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次貸危機(jī)的影響范文第1篇

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)，實(shí)際沖擊，資本市場(chǎng)，進(jìn)口品價(jià)格，輸入型通脹，金融運(yùn)行

前不久，聯(lián)合國(guó)全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)部的洪祝平表示，由次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將通過(guò)貿(mào)易、金融和能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品市場(chǎng)三個(gè)渠道對(duì)包括中國(guó)、印度、俄羅斯和巴西“金磚四國(guó)”在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生影響。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，由于美國(guó)是亞洲國(guó)家和地區(qū)的主要出口地，出口在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比重比較大，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)疲軟將對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生影響。但對(duì)金融領(lǐng)域而言，印度可能遭受的沖擊最大，言外之意是中國(guó)金融領(lǐng)域受到?jīng)_擊的可能性會(huì)小很多。同樣，央行行長(zhǎng)周小川4月12日在華盛頓參加國(guó)際會(huì)議時(shí)也表示，從目前來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響比原來(lái)預(yù)期的要小。其實(shí)，這也是許多人的觀點(diǎn)。那么，這次被羅杰斯稱為信貸史上“最大泡沫”的美國(guó)次貸危機(jī)，對(duì)中國(guó)金融領(lǐng)域究竟有何影響？影響有多大？未來(lái)趨勢(shì)又是如何呢？

一、起初人們對(duì)于美國(guó)次貸危機(jī)影響的判斷普遍比較樂(lè)觀

此次美國(guó)次貸危機(jī)，是由美聯(lián)儲(chǔ)頻頻降息、商業(yè)銀行放松貸款條件、消費(fèi)者低成本炒房共同引發(fā)的，實(shí)際上孕育時(shí)間至少持續(xù)了四五年，不過(guò)直到去年上半年以美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難為標(biāo)志，危機(jī)才真正開(kāi)始顯露。次貸危機(jī)發(fā)生已經(jīng)有一年多，在這一年多的時(shí)間里，次貸危機(jī)已經(jīng)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，甚至放緩了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐。

（一）次貸危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退

但在次貸危機(jī)剛發(fā)生時(shí)，人們對(duì)次貸危機(jī)的嚴(yán)重性認(rèn)識(shí)普遍不足，預(yù)期比較樂(lè)觀。比如，當(dāng)初（2007年8月）美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)亨利·保爾森在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)說(shuō)，由次貸危機(jī)引起的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。但他相信，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)是強(qiáng)健的，足以消化金融市場(chǎng)動(dòng)蕩造成的損失，從而可以避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗索瓦·布吉尼翁（2007年9月）更加樂(lè)觀，他表示美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)將在幾個(gè)月后結(jié)束，對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)太大。麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克里絲廷·福布斯也對(duì)次貸危機(jī)的影響表現(xiàn)了較為積極的態(tài)度，認(rèn)為次貸危機(jī)如同為美國(guó)經(jīng)濟(jì)打開(kāi)了一個(gè)缺口，雖然存在消極影響，但不至于動(dòng)搖美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全局。并且近幾年美國(guó)企業(yè)界整體表現(xiàn)不錯(cuò)，盈利大幅增加，有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

同樣，國(guó)內(nèi)學(xué)者譚雅玲（2007年8月）也持有相同的觀點(diǎn)，她認(rèn)為雖然次貸問(wèn)題表現(xiàn)得比較嚴(yán)重，并且成為國(guó)際市場(chǎng)上的一個(gè)焦點(diǎn)話題。但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題是低端客戶的問(wèn)題，對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)大勢(shì)影響有限，不大可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)或金融出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變或動(dòng)蕩，目前國(guó)際市場(chǎng)對(duì)它的過(guò)度關(guān)注更多的是一種炒作，次貸危機(jī)的影響在相當(dāng)程度上被過(guò)度夸大了。

當(dāng)然，也有學(xué)者分析指出了美國(guó)次貸危機(jī)可能會(huì)引起美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步衰退。因?yàn)榇钨J的違約率上升，抵押房屋被拋售，增加房屋市場(chǎng)供給，降低市場(chǎng)價(jià)格，減少新建房屋的投入，房屋市場(chǎng)收入減少帶來(lái)的消費(fèi)市場(chǎng)萎縮，投資和消費(fèi)減少帶來(lái)的總需求的大幅下滑和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)進(jìn)口商品需求下降，使得全球?qū)γ绹?guó)的商品出口受到影響，動(dòng)態(tài)均衡的第一個(gè)環(huán)節(jié)可能被打破。

（二）次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是金融影響有限

摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇表示，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)影響有限?；ㄆ煦y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也表示，次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)沒(méi)有直接影響。同樣，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師鄭京平8月19日認(rèn)為，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是有限的。人民銀行的易綱當(dāng)時(shí)（8月）也認(rèn)為，引起美國(guó)次貸危機(jī)的直接原因是美國(guó)利率的上升和住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫，但美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響不大，因?yàn)槟壳拔覈?guó)銀行業(yè)整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量還是比較好的。北大教授林毅夫甚至說(shuō)，次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)幾乎沒(méi)有任何直接的影響。

與此相反，也有一些學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的李向陽(yáng)研究員（2007年底）就認(rèn)為，美國(guó)次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，尤其是從貿(mào)易來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果降低1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)出口的增長(zhǎng)率將會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn)，所以通過(guò)貿(mào)易這個(gè)渠道毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。但通過(guò)金融領(lǐng)域的影響反而沒(méi)那么明顯，因?yàn)橹袊?guó)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放的步伐比較慢，所以還沒(méi)有分享到當(dāng)初美國(guó)人搞房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)行的各種各樣的有價(jià)債券帶來(lái)的好處。至于對(duì)中國(guó)金融領(lǐng)域的影響，許多人的觀點(diǎn)是影響有限。以中國(guó)股市（2007年8月）為例，分析認(rèn)為由于發(fā)展階段不同，中國(guó)股市受全球及美國(guó)股市的影響并不大，甚至存在“背離”現(xiàn)象：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目前已跌落至五年以來(lái)的最低谷，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速卻達(dá)到了三年以來(lái)的最高值；美國(guó)股市7月以來(lái)連續(xù)暴跌，而中國(guó)股市卻連創(chuàng)新高。

可見(jiàn)，在次貸危機(jī)發(fā)生后不久的幾個(gè)月里，大多數(shù)人持有比較樂(lè)觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響有限，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的影響就更加微弱。

二、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融的實(shí)際沖擊遠(yuǎn)超出人們的預(yù)期

不過(guò)，回顧一年來(lái)次貸危機(jī)所造成的影響，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均超出人們的預(yù)想。首當(dāng)其沖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年全年僅增長(zhǎng)了2.2%，為2002年以來(lái)最低（第四季度甚至僅增長(zhǎng)0.6%），而今年一季度增長(zhǎng)可能為零甚至為負(fù)，全年最樂(lè)觀的估計(jì)也在2%左右；歐盟預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，遠(yuǎn)低于去年預(yù)測(cè)的2.4%的水平；最新預(yù)測(cè)，日本2008財(cái)年增長(zhǎng)可能在1.1%，比2月份預(yù)測(cè)值又低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。另外，全球股市普遭重創(chuàng)，半年內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJI）下跌15%、日經(jīng)指數(shù)（OSA）、和新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)SES跌幅均在20%左右。毫無(wú)疑問(wèn)，次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融已經(jīng)造成了實(shí)質(zhì)性危害。同樣，在此次浩劫過(guò)程中，中國(guó)也難幸免，美國(guó)次貸危機(jī)不僅對(duì)中國(guó)貿(mào)易而且對(duì)中國(guó)金融也已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性沖擊。

（一）資本市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，股市大幅下挫

2007年，中國(guó)股票市場(chǎng)一路走高，1月末上證指數(shù)只有2786點(diǎn)，到8月23日，短短半年多的時(shí)間，上證指數(shù)就突破5000點(diǎn)大關(guān)，10月15日又站上了6000點(diǎn)的歷史高位，10月16日達(dá)到6124點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。但此后，股指一路走低，截止到2008年4月11日，上證指數(shù)為3493點(diǎn)，下跌2500多點(diǎn)，跌幅超過(guò)40%，是今年以來(lái)全球跌幅最大的證券市場(chǎng)。我們認(rèn)為，在本次大調(diào)整中，至少有40%與美國(guó)次貸危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加有關(guān)，即至少有1000點(diǎn)跌幅與美國(guó)次貸危機(jī)的直接或間接影響有關(guān)。隨著股指的大幅下挫，滬深股市總市值也急劇縮水。2007年11月5日，隨著中國(guó)石油的上市，滬深股市總市值一度達(dá)到33.6萬(wàn)億元，但隨著股指一路下滑，目前兩市總市值約為23萬(wàn)億元，縮水10萬(wàn)億元，蒸發(fā)速度之快為世界罕見(jiàn)。半年來(lái)，大陸股指巨幅下挫，一舉推翻了此前有人認(rèn)為的“中國(guó)股市受全球及美國(guó)股市影響并不大，甚至存在背離現(xiàn)象”的觀點(diǎn)，讓社會(huì)各界深切感受到次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)對(duì)大陸資本市場(chǎng)的影響。實(shí)際上，有研究表明，2003年以后中國(guó)大陸股市與世界股市關(guān)聯(lián)度已經(jīng)達(dá)到了60%左右。

（二）外匯儲(chǔ)備急劇增加，人民幣升值速度加快

受美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。在次貸危機(jī)不斷擴(kuò)散的過(guò)程中，美國(guó)不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動(dòng)性問(wèn)題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無(wú)法阻擋國(guó)際熱錢流入中國(guó)的步伐，使中國(guó)再次成為國(guó)際資本保值增值的避風(fēng)港。實(shí)際情況是，目前中國(guó)大陸一年期存款利率為4.14%，遠(yuǎn)高于美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率2.25%，同時(shí)，人民幣兌美元匯率大幅上升，僅一季度人民幣兌美元匯率就上漲了4.2%，很多人預(yù)計(jì)今年的漲幅在10%左右，這樣即使不做任何投資，國(guó)際資本只要把錢轉(zhuǎn)移到中國(guó)存進(jìn)銀行，就能得到穩(wěn)定的（低風(fēng)險(xiǎn)）高回報(bào)（收益10%以上）。

次貸危機(jī)的影響范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融；影響；啟示

中圖分類號(hào)：F831.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1672-3198(2009)02-0099-02

1　次貸危機(jī)的生成

次級(jí)抵押貸款是指住房抵押貸款市場(chǎng)上信用等級(jí)較低的借款人申請(qǐng)獲得貸款。從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后，與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購(gòu)抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購(gòu)買一些信用違約互換合約，即購(gòu)買一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來(lái)進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。2001－2005年，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級(jí)抵押貸款在美國(guó)住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右。

然而好景不長(zhǎng)，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，潛伏已久的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)。

2　次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過(guò)連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。由于次級(jí)抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級(jí)較差或償付能力較弱的購(gòu)房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，很多次級(jí)抵押貸款市的借款人無(wú)法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或通過(guò)抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購(gòu)房者預(yù)期貸款支付總額高于住房?jī)r(jià)值，從而在逆向選擇的驅(qū)動(dòng)下，違約率自然上升。因此，美國(guó)的基準(zhǔn)利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫是引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評(píng)級(jí)體系等制度的缺陷對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。

次級(jí)抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評(píng)級(jí)體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。

另外信用評(píng)價(jià)體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個(gè)相當(dāng)重要的角色。過(guò)去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評(píng)級(jí)費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級(jí)，有價(jià)證券的發(fā)行增加了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)獲取客戶，這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證品的定價(jià)缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

(3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級(jí)債券，許多低收入且信用差的購(gòu)房者構(gòu)成未開(kāi)發(fā)的世界(即次級(jí)債市場(chǎng))成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級(jí)債券的原材料。高杠桿比率的對(duì)沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來(lái)分擔(dān)；但同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)次貸市場(chǎng)最終發(fā)生顛覆時(shí)，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個(gè)金融體系的混亂。

3　次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

3.1　國(guó)際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國(guó)際股市暴跌

2007年8月，法國(guó)巴黎銀行公開(kāi)宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國(guó)次貸風(fēng)波對(duì)歐洲銀行業(yè)影響開(kāi)始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國(guó)北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國(guó)工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國(guó)次級(jí)抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤(rùn)較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個(gè)季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國(guó)次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。由于次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)對(duì)股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對(duì)全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌11.7％，德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。

3.2　外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷

自2007年美國(guó)次貸風(fēng)波爆發(fā)以來(lái)，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國(guó)匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉(cāng)行為發(fā)生，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震動(dòng)，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國(guó)倫敦房?jī)r(jià)首次下跌，隨后從9月份開(kāi)始，英國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始全面降價(jià)，英國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入衰退，隨著房?jī)r(jià)暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始下跌，尤其是西班牙和愛(ài)爾蘭，這兩個(gè)國(guó)家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個(gè)國(guó)家。

3.3　全球流動(dòng)性緊縮，各國(guó)央行紛紛注資

危機(jī)發(fā)生后，突然性流動(dòng)性緊縮成為國(guó)際金融市場(chǎng)安全的主要威脅。當(dāng)貸款者違約率提高時(shí)，MBS債券評(píng)級(jí)下降，CDO值縮水，對(duì)沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動(dòng)性問(wèn)題也就由此生了。面對(duì)全球流動(dòng)性緊縮的問(wèn)題，各國(guó)央行紛紛開(kāi)始注資，美聯(lián)儲(chǔ)注資3890，5億美元，

歐洲各國(guó)央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國(guó)銀行的注資增強(qiáng)了流動(dòng)性，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

4　次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

4.1　次貸危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國(guó)住房抵押次級(jí)債而受到影響。但是由于中國(guó)銀行業(yè)投資美國(guó)次貸的比重不多，相比其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)次貸風(fēng)波對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國(guó)商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國(guó)銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時(shí)，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2　次貸風(fēng)波對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響

隨著美國(guó)次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國(guó)整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增幅自去年就開(kāi)始逐漸下滑，2007年一季度中國(guó)對(duì)美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國(guó)對(duì)美出口更出現(xiàn)5.2％的負(fù)增長(zhǎng)。由于中國(guó)對(duì)出口(特別是對(duì)美國(guó)出口)的依賴程度較高，美國(guó)次貸危機(jī)將會(huì)通過(guò)降低美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求影響中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度問(wèn)題，我國(guó)政府就會(huì)采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

次貸危機(jī)的影響范文第3篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；審慎監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2008）09-0011-04

一、引言

次貸危機(jī)可以分為三個(gè)主要階段。第一階段，從2006年末至2007年春，若干抵押貸款專業(yè)機(jī)構(gòu)崩潰。第二階段，從2007年春至2007年夏季，主要證券公司下設(shè)對(duì)沖基金的崩盤(pán)觸發(fā)短期資金市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。第三階段，從2007年秋季至今，歐美主要銀行賬戶出現(xiàn)大量次債相關(guān)損失，導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)演變?yōu)橛绊懭虻南到y(tǒng)性金融危機(jī)。

在這場(chǎng)危機(jī)中，美國(guó)次級(jí)房貸異常違約情況所引起的惡性連鎖效應(yīng)，是通過(guò)一批具有系統(tǒng)性重要地位的超級(jí)銀行機(jī)構(gòu)向外傳遞擴(kuò)散的。而同時(shí)，這些機(jī)構(gòu)又是危機(jī)的受害者。目前，危機(jī)本身對(duì)國(guó)際銀行業(yè)的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出若干機(jī)構(gòu)的最初預(yù)期 ，為數(shù)不少的大型國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)的問(wèn)題至今仍在向縱深發(fā)展，有的機(jī)構(gòu)被推向破產(chǎn)的邊緣，全球性信貸緊縮正在向經(jīng)濟(jì)的其它部門(mén)擴(kuò)散，但不幸的是，現(xiàn)在還看不到危機(jī)終止的跡象（Bernake，2008.8.29）。因此，研究這場(chǎng)危機(jī)對(duì)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)的影響，對(duì)于深入認(rèn)識(shí)本次危機(jī)演變的特點(diǎn)和前景具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、資產(chǎn)損失

貸款違約時(shí)商業(yè)銀行最容易受到傷害。源于信用惡化、資產(chǎn)變賣的損失增加與收入減少，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。根據(jù)IMF對(duì)次級(jí)貸款相關(guān)損失的分析估計(jì)，考慮房?jī)r(jià)下跌和抵押貸款拖欠率上升導(dǎo)致優(yōu)級(jí)貸款惡化因素，美國(guó)住宅抵押貸款及相關(guān)證券總損失大約5650億美元；計(jì)入其他類別貸款，以及與商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，消費(fèi)信貸和公司債務(wù)相關(guān)的證券發(fā)行將增加潛在損失至9450億美元。截至目前，美國(guó)貸款、相關(guān)證券損失與全球銀行可能損失如表1所列：

由表1可見(jiàn)，銀行類機(jī)構(gòu)包含貸款與證券損失合計(jì)4400-5100億美元②，約占損失總額的50%。其余損失由保險(xiǎn)公司，退休基金，貨幣市場(chǎng)資金，對(duì)沖基金，以及其他金融機(jī)構(gòu)投資者分擔(dān)。全球銀行承擔(dān)的各類貸款損失達(dá)1000-1300億美元，占全部貸款損失44-58%。證券損失近貸款損失的3倍，約3400-3800億美元，占金融機(jī)構(gòu)全部證券損失的47-53%。以上表明，銀行損失已遠(yuǎn)不限于次級(jí)抵押貸款，不僅各類別貸款均已發(fā)生不同程度的損失，而且損失額度和比重已經(jīng)接近甚至超過(guò)次級(jí)貸款損失。在證券損失中金額和占比最高者均為ABS CDO，表明CDO受次級(jí)貸款違約影響最深。

從損失承擔(dān)的區(qū)域分布看，作為次級(jí)危機(jī)的肇源地，美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)貸款與相關(guān)證券損失總額約1500億美元，居全球首位；其次是歐洲，損失總額約1200億美元；亞洲居尾，損失總額100多億美元。在各洲損失中，亞洲無(wú)次級(jí)貸款損失；而在歐美的損失中，卻非次級(jí)貸款損失最大，最大比例為ABS-CDOs。由此可見(jiàn)CDO的殺傷力。全球銀行承擔(dān)損失的類別結(jié)構(gòu)與地區(qū)分布如圖1所示③。

盡管次貸危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響將是全行業(yè)的，相關(guān)減計(jì)商業(yè)銀行也比較普遍，但最主要還是大銀行的問(wèn)題。2007年6月，以美國(guó)第五大銀行貝爾斯登管理的兩只對(duì)沖基金破產(chǎn)為開(kāi)端，次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)向以此為基礎(chǔ)發(fā)行的證券持有人擴(kuò)散，并引發(fā)包括英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、瑞士、荷蘭、澳大利亞、日本等國(guó)一系列機(jī)構(gòu)投資者受損的事件，若干國(guó)際大行也相繼陷入泥沼。目前，次級(jí)貸款損失具有系統(tǒng)性重要地位的國(guó)際大行幾乎鮮有避免。以美國(guó)花旗集團(tuán)407億美元損失為首，瑞銀集團(tuán)、英國(guó)諾森羅克、匯豐銀行、 德意志銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行、日本瑞穗金融集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行、法國(guó)巴黎銀行等近20家家大行均有上百億至幾十億美元的損失。截至2008年2月部分全球大型銀行損失如表2所示。

信用市場(chǎng)相關(guān)損失對(duì)銀行股票與債券的影響巨大。2008年3月全球性銀行資本市值下降了7200億美元。而美國(guó)商業(yè)銀行按揭貸款敞口占可盈利資產(chǎn)的63％以上。面對(duì)席卷全美的住房拍賣和次級(jí)債劣質(zhì)資產(chǎn)影響的深度擴(kuò)散，銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸暴露仍將對(duì)銀行資本和資產(chǎn)減記增加進(jìn)一步的壓力。而且，如果杠桿繼續(xù)收縮，包括專業(yè)債券承保公司損失相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)還將上升④，反饋到銀行體系，造成進(jìn)一步的影響。

三、或有負(fù)債：表外特別實(shí)體與資產(chǎn)擔(dān)保票據(jù)

OBSE (Off-balance special entity，表外特別實(shí)體)包括商業(yè)票據(jù)管道（Conduits）、（Structured Investment vehicle，結(jié)構(gòu)化投資工具）和類SIV（SIVlites）⑤。

就與銀行資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系而言，商業(yè)票據(jù)管道、SIV和類SIV之間的區(qū)別并不重要。通常情況下，OBSE為銀行設(shè)立的單獨(dú)的公司。銀行設(shè)置OBSE的目的是繞過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本測(cè)試并賺取表外收益。OBSE與銀行一樣從事相似的短借長(zhǎng)貸活動(dòng)，但卻沒(méi)有類似的資本標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。OBSE的債務(wù)不用列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表――債務(wù)由OBSE承擔(dān)，銀行借此回避資本―儲(chǔ)備義務(wù)。如果OBSE只是與專業(yè)市場(chǎng)參與者而不同一般公眾進(jìn)行交易，銀行也不負(fù)責(zé)其財(cái)務(wù)狀況。因此，這種表外安排，可以釋放部分銀行資本轉(zhuǎn)作其他用途。銀行作為OBSE發(fā)起人和主辦方還可收取設(shè)立費(fèi)和管理費(fèi)用。

一般地，OBSE以低利率在貨幣市場(chǎng)融資，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，借入短期資金，再投資于收益率較高的抵押貸款證券及其它資產(chǎn)擔(dān)保證券，以獲取利差收益賺取利潤(rùn)，并償付OBSE債券持有人。為增加所發(fā)行債券――ABCP（Asset-backed commercial paper，資產(chǎn)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)）和資本債券（capital note）――對(duì)投資者的吸引力，OBSE一般采用信用增級(jí)方法來(lái)吸收損失，提升債信。信用增級(jí)的形式包括超額抵押、第三方信用擔(dān)保和信用保險(xiǎn)。為保證票據(jù)的到期償付，銀行也提供流動(dòng)性支持。銀行主辦的SIV結(jié)構(gòu)通常包含一個(gè)364天期限的流動(dòng)性便利，大多ABCP項(xiàng)目均有銀行100%的流動(dòng)性便利承諾。

傳統(tǒng)上，OBSE資產(chǎn)包括貸款和信用卡應(yīng)收款，而最近兩年越來(lái)越集中于缺乏流動(dòng)性的產(chǎn)品，包括抵押貸款產(chǎn)品和CDO（擔(dān)保債務(wù)證券）。而其負(fù)債則主要為短期票據(jù)，大多數(shù)期限在35天左右。截至2007年3月末，各類管道公司估計(jì)ABCP市場(chǎng)債務(wù)總額1.4萬(wàn)億美元。由于信用緊縮，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)票據(jù)等短期資產(chǎn)的投資需求干涸，OBSE資產(chǎn)價(jià)格陡降。2007年美國(guó)ABCP價(jià)格暴跌如圖2所示。

雖然形式上OBSE表外載體銀行不承擔(dān)直接的債務(wù)責(zé)任，然而，由于信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)或其他因素，特別是當(dāng)OBSE資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難時(shí)，作為信用增級(jí)與流動(dòng)性便利的主要提供者，銀行實(shí)際上難脫干系。問(wèn)題的嚴(yán)重性在于，在投資者不愿票據(jù)展期條件下，即期償付動(dòng)輒數(shù)十億美元的抵押債券并非易事。如果這些實(shí)體被迫清盤(pán)，對(duì)OBSE的集體兌付將演化為一場(chǎng)大規(guī)模的變相銀行擠兌。面對(duì)OBSE銀行要么聽(tīng)任不管，讓其破產(chǎn)倒閉；或是將OBSE列入報(bào)表。作為前者，銀行顯然無(wú)法承受潛在損失難以估量的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行比較可行的選擇只能是承接OBSE的問(wèn)題資產(chǎn)和債務(wù)。美歐前15大銀行所主辦的ABCP項(xiàng)目所包含的或有負(fù)債如圖3、4所示。

四、資本與信貸能力

資本可以大致定義為公司資產(chǎn)減去負(fù)債后為股東留下的價(jià)值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，資本的測(cè)算至關(guān)重要，因?yàn)橘Y本代表銀行的融資能力，并顯示有多少“緩沖墊”吸收實(shí)際與潛在的損失。如果銀行缺乏足夠的資本，很容易受傷，只能削減股息增加資本水平，或是募集新股。在不利市況下，這將在銀行體系中產(chǎn)生連帶效應(yīng)，使更多的銀行受到波及。按照目前趨勢(shì)，若干大型機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)將被調(diào)降⑥，信用環(huán)境惡化及監(jiān)管規(guī)則的變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和資本比率壓力還將大幅度上升。

資本損失的狀況，華爾街大行的情形最為典型。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2007年8至12月，華爾街大型銀行以凈資產(chǎn)表示的資本已減少400億美元，而高盛預(yù)計(jì)到2008年底美國(guó)銀行業(yè)還將面臨480億美元的壞賬撥備。這種情況以前從未在這么短的時(shí)間里發(fā)生過(guò)，問(wèn)題非常嚴(yán)重。8家華爾街大行的自有資本與資產(chǎn)比率估計(jì)變化如圖5所示。

全球主要大型金融機(jī)構(gòu)的資本比率，在損失未經(jīng)最終確定前很難準(zhǔn)確估計(jì)。問(wèn)題是現(xiàn)在還看不到信貸緊縮走出低谷的跡象。銀行仍可以感覺(jué)信貸緊縮的影響，除巨大的預(yù)期抵押貸款損失外，消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)可能還有更多不良貸款。風(fēng)險(xiǎn)管理的不確定損失和清理問(wèn)題的負(fù)擔(dān)和費(fèi)用，還將付出更多的代價(jià)。到目前為止，銀行已報(bào)告約2300億美元的損失和資產(chǎn)減計(jì)。因此，銀行需重建資產(chǎn)負(fù)債表，集資或削減資產(chǎn)，以應(yīng)付危機(jī)壓力。

大型機(jī)構(gòu)資本如此急劇地縮減，將使信貸環(huán)境進(jìn)一步惡化。雖然并非全部損失都由銀行承擔(dān)，但巨額損失無(wú)疑將耗盡銀行據(jù)以發(fā)放新貸款的資本儲(chǔ)備。據(jù)高盛公司估計(jì)，貸款收縮的乘數(shù)效應(yīng)影響可能放大10倍。即使按金融機(jī)構(gòu)報(bào)告損失的約2000億美元資本損失計(jì)算，按10倍比率銀行信貸將削減2萬(wàn)億美元。如果高盛預(yù)期的信貸消減在一年內(nèi)發(fā)生，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，2到4年的信貸下降將導(dǎo)致“非常緩慢的增長(zhǎng)”。如果按IMF估計(jì)損失計(jì)算，國(guó)際大型銀行機(jī)構(gòu)信貸緊縮前景更難預(yù)期。

五、結(jié)束語(yǔ)

次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際大型銀行的影響是全方位和結(jié)構(gòu)性的，相當(dāng)時(shí)期內(nèi)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債、資本與信貸能力均將面臨巨大的調(diào)整壓力。警示的意義在于：

1. 在現(xiàn)代新型信用媒介過(guò)程中，盡管銀行信用風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)向外轉(zhuǎn)移，但當(dāng)本源資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌將對(duì)銀行報(bào)表帶來(lái)全面沖擊。預(yù)防沖擊的根本性手段只能是制定并執(zhí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)。

2. 新的工具或結(jié)構(gòu)也會(huì)掩蓋表外或或有負(fù)債。結(jié)果是似乎已經(jīng)分散的風(fēng)險(xiǎn)可能以各種形式返回銀行資產(chǎn)負(fù)債表。信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)將迫使銀行內(nèi)生消化法律上獨(dú)立實(shí)體的損失。

3. 銀行不受約束的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，可以削弱如降低利率促進(jìn)信貸條件正常化等通常被證明非常有效的貨幣政策效率，使儲(chǔ)蓄的有效金融中介功能持續(xù)受阻，導(dǎo)致信貸緊縮更廣泛縱深發(fā)展。

鑒于國(guó)際大型銀行在全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)重要性，其業(yè)務(wù)流程和產(chǎn)品服務(wù)的透明度及信息披露的及時(shí)性有改進(jìn)的必要，一個(gè)具有有效約束力的外部監(jiān)管機(jī)制也是必要的。全面加強(qiáng)大型銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎管理是當(dāng)代金融體系穩(wěn)健運(yùn)行的關(guān)鍵所在。

注：

①本文以國(guó)際大型銀行為研究對(duì)象。國(guó)際大型銀行，指相較于其它零售銀行和大型金融公司，主要從事工商貸款投資組合，公司財(cái)務(wù)，交易和配售，擁有全球化的經(jīng)營(yíng)和批發(fā)的銀行。如花旗銀行、摩根大通銀行、瑞銀集團(tuán)、匯豐銀行、德意志銀行、日本瑞穗金融集團(tuán)等都是屬于此類的銀行。

②損失金額包含表外融資載體（ SIV（特別投資載體）和CONDUITS（管道公司））可能損失在內(nèi)。

③歐洲商業(yè)銀行持有規(guī)?？捎^的MBS和CDO等復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品并面臨與結(jié)構(gòu)投資工具(SIV)相關(guān)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

④ IMF估計(jì)目前保險(xiǎn)公司市值損失1050- 1300億美元，保險(xiǎn)公司向銀行傳遞的潛在風(fēng)險(xiǎn)是600-900億美元。1月31日全球最大的債券保險(xiǎn)企業(yè)MBIA公布，2007年第四季度23億美元的創(chuàng)紀(jì)錄虧損。同日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)對(duì)5340億美元次貸證券及債務(wù)抵押債券(CDO)的評(píng)級(jí)。

⑤商業(yè)票據(jù)管道與SIV資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)有所不同。在資金來(lái)源方，SIV通常發(fā)行不同期限主要是較長(zhǎng)期限的債券。而在資產(chǎn)方，SIV的結(jié)構(gòu)通常包括比管道更復(fù)雜，更可交易的資產(chǎn)。另外，SIV的杠桿比率也較管道高。

⑥根據(jù)惠譽(yù)評(píng)級(jí)，去年10月以來(lái)30多家美國(guó)銀行已被降降，評(píng)級(jí)下調(diào)的壓力2008年其余時(shí)間依然存在。

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次貸危機(jī)的影響范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；國(guó)際金融市場(chǎng)；金融創(chuàng)新；房地產(chǎn)金融

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003－3890（2009）01－0070-04

2007年夏季美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)（Sub-prime mortgage crisis）的爆發(fā)，迅速向全球蔓延。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅不僅導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，而且引發(fā)了美國(guó)房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的衰退，拖累了美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。盡管西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家政府采取了強(qiáng)有力的聯(lián)合干預(yù)措施，部分緩解了危機(jī)的進(jìn)一步惡化，但危機(jī)的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)演變?yōu)樽?0世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。次貸危機(jī)的發(fā)生，使金融創(chuàng)新和金融國(guó)際化的過(guò)程受到重大挫折，尤其是要重新認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

何謂次級(jí)抵押貸款？一般地，根據(jù)信用等級(jí)的不同，美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)分為“優(yōu)惠級(jí)”（Prime）和“次級(jí)”（Subprime）兩個(gè)市場(chǎng)，次級(jí)抵押貸款的對(duì)象主要是針對(duì)信用級(jí)別較低和收入不高、不穩(wěn)定的借款人。次級(jí)貸款主要分以下幾種：第一，無(wú)本金貸款（Interest-only Payments），允許借款人在開(kāi)始的5~10年無(wú)須償還本金，只需支付利息；第二，支付可選擇貸款（Pay Option），可以選擇多種償還方式，通常是可調(diào)整利率貸款，借款人可以選擇多種月供方式，包括全額支付本金，只支付利息、無(wú)須償還本金等方式；第三，混合貸款（Hybrid）即貸款合同執(zhí)行初期采取固定利率，某一時(shí)期后再采取可調(diào)整利率的一種貸款方式。次級(jí)貸款抵押債券（Subprime MBS），主要是指以次級(jí)房貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)證券化的方式，可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)。

次貸危機(jī)經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)繁榮的經(jīng)濟(jì)背景是，20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、長(zhǎng)期利率處于低位、外來(lái)移民涌入、勞動(dòng)力數(shù)量不斷增加；金融背景是始于20世紀(jì)80年代金融自由化的浪潮，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列放松金融管制的法律法規(guī)，為房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款的發(fā)展創(chuàng)造了條件。次級(jí)貸款為信用低的人群購(gòu)買住房提供了可能，因此受到普遍歡迎。互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰后，美國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)而實(shí)施了長(zhǎng)期的寬松的貨幣政策，促使房?jī)r(jià)不斷增長(zhǎng)，其中，房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新起了推波助瀾的作用。金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)抵押貸款打包成次級(jí)貸款抵押證券，經(jīng)過(guò)信用增強(qiáng)，由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，最后出售給市場(chǎng)投資者。在房?jī)r(jià)不斷上漲的條件下，投資次貸抵押貸款證券能夠獲得豐厚的利潤(rùn)，因此受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧，市場(chǎng)規(guī)模迅速膨脹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)次級(jí)貸款抵押證券的規(guī)模由1995年的650億美元增長(zhǎng)至2006年的1.3萬(wàn)億美元，占美國(guó)住房抵押貸款總額的比重由2002年的0.7%增加至2006年的20%。

近年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭受阻。自2004年中期開(kāi)始，美國(guó)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，由1%調(diào)整至5.25%。因?yàn)槊绹?guó)大約75%的次貸合同都是采取可調(diào)整利率的，每2~3年就要調(diào)整一次。利率的重置使房貸利率不斷攀升，導(dǎo)致貸款者還貸壓力加大，越來(lái)越多的購(gòu)房者不堪重負(fù)。受利率不斷提高的影響，美國(guó)房市經(jīng)過(guò)多年上漲后，從2006年中期開(kāi)始沖高回落（如圖1所示），房?jī)r(jià)的不斷下跌使越來(lái)越多的人采取違約、停止抵押贖回權(quán)等手段逃避債務(wù)，引發(fā)了房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的不斷萎縮，最終導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的危機(jī)。次貸危機(jī)的直接原因是美國(guó)房?jī)r(jià)的沖高回落，導(dǎo)致以房貸為基礎(chǔ)的證券資產(chǎn)的大幅縮水，根本原因是次貸市場(chǎng)過(guò)度發(fā)展的自我矯正，是由信用風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)釀成的信用危機(jī)。以次貸市場(chǎng)的泡沫崩潰為契機(jī)，引發(fā)了西方國(guó)家資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的普遍下跌，造成資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)。由于這場(chǎng)危機(jī)由房?jī)r(jià)下跌引發(fā)，因此美國(guó)房?jī)r(jià)的下跌程度，將決定次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊

次貸危機(jī)不僅直接沖擊了國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，而且把美國(guó)經(jīng)濟(jì)引入了溫和衰退的進(jìn)程，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)步伐。

金融市場(chǎng)上受到次貸危機(jī)直接影響的有商業(yè)銀行、抵押貸款金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行、房地產(chǎn)投資信托（REIT）和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者。由于借款人違約，導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)減記賬面資產(chǎn)、提高資產(chǎn)準(zhǔn)備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)確認(rèn)的與次貸有關(guān)的資產(chǎn)減記和實(shí)際發(fā)生的利潤(rùn)損失已經(jīng)達(dá)到3 790億美元。以美國(guó)為例，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的8 533家成員銀行，2007年第四季度總利潤(rùn)已由上一年同期的352億美元降至6.46億美元，下降了89%，是1990年以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)季度；2007年各家銀行盈利約1 000億美元，比2006年的1 450億美元下降了31%；進(jìn)入2008年第一季度，各家銀行盈利總額由上年同期的356億美元下降到193億美元，下降了46%。次貸危機(jī)不僅沉重打擊了美國(guó)金融業(yè)，而且迅速波及到全球的金融市場(chǎng)。IKB德意志工業(yè)銀行率先宣布遭受次貸危機(jī)影響而發(fā)生重大損失，最后由德意志銀行和德國(guó)商業(yè)銀行聯(lián)合救助，資金達(dá)350億歐元，2008年2月德國(guó)政府再次提供150億歐元的救助方案；英國(guó)第五大信貸銀行――北巖銀行因?yàn)榇钨J危機(jī)影響而發(fā)生擠兌現(xiàn)象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來(lái)最大救市，2008年2月最終還是被英國(guó)財(cái)政部收購(gòu)，變成了國(guó)有銀行；瑞士聯(lián)合銀行2007會(huì)計(jì)年10月報(bào)告稱，受次貸危機(jī)影響，銀行虧損超過(guò)30億美元。2008年4月各大投資銀行紛紛公布了虧損報(bào)告，其中日本瑞穗金融集團(tuán)預(yù)估瑞穗證券2007年度與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的交易損失達(dá)39億美元；美林公司宣布2008年第1季度凈虧損達(dá)19.6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季度虧損，該公司第1季度資產(chǎn)減記總額超過(guò)了65億美元，并將再裁員3 000人；花旗集團(tuán)宣布，在沖減逾130億美元損失后，2008年第1季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元；東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)預(yù)計(jì)，截至3月31日的1財(cái)年內(nèi)，該集團(tuán)在次級(jí)貸上的相關(guān)損失折合為9.21億美元；瑞信2008年第1季度資產(chǎn)減值53億瑞郎，財(cái)務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達(dá)到21.5億瑞郎；摩根斯坦利2008年第1季度總的凈收入下降至83.3億美元，相比2007年同期下降17%，凈利潤(rùn)為15.5億美元，相比2007年同期的凈利潤(rùn)26.7億美元下降了42%；德意志銀行也宣布近五年來(lái)首次出現(xiàn)凈虧損。2008年4月份IMF出臺(tái)的報(bào)告宣稱，全球次貸危機(jī)造成的損失預(yù)計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億美元。其后這一預(yù)測(cè)結(jié)果不斷被調(diào)高，紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nouriel Roubini估計(jì)，次貸危機(jī)造成的損失將達(dá)到2萬(wàn)億美元。受次貸危機(jī)影響，截至2008年8月，全球超過(guò)100家大商業(yè)銀行和證券公司的資產(chǎn)減記和信貸緊縮造成的損失已經(jīng)超過(guò)5 000億美元。受次貸危機(jī)影響的主要金融機(jī)構(gòu)如表1所示。

次貸危機(jī)造成貸款抵押公司大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和其他金融機(jī)構(gòu)的巨額損失，相應(yīng)地，股票市場(chǎng)也不能免遭厄運(yùn)。2007年7月19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)達(dá)到歷史新高，收盤(pán)14 000點(diǎn)，但是次貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)年8月15日該指數(shù)已經(jīng)跌至13 000點(diǎn)。其他國(guó)家股市，包括巴西和韓國(guó)等地的股市也深受影響，2007年8月17日韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)KOSPI當(dāng)日跌幅達(dá)8.8%，香港恒生指數(shù)也在當(dāng)日一度急瀉940點(diǎn)，跌至5個(gè)月以來(lái)的低位，次日日經(jīng)平均指數(shù)亦大跌874點(diǎn)，是7年以來(lái)最大單日跌幅。經(jīng)過(guò)近半年的沖擊后，2008年1月22日亞太區(qū)股市再次大幅下挫，其中香港恒生指數(shù)當(dāng)天下跌2061點(diǎn)，以點(diǎn)數(shù)計(jì)為歷來(lái)最大跌幅。

三、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的影響

近年來(lái)中資銀行加快了海外擴(kuò)張的步伐，包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等在內(nèi)的多家中資銀行紛紛以參股、并購(gòu)或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等方式，進(jìn)軍海外市場(chǎng)。隨著次貸危機(jī)逐步深入，中資銀行的海外投資損失逐漸凸現(xiàn)出來(lái)。次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的影響包括直接和間接兩種，前者是直接投資次級(jí)貸款抵押證券而遭受的風(fēng)險(xiǎn)，后者是參股外資銀行而蒙受的潛在損失。中國(guó)銀行2008年第一季度季報(bào)顯示，截至2008年3月31日，中國(guó)銀行持有美國(guó)次級(jí)債的賬面價(jià)值為44.28億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備14.98億美元；工商銀行公布的2008年中報(bào)顯示，截至2008年6月30日，工商銀行持有的與房利美和房地美有關(guān)的抵押貸款證券27.16億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備7.02億美元；建設(shè)銀行2008年中報(bào)披露，建設(shè)銀行持有與房利美和房地美有關(guān)的債券賬面價(jià)值32.5億美元，持有美國(guó)次級(jí)貸款抵押債券面值2.73億美元，共計(jì)提的減值準(zhǔn)備共計(jì)6.71億美元。民生銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行因?yàn)槿牍赏赓Y金融機(jī)構(gòu)也蒙受了損失。2007年10月民生銀行海外收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行，目前美國(guó)聯(lián)合銀行股價(jià)跌至8美元左右，較民生銀行17.79美元/股的收購(gòu)價(jià)少了一半以上；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行因?yàn)槭召?gòu)英國(guó)巴克萊銀行股權(quán)也遭受次貸危機(jī)的影響，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行持有巴克萊銀行3.1%的股份，收購(gòu)價(jià)為7.2英鎊/股，而當(dāng)前巴克萊銀行股價(jià)僅在3.3英鎊左右，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行蒙受了較大的賬面損失。

四、對(duì)金融創(chuàng)新的再認(rèn)識(shí)

始于20世紀(jì)70年代的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化是重要的組成部分。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要可以分為資產(chǎn)支持證券（ABS）和房屋抵押貸款證券（MBS）兩大類，其中ABS又可以分為狹義ABS和抵押債務(wù)證券（CDO）兩類。次級(jí)貸款抵押證券，顧名思義是指以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。房利美和房地美，全稱分別為“聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（Fannie Mae）”和“聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Freddie Mac）”，都是屬于美國(guó)政府主辦的企業(yè)，房利美和房地美這兩家住房抵押貸款公司，其業(yè)務(wù)占美國(guó)次貸市場(chǎng)七成的份額。它們將次級(jí)貸款打包成證券，在二級(jí)市場(chǎng)上出售，增加了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，因此這一金融創(chuàng)新自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券、完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。

次貸危機(jī)使各國(guó)反思以證券化為標(biāo)志的金融創(chuàng)新和金融國(guó)際化的進(jìn)程。第一，資產(chǎn)證券化使貸款機(jī)構(gòu)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者，金融全球化又將信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞給各國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者。資產(chǎn)證券化和金融全球化雖然降低了風(fēng)險(xiǎn)的集中度，在全球范圍分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，但是刺激了全球的信用膨脹。信用鏈條一旦斷裂，容易引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，證券化使信用危機(jī)由銀行系統(tǒng)擴(kuò)展到了金融市場(chǎng)，對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的沖擊有放大的效應(yīng)，最終釀成國(guó)際性金融危機(jī)；第二，抵押貸款證券等金融衍生產(chǎn)品，割裂了產(chǎn)品本身與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的聯(lián)系，使得投資者難以對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，只能根據(jù)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)和獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行判斷；第三，在證券化的收益分配鏈條上，由于獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律咨詢機(jī)構(gòu)等第三方金融服務(wù)部門(mén)都是向證券發(fā)起人收取費(fèi)用，這種利益結(jié)構(gòu)必然會(huì)損害第三方機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和客觀性，低估抵押貸款證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者的利益；第四，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)各種創(chuàng)新手段來(lái)逃避監(jiān)管和信息披露義務(wù)，這些資產(chǎn)不必納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表，容易造成監(jiān)管漏洞，使金融機(jī)構(gòu)傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的證券資產(chǎn)，加大了損失的可能性。

五、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)金融的啟示

中國(guó)房地產(chǎn)金融化始于1991年，當(dāng)時(shí)上海市參考新加坡的經(jīng)驗(yàn)建立了住房公積金制度，到了1994年，全國(guó)大中城市基本建立了完備的住房公積金制度。1998年中國(guó)開(kāi)始了以貨幣化為標(biāo)志的住房制度改革，同時(shí)中國(guó)人民銀行陸續(xù)出臺(tái)了《個(gè)人住房貸款管理辦法》等配套政策，此后住房貨幣化改革進(jìn)程加快，個(gè)人住房貸款規(guī)模迅速增加。2007年國(guó)內(nèi)A股上市的14家銀行年報(bào)顯示，14家上市銀行2007年度個(gè)人按揭貸款增加4 582億元，占當(dāng)年總貸款比率5.5%。截至2008年第二季度末，全國(guó)各銀行住房抵押貸款余額約3.2萬(wàn)億元，占銀行全部人民幣貸款余額的比重為11%，占銀行全部人民幣資產(chǎn)余額的比重為6%，按揭貸款已經(jīng)成為中國(guó)銀行信貸市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的重要組成部分。

在中國(guó)住房信貸資產(chǎn)證券化方面，2005年12月中國(guó)建設(shè)銀行首推建元住房抵押貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品，金額為30億元；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）41億元，2006年4月國(guó)開(kāi)行發(fā)行二期開(kāi)元資產(chǎn)支持證券57億元。隨著國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2007年6月總規(guī)模80億元證券化產(chǎn)品的發(fā)行，商業(yè)銀行第二批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)拉開(kāi)帷幕。浦發(fā)銀行在2007年9月發(fā)行了總額為43.83億元的證券化產(chǎn)品，中國(guó)工商銀行在2007年10月推出了總額41.21億元的證券化產(chǎn)品?？傮w來(lái)講，中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段，市場(chǎng)規(guī)模很小，房地產(chǎn)貸款的二級(jí)市場(chǎng)還不成熟。

如上所述，中國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)仍然以個(gè)人住房按揭貸款為主，貸款主體是商業(yè)銀行。個(gè)人住房按揭貸款具有收益穩(wěn)定、質(zhì)量?jī)?yōu)良的特點(diǎn)，成為各大銀行優(yōu)先發(fā)展的業(yè)務(wù)。而當(dāng)前部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)成交低迷，景氣下滑，令市場(chǎng)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量日益憂慮，房?jī)r(jià)波動(dòng)成為房地產(chǎn)相關(guān)貸款的最大風(fēng)險(xiǎn)。深圳的房?jī)r(jià)大幅下跌使部分購(gòu)房者“理性違約”，從而導(dǎo)致按揭貸款斷供。據(jù)中國(guó)人民銀行深圳分行統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度按揭不良余額較年初上升0.81億元至13.36億元，不良率升至0.58%；中國(guó)人民銀行北京營(yíng)管部公布的2008年第2季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，16.9%的銀行表示個(gè)人貸款的逾期客戶數(shù)量增加，為1年來(lái)的最高占比。個(gè)人住房按揭貸款質(zhì)量取決于房?jī)r(jià)跌幅，在房?jī)r(jià)高位發(fā)放的按揭貸款面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。由房?jī)r(jià)大幅調(diào)整而造成的次貸危機(jī)，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)和房地產(chǎn)金融創(chuàng)新具有深層次的警示意義，一方面，規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，抑制投機(jī)需求，整治違規(guī)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，支持保障性住房建設(shè)，遏制房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，銀行業(yè)在發(fā)放房地產(chǎn)相關(guān)貸款時(shí)應(yīng)嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，如提高按揭貸款的首付比例、提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的自有資金比率等，以便在房?jī)r(jià)下跌的環(huán)境中，保持較高的安全邊界。同時(shí)學(xué)習(xí)跨國(guó)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平，推動(dòng)商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，使中國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

參考文獻(xiàn):

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The Causes and Impacts of Sub-prime Lending Crisis and Suggestions on Chinese Finance

Qiu Yunbo

（School of Financing, Central Finance University, Beijing 100081, China）

次貸危機(jī)的影響范文第5篇

次級(jí)抵押貸款是相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款而言的。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶,因其信用要求程度低,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%,其特點(diǎn)是“高風(fēng)險(xiǎn),高受益”。巨大的利潤(rùn)驅(qū)使金融機(jī)構(gòu)大量提高次貸的投放金額,因此美國(guó)存在大規(guī)模的次級(jí)抵押貸款則不言而喻了。

二、次貸危機(jī)成因探析及其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

(一)次貸危機(jī)成因探析

冰凍三尺非一日之寒,次貸危機(jī)的爆發(fā)同樣也是眾多風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)久積累的結(jié)果。事實(shí)上,次級(jí)按揭貸款債券本身就是流動(dòng)性過(guò)剩和經(jīng)濟(jì)繁榮期金融機(jī)構(gòu)過(guò)度樂(lè)觀的結(jié)果。作為高風(fēng)險(xiǎn)高收益的貸款,次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)近年來(lái)迅速擴(kuò)張。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)17次加息,導(dǎo)致房地產(chǎn)降溫,次級(jí)按揭貸款人心里預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,從而沖擊到貸款市場(chǎng)的資金鏈并波及整個(gè)抵押貸款市場(chǎng),導(dǎo)致危機(jī)最終爆發(fā)。與此同時(shí),房地產(chǎn)價(jià)格也會(huì)因?yàn)榉课菟姓咧箵p的心理而繼續(xù)下降,雙重因素的疊加形成馬太效應(yīng),出現(xiàn)惡性循環(huán),使危機(jī)更加凸顯。

再者,從微觀角度分析,市場(chǎng)各參與者的行為也為次貸危機(jī)埋下伏筆。放貸部門(mén)見(jiàn)利忘險(xiǎn),丟棄了防范風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念,使次貸抵押貸款原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利潤(rùn)面前變成了一紙空文,違背放貸標(biāo)準(zhǔn),過(guò)度放貸;投資銀行在房屋抵押貸款證券化過(guò)程中,為了滿足客戶高收益的需求,降低了支持次級(jí)債券的資產(chǎn)質(zhì)量;資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)部分次級(jí)債券的質(zhì)量評(píng)估過(guò)于樂(lè)觀,忽視了利率走高、房產(chǎn)市場(chǎng)降溫等外部環(huán)境變化趨勢(shì);以及美國(guó)監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管能力缺失,沒(méi)能及時(shí)發(fā)現(xiàn)次貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及沒(méi)能及時(shí)采取措施防范、控制次貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和蔓延,這些因素都導(dǎo)致次貸危機(jī)最終加劇并爆發(fā)。

(二)次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制:如圖所示

影響透析美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響與啟示影響次貸危機(jī)啟示次貸危機(jī)啟示次貸危機(jī)次貸危機(jī)透析美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響與啟示影響

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三、透析次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響

(一)對(duì)我國(guó)出口的影響不可小覷

我國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前七個(gè)月,中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億元,比去年同期增長(zhǎng)13.2%,增速回落4.3%,盡管美國(guó)仍為中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴,但在中國(guó)進(jìn)出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%,其中,我國(guó)對(duì)美出口1403.9億美元,增長(zhǎng)9.9%,增速下滑8.1%,這更是自2002年以來(lái)我國(guó)對(duì)美出口增速首次回落至個(gè)位數(shù)。在報(bào)告中,海關(guān)總署將中國(guó)對(duì)美出口減速的主要原因歸結(jié)為次貸危機(jī)的負(fù)面影響蔓延和人民幣對(duì)美元持續(xù)升值。相關(guān)專家認(rèn)為,今年中國(guó)出口增速加速下滑已成定局,出口形勢(shì)十分嚴(yán)峻。

(二)影響中國(guó)GDP增速

美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過(guò)貿(mào)易機(jī)制來(lái)傳導(dǎo)的,即美國(guó)GDP增速放緩,消費(fèi)疲軟會(huì)導(dǎo)致其對(duì)于中國(guó)消費(fèi)品的進(jìn)口需求放緩,并進(jìn)一步影響到中國(guó)GDP的增速。中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱曾在“博鰲亞洲論壇2008年會(huì)”上指出,中國(guó)GDP會(huì)被次貸危機(jī)拖累至少一個(gè)百分點(diǎn)。

(三)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響不能低估

近日銀監(jiān)會(huì)常務(wù)副主席蔣定之在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)表示,美國(guó)次貸危機(jī)尚未見(jiàn)底,其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響不可低估。隨著2007年年報(bào)的陸續(xù)公布,許多金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)損失遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,表明危機(jī)的影響還在擴(kuò)大。

次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)造成了心理影響和示范效應(yīng)。首先我國(guó)內(nèi)地股市出現(xiàn)了高位調(diào)整。由于我國(guó)內(nèi)地股市與港股聯(lián)動(dòng)性在逐漸加強(qiáng),香港股市受到全球金融市場(chǎng)的影響,在一定程度上會(huì)傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場(chǎng)。其次,由于國(guó)際上商品期貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高,美國(guó)次貸危機(jī)打擊了國(guó)外的商品期貨市場(chǎng),也使我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上的各個(gè)交易品種延續(xù)了盤(pán)跌的趨勢(shì)。再者,我國(guó)直接投資次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)或多或少也面臨一些損失。

(四)對(duì)人名幣匯率的影響

我國(guó)海關(guān)總署的報(bào)告指出,受弱勢(shì)美元戰(zhàn)略影響,人民幣對(duì)美元持續(xù)升值,截至7月31日,相對(duì)于匯改當(dāng)日,人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度已超過(guò)18%,在削弱我國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí),也相應(yīng)提升了美國(guó)產(chǎn)品的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

(五)我國(guó)境外投資將面臨更大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

目前國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和貨幣緊縮,毫無(wú)疑問(wèn)的加大了我國(guó)企業(yè)“走出去”的融資風(fēng)險(xiǎn)和投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而且,隨著次貸危機(jī)的不斷深入,投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒會(huì)引起更高等級(jí)的抵押支持證券的定價(jià)重估,進(jìn)而會(huì)危及到我國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

(六) 我國(guó)貨幣政策“左右為難”

美國(guó)次貸危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境,也嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國(guó)的貨幣政策。一方面,美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、甚至可能出現(xiàn)衰退。另一方面,受次貸風(fēng)波的影響,全球的房地產(chǎn)、股票等價(jià)格劇烈震蕩,使得國(guó)際市場(chǎng)上糧食、黃金、石油的價(jià)格持續(xù)上漲,全球的通貨膨脹壓力增大。所以,我國(guó)不但要面對(duì)美國(guó)降息的巨大壓力,而且還要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力,這些都使我國(guó)貨幣政策面臨兩難的抉擇。

(七)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性受影響

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在今年出席中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上表示,從長(zhǎng)期看,次貸危機(jī)的蔓延,可能會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不合理,市場(chǎng)層次少、交易品種不夠豐富的問(wèn)題仍然比較突出。證券期貨交易公司規(guī)模偏小、品種仍然比較單一的問(wèn)題比較嚴(yán)重。隨著我國(guó)金融業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高,全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的大幅震蕩,將直接或間接影響我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

(八)我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更加突出

次貸危機(jī)使得我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。與美國(guó)相比,由于我國(guó)房地產(chǎn)信貸沒(méi)有信用分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)制度,信貸資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)證券化,假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系內(nèi),因此房?jī)r(jià)一旦下跌,聚集在銀行體系中的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中爆發(fā),鑒于銀行在金融體系中的核心地位,其對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)危害極其巨大。

四、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

(1) 中國(guó)銀行房貸業(yè)務(wù)警鐘長(zhǎng)鳴