論來(lái)說(shuō),由于存在規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)整合效應(yīng)等協(xié)同作用,企業(yè)的本性趨向于不斷膨脹,而以并購(gòu)為主的產(chǎn)業(yè)整合就是企業(yè)增長(zhǎng)和擴(kuò)張的模式之一。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的角度來(lái)看,哈佛商學(xué)院著名教授邁克爾.簡(jiǎn)森(MichaelJensen)認(rèn)為,一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生伊始,由于技術(shù)創(chuàng)新等帶來(lái)的高額回報(bào)率會(huì)吸引大量的資金和企業(yè)進(jìn)入,推動(dòng)行業(yè)迅速發(fā)展并走向成熟,最終行業(yè)內(nèi)會(huì)形成過(guò)剩的生產(chǎn)能力。解決行業(yè)過(guò)剩生產(chǎn)能力需要有一個(gè)企業(yè)退出機(jī)制,而由于退出壁壘的存在,企業(yè)不會(huì)自行退出,更多的退出是通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn),其中包括立足于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行的整合性并購(gòu)和行業(yè)外企業(yè)的進(jìn)入性并購(gòu)。

二、產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)模式

通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)不斷增長(zhǎng)的發(fā)展模式在國(guó)外由來(lái)已久。早在19世紀(jì)80年代,洛克菲勒就通過(guò)兼并40多家石油公司,創(chuàng)建了控制石油勘探、生產(chǎn)、分銷(xiāo)和市場(chǎng)的寡頭企業(yè)一StandardOilTrust公司。我國(guó)資本市場(chǎng)上著名的“新疆德隆”,也是完全通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合而發(fā)展起來(lái)的。特別是在中國(guó)加入WTO以來(lái),中國(guó)企業(yè)界在產(chǎn)業(yè)整合方面出現(xiàn)了很多新的動(dòng)向和趨勢(shì),逐漸形成了以德隆、華立、復(fù)星等為代表的通過(guò)對(duì)整個(gè)行業(yè)的整合來(lái)推動(dòng)企業(yè)不斷增長(zhǎng)的新的發(fā)展模式。

目前,我國(guó)絕大多數(shù)行業(yè)由于自身的特點(diǎn)和發(fā)展的需要,都已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行一些大規(guī)模的行業(yè)性質(zhì)的整合重組。其中,最具代表性的行業(yè)有銀行、汽車(chē)、民航、啤酒以及生物醫(yī)藥等等。根據(jù)這些產(chǎn)業(yè)整合的模式和驅(qū)動(dòng)因素的不同,我們認(rèn)為目前我國(guó)的產(chǎn)業(yè)整合基本上可以分為三類:

1.行業(yè)橫向整合

行業(yè)橫向整合主要是指對(duì)同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)和兼并,這種整合模式主要有以下兩種目的:其一,提升企業(yè)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)一直都是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段之一。在加入WTO之后,我國(guó)企業(yè)面臨著來(lái)自跨國(guó)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng),企業(yè)急需擴(kuò)大自己的規(guī)模,提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此,對(duì)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行整合并購(gòu),就成為一些有實(shí)力的企業(yè)迅速做大的首選方式,最典型的如一汽與天汽的合并。其二,擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額,避免行業(yè)內(nèi)的散亂競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)各行業(yè)的一個(gè)共同特點(diǎn)就是企業(yè)眾多、規(guī)模較小,并且由于存在退出壁壘的限制,企業(yè)不愿自行退出,一些企業(yè)為了生存就會(huì)進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng),最終損害了整個(gè)行業(yè)的利益。為避免這樣的后果,一些有實(shí)力的企業(yè)就會(huì)通過(guò)收購(gòu)兼并來(lái)整合整個(gè)行業(yè),擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額,如啤酒行業(yè)的青島啤酒、燕京啤酒就是這樣做的。2.產(chǎn)業(yè)縱向整合

產(chǎn)業(yè)縱向整合是指基于價(jià)值鏈或產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行的并購(gòu)整合,其主要目的是為了確定企業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)創(chuàng)造價(jià)值的大小及其重要性,識(shí)別出整個(gè)價(jià)值鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)如果控制了價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié),就可以在整個(gè)價(jià)值鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。正如和君創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)王明富所說(shuō):“…我們有一個(gè)感覺(jué),就是平庸的企業(yè)家跟高手企業(yè)家的分水嶺在于識(shí)別價(jià)值鏈上…”。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的控制,企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是產(chǎn)品生產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng),還有原材料來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)銷(xiāo)商的競(jìng)爭(zhēng)以及其他各方面的競(jìng)爭(zhēng)。所以說(shuō),誰(shuí)注重了產(chǎn)業(yè)鏈供需整體競(jìng)爭(zhēng)力的培育,誰(shuí)才能取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.特殊目的的整合

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)和民營(yíng)資本的崛起,長(zhǎng)期以來(lái)形成的某些行業(yè)壟斷局面正逐步被打破,最典型的如電力行業(yè)。2002年,我國(guó)將原先國(guó)家電力公司一家壟斷的形式,轉(zhuǎn)變?yōu)橐运募掖笮碗娏緸楹诵牡亩嗉移髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局;同時(shí)改革電價(jià)形成機(jī)制,使得具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)的利潤(rùn)大幅上升。值得注意的是,這種分拆的主要出發(fā)點(diǎn)是反對(duì)壟斷,但規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍然是這些新企業(yè)必不可少的競(jìng)爭(zhēng)手段,因此分拆后形成的新的核心企業(yè)首先考慮的是如何通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)、資產(chǎn)整合獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。這種以反對(duì)壟斷為出發(fā)點(diǎn),先分拆后整合的模式是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要特點(diǎn)之一。

三、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的關(guān)鍵因素

事實(shí)上，并非所有的產(chǎn)業(yè)整合都能夠取得成功。那么,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)鍵因素是什么呢？我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn):

第一是產(chǎn)業(yè)的選擇。影響企業(yè)戰(zhàn)略的成功與否最重要的因素就是對(duì)產(chǎn)業(yè)的選擇。通常來(lái)說(shuō),把產(chǎn)業(yè)整合作為首要戰(zhàn)略的企業(yè),首先應(yīng)該考慮該產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘的大小,只有進(jìn)入壁壘較高的產(chǎn)業(yè)才會(huì)趨向于集中。進(jìn)入壁壘較低,退出不成功的企業(yè)就會(huì)被新進(jìn)入企業(yè)所替代。如果由于經(jīng)濟(jì)衰退或其它某些不利因素產(chǎn)生退出浪潮,產(chǎn)業(yè)集中可能在短期內(nèi)有所加強(qiáng);但是只要產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)和銷(xiāo)售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象,新進(jìn)入者必將出現(xiàn)。因此,長(zhǎng)期來(lái)看,產(chǎn)業(yè)并不會(huì)趨于集中。其次,還應(yīng)該考慮選擇整合的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)是否足夠大、產(chǎn)業(yè)的生命周期是否足夠長(zhǎng),以及是否存在整合效應(yīng)。當(dāng)然,那些長(zhǎng)期趨向于集中的,但目前市場(chǎng)集中度較差,沒(méi)有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)方向代表的產(chǎn)業(yè),將存在著巨大的整合機(jī)會(huì)。

第二是與資本市場(chǎng)的融合。企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)迅速獲得產(chǎn)業(yè)整合所需的資金,并以資本運(yùn)營(yíng)為杠桿進(jìn)行兼并收購(gòu),取得產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)整合的目的。著名的德隆產(chǎn)業(yè)整合模式的主要特點(diǎn)就是充分利用資本市場(chǎng),以資本運(yùn)營(yíng)來(lái)推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實(shí)施。正如德隆總裁唐萬(wàn)里所說(shuō):“…對(duì)于戰(zhàn)略投資企業(yè)來(lái)說(shuō),資本市場(chǎng)是產(chǎn)業(yè)整合的工具”。對(duì)于以產(chǎn)業(yè)整合為戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō),如何整合好資本與產(chǎn)業(yè)兩根鏈條,使二者相輔相成、互相推動(dòng)發(fā)展,將是企業(yè)面臨的核心問(wèn)題之一。

第三是要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的整合。市場(chǎng)上存在兩類產(chǎn)業(yè)整合模式,一類是創(chuàng)造式的產(chǎn)業(yè)整合,企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中為股東創(chuàng)造價(jià)值;另一類是掠奪式的產(chǎn)業(yè)整合,以產(chǎn)業(yè)整合為名進(jìn)行大肆收購(gòu)兼并,并不注重并購(gòu)后的整合。事實(shí)上,絕大多數(shù)并購(gòu)失敗的主要根源就在于沒(méi)有對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的整合。另外,在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合中,還要考慮到整合所選產(chǎn)業(yè)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)。企業(yè)要立足于全球范圍,考慮在國(guó)際分工中中國(guó)企業(yè)是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行整合。

近幾年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著快速發(fā)展的勢(shì)頭。特別是隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)迅速崛起,并成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的最為活躍的一股力量。在十六大之后,民營(yíng)資本獲得了巨大的生存和擴(kuò)張空間,以前民營(yíng)企業(yè)所面臨的政策壁壘、地域壁壘以及資本市場(chǎng)等各方面的壁壘正在逐步降低和消失。在這樣的大好形勢(shì)下,民營(yíng)企業(yè)要及時(shí)抓住機(jī)遇發(fā)展和壯大自身的實(shí)力。正如上海復(fù)星實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)郭廣昌所說(shuō),今后中國(guó)最大的機(jī)會(huì)就是產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)遇,企業(yè)要發(fā)現(xiàn)、體察到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì),成為產(chǎn)業(yè)的整合者,并在產(chǎn)業(yè)整合中為股東創(chuàng)造價(jià)值,為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。