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負債籌資方式范文第1篇

所謂每股利潤無差別點，指在不同籌資方式下，每股利潤相等的息稅前利潤，它表明籌資企業(yè)的一種特定經(jīng)營狀態(tài)或盈利水平。每股利潤的計算公式為

（息稅前利潤-負債利息）×（1-所得稅率）

每股利潤=

普通股股數(shù)

當企業(yè)處于無差別點狀態(tài)時，無論是采用權(quán)益籌資還是負債籌資方式，股東的每股利潤都相等，權(quán)益籌資方式和負債籌資方式?jīng)]有差別；當息稅前利潤大于無差別點時，負債籌資方式下的每股利潤大于權(quán)益籌資方式下的每股利潤，企業(yè)應(yīng)當優(yōu)先選擇負債籌資；當息稅前利潤小于無差別點時，權(quán)益籌資方式下的每股利潤大于負債籌資方式下的每股利潤，企業(yè)應(yīng)當優(yōu)先選擇權(quán)益籌資?，F(xiàn)舉例說明如下：

例1：設(shè)某企業(yè)原有資本1000萬元，其中普通股50萬股，每股權(quán)益10元，負債500萬元，利率10%?，F(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需增加資本1000萬元，可采用權(quán)益籌資方式增發(fā)普通股100萬股，每股價格10元，也可采用負債籌資方式，負債利率為10%。當息稅前利潤分別為230萬元，200萬元，185萬元時，可作籌資決策分析如表1所示：

表1每股利潤無差別點籌資決策分析表單位：萬元

息稅前利潤230200185

籌資方式權(quán)益負債權(quán)益負債權(quán)益負債

負債資本500150050015005001500

權(quán)益資本150050015005001500500

資本總額200020002000200020002000

息稅前利潤230230200200185185

利息501505015050150

稅前利潤180801505013535

每股稅前利潤（元）1.201.601.001.000.900.70

注：為簡化分析過程，本文采用稅前利潤進行無差別點分析，下同。

從表1可知，每股利潤無差別點為息稅前利潤200萬元，此時，權(quán)益籌資方式下和負債籌資方式下的每股稅前利潤都是1元，兩種籌資方式對企業(yè)的收益來說沒有差別；當息稅前利潤為230萬元時，負債籌資方式下的每股稅前利潤為1.60元，大于權(quán)益籌資方式下的每股稅前利潤1.20元，企業(yè)應(yīng)當優(yōu)先選擇負債籌資方式；當息稅前利潤為185萬元時，權(quán)益籌資方式下的每股利潤為0.90元，大于負債籌資方式下的每股稅前收益0.70元，企業(yè)應(yīng)當優(yōu)先選擇權(quán)益籌資方式。

筆者認為，以每股利潤指標作為籌資結(jié)構(gòu)決策時無差別點的判斷依據(jù)存在很大的缺陷，主要表現(xiàn)在：（1）采用每股利潤指標進行無差別點分析，計算分析過程反映不出有關(guān)因素之間的相互關(guān)系及其規(guī)律性。（2）每股利潤不能反映企業(yè)的權(quán)益資本收益水平。當新老股東每股成本不等時，有可能在不同籌資方式下，每股利潤相等，但企業(yè)的權(quán)益資本利潤率并不相等?；I資者進行籌資決策時，不僅要看每股利潤的高低，更要看權(quán)益資本利潤率的高低，如果僅根據(jù)每股利潤指標進行無差別點分析，就會作出錯誤決策。假設(shè)例1中的企業(yè)增發(fā)新股的價格為每股20元，息稅前利潤分別為250萬元和230萬元，籌資決策分析如表2所示：

表2每股利潤無差別點籌資決策分析表單位：萬元

息稅前利潤250230

籌資方式權(quán)益負債權(quán)益負債

負債籌資50015005001500

權(quán)益籌資15005001500500

資本總額2000200020002000

普通股股數(shù)（萬股）1005010050

每股權(quán)益（元）15101510

息稅前利潤250250230230

利息5015050150

稅前利潤20010018080

每股稅前利潤（元）2.002.001.801.60

息稅前利潤率12.5%12.5%11.5%11.5%

稅前權(quán)益資本利潤率13.33%20%12%16%

從表2可知，隨新股發(fā)行價格的不同，每股利潤無差別點是在變化的。當新股價格高于原每股權(quán)益時，每股利潤無差別點上移，權(quán)益籌資區(qū)間擴大，負債籌資區(qū)間縮??；當新股價格低于原每股權(quán)益時，每股利潤無差別點下移，負債籌資區(qū)間擴大，權(quán)益籌資區(qū)間縮小。當新股價格從原每股權(quán)益10元提高到20元時，增發(fā)新股股數(shù)由100萬股減至50萬股（1000萬元/20元=50萬股），每股利潤無差別點由200萬元上移至250萬元，權(quán)益籌資區(qū)間由小于200萬元擴大至小于250萬元，負債籌資區(qū)間由大于200萬元縮小至大于250萬元，即當息稅前利潤在200萬元至250萬元區(qū)間時，企業(yè)的優(yōu)選籌資方式由負債籌資方式變?yōu)闄?quán)益籌資方式。如果企業(yè)仍根據(jù)每股利潤無差別點進行籌資決策，這種改變將會導(dǎo)致企業(yè)籌資決策失誤。

如當息稅前利潤為230萬元時，權(quán)益籌資的每股稅前利潤1.80元，高于負債籌資的每股稅前利潤1.60元。按照每股利潤無差別點分析法，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資方式，但顯然這種決策是錯誤的。雖然負債籌資的每股稅前利潤1.60元，低于權(quán)益籌資的每股稅前利潤1.80元，但負債籌資方式下的每股平均成本為10元，權(quán)益資本利潤率為16%，而權(quán)益籌資方式下的每股平均成本為15元，權(quán)益資本利潤率為12%，所以應(yīng)優(yōu)先選擇負債籌資。

同理，當新股價格降至5元時，增發(fā)新股股數(shù)由100萬股增至200萬股（1000萬元/5元=200萬股），每股利潤無差別點由200萬元下移至175萬元，200萬元至175萬元的區(qū)間由權(quán)益籌資區(qū)間轉(zhuǎn)變?yōu)樨搨I資區(qū)間。如果企業(yè)仍根據(jù)每股利潤無差別點進行籌資決策，這種改變同樣會導(dǎo)致決策失誤，本文就不再詳細舉例。

筆者認為，采用權(quán)益資本利潤率指標進行無差別點分析更加科學(xué)合理。首先，權(quán)益資本利潤率是凈利潤與權(quán)益資本相比較后得到的一個相對數(shù)指標，不受每股價格的影響，便于籌資者進行籌資決策。其次，采用權(quán)益資本利潤率指標進行無差別點分析，能夠反映權(quán)益資本利潤率與息稅前資本利潤率、負債利率、資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系及其規(guī)律性聯(lián)系。稅前權(quán)益資本利潤率的計算公式為：

稅前權(quán)益息稅前資負債息稅前資負債

=+×（—）

資本利潤率金利潤率權(quán)益金利潤率利率

從權(quán)益資本利潤率的計算公式可以看出，當新增負債利率等于原負債利率時，（1）無差別點息稅前資本利潤率等于負債利率，無差別點息稅前利潤=增資后資本總額×無差別點息稅前資本利潤率。如例1，負債利率=10%，無差別點息稅前資本利潤率=負債利率=10%，無差別點息稅前利潤=2000萬元×10%=200萬元。（2）權(quán)益資本利潤率的高低受息稅前資本利潤率、負債利率、資本結(jié)構(gòu)（負債與權(quán)益的比例）三個因素的影響，而與股票價格無關(guān)。（3）當息稅前資本利潤率等于負債利率時，負債的杠桿作用失效，無論是采用權(quán)益籌資還是負債籌資，權(quán)益資本利潤率不變，且等于息稅前資本利潤率。

負債

（4）當息稅前資本利潤率大于負債利息時，×（息稅前資本利潤率-負債利率）權(quán)益

為正值，即財務(wù)杠桿發(fā)生正向作用，負債比例越高，權(quán)益資本利潤率就越高，故應(yīng)優(yōu)先選擇負債籌資。

負債

（5）當息稅前資本利潤率小于負債利率時，×（息稅前資本利潤率-負債利率）權(quán)益

為負值，財務(wù)杠桿發(fā)生反向作用，負債比例越高，權(quán)益資本利潤率就越低，故應(yīng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資。

當新增負債利率不等于原負債利率時，無差別點息稅前資本利潤率并不等于新舊負債的加權(quán)平均利率。本文對此作如下進一步分析：

假設(shè)Y為稅前權(quán)益資本利潤率，X為息稅前資本利潤率，A為原有負債，B為原有權(quán)益資本，C為增資額I1為原有負債利率，I2為新增負債利率，

AI1+CI2

I3為負債增資后加權(quán)平均利率，即I3=

A+C

則權(quán)益籌資的稅前權(quán)益資本利潤率為：

A

Y1=X+（X-I1）（1）

B+C

則負債籌資的稅前權(quán)益資本利潤率為：

A+C

Y2=X+（X-I3）（2）

B

令Y1=Y2，則有

AA+C

（X-I1）=（X-I3）

B+CB

整理得出權(quán)益資本利潤率無差別點為：

AI1+（B+C）I2

X=（3）

A+B+C

根據(jù)以上公式（1）、（2）、（3）可作分析如下：

1、當I1=I2=I時，

AI+（B+C）I

X==I

A+B+C

A

Y=I+（I-I）=I

B+C

如例1，I=10%，X=10%，Y=10%

2、當I2≠I1時

AI1+（B+C）I2

X=

A+B+C

Y=I2

如設(shè)I1=10%，I2=13%，則

500×10%+（500+1000）×13%

X==12.25%

500+500+1000

Y=I2=13%

表3權(quán)益資本利潤率無差別點籌資決策分析表單位：萬元

I1=I2=10%I1=10%I2=13%

籌資方式權(quán)益負債權(quán)益負債

負債原有負債（A）500500500500

新增負債（C）10001000

負債總額（A+C）50015005001500

權(quán)益原有權(quán)益（B）500500500500

新增權(quán)益（C）10001000

權(quán)益總額（B+C）15005001500500

資本總額（A+B+C）2000200020002000

原有負債利率（I1）10%10%10%10%

新增負債利率（I2）10%13%

負債利息（AI1+CI2）5015050180

無差別點息稅前

資本利潤率（X）10%10%12.25%12.25%

無差別點息稅前利潤200200245245

稅前利潤1505019565

稅前權(quán)益資本利潤率10%10%13%13%

籌資

決策

分析X＞10%，負債籌資X＞12.25%，負債籌資

負債籌資方式范文第2篇

關(guān)鍵詞:貨幣政策 籌資風(fēng)險 應(yīng)對措施

一、企業(yè)籌資風(fēng)險概述

籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。大多數(shù)企業(yè)籌資的目的是為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，有效利用資金降低資金成本，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。但由于市場形勢的變化，企業(yè)決策失誤，籌得資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

二、籌資風(fēng)險的成因

企業(yè)籌資過程中的風(fēng)險多種多樣，從來源和成因上來看分為企業(yè)內(nèi)部原因和外部原因兩個部分，要完善企業(yè)籌資管理，必須對內(nèi)外部的籌資風(fēng)險有全面的了解，才能結(jié)合實際情況從根本上解決問題。 籌資風(fēng)險的內(nèi)因主要包括：籌資方式選擇不當；負債規(guī)模過大，資本結(jié)構(gòu)不當；負債的利息率不當；負債期限結(jié)構(gòu)不當；資金獲利不穩(wěn)定。 籌資風(fēng)險的外因主要包括經(jīng)營風(fēng)險；資產(chǎn)的流動性和預(yù)期現(xiàn)金流入量風(fēng)險；金融市場風(fēng)險。

三、籌資風(fēng)險的防范

分析籌資風(fēng)險成因的目的，就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時加以規(guī)避或防范，從而確保企業(yè)經(jīng)營過程中理財?shù)陌踩浴?/p>

(一)正確選擇籌資方式

企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負債籌資和股票籌資。一般來說，負債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風(fēng)險表現(xiàn)為能否及時還本付息。股票償還風(fēng)險相對較小，股票償還不存在還本付息的問題，但是股票籌資的利息須稅后支付，資金成本相對較高。

(二)正確把握籌資經(jīng)營的“度”

建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負債經(jīng)營的“度”。企業(yè)在進行負債決策時，應(yīng)考慮企業(yè)負債的最大限額和企業(yè)當前及長遠的償債能力。構(gòu)建企業(yè)企業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制，要分析企業(yè)負債的情況，首先，利用負債經(jīng)營的杠桿作用，使企業(yè)獲得負債資金效應(yīng)，降低資金成本，有效化解矛盾，提高權(quán)益資本收益水平。其次，負債經(jīng)營可以在短期內(nèi)籌得資金，添補企業(yè)資金不足，保證企業(yè)健康發(fā)展，增強企業(yè)實力。第三，負債經(jīng)營可能為企業(yè)帶來較大的風(fēng)險和面臨破產(chǎn)的危機。

(三)研究借款利率、合理安排籌資

當借款利率處于較高水平或處于市場加息時期，應(yīng)盡量減少籌資，對必須籌集的資金，應(yīng)隨著宏觀經(jīng)濟政策的基調(diào)，盡量與銀行溝通采取浮動利率的方式。當利率處于較低水平時，籌資較為有利，還應(yīng)考慮籌資規(guī)模的限制。當籌資不利時，應(yīng)盡量減少籌資或僅籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于加息時期，應(yīng)根據(jù)資金需求規(guī)?；I措中長期資金，充分考慮融資渠道與融資方式，采用固定利率的方式來獲得較低資金成本的借款。

(四)合理安排籌資期限

按資金使用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金，能較有效的規(guī)避風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)采取適當?shù)幕I資政策，即盡量采用凈資產(chǎn)和長期負債來滿足企業(yè)長期流動資產(chǎn)及購建固定資產(chǎn)的需要，并嚴格監(jiān)控資金去向，防止資金斷鏈。

(五)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

適度的資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的籌資風(fēng)險以內(nèi)，采用總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個適度的籌資風(fēng)險可以用短期負債和長期負債的比例來表示。確定適度資本結(jié)構(gòu)，最首要的問題是確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率，以達到風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。

(六)保持和提高資產(chǎn)流動性

企業(yè)的償債能力高低取決于其債項總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自身的需要和生產(chǎn)經(jīng)營特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取相應(yīng)措施提高資產(chǎn)的流動性，盡量降低資金占用額，努力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，減少應(yīng)收款項，提高企業(yè)的盈利水平。

(七)合理利用金融市場、采用先內(nèi)后外的融資方式

內(nèi)部融資是指企業(yè)通過產(chǎn)生留存收益和計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等資金來源而增加的資金來源，企業(yè)根據(jù)自身形勢，應(yīng)謹慎考慮先內(nèi)后外、先債后股的融資順序。自有資金來源越充足，企業(yè)的財務(wù)根基越穩(wěn)固，對抗財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。

四、結(jié)束語

企業(yè)籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，在瞬息萬變的市場條件下，企業(yè)不可避免的會產(chǎn)生籌資風(fēng)險。本文主要從籌資方式選擇不當、負債規(guī)模過大資本結(jié)構(gòu)不當、負債的的利息率、負債期限結(jié)構(gòu)不當?shù)确矫鎭斫忉尰I資風(fēng)險成因。企業(yè)應(yīng)加深對籌資風(fēng)險的理解，充分考慮籌資風(fēng)險的影響，掌握和學(xué)習(xí)防范籌資風(fēng)險的措施，使之在提高企業(yè)的經(jīng)濟效益中發(fā)揮出積極的作用。

參考文獻:

[1]曹星編著.企業(yè)籌資風(fēng)險的成因和防范.科技創(chuàng)業(yè)月刊出版社.2010年出版

負債籌資方式范文第3篇

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；籌資方式；選擇和應(yīng)用

1. 中小企業(yè)籌資的環(huán)境和現(xiàn)狀分析

1.1中小企業(yè)標準

根據(jù)我國《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》規(guī)定，我國中小企業(yè)的標準根據(jù)行業(yè)不同大體有：企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標。工業(yè)企業(yè)標準為職工人數(shù)2000人以下，或銷售額30000萬元以下，或資產(chǎn)總額為40000萬元以下；建筑企業(yè)標準為職工人數(shù)3000人以下，或銷售額30000萬元以下，或資產(chǎn)總額40000萬元以下。

1.2 中小企業(yè)籌資環(huán)境分析

企業(yè)是最重要的市場主體，我國中小企業(yè)發(fā)展在活躍市場經(jīng)濟，解決就業(yè)問題，提高居民收入方面具有重要的作用。隨著我國改革開放的維度和廣度不斷擴大，中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀日益堪憂。籌集資金是資金運動的起點，也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，其目的是為了滿足企業(yè)投資活動和資金營運活動的需要。但資金融通困難仍然是制約中小企業(yè)健康發(fā)展的首要因素①。一是，從宏觀角度看，我國市場經(jīng)濟制度尚不健全，在如何衡量中小企業(yè)貸款資質(zhì)以及中小企業(yè)還貸能力方面主觀性較強，雖然國家出臺了大量的法律法規(guī)保證中小企業(yè)合法權(quán)益，但是在實際操作過程中效果只是差強人意。二是，從行業(yè)發(fā)展看，中小企業(yè)行業(yè)發(fā)展環(huán)境不樂觀。大部分的中小企業(yè)為人力資源密集型產(chǎn)業(yè)，缺乏核心技術(shù)，產(chǎn)品處于貼牌生產(chǎn)等中間環(huán)境，缺乏話語權(quán)，行業(yè)競爭秩序不規(guī)范。三是，從企業(yè)自身出發(fā)。我國中小企業(yè)由于缺乏核心競爭能力，財產(chǎn)擔保能力較差等原因，籌資渠道和能力受到一定限制。

北京綠色奇點是一家2003年開始創(chuàng)業(yè)的小微高科技企業(yè)，公司的初始發(fā)展資金主要是企業(yè)老板依靠朋友關(guān)系借到的60萬元。此后，企業(yè)發(fā)展一直處于市場開發(fā)和產(chǎn)品資金緊張狀態(tài)，一方面，企業(yè)產(chǎn)品科技含量高，但是市場占有率低，銷售額不高，如果企業(yè)想要進一步發(fā)展，必然需要投入大量資金宣傳，打開市場，提高市場占有率。另一方面，企業(yè)屬于科技創(chuàng)新型企業(yè)，公司產(chǎn)品的研發(fā)需要進一步的投入，以占領(lǐng)產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢。

2. 我國中小企業(yè)主要籌資方式

企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容，一是企業(yè)籌集資本的具體形式，二是工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限②。目前，我國中小企業(yè)主要融資方式有兩種：負債籌資方式和權(quán)益籌資。

2.1負債籌集資金方式

2.1.1 銀行貸款方式

我國中小企業(yè)最主要的融資方式是銀行借貸。銀行貸款是一種解決中小企業(yè)發(fā)展過程中缺乏資金的最有效方式，具有時效性，穩(wěn)定性等特點。但是，銀行貸款在審核企業(yè)貸款資質(zhì)和貸款總體規(guī)模上有一定的限制。

2.1.2 債券籌資方式

債券籌資是中小企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展情況，自主籌資的形式。通過債券籌資，企業(yè)可以在保證企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)的基礎(chǔ)上，發(fā)揮債券籌資優(yōu)勢，幫助企業(yè)在使用較低資金成本情況下獲取最大的經(jīng)濟利益。但是，利用債券籌資方式的風(fēng)險較大，籌資的資金規(guī)模與企業(yè)自身的發(fā)展情況密切相關(guān)。

2.1.3融資租賃方式

融資租賃是早期企業(yè)發(fā)展過程中，常見的籌資方式。這種方式既可以有效節(jié)約企業(yè)資金壓力，還可以通過技術(shù)、設(shè)備等合作，幫助企業(yè)產(chǎn)品的升級改造。但是，融資租賃具有一定的期限，具有契約性質(zhì)，如果利用不得當，企業(yè)會背負嚴重的經(jīng)濟負擔壓力。

2.1.4 信用籌資方式

信用籌資方式是指中小企業(yè)利用在長期發(fā)展過程中，積累的商業(yè)信用，進行籌資。信用籌資是以信用為基礎(chǔ)，因此籌資方式較為簡便，籌資難度較低單籌資規(guī)模較大。但是，信用籌資方式具有風(fēng)險性，時效性，一旦企業(yè)發(fā)生意外情況無法償還債務(wù)而引發(fā)信任危機，企業(yè)外部發(fā)展情況會進一步惡化。

2.2 權(quán)益資金籌資方式

權(quán)益資金籌資方式主要有兩種方式：發(fā)行股票和直接吸收投資。一是，發(fā)行股票是目前上市公司籌資發(fā)展基金的有效形式。股票相對于債券具有風(fēng)險低，時間無限制等優(yōu)點。但是，發(fā)行中小企業(yè)發(fā)行股票籌資會加大公司財務(wù)外部風(fēng)險，資金成本較高。二是，吸收投資是目前我國中小企業(yè)發(fā)展壯大過程中常見的融資方式。企業(yè)通過直接吸收投資，可以幫助企業(yè)獲得發(fā)展基金，促進企業(yè)規(guī)模的擴大。但是直接吸收第三方投資也會因為股權(quán)分散，導(dǎo)致企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層決策能力受到影響，對公司控制力下降。

3.中小企業(yè)籌資方式的選擇和應(yīng)用

3.1 中小企業(yè)籌資過程中考慮的因素

3.1.1 企業(yè)籌資過程成本

中小企業(yè)自身規(guī)模較小和資金積累方式主要依靠自身盈利，而一個企業(yè)要想做大做強，緊靠自有資金積累是不夠的，因此，中小企業(yè)必須籌資。企業(yè)籌資成本是指，企業(yè)為籌集發(fā)展資金必須付出的成本，比如，企業(yè)采用負債籌集資金中的銀行貸款，就必須要付出銀行貸款利率。一般情況下，由于負債籌資方式中的企業(yè)籌資成本是稅前利潤制服，因此，相對于權(quán)益籌資方式，大部分的中小企業(yè)更加青睞負債籌資方式。

3.1.2 企業(yè)籌資風(fēng)險

企業(yè)發(fā)展必然需要大量的資金支持，其本身就伴隨著較大風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險是指，企業(yè)能否在約定的時間內(nèi)完成財務(wù)賬目的清算。權(quán)益籌資方式是利用投資方資金換取企業(yè)部分股權(quán)的形式，實現(xiàn)風(fēng)險共擔而且也沒有到期債務(wù)的壓力；負債籌資方式是企業(yè)通過出售或者抵押企業(yè)或個人財產(chǎn)獲取外部資金支持，既有到期債務(wù)壓力，而且風(fēng)險全部由企業(yè)個人擔負。因此，從企業(yè)籌資風(fēng)險考慮，中小企業(yè)更加青睞權(quán)益投資

3.1.3 企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)發(fā)展過程中，不可能僅依靠一種籌資方式，而且，緊靠一種投資方式，根本無法滿足發(fā)展企業(yè)的資金需要，因此，中小企業(yè)籌資過程中必須要多種形式并用，做好企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)構(gòu)建。一是，處理好企業(yè)負債與權(quán)益籌資比例。權(quán)益籌資具有風(fēng)險小的優(yōu)勢，而負債籌資具有成本小的優(yōu)勢，因此企業(yè)在籌資過程中，必須要根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需要及時調(diào)整二者比例，降低企業(yè)籌資成本。二是，做好企業(yè)籌資中、長期規(guī)劃。做好企業(yè)籌資中、長期規(guī)劃就是要企業(yè)根據(jù)規(guī)劃做好企業(yè)籌資方式的安排，如果是短期缺乏資金，企業(yè)可以選擇商業(yè)信用負債籌資方式，如果是長期投資，則權(quán)益籌資較好。

3.2 選擇最佳籌資方式

負債籌資方式范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)籌資 稅務(wù)籌劃 資本弱化

企業(yè)經(jīng)營活動不斷產(chǎn)生資金需求,固然需要及時籌措資金,但與之相應(yīng)的企業(yè)籌資稅務(wù)籌劃也是企業(yè)財務(wù)管理需要斟酌的。

一、企業(yè)籌資稅務(wù)籌劃的一般原理

企業(yè)籌資稅務(wù)籌劃需要考慮兩個問題:一是籌資結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)經(jīng)營績效與整體稅負的影響;二是企業(yè)應(yīng)如何合理調(diào)整籌資結(jié)構(gòu),以同時實現(xiàn)節(jié)稅與所有者總體收益最大化的雙重目標。

籌資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)籌資方式?jīng)Q定的,不同籌資方式形成不同的稅前稅后資金成本。企業(yè)籌資方式主要有:向銀行借款、向非金融機構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部籌資、企業(yè)自我積累、向社會發(fā)行債券或股票、租賃等。所有這些籌資方式基本上都可滿足企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要,但就稅收負擔而言,這些籌資方式產(chǎn)生的稅收后果卻頗有不同。從稅務(wù)籌劃的角度分析,可以將上述籌資方式分為負債籌資(包括向銀行借款、向非金融機構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部籌資、發(fā)行債券)和權(quán)益籌資(包括企業(yè)自我積累、發(fā)行股票)和其他籌資(如租賃)三種類型。通常情況下,企業(yè)內(nèi)部籌資和企業(yè)之間拆借資金方式效果最好,向金融機構(gòu)借款次之,自我積累最差。這可以從空間與時間兩個層面加以分析。從空間上看,通過企業(yè)內(nèi)部融資和企業(yè)之間拆借資金,涉及的人員、機構(gòu)較多,這就為企業(yè)尋求降低融資成本和實現(xiàn)稅務(wù)籌劃提供了較為廣闊的運作空間;而向金融機構(gòu)借款的效果雖然不如前兩種方式,但企業(yè)仍舊可以利用與金融機構(gòu)的長期業(yè)務(wù)往來關(guān)系,尋求一定規(guī)模的稅負減輕;企業(yè)自我積累方式由于資金擁有與使用者融為一體,稅收負擔難以轉(zhuǎn)嫁與分攤,因而往往難以實現(xiàn)稅務(wù)籌劃。從時間上看,稅務(wù)籌劃的長期性決定了其與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期緊密結(jié)合,最終籌劃效果需要在一個生產(chǎn)經(jīng)營周期結(jié)束之后才能體現(xiàn)出來。企業(yè)的自我積累資金是其長期經(jīng)營活動的成果,籌集過程非常漫長,而這些資金一旦再投入到經(jīng)營過程之中,產(chǎn)生的稅負則由企業(yè)自身負擔;而負債籌資卻與之不同,其籌資周期較短,并且投資收益可以在企業(yè)和出資者之間進行分配,債權(quán)人也要承擔一定的稅負。

二、籌資無差別點管理

如果僅就稅收負擔而言,并不考慮企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題,負債籌資較權(quán)益籌資的最大優(yōu)勢則在于,企業(yè)借款利息可以在所得稅前作為一項財務(wù)費用加以扣除,具有一定的抵稅作用,能夠降低企業(yè)的資金成本。那么是否在任何情況下,利用負債籌資都有利呢?對此,企業(yè)可以利用籌資無差別點做出分析決策。所謂籌資無差別點是指兩種籌資方式下,每股凈利潤相等時的息稅前利潤點。它要解決的問題是,息稅前利潤是多少時,采用哪種籌資方式更有利。若息稅前利潤大于籌資無差別點,負債籌資較為有利;反之權(quán)益籌資更好?；I資無差別點計算公式為:[(籌資無差別點-籌資方式I的年利息)×(1-稅率)]/籌資方式Ⅰ下普通股股份數(shù)=(籌資無差別點-籌資方式Ⅱ的年利息)×(1-稅率)]/籌資方式Ⅱ下普通股股份數(shù)。

三、 需注意的問題

1.企業(yè)跨國經(jīng)營進行負債籌資稅務(wù)籌劃時,需要注意有關(guān)國家對資本弱化的限制性規(guī)定

資本弱化是指企業(yè)投資者或股東投資于企業(yè)的資本中,降低股本的比重,提高貸款的比重,其結(jié)果是增加利息扣除的同時減少對股息的課稅。各國關(guān)于資本弱化稅制的規(guī)定有所差別,有的國家如英國實行把向非居民大股東支付利息視同股息分配的辦法,如英國規(guī)定,如果貸款公司擁有借款公司的資本比例達到75%,或貸款公司和借款公司均被第三者擁有資本達到75%,那么借款公司向貸款公司支付的利息不得在稅前扣除,而要按股息繳納公司稅;多數(shù)國家實行安全港模式,即以公司債務(wù)對股本的固定比率(也稱安全港)作為判斷是否存在資本弱化現(xiàn)象的標準。這一國定比率因國而異。實行1.5∶1的國家有法國、美國;實行2∶1的國家有葡萄牙;實行3∶1的國家最多,有澳大利亞、德國、日本、加拿大、南非、新西蘭、韓國、西班牙等國。實行安全港比例的國家,對超過界限利息的處理分為兩種模式:(1)對為超過安全港界限的債務(wù)支付的利息不予作為費用扣除。采用這一方法的國家有加拿大、澳大利亞、日本和美國,法國采用類似方法。(2)將超額利息視為利潤分配或股息。對超過安全港界限的利息,不僅不能作為費用扣除,而且明確將其重新歸類為公司分配利潤或股息,按股息的稅率征收公司所得稅和預(yù)提稅。這一方法在德國、韓國、南非和西班牙等國采用。

2.在我國進行負債籌資稅務(wù)籌劃時,則需注意以下問題

(1)利息資本化問題。資本性利息支出,如為建造、購置固定資產(chǎn)(指竣工結(jié)算前)或開發(fā)、購置無形資產(chǎn)而發(fā)生的借款利息,企業(yè)開辦期間的利息支出等,不得作為費用一次性從應(yīng)稅所得中扣除。

(2)利息扣除標準問題。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定,納稅人在生產(chǎn)經(jīng)營期間,向金融機構(gòu)借款的利息支出,按照實際發(fā)生數(shù)扣除;向非金融機構(gòu)借款的利息支出,包括納稅人之間相互拆借的利息支出,按照不高于金融機構(gòu)同類、同期貸款利率計算的數(shù)額以內(nèi)的部分準予扣除,超過部分不得在稅前扣除。另外,我國《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)生與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的合理的借款利息,經(jīng)稅務(wù)機關(guān)審核同意后,準予列支。合理的借款利息,是指按不高于一般商業(yè)貸款利率計算的利息。

(3)關(guān)聯(lián)方借款利息問題。企業(yè)從關(guān)聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50%的,超過部分的利息支出,不得在稅前扣除。

負債籌資方式范文第5篇

一、上市公司籌資方式的意義

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本，在對外投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等方面都需要通過籌資手段確保足夠資金。對此可見籌資是企業(yè)資金運動的起始點，直接關(guān)乎企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進展。但實際上，企業(yè)籌資環(huán)節(jié)復(fù)雜且繁瑣，決策與籌資方式、數(shù)量、時機、風(fēng)險等直接掛鉤。在籌資環(huán)境影響下，籌資渠道增加了很多不確定性。在其基礎(chǔ)上，企業(yè)的籌資能力也在無形中影響著籌資方式。同時企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、目標，與籌資時機及數(shù)量間存在相互制約、相輔相成的關(guān)系。企業(yè)發(fā)展所處層次決定著企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)籌資可帶給企業(yè)經(jīng)濟利益最大化，對此必須圍繞宏觀籌資體制、企業(yè)實際籌資能力等合理做出企業(yè)籌資政策選擇，可見現(xiàn)行金融制度對企業(yè)籌資政策的影響。同時企業(yè)選擇何種籌資方式，對企業(yè)未來發(fā)展也至關(guān)重要。

二、上市公司籌資方式中存在的問題

（一）股權(quán)籌資偏好

首先我國股權(quán)籌資、債權(quán)籌資成本失衡，前者要明顯低于后者。介于缺乏完善的股利分配限制，導(dǎo)致股票融資成本低。加之債務(wù)融資約束、激勵機制不完善，導(dǎo)致投資低效率。其次上市公司在調(diào)整過度負債資本結(jié)構(gòu)時，資產(chǎn)負債率越高通過股權(quán)再融資的可能性越大。債務(wù)融資會增加資產(chǎn)負債率，影響公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加管理層還本付息的壓力，以及公司財務(wù)風(fēng)險。加之市場、公司約束性差，導(dǎo)致經(jīng)營短期化行為普遍，不規(guī)范投資致使資金使用效率下滑。同時內(nèi)部人控制問題普及，加之內(nèi)部激勵機制不完善，聯(lián)手謀取利益致使股權(quán)融資偏好。最后缺乏完善的市場運作機制，市場監(jiān)管、約束力度不足，尤其是證券市場審批股權(quán)融資動態(tài)不明確，致使股權(quán)融資偏好不斷產(chǎn)生。

（二）債券籌資比重小

首先債券籌資中面臨的財務(wù)危機較大，與股權(quán)性籌資不同，也不具備股權(quán)性籌資不用歸還本息、企業(yè)負債率低等優(yōu)勢；選擇債權(quán)性外部籌資，就會面臨還本付息。當公司還本付息能力不足，即將面臨違約風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險?；谪攧?wù)杠桿角度分析，債券籌資成本越高，財務(wù)風(fēng)險越大。且債券需抵押、擔保，控制權(quán)大，從某種程度上抑制了公司籌資能力提升。其次受債券市場變化影響，債券政策規(guī)定的頒布，對發(fā)債潛在需求產(chǎn)生了一定抑制效果。加之市場交易不如股市活躍，導(dǎo)致債券流動性逐漸降低，致使債券比重偏小。

（三）缺乏優(yōu)化信息披露制度

首先信息準確度不高，公司信息不經(jīng)校對，或是有意誤導(dǎo)投資者投資決策公布不準確信息，影響股票市場價格同時，抑制了公司科學(xué)籌資。其次信息不完整，為響應(yīng)經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)分離政策，部分公司控股人通過隱瞞有效信息途徑獲取利益，導(dǎo)致投資者利用與公司不對稱信息投資決策，自身利益不斷損失。最后信息公布缺乏時效性。信息延誤等暗箱操作現(xiàn)象普及，直接抑制投資者及時決策，對投資人權(quán)益、上市公司籌資都帶來了不小影響。

（四）忽視內(nèi)部籌資

在公司內(nèi)部開辟資金來源也至關(guān)重要，內(nèi)部籌資渠道主要包括企業(yè)應(yīng)付水利與利息、自由資金，以及為使用分配的專項基金。在企業(yè)并購環(huán)節(jié)一般會選擇內(nèi)部籌資方式。同時內(nèi)部籌資保密性強，風(fēng)險小。實際上，雖然內(nèi)部籌資方式取得了不錯的效果，但上市公司對內(nèi)部融資能力的挖掘較為片面，資信水平、信用意識缺乏為主要影響因素。

三、解決上市公司籌資方式中問題的對策

（一）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

抑制公司治理結(jié)構(gòu)完善的因素較多，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重最為突出。介于高管持有股凍結(jié)，對二級市場公司股票的流通、價格關(guān)注度不高。且公司持有股權(quán)越多，對公司股權(quán)再融資會比較偏好股權(quán)再融資。內(nèi)部人控制問題相對普及，債務(wù)融資會增加還本付息負擔，當公司面臨的財務(wù)危機越大，自身操控的經(jīng)濟資源越有限，此時高管的在職消費不斷下降，對此高管不看好長期債務(wù)融資方式，可見公司高管對再融資行為、成本、股利分配方案決策等有著一定的控制效果。介于股權(quán)資本支配的無局限性，必然會偏好股權(quán)再融資。對比必須積極調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)相互制衡作用。積極構(gòu)建外圍監(jiān)督激勵機制，確保利益參與方共贏，抑制投資主觀性，以及資本使用率低下等問題出現(xiàn)，實現(xiàn)上市公司利益最大化。

（二）拓展規(guī)范債券市場

首先擴大審批的局限性，降低債券籌資約束力。政府等相關(guān)部門必須弱化對債券額度、規(guī)模等市場發(fā)行的干預(yù)力度，鼓勵公司提升債券發(fā)行量，使其積極參與到債務(wù)籌資中。其次拓展公司債券利率范疇。放松利率管制，管理方式市場化，擴大債券利率發(fā)展規(guī)模，吸引更多投資者，促進債券市場良性運作。同時為實現(xiàn)公司債券市場化，必須構(gòu)建債券二級市場，同時優(yōu)化投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移體系。最后強化法律約束力度。拓展債券市場的同時，積極優(yōu)化法律法規(guī)，實現(xiàn)對公司籌資投向變更的依法管理，促使上市公司展開規(guī)范、可靠的投資行為。上市公司在選擇融資方式時，必須明確各個融資方式的利弊，圍繞企業(yè)實際發(fā)展需要合理選擇。債券市場在鼓勵公司負債融資的同時，還需完善各項配套設(shè)施，為上市公司籌資保駕護航。

（三）優(yōu)化信息披露機制

首先政府等相關(guān)部門必須主動承擔信息紕漏監(jiān)督義務(wù)，鼓勵社會、行業(yè)集中監(jiān)管，賦予行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)責(zé)任義務(wù)、權(quán)利，細化監(jiān)管內(nèi)容，展開針對性的行政干預(yù)，切實發(fā)揮證監(jiān)會的權(quán)威。賦予證券交易所一線監(jiān)管權(quán)限及作用，及?C構(gòu)建專業(yè)監(jiān)察團隊，優(yōu)化信息化的監(jiān)察系統(tǒng)。強化社會監(jiān)督獨立性，不斷提升注冊會計師等工作人員的素養(yǎng)、知識與能力，確的業(yè)務(wù)審計效率、質(zhì)量，為信息使用者構(gòu)建良好的控制環(huán)境。其次提高依法管制范疇、力度，明確違規(guī)者懲處界限，不斷增加其違規(guī)成本。對任何違規(guī)披露會計信息的行為，都必須嚴厲懲處警示。同時通過激勵機制，樹立規(guī)范披露會計信息行為榜樣，增加獎勵力度，確保信息披露實效性、質(zhì)量。制定合理的執(zhí)法判定標準，確保現(xiàn)法律執(zhí)行行之有效。各司法部門主動參與到監(jiān)管行列，實現(xiàn)會計信息紕漏行為的行政刑事約束。

（四）拓展內(nèi)部融資能力

不斷拓展自創(chuàng)性融資途徑，增加自有資金，創(chuàng)新通過出售股份、增資擴股等方式吸引資本，切實緩解上市公司對外融資面臨得還本壓力，實現(xiàn)財務(wù)目標的滾動控制。首先上市公司應(yīng)當提高自身資信水平，明確掌握法制、信用經(jīng)濟市場的環(huán)境變化。在新形勢下，上市公司越來越注重企業(yè)文化建設(shè)，繼而提升市場發(fā)展軟實力。其中信用建設(shè)最為關(guān)鍵，并將其提升至了發(fā)展戰(zhàn)略層面。對此上市公司要想解決融資難問題，必須提高自身市場信譽，獲取更多的投資者青睞。