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次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因范文第1篇

 

首先介紹了住房抵押貸款證券化的相關(guān)理論基礎(chǔ)，對(duì)其概念、原理、參與者和運(yùn)作流程進(jìn)行了簡(jiǎn)要闡述。其次深入探討了美國(guó)的次貸危機(jī)，主要闡述了次貸危機(jī)產(chǎn)生的相關(guān)機(jī)制、發(fā)展歷程和內(nèi)在原因。然后討論我國(guó)在次貸危機(jī)背景下繼續(xù)開(kāi)展住房抵押貸款證券化的意義，分析了我國(guó)當(dāng)前開(kāi)展住房抵押貸款證券化的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并利用Credit PoIrtfolio View經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型對(duì)我國(guó)住房抵押貸款證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。最后通過(guò)借鑒次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，針對(duì)我國(guó)實(shí)際情況，提出了我國(guó)今后開(kāi)展住房抵押貸款證券化并規(guī)避危機(jī)的相關(guān)建議和策略。

 

一. 緒論

 

1研究背景與意義

 

2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

 

3基本框架與思路

 

二. 住房抵押貸款證券化概述

 

1住房抵押貸款證券化的理論基礎(chǔ)

 

2住房抵押貸款證券化的運(yùn)作機(jī)制

 

三. 美國(guó)次貸危機(jī)的歷程與成因

 

1美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的相關(guān)機(jī)制

 

2美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展歷程

 

3美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的內(nèi)在原因

 

四.我國(guó)開(kāi)展住房抵押貸款證券化的意義及風(fēng)險(xiǎn)

 

1我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展?fàn)顩r

 

2我國(guó)開(kāi)展住房抵押貸款證券化的意義

 

3我國(guó)開(kāi)展住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究

 

五.國(guó)開(kāi)展住房抵押貸款證券化的策略

 

1加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)管理

 

2建立健全相關(guān)法律制度

 

3建立健全信用評(píng)級(jí)體系

 

4建立完善的證券定價(jià)機(jī)制

 

5擴(kuò)大投資者范圍

 

6完善金融監(jiān)管機(jī)制

次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)　經(jīng)濟(jì)法　政府干預(yù)　正當(dāng)性　啟示

次貸危機(jī)自2007年初從美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語(yǔ)境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語(yǔ)境下的國(guó)家干預(yù)應(yīng)該包括國(guó)家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國(guó)家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因

對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。

1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)的專(zhuān)家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開(kāi)發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來(lái)的高額利潤(rùn)，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無(wú)顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來(lái)的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門(mén)檻低，并且審查松懈，所以期望通過(guò)炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過(guò)貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢(qián)貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過(guò)對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。

此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因

不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過(guò)程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過(guò)之而無(wú)不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場(chǎng)與國(guó)家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國(guó)作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過(guò)程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒(méi)有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)遭受重創(chuàng)，從此各國(guó)開(kāi)始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛(ài)”般的政府干預(yù)使美國(guó)出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國(guó)家?？梢哉f(shuō)，新自由主義的泛濫是美國(guó)政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過(guò)度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的杠桿率也置之不理。

次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因范文第3篇

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)　經(jīng)濟(jì)法　政府干預(yù)　正當(dāng)性　啟示

次貸危機(jī)自2007年初從美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語(yǔ)境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語(yǔ)境下的國(guó)家干預(yù)應(yīng)該包括國(guó)家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國(guó)家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因

對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。

1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)的專(zhuān)家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開(kāi)發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來(lái)的高額利潤(rùn)，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無(wú)顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來(lái)的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門(mén)檻低，并且審查松懈，所以期望通過(guò)炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過(guò)貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢(qián)貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過(guò)對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。

此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因

不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過(guò)程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過(guò)之而無(wú)不及，詹姆斯?布坎南在《自由、市場(chǎng)與國(guó)家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國(guó)作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過(guò)程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒(méi)有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)遭受重創(chuàng)，從此各國(guó)開(kāi)始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛(ài)”般的政府干預(yù)使美國(guó)出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國(guó)家?？梢哉f(shuō)，新自由主義的泛濫是美國(guó)政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過(guò)度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的杠桿率也置之不理。

二、次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性分析

1、導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因折射出經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性

前文已經(jīng)論述過(guò)，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大主因是市場(chǎng)失靈和政府失靈。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生即是為了克服市場(chǎng)失靈，是政府干預(yù)的一種方式。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)法作為規(guī)范政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的法律，對(duì)于幫助市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預(yù)措施不能替代的作用。經(jīng)濟(jì)法的這種作用在此次危機(jī)中得到了突出反映，只不過(guò)是一種反面折射。上述的種種導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，經(jīng)濟(jì)法都能通過(guò)制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，不僅持續(xù)監(jiān)控本國(guó)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方面的底線。其次法律作為統(tǒng)治階級(jí)的意識(shí)表現(xiàn)，通過(guò)頒布法律可以向民眾傳達(dá)一定的社會(huì)理念，針對(duì)市場(chǎng)中的投機(jī)行為和個(gè)人主義，政府可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)法律宣傳社會(huì)本位的理念，同時(shí)通過(guò)對(duì)極端個(gè)人主義和存在嚴(yán)重影響的投機(jī)行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會(huì)本位理念。

2、從次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的成效看經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性

次貸危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府都對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式進(jìn)行過(guò)反思，認(rèn)為自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預(yù)，怎樣才能在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和政府干預(yù)的均衡?經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施則是一劑良藥，利用經(jīng)濟(jì)法律不僅可以擴(kuò)大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利，也可以為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由運(yùn)行劃定一定范圍，規(guī)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)地位的同時(shí)，也賦予政府一定的干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力?？傊瑹o(wú)論是專(zhuān)注于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)法還是力圖減小損失的經(jīng)濟(jì)法，在幫助各國(guó)走出危機(jī)陰影的過(guò)程中都起到了一定作用。各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖，提前復(fù)蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施有效性的最有力的證明。

三、應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施建議

1、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管

審慎經(jīng)營(yíng)是使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和降低因?yàn)槠髽I(yè)自身因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的重要經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則側(cè)重于通過(guò)金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)作為當(dāng)今世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，金融領(lǐng)域的規(guī)則相當(dāng)完善，政府和金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完備，但最終還

是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)沒(méi)有很好地執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則而導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，這說(shuō)明要使審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實(shí)行內(nèi)外聯(lián)合。不僅需要各個(gè)金融企業(yè)有著完備的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、系統(tǒng)的審慎經(jīng)營(yíng)執(zhí)行框架，還需要政府對(duì)金融企業(yè)的審慎經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有力監(jiān)管，對(duì)金融企業(yè)的業(yè)績(jī)、各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行定期檢查。對(duì)發(fā)現(xiàn)有違背審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則行為的企業(yè)，責(zé)令其整改，或者進(jìn)行罰款，嚴(yán)重者追究企業(yè)法定人及相關(guān)人員的刑事責(zé)任。

我國(guó)政府歷來(lái)對(duì)審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則給與高度重視，但也不排除會(huì)存在少數(shù)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)當(dāng)前類(lèi)似于美國(guó)危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而采取冒險(xiǎn)行動(dòng)，發(fā)放規(guī)模過(guò)大的房屋貸款，降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)等。所以，在當(dāng)前的形勢(shì)下，我國(guó)政府應(yīng)該提高警惕，積極吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)貫徹執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，引導(dǎo)我國(guó)金融企業(yè)走上合理合法經(jīng)營(yíng)的道路。

2、弘揚(yáng)“社會(huì)利益本位”理念，建立相應(yīng)機(jī)制抑制“個(gè)人主義”的膨脹

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預(yù)個(gè)人市場(chǎng)行為，但是發(fā)展到極端就是個(gè)人為了一己利益去損害社會(huì)利益。次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們不得不提高對(duì)個(gè)人主義膨脹的警惕。個(gè)人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領(lǐng)域，要想從這些角度出發(fā)去根治個(gè)人主義膨脹，一是時(shí)間周期長(zhǎng)，二是很難針對(duì)問(wèn)題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當(dāng)，影響的范圍會(huì)相當(dāng)廣泛。所以針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，政府首先應(yīng)當(dāng)通過(guò)法律法規(guī)為個(gè)人主義行為規(guī)定一條底線，劃清個(gè)人利益與社會(huì)利益的界限。其次，筆者認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)弘揚(yáng)“社會(huì)本位”理念，加大“社會(huì)本位”理念的宣傳力度，加強(qiáng)民眾有關(guān)“社會(huì)本位”理念的教育，使民眾真正領(lǐng)會(huì)“社會(huì)本位”理念的含義，最后政府應(yīng)當(dāng)建立遏制個(gè)人主義膨脹的有效機(jī)制，對(duì)實(shí)施損害社會(huì)利益行為的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。在這方面，我國(guó)還落后于美國(guó)，美國(guó)在危機(jī)爆發(fā)后，先是全力挽救經(jīng)濟(jì)，待經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開(kāi)始了大規(guī)模的問(wèn)責(zé)行動(dòng)，調(diào)查部門(mén)陸續(xù)對(duì)一些在危機(jī)中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進(jìn)行質(zhì)詢，并且在認(rèn)定有罪后，對(duì)他們實(shí)施罰款，甚至監(jiān)禁，中國(guó)在維護(hù)社會(huì)利益方面做得還不夠?！肮嬖V訟”制度作為能夠維護(hù)社會(huì)利益的有效武器之一，已經(jīng)引起了我國(guó)越來(lái)越多的學(xué)者的注意。公益訴訟是指特定的國(guó)家機(jī)關(guān)(檢察機(jī)關(guān))、社會(huì)組織(或社會(huì)團(tuán)體)和公民個(gè)人，根據(jù)法律的授權(quán)，對(duì)違反法律法規(guī)，侵犯國(guó)家利益、社會(huì)利益或者不特定的他人利益行為，向法院，由法院依法追究其法律責(zé)任的活動(dòng)。公益訴訟制度的建立將會(huì)為維護(hù)社會(huì)利益提供訴訟程序的制度保障，使社會(huì)利益的維護(hù)逐漸成為一種公民權(quán)利，一種政府責(zé)任。通過(guò)公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時(shí)，可以將市場(chǎng)中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹(jǐn)真，不再輕易冒險(xiǎn)。

3、次貸危機(jī)再次證明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式不能走極端

歷史已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該采取市場(chǎng)運(yùn)行與政府干預(yù)均衡的模式有過(guò)多次證明：蘇聯(lián)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)致蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，人民生活陷入窘境；美國(guó)長(zhǎng)期的自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)使美國(guó)歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中以1929－1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條最為嚴(yán)重；2007年初爆發(fā)的次貸危機(jī)也是美國(guó)政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)前，政府過(guò)于相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)中違規(guī)違約行為不斷，市場(chǎng)秩序持續(xù)混亂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，進(jìn)而因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)的小小波動(dòng)使得市場(chǎng)問(wèn)題暴露，整個(gè)市場(chǎng)崩潰，所以此次次貸危機(jī)是對(duì)自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的極端性、錯(cuò)誤性的又一次證明。

[參考文獻(xiàn)]

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[3]李昌麒：經(jīng)濟(jì)法學(xué)[M]，法律出版社，2007

次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因范文第4篇

此次次貸危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國(guó)的復(fù)轍，我們必須了解次貸危機(jī)及其產(chǎn)生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定做好充分的準(zhǔn)備。

首先，我們應(yīng)該了解何謂次貸危機(jī)。所謂次貸危機(jī)即次級(jí)貸款抵押市場(chǎng)危機(jī)是由于美國(guó)給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來(lái)沒(méi)有被金融機(jī)構(gòu)重視到其隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，此次次貸危機(jī)緣于美國(guó)樓市的高增長(zhǎng)及后來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖。在房地產(chǎn)市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機(jī)構(gòu)并沒(méi)有充分考慮到其中的風(fēng)險(xiǎn)，為低信用的購(gòu)房者放出大量的次級(jí)抵押貸款。以至今日房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，所抵押的房產(chǎn)其價(jià)值根本無(wú)法抵債，便產(chǎn)生大量的呆壞賬，此時(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)僅僅集中于本國(guó)的銀行業(yè)。而一些國(guó)際投資基金或金融機(jī)構(gòu)對(duì)其次級(jí)抵押貸款的投資或買(mǎi)斷，將使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到全球整個(gè)金融市場(chǎng)。這也許就是本次危機(jī)對(duì)全球股市所產(chǎn)生的沖擊的一個(gè)原因。

再次，此次次貸危機(jī)為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)大量的呆壞賬，這將直接導(dǎo)致其流動(dòng)性的嚴(yán)重缺失。流動(dòng)性的缺失又將對(duì)本國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的巨大損失，歐美各國(guó)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)紛紛裁員以降低成本，這將導(dǎo)致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時(shí)很大，但足以說(shuō)明此次危機(jī)帶來(lái)的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。據(jù)美國(guó)金融統(tǒng)計(jì)中國(guó)銀行，中國(guó)工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機(jī)中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切，經(jīng)花旗銀行測(cè)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩1％，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩1.3％。雖然此次危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的直接損失并不大，但當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)受挫，也將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大損失。

次貸危機(jī)對(duì)我們的啟示

此次次貸危機(jī)所產(chǎn)生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機(jī)爆發(fā)后才對(duì)銀行進(jìn)行救助，而應(yīng)該事前做好準(zhǔn)備以防止危機(jī)的產(chǎn)生。

第一，美國(guó)次貸危機(jī)直接起源于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫。美國(guó)成熟房地產(chǎn)市場(chǎng)都會(huì)引發(fā)次貸危機(jī)，何況我國(guó)的新興市場(chǎng)。目前我國(guó)房地產(chǎn)投機(jī)行為尤為嚴(yán)重，使得樓市不斷飆升，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨著越來(lái)越大的泡沫。泡沫的產(chǎn)生緣至于投機(jī)者沒(méi)有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對(duì)他們投機(jī)帶來(lái)的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其將獲得的利益。長(zhǎng)此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時(shí)候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國(guó)抗危機(jī)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)不如美國(guó)，因此危機(jī)的爆發(fā)不論在我國(guó)經(jīng)濟(jì)上還是在社會(huì)穩(wěn)定上所產(chǎn)生的影響程度都將是無(wú)法預(yù)測(cè)的。因此我們不論是出于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展還是出于防止類(lèi)似危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)的目的，我們都應(yīng)該防止房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大泡沫的產(chǎn)生。第二，由于我國(guó)貸款主要來(lái)自商業(yè)銀行，我們應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)住房貸款申請(qǐng)者信用和還貸能力的審核。建立信用評(píng)審機(jī)制并非一朝一夕的問(wèn)題，在我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)還處于初級(jí)階段、個(gè)人信用的數(shù)據(jù)儲(chǔ)備還不完善的情況下，信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)在此基礎(chǔ)上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機(jī)構(gòu)因?yàn)槔娴尿?qū)使而放松借款者的資格標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)ζ溆锌赡芴摷俚男畔⒉贿M(jìn)行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績(jī)的提高，幫助那些條件不合格的申請(qǐng)者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺(tái)開(kāi)始培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。與此同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該建立個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度，給商業(yè)銀行評(píng)價(jià)消費(fèi)者信用提供一個(gè)合理的依據(jù)。

第二，增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。銀行的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，要減少危機(jī)對(duì)銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來(lái)直接的收益，也能為銀行化解風(fēng)險(xiǎn)提供更多、更有效的工具。目前我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化還不成熟，放貸風(fēng)險(xiǎn)基本集中于銀行本身，銀行應(yīng)該積極開(kāi)拓新的金融產(chǎn)品以到達(dá)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經(jīng)營(yíng)應(yīng)保持其安全性、流動(dòng)性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的高負(fù)債比例，容易使股東或管理者從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。為了，保障廣大債權(quán)所有者的利益，必須對(duì)銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務(wù)體現(xiàn)了利益相關(guān)者的利益。外部監(jiān)管應(yīng)該與銀行內(nèi)部監(jiān)管部門(mén)同心協(xié)力，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關(guān)法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)該對(duì)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的約束，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該依照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)銀行的違法違規(guī)行為給予應(yīng)有的懲罰。外部監(jiān)管應(yīng)該引導(dǎo)銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行，從而維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。內(nèi)部監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)本行的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行客觀的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從根本上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。不可避免的是有些居民對(duì)自己以后的還貸能力沒(méi)有進(jìn)行有效的估計(jì)，為以后的無(wú)力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應(yīng)該讓消費(fèi)者充分了解其中的風(fēng)險(xiǎn)，幫助其分析各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

第六，完善我國(guó)證券市場(chǎng)。房地產(chǎn)上市公司市值占我國(guó)證券市場(chǎng)很大一部分比重。其股價(jià)波動(dòng)很大程度影響著整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否。房?jī)r(jià)的飛速增長(zhǎng)，將間接拉大了二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)中獲得房地產(chǎn)公司股票價(jià)格之間的差距。而這大大增加了二級(jí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，為了預(yù)防類(lèi)似危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)，我們應(yīng)該在各個(gè)層面做好充分的準(zhǔn)備，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因范文第5篇

關(guān)鍵詞：金融全球化;次級(jí)貸款;信用風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1007-4392(2008)05-0042-04

一、次貸和次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因

(一)美國(guó)次級(jí)貸及其發(fā)展情況

在美國(guó)，按照借款人的信用等級(jí)，住宅抵押貸款可以分為優(yōu)級(jí)(Prime)、次優(yōu)(Alt-A)和次級(jí)(Subprime)。次級(jí)抵押貸款作為一種銀行業(yè)務(wù)，并沒(méi)有一致性的定義?！按渭?jí)”這一術(shù)語(yǔ)，主要用來(lái)描述具有高違約風(fēng)險(xiǎn)的貸款。如美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)將信用分?jǐn)?shù)(FICO score)低于620的借款人認(rèn)定為次貸借款人。次貸借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用記錄不全或不佳;收入較低;負(fù)債與收入的比例較高。

基于次貸形成的初級(jí)衍生金融產(chǎn)品是抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities)，這種債券是將次貸合同打包，以次貸的利息收入產(chǎn)生債券收益的產(chǎn)品。根據(jù)MBS出現(xiàn)違約的概率，投資銀行等機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出兩種第二級(jí)金融衍生品，即資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)ABCP(Asset Based Commer-cial Paper)和債務(wù)抵押權(quán)益CDO(Collateralized Debt Obligations)。它們是在MBS基礎(chǔ)上發(fā)展出來(lái)的，由特殊目的公司向商業(yè)銀行、投資基金等投資者發(fā)行的金融產(chǎn)品，主要區(qū)別在于前者以抵押貸款為支持，為特殊目的公司提供流動(dòng)資金，后者則是以抵押貸款、MBS形成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品資產(chǎn)池，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的權(quán)益憑證。CDO按照資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)不同可以分為貸款抵押權(quán)益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權(quán)益CBO(Collateralized Bond Obligations)。在大量CDO產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，投資銀行又進(jìn)行了兩個(gè)方向上的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，一是以CDO為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)出“CDO的CDO”、“CDO的立方”等等，它們的共同特點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)。另一個(gè)方向是設(shè)計(jì)出信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)，它的作用是尋找對(duì)手公司對(duì)次貸衍生品投保，從而將次貸衍生品的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。

為了吸引借款人借款，次貸合同通常具有較低的初始固定利率，該利率在若干年以后改為浮動(dòng)利率并隨聯(lián)邦基金利率浮動(dòng)。這樣的安排對(duì)于借款人的吸引力在于其還貸壓力在前幾年較小。由于美國(guó)人群普遍具有提前消費(fèi)的習(xí)慣，而且從2000年開(kāi)始美國(guó)處于降息通道，次貸業(yè)務(wù)在美國(guó)發(fā)展迅速。2002年至2004年，美國(guó)次貸新增貸款年均增長(zhǎng)率為64.2%。而后隨著聯(lián)儲(chǔ)逐漸升息增速放緩，2005年和2006年增速分別為17%和-4%。截止到2007年上半年，美國(guó)次貸市場(chǎng)余額為1.5萬(wàn)億美元，在整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)的份額由2001年的2.6%增加到15%。

(二)次貸危機(jī)產(chǎn)生的主要原因

1.流動(dòng)性過(guò)剩是次貸危機(jī)產(chǎn)生的宏觀背景。次貸危機(jī)爆發(fā)前的幾年里，包括美國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況較好，廣義貨幣與GDP之比不斷上升，金融市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)。而次貸產(chǎn)品的高收益，尤其是次貸衍生品的設(shè)計(jì)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性具有較大的吸引力。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)次貸衍生品，大量商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金成為了次貸風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)者，在一定程度上推動(dòng)了次貸市場(chǎng)的超常增長(zhǎng)，同時(shí)也蘊(yùn)藏了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整是次貸危機(jī)發(fā)生的外部誘因。美聯(lián)儲(chǔ)在2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”事件后，采取低利率政策以刺激經(jīng)濟(jì)。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)25次降息，長(zhǎng)時(shí)期低利率政策推動(dòng)了房貸需求和房?jī)r(jià)上漲。此后為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)17次提高聯(lián)邦基金利率，造成房貸借款人還貸壓力增大，結(jié)果是某些客戶無(wú)力按時(shí)歸還貸款利息。

3.次貸借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不佳是次貸發(fā)生的基礎(chǔ)原因。次貸借款者主要對(duì)象是收入較低、不具備良好信用記錄的借款者，這是次貸市場(chǎng)的先天缺陷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變動(dòng)時(shí)，借款人極可能集中發(fā)生拖欠行為，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，隨著美國(guó)利率升高、房?jī)r(jià)下降，次貸借款人開(kāi)始難以承受房貸負(fù)擔(dān)。2008年2月，次貸60天違約率已達(dá)32.92%，隨著2008年約2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.信息不對(duì)稱(chēng)是次貸危機(jī)擴(kuò)散的重要原因。次貸危機(jī)的全球化與次貸衍生品有很大關(guān)系。次貸衍生品設(shè)計(jì)者從自身利益出發(fā)，低估產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)或片面強(qiáng)調(diào)其高收益，而次貸衍生品的購(gòu)買(mǎi)者難以了解復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)過(guò)程，設(shè)計(jì)者和購(gòu)買(mǎi)者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能識(shí)別次貸衍生品蘊(yùn)藏的較大風(fēng)險(xiǎn)，給予這些產(chǎn)品較高評(píng)級(jí)，進(jìn)一步加劇了這種信息不對(duì)稱(chēng)。

二、次貸危機(jī)的全球傳導(dǎo)機(jī)制分析

美國(guó)次級(jí)貸款推出到次貸危機(jī)在全球蔓延，目前來(lái)看經(jīng)歷了七個(gè)階段(見(jiàn)圖1)：

第一階段，次貸積累和證券化。在持續(xù)低利率政策的作用下，美國(guó)貨幣市場(chǎng)環(huán)境較為寬松，銀行和住房抵押貸款公司為了追求較高的收益率，紛紛降低貸款條件，為信用等級(jí)較低的借款人提供住房抵押貸款，次貸市場(chǎng)迅速發(fā)展。由此美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)積聚起大量泡沫，泡沫的產(chǎn)生造成房?jī)r(jià)虛高，反過(guò)來(lái)又使貸款人傾向于進(jìn)一步放款。正是貸款量和房?jī)r(jià)的相互作用，為次貸積累創(chuàng)造了條件。貸款人進(jìn)而通過(guò)證券化將次貸產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，具體做法是成立相對(duì)獨(dú)立的特殊目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)，由SPV將積累的次貸進(jìn)行證券化，從而實(shí)現(xiàn)貸款人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第二階段，生成和銷(xiāo)售次貸衍生品。特殊目的公司在形成基礎(chǔ)的次貸證券化產(chǎn)品后，通過(guò)估價(jià)模型計(jì)算不同貸款的風(fēng)險(xiǎn)，并按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)打包，確定各風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品的收益率，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。一方面，特殊目的公司通過(guò)證券化產(chǎn)品ABCP實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資金支持，另一方面，向投資者出售CDO等結(jié)構(gòu)性次貸衍生品，進(jìn)一步擴(kuò)大了次貸交易者的范圍。次貸衍生品對(duì)投資者來(lái)講有兩大優(yōu)勢(shì)，一是其具有較高的收益率，二是其具有評(píng)級(jí)公司的較高評(píng)級(jí)。實(shí)際上，投資者無(wú)從了解次貸的實(shí)際情況，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依賴(lài)性較高，存在較大的信息不對(duì)稱(chēng)。

第三階段，次貸違約情況大量出現(xiàn)。在次貸合同安排中，通常在第二年或第三年后，會(huì)進(jìn)行利率重置，由固定利率轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)利率，與市場(chǎng)利率掛鉤。從2004年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)為了防范通貨膨脹開(kāi)始加息，增加了處于利率重置期的次貸借款人的還款壓力。而從2006年開(kāi)始美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，次貸借款人難以通過(guò)轉(zhuǎn)按揭或轉(zhuǎn)賣(mài)房屋等手段減輕還款壓力，于是在2002至2004年次貸市場(chǎng)迅速發(fā)展時(shí)期發(fā)放的次貸在2006年至2007年出現(xiàn)了第一波大范圍違約。資料顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的2007年第三、四季度住房抵押貸款拖欠數(shù)量分別占貸款總數(shù)的5.59%和5.82%。次貸拖欠率的提高成為次貸危機(jī)傳導(dǎo)的導(dǎo)火索。

第四階段，市場(chǎng)流動(dòng)性喪失。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品得以發(fā)展的基礎(chǔ)就在于市場(chǎng)流動(dòng)性的保障。由于次貸違約率上升，以次貸產(chǎn)品為抵押品的債券就面臨著無(wú)人購(gòu)買(mǎi)的局面。同時(shí)，特殊目的公司難以從商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)獲得融資，也無(wú)法對(duì)其已經(jīng)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行展期。市場(chǎng)流動(dòng)性下降進(jìn)一步造成恐慌，與次貸相關(guān)的衍生品價(jià)值大幅下降，引起衍生品持有人的拋售行為，進(jìn)而造成基金投資者對(duì)基金的贖回，資金鏈斷裂使市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)下降。

第五階段，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、投資者虧損。次貸危機(jī)的進(jìn)一步傳導(dǎo)體現(xiàn)在引起全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和各國(guó)投資者虧損，演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性金融危機(jī)。每次次貸損失數(shù)據(jù)公布，都會(huì)引起全球股票市場(chǎng)震蕩。這一傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)質(zhì)是全球性信用危機(jī)，投資者出于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的判斷，以及對(duì)次貸產(chǎn)品不信任，減持次貸相關(guān)產(chǎn)品。由此造成了包括花旗、瑞銀等大型投資者的巨額損失。

第六階段，中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能。次貸危機(jī)使各國(guó)央行不得不采取各種緊急措施，以避免危機(jī)蔓延。其中較為簡(jiǎn)單的方式就是直接向金融市場(chǎng)注資、降低利率和再貼現(xiàn)率。除此以外，各國(guó)中央銀行還采取發(fā)表聲明、拍賣(mài)貸款、創(chuàng)新金融工具提供流動(dòng)性等方式發(fā)揮最后貸款人職能。

第七階段，危機(jī)損失進(jìn)一步暴露，引起新一輪動(dòng)蕩。由于目前還不能準(zhǔn)確估計(jì)次貸危機(jī)的全部損失，尤其是次貸衍生品設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，且具有很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，難以測(cè)算確切實(shí)際損失，因此市場(chǎng)普遍的反應(yīng)就是盡量捂緊銀根，并盡快脫離次貸相關(guān)市場(chǎng)。由于次貸危機(jī)的損失是逐漸暴露的，加上市場(chǎng)上的羊群效應(yīng)，引起市場(chǎng)恐慌加劇。直接的表現(xiàn)就是，各國(guó)中央銀行恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性的措施只能在隨后很短的時(shí)間內(nèi)使市場(chǎng)恢復(fù)，但馬上就會(huì)產(chǎn)生新一輪動(dòng)蕩。因此我們認(rèn)為，次貸危機(jī)引起的全球性

金融危機(jī)遠(yuǎn)未真正結(jié)束，隨著損失的進(jìn)一步顯現(xiàn)，

對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響需要進(jìn)一步觀察。

三、次貸危機(jī)的全球影響和教訓(xùn)

(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)

受次貸危機(jī)影響， 2007年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.6%，較上一季度下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，而2008年前三個(gè)月失業(yè)率分別為4.9%、4.8%、5.1%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象。作為全球經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響較大。美國(guó)作為很多國(guó)家的重要出口國(guó)，一旦其國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力下降，將導(dǎo)致進(jìn)口能力和投資能力下降，美元將進(jìn)一步貶值，對(duì)其主要貿(mào)易伙伴的出口產(chǎn)生影響，并通過(guò)連鎖反應(yīng)進(jìn)而影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

(二)次貸危機(jī)打亂了各國(guó)中央銀行貨幣政策

次貸危機(jī)發(fā)生前，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的特點(diǎn)是流動(dòng)性過(guò)剩，各國(guó)貨幣政策目標(biāo)主要是防范出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，因此普遍采取提高利率的政策。次貸危機(jī)發(fā)生后，為迅速恢復(fù)投資者信心，保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，多國(guó)央行不得不采取注入流動(dòng)性、降息等擴(kuò)張性貨幣政策。實(shí)際上，次貸危機(jī)并沒(méi)有造成廣義流動(dòng)性的消失，而央行被迫注資則實(shí)實(shí)在在地增加了貨幣供給，其結(jié)果是為長(zhǎng)期的流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹埋下了隱患。

(三)次貸危機(jī)影響國(guó)際資本加快向新興市場(chǎng)流動(dòng)

在次貸危機(jī)影響下，傳統(tǒng)主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐盟等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)投資資本吸引力下降。而新興市場(chǎng)如包括中國(guó)在內(nèi)的“金磚四國(guó)”，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有潛力，且在次貸危機(jī)中受到影響相對(duì)較小，因此國(guó)際資本將有可能集中流向新興市場(chǎng)。如果這些市場(chǎng)對(duì)資本流入的控制不力，就可能造成其國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，造成金融市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定。

(四)次貸對(duì)全球投資者心理預(yù)期影響較大

全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩歸根結(jié)底是投資者心理預(yù)期發(fā)生根本性變化的結(jié)果。次貸危機(jī)的傳導(dǎo)對(duì)全球投資者心理預(yù)期產(chǎn)生五方面影響：一是所持有的金融衍生品很可能不安全，但是損失又無(wú)法估量，應(yīng)盡快拋售，二是世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，美元匯率將下降，應(yīng)減持持有的美元計(jì)價(jià)產(chǎn)品，三是次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，短期內(nèi)應(yīng)持幣觀望，四是次貸危機(jī)擴(kuò)散可能影響到其他市場(chǎng)，如信用卡市場(chǎng)，五是全球金融市場(chǎng)可能繼續(xù)出現(xiàn)震蕩。這些心理預(yù)期的存在影響投資者行為，結(jié)果是使全球金融主要市場(chǎng)繼續(xù)下跌。

(五)次貸危機(jī)在全球蔓延帶來(lái)的教訓(xùn)

首先，隨著全球金融一體化，金融危機(jī)在全球傳遞速度明顯加快。次貸危機(jī)之所以形成全球性危機(jī)，與金融全球化趨勢(shì)密不可分。在資本自由流動(dòng)的情況下，全球的流動(dòng)性過(guò)剩使美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)全球化被世界分擔(dān)了。進(jìn)一步，各國(guó)投資者的損失又傳導(dǎo)到各自國(guó)內(nèi)，形成了一條全球風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈。其次，衍生品市場(chǎng)對(duì)全球金融市場(chǎng)影響日益增加。次貸衍生品市場(chǎng)在美國(guó)是一個(gè)新興子市場(chǎng)，它的迅速壯大一方面是源于市場(chǎng)的需求，另一方面也反映出投資者對(duì)衍生金融工具的迷信。從次貸衍生品投資主體來(lái)看，主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)和世界大型投行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，這些機(jī)構(gòu)在次貸衍生品的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)計(jì)金融衍生品，形成面向全球金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)。再次，全球性金融風(fēng)險(xiǎn)管理日趨重要。次貸危機(jī)不僅反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還包含著更深層次的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。而作為發(fā)展中國(guó)家，在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)方面存在欠缺，現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理模式不一定總能成為隔離全球風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，則很容易處于被動(dòng)局面。

四、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展啟示

(一)應(yīng)盡快建立跨市場(chǎng)綜合監(jiān)管體系

次貸危機(jī)的發(fā)展和擴(kuò)散暴露了美國(guó)金融監(jiān)管的缺陷，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森日前公布了一份旨在對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的計(jì)劃，內(nèi)容涉及大銀行、投資公司、地方保險(xiǎn)以及抵押貸款經(jīng)紀(jì)人等廣泛范圍。在這份計(jì)劃中，美聯(lián)儲(chǔ)被賦予監(jiān)管整個(gè)金融系統(tǒng)的權(quán)力，以確保整體金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。美國(guó)作為金融管制較為寬松國(guó)家，在次貸危機(jī)爆發(fā)后很快出臺(tái)加強(qiáng)金融管制的計(jì)劃。我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制是與當(dāng)時(shí)的金融發(fā)展階段相適應(yīng)的，但是隨著金融改革的深入，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的出現(xiàn)，分業(yè)監(jiān)管體制弊病也逐步暴露出來(lái)。為此應(yīng)盡快建立跨市場(chǎng)綜合監(jiān)管體系，近期內(nèi)，可考慮成立由國(guó)務(wù)院主管金融工作的副總理為組長(zhǎng)，一行三會(huì)參加的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息溝通，長(zhǎng)期看，應(yīng)逐步建立統(tǒng)一監(jiān)管體系。

(二)穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程

理論上，凡是具有穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化嘗試，資產(chǎn)證券化是金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)之一，為穩(wěn)妥發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)在住房抵押貸款發(fā)放中應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，認(rèn)真考察借款人的還款能力和還款意愿，降低違約概率，同時(shí)積極尋求除住房以外的抵押物或擔(dān)保，降低違約損失率，從而為房地產(chǎn)市場(chǎng)證券化提供堅(jiān)實(shí)的保障。同時(shí)，應(yīng)避免樓市“非理性繁榮”，這是住宅抵押貸款證券化健康運(yùn)行的必要基礎(chǔ)。目前房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)很多地方已經(jīng)成為支柱產(chǎn)業(yè)，但是房地產(chǎn)業(yè)的繁榮應(yīng)當(dāng)與當(dāng)?shù)氐馁?gòu)買(mǎi)力相一致。如果在房?jī)r(jià)的快速上升成為單邊預(yù)期的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)證券化嘗試，將使大量的銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給社會(huì)，為金融穩(wěn)定乃至社會(huì)穩(wěn)定造成隱患。

(三)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)銀行2007年年報(bào)顯示其次貸損失155.26億元，其中已確認(rèn)損益32.63億元，計(jì)提損失122.63億元。中國(guó)工商銀行在2007年年報(bào)中沒(méi)有披露次貸損失金額，但計(jì)提了4億美元的減值準(zhǔn)備。中國(guó)建設(shè)銀行在2007年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示對(duì)次貸支持債券計(jì)提減值損失準(zhǔn)備3.36億元。可見(jiàn)，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)已經(jīng)產(chǎn)生了一定影響。這為我國(guó)商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)管理提出了警示。我國(guó)的住房抵押按揭貸款在目前房?jī)r(jià)水平較高的環(huán)境下會(huì)不會(huì)發(fā)生大范圍違約風(fēng)險(xiǎn)、一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)需要如何應(yīng)對(duì)值得關(guān)注。同時(shí)，商業(yè)銀行在進(jìn)行金融衍生品投資中需要進(jìn)一步謹(jǐn)慎。應(yīng)在商業(yè)銀行內(nèi)部加強(qiáng)對(duì)金融衍生品定價(jià)的研究，建立內(nèi)部定價(jià)模型，密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)，而不應(yīng)盲目信任國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。

(四)中央銀行貨幣政策制定需考慮多方面影響

縱觀次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策扮演了重要的角色：長(zhǎng)期的低利率政策刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為房地產(chǎn)泡沫埋下了隱患，而短時(shí)間內(nèi)大幅提高利率，則沒(méi)有充分考慮到經(jīng)濟(jì)可承受性。我國(guó)中央銀行近兩年執(zhí)行的是由穩(wěn)健到適度從緊再到從緊的貨幣政策，包括從2006年開(kāi)始連續(xù)15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和8次提高基準(zhǔn)利率。下一階段我國(guó)貨幣政策制訂要以“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”為主要目標(biāo)，實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)為多目標(biāo)制。這就要求中央銀行必須協(xié)調(diào)運(yùn)用各種貨幣政策工具，全面考慮利率政策、匯率政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，盡最大可能避免經(jīng)濟(jì)發(fā)生大的波動(dòng)。

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