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資本成本和財務風險的關(guān)系范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 股利分配； 權(quán)益資本成本； 風險

一、引言

現(xiàn)金分紅作為上市公司股利分配的重要方式，是投資者實現(xiàn)合理投資回報的有效渠道。由于我國上市公司治理機制尚不健全，一些上市公司分紅主動性不足，約束力不強，有的上市公司少分紅甚至不分紅，回報股東的意識薄弱。自2001年來，我國證監(jiān)會屢次督促上市公司合理制定股利政策。2012年1月，在全國金融工作會議上強調(diào)“完善上市公司投資者回報機制，引導和鼓勵增加現(xiàn)金分紅”。2012年5月，證監(jiān)會落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知，指出“給予投資者合理的投資回報，是上市公司應盡的責任和義務”。我國政府已經(jīng)逐步樹立保護投資者利益的意識，但是由于我國股票市場起步較晚，相關(guān)法律法規(guī)體系尚未健全，投資者和管理者的資本成本意識不強。這種背景下，研究股利政策與股東要求報酬率（權(quán)益資本成本）之間的關(guān)系對于制定保護股東利益的財務政策有著重要的意義。

二、文獻回顧

資本成本是現(xiàn)代財務理論的核心概念，Modigliani和Miller（1958）（以下簡寫MM）指出“資本成本是實物資產(chǎn)可以被接受進行投資時必須具有的最低預期收益率”。MM將資本成本研究的視角放在了企業(yè)內(nèi)部，并指出公司的經(jīng)營風險和財務風險決定了資本成本水平，他們的研究將資本成本與公司的市場價值科學結(jié)合，為后人圍繞資本成本進行系統(tǒng)性研究奠定了基礎(chǔ)。權(quán)益資本成本是企業(yè)投資者的要求報酬率，但公司理財實務中，董事會、管理層很少直接以投資者的要求報酬率作為企業(yè)的權(quán)益資本成本。Soule（1953）指出管理當局可以對其權(quán)益資本成本施加影響，Haugen（2002）更是認為權(quán)益資本成本與股東預期無關(guān)，權(quán)益資本成本水平由企業(yè)內(nèi)部管理者的預期來確定。

股利政策是公司理財活動的三大政策之一，是公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少及何時發(fā)放的方針和政策。20世紀50—60年代，Lintner、Modigliani和Miller引領(lǐng)了股利理論的發(fā)展，深入論證了股利與價值創(chuàng)造、股利與資本成本之間的相關(guān)性。隨后圍繞股利政策問題人們又進行了多領(lǐng)域的研究，并逐漸形成了百家爭鳴的盛況，代表理論有：“手中之鳥”理論、稅收效應理論、信號傳遞理論、成本理論、行為金融理論等。這些股利理論為公司制定合理有效的股利政策提供了堅實的理論基礎(chǔ)。Lintner（1956）的研究表明盈余水平是股利變動的最重要的決定因素，盈余穩(wěn)定性是股利政策的基本特性，是公司制定股利政策時通常要遵循的規(guī)則。Fama和French（2001）也指出盈余水平是影響公司股利政策的主要因素，且大規(guī)模的公司由于更容易在資本市場發(fā)生融資行為而不傾向于利潤留存。Jensen和Meckling（1976）認為如果公司的增長機會較多，公司需要更多的留存收益進行再投資，股東們此時可以接受較低的現(xiàn)金股利支付率，增長機會和股利支付水平負相關(guān)。

現(xiàn)有文獻對資本成本、股利理論和股利政策的影響因素進行了深入分析，但關(guān)于股利分配政策與股東要求報酬率（權(quán)益資本成本）之間關(guān)系的研究文獻甚少。本文以2007—2009年我國A股上市公司的數(shù)據(jù)對我國資本市場股改后上市公司的股利分配行為與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系進行深入研究。

三、研究設計和數(shù)據(jù)

（一）權(quán)益資本成本的估計——資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）

測算上市公司的權(quán)益資本成本是一件比較困難的工作，一般來說主要有兩種做法：一種是基于市場風險的收益率模型，如資本資產(chǎn)定價模型CAPM、套利定價模型APT和三因素模型；另一種方法是基于市場價格和公司財務數(shù)據(jù)的貼現(xiàn)模型，這種方法認為權(quán)益資本成本是使現(xiàn)行股票價格等于普通股股東未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的內(nèi)部報酬率，如Gebhardt等（2001）提出的剩余收益折現(xiàn)模型（Discounted Residual Income Model）。本文采用較為常用的Sharpe（1964）提出的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。

CAPM模型在一系列的假定條件下，提出在投資組合中單只股票的必要收益等于無風險收益率加上風險溢價，即：

ri=rRF+（rM-rRF）bi

ri為股票要求收益率，即權(quán)益資本成本；rRF為無風險利率；（rM-rRF）為市場風險溢價；bi為股票的貝塔系數(shù)，是股票風險的指數(shù)，i代表第i公司。

也即：用CAPM模型估計的ri，以無風險利率rRF開始，加上風險溢價即（rM-rRF），反映個別股票風險的高低是通過它的貝塔系數(shù)bi衡量的。

（二）變量定義及假設

1.被解釋變量。本文主要研究公司股利分配與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系，被解釋變量為權(quán)益資本成本（見表1）。

2.解釋變量。本文研究公司是否支付股利和現(xiàn)金股利支付率的情況，若公司不支付股利，則現(xiàn)金股利支付率為0。因此解釋變量統(tǒng)一用股利支付率（DPR）表示。一般認為較高的股利支付率向外界表明了公司良好的盈利水平，能夠吸引投資者以較高的價格購買公司的股票，使公司的權(quán)益資本成本下降。股利支付率與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系。

3.控制變量。由于權(quán)益資本成本受到股利政策很多因素的影響，為了控制這些變量在研究中對權(quán)益資本成本造成的影響，本文根據(jù)國內(nèi)外已有的研究成果，選取了以下可能影響權(quán)益資本成本的因素進行后續(xù)的回歸分析：

（1）系統(tǒng)性風險（BETA）。BETA系數(shù)反映了股票的系統(tǒng)性風險，國內(nèi)外的實證研究均表明，系統(tǒng)性風險與權(quán)益資本成本呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

（2）盈利水平（EPS）。對于盈利水平較高的公司股票，投資者可能愿意以較高的價格來購買，從而降低了公司的權(quán)益資本成本，可以認為盈利水平與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系。本文用每股盈余（EPS）指標衡量公司盈利水平。

（3）經(jīng)營風險（OPRISK）。經(jīng)營風險的衡量指標一般為利潤波動程度。一般用固定成本占總成本之比來衡量公司的經(jīng)營風險，但上市公司通常不公布固定成本。因此，在研究中一般用與固定成本有關(guān)的長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)之比作為其替代指標來衡量公司的經(jīng)營風險，長期資產(chǎn)即總資產(chǎn)與流動資產(chǎn)之差。經(jīng)營風險與權(quán)益資本成本呈正相關(guān)關(guān)系。

（4）財務風險（LEVER）。財務風險一般用資產(chǎn)負債率衡量。資產(chǎn)負債率越高，所面臨的破產(chǎn)風險也就越高，只有提高必要報酬率才能吸引投資者購買股票進行投資。財務風險與權(quán)益資本成本呈正相關(guān)關(guān)系。

（5）規(guī)模（SIZE）。規(guī)模越大的公司承受風險的能力也越強，一般認為規(guī)模越大風險越低。規(guī)模與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系。本文用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模的大小。

（三）模型建立與回歸分析

為避免多重共線性，本文對變量間的相關(guān)性進行檢驗，如表2。

由表2可以看出，各變量指標間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系，因此建立如下模型：

式中，β0—β6為各變量的系數(shù)，u為隨機擾動項。

（四）樣本選擇及數(shù)據(jù)處理

本文以2007—2009年期間所有在上海證券交易所和深圳證券交易所的A股上市公司作為初選樣本，剔除：金融保險類上市公司；相關(guān)財務會計數(shù)據(jù)或指標缺失的公司；各年P(guān)T、ST類公司；BETA系數(shù)小于0的公司。經(jīng)過上述處理，獲得樣本數(shù)量2 045家上市公司。本文使用的財務數(shù)據(jù)主要來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，無風險利率選擇2007—2009年的一年期利率的平均值3.21%，市場風險溢價取Damodaran對中國2007—2009年市場風險溢價的估算數(shù)據(jù)5.84%、7.10%、5.85%。所有數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析工作均在Excel2007和Eviews5.0統(tǒng)計分析軟件中進行。

四、檢驗結(jié)果與結(jié)論

（一）研究變量的描述性統(tǒng)計

表3概括了以上各研究變量的描述性統(tǒng)計，表中結(jié)果可以反映如下情況：

1.樣本的權(quán)益資本成本（R）存在著顯著差異，在2 045個觀測值中，平均權(quán)益資本成本為8.21%，最小權(quán)益資本成本為-1.21%，最大值為16.57%，標準差為0.0267。

2.用于衡量系統(tǒng)性風險的BETA系數(shù)平均值為1.02，說明樣本股票的市場風險與整個股票市場的風險基本一致，BETA系數(shù)具有代表性。

3.經(jīng)營風險（OPRISK）和財務風險（LEVER）的標準差偏大，說明風險分布的離散或變異性的數(shù)額較大，各個觀測值與其平均值的離差的絕對值較大。財務風險和經(jīng)營風險屬于非系統(tǒng)性風險，在2 045個觀測值中，各行業(yè)各企業(yè)之間存在巨大的差異，因而風險偏差較大。

4.股利支付率（DPR）的平均值為0.9389，最大值為83.33，標準差為3.7241，可見我國上市公司股利支付率差異顯著。

（二）實證結(jié)果分析

本文對各變量序列進行單位根檢驗，結(jié)果為各變量序列均為平穩(wěn)序列，因此采用R=β0+β1DPR+β2LEVER

+β3OPRISK+β4EPS+β5SIZE+β6BETA+u模型對解釋變量與權(quán)益資本成本的關(guān)系進行回歸分析，相關(guān)分析結(jié)果如表4所示。

通過分析控制變量的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財務風險（LEVER）、股利分配（DPR）、BETA系數(shù)、規(guī)模（SIZE）、盈利水平（EPS）和權(quán)益資本成本呈正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營風險（OPRISK）與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系。可見，經(jīng)營風險（OPRISK）、規(guī)模（SIZE）、盈利水平（EPS）、股利分配（DPR）這些變量的變動方向與預期方向相反。在我國證券市場上，隨著公司規(guī)模（SIZE）的增大，權(quán)益資本成本越高的現(xiàn)象可能是由于我國股市存在“小盤股”效應。我國資本市場的小盤股效應更多是偏離基本價值面的炒作，是投資者為了獲得超額收益而產(chǎn)生的一種“跟莊”心理。盈利水平（EPS）和經(jīng)營風險（OPRISK）與權(quán)益資本成本的關(guān)系與預期不一致的原因可能是我國股票市場忽視上市公司的基本面進行炒作的風氣較嚴重，市場并沒有依據(jù)盈利水平、經(jīng)營風險等給出股票的合理定價。由于我國特殊的政策環(huán)境，上市公司申請配股或增發(fā)新股必須滿足現(xiàn)金紅利的要求，因此公司如果發(fā)放現(xiàn)金紅利，可能向投資者傳遞有可能向市場再融資的信號，這可能是導致股利分配（DPR）的變動方向與預期方向相反的原因。

（三）結(jié)論

股利政策與公司權(quán)益資本成本的關(guān)系一直是理財界研究的熱點問題之一。本文采用CAPM模型估算上市公司的權(quán)益資本成本，以我國2007—2009年期間上海證券交易所和深圳證券交易所的A股上市公司為研究對象，在控制財務風險、經(jīng)營風險、盈利水平等變量的條件下，研究股利分配對我國上市公司權(quán)益資本成本的影響。研究結(jié)果表明：

1.由于我國特殊的政策環(huán)境，股利分配與權(quán)益資本成本呈正相關(guān)關(guān)系。在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利分配政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，但該效應在我國證券市場上的作用并不明顯。我國證券市場正處于轉(zhuǎn)型期，強制性分紅的規(guī)定使股利分配不能成為預測我國上市公司未來盈余狀況的有效手段。

2.我國上市公司股利支付率存在顯著差異。總樣本中股利支付率為0的數(shù)據(jù)約占50%，可見我國上市公司不分配股利現(xiàn)象普遍存在。在分配股利的企業(yè)中，股利支付率的差異較大，這與企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)生命周期、盈利能力及管理層等方面有很大的關(guān)系。股利政策既有利于增加股東財富，又有利于股票市場的理性與健康發(fā)展。規(guī)范我國上市公司的股利政策勢在必行，監(jiān)管部門應強化對上市公司的教育與監(jiān)管，引導上市公司樹立股東利益最大化的經(jīng)營意識，完善上市公司投資者回報機制，有效保護股東利益。

【參考文獻】

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[6] Fama，E.& French，K.R. Disappearing Dividends：Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay？[J]. Journal of Financial Economics，2001（60）：3-43.

資本成本和財務風險的關(guān)系范文第2篇

關(guān)鍵詞：財務管理目標 企業(yè)價值最大化 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

企業(yè)價值最大化是現(xiàn)階段企業(yè)的最優(yōu)財務管理目標，它在融合了之前財務管理目標的基礎(chǔ)上，融入了和諧社會的因素，考慮到社會整體成員的利益，有利于社會資源的合理配置，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。資本結(jié)構(gòu)是指各種不同來源的籌措資金在企業(yè)總資產(chǎn)中的構(gòu)成比例，涉及到籌集資金的構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)的選擇影響企業(yè)的規(guī)模、風險、獲利能力以及持續(xù)發(fā)展能力等，而這些正是企業(yè)價值的綜合反應。在企業(yè)價值最大化的財務管理目標下，企業(yè)選擇科學的籌資渠道和方式，能使企業(yè)規(guī)模更大、風險水平降低、獲利能力更強，更容易滿足各種資金提供者的要求，因而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)從而提升企業(yè)價值具有非常重要的意義。

1　影響資本結(jié)構(gòu)的因素

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的高低通過資本成本和財務風險影響企業(yè)價值的高低，所以影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括籌資的種類、資本成本和財務風險。

1.1　權(quán)益資本和負債資本籌資的成本和風險比較　企業(yè)籌資主要包括權(quán)益籌資和負債籌資，企業(yè)應充分權(quán)衡二者利弊，根據(jù)實際情況選擇合適的籌資比例。權(quán)益資本即企業(yè)的原始資本，它不用還本，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。負債資本需要還本并支付固定的利息，在資金的使用上具有時間性，需要到期償還，從而使企業(yè)有了固定的財務負擔，企業(yè)財務風險較大，但其資本成本相對權(quán)益籌資較低，并因此可以獲得財務杠桿的效用。

1.2　財務杠桿　企業(yè)負債籌資的同時，當獲得的利潤率比籌資的負債成本高時，會給普通股股東帶來更多的盈余。利潤越大，債務資本的比重越大，利息越高，財務杠桿系數(shù)就越大。負債籌資利用財務杠桿，企業(yè)擴大銷售，增加息稅前盈余，不僅可以提高資本的收益，還可以降低財務風險，所以，很多企業(yè)愿意采用負債籌資。

此外，企業(yè)還應該考慮到宏觀經(jīng)濟因素、市場競爭環(huán)境因素、行業(yè)因素、預計的投資效益情況、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、企業(yè)的股利政策、成長性、所有者和管理人員的態(tài)度的影響。

企業(yè)實際資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成不能一概而論，不同企業(yè)企業(yè)自身狀況不同，微觀方面，企業(yè)管理層的主觀判斷偏好不同；宏觀方面，市場環(huán)境千變?nèi)f化，行業(yè)的政策導向也有不同，種種因素的影響使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策難以形成統(tǒng)一的原則與模式，企業(yè)應結(jié)合實際中各種因素的影響，科學確定籌資規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

2　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題主要表現(xiàn)為以下幾點：

2.1　債務結(jié)構(gòu)復雜，部分企業(yè)高負債率　我國企業(yè)的負債渠道和方式有很多，如銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等。資料顯示，我國企業(yè)籌資方式中債券融資所占的比率最小。而債券融資成本低，又可以避稅增加稅后利潤，還可以起到財務杠桿的作用，但這種融資方式卻未能很好的發(fā)展。

另一方面，部分企業(yè)高資產(chǎn)負債率令人堪憂。統(tǒng)計顯示，2012年上市公司第三季度有近六成公司的資產(chǎn)負債率高于去年。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)三季報的2470家公司中，資產(chǎn)負債率高于70%的上市公司有389家，占比15.75%。從行業(yè)方面來看，按照證監(jiān)會行業(yè)劃分，資產(chǎn)負債率出現(xiàn)上升的行業(yè)占比達到58%，其中，金融服務業(yè)、建筑行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和公共事業(yè)的資產(chǎn)負債率都超過70%。雖然高資產(chǎn)負債率會給企業(yè)帶來高的利潤回報，但過高會使企業(yè)擔負較大的財務負擔，財務風險加大。

2.2　上市公司股權(quán)融資比重過高　依據(jù)西方資本結(jié)構(gòu)理論——非對稱信息理論，企業(yè)籌資的最優(yōu)順序選擇為：自有資金、負債、股票。然而，我國上市公司的籌資順序則正好相反，屬于股權(quán)融資偏好型。股權(quán)融資在減少企業(yè)財務風險的同時，也表明我國上市公司負債率偏低，未能充分利用財務杠桿。而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。目前我國的上市公司卻更偏好發(fā)行股票進行股權(quán)融資，不愿意負債，究其原因，主要是我國證券市場不完善和證券監(jiān)管方面的問題造成的，權(quán)益融資風險小的同時，沒有更好的體現(xiàn)出它的成本，對股東的分紅彈性大，很多上市公司甚至長期不分紅，即使分紅，也是極少的，因此，股權(quán)融資的用資成本很低。

2.3　負債籌資尺度控制不當　負債籌資會給企業(yè)帶來財務杠桿效應，表現(xiàn)為企業(yè)利潤率大于舉債利率時，會給企業(yè)帶來正面積極的財務效應，表現(xiàn)為股東財富更大比例的增加，反之，則會給股東財富更大比例的縮減。所以，一定要控制要負債籌資的時間和數(shù)量。在正確的時間舉債，可以使企業(yè)提高資金利用率，舉債適量可以減少企業(yè)的資本成本或者增加企業(yè)利潤。企業(yè)不能隨便舉債，一定要經(jīng)過科學計算和決策。

此外，還有資本成本和企業(yè)風險控制不健全、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全、利潤分配不合理、資本市場發(fā)展不完善等方面的問題。

3　確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的建議

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，同時企業(yè)價值達到最大的資本結(jié)構(gòu)。主要衡量的是資本成本最低和風險最小，這就要求充分權(quán)衡市場的變化、企業(yè)經(jīng)營的狀況，從而選擇最優(yōu)的權(quán)益和負債籌資比例，并不斷根據(jù)市場進行調(diào)整，使其在各時期達到最優(yōu)。

資本成本和財務風險的關(guān)系范文第3篇

關(guān)鍵詞：風險管理；財務風險；籌資風險

中圖分類號：C93 文獻標識碼：A

文章編號：1009-0118（2012）06-0194-02

21世紀是充滿競爭和挑戰(zhàn)的多變的世紀，企業(yè)賴以生存的市場環(huán)境正在不斷改變，技術(shù)革新﹑全球化和信息的快速傳播意味著市場壁壘已被打破，企業(yè)正面臨來自國內(nèi)﹑國際市場日益激烈的競爭和嚴峻挑戰(zhàn)。成功的企業(yè)家需具有現(xiàn)代企業(yè)管理思想，掌握現(xiàn)代企業(yè)科學管理方法，強化風險防范意識，尤其是財務風險的防范意識，因為它直接關(guān)系到企業(yè)的生存、發(fā)展、滅亡。企業(yè)財務風險存在于企業(yè)財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，特別是在當前中國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的情況下，企業(yè)的財務決策幾乎是在風險和不確定性的情況下做出的，這樣就加大了企業(yè)的財務風險。因此，為了達到降低風險、提高效益，和股東盈余最大化的目的，對中國企業(yè)財務風險的現(xiàn)狀、成因及其防范措施進行探討，就顯得尤為重要。

一、籌資風險的成因

籌資風險是指因借入資金而增加喪失償債能力的可能。在市場經(jīng)濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有二大類：（1）企業(yè)所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資；（2）借入資金。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務杠桿利益時，實行負債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。

（一）負債經(jīng)營

企業(yè)財務風險是伴隨企業(yè)負債融資而出現(xiàn)的。對企業(yè)來說,負債經(jīng)營是一把雙刃劍,合理的債務安排和運作,有利于降低企業(yè)資金成本,給股東帶來超額利益,而安排欠妥,則會給企業(yè)帶來無法挽回的損失。在盈利水平低于利率水平的情況下,企業(yè)資金成本較高,投資者不但得不到回報,甚至可能倒貼,導致與利益相關(guān)者的關(guān)系惡化。如果付息償債后的資金不足以維持正常的經(jīng)營,加大企業(yè)經(jīng)營虧損,使企業(yè)財務危機成本增加,則會加速企業(yè)破產(chǎn)。所以,企業(yè)負債是導致企業(yè)財務風險產(chǎn)生最為本質(zhì)的原因。

（二）企業(yè)經(jīng)營不善、投資失誤

企業(yè)籌措到資金后,一般用于生產(chǎn)經(jīng)營或通過項目投資來擴張企業(yè)規(guī)模及資金獲取渠道,以獲取更多的利潤。企業(yè)經(jīng)營利潤與投資效益的獲得是到期還本付息的保證。如因企業(yè)經(jīng)營不善而導致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤,必將促使企業(yè)財務狀況惡化,使企業(yè)負擔著到期付款的威脅,一定程度上加劇了財務風險。所以，企業(yè)經(jīng)營不善、投資失誤是導致財務風險產(chǎn)生、狀況惡化最為重要的催化劑。

（三）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務風險各種因素最直觀的體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個極端:保守結(jié)構(gòu)型和風險結(jié)構(gòu)型。所謂保守結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)根本不負債,或負債比例很小。此類型企業(yè)通常不存在財務風險或財務風險很少,但暴露出企業(yè)資本策略過于保守,畏縮不前,對企業(yè)前途信心不足等缺點，同時也會潛在降低企業(yè)的獲利能力。風險結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)債務融資規(guī)模過大,債務融資比率過重,通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負債率過大,或產(chǎn)權(quán)比率異常。此種類型是導致企業(yè)產(chǎn)生重大財務風險,甚至出現(xiàn)財務危機的重要因素。所以，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是財務風險產(chǎn)生、財務危機出現(xiàn)最為綜合的因素。

二、籌資風險管理中存在的問題

資本結(jié)構(gòu)不合理導致的負債經(jīng)營是籌資風險管理中存在的主要問題。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源于權(quán)益資金與負債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在。具體表現(xiàn)在負債在資金結(jié)構(gòu)中比例過高，很多企業(yè)資產(chǎn)負債率達到30%以上，導致企業(yè)財務負擔沉重，償付能力不足，加大了籌資風險管理的難度。根據(jù)資產(chǎn)負債表可以把財務狀況分為三種類型：（1）流動資產(chǎn)的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產(chǎn)由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產(chǎn)，自有資本全部用來籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型；（2）資產(chǎn)負債表中累計結(jié)余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現(xiàn)財務危機；（3）虧損侵蝕了全部自有資本，而且也吃掉了負債一部分，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。有些企業(yè)過于追求成本最低的籌資方式是錯誤的。

（一）過度負債會抵消減稅增加的收益，因為隨著負債比重的增加，企業(yè)利息費用在增加，企業(yè)喪失償債能力的可能性在加大，企業(yè)的財務風險在加大。這時，無論是企業(yè)投資者還是債權(quán)人都會要求獲得相應的補償，即要求提高資金報酬率，從而使企業(yè)綜合資本成本大大提高。

（二）負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業(yè)總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標。資本結(jié)構(gòu)不合理是企業(yè)財務風險管理中必須解決的根本問題。

三、如何解決籌資風險管理中存在的問題

由于籌資風險是針對負債資金的還本付息而言的，因此，從風險產(chǎn)生的原因上可以將其分成兩類：支付性籌資風險和經(jīng)營性籌資風險。支付性風險是指在某一特定時點上，負債經(jīng)營企業(yè)的現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量，從而構(gòu)成無現(xiàn)金或無足夠現(xiàn)金償還到期債務的可能性。經(jīng)營性風險是指企業(yè)收不抵支的情況下，出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。對于支付性籌資風險，要注重資產(chǎn)占用和資產(chǎn)來源間的合理搭配，安排好現(xiàn)金流量。理論上講，如果借款期限與生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，企業(yè)歸還借款是沒有問題的，但是在事實上，由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達不到資產(chǎn)與負債的完全配合。

對于經(jīng)營性籌資風險管理，歸納起來，可以從以下三個方面闡述：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

從財務上看，資本結(jié)構(gòu)不當往往是經(jīng)營籌資風險形成的主要原因，根據(jù)企業(yè)的獲利能力安排資本結(jié)構(gòu)，是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要原則。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以從兩方面入手：增加企業(yè)權(quán)益資本的相對比例，降低總體的債務風險；根據(jù)企業(yè)的需要與負債的可能，自動調(diào)節(jié)債務比例。

（二）提高獲利能力

經(jīng)營性籌資風險的大小歸根結(jié)底取決于企業(yè)的獲利能力。在實際操作時，采取兩種形式：在利率趨于上升時期，采用固定利率制借入款項，以避免支付較高的利息；在利率趨于下降時期，采取浮動利率制靈活籌資，以減少付息的壓力。

（三）實施債務重整

當企業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損，處于破產(chǎn)清算邊界時，可以通過與債權(quán)人協(xié)商的方式，實施對各方面都有利的債務重整計劃，包括將部分債務轉(zhuǎn)化為權(quán)益豁免部分債務、降低利息等，以達到減少企業(yè)的籌資風險。

綜上所述，財務風險是不可回避的，其成因的復雜性、效用的雙重性要求我們積極規(guī)避財務風險，提升企業(yè)盈利能力，熟練掌握財務風險控制的途徑和手段。企業(yè)的財務風險實際上是一把雙刃劍，它一方面給企業(yè)帶來損失，威脅企業(yè)的發(fā)展甚至是生存，但另一方面，在經(jīng)濟國際化、科學技術(shù)進步、市場經(jīng)濟瞬息萬變的大環(huán)境中，也給一部分企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了空間，帶來了機遇，這是市場競爭的結(jié)果，是自然界優(yōu)勝劣汰法則在經(jīng)濟界的具體體現(xiàn)。目前，我國大部分企業(yè)還沒有建立起財務風險的預警機制，對財務風險的識別和衡量水平還有待提高，財務風險管理尚不完善。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，財務風險管理在企業(yè)財務管理中的作用日漸重要，尤其對于上市公司而言，建立合理的財務預警機制，合理運用和發(fā)揮財務杠桿的作用，強化財務風險意識，運用各種策略，盡可能的降低財務風險損失。雖然財務風險在企業(yè)經(jīng)營過程中是不可避免的，但是我們可以利用科學的方法對財務風險加以控制。希望通過本文對財務風險問題的探討，喚起企業(yè)對財務風險問題的重視，對財務風險管理問題有一定的啟示。

參考文獻：

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\[3\]陳德強.財務管理中的辨證關(guān)系\[J\].上海會計,2006,(1).

資本成本和財務風險的關(guān)系范文第4篇

    [關(guān)鍵詞]企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 投資收益

    一、資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展

    資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌資來源的構(gòu)成和比率關(guān)系。通常情況下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)理論,是研究在一定條件下負債對企業(yè)價值的影響和作用,以及什么樣的資產(chǎn)負債比例能使企業(yè)價值達到最大化。資本結(jié)構(gòu)理論從發(fā)展的角度來看,經(jīng)歷了兩個階段:“早期資本結(jié)構(gòu)理論”和“現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論”階段。

    (一)早期資本結(jié)構(gòu)理論

    早期資本結(jié)構(gòu)理論一般缺乏堅實的理論基礎(chǔ)支持,隨著現(xiàn)代財務理論的發(fā)展而被淘汰,但起基本思路仍然是我們理解資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。主要有:凈收益理論、營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)理論。早期資本結(jié)均理論雖然對資本結(jié)構(gòu)與公司價值和資本成本的關(guān)系進行過一定的描述,但是這種關(guān)系沒有抽象為簡單的模型。

    (二)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

    現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展是以MM理論為標志的。1958年,美國莫迪格利安尼(Madigliani)和米勒(Miller)兩位教授共同發(fā)表的論文《資本成本、公司財務與投資理論》中,提出了資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論,構(gòu)成了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論包括:無稅收的MM理論、有稅收的MM理論和權(quán)衡理論。

    1.MM理論

    (1)無稅收的MM理論。無稅收的MM理論又稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。它認為增加公司債務并不能提高公司價值,因為負債帶來的好處完全為其同時帶來的風險所抵銷。主要有兩個結(jié)論:在沒有公司所得稅的情況下,杠桿企業(yè)的價值與無杠桿企業(yè)的價值相等,即公司價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響;杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本等于同一風險等級的無杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風險溢價,風險溢價取決于負債比率的高低。

    無稅收的資本結(jié)構(gòu)理論雖然只得出了盲目而簡單的結(jié)論,但是它找到了資本結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系,被認為是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的起點。

    (2)有稅收的MM理論。有稅收的MM理論去掉了沒有公司所得稅的假設,它認為:在考慮公司所得稅的情況下,由于債務利息可以抵稅,使得流人投資者手中的現(xiàn)金流量增加,因此公司價值會隨著負債比率的提高而增加。企業(yè)可以無限制地增加負債,負債100%時企業(yè)價值達到最大。主要有兩個結(jié)論:杠桿企業(yè)的價值大于無杠桿企業(yè)的價值;有稅收時,杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本也等于同一風險等級的無杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風險溢價,但風險溢價不僅取決于負債比率而且還取決于所得稅率的高低。

    2.權(quán)衡理論

    權(quán)衡理論在MM理論基礎(chǔ)上,通過放寬完全信息以外的的各種假定,考慮了債務利息抵稅、破產(chǎn)成本和成本分別或共同存在的條件下,資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)市場價值,進一步發(fā)展了資本結(jié)構(gòu)理論。

    權(quán)衡理論認為,企業(yè)存在一個最佳資本結(jié)構(gòu),但由于財務危機成本和成本很難進行準確估計,所以最佳資本結(jié)構(gòu)并不能靠計算和純理論分析的方法得到。理論上最佳的資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。實際上最佳資本結(jié)構(gòu)的確定,還需要通過除了企業(yè)價值和資本成本以外的各種影響資本結(jié)構(gòu)的因素來進行判斷和選擇。

    二、企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)

    (一)最佳資本結(jié)構(gòu)的概念

    最佳資本結(jié)構(gòu),是指在一定時期內(nèi),在一定條件下,使企業(yè)綜合資本成本最低,同時實現(xiàn)企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

    (二)影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素

    1.經(jīng)濟周期

    在市場經(jīng)濟條件下,任何國家的經(jīng)濟都既不會較長時間地增長,也不會較長時間地衰退,而是在波動中發(fā)展的,這種波動大體上呈現(xiàn)出復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言,在經(jīng)濟衰退、蕭條階段,由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣,多數(shù)企業(yè)經(jīng)營舉步維艱,財務狀況常常陷入困境,甚至惡化。對此,企業(yè)應盡可能壓縮負債,甚至采用“零負債”策略。而在經(jīng)濟復蘇、繁榮階段,一般來說,由于經(jīng)濟走出低谷,市場供求趨旺,大部分企業(yè)銷售順暢,利潤上升,企業(yè)應果斷增加負債,迅速擴大規(guī)模,不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機遇。

    2.國家各項宏觀經(jīng)濟政策

    國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟,也間接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況,宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關(guān)系發(fā)生變化,從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果一定時期內(nèi)銀行貸款利率較低,資金結(jié)構(gòu)中負債資金的比重相對就會上升;反之,負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率,某些所得稅稅率極低的行業(yè),財務杠桿的作用不大,舉債籌資帶來的減稅好處不多,因此負債資金比重小一些較好;反之,某些所得稅稅率較高的行業(yè),財務杠桿的作用較大,舉債籌資帶來的減稅好處就多,因此這類企業(yè)宜選擇負債資金比重大的資本結(jié)構(gòu)。

    3.企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境

    即使處于同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè),因各自所處的市場環(huán)境不同,其負債水平也不應一概而論。一般來說,如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較弱或處于壟斷地位,如通訊、電力、自來水、煤氣等企業(yè),由于銷售不會發(fā)生問題,生產(chǎn)經(jīng)營不會產(chǎn)生較大的波動,利潤穩(wěn)定增長,因此,可適當提高負債比率;相反,如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較強,如家電、紡織、房地產(chǎn)等,由于其銷售完全由市場來決定,價格易于波動,利潤平均化趨勢使利潤處于被平均以致降低的態(tài)勢,因此,不宜過多地采用負債方式籌集資金。

    (三)影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的微觀因素

    1.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

    企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是構(gòu)成企業(yè)全部資產(chǎn)的各個組成部分在全部資產(chǎn)中的比例。不同類型的企業(yè)具有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會影響融資的渠道和方式,進而形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若企業(yè)中固定資產(chǎn)較多,則應考慮到固定資產(chǎn)具有投資大、投資回收期長的特點,一般通過長期借款和發(fā)行股票籌集資金;若擁有存貨和應收賬款等流動資產(chǎn)較多的企業(yè),一般通過流動資金負債來籌集資金;高科技行業(yè)的公司負債較少,一般采用股權(quán)資本融資方式。

    2.企業(yè)償債能力

    通過對企業(yè)原有的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等指標的分析,評價企業(yè)的償債能力。企業(yè)要根據(jù)自己的償債能力來決定其資本結(jié)構(gòu)中的債務資本比例,如果企業(yè)的償債能力相當強,則可在資本結(jié)構(gòu)中適當加大負債的比率,合理確定債務結(jié)構(gòu),以充分發(fā)揮財務杠桿作用,增加企業(yè)的盈利。

    相反,各項指標若不符合規(guī)定的界限要求,表明企業(yè)的償債能力較弱,就不應該過度負債,而應采取發(fā)行股票等權(quán)益性資本融資方式。

    3.經(jīng)營風險和財務風險

    經(jīng)營風險,是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風險,它是由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。如果企業(yè)的經(jīng)營是粗放型的,則會導致企業(yè)盈利能力較低,很難通過留存收益或其他權(quán)益性資本來籌集資金,只好通過負債籌資,這樣必然導致資本結(jié)構(gòu)中負債比重加大,引發(fā)財務風險。當企業(yè)的資本全部為自有資本時,企業(yè)不存在籌資原因引起的財務風險,當企業(yè)有一部分借入資本時,在財務杠桿原理的作用下,就存在財務風險,而如果企業(yè)同時利用經(jīng)營杠桿和財務杠桿,則同時存在經(jīng)營風險和財務風險。

    三、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

    我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)并非完全市場經(jīng)濟的產(chǎn)物,按照西方的資本結(jié)構(gòu)理論,以加權(quán)平均成本最低和企業(yè)市場價值最大化為判斷標準,我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在以下問題。

    (一)企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍偏高

    在企業(yè)缺乏內(nèi)源融資的情況下,只能依賴于外部資金供給,而長期以來單一的融資體制,又限制了企業(yè)從外部資本市場補充資金,因而企業(yè)融資長期依賴于銀行貸款,形成了居高不下的負債率。而目前我國的企業(yè)流動負債過多、長期負債較少。流動負債具有期限短、風險大的特點,企業(yè)過多的流動負債直接導致企業(yè)面臨很大的償債壓力和很高的償債風險。

    (二)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

    股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)多元化程度和集中程度,從而反映企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。目前,我國企業(yè)中主要存在國家股、法人股、個人股和外資股,國家股票和法人占絕對控股地位,社會公眾股比重偏小,缺少對國有產(chǎn)權(quán)的約束和監(jiān)督機制,難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。

    (三)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性

    在激烈的市場競爭中,企業(yè)保持一定的資本結(jié)構(gòu)彈性是靈活適應金融市場的必要條件。在我國,大多數(shù)企業(yè)籌資渠道狹窄,主要依賴于國家投資和銀行信貸資金。而且, 長期的經(jīng)營效益低下和相互拖欠款現(xiàn)象嚴重使得企業(yè)信用嚴重受損,使企業(yè)很難獲得發(fā)行股票、公司債券等有價證券的資格。

    四、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

    1.提高資產(chǎn)贏利水平,強化企業(yè)自我積累能力

    企業(yè)債務不斷沉淀的一個主要原因就是資產(chǎn)盈利水平低下、缺乏效率,企業(yè)自我積累機制嚴重弱化。為此,要增強內(nèi)部融資的能力,就必須努力提高企業(yè)資產(chǎn)盈利水平,增加企業(yè)的自我積累。

資本成本和財務風險的關(guān)系范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 上市公司 財務風險 管理與控制 防范

一、前言

隨著經(jīng)濟全球化、企業(yè)國際化和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使企業(yè)必須面對著極其復雜而又不斷變化的經(jīng)營環(huán)境，公司因無法及時全面地掌握開展經(jīng)營活動所需要的各種信息而使財務活動遭遇到更多的不確定性，使得經(jīng)營的績效風險性大大增加，從而造成財務風險，甚至可能倒閉。因此，科學系統(tǒng)地對財務風險引發(fā)的問題、形成的原因進行總結(jié)與分析，并提出有效的應對措施，是非常重要的，有助于指導上市公司防范和化解財務風險，加強風險控制能力，保持公司健康、穩(wěn)定和快速發(fā)展，并在未來面對相似的危機時具有借鑒作用。

二、我國上市公司財務風險管理中存在的問題及原因分析

1、籌資管理不當，資本結(jié)構(gòu)不當，導致負債過多

許多上市公司負債比例過大，到期無力償還，從而引發(fā)財務危機。這是由于籌資不合理，造成資本結(jié)構(gòu)不當而引起的，即公司資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產(chǎn)生負面影響而形成的財務風險。資本結(jié)構(gòu)對公司的財務結(jié)構(gòu)有著直接的影響，公司借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關(guān)鍵的。

2、公司財務決策缺乏科學性，導致流動資金短缺、甚至斷流

流動資金是公司運營過程中的血液和命脈，是各項決策的財力支持，決策的失誤會直接導致流動資金短缺的危機，引發(fā)財務風險。財務決策失誤是產(chǎn)生財務風險的一個重要原因，避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。目前，我國上市公司的財務決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策的現(xiàn)象，由此導致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務風險。如：固定資產(chǎn)投資決策失誤、對外投資決策失誤、對外擔保帶來的財務風險、盲目的多元化戰(zhàn)略等都會使企業(yè)走上財務危機甚至破產(chǎn)危機的道路。

3、財務風險管理制度不完善，導致風險應對能力差

風險應對能力差是財務風險管理的重要研究難題。面對財務風險時，如何化解財務風險和處理財務風險后的遺留問題，是財務風險管理的根本目的。造成這一困境的原因主要是由于現(xiàn)今我國的上市公司財務風險管理制度仍不完善，主要表現(xiàn)在內(nèi)部控制和應收賬款的管理問題。

4、上市后的更多責任，導致公司財務壓力大增

上市公司的經(jīng)營與業(yè)績將對更多的投資人負責，即公眾股東。而經(jīng)營業(yè)績和股東的滿意程度直接影響著公司股價的漲落。也因此，上市公司接受更大群體的監(jiān)督，財務信息得到了更多人的關(guān)注，這使得公司不得不在股利政策上花些功夫，從盈余中留出一部分發(fā)放股利，并支付高成本的披露費用，造成財務壓力。

5、利率的變動，導致利率風險

既然財務風險是指由于運用了債務籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風險，那么在影響財務風險的因素中，債務利息或優(yōu)先股股息等固定性融資成本是一個基本因素。因此，利率是一個基礎(chǔ)性因素。而公司在負債期間，由于通貨膨脹等影響，貸款利率時常發(fā)生增長變化，而利率的增長必然增加公司的資金成本，從而抵減了預期收益。

三、規(guī)避財務風險的應對措施

1、控制資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

公司利用債務籌資可以獲取財務杠桿利益，也可以降低公司資本成本，卻會給公司帶來財務風險，因此根據(jù)公司自身的經(jīng)營發(fā)展情況確定一個合理的資本結(jié)構(gòu)非常重要。在籌資管理方面，上市公司要提高資金的使用效率，根據(jù)企業(yè)實際情況合理制定負債規(guī)模，在債務利息率低于投資利潤率、合理確定借款額度和還款期限、采取最佳資金來源結(jié)構(gòu)的前提下，權(quán)衡成本和收益，適度負債以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時要合理搭配流動負債和長期負債，以達到最理想的資本結(jié)構(gòu)。

2、健全科學的財務決策制度和體系

財務決策的正確與否，直接影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，直接關(guān)系到財務管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加。切忌主觀臆斷，對每一種可行方案都要認真進行分析評價，從中選擇最優(yōu)的決策方案。這樣可以使產(chǎn)生失誤的可能性大大降低，從而避免因決策失誤所帶來的財務風險。

在實行多元化經(jīng)營的上市公司中，可以通過公司之間聯(lián)營、多種經(jīng)營，及對外投資多元化等方式分散財務風險。對于風險較大的投資項目，公司可以與其它公司共同投資，以實現(xiàn)收益共享、風險共擔，從而分散投資風險，避免因公司獨家承擔投資風險而產(chǎn)生財務風險。

3、完善財務風險管理制度

（1）建立健全內(nèi)控制度

一個健全完善的內(nèi)部控制制度，一方面能保證會計信息的真實可靠；另一方面能夠正確地處理財務預警權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)的集中與分散關(guān)系。可以細化為完善公司的治理結(jié)構(gòu)，保證監(jiān)督控制能力，明確會計和財務的分工，并且確保企業(yè)經(jīng)營者不干預企業(yè)財務管理工作等。此外，公司還應建立健全內(nèi)部審計制度以實現(xiàn)良好的內(nèi)部控制與監(jiān)督。

（2）科學化應收賬款管理

企業(yè)必須采取切實可行的措施，制定合理有效的管理方法，做好應收賬款的事先預防、監(jiān)督回收等管理工作，以保證應收賬款的合理占用水平和收款安全，一方面對客戶的資信狀況進行調(diào)查和評估，確定合理的應收賬款政策；另一方面建立分工明確、互相牽制、責權(quán)分明的應收賬款業(yè)務內(nèi)部控制制度。

4、采用合理的股利分配政策和披露制度

上市公司可根據(jù)自身行業(yè)性質(zhì)和特點，以及持續(xù)經(jīng)營情況，遵循一定的原則，充分考慮影響股利分配政策的相關(guān)因素與市場反應，選擇適合公司的、穩(wěn)定的股利政策。其間應當綜合考慮契約和法律法規(guī)等法律因素、變現(xiàn)能力因素、償債需要因素、資本成本因素、資金需求因素、財務信息的影響因素、股東投資目的因素等。

合理的信息披露制度，有利于證券主管機關(guān)對上市公司的監(jiān)督和管理，減少信息不對稱，保障了投資者的權(quán)益。從我國上市公司信息披露制度現(xiàn)狀來看，應當將強制披露制度與自愿披露制度提到同等重要的位置，并對年報信息進行再次分類以實行不同的信息披露制度。

5、加強資金的預算管理

規(guī)避利率帶來風險，加強資金預算管理是一個普遍使用并效果良好的途徑。通常是由財務部門編制資金預算計劃，它由資金預算收入、資金預算支出兩大主體內(nèi)容構(gòu)成。其中，資金預算收入最核心的內(nèi)容，是企業(yè)通過經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金凈增加額；資金預算支出最核心的內(nèi)容，是企業(yè)投資所需資金支出。通過編制公司年度資金預算計劃，能夠明確公司年度資金運作的重點，便于公司日常的資金控制，把握資金周轉(zhuǎn)“脈搏”，節(jié)約公司融資成本，避免盲目貸款和不合理存款等情況的發(fā)生，即使出現(xiàn)利率風險，也可以及時調(diào)整，從容應對。

6、建立財務風險預警機制

（1）建立完善的風險防范體系

首先，要抓好公司內(nèi)控制度建設，確保財務風險預警和控制制度健全有效，筑起防范和化解財務風險的第一道防線。其次，要明確企業(yè)財務風險監(jiān)管職責，落實好分級負責制。再次，是要建立和規(guī)范企業(yè)財務風險報表分析制度，搞好月份流動性分析、季度資產(chǎn)質(zhì)量和負債率分析及年度會計、審計報告制度，完善風險預警系統(tǒng)。最后，要充分發(fā)揮會計師事務所、律師事務所以及資產(chǎn)評估事務所等社會中介機構(gòu)在財務風險監(jiān)管中的積極作用。

（2）建立實時、全面、動態(tài)的財務預警系統(tǒng)

建立實時、全面、動態(tài)的財務預警系統(tǒng)，對公司經(jīng)營管理活動中的潛在風險進行實時監(jiān)控。財務預警系統(tǒng)貫穿于公司經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務資料為依據(jù)，利用財務、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用比例分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，并向經(jīng)營者警示。對財務管理實施全過程監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)某種異兆，及時采取應變措施，以避免和減少風險損失。

四、結(jié)語

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，我國在其進程中的作用日益重要，我國企業(yè)面臨的競爭壓力不斷加劇，企業(yè)面臨的財務風險也更為嚴峻，上市公司更是首當其沖。此外，由于社會政治、經(jīng)濟的快速發(fā)展、經(jīng)濟全球一體化以及科技革命日新月異的變化，上市公司面臨著更加不確定的經(jīng)營環(huán)境、更多的風險因素、更為激烈的競爭，以及更為嚴峻的生存發(fā)展挑戰(zhàn)。對于上市公司財務風險管理和控制的研究就顯得尤為重要。財務風險是客觀存在的，它存在于公司生產(chǎn)經(jīng)營的全過程之中。上市公司只有具備了充分識別風險的能力，才能提高公司的經(jīng)濟效益。因此，我國的上市公司應重視財務風險，加強財務風險防范，使公司在重重風險中立于不敗之地，在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展。

【參考文獻】

[1] 武郁蓓：財務風險控制研究[D].中國優(yōu)秀碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫，2011.

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