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編者按：本論文主要從房地產(chǎn)泡沫引發(fā)銀行危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制；房地產(chǎn)對(duì)銀行資金過度依賴的危害；規(guī)避房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的措施等進(jìn)行講述，包括了使宏觀調(diào)控政策處于被動(dòng)地位、形成對(duì)資源的不合理配置、導(dǎo)致市場上房地產(chǎn)投機(jī)行為、加大房地產(chǎn)直接融資比例并減輕對(duì)商業(yè)銀行的間接融資比例等，具體資料請(qǐng)見：

內(nèi)容摘要:在我國,商業(yè)銀行貸款是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道,這種格局無論是對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展,還是對(duì)于銀行業(yè),都隱藏著巨大的危機(jī),房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)多元化的必要性凸顯。本文分析了我國房地產(chǎn)企業(yè)銀行信貸現(xiàn)狀,房地產(chǎn)泡沫引起銀行危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制,并探討了房地產(chǎn)融資對(duì)銀行信貸過度依賴的危害及其規(guī)避措施。

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)融資銀行信貸

目前,我國房地產(chǎn)融資市場融資渠道主要有銀行信貸、證券融資、信托融資三種,但房地產(chǎn)企業(yè)主要的融資渠道還是銀行。在房地產(chǎn)市場資金鏈中,商業(yè)銀行通過住房消費(fèi)貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)流動(dòng)性貸款和土地儲(chǔ)備貸款等各種形式,參與房地產(chǎn)開發(fā)的全過程,直接和間接地承受了房地產(chǎn)市場運(yùn)行中各個(gè)環(huán)節(jié)的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。這種單一的融資格局,無論是對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展,還是對(duì)于銀行業(yè),都隱藏著巨大的危機(jī)。

房地產(chǎn)泡沫引發(fā)銀行危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制

首先,由于經(jīng)濟(jì)增長或者政府對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的支持或者本幣升值使得資產(chǎn)類價(jià)格低估,房地產(chǎn)業(yè)作為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)價(jià)格上揚(yáng)趨勢,市場對(duì)于房地產(chǎn)資產(chǎn)的投資回報(bào)預(yù)期開始上升,吸引大量資金流入房地產(chǎn)業(yè)。市場上部分人開始出現(xiàn)投機(jī)心理,認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲,于是加入到買房者的隊(duì)伍中,市場人氣聚集,房地產(chǎn)市場供不應(yīng)求的局面繼續(xù)擴(kuò)大,開發(fā)商趁機(jī)漲價(jià),房地產(chǎn)價(jià)格被進(jìn)一步推高,房地產(chǎn)價(jià)格上漲的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)。此時(shí),房地產(chǎn)市場價(jià)格已經(jīng)偏離基礎(chǔ)價(jià)值,泡沫出現(xiàn),并隨著價(jià)格的上升逐步膨脹。

然后,隨著市場上房地產(chǎn)價(jià)格上升預(yù)期的增強(qiáng),眾多企業(yè)和機(jī)構(gòu)通過借貸使大量信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場進(jìn)行投機(jī)沖擊,使需求大增。房地產(chǎn)價(jià)格被迅速拉升,房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格以更快的速度、更大的幅度偏離其內(nèi)在價(jià)值,泡沫被進(jìn)一步吹大和積累。由于金融機(jī)構(gòu)貸款以房地產(chǎn)市場價(jià)格為基礎(chǔ),在房地產(chǎn)市場出現(xiàn)繁榮時(shí),投資者更容易獲得房地產(chǎn)貸款,其貸款額也隨著房地產(chǎn)價(jià)格的上升而不斷膨脹,金融機(jī)構(gòu)此時(shí)也容易被市場繁榮的景象所迷惑,放松了對(duì)貸款的審查。在價(jià)格過分偏離內(nèi)在價(jià)值時(shí),泡沫成分被大量轉(zhuǎn)移給了商業(yè)銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)。

最后,當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格被推到頂峰,價(jià)格停止上漲時(shí),部分理性的投機(jī)者開始對(duì)高房價(jià)產(chǎn)生懷疑,政府部門也意識(shí)到事態(tài)的嚴(yán)重性,往往會(huì)出臺(tái)調(diào)控政策。此時(shí),人們的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn),從眾和恐慌心理將導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)的全面拋售,房地產(chǎn)價(jià)格暴跌,泡沫在一瞬間迸裂,造成有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銀行出現(xiàn)呆賬、壞賬,銀行系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)失靈。

房地產(chǎn)對(duì)銀行資金過度依賴的危害

(一)使宏觀調(diào)控政策處于被動(dòng)地位

房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè),屬于固定投資的范疇。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱時(shí),即固定投資過旺時(shí),政府要進(jìn)行宏觀調(diào)控,房地產(chǎn)即成為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格一旦出現(xiàn)較大幅度下跌,開發(fā)商與購房人之間的博弈就會(huì)加劇,購房人會(huì)采取停止還款的方式將銀行拖入博弈漩渦。例如為了控制經(jīng)濟(jì)過熱、降低通貨膨脹率,國家應(yīng)該采取緊縮性的財(cái)政或貨幣政策。但是中央銀行在宏觀調(diào)控中會(huì)考慮緊縮性的政策對(duì)商業(yè)銀行的影響,以滬為例,至2007年末,中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款的比例為32.2%,加上以房地產(chǎn)為抵押的其他貸款,銀行信貸不少于半數(shù)流入樓市。這意味著如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題,將波及不少于15萬億信貸資金的安全。央行權(quán)衡利弊,所以采取一種微調(diào)的步伐。這種多方面的考慮加上政策效應(yīng)的滯后性,可能會(huì)錯(cuò)過政策效應(yīng)的最佳時(shí)期,使得宏觀調(diào)控根本不能減輕經(jīng)濟(jì)過熱和使通貨膨脹率下降。

(二)形成對(duì)資源的不合理配置

房地產(chǎn)業(yè)的暴利,對(duì)社會(huì)資金產(chǎn)生了“虹吸效應(yīng)”,社會(huì)大量的過剩資金、銀行貸款、各行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)被紛紛吸引到房地產(chǎn)市場上,會(huì)使生產(chǎn)投資相對(duì)萎縮,形成“產(chǎn)業(yè)空洞化”現(xiàn)象。對(duì)房地產(chǎn)的投資擠出了對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新、高科技等其他亟需資金方面的投資。同時(shí),房地產(chǎn)還具有投資品和消費(fèi)品的特性,據(jù)統(tǒng)計(jì),住房消費(fèi)占家庭總消費(fèi)的比重高達(dá)65%-80%,隨著房價(jià)的上升,作為置業(yè)的消費(fèi)者預(yù)期房價(jià)還會(huì)上升,那他們就會(huì)消減其他生活及娛樂消費(fèi)以購置房產(chǎn)或用于歸還住房抵押貸款。

(三)導(dǎo)致市場上房地產(chǎn)投機(jī)行為

在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升時(shí),房地產(chǎn)開發(fā)商根據(jù)正反饋原理預(yù)期未來房地產(chǎn)市場還會(huì)進(jìn)一步繁榮,其投資開發(fā)的動(dòng)機(jī)將不斷加強(qiáng);而在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升時(shí),銀行往往把房地產(chǎn)抵押貸款看作是優(yōu)質(zhì)貸款,并且放松對(duì)借款人資質(zhì)的審查,使房地產(chǎn)開發(fā)商可以更容易獲得銀行貸款,這進(jìn)一步增強(qiáng)了房地產(chǎn)開發(fā)的動(dòng)機(jī),最終導(dǎo)致房地產(chǎn)市場出現(xiàn)嚴(yán)重的群體投機(jī)行為。在房地產(chǎn)泡沫時(shí)期,市場需求將大幅度上升,對(duì)土地的需求隨之上升,由于政府掌握著土地配置的權(quán)利,開發(fā)商為爭奪土地將不惜采取各種方法,以致出現(xiàn)尋租和設(shè)租行為。

規(guī)避房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的措施

(一)加大房地產(chǎn)直接融資比例并減輕對(duì)商業(yè)銀行的間接融資比例

國家可采取措施建立適合國情的、多層次的房地產(chǎn)融資市場,豐富投資工具,建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)嫁、分擔(dān)、分散機(jī)制,化解集中于商業(yè)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。這種多元化的融資市場既包括擁有債券融資、股權(quán)融資兩種基本形式的一級(jí)市場,還包括投資基金、信托證券等多種金融資產(chǎn)和金融工具的房地產(chǎn)二級(jí)金融市場。這些創(chuàng)新的房地產(chǎn)金融工具不僅可以使房地產(chǎn)企業(yè)獲得其發(fā)展所需的資金,而且可以降低銀行的金融風(fēng)險(xiǎn),又可以讓金融市場上的投資者分享房地產(chǎn)行業(yè)高成長性帶來的收益。金融多元化的最終目的是在金融市場和房地產(chǎn)市場間建立一道防火墻,使得金融體系的風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)體系的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)互相傳遞并放大影響,既保持金融體系的安全性,又保持房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性,不會(huì)由于緊縮性的貨幣政策而出現(xiàn)“斷供”現(xiàn)象,不會(huì)使房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)由于某一政策的影響出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。

(二)加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管以完善商業(yè)銀行體系

提高銀行資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量(壞賬率)、資本回報(bào)率、流動(dòng)性比率、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、經(jīng)營管理水平等多項(xiàng)指標(biāo),健全銀行自身體系。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,房地產(chǎn)價(jià)格泡沫對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)的大小取決于產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)和金融體系是否脆弱。如果該經(jīng)濟(jì)體以銀行體系為主要的融資中介,同時(shí)銀行資本金不充足、流動(dòng)性比率差、監(jiān)管不完善,就會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。但是如果房地產(chǎn)業(yè)有多種融資渠道,同時(shí)銀行體系經(jīng)營穩(wěn)健、公司治理結(jié)構(gòu)完善、監(jiān)管得力,那么,就不會(huì)對(duì)銀行系統(tǒng)甚至宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大影響。

在這方面我國香港是一個(gè)成功的例子。在1997年東南亞金融風(fēng)暴的沖擊下,香港房地產(chǎn)市場總值和最高峰相比幾乎跌掉了60%,許多香港市民都成為“負(fù)翁”,而銀行體系所受負(fù)面影響較小。這是因?yàn)橄愀坫y行業(yè)的資本充足率和流動(dòng)性比率都比較高,在1996年兩者就分別達(dá)到17.8%和40%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最低監(jiān)管要求的8%和25%,不良資產(chǎn)率僅為3%。因此,監(jiān)管層應(yīng)該越是在市場繁榮的時(shí)候,越應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和市場監(jiān)管,建立房地產(chǎn)價(jià)格監(jiān)管制度和房地產(chǎn)市場預(yù)警制度,采取多種措施穩(wěn)定房價(jià),保持房地產(chǎn)市場有序健康的發(fā)展。