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礦業(yè)投資分析范文第1篇

【關鍵詞】 民間資本 礦業(yè)權市場 礦業(yè)投資 礦業(yè)資本市場

近幾年來，我國為支持和鼓勵民營資本投資礦業(yè)出臺了不少政策和指導性文件。2005年，國務院出臺了《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發(fā)展的若干意見》，其目的是“消除影響非公有制經濟發(fā)展的體制，確立平等的市場主體地位”；2006年，《國務院關于加強地質工作的決定》中指出，鼓勵發(fā)展多種所有制的商業(yè)性礦產資源勘查公司和機制靈活的找礦企業(yè)；2010年出臺的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》也明確指出，堅持礦業(yè)權市場全面向民間資本開放，支持民間資本進入油氣勘探開發(fā)領域，鼓勵和引導民間資本投資礦山地質環(huán)境恢復治理。這三個文件表明，在國家政策層面上，礦業(yè)領域已向民間投資全面開放。本文著重分析民間資本投資礦業(yè)的潛力、進入渠道、存在的制度，以及對鼓勵民間投資礦業(yè)權市場的幾點政策建議。

一、民間資本投資礦業(yè)權市場的潛力巨大

隨著我國礦業(yè)領域對于民間資本的不斷開放和民營經濟的大力發(fā)展，民間投資礦業(yè)大有可為，民間資本投資潛力巨大。從實際情況來看，除石油、天然氣、煤層氣等少數(shù)幾個礦種投資領域被幾個企業(yè)集團壟斷外，民間投資在其他礦中都有所涉足。且在10—20年內，我國礦產品消耗量還處于增長期。滿足國內資源消耗需求，還需要大量投資礦業(yè)權市場，進行礦產勘查開采。這在客觀上為我國民間資本投資礦業(yè)權市場提供了條件。

從發(fā)展趨勢上看，礦產勘查開采已經向非傳統(tǒng)礦產資源領域進發(fā)，能源礦產中煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)能源礦產的開發(fā)利用，非金礦產的新用途，尾礦二次開發(fā)利用，這些為礦產投資提供了新領域。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，財政資金占非油氣礦產勘查投資的比重已下降至40%，而在市場經濟國家中這一比重不足5%，且民間資本在礦業(yè)固定資產投資中的比重低于全國總體水平約10%，這些說民間資本投資礦業(yè)開發(fā)還有施展空間。

二、我國礦業(yè)資本市場體系不完善，民間投融資渠道狹窄

資本市場不但是資金需求者融資的主要場所，也是投資者投資的主導通道。我國資本市場經過20多年的發(fā)展，已經形成了主板市場、二板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外股權交易、產權交易市場等多層次資本市場體系。但是，我國礦業(yè)板塊與整個資本市場發(fā)展進程相比顯得嚴重滯后，不但缺乏礦產風險勘查板塊和礦業(yè)權交易有形市場，主板市場上礦業(yè)公司上市的風險管理制度也還不健全。

國際礦業(yè)資本市場上，關于礦業(yè)企業(yè)市場風險都有特別的管理制度，如加拿大的NI43-101條款、澳大利亞的JORC等管理制度，這些制度是資本市場上對礦業(yè)行業(yè)風險管理的核心內容。但是，我國卻缺乏這些制度，主要表現(xiàn)為：缺乏獨立地質師制度；沒有礦業(yè)上市公司勘查、開采投資和地質信息季度披露制度；礦業(yè)企業(yè)銀行貸款可行性報告制度。這些管理制度的缺失，在較大程度上也限制了礦業(yè)投融資通道。

實際上，我國民間資本進入礦業(yè)投資的渠道，主要是通過在主板市場上購買礦業(yè)公司的股票，和在“不透明”的礦業(yè)交易市場中購買礦權，前一渠道存在的前提是要有一定生產規(guī)模的股份公司，但目前我國有近11萬的礦山開采企業(yè)，小型企業(yè)和小礦約占92%，公司制企業(yè)只有3.7%，這種缺乏規(guī)模化經營和公眾公司的現(xiàn)狀在較大程度上使得民間資本“引水無源”；后一投資方式，需要投資人直接從事礦產勘查、開采的生產經營管理，因礦業(yè)生產經營的專業(yè)技術要求較強，準入門檻較高，這使得大多民間資本“望而卻步”。

我國民間投資礦山企業(yè)主要是集體和私營礦山企業(yè)，加之他們中間又有95.25%的企業(yè)為小型企業(yè)和小礦，而我國主板市場上市融資要求較高，多數(shù)民營企業(yè)難以符合條件，民間投資礦業(yè)基本上不能從資本上通過直接融資渠道籌集資金。商業(yè)銀行出于防范風險的考慮，往往回避對民間投資主體的放貸風險，民間通過貸款融資的渠道也受到極大限制。此外，我國還比較缺乏投資基金和機構投資者，民間投資礦業(yè)缺少資金供給大戶。

三、民間投資礦業(yè)制度依然存在，投資風險不可小視

民間資本投資礦業(yè)的風險主要在于礦權資產的權益保障及其合理的價值評價。我國礦權資產保護制度形成的基礎是《礦產資源法》，但其礦業(yè)投資主體規(guī)定有失公平，與目前形成的多元化礦業(yè)經濟結構不相適應，由此出臺的地方性法規(guī)及規(guī)章、部門規(guī)章、地方及部門規(guī)范性文件等之間不夠協(xié)調，有些甚至有矛盾（如我國礦業(yè)轉讓過程中，交易審批制度和企業(yè)變更登記制度就存在矛盾），這在很大程度上影響法律制度的貫徹實施和對礦權人的資產保護。在管理政策層面上，政策不穩(wěn)定表現(xiàn)比較突出，一些地方制定和修改政策缺乏論證、隨意性大，投資者對政策難以把握，增加了礦業(yè)投資風險。

在實踐中，礦產資源管理制度與適應市場經濟體制的要求還有較大差距，礦產資源勘查、開采中的經濟關系還未理順，政策層面上缺乏民間投資礦業(yè)的具體指導意見和實施辦法，礦政管理還存在缺位、不到位、錯位等問題，通過行政配置礦產資源配的色彩比較濃厚，如一些地方政府通過手中的財力、權力控制著大量的礦產資源勘查開采投資活動，不但對民間資本設置重重障礙，而且對外地資金也層層阻攔。一些地方政府經營礦業(yè)權，建立投資公司以營利為目的，進行礦權儲備，排斥社會資金進入，形成市場不公平競爭。

礦業(yè)中介服務不健全，礦業(yè)權的出讓轉讓的實際價格與評估價格差距巨大，礦權資產交易風險高。這主要源于：礦產勘查投資中介涉及到儲量評審、礦業(yè)權評估、法律咨詢、投資咨詢、財務咨詢等方面，現(xiàn)有的中介組織因專業(yè)性（儲量評審、礦業(yè)權評估等）中介與投資、法律、會計等中介之間的聯(lián)系不緊密，造成綜合效能差；現(xiàn)有專業(yè)性中介組織的建設有待完善，如地球物理公司、鉆探公司、實驗測試單位等技術服務機構，這些機構或多或少都有，但其運作不太規(guī)范，誠信度低；一些專業(yè)性從業(yè)人員并沒有真正的行業(yè)從業(yè)經驗，評估人員的綜合素質、知識水平不高，造成評估機構的業(yè)務范圍、影響力、權威性不強、公認度差，等等。

四、鼓勵民間資本投資礦業(yè)權市場的幾點建議

當前，鼓勵民間資本投資礦業(yè)權市場最主要的政策就是確保民間資本和國有資本投資礦業(yè)權市場的平等地位，在礦業(yè)權準入門檻上做到同起同坐，公平競爭取得礦產權。

第一，加快建設礦產資源法律體系，為民間投資礦業(yè)提供制度保障。建立穩(wěn)定的投資政策環(huán)境，減少投資者的政策不確定性風險。加快礦產資源法的修改與實施，保護投資人的合法權益。做好《礦產資源法》與其他與礦產資源開發(fā)利用相關法律法規(guī)的銜接，確保礦業(yè)投資人的合法權利。解決《礦產資源法》與其他類資源類法律的矛盾沖突，逐步建設科學合理礦業(yè)投資管理法律法規(guī)體系。推進礦產資源法及配套法規(guī)修改，在資源類相關法律中明確實現(xiàn)礦產資源財產權與開采許可的分離保護原則，明確礦權投資人的利益。加快建設民間投資礦業(yè)的具體指導意見和實施辦法，清除礦業(yè)投資中的歧視性政策和管理措施。制定礦業(yè)投資指導目錄，建設國內礦業(yè)投資環(huán)境的省級或區(qū)域評價制度。

為保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，一是在出臺礦業(yè)政策的時候應反復論證，但一旦出臺以后不再隨意修改和調整；二是在法律上規(guī)定礦業(yè)投資人（尤其是礦山開采投資）的一些權責內容在一定時期范圍為不作修改；三是礦業(yè)投資管理部門和某些特殊領域的礦業(yè)企業(yè)簽訂豁免協(xié)議，規(guī)定在政策發(fā)生變化時企業(yè)依然可以享受已經約定的政策，保證某些政策的連續(xù)性。

第二，推進我國礦產資本市場建設和發(fā)展，為民間投資礦業(yè)暢通渠道。加快獨立地質師制度、礦業(yè)上市公司勘查開采投資和地質信息季度披露制度，以及礦業(yè)企業(yè)銀行貸款可行性報告制度，加強礦業(yè)投資風險管理制度的建設，為礦業(yè)資本市場的建設和發(fā)展提供制度基礎。建議國土資源部和證券委共同組建礦產資本市場發(fā)展建設的領導調協(xié)組，組織和領導我國多層次礦業(yè)資本市場體系的建設與發(fā)展。主要由國土資源部制定礦業(yè)上市的信息披露的技術標準和勘查管理規(guī)程，證券會制度信息披露制度；銀監(jiān)會依據(jù)礦產資源儲量標準，制定礦產勘查企業(yè)銀行貸款可行性管理制度。

推動我國礦業(yè)資本市場的建設，一是加快場外有形交易市場的建設，建立和發(fā)展股權交易市場和礦權交易市場；二是推動礦產風險勘查資本市場板塊的建設。建議政府管理部門將建立和發(fā)展礦產風險勘查資本和場外交易市場納入正式日程，確立其發(fā)展目標、步驟，以及相關制度改革與政策研究調整，礦產勘查行業(yè)主管部門積極主動加強與證券部門、國有資產部門、金融部門以及中介服務機構的溝通，組織相關力量研究提出礦產勘查企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市的基本條件、需要建立的相關制度、推進礦產勘查資本市場建設的總體思路和政策保障等，制定適合我國礦產勘查工作特性和投資特性的上市融資條款。

第三，大力發(fā)展中介服務機構，強化監(jiān)管管理和誠信建設，為礦業(yè)投資提供誠實可信的優(yōu)質服務。加快中介機構的建設與發(fā)展，借鑒國外礦業(yè)市場發(fā)展經驗，積極依托市場手段，大力培育和發(fā)展第三方礦業(yè)市場專業(yè)中介組織；開放礦業(yè)中介服務市場，引進國外高水平的礦業(yè)市場中介機構；推動投資分析、地質與礦產工程咨詢等綜合性中介機構的建立與發(fā)展。

加快完善礦業(yè)權評估、儲量評審、報告方案審查等相關制度，強化對中介機構的監(jiān)管管理，探索建立政府部門的外部審計制度，形成對礦業(yè)實施有效監(jiān)管的機制。大力倡導和推進誠信建設，加快建立相關結果的終身擔保制度，建立嚴格的監(jiān)管、曝光、退出機制，嚴防死守，創(chuàng)造公平、安全、可靠的信息環(huán)境。

第四，推動和促進民營礦山企業(yè)的改革與發(fā)展。近幾年來，通過治理整頓和資源整合，我國民營礦山企業(yè)數(shù)量不斷減少、生產規(guī)模有所提高，但民營小礦上數(shù)量仍然占我國礦山企業(yè)總數(shù)的73%，這雖然與歷史原因和礦產資源稟賦有關，更與礦山企業(yè)的生產經營管理水平和治理結構有關。這種缺乏規(guī)?；洜I和公司治理結構，在很大程度上也制約民營礦山企業(yè)的發(fā)展，造成礦山開采監(jiān)督管理成本高，且與當前“礦政管理亂”有著千絲萬縷的聯(lián)系，使得政府在制定政策時無形中表現(xiàn)出“抓大放小”，對民間資本和小礦企業(yè)設置高籬，增加民間投資礦業(yè)的進入成本。因此，民營礦山企業(yè)要通過自身的資本經營和產業(yè)重組，向公司制、集團化方向發(fā)展，完善企業(yè)法人治理結構，健全企業(yè)董事會、監(jiān)事會、股東會，形成有效的監(jiān)督管理制衡機制，提高企業(yè)的整體素質和管理水平。當然，政府管理部門，也應從我國礦業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的角度出發(fā)，大力支持和鼓勵民營礦山企業(yè)之間相互以及民營企業(yè)與其他企業(yè)之間參股，加快推進礦山企業(yè)的調整和重組，推進企業(yè)向集團化方向發(fā)展。

【參考文獻】

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[3] 中國礦業(yè)融資研究與培訓項目組：中國礦業(yè)融資研究[M].中國大地出版社，2004.

礦業(yè)投資分析范文第2篇

每個行業(yè)的運行都有其自身的特點和規(guī)律。礦業(yè)投資者應當對礦業(yè)行業(yè)投資的特點和規(guī)律有所了解和認識,否則可能落入投資陷阱。顯著的周期性。礦業(yè)資源是保障經濟、社會發(fā)展的基礎性要素。礦業(yè)行業(yè)隨著宏觀經濟運行反復經歷著“繁榮、衰退、蕭條、復蘇”周期,大宗礦產品價格行情往往先于宏觀經濟走勢,礦業(yè)行業(yè)也被視為宏觀經濟晴雨表。金融屬性與全球化定價。目前,銅、鉛、鋅、鐵、金、銀、煤炭、石油、天然氣等大宗商品基本上都是主要交易所期貨產品或衍生產品的交易對象,成為全球性金融交易對象,期貨、現(xiàn)貨等現(xiàn)資金融工具使大部分礦產品均具有了金融屬性及全球化套利和定價機制。與匯率的國別性、股市的國家區(qū)域屬性相比,礦產品全球化定價特征更加明顯。

投資價值隱蔽性。礦業(yè)投資的核心目標是隱藏在地下的礦產資源,投資者無法像機器設備、房產、土地等實物資產一樣直觀地了解到投資對象的具體情況,只能通過鉆孔、巖心、探槽等地質勘查數(shù)據(jù)加上技術專家的經驗進行分析和判斷,從而形成輪廓性的認知,由于地質情況的復雜性,這樣的認知是隨著勘查程度的不斷提高而逐步清晰的過程,但始終不可能達到像房屋、機器設備那樣直觀認知程度。周期長、風險高,屬于資本密集、技術密集型產業(yè)。礦業(yè)投資一般需要經歷預查、普查、詳查、勘探、建設和開發(fā)幾個階段。通常預查到勘探需要3~10年時間,有的甚至需要20年以上,我國很多由國家出資的礦產資源勘查項目,其最早勘查投資可以追溯到50年前。而在達到勘探程度后,根據(jù)建設項目工程規(guī)模的大小、建設條件等情況,礦產開發(fā)建設通常需要2~3年,一些大型礦山建設項目建設周期達到5年以上。礦業(yè)投資受政治、經濟、法律、市場、社區(qū)環(huán)境、地區(qū)文化、地質因素等諸多因素的影響,屬于高風險行業(yè)。礦業(yè)資源開發(fā)行業(yè)屬于重資產行業(yè),前期需要進行大量的勘查投資,以探明可開發(fā)的資源量,隨后需要進行礦山建設、配套選礦設施建設,在我國,通常地方政府要求,礦產資源初級產品就地深加工,礦產資源開發(fā)企業(yè)還需要建設配套的冶煉系統(tǒng),其投資通常超過礦山建設投資。資源分布和消費不均衡。資源分布是由獨特的地質活動造就的,世界上多數(shù)金屬礦產資源分布非常不平衡,主要大宗金屬資源的分布不均衡更為明顯。世界各國家和地區(qū)工業(yè)化進程、經濟發(fā)展程度決定了礦產資源消費能力的不均衡性。

二、礦業(yè)投資的主要風險

筆者研究了所在單位十余項礦業(yè)投資項目以及近年國內數(shù)十起大型礦業(yè)企業(yè)投資并購案例,認為礦業(yè)投資風險來自很多因素,最主要風險如下:國家風險。國家風險是指某一國家政治、經濟、社會變化可能導致的投資風險。對境外投資并購來說,國別風險是境外礦業(yè)投資并購最主要的投資風險。投資者進行境外礦業(yè)投資時必須重新了解和認識擬投資國家各方面情況,對投資并購成本、經營成本、退出難度等有充分的估計,不能將我國的情況照搬對號入座。政策風險。礦業(yè)是基礎產業(yè),包括我國在內,世界各國基本都制定了一整套政策法規(guī),對礦產資源的勘查、開采、礦山建設、加工、定價、運輸、安全環(huán)保等方面進行規(guī)范。各國會根據(jù)自身的發(fā)展狀況,適時調整產業(yè)政策、安全環(huán)保政策、財稅政策,這將很可能給礦業(yè)投資帶來不同程度的風險,有時不僅僅影響投資成本。地質風險。由于礦業(yè)投資的核心目標是隱藏在地下的礦產資源,地質環(huán)境的多樣性和復雜性,造就了礦業(yè)投資項目區(qū)別于其他投資項目的獨特風險,也決定了礦業(yè)投資行業(yè)的高風險性。

原國家儲量委員會對儲量誤差的意見為A級儲量允許誤差±20%,B級儲量允許誤差±30%,C級儲量允許誤差±45%,就是說,即使達到精查程度的礦床在開采時儲量也有可能增減三分之一以上。對礦產資源儲量的判斷,依賴地質技術專家對擬投資礦山項目的地質資料進行研究和分析,對礦山現(xiàn)場地質情況進行實地踏勘,核對礦山項目歷史勘查、生產數(shù)據(jù),包括歷史地質勘查、生產工作所實施的每個鉆孔位置、深度、巖心、礦體厚度、連礦方法、圈礦方法、樣品、試驗、開采量的所有數(shù)據(jù),以便對礦山的成礦類型、礦山儲量、品位等有一個盡可能準確的判斷。地質環(huán)境的多樣性、多變性和復雜性決定了幾乎不存在兩座地質狀況完全一樣的礦山,地質專家的判斷依據(jù)主要是國家的地質規(guī)范和經驗。地質規(guī)范是根據(jù)“普遍情況”編制的,而每座礦山都有其獨特的個性和構造?？偟膩碚f,礦山地質環(huán)境復雜多變,加之人為因素,使之變得更為復雜,完全依賴地質技術專家的工作仔細程度及其經驗判斷,對礦山項目的地質儲量的核實和判斷本身存在很大的風險。市場風險。礦業(yè)是經濟社會發(fā)展的基礎性行業(yè),經濟發(fā)展的周期性決定了礦產品市場價格的周期性波動。200/！/8年國際金融危機爆發(fā)前,鉛鋅金屬價格達到32000元/噸,銅金屬價格達到60000元/噸,而在金融危機爆發(fā)后鉛鋅價格最低跌破10000元/噸,銅金屬跌破30000元/噸。礦產品市場價格直接影響投資并購標的的估值定價、投資成本以及經營效益。

三、礦業(yè)投資并購風險的防范對策

我們在了解礦業(yè)投資的特點之后,如何有效防范礦業(yè)投資并購風險,筆者認為,投資者最重要的是要具備現(xiàn)代礦業(yè)投資的理念:金融思維。筆者緊緊結合礦業(yè)投資的特點,圍繞礦業(yè)投資風險,提出以下礦業(yè)投資風險防范對策:認真研究經濟周期、礦業(yè)周期,在低點介入。投資者應當對經濟周期、礦業(yè)周期進行研究,特別對區(qū)域經濟周期、擬投資國家和地區(qū)的工業(yè)化進程進行研究,以盡可能在礦業(yè)周期的價格低點介入,從而最大限度降低投資成本,一方面能夠降低投資風險,另一方面可以最大限度拓寬未來增值空間。尋找全球化比較價值優(yōu)勢投資標的。礦產資源因其稀缺性可能在一定范圍內被炒作而導致價值高估。我國很多大型礦業(yè)投資企業(yè)在“走出去”過程中,往往喜歡以國內的礦業(yè)投資項目作為標本來比較境外投資項目或境內擬投資項目的投資價值,這其實是一個誤區(qū)。投資者要保持清醒的頭腦,不能跟風投資,要放眼全球,在全球范圍內尋找具有比較價值優(yōu)勢的投資標的,才能使投資項目在同時期具備最強的抗風險能力。盡可能在國家風險低、礦業(yè)市場發(fā)達的國家和地區(qū)尋找投資標的。國家風險是境外礦業(yè)投資的最大風險,投資者應盡可能選擇在政局穩(wěn)定、礦業(yè)相關制度健全、礦業(yè)產業(yè)政策穩(wěn)定、礦業(yè)市場發(fā)達的國家尋找投資標的和投資。

礦業(yè)投資分析范文第3篇

2013？年中國文化產業(yè)發(fā)展主要特點

上海自貿區(qū)帶動地區(qū)文化企業(yè)格局變動

國務院正式批準設立中國（上海）自由貿易試驗區(qū)。試驗區(qū)范圍涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機場綜合保稅區(qū)等4個海關特殊監(jiān)管區(qū)域，總面積為28.78平方公里。中國（上海）自由貿易試驗區(qū)，是中國大陸境內第一個自由貿易區(qū)，國家對外文化貿易基地即在其中。

自貿試驗區(qū)掛牌前后，基地新增企業(yè)數(shù)量和注冊規(guī)模都呈井噴式增長，僅剛剛過去的9月就新增入駐企業(yè)15家，新增企業(yè)注冊資本108.45億元人民幣。目前，中國（上海）自由貿易試驗區(qū)總體方案已明確加快對外文化貿易基地建設，并在試驗區(qū)內取消了外資演出經紀機構的股比限制，允許設立外商獨資演出經紀機構，為上海市提供服務。同時允許設立外商獨資的娛樂場所，在試驗區(qū)內提供服務。

現(xiàn)階段文貿基地最大任務就是向海內外文化企業(yè)和市場宣傳介紹自貿試驗區(qū)的改革措施。同時利用自貿試驗，基地未來還將打造國際文化貿易的服務創(chuàng)新平臺、信息咨詢平臺、展示推介平臺、人才培訓平臺和改革試驗平臺，進一步提升基地服務全國的能力。

文化產業(yè)鏈布局加快行業(yè)洗牌，行業(yè)并購增加

2013年文化傳媒板塊的并購案例50余起，涉及資金近400億元。如1月阿里巴巴全資收購數(shù)字音樂平臺蝦米網，2月掌趣科技8.1億元收購動網先鋒100%股權，4月阿里巴巴斥資5.86億美元收購新浪微博18%股權，6月大唐電信斥資16.99億元收購要玩娛樂100%股權，8月百度18.5億美元收購網龍網絡旗下91無線業(yè)務，9月騰訊4.48億元戰(zhàn)略收購搜狗36.5%股權等。從這些案例中，2013年文化企業(yè)并購的四大特點。

一是在影視、媒體、移動互聯(lián)網等領域，并購成為進行多元化業(yè)務布局的重要手段，以騰訊、阿里巴巴、百度為代表的互聯(lián)網巨頭利用充足的現(xiàn)金流進行移動端入口布局漸成氣候，行業(yè)垂直整合加劇。

二是互聯(lián)網及移動互聯(lián)網企業(yè)大多為小微企業(yè)，其規(guī)模經濟的產業(yè)結構特征及高投入、高技術含量的產品特性決定了其產品開發(fā)對資本需求巨大，單一企業(yè)難與業(yè)內巨頭抗衡，在一定程度上收購成為雙方博弈的最好選擇。

三是基于PC終端的游戲及網頁游戲領域是2013年文化產業(yè)并購的重點板塊，以華誼兄弟、掌趣科技、大唐電信等為代表的上市公司加速收購游戲企業(yè)，加速無線市場布局。

四是中國文化產業(yè)經過近幾年的加速發(fā)展，產業(yè)鏈條上的企業(yè)定位及強弱態(tài)勢已基本形成，產業(yè)增長缺乏內在動力，又不得不面對日益明朗的國外文化產業(yè)競爭，通過并購進行行業(yè)深度整合，快速提升行業(yè)集中度正成為業(yè)內巨頭的共識。

在國內文化產業(yè)并購如火如荼之時，中國優(yōu)勢文化企業(yè)的海外并購同樣業(yè)績不俗。萬達集團2013年成功將美國院線運營商美國電影院連鎖控股公司（AMC）上市后，該集團對AMC的初期投資額已獲得了超過一倍的回報。

目前文化產業(yè)并購的主體是私營文化企業(yè)及外企，而受原有機制體制障礙的影響，國有文化企業(yè)跨區(qū)域、跨媒體、跨所有制的整合步伐較慢，并購整合的活躍程度較低，整體力度較小。如何制定文化企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制并購政策細則方面，新的一年還需要做更多、更細致的努力，實現(xiàn)更大突破。

2014年，文化產業(yè)并購將在2013年的基礎上繼續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)出新的產業(yè)特征和發(fā)展態(tài)勢：一是以完善產業(yè)鏈布局為目標的并購將繼續(xù)主導2014年文化產業(yè)并購市場，以百度、騰訊等為代表的BAT聯(lián)盟將在一定程度上繼續(xù)主導互聯(lián)網、移動互聯(lián)網領域并購市場，行業(yè)洗牌將進一步加劇。

二是在規(guī)模經濟與差異化競爭并行的文化產業(yè)發(fā)展背景下，革命性的文化產品、高效便捷的線下渠道以及富有經驗的管理層對文化企業(yè)永續(xù)經營的重要性將空前提升，以其為目的的文化產業(yè)并購預計愈益增多。

三是在院線、網絡視頻、影視傳媒等典型的體驗經濟領域，用戶數(shù)量、經營規(guī)模將成為各方角逐的重點，“大魚吃小魚”效應將持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)集中度將顯著提升，多元化特征將更加顯著。

四是云端經濟、大數(shù)據(jù)等概念在文化產業(yè)并購中將占據(jù)越來越重要的地位，概念并購將持續(xù)升溫。

互聯(lián)網行業(yè)全面提升文化產業(yè)內涵與外延

（1）互聯(lián)網與傳統(tǒng)行業(yè)融合水平將大幅提高

2013年，移動互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算等新技術不斷融入傳統(tǒng)行業(yè)的各個環(huán)節(jié)，互聯(lián)網金融、電子商務以及移動互聯(lián)網將傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網的融合進一步加深。未來，工業(yè)信息化建設加快，智能工業(yè)應用逐漸展開，“兩化融合”發(fā)展水平將取得重要進展，新興技術與工業(yè)發(fā)展將不斷融合。

2013年，國家在政策層面強力推進“兩化融合”，為提升制造業(yè)聚集區(qū)信息網絡基礎設施、增強電子信息產業(yè)支撐和服務能力提供了良好政策環(huán)境?！皟苫诤稀蔽迥晷袆佑媱澋奶岢?，務實推進了“兩化融合”重點工程，明確了推進“兩化”深度融合的方向和突破口。2014年“兩化融合”信息基礎設施水平將明顯提升，智能硬件將成為行業(yè)發(fā)展熱點，“兩化融合”發(fā)展水平將大幅提高，企業(yè)“兩化融合”加快向產業(yè)鏈協(xié)同應用演進，工業(yè)領域將涌現(xiàn)一批新產品、新應用和新服務?；ヂ?lián)網與傳統(tǒng)行業(yè)的相互碰撞，將進一步激發(fā)服務模式、商業(yè)模式以及生產消費模式的創(chuàng)新發(fā)展，形成巨大新興市場，催生出新的產業(yè)鏈和產業(yè)集群，在創(chuàng)造新經濟增長點的同時，還將不斷刺激新的消費服務需求產生，帶動信息消費市場快速擴張。

（2）4G 將引領移動互聯(lián)網行業(yè)新變革

2013年底，4G牌照發(fā)放，這將進一步引發(fā)包括運營商、設備制造商、終端設備制造商等在內的產業(yè)鏈競爭新格局。業(yè)務的演進也將使移動互聯(lián)網的產業(yè)鏈價值發(fā)生進一步扭轉，由以運營商為中心的產業(yè)價值鏈向以終端用戶和應用服務為中心轉換。依托網絡優(yōu)勢，4G將帶動移動互聯(lián)網滲透到更多傳統(tǒng)領域，產業(yè)鏈也將得到進一步拓展和延伸，形成全新的產業(yè)集群。4G還將帶動包括手機視頻、視頻分享、云存儲、移動商務、視頻通話等在內的新業(yè)務快速發(fā)展，可穿戴設備有望在更多領域實現(xiàn)應用，在產品形態(tài)及商業(yè)模式等方面繼續(xù)加速發(fā)展，加大促進移動互聯(lián)網的繁榮。4G的到來將對TMT領域從上游到下游，從廠商到用戶起到攪海般的影響，涉及的產業(yè)鏈價值在萬億人民幣以上。伴隨著4G的到來，將給移動互聯(lián)網業(yè)務帶來推動。

（3）互聯(lián)網新興產業(yè)將帶來經濟增長點

伴隨著中國經濟高速演進，互聯(lián)網產業(yè)在促進經濟增長和社會發(fā)展中起著越來越重要的作用?；ヂ?lián)網產業(yè)規(guī)模不斷擴大、創(chuàng)新，與傳統(tǒng)產業(yè)的不斷融合，為傳統(tǒng)產業(yè)發(fā)展方式轉變提供著諸多新途徑。從在線視頻到社交媒體、電子商務、數(shù)字媒體、移動互聯(lián)網等，從競爭到整合，再到傳統(tǒng)媒體如何與互聯(lián)網融合。傳統(tǒng)產業(yè)的轉型升級和互聯(lián)網新興行業(yè)的誕生，將成為拉動經濟增長的又一有利因素。

網絡視頻行業(yè)經過2013年的整合大潮，未來無論是橫向擴張，還是跨界業(yè)務融合，都將進一步整合產業(yè)鏈優(yōu)勢，形成更成熟的業(yè)務布局，從而加快實現(xiàn)贏利腳步。發(fā)展迅猛的移動互聯(lián)網，使微信等社交網絡新媒體作為新興信息消費領域的主力軍，將以龐大的流量收入促進經濟增長。電子商務、智能手機和智能電視的銷量都將成為拉動中國經濟增長的新亮點和熱點。

中國文化產業(yè)股權投融資總體概況

投融資事件達143起，同比增長23.28%，事件數(shù)量穩(wěn)定增長。2013年，中國文化產業(yè)領域披露的股權投融資事件143起，同比2012年增加了27起，同比增長23.28%。其中披露融資規(guī)模事件為110起，占總融資事件的76.9%，披露比例相比2011年的68.1%、2012年的50.9%分別提高8.7%、26%。

2013年文化產業(yè)股權投融資總額達120.92億元，總體表現(xiàn)較為平淡。2013年，中國文化產業(yè)股權投融資總額為120.92億元，2012年受披露融資規(guī)模比例較低的影響，2013年同比2012年的56.63億元增長了113.5%。但相對于2011年，則下降了19.43%。

美元投資依然占據(jù)半壁江山，人民幣投資事件占比逐年上升。2013年中國文化產業(yè)已公布金額的110起股權投融資事件中，涉及美元投資的有58起，占52.73%；涉及人民幣投資的有51起，占46.36%；涉及港元投資的有1起，占0.91%。

事件數(shù)量多集中在北京、上海。根據(jù)文資網的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年中國文化產業(yè)股權投融資事件主要集中在北京、上海、廣東三個省市，披露事件數(shù)量分別為70起、18起、10起，分別占據(jù)全國披露事件的57.34%、18.18%、10.49%。

投融資事件主要集中在發(fā)展期。分階段來看，2013年中國文化產業(yè)已披露的股權投融資事件主要集中在發(fā)展期，2013年中國有87起發(fā)生在該階段，占整體投資比例的60.48%；早期階段的投資共有13起，占總投資事件數(shù)量的9.09%。

投融資領域主要集中在文化信息傳輸業(yè)、文化創(chuàng)意及設計服務業(yè)領域。其中以文化信息傳輸業(yè)的投融資事件數(shù)最多，為69起，占事件總數(shù)的48.25%；文化創(chuàng)意和設計服務緊隨其后，為65起，事件數(shù)量占據(jù)45.45%。

文化子行業(yè)股權投融資特點

各類社會資本積極投入文化產業(yè)。隨著國家政策導向的調整，其他產業(yè)資金出現(xiàn)流向文化產業(yè)的趨勢。很多傳統(tǒng)企業(yè)將目光投向文化產業(yè)，如萬達集團進軍娛樂、演藝等文化產業(yè)領域。

2013年中國私募股權市場進入深度調整階段。中國作為世界第二大經濟體、經濟增長最快的國家，PE市場已超很多發(fā)達國家，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權基金市場。經過20多年發(fā)展，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經歷了2011年的全民PE熱潮之后，當前，行業(yè)整體上在投資策略和運營管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發(fā)展。

創(chuàng)新的稀缺性導致投資難度加大。2013年的投資難度越來越大。產生這種狀況主要有三個方面的原因：一是同業(yè)擠壓，早年的VC數(shù)目比較少，經過近10年發(fā)展，VC數(shù)量大量增加，行業(yè)競爭越來越激烈；二是天使基金的蓬勃發(fā)展帶來的壓力，不管是超級天使還是有償基金，都對其造成擠壓；三是騰訊、百度、阿里巴巴三大巨頭的直接投資，其業(yè)績不比PE、VC差，而且有很多競爭優(yōu)勢，同業(yè)競爭加劇。

中國私募股權投資基金特點

私募基金契合文化企業(yè)融資需求，政策加強推進。到2013年為止，中國文化基金有103家，金額1408億元，文化金融的結合有利于產業(yè)的快速發(fā)展。隨著產業(yè)基金投資方向不斷多樣化，國內產業(yè)基金數(shù)量不斷增加，激烈的市場競爭將推動產業(yè)基金進行更多投資與退出方式的探索，基金自身的投資運作也將趨向專業(yè)化，更加注重產業(yè)鏈資源整合等綜合因素，長期來看，產業(yè)基金與主流VC/ PE基金之間的差異將逐漸縮小。

政策導向作用下，私募基金繼續(xù)成長。2013年，國內文化產業(yè)基金從2012年的17只增至2013年的11只，募資規(guī)模由455.6億元增至695.6億元，增長約52.68%；從募集完成趨勢上看，募集基金完成數(shù)量從2012年的18只降至2013年8只。2013 年有11只新設立的文化產業(yè)基金，其中8只基金募集完成。

與爆發(fā)式的文化產業(yè)基金募集狀況相比較，投資和退出就顯得較為遜色，一方面國內文化產業(yè)企業(yè)的整體不成熟，具備投資潛力的企業(yè)數(shù)量有限，另外企業(yè)文化創(chuàng)意不足、產品生命力較短，企業(yè)盈利模式不夠清晰，也使得國內文化產業(yè)基金與可投項目之間整體處于供大于求的局面，部分基金因從企業(yè)層面投資退出渠道受限只能退而求其次，轉投個別明星項目獲得回報。

投資方面，2007年至2013年中國文化產業(yè)基金共發(fā)生92起投資案例，累計投資規(guī)模為55.3億元，其中2010年投資案例數(shù)量和投資規(guī)模在近7年達到最高值，分別為31起案例、36.94億元。2013年披露15起融資案例，投資規(guī)模為9.5億元，相比2012年有所回升。從具體投資領域來看，國內文化產業(yè)基金主要投資領域集中在影視音樂、文藝演出、旅游地產以及網游4個領域。

退出方面，目前國內文化產業(yè)基金投資的案例中，僅有1筆IPO退出和2筆并購退出；另外，單個項目的退出通常以項目結束作為結點，根據(jù)投資時簽訂的保底協(xié)議或按出資額度進行利潤分配等方式對項目進行結算，故公開渠道暫時較難獲得回報情況。其中，宋城股份A股上市，東方星空創(chuàng)業(yè)投資有限公司基金實現(xiàn)IPO退出；京西風光旅游5.66億元收購時尚之旅酒店全部股權，天津華勝旅業(yè)股權投資合伙企業(yè)基金實現(xiàn)并購退出；浙江嘉瑞聯(lián)合新材料2012萬元認購華數(shù)傳媒584%股份，新干線投資旗下星空創(chuàng)業(yè)投資基金實現(xiàn)并購退出。

礦業(yè)投資分析范文第4篇

摘 要 本文即從證券投資的收益與風險入手，并選取了滬深股市的十支上市公司的股票價格作為樣本計算它們的收益；用Var法衡量證券投資的風險即是考查收益的波動程度，也用上述十支股票計算出了收益的方差用來衡量它們的投資風險。并在此基礎上介紹了馬科維茨模型――即在預期收益一定的情況下，使證券投資組合的風險最小化的模型，并利用以上選取的樣本數(shù)據(jù)對該模型進行具體的應用。

關鍵詞 證券投資 收益率 風險

一、緒論

金融市場是一個高風險市場，對金融市場的風險衡量的方法有很多種，其中20世紀90年代興起的Var方法是目前金融界最流行的方法之一。證券市場是金融市場里的核心部分之一，對于廣大投資者來說，正確認識和防范市場風險，加強風險管理有很強的現(xiàn)實意義，從事證券投資不僅要考慮投資的收益率，同時也要注重投資的風險。證券投資的核心和關鍵是有效的進行分散投資，通過分散投資，來分散風險，提高收益。只有正確分析和把握證券投資風險，證券投資者才能夠實現(xiàn)在收益率固定的條件下，使風險最小化，或在風險一定的情況下實現(xiàn)收益率最大化。證券投資組合是指投資者在綜合分析證券的風險程度和總收益的前提下，按某種原則進行適當?shù)耐顿Y選擇，證券投資收益一般用收益率來表示。證券投資者進行投資的目的是為了獲得較高的投資收益。一方面，希望在同等風險條件下，收益最大；另一方面，期望在相同的收益情況下，風險最小。一般而言，預期收益率越大的證券，其投資風險也就越大。收益和風險是證券投資的核心要素，找到它們的變化規(guī)律，從數(shù)量上予以精確衡量，是投資分析和選擇的重要前提。此外，收益與風險并不是孤立的，兩者之間存在著密切的聯(lián)系。我們知道投資者延期消費，獲得要求的收益率，存在時間、通貨膨脹和未來支付的不確定性，因此，他們在選擇投資機會時，需要估計和評價各種投資機會的預期收益和風險之間的替換。精確計量投資機會的收益和風險對于投資分析和評價是十分重要的。

二、證券投資收益與風險的實證研究

1.投資收益的衡量

投資組合的歷史平均收益率是以投資組合中的單個資產的收益率進行加權平均來衡量的，也可以用投資組合初始價值的總變動來衡量。用于計算均值的權數(shù)是與每一資產的初始市值有關的，這樣計算出來的平均收益率被稱為價值加權平均收益率。

樣本數(shù)據(jù)分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業(yè)、中國聯(lián)通、中國鋁業(yè)、中國石化、中海發(fā)展的240個交易日的收盤價和股份數(shù)。用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進行處理和計算。

2.投資風險的衡量

樣本數(shù)據(jù)分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業(yè)、中國聯(lián)通、中國鋁業(yè)、中國石化、中海發(fā)展這十只股票的240個交易日的開盤價和收盤價，分別利用他們的日收益率計算公式： ,計算出每日的收益率，并求出E(R)、Var(R),其中 表示證券i的第t日的收益率； 表示證券i第t日的收盤價； 表示證券i第t-1日的收盤價，且假設開盤價與前一日收盤價相等； 表示證券i在交易日的分紅，如無分紅，則 。用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進行處理和計算。

3.使風險最小化的投資組合實證分析

樣本的選擇。下面數(shù)據(jù)分別選取從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業(yè)、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價，共采用了48周的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。

從廣發(fā)證券網上交易系統(tǒng)中導出從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業(yè)、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價。利用Excel制表、統(tǒng)計、函數(shù)計算等功能，首先將上述5支股票的每周開盤價、收盤價錄入Excel表中，利用 ，求出每周收盤時的周收益率。

（1）計算第i支股票收益率期望值：利用函數(shù)average，E（ri）（i=1,2,3，4,5）；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（2）計算第i支股票的方差：利用函數(shù)Var，記作 ，或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（3）計算第i支股票的標準差：利用函數(shù)stdev，記作 ；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

三、結論

本文分析了，證券投資者在選擇證券資產時應考慮的收益率和風險因素。因此，在做證券投資組合選擇時，投資者要充分考慮證券資產的收益率和風險。投資者要權衡收益率和風險，使這兩者的組合達到一個最佳的配置，也即是在投資者的證券資產的收益率一定時，使其投資風險最小化；在證券資產的風險一定時，使其收益率最大化。而本文則選擇了Markowitz的資產組合均值-方差理論來說明，投資者如何進行證券資產組合的選擇。如何綜合考慮證券投資組合的收益率和風險。

參考文獻：

[1]胡昌生,熊和平,蔡基棟.證券投資學.武漢:武漢大學出版社.2001:17-18.

[2]吳嵐,王燕.風險理論.北京:中國財政經濟出版社.2006:3-4.

礦業(yè)投資分析范文第5篇

【關鍵詞】 煤礦安全投資； 效率評價； DEA

一、引言

煤炭是我國的主要能源，以煤為主的能源結構在未來幾十年內仍不會改變，而我國又是世界上煤礦安全事故最嚴重的國家之一。雖然政府和企業(yè)逐漸重視煤礦安全生產，但是我國煤礦事故仍然頻發(fā)，全國安全生產形勢依然嚴峻。煤礦安全生產已成為制約煤炭工業(yè)發(fā)展的突出問題之一。

理論界普遍認為，煤礦安全投入不足是導致煤礦安全事故頻繁發(fā)生的直接原因。早期煤礦安全投資不足，近幾年由于資源需求旺盛，煤礦管理者只顧追求經濟利益，忽視安全投入，導致安全投入長期嚴重不足，欠賬較多，以及安全投資資金使用不合理。

近年來，隨著煤礦安全方面的投入增多，我國煤礦事故總量、重大事故和煤炭百萬噸死亡率明顯下降，2009年煤炭生產百萬噸死亡率歷史性地降到了1以下。雖然我國政府和煤炭企業(yè)開始重視煤礦安全投資，但是與發(fā)達國家仍有一定的差距。煤礦安全投資不僅要注重資金的投入，還要注重煤礦安全投資效率。

目前關于煤礦安全及安全投資評價的研究，一方面集中于煤礦安全評價；另一方面集中于煤礦安全投資決策。煤礦安全評價主要是幫助煤礦企業(yè)識別各種危險信號，定性和定量評價各種重大危險發(fā)生的可能性以及可能產生的后果，提出安全技術措施和建議，強調煤礦安全生產的軟硬件條件；煤礦安全投資決策則是采用科學的理論和方法，對若干或單個可行性方案進行研究論證，從多個方案中選出最優(yōu)或對單一方案的可行性作出明確判斷的過程。如果說煤礦安全評價是對煤礦安全生產狀態(tài)的評價，煤炭安全投資決策則主要是從經濟效益上對煤炭投資項目進行項目前的分析判斷。但是煤礦安全狀態(tài)的評價，很大程度上依賴于煤礦安全投資，脫離煤礦安全投資空談煤礦安全狀態(tài)評價是沒有意義的。

楊波，田水承（2008）從分析企業(yè)的安全投資現(xiàn)狀入手，對安全投資的分類以及安全效益的計算進行了界定；將DEA模型引入企業(yè)的安全投資分析中，對模型建立的步驟進行了闡述，并對結果進行了分析。程曉娟（2010）運用數(shù)據(jù)包絡分析方法，以我國煤炭企業(yè)100強中前20家企業(yè)為研究對象，從綜合技術效率、純技術效率和規(guī)模效率等方面對其安全效率進行了評價和分析；其研究表明，我國煤炭企業(yè)的總體安全效率并不理想，還有較大的改進和提升空間。

上述文獻在構建煤礦安全投資效率的DEA模型時，對安全投資的投入和產出沿用普通意義的安全投入和產出，在與煤礦特點結合上不是很理想，本文擬結合煤礦安全實際特點，重新確定煤礦安全投入和產出項目，為更好地進行煤礦安全投資評價提供參考。

二、煤礦安全投資的幾個概念界定

（一）安全投入界定

梅強（1999）認為安全投入是為了提高企業(yè)的系統(tǒng)安全性、預防各種事故的發(fā)生、防止因工傷亡、消除事故隱患、治理塵毒作業(yè)區(qū)等投入的全部費用，即為保護員工在生產過程中的安全和健康所支出的全部費用。如表1所示。

陳寶智（2002）認為安全投入是企業(yè)為控制生產中的危險，創(chuàng)造安全生產條件而進行的各項投入。主要有以增加生產為主要目的的生產性投入和以提高安全水平為主要目的的安全性投入。陳萬金、劉素霞等（2004）按照投入功能具體劃分安全投入，主要包括安全工程項目投入、勞動防護與保健投入、應急救援投入、安全宣傳教育投入、日常安全管理投入、保險投入和事故投入七部分。

（二）煤礦安全投入

李樹剛等（2009）認為煤礦安全投入由三要素構成：人員投入、科學技術投入和安全管理投入。王書明等（2009）采用聚類分析的方法，選定年安全投入總額、噸煤安全投入、安全工程投入、安全設備投入、安全科技投入、安全管理投入等作為煤礦安全投入水平的主要指標。張小兵，朱建芳（2009）從安全系統(tǒng)的角度出發(fā)，根據(jù)煤炭安全投入系統(tǒng)的概念，從資源條件、從業(yè)人員、安全科技、安全管理、事故投入等五個方面構建了安全投入指標。

（三）煤礦安全投資效益

通過安全投資，消除事故隱患，減少了事故經濟損失，即為安全投資效益，但是安全投資效益是隱性的。在實際統(tǒng)計中，能得到的僅僅是事故發(fā)生的經濟損失值。因此，可以取事故發(fā)生的經濟損失值數(shù)據(jù)中的最大值，用其減去其他數(shù)值，即事故經濟損失減少額，以其作為安全投資效益的變量。

煤礦安全投資效益主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.煤礦安全事故經濟損失減少，包括直接經濟損失減少和間接經濟損失減少。直接經濟損失減少包括直接避免事故、事故經濟損失下降等帶來的事故損失減少；間接經濟損失減少包括勞動強度下降、環(huán)保和生態(tài)平衡等帶來的事故損失減少。

2.煤礦安全價值增值，包括經濟效益增值和社會效益增值。經濟效益增值包括勞動生產率提高、生產環(huán)境改善等；社會效益增值包括職工安全意識增強、安全技能提高、事故概率下降等。

（四）本文對煤礦安全投入和產出的界定

由于我國學者對煤礦安全投入的觀點尚未達成一致意見，因此，本文在總結已有文獻定義的基礎上，考慮統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可得性等因素，確定煤礦安全投入項目為硬件投入、從業(yè)人員、安全科技、安全管理。各個項目具體內容如表2所示。

將煤礦安全事故經濟損失減少額和煤礦安全價值增值作為安全投資產出，各個項目具體內容如表3所示。

三、煤礦安全投資效率評價DEA模型的構建

煤礦安全投資是一個涉及多輸入和多輸出的系統(tǒng)，單投入產出的效率評價模型不能有效地解決其效率評價問題，而DEA是評價具有多個輸入的同類部門之間相對有效性的科學方法，故本文構建煤礦安全投資效率的DEA模型。

（一）DEA模型的選擇

DEA模型包括基于輸入和輸出的兩種，基于輸入的DEA模型是在投入一定的情況下，確定能產生的最大收益；基于產出的DEA模型是在產出一定的情況下，確定最小投入額。

以BC2模型為例，基于輸出的DEA模型如公式（1）所示：

maxα=VDs.t.■λjxj+s-=x0■yjλj-s+=αy0■λj=1λj≥0，j=1，2，…，ns-≥0，s+≥0 公式（1）

基于輸入的DEA模型如公式（2）所示：

minθ=Vxs.t.■λjxj+s-=θx0■yjλj-s+=y0■λj=1λj≥0，j=1，2，…，ns-≥0，s+≥0 公式（2）

公式（1）和（2）中，α為目標決策單元輸出的權系數(shù)；θ為目標決策單元輸入的權系數(shù)；yj表示第j個部門的輸出，xj表示第j個決策單元的輸入，y0表示目標決策單元的輸出，x0表示目標決策單元的輸入，λj表示輸入和輸出的權系數(shù)矩陣，VD表示目標決策單元的最大輸出值，VX表示目標決策單元的最小輸出值，s-、s+分別表示輸入和輸出的松弛變量。

煤炭企業(yè)更關注煤礦的安全產出，并且煤礦安全投入要進行量化，因此選擇基于輸出的DEA模型。

（二）決策單元選擇

決策單元選擇的基本要求是決策單元具有相同的輸入輸出和任務?？紤]到調研和數(shù)據(jù)獲取的可行性，可以選取煤礦或整個煤炭企業(yè)作為DEA模型中的決策單元。如果以煤礦作為DEA模型的決策單元，則是比較煤炭企業(yè)內部各個煤礦的安全投資效率，確定出DEA有效的煤礦，并對非效率的煤礦提出改進建議。如果選擇整個煤炭企業(yè)作為決策單元，則搜集整個煤炭企業(yè)若干年間的時間序列數(shù)據(jù)，對煤炭企業(yè)各個年度的投入產出進行DEA有效性分析，確定出哪些年度的安全投資是DEA有效的，哪些是非有效的，并且對DEA非有效的年度進行詳細分析，針對具體年度的煤炭企業(yè)安全投資狀況提出改進意見。

（三）DEA模型的構建

一方面各煤礦安全投資項目與安全產出的關系復雜；另一方面，煤礦安全投資分別從各個不同角度對煤礦安全產出產生影響。通過DEA進行煤礦安全投資效率評價能夠有效地量化各投資項目對投資效率的貢獻，從而為煤礦安全投資提供決策支持。以下以煤礦作為決策單元為例，構建煤礦安全投資效率評價的DEA投入產出模型。如表4所示。

根據(jù)各個煤礦的實際投入產出數(shù)據(jù)，以產出最大化為目標，建立DEA模型，如公式（3）所示：

maxμTy0=Vps.t.ωTxj-μTyj≥0，j=1，2，…nωTx0=1ω≥0，μ≥0 公式（3）

式中，n個投資年度表示n個決策單元，μ、ω分別表示產出與投入的權向量，y0表示目標決策單元的產出，yj表示第j年的安全效益，xj表示第j年的安全投資，x0表示目標決策單元的投入，最后，采用DEAP2.1求解各決策單元的參數(shù)值。

若Vp=1，則表示該決策單元是DEA有效的，DEA有效包含的經濟意義是：在該特定產出的情況下，不可能減少任何投入；在投入既定的情況下，不可能再增加產出。根據(jù)各個決策單元值的相對大小，判斷煤礦安全投資結構的合理性，為煤礦安全投資決策提供決策支持。

總之，本文主要在闡述DEA模型理論的基礎上，根據(jù)煤礦安全投資的特點，在已有研究的基礎上，明確煤礦安全投入、煤礦安全產出項目，構建煤礦安全投資效率的DEA評價模型，以期為煤炭企業(yè)安全投資決策提供參考意見。

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