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直接融資的優(yōu)勢范文第1篇

一、推進資本市場改革，完善非公有制企業(yè)直接融資的市場環(huán)境

（一）完善股票發(fā)行審核制度，實現(xiàn)了非公有制經(jīng)濟在境內(nèi)直接融資的同等待遇。1999年7月1日實施的《證券法》確立了股票發(fā)行的核準制度。核準制取消了過去股票發(fā)行的指標和額度限制，改變了過去由政府選擇和推薦企業(yè)的做法，實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)行上市的市場化選擇，保證了非公有制企業(yè)在境內(nèi)直接融資方面與其它企業(yè)的同等待遇。為了進一步提高股票發(fā)行的市場化程度，2004年初開始實施保薦制度，強化了保薦機構(gòu)及相關(guān)保薦代表人的責任。2004年底，借鑒境外成熟資本市場的做法，推出了詢價制度，實現(xiàn)了股票發(fā)行定價的市場化。股票發(fā)行市場化程度的提高，極大地促進了非公有制企業(yè)在境內(nèi)的直接融資。自2001年至今，境內(nèi)證券市場累計籌集資金1915.8億元，其中非公有制企業(yè)籌集資金439.6億元。這4年多來在境內(nèi)證券市場新上市的360家公司中，有187家為非公有制企業(yè)，占52％。

（二）推動股權(quán)分置改革，為資本市場發(fā)展提供了全新的制度平臺。2005年5月，中國證監(jiān)會正式啟動了股權(quán)分置改革。作為資本市場的一項重要基礎性制度建設，它有利于完善資本市場定價機制，充分發(fā)揮資本市場的功能和作用，也將為擴大非公有制企業(yè)的直接融資規(guī)模創(chuàng)造更好的條件。

目前的最新進展情況是，截至2005年12月23日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共403家(4家方案未能通過的不計算在內(nèi))，占1350家(1381家上市公司，減去23家純B股公司和5家歷史上股份已全流通的公司以及中石油已收購的3家)應改革A股上市公司的30％，對應市值占比為35％。其中207家公司已經(jīng)完成改革程序進入G板塊，占1350家上市公司的15％，市值為5807億元，占比約為19％。

（三）推動《證券法》和《公司法》的修訂，為拓寬非公有制企業(yè)在境內(nèi)直接融資渠道提供了良好的法律框架。2005年10月，十屆人大常委會第十八次會議通過了修訂后的《證券法》和《公司法》。兩法的修訂為完善我國證券融資監(jiān)管制度、加快發(fā)展直接融資市場、增強我國資本市場的競爭力奠定了基礎。同時，《證券法》還降低了公開上市的股本要求，從原來的不少于5000萬股變更為不少于3000萬股，并授權(quán)證券交易所可以規(guī)定高于《證券法》規(guī)定的上市條件，為多層次資本市場的建立留出了空間。此外，《公司法》對公司的出資方式、最低資本額作出了重大調(diào)整，確立了更加靈活的資本制度。兩法的修改，為進一步擴大非公有制企業(yè)直接融資創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境。相關(guān)部門將在《證券法》授權(quán)范圍內(nèi)，按照循序漸進的原則，推進股票發(fā)行的市場化改革，為非公有制企業(yè)在境內(nèi)直接融資創(chuàng)造更好的制度環(huán)境。

二、建立和完善中小企業(yè)板塊，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設

為了鼓勵和促進以非公有制經(jīng)濟為主體的中小型企業(yè)、科技企業(yè)的發(fā)展，經(jīng)國務院批準，2004年5月，在深圳證券交易所設立了中小企業(yè)板塊。目前已經(jīng)有50家中小企業(yè)在中小企業(yè)板塊發(fā)行和上市，主要分布在浙江、廣東、江蘇等非公有制經(jīng)濟較為發(fā)達的15個省份，共融資120億元，其中38家為非公有制企業(yè)，合計融資96億元，占中小企業(yè)板家數(shù)和總?cè)谫Y額的比例分別為76％和80％。50家公司盈利能力較強、成長性較好。2005年三季度平均主營業(yè)務收入和平均凈利潤增長36.70％和15.21％，平均每股收益為0.31元。

新修訂的兩法降低了企業(yè)公開發(fā)行股票及其在證券交易所上市的條件，為創(chuàng)業(yè)板的建立提供法律保障。今后，相關(guān)部門將不斷完善中小企業(yè)板塊，在中小企業(yè)板塊的建設過程中積極探索經(jīng)驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患。針對中小企業(yè)的風險特點，采取有別于主板市場的監(jiān)管措施，不失時機地推動制度和技術(shù)創(chuàng)新。根據(jù)各方面條件成熟的情況，研究推進創(chuàng)業(yè)板市場的建設。

三、拓展證券公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能，為處于不同發(fā)展階段的非公有制企業(yè)利用資本市場創(chuàng)造條件

2005年，相關(guān)部門與北京市政府、科技部、法制辦研究拓展證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能，擬定了中關(guān)村園區(qū)非上市股份公司進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓的試點方案。目前，試點方案已經(jīng)國務院批準，并將于近期正式啟動。

試點工作的啟動將為中關(guān)村科技園區(qū)非公有制企業(yè)為主體的中小型高新技術(shù)企業(yè)提供股份高效有序的轉(zhuǎn)讓平臺，為這類尚不具備上市條件的企業(yè)利用資本市場吸收風險資本、引入戰(zhàn)略投資者和實施重組購并提供有效的運作機制。

四、鼓勵有條件的非公有制企業(yè)到境外上市

截至2005年11月底，在境外發(fā)行股票并上市的境內(nèi)企業(yè)119家，其中包括35家非公有制企業(yè)。上述35家非公有制企業(yè)境外首發(fā)、增發(fā)股票累計籌資18.9億美元。此外，經(jīng)中國證監(jiān)會批準但還未上市的非公有制企業(yè)共28家。

境外成熟市場監(jiān)管制度比較完備，對上市公司的規(guī)范運作和信息披露有比較嚴格的要求，企業(yè)聘任有關(guān)中介機構(gòu)及信息披露等成本明顯高于境內(nèi)上市的成本，規(guī)模較大的企業(yè)或特定行業(yè)的成長型企業(yè)較適合到境外上市。非公有制企業(yè)到境外上市也要量力而行，講求實效。擬境外上市的非公有制企業(yè)應建立比較完善的治理結(jié)構(gòu)，不斷提高規(guī)范運作的水平，提高核心競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

今后，相關(guān)部門將本著尊重市場規(guī)律，強化服務意識、提高監(jiān)管效率的原則，一如既往地支持符合條件的各種所有制形式的企業(yè)，根據(jù)其自身發(fā)展需要，進入境外資本市場融資，充分利用境內(nèi)外兩個市場、兩種資源。目前，相關(guān)部門正在積極研究修訂境外上市的有關(guān)法規(guī)，努力為包括非公有制企業(yè)在內(nèi)的境內(nèi)企業(yè)到境外上市創(chuàng)造更加有利的條件。

直接融資的優(yōu)勢范文第2篇

一、SG鋼鐵公司直接融資基本情況

截至 2010 年末，SG 總資產(chǎn) 3 101.28 億元，總負債2 037.00 億元，所有者權(quán)益 1 064.28 億元，資產(chǎn)負債率65.68%。2010年，SG實現(xiàn)營業(yè)收入1 975.34億元，利潤總額19.72億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流42.66億元。根據(jù)未經(jīng)審計的2011年前三季度財務報表，截至2011年9月末，SG總資產(chǎn)3 283.49億元，總負債2 224.02億元，所有者權(quán)益 1 059.47 億元，資產(chǎn)負債率 67.73%。2011年1—9月，SG實現(xiàn)營業(yè)收入1 507.44億元，利潤總額15.90億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流24.94億元。表1為截至2011年9月末SG直接融資情況（此外，SG下屬的上市公司在2003年12月16日發(fā)行了20億元可轉(zhuǎn)債，全部用于冷軋薄板生產(chǎn)線建設，于2008年12月16日到期；同時，SG計劃近期發(fā)行50億元5年期的中票），可以看到，截至2011年9月末，SG已按期兌付的各類直接融資債務工具合計210億元，待償還的各類直接融資債務工具合計370億元，每期債券的發(fā)行利率均在較大程度上低于同期貸款基準利率。較多的直接融資，有利地改善了負債結(jié)構(gòu)，降低了融資成本。

二、SG鋼鐵公司主要優(yōu)勢和風險分析

1. 主要優(yōu)勢分析

（1）相對較高的原燃料自給率有效降低了生產(chǎn)成本。截至2011年9月末，SG鐵礦石資源總儲量近10億噸，另有遠景儲量5.6億噸，為鐵礦石供應提供了較好的基礎，為鋼鐵生產(chǎn)提供了一定程度的資源保障。在鐵礦之外，SG還擁有較多的煤礦。2008—2010年及2011年1—9月，SG鐵礦石和焦炭等主要原燃料的自給率均保持在相對較高的水平，有效降低了生產(chǎn)成本，如表2所示。整體看，隨著SG新建產(chǎn)能的逐漸擴張和兼并重組的不斷推進，2005—2010年SG產(chǎn)品產(chǎn)量占全國比重波動上升，有利于市場控制力的提升，見圖2。SG在綜合衡量鋼鐵板塊需求及自身盈利狀況的基礎上，將一部分產(chǎn)品進行外部銷售，有效提升了整體收入水平及盈利能力。

（2）隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放和兼并重組的持續(xù)推進，SG區(qū)域市場控制力逐步增強。近年來，SG通過積極實施自身規(guī)模擴張和大力推進兼并重組，鋼鐵產(chǎn)業(yè)形成了“一業(yè)多地”的格局，生產(chǎn)基地涉及華北、東北、西南和西北。2005—2007 年，SG 產(chǎn)量實現(xiàn)了不同程度的增長。2008 年由于奧運限產(chǎn)等因素，SG 產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑。2009年，隨著新建產(chǎn)能的釋放，加之多次跨區(qū)域的聯(lián)合重組，SG生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量大幅提升，分別為1 955萬噸、1 948萬噸和1 843萬噸。2010年，隨著新建產(chǎn)能的繼續(xù)釋放和持續(xù)的兼并重組，SG生鐵、粗鋼、鋼材的產(chǎn)量分別達到3 174萬噸、3 154萬噸和2 978萬噸。2011年，由于新建產(chǎn)能基本全部釋放，SG鋼鐵產(chǎn)量同比保持穩(wěn)定，由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級，具體情況見圖1所示。整體看，隨著SG新建產(chǎn)能的逐漸擴張和兼并重組的不斷推進，2005—2010年SG產(chǎn)品產(chǎn)量占全國比重波動上升，有利于市場控制力的提升，見圖2。

（3）SG新建鋼鐵項目的裝備和技術(shù)達到國際先進水平，且物流優(yōu)勢明顯，具有較大的后發(fā)優(yōu)勢。近年來，SG在對原有裝備進行技術(shù)改造的同時，新建了較多的項目，這些新建鋼鐵項目的裝備和技術(shù)達到了國際先進水平，并且物流優(yōu)勢明顯，擁有良好的海運和陸運條件，且臨近消費市場，在未來的競爭中具有較大的后發(fā)優(yōu)勢，如表3所示。

（4）SG按照品種劃分銷售的新理念，實現(xiàn)了資源優(yōu)化配置，提高了市場競爭力。按照“集中一貫、能級清晰、管理規(guī)范、簡捷高效”的集中整體化管理要求，SG對鋼鐵產(chǎn)品銷售實施了集中管理。近年來按照品種劃分銷售的新理念，進一步實現(xiàn)了資源優(yōu)化配置，提高了市場競爭力，建立了5個銷售部，分別為：建材銷售部，負責全國區(qū)域內(nèi)普通建材的銷售；優(yōu)質(zhì)型材銷售部，負責全國區(qū)域內(nèi)精品型材的銷售；優(yōu)質(zhì)線材銷售部，負責全國區(qū)域內(nèi)精品線材的銷售；板材銷售部，負責全國區(qū)域內(nèi)板材產(chǎn)品的銷售；綜合產(chǎn)品銷圖2 2005—2010年SG產(chǎn)品產(chǎn)量占全國比重售部，負責全國區(qū)域內(nèi)鋼坯、水渣產(chǎn)品的銷售。整體看，SG實現(xiàn)了由貿(mào)易銷售型向技術(shù)營銷型的轉(zhuǎn)變。同時為適應市場需要，SG銷售渠道由中間商分銷為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾惫?、加工配送為主（見?），先后在北京、天津、秦皇島、蘇州、上海和寧波等地建立配送中心或銷售分公司，直接面對用戶需求，服務用戶。

（5）SG屬于國有特大型企業(yè)，易得到各級政府的財政支持。SG屬于國有特大型鋼鐵企業(yè)，具有較強的規(guī)模優(yōu)勢，同時在兼并重組中易于得到各級政府的大力支持。2005年，SG啟動“戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整搬遷”項目，在政府相關(guān)部門的支持和保障下，通過多渠道持續(xù)穩(wěn)定地推進職工分流安置工作，根據(jù)既定的方案，SG通過新項目、退休、內(nèi)退、面向社會分流4條渠道安置富余職工，截至2010年末累計分流安置3.45萬人。截至2011年9月末，國家及地方財政累計共對SG搬遷支持資金184.15億元，其中稅收返還65.03億元、增撥資本金60億元、外埠企業(yè)劃轉(zhuǎn)破產(chǎn)補貼支持21.2億元、人員安置分流方面支持20.93億元、針對調(diào)整搬遷項目建設支持19億元、稅后利潤收繳返還6.9億元。

2. 主要風險分析

（1）鋼鐵行業(yè)競爭更加激烈，預計未來1～2年內(nèi)鋼材價格低位運行。近年來由于鐵礦石價格波動較大，加之鋼鐵行業(yè)競爭逐漸加劇，造成鋼材產(chǎn)品價格波動較大。2008年上半年，鐵礦石價格的大幅上漲推高了鋼材產(chǎn)品的價格，但2008年下半年和2009年金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟逐步蔓延，使鐵礦石和鋼材價格均大幅下滑。2010年，主要鋼材產(chǎn)品價格呈現(xiàn)波動增長。2011年1—9月，在成本提升的推動和下游需求的帶動下，SG主要鋼材品種價格與2010年相比均出現(xiàn)上漲，有利帶動了鋼材銷售收入的增長（見圖3）。但從近期鋼材價格走勢看，由于國內(nèi)市場鋼材需求不旺，社會庫存由降轉(zhuǎn)升，鋼材價格由升轉(zhuǎn)降。2011 年 9 月末，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鋼材綜合價格指數(shù)（CSPI）為132.30點，環(huán)比下降2.93點。預計未來1～2年內(nèi)鋼材價格低位運行，不利于鋼鐵企業(yè)收入及利潤水平的提升。

（2）SG內(nèi)部子公司盈利能力存在較大的不均衡性。近年來SG投資搬遷、新建及兼并重組項目較多，下屬部分主要鋼鐵子公司生產(chǎn)和財務情況存在較大的不均衡（見表5）。其中，B公司由于設備處于調(diào)試期，總體支出成本持續(xù)大于收入、項目設計的總體經(jīng)濟效益還沒有顯現(xiàn)、先進的工藝流程和裝備并未快速轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益，導致持續(xù)虧損；D公司是2009年被SG兼并的，前期一直虧損，同時資產(chǎn)負債率居高不下，2010年以來，SG在原燃料采供、銷售渠道建設、產(chǎn)品線優(yōu)化升級、內(nèi)部成本管控等多個領域?qū)實施整合改進，虧損現(xiàn)象得到一定控制。

（3）SG近年來有息負債規(guī)模增長較快，未來債務融資規(guī)模仍較大。近年來，SG總有息債務占總負債的比重逐年提高，債務壓力逐漸增大?？傆邢鶆罩?，長期有息債務（長期借款＋應付債券）占比較高，短期有息債務（短期借款＋應付票據(jù)＋應付短期債券＋1年內(nèi)到期的長期借款）占比有所下降，具體見表6。目前，SG擁有較多的在建項目，未來幾年上述項目除需要投入大量自有資金外，還需較大金額的對外債務融資，這將進一步增加資本支出壓力，如表7所示。

三、SG鋼鐵公司直接融資目的分析

根據(jù)SG歷次募集資金安排，除2008年企業(yè)債用于項目建設外，其余均用于補充流動資金流和優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，下面主要對SG現(xiàn)金流和債務結(jié)構(gòu)進行分析。

1. 現(xiàn)金流分析

2008—2010年，SG經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為59.41億元、45.40億元和42.66億元，出現(xiàn)一定的下滑；投資性凈現(xiàn)金流分別為-439.46 億元、-295.60 億元和-318.08 億元，建設項目規(guī)模較大，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金始終保持在較高水平，導致投資性現(xiàn)金凈流出增幅較大，預計未來1～2年投資性現(xiàn)金凈流出仍將保持在較高水平；籌資性凈現(xiàn)金流分別為445.22億元、271.52億元和330.58億元，均保持在較高水平。具體見表8。2008—2010年，SG經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與總負債之比分別為5.75%、3.14%和2.33%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與流動負債之比分別為8.85%、5.84%和4.57%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)分別為2.53倍、1.19倍和0.63倍。整體看，SG經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務的保障能力出現(xiàn)一定下降，僅靠經(jīng)營性凈現(xiàn)金流難以滿足投資活動需求，因此直接融資成為最優(yōu)的選擇之一。

2. 債務結(jié)構(gòu)分析

2007年之前，SG的主要融資渠道為銀行借款這一間接融資渠道，2007年以來轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y與間接融資結(jié)合。從表9看出，近年來SG的負債有如下特點：第一，總規(guī)模持續(xù)上升，幾乎翻了一番；第二，資產(chǎn)負債率逐年攀升；第三，直接融資總金額雖然較大，但直接融資占總負債的比重始終在20%以下，仍以間接融資為主，其中又以長期借款居多，由此使得財務費用大幅攀升。在上述特點之外，截至2011年9月末，SG未來有息債務到期期限結(jié)構(gòu)主要集中在1年以內(nèi)（占30.33%）和5年以上（占24.89%），存在一定的集中程度，見表10。綜合上述分析，根據(jù)自身經(jīng)營的特點和財務需求，SG綜合運用多種融資手段，僅直接融資即使用了短期融資券（均為1年期）、中期票據(jù)（均為5年期）和企業(yè)債（10年期+15年期）等多種方式，在較大程度上調(diào)整了債務結(jié)構(gòu)，減輕了財務負擔。

四、相關(guān)結(jié)論、建議和啟示

1. SG的案例為眾多企業(yè)進行直接融資提供了典型范例

近年來，我國直接融資市場發(fā)展較快，但在不同規(guī)模企業(yè)、不同所有制企業(yè)、不同行業(yè)、不同區(qū)域之間仍存在一定的不平衡性。SG近年來通過較多的直接融資（符合存續(xù)期內(nèi)公開市場直接融資債券金額合計不超過凈資產(chǎn)40%這一限定），合理使用了多種融資手段。而目前絕大多數(shù)企業(yè)直接融資的金額合計較為有限，未來必將有更多的企業(yè)認識并體會到，通過債券市場進行多種形式的直接融資，節(jié)省的財務成本是實實在在的，因而會更加積極地參與其中。同時，即使是SG近年來其直接融資占總負債的比重與間接融資占總負債的比重之差也始終在40個百分點以上，說明其未來仍有一定的直接融資突破空間，除目前的公開市場發(fā)行外，未來還可以采取發(fā)行非公開定向債務融資工具（私募）等方式進行融資。2. 企業(yè)的整體實力決定了其信用等級作為信用債，信用等級是進行直接融資的基礎，在這個過程中必須遵循客觀規(guī)律。以SG為例，由規(guī)模擴張和整體行業(yè)地位提升等因素決定，其信用等級也出現(xiàn)提升（2008年5月由AA+提升為AAA），這一變化也是與近年來中國整體經(jīng)濟形勢的向好和鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢息息相關(guān)的。而目前，在越來越多的企業(yè)力圖進行直接融資的大背景下，有少數(shù)發(fā)債企業(yè)對信用等級存在一定程度的幻想，雖然可以理解，但不符合事物發(fā)展的客觀規(guī)律。

3. 企業(yè)的高度重視和相關(guān)中介機構(gòu)的密切配合是直接融資順利進行的有效保障

以SG為例，其每次直接融資都是由總會計師直接協(xié)調(diào)掌控，相關(guān)中介機構(gòu)的相關(guān)高層領導全部參與具體項目調(diào)度，有效提高了整體運行效率。同時，企業(yè)對發(fā)行時機的選擇也有很大的技巧性。比如，2010年下半年SG計劃同時發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，而當時央行加息的信號已十分明顯，在各方的積極配合與努力下，9月29日SG 成功發(fā)行 1 年期 50 億元短期融資券，票面利率為3.14%；10月15日SG成功發(fā)行5年期90億元中期票據(jù)，票面利率為4.01%。而就在之后的10月20日，央行1年期貸款基準利率由4.86%提升到5.56%，3～5年(含)貸款基準利率由5.76%提升到5.96%。上述事件雖然有一定的偶然性，但更多的是事態(tài)發(fā)展的必然，有利的發(fā)行時點節(jié)約了大量的融資成本。

直接融資的優(yōu)勢范文第3篇

2000年以來，在保持融資總量不斷增加的同時，我國的融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出不斷優(yōu)化的態(tài)勢。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年中國社會融資規(guī)模中，人民幣新增貸款占比較2002年下降36.3個百分點；企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)融資占比分別較2002年上升6.8和1.1個百分點。在關(guān)注全國融資總量變化趨勢和規(guī)律的同時，研究區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的運行規(guī)律有非常重要的意義。本文以2004年以來《中國區(qū)域金融運行報告》中提供的非金融機構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表為基礎數(shù)據(jù)，研究2000年至2010年11年間東中西三大區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的變化。

一、十年來中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢

（一）三大區(qū)域直接融資量不斷上升

2010年東中西部直接融資量 分別為19555.18億元、4225.23億元和2503.58億元，分別是2000年的15.2倍、10.9倍和14.4倍。直接融資量呈現(xiàn)明顯的階段特征，“十五”期間，東部地區(qū)年均融資量為1304.37億元，中西部地區(qū)年均融資量分別為244.60億元和139.76億元；“十一五”期間，東中西部地區(qū)年平均融資量分別為12637.00億元、2237.85億元和1220.05億元，分別是“十五”期間的9.7倍、9.1倍和8.7倍。

（二）直接融資中債券融資發(fā)展迅猛

債券融資量在“十一五”期間大幅上漲，呈現(xiàn)超越股票融資之勢。東部地區(qū)在2000年到2004年間股票融資額一直高于債券，從2005年開始債券融資額開始大幅上升，2010年東部地區(qū)債券融資量高于股票4431.77億元。中西部地區(qū)和東部地區(qū)趨勢類似，2010年，中西部地區(qū)債券融資量比股票融資量分別高827.93億元和523.75億元。

（三）債券和股票融資占直接融資比重不斷調(diào)整和優(yōu)化

從直接融資結(jié)構(gòu)看，2001年至2006年，西部地區(qū)債券融資占直接融資比例一直高于東部和中部地區(qū)；2007年至2010年，西部地區(qū)債券融資占比逐漸下降，股票融資占比不斷上升，到2010年三大區(qū)域直接融資中債券和股票占比逐漸接近，債券約占六成，股票約占四成。

二、中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)存在的一些問題

（一）間接融資占主導的地位仍然顯著

2000年至2004年，東中西三大區(qū)域貸款占融資總量比重總體上升，比重在90%至95%左右，從2005年起貸款比重開始下降，東部下降幅度最大，中部次之，西部最??；2004年至2010年，貸款占融資量比重從高到低分別為西部、中部和東部，2010年該項比重西部地區(qū)為84.2%，中部地區(qū)82.4%，東部地區(qū)為77.6%。

（二）區(qū)域間直接融資量差距明顯

十年來三大區(qū)域直接融資量基本呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢，在2005年之前三大區(qū)域之間差距不大，從2005年開始中西部地區(qū)與東部地區(qū)差距不斷擴大。2000年東部地區(qū)直接融資量是中西部地區(qū)之和的2.30倍，在2005年達到十年間最高水平為6.56倍，2007年至2009年該數(shù)值一直維持在4倍以上，直到2010年才降為2.91倍。

（三）東部地區(qū)直接融資占比遠高于中西部地區(qū)

東部地區(qū)直接融資占融資總量比重在2004年以后明顯上升。2000年至2004年間，三大區(qū)域直接融資占融資總量之比差異均在10%上下波動，東部地區(qū)直接融資占比并不占優(yōu)。從2005年開始，東部地區(qū)直接融資優(yōu)勢顯現(xiàn)，到2010年東部地區(qū)直接融資比重分別高于中西部4.8和6.6個百分點。

三、進一步完善區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的政策建議

（一）大力培育市場主體，壯大企業(yè)規(guī)模和實力

中西部地區(qū)應著力提高企業(yè)的規(guī)模和盈利能力，以達到在金融市場發(fā)行股票和債券的門檻。政府應大力優(yōu)化企業(yè)良性發(fā)展的政策環(huán)境，企業(yè)應不斷提高企業(yè)產(chǎn)品和服務的質(zhì)量，壯大自身實力。

（二）充分發(fā)揮集合票據(jù)和集合債券功能，解決中小企業(yè)融資難問題

集合票據(jù)和集合債券面向中小企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展較為薄弱的區(qū)域，可以實現(xiàn)將規(guī)模較小的企業(yè)聯(lián)合起來在金融市場發(fā)行債券籌資的目的，各地應通過第三方擔保、信用增級等方式幫助當?shù)仄髽I(yè)獲得發(fā)行資格。

（三）制定提高中西部直接融資比重的政策，推動中西部地區(qū)融資結(jié)構(gòu)改善

應制定更為行之有效的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，尤其要明確支持中西部地區(qū)提高直接融資規(guī)模。成立專門立足于支持中西部地區(qū)發(fā)展的籌資主體，授權(quán)其在金融市場上發(fā)行支持中西部落后地區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)的集合票據(jù)或集合債券，并且建立透明化的運作機制以控制風險。

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直接融資的優(yōu)勢范文第4篇

信貸成本主要是指銀行與貸款企業(yè)交易時所花費的人力、物力、財力，這些包括搜索材料、談判交易、監(jiān)督實行等相關(guān)費用。產(chǎn)業(yè)集群可以通過對整體的成本進行預算，實現(xiàn)成本的合理化。銀行在對產(chǎn)業(yè)集群中的中小型企業(yè)進行信貸的同時，可以將信貸過程中的多重材料收集進行省略，大大降低了原本對同樣數(shù)量中小型企業(yè)的貸款成本。通過這種集體貸款實現(xiàn)對銀行資金的優(yōu)化配置，提高了銀行對回籠資金的利用效率。

企業(yè)的信貸成本受人為因素和環(huán)境因素的影響。在人為因素方面主要是機會主義和人為活動中的限理性。環(huán)境因素主要為不確定的貸款風險和復雜的環(huán)境整體。這些對銀行的信貸具有非常重要的影響，是銀行對企業(yè)信貸的主要考慮條件。銀行在進行信貸時，往往因為中小型企業(yè)的預算成本過高，交易時間、人力、資源等浪費程度嚴重而終止信貸行為，給企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展造成不良的影響。

產(chǎn)業(yè)集群對直接融資的效應

1拓寬融資通道

產(chǎn)業(yè)集群可以提高中小型企業(yè)的直接融資效益，通過拓寬企業(yè)融資的通道實現(xiàn)企業(yè)的直接融資。直接融資是指在人與人之間或企業(yè)和企業(yè)之前等直接進行融資，實現(xiàn)資金的借貸。通過對企業(yè)和個人的相關(guān)不動財產(chǎn)進行抵押進行相關(guān)的融資行為，滿足企業(yè)資金的需求。這種融資的主要代表是民間融資。在雙方建立良好的融資溝通的情況下，進行中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的流動，對企業(yè)的發(fā)展起到促進作用。

2進入資本市場產(chǎn)業(yè)集群

幫助中小型企業(yè)進入資本市場，對企業(yè)進行直接融資。在充分利用企業(yè)的優(yōu)勢的情況下，將資本市場中的資金吸引到企業(yè)中，解決企業(yè)存在的融資困難問題。改善企業(yè)的資金現(xiàn)狀，完善企業(yè)的相關(guān)管理制度，實現(xiàn)企業(yè)高速運轉(zhuǎn)，擴大企業(yè)的效益。這樣才能提高融資的成功率，實現(xiàn)資本市場的直接融資。

3促進政府融資

隨著企業(yè)效益的提高，政府對中小型企業(yè)的融資力度也會加大。政府會選取降低稅收、減少稅費、企業(yè)補貼、基金補助等多種形式對中小型企業(yè)進行融資，帶動中小型企業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)集群實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)融資的廣泛效益，帶動了企業(yè)的高端發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)間的良性競爭，促進我國的經(jīng)濟進步。

政府通過多種形式促進產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)發(fā)展，對這些企業(yè)提供必要的融資幫助。產(chǎn)業(yè)集群增強了企業(yè)的信譽，減少了政府對企業(yè)融資產(chǎn)生空洞的情況，提高了政府對中小型企業(yè)的信任度。在產(chǎn)業(yè)集群中，政府的融資可以很好地被使用，實現(xiàn)資金效益的最大化。

總結(jié)

直接融資的優(yōu)勢范文第5篇

關(guān)鍵詞：　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；金融轉(zhuǎn)型

中圖分類號：F830.2 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）06－0022－02

一、　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的核心內(nèi)容

從當前中國經(jīng)濟運行的現(xiàn)狀看，結(jié)構(gòu)性問題是當前經(jīng)濟運行中的主要矛盾。推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，解決結(jié)構(gòu)性問題，是在經(jīng)濟增長的資源、環(huán)境、能源、勞動力成本等諸多約束逐步強化的情況下，實現(xiàn)中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的客觀要求；是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，提高中國經(jīng)濟發(fā)展活力和競爭力的客觀要求；是遏制產(chǎn)能過剩，提高中國資源配置效率的客觀要求。只有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得實實在在的成效，中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎才能夯實，中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量才能提高，中國經(jīng)濟的又好又快發(fā)展才能得到保證。

我國早在1995年就提出要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，但這些年來，由于政府對傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展方式高度依賴，加之政府在推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面的措施和力度不夠，因而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐不快，以致在很大程度上影響了經(jīng)濟增長內(nèi)生動力的增強。無論從“穩(wěn)增長”的現(xiàn)實需要看，還是從中國經(jīng)濟的未來發(fā)展看，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整都刻不容緩。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的主體，自然，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也就成為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的核心內(nèi)容。推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，首要的是要推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的地位之所以如此重要，　是因為它與經(jīng)濟增長有著十分密切的關(guān)系。

第一，　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會驅(qū)使社會資源依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策要求，　在不同增長率的產(chǎn)業(yè)之間實現(xiàn)差異化分配，促進經(jīng)濟增長。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的角度看，經(jīng)濟增長的過程，就是新興產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大、市場份額逐步提升，　而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)化升級但市場份額有所下降的過程?！⌒屡d產(chǎn)業(yè)代表著一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向，是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中勞動力、技術(shù)、資本等要素大量投入的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)，　則需嚴格控制要素投入限制其發(fā)展，并通過兼并重組、破產(chǎn)倒閉等方式，使這些行業(yè)中的落后企業(yè)實現(xiàn)市場整合和市場退出?！‘a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是一個循序漸進的過程。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的初始階段，由于對新興產(chǎn)業(yè)的投資不可能一下子迅猛增加，而對“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資抑制又會導致產(chǎn)出下降，　故新興產(chǎn)業(yè)還無法彌補前者投資和產(chǎn)出下降給經(jīng)濟帶來的漏損，　這勢必對經(jīng)濟增速產(chǎn)生影響。而隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推進，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進入加速期，新興產(chǎn)業(yè)的投資和產(chǎn)出迅速增加，　大大超過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中發(fā)展受限產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)出的下降規(guī)模，　使得新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻度顯著提高。

第二，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)升級，形成結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應，促進經(jīng)濟增長。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會推動國家主導產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)換更替和產(chǎn)業(yè)體系的深刻變革，而這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應是經(jīng)濟增長的重要源泉。主要表現(xiàn)在：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型催生出新的主導產(chǎn)業(yè)并使其在產(chǎn)業(yè)群中的地位逐步強化，成為推動經(jīng)濟增長的主要力量；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型使生產(chǎn)要素從生產(chǎn)率低的產(chǎn)業(yè)部門向生產(chǎn)率高的新興產(chǎn)業(yè)部門流動和轉(zhuǎn)移，提高了資源配置效率；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，不僅能夠提高新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，而且能夠增強產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度，促進各類產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，從而為經(jīng)濟增長提供有利的產(chǎn)業(yè)基礎和產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。

第三，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，促進經(jīng)濟實現(xiàn)集約型增長。我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式是建立在資源高消耗、環(huán)境高污染基礎上的。這種以大量增加要素投入和犧牲環(huán)境為特征的粗放型增長方式已經(jīng)難以為繼。以發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主要內(nèi)容的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，是對傳統(tǒng)增長方式的“揚棄”。不搞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，仍然恪守原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，經(jīng)濟增長方式不可能發(fā)生質(zhì)的改變。反過來，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也是改善經(jīng)濟增長質(zhì)量、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的有力推手。只有依靠產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，我國經(jīng)濟才能從傳統(tǒng)增長模式中解脫出來，通過要素效率提高和新增長動力的推動，實現(xiàn)集約型增長，進而使經(jīng)濟增長方式發(fā)生切實的改變。

第四，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶動的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型周期與經(jīng)濟周期高度相關(guān)?！‘a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進程影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型周期，而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型周期又在很大程度上影響經(jīng)濟周期。由于在經(jīng)濟周期發(fā)展的不同階段上經(jīng)濟增速差異很大，因而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型周期通過影響經(jīng)濟周期進而影響經(jīng)濟增長。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是我國整個“十二五”以至以后更長時期經(jīng)濟工作的重心，其作為經(jīng)濟增長的重要動力，也就具有持續(xù)性、長久性的特征。順利有序并且快速推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，是實現(xiàn)我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的保證。

二、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型金融必須轉(zhuǎn)型

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型受制于政策安排、技術(shù)創(chuàng)新、金融支持、微觀經(jīng)濟主體的主觀努力等諸多因素。其中，金融是推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要動力和關(guān)鍵因素。產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)擴張、產(chǎn)業(yè)集聚、產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)并購等一系列關(guān)系到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的活動，都離不開金融的支持。因而要推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，金融必須主動轉(zhuǎn)型。

由于間接融資在我國社會融資結(jié)構(gòu)中占有優(yōu)勢地位，　因而商業(yè)銀行在支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中肩負重要使命。　商業(yè)銀行應適應產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟主體的融資需求，自覺調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，不斷創(chuàng)新信貸產(chǎn)品、信貸業(yè)務流程和信貸風險控制技術(shù)，使信貸結(jié)構(gòu)實現(xiàn)“三個優(yōu)化”。

一是優(yōu)化信貸投放的行業(yè)結(jié)構(gòu)，使信貸支持重點從傳統(tǒng)制造業(yè)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級轉(zhuǎn)變?！∩虡I(yè)銀行應該按照產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型要求調(diào)整貸款重點，嚴格控制產(chǎn)能過剩行業(yè)和“兩高”企業(yè)的貸款，優(yōu)先支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在支持新興產(chǎn)業(yè)時，也應考慮地區(qū)和企業(yè)差異，著眼于企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位，避免一哄而上。同時，必須大力開發(fā)綠色信貸產(chǎn)品和業(yè)務，增加業(yè)務創(chuàng)新投入，擴大綠色信貸規(guī)模，促進我國以“高碳”為特征的傳統(tǒng)經(jīng)濟向以“低碳”為特征的綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)化。

二是優(yōu)化信貸投放的地域結(jié)構(gòu)，　使信貸資金配置從側(cè)重于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)向區(qū)域均衡轉(zhuǎn)變?！‘a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型既是產(chǎn)業(yè)升級的過程，　也是產(chǎn)業(yè)區(qū)域間梯度轉(zhuǎn)移的過程，亦即產(chǎn)業(yè)升級和區(qū)域升級的有機統(tǒng)一。改革開放后，東部地區(qū)憑借政策帶來的“制度紅利”和地利之便，成為經(jīng)濟發(fā)展最快的地區(qū)，吸引了包括信貸資金在內(nèi)的大部分金融資源。在經(jīng)歷了30多年的經(jīng)濟高增長之后，東部地區(qū)原有的一些優(yōu)勢正在消失，中西部地區(qū)在勞動力成本、　土地成本、　經(jīng)濟發(fā)展后勁、　政策資源等方面的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來?！№槕@種變化，商業(yè)銀行應加大對中西部地區(qū)的貸款支持力度，支持部分朝陽產(chǎn)業(yè)從東部向中西部有序轉(zhuǎn)移，　支持東部與西部在科學的產(chǎn)業(yè)分工基礎上建立緊密的產(chǎn)業(yè)合作，延長產(chǎn)業(yè)鏈條。應根據(jù)中西部的產(chǎn)業(yè)發(fā)展條件，大力支持其主導產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

三是優(yōu)化信貸投放的企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)，　使信貸服務由只重視國有大企業(yè)向同時重視中小企業(yè)轉(zhuǎn)變?！≈行∑髽I(yè)對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)人口、增加財政收入、維護社會穩(wěn)定至關(guān)重要。然而，在經(jīng)濟減速、勞動力成本上升、　外部需求放緩等多重不利因素的擠壓下，當前中小企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境變得很艱難，　其主要以制造和加工為主的舊有盈利模式遭到前所未有的挑戰(zhàn)，面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展的迫切需求和沉重壓力。但受資金、技術(shù)、人才等條件的制約，又使得其轉(zhuǎn)型之路十分坎坷。商業(yè)銀行應轉(zhuǎn)變信貸支持中的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”現(xiàn)象，努力為中小企業(yè)提供更多適合其經(jīng)營特點和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求的差異化信貸產(chǎn)品，為其轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造較好的資金條件。

直接融資對推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，具有不可替代的作用。其優(yōu)越之處在于：（1）直接融資的適用性較強。銀行貸款要求融資主體必須具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且能夠提供價值足夠的抵押物或擔保，這種融資方式主要適用于進入成長期末端或成熟期的企業(yè)。很多處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)由于不具備貸款條件，難以獲得貸款，但它們可以通過天使基金、創(chuàng)業(yè)基金等直接融資形式獲得資金支持。（2）在貨幣政策緊縮背景下，貸款可得性大大下降，而直接融資工具的融資能力則不受貨幣緊縮政策的制約。（3）　產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金等支持的重點是高科技企業(yè)，因而對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型具有金融推動和技術(shù)推動的雙重功能?！∧壳埃≈苯尤谫Y在社會融資總量中的比重只有15%左右，未來發(fā)展空間廣闊，因而直接融資推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的潛力也十分巨大。

面對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)濟主體對直接融資手段的需求，相關(guān)監(jiān)管部門也應積極推進直接融資的轉(zhuǎn)型。在這方面，最重要的是要優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，改變傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)在上市公司中占有絕對優(yōu)勢地位的狀況，優(yōu)先安排戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和處于改造升級過程的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)上市，擴大這兩類企業(yè)的上市數(shù)量，　充分發(fā)揮這些上市企業(yè)具有的產(chǎn)業(yè)吸附和產(chǎn)業(yè)擴張功能，　彰顯其帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成的產(chǎn)業(yè)集聚效應，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。要規(guī)范發(fā)展政府引導基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和各種類型的股權(quán)投資基金，發(fā)揮這些基金在增加創(chuàng)業(yè)資本、支持新興產(chǎn)業(yè)擴張、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面的優(yōu)勢。應創(chuàng)新直接融資方式，拓寬直接融資渠道，　使更多企業(yè)特別是中小企業(yè)能夠利用直接融資方式籌措產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所需資金。