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數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文第1篇

曾經(jīng)，一個國家以擁有強(qiáng)勢貨幣為榮。并將其視為國家經(jīng)濟(jì)和政治實力的象征。如今，外匯交易市場好像變成了“軟蛋們”的樂巢。

首先。美元出現(xiàn)連續(xù)下跌，用于投機(jī)套利交易的資金大量流出美國。然后，歐元也因為西班牙和希臘等南歐國家債券出現(xiàn)問題而受挫。最后，英鎊也因為投資者擔(dān)心英國政府財政赤字和可能由5月份大選引起的政策停滯而大幅貶值。

政治家對這些貨幣的集體走低表現(xiàn)過任何不爽嗎?完全沒有。

英格蘭銀行的有些官員似乎還對“軟英鎊”表示歡迎，因為那會刺激英國的出口。其他―些政治家，比如法國財敢部長也以同樣的原因?qū)ψ罱鼩W元的下跌表示滿意。美國也是，既沒有提高利率，也沒有削減赤字。瑞士政府進(jìn)行了市場干預(yù)使瑞士法郎貶值。日本新任財政大臣已經(jīng)在倡導(dǎo)弱勢的日元政策。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為中國的貨幣應(yīng)該升值(理論上，快速增長國家的貨幣在長期的實際升值對其自身是有利的)，但是中國政府頂住了誘惑，干預(yù)市場以阻止人民幣對美元的升值。

為什么軟貨幣在今天如此受歡迎呢?答案似乎是：在信貸恐慌和全球性衰退的現(xiàn)實背景下，想要刺激增長，出口商的利潤是最強(qiáng)勁的動力。同時軟貨幣并沒有像以往那樣引發(fā)高通脹。鑒于當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)閑置生產(chǎn)力的總量，還很難想象在接下來幾年中持續(xù)的通脹將會如何產(chǎn)生。 　 但是，當(dāng)一個國家依靠國外投資者來為赤字融資時，他們會發(fā)現(xiàn)一個“簡單”的貶值貨幣決定，會在近些年中帶來更高的成本。那時候，擁有一個強(qiáng)勢的貨幣將是優(yōu)勢，而不是缺點。

手機(jī)安全

緬因州代表博蘭不像其他政治家那樣在自己的黑莓手機(jī)上處理公務(wù)，除非有她想接的電話，否則她一直保持關(guān)機(jī)。

今年3月，緬因州議會將開始討論她提出的一項法案，要求制造商在每一部出售的手機(jī)上貼上警告標(biāo)簽“該設(shè)備發(fā)出的電磁輻射可能導(dǎo)致腦癌”，“手機(jī)用戶，特別是兒童和孕婦，要保持手機(jī)遠(yuǎn)離頭部和身體”。

值得注意的是，無論是美國國家癌癥研究所和世界衛(wèi)生組織都認(rèn)為，沒有證據(jù)表明手機(jī)會對公共健康構(gòu)成威脅，但一些科學(xué)家擔(dān)心，急于宣布手機(jī)安全也是危險的。有研究發(fā)現(xiàn)，至少有一些種類的生物對手機(jī)輻射是有反應(yīng)的。

當(dāng)妻子在期待第一個孩子時就開始研究這個問題的舊金山市市長紐森，正希望他的城市能通過立法，要求制造商在手機(jī)包裝和使用手冊上都印上輻射信息，要求零售商現(xiàn)場顯示輻射數(shù)據(jù)。

有27億美國人和40億世界其他各國人民使用手機(jī)，手機(jī)撥打和接聽電話時發(fā)出的射頻輻射比調(diào)頻廣播信號更強(qiáng)，但無線行業(yè)堅持認(rèn)為，射頻輻射無力改變?nèi)梭w的分子，美國國家癌癥研究所胡佛博士也表示。手機(jī)射頻輻射“對人體的影響，至少在目前看來似乎不足以產(chǎn)生能夠引發(fā)癌癥的遺傳損傷”。

但是，研究機(jī)構(gòu)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有定論。1995年，有研究報告顯示，暴露于“安全水平”的射頻輻射中一兩個小時后，接受實驗的老鼠的腦細(xì)胞中就產(chǎn)生了能夠致癌的遺傳損傷。

雖然由無線工業(yè)資助的研究人員未能復(fù)制這項研究結(jié)果，但一項由歐盟資助的研究也報告了類似結(jié)果。

未來的數(shù)字支付

美國阿拉巴馬州的電腦程序員米歇爾利用eBay控股的貝寶網(wǎng)站擁有的快速匯兌資金系統(tǒng)，與用戶的Twitter賬號相連接，構(gòu)成了比信用卡更便捷的匯兌方式，目前使用該系統(tǒng)的用戶已達(dá)1.5萬個。

如此用戶規(guī)模雖并不起眼，但讓人領(lǐng)悟到一種全新的資金匯兌方式。

以往由銀行和信用卡公司操控的這項業(yè)務(wù)，現(xiàn)在普通的電腦工程師也一樣能做到。那些由金融大企業(yè)壟斷的龐大市場。今后可能會被像米歇爾創(chuàng)辦的這樣的中小企業(yè)所瓜分。

Obopay、亞馬遜和谷歌也在作出這樣的努力，讓哪怕是最低端的電子零售商也能以遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)收費比率的方式處理信用卡資金匯兌，找到業(yè)務(wù)批量處理的方式，以躲避信用卡公司等中間商的盤剝。

然而，所有創(chuàng)舉中只有貝寶公司考慮到未來長遠(yuǎn)目標(biāo)，開發(fā)出類似于Twitpay的微支付系統(tǒng)。此舉無疑會釋放出一波從互聯(lián)網(wǎng)個人出版以來最有力的創(chuàng)新浪潮。

截至目前，貝寶公司一直在回避以各種革命性詞句談?wù)摴镜膭?chuàng)舉。盡管如此，人們尋找能替代信用卡的收支方式也是顯而易見的。

信用卡公司在收緊業(yè)務(wù)的同時還在提高服務(wù)收費。這成為人們選擇放棄使用信用卡的理由。貝寶發(fā)展戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人史蒂芬森認(rèn)為，貝寶在未來3-5年內(nèi)無需大規(guī)模推介便能讓人們作出自己的正確選擇。

數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文第2篇

最大的開發(fā)商和行業(yè)的領(lǐng)頭羊——萬科表示，2011年11月份的銷售額同比下降了36%。這是該公司收入連續(xù)第四個月出現(xiàn)兩位數(shù)的下降。那么，房價還要下跌多少，對開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債表又有何影響？恐慌時刻到了嗎？

根據(jù)瑞信最新的研究報告，從2011年年中到2012年年底，中國樓價會從最高點下跌20%。該報告題為《短期獲利？長期痛苦？》，其中建議投資者減持中國地產(chǎn)股，并警告說，大幅降價可能還不足以提振銷售?！拔覀冋J(rèn)為，只有經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著惡化，才可能引發(fā)中國地產(chǎn)調(diào)控的松動。”

“下跌20%”聽起來已很可怕，但中國一些媒體對樓市下跌幅度的判斷則更不留情面。有些報道甚至鼓吹40%-50%的降幅，而不顧這可能對中國的政治經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的巨大影響。而這種情況一旦發(fā)生，當(dāng)局肯定會放寬貨幣政策，信貸會繼續(xù)流向房地產(chǎn)行業(yè)。瑞信說，信貸寬松政策將降低破產(chǎn)的風(fēng)險，但開發(fā)商的“現(xiàn)金流壓力”會持續(xù)存在。當(dāng)然，房地產(chǎn)市場降溫正是中國貨幣政策一直試圖實現(xiàn)的。現(xiàn)在目標(biāo)實現(xiàn)了，但不是每個人都高興。上海的購房者對開發(fā)商的折扣感到憤怒。面對疲弱的需求，降價勢必加速，到時他們會更憤怒。

看多中國的人認(rèn)為，關(guān)于未售住房和鬼城的報道忽略了城市化過程中巨大的壓抑已久的住房需求。他們的邏輯是，只要你蓋了樓，自然就會有人住。瑞信在住房需求的問題上態(tài)度謹(jǐn)慎，售房量預(yù)測忽視了二手房市場。不是每個人都會買一個新的公寓或房子，而投資者也急著要把手里的房子轉(zhuǎn)手，所以新房的實際空置率會更高。這對開發(fā)商和地方政府都不是一個好預(yù)兆。基于住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的數(shù)據(jù)，瑞信估計，現(xiàn)有的土地儲備可以建造9900萬套新房。在破紀(jì)錄的2010年，有900萬套新房售出。在此基礎(chǔ)上，房產(chǎn)商擁有的土地足以滿足10年的需求。而這還不包括已經(jīng)在市場上出售的二手房。這些因素都壓低了人們對新房的需求。這實際上是一個供大于求的局面。中國目前的住房存量達(dá)到1.86億套，其中的49%是在1995年后建成的。而這中間又有多少被當(dāng)作二手房賣掉，人們不得而知。

數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文第3篇

11月18日，南京銀行完成了45億元的次級債發(fā)行，以補(bǔ)充附屬資本。45億元，對于銀行來說，絕對數(shù)字并不大，但對于南京銀行188億元的資本凈額來說，占比卻達(dá)24%，在上市行中最高。

三季報顯示，南京銀行核心資本充足率為10.89%，高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，看起來并不缺錢，為何還要大筆融資？12月14日，南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報》記者采訪時表示，南京銀行發(fā)行次級債，主要為了防范風(fēng)險考慮，去年補(bǔ)充了核心資本，按照規(guī)定，今年可以補(bǔ)充附屬資本，以使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

不過，由于次級債的發(fā)行比例已接近25%的限制，此次發(fā)債后，南京銀行再用發(fā)債融資的方式已不太可能。如果再缺錢，只能通過股權(quán)融資了。

好在南京銀行此次次級債發(fā)行后，資本充足率又有所提高。一家基金公司研究人員表示，現(xiàn)在的資本充足率應(yīng)該夠發(fā)展一兩年了。

資本充足率明顯下降

南京銀行去年剛剛完成了49億元的股權(quán)融資。

數(shù)據(jù)顯示，南京銀行在去年四季度完成了49億元配股后，當(dāng)時的資本充足率為14.63%，核心資本充足率13.75%。截至今年6月末，資本充足率為12.43%，核心資本充足率為11.63%，較年初下降了2.2%和2.12%。今年9月末，兩項指標(biāo)進(jìn)一步下降到11.67%和10.89%。與去年底相比，下降幅度明顯。

此前，南京銀行董秘湯哲新曾表示，貸款總量，尤其是個人貸款總量的上升，相應(yīng)地提升了加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的需求，這使資本充足率下降了1個百分點。同業(yè)資產(chǎn)增加了約200億，影響資本充足率0.8個百分點。債券資產(chǎn)增加約100億元，影響資本充足率約0.4個百分點。

恒泰證券研報指出，自2007年上市以來，南京銀行信貸和生息資產(chǎn)規(guī)模增長的年復(fù)合增速都為上市銀行中最快，通過每年的利潤積累對資本的補(bǔ)充僅為10%~15%，內(nèi)生性的資本補(bǔ)充滿足不了公司快速擴(kuò)張的需求，故急需通過債市進(jìn)一步補(bǔ)充資本。

而與此同時，銀行仍然處于缺錢狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，南京銀行的拆入資金為67.29億元，拆出資金為60.47億元。雖然拆出資金比上年同期大增175%，但是拆入資金仍然大于拆出資金。南京銀行一位內(nèi)部人士表示，從貨幣市場看，拆入還是比較多，表明南京銀行還是缺錢。

南京銀行為什么還缺錢呢？興業(yè)證券研究報告表示，債券是南京銀行的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，很多情況下南京銀行是借市場資金進(jìn)行操作，不過這部分利差不大。今年債券市場走弱，債券是配置年，而非交易年。

再融資為調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

其實，南京銀行發(fā)行次級債的成本并不低。其11月18日在全國銀行間債券市場公開發(fā)行次級債券人民幣45億元，品種為15年期固定利率債券，票面利率為6%，在第10年末附有前提條件的發(fā)行人贖回權(quán)，票面利率遠(yuǎn)高于活期存款利息。與此同時，在貨幣市場拆入的資金成本也并不低。

那為什么南京銀行還要這么做呢?湯哲新認(rèn)為，這是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置的需要，南京銀行的資產(chǎn)配置特點是債券占比較高。債券中大多是國家債券，除了保本報息，流動性也較強(qiáng)。

雖然債券的收益在今年上半年不高,但是目前已經(jīng)逐漸回暖。申銀萬國研究報告認(rèn)為，南京銀行的債券占比較高，在債券市場較有起色的情況下，有望伴隨債券市場起舞。

南京銀行的債券類投資（包含在交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和劃分為應(yīng)收賬款類）根據(jù)今年三季報數(shù)據(jù)顯示達(dá)到28.6%；債券類收益（公允價值變動損益、投資收益、債券利息收入）根據(jù)今年中報達(dá)到29%。隨著債券市場逐步轉(zhuǎn)牛，南京銀行從三季度末開始著力配置的長久期類債券產(chǎn)品占比也在逐步提高，預(yù)計債券類資產(chǎn)的增速在2012年保持30%的高速增長，債券部分利息收入占利息收入的比重從2011年期望的25%增長到32%，整體債券部分收入占營業(yè)收入的比重將回歸到歷史均值的40%左右。

為什么南京銀行沒有增加貸款？湯哲新董秘向《投資者報》記者表示，并不是說貸存比低，銀行就有能力貸款，就不用融資，事實上，銀行貸款還受制于貸款增速等因素。發(fā)行次級債券融資，完全是為了控制風(fēng)險考慮。南京銀行在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中比較強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，其中30%~45%的資產(chǎn)是債券資產(chǎn)。

上述南京銀行內(nèi)部人士也表示，總行出于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的考慮，而選擇了融資。

湯哲新說，如果政策放開，南京銀行也有足夠的資產(chǎn)投入到貸款中，從而有更好的收益。從目前看，主要偏向于中小企業(yè)貸款。

申銀萬國研究報告認(rèn)為，由于南京銀行債券配置在資產(chǎn)中占了較高比重，南京銀行的貸存比一直保持在較低的水平，相比較貸存比已經(jīng)接近監(jiān)管界限的股份制銀行，南京銀行較低的貸存比和相對較高的資本充足率水平，給其留出了相對較大業(yè)績增長空間。凍結(jié)了一年的城商行異地擴(kuò)張政策在2012年一旦放松，將是南京銀行業(yè)績表現(xiàn)的催化劑。

資本金可維持到2013年

南京銀行在已沒有發(fā)債融資空間的情況下，會否再進(jìn)行股權(quán)融資？

今年24%次級債占比已接近上限，如果再缺錢，南京銀行只能通過股權(quán)融資了。

東方證券金融行業(yè)分析師王鳴飛表示，由于資本是銀行發(fā)展的重要因素，因此，在有條件的情況下，銀行愿意先融資。從南京銀行的情況看，主要還是儲備考慮。

數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文第4篇

在歐美等國銀行業(yè)依舊被流動性緊縮的陰霾所籠罩時，中國上演了改革開放以來銀行信貸的罕有歷史：自去年11月實施適度寬松的貨幣政策以來，半年時間里大陸共新增貸款超過6萬億元――這一數(shù)字是去年全年的1.2倍。

市場擔(dān)憂，曾經(jīng)困擾中國多年的銀行壞賬危機(jī)或?qū)⒃谖辶旰缶硗林貋怼?/p>

三大評級機(jī)構(gòu)預(yù)警

日前，在國人沉浸于風(fēng)景這邊獨好的時候，穆迪、標(biāo)普、惠譽三大國際評級機(jī)構(gòu)卻不約而同地預(yù)警中國銀行業(yè)，認(rèn)為信貸激增的背后是銀行不良貸款風(fēng)險的急聚，若不及時扭轉(zhuǎn)前景堪憂。 上海陸家嘴，銀行與商業(yè)機(jī)構(gòu)在中國最集中的地區(qū)。中國經(jīng)濟(jì)下行仍未見底，申萬證券預(yù)言，盲目跟隨政府和國企項目發(fā)放貸款壞賬增加只是時間早晚問題。

穆迪將中國銀行業(yè)展望調(diào)為“負(fù)面”，認(rèn)為在2009年或?qū)⒚媾R資產(chǎn)質(zhì)量下降、不良貸款增加與利潤大幅減少的局面。

標(biāo)普認(rèn)為，2009年實體經(jīng)濟(jì)下行引起的信用風(fēng)險增加將導(dǎo)致銀行不良貸款上升。而且，如果中國政府過多干預(yù)銀行的信貸流程和管理標(biāo)準(zhǔn)，會進(jìn)一步增加銀行的信用風(fēng)險。如果企業(yè)可以容易地獲得貸款，并繼續(xù)擴(kuò)大財務(wù)杠桿，產(chǎn)能過剩問題會更加突出，導(dǎo)致企業(yè)和銀行壞賬累積。

惠譽國際評級公司駐北京高級董事朱夏蓮（Charlence Chu）對《鳳凰周刊》記者說，中國銀行體系正發(fā)出初步的警示信號。

目前，銀行部門引以自豪的一組數(shù)據(jù)是，一季度上市銀行呈現(xiàn)了不良貸款余額和不良貸款率的雙降：不良貸款余額較年初有小幅下降，不良率在1.74%左右，較年初下降約30個基點，撥備覆蓋率較年初繼續(xù)提升，達(dá)到140%左右。

但朱夏蓮質(zhì)疑現(xiàn)在公布的不良貸款率和準(zhǔn)備金率“失真”。在短期至中期內(nèi)，貸款快速增長促使不良貸款比率的分母擴(kuò)張很厲害，而作為分子的不良貸款，由于借新還舊和展期等因素，導(dǎo)致關(guān)注類貸款、不良類貸款還在正常類貸款范圍內(nèi)，不良貸款率被低估，這兩方面因素導(dǎo)致不良貸款率逐年下降。另外關(guān)于準(zhǔn)備金覆蓋率，分子是損失準(zhǔn)備金額，分母是不良貸款額，由于不良貸款率低估，導(dǎo)致現(xiàn)在撥備率似乎偏高。

惠譽對每家銀行的權(quán)益和貸款損失準(zhǔn)備金進(jìn)行監(jiān)測并與其不良貸款和關(guān)注類貸款組合進(jìn)行比較對照，發(fā)現(xiàn)至2008年末，各家銀行的不良貸款和關(guān)注類貸款數(shù)量實際均超過貸款損失準(zhǔn)備金數(shù)量，盡管很多銀行的股票并沒有受到嚴(yán)重影響。而且，惠譽統(tǒng)計的16家商業(yè)銀行中只有2家銀行的核心資本比率高于8%。一般情況下，銀行的資產(chǎn)負(fù)債率在92%以下是一個正常的水平。

“由于銀監(jiān)會鼓勵銀行采取靈活措施處理已到期的貸款，結(jié)果不良貸款確認(rèn)時間被推遲，中資銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)可能掩藏到五六年后出現(xiàn)惡化跡象?！敝煜纳徴f。

“我覺得中國貨幣政策要趕快收緊了，因為中國其實通脹的苗頭已經(jīng)有了，放那么多錢的話，一個是會引起通脹，第二個會引起銀行的壞賬?！豹毩⒔?jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠也表達(dá)了自己的擔(dān)憂。

可疑的總量和流向

中國貸款的風(fēng)險體現(xiàn)在其總量和流向上。

過去五個季度，為實現(xiàn)預(yù)定盈利目標(biāo)，各銀行競相加大了放貸數(shù)量。 穆迪、標(biāo)普、惠譽三大國際評級機(jī)構(gòu)不約而同地預(yù)警中國銀行業(yè)。圖為穆迪總裁Raymond McDaniel（左）與惠譽總裁Stephen Joynt。

中國工商銀行浙江一家分行人士介紹，上級年初給其分行下達(dá)的年度盈利目標(biāo)是3500萬元人民幣，當(dāng)時平均貸款收益率為3.5%，實現(xiàn)該目標(biāo)他們需要貸出10億元人民幣。但最近幾個月以來，隨著信貸配額放開和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，中資銀行的定價權(quán)遭到大幅侵蝕，放貸利率收益急劇下降，平均收益降至2%，這使他們需要放貸17.5億元才能實現(xiàn)相同的目標(biāo)。

但在很多機(jī)構(gòu)看來，“以量補(bǔ)價”的做法形同主動破產(chǎn)。

今年一季末，14家上市銀行總體資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到393840億元，資產(chǎn)增加額幅度相當(dāng)于去年全年增加額的50%，可用“井噴”來形容。與此同時，利息凈收入同比下滑10%。申銀萬國分析，一季度絕大部分銀行的凈利息收入是負(fù)增長。

根據(jù)季報，14家上市銀行一季度凈利潤同比下滑8.5%，考慮到各銀行為平滑業(yè)績而減少了對營業(yè)成本的計提，申銀萬國測算認(rèn)為，實際的凈利潤下滑幅度應(yīng)該大于報表披露的-8.5%，而達(dá)-1.5%，幾乎翻了一倍。

商業(yè)銀行在短時間內(nèi)放出這么多貸款，要么降低了貸款標(biāo)準(zhǔn)，要么放松了項目評估與審核，或者兩者兼有。

目前，貨幣增長速度已經(jīng)是25%以上。

從貸款投向看，5月27日，央行公布的《2008年中國區(qū)域金融運行報告》顯示，新增貸款主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等這些帶有政府隱性擔(dān)保的振興規(guī)劃領(lǐng)域。

根據(jù)以往經(jīng)驗，國有銀行股改前形成的不良貸款中，由于計劃與行政干預(yù)而造成的約占30%，政策上要求銀行支持國有企業(yè)而國有企業(yè)違約的約占30%，國家安排的關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整造成的約占10%，地方干預(yù)（包括司法、執(zhí)法方面對債權(quán)人保護(hù)不利）造成的約占20%。

對于長期受困于政企不分的中國銀行業(yè)而言，經(jīng)過前期改革，國有銀行在總行層面的利益取向已逐漸趨于規(guī)范化和市場化。但由于層級過多，在這輪由政府推動的經(jīng)濟(jì)刺激運動中，大量分支機(jī)構(gòu)以支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的承諾為代價，形成與熱衷爭奪金融資源的地方政府的合謀。

相比國有銀行，近期中小銀行流向政府項目的資金占比更大。中小銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和市場地位決定了其與地方政府的關(guān)系更為緊密，因而也更易為后者控制。

此外，最近工信部和發(fā)改委連連發(fā)文，顯示大量信貸涌入制造行業(yè)也在積累著重復(fù)建設(shè)的后果。從歷史上看，信貸激增與企業(yè)重復(fù)建設(shè)問存在著一定的聯(lián)系信貸激增往往會帶來重復(fù)建設(shè)，而重復(fù)建設(shè)意味著項目回報率低，又往往會進(jìn)一步引發(fā)不良貸款率的飆升

中國經(jīng)濟(jì)下行未見底，國有企業(yè)的盈利仍在惡化，財政稅收的增長速度在過去幾個月間也一路下降。申萬證券預(yù)言，盲目跟隨政府和國企項目發(fā)放貸款，壞賬增加只是時間早晚問題。

票據(jù)空轉(zhuǎn)風(fēng)險

銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的激增，還在于一部分信貸投向了非實體經(jīng)濟(jì)。證監(jiān)會的一份數(shù)據(jù)顯示，去年11月以來，票據(jù)融資大幅增長，今年3月末增速更達(dá)到182%，而同期企業(yè)生產(chǎn)、批發(fā)、零售、進(jìn)出口增幅都呈大幅回落態(tài)勢，充分暴露出票據(jù)融資并未全部進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，票據(jù)業(yè)務(wù)存在一定程度的空轉(zhuǎn)風(fēng)險，對此，5月18日，審計署公布的第3號審計公告稱：由于一些基層銀行審核把關(guān)不嚴(yán)一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經(jīng)濟(jì)運行中。這不僅影響金融對實體經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，虛增了銀行存貸規(guī)模，也加大了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險。

目前6個月票據(jù)貼現(xiàn)年利率約為1.8%，大幅低于同期基準(zhǔn)貸款年利率4.86%這樣，一些企業(yè)開票的目的并不是為了支付貨款，而是為了貼現(xiàn)，拿到銀行資金?！边@對于缺少訂單的企業(yè)來說，把信貸資金存入銀行吃利息絕對是一筆安全且不菲的收入?！爸醒胴斀?jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。

據(jù)申萬證券的研究報告分析，今年1月，高達(dá)6600億元的人民幣信貸資金已經(jīng)被企業(yè)轉(zhuǎn)投定期存款或用于購買股票，占當(dāng)月1.62萬億元新增貸款的40%。

而1到4月大陸票據(jù)融資增加1.6萬億元，占銀行新增信貸的30%，是往年份額的6倍;同時今年一季度企業(yè)存款激增2.8萬億元，比去年同期居然多增了2萬多億元。

票據(jù)融資劇增的背后，帶來了信貸行為與信貸結(jié)構(gòu)的改變。即銀行信貸規(guī)模增加的同時，證券投資占生息資產(chǎn)的比重上升，開始了泡沫經(jīng)濟(jì)的第一步。

除了存在銀行賬戶上吃息以外，一小部分資金流向了資本市場和房地產(chǎn)市場。信貸飆升與股市行情以及房地產(chǎn)市場所謂的“小陽春”，在時間節(jié)點上是重合的。

“短則兩到三年，長則三到五年，曾經(jīng)困擾多年的銀行壞賬將卷土重來。”申萬證券在一份研究報告中言稱。

國有銀行樂觀

但對中國銀行業(yè)表憂心重重的僅是一部分人，相當(dāng)多的銀行主管卻表達(dá)了樂觀。

中國工商銀行行長楊凱生近日在北大演講時用各個數(shù)據(jù)充分展示了對中國銀行業(yè)的滿意。

他稱，2008年，中國銀行業(yè)大規(guī)模地增加了撥備，在這種情況下，資本回報率仍然高達(dá)17.1%，比前兩年都繼續(xù)提升，銀行業(yè)去年的稅后凈利潤比上一年增長30.6%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，去年一年，中國的主要銀行不良貸款額減少了150億元?！斑@就決定了中國的銀行業(yè)在目前有能力，或者說有勇氣可以繼續(xù)支持中國實體經(jīng)濟(jì)的運行?！?/p>

撥備覆蓋率方面，從2002年一直到2008年持續(xù)明顯增加，去年達(dá)到了115.3%。楊凱生還提醒，不良資產(chǎn)是有價值的，最終不會損失得一分錢沒有，100億元不良貸款，可能會收回30億、40億元甚至更多，準(zhǔn)備60億、70億元以上也就夠了，但是現(xiàn)在中國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的撥備覆蓋率是115%，這一點表明了抗風(fēng)險的能力，甚至表明了抵御未來不可預(yù)期風(fēng)險的能力。

而針對銀行貸款資金流入了股票市場的社會憂慮，中國銀行董事長肖鋼直接駁稱，“我不這樣看。中行也做過一些調(diào)查，一季度信貸總體而言，不存在錢都流到股市去，我們的調(diào)研不是這樣說的。”

對于1～4月份的貸款增速出現(xiàn)波動，肖鋼覺得也是比較正常，“因為一季度貸款比較多，很多企業(yè)都沒有用完，到4月份的時候就不需要那么多貸款了，要慢慢用，這個還是比較正常的”。

或許受銀行主管的樂觀感染，中信證券認(rèn)為，中國銀行資產(chǎn)普遍健康，且經(jīng)濟(jì)預(yù)測明朗，風(fēng)險完全可控。目前不需要像美國一樣，對銀行進(jìn)行壓力測試。

央行“走一步看一步”

主管貨幣政策的央行高層，沒有國際信用評級機(jī)構(gòu)的悲觀，也沒有國有銀行主管的樂觀。尚未復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和寬裕的流動性并存，使得需要綜合平衡的央行對貨幣政策取向感到進(jìn)退維谷。

5月中旬，央行、銀監(jiān)會在京聯(lián)合召開了貨幣信貸工作座談會，以尋求政策方向的共識。一位接近央行的人士透露，對于下一階段的貨幣信貸政策走勢，會議的風(fēng)向是不調(diào)整既有信貸政策，走一步看一步。必要時通過公開市場操作，短期內(nèi)不會調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率。

對于今后貨幣政策，央行行長周小川的公開說法是“微調(diào)”。對于“微調(diào)”這個極其含糊的詞語，交通銀行研究部高級宏觀分析師唐建偉的解釋是，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有根本性好轉(zhuǎn)之前，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持，但全球量化寬松的貨幣政策使未來通貨膨脹的預(yù)期上升，貨幣政策應(yīng)保持一定的靈活性和前瞻性。

財政部科研所所長賈康在接受采訪中分析，從短期來看，央行高層主要的注意力還是要防止通貨緊縮壓力提升。因為1～4月份的CPI還是負(fù)的一點幾，PPI是負(fù)的六點幾。現(xiàn)在還沒到政策出來以后就馬上擔(dān)心通脹的程度。

“從通脹情況看，投機(jī)資金也并沒對國內(nèi)其他商品的價格造成明顯沖擊。”宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海認(rèn)為，央行10月1日前不會收緊貨幣政策。

相反。信貸政策還存在向積極面調(diào)整的可能。中金的一份策略報告指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗，中國的貨幣政策有“易放難收”的特征。政府近日降低部分行業(yè)投資項目資本金，顯示政府進(jìn)一步穩(wěn)固復(fù)蘇勢頭的決心，使得相對寬松的貨幣政策得以持續(xù)。

賈康判斷，到6月中旬至下旬，上半年基本數(shù)據(jù)，特別是龍頭指標(biāo)的大致模樣已經(jīng)可以估測出來，如果情況不妙，可能還會啟動擴(kuò)張預(yù)案。

數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文第5篇

2月8日，2011年春節(jié)假期結(jié)束前一天，央行宣布提高銀行存貸款一年期基準(zhǔn)利率0.25個百分點。消息一出，國際黃金價格全面大漲，紐約黃金期貨（美國時間8日）盤中最高價格達(dá)到1368.7美元/盎司，創(chuàng)年內(nèi)新高。

隨之而來的是國內(nèi)金價的聯(lián)動。2月9日，上海金交所所有交易品種均以大漲報收，其中主力交易品種Au9995收于290.20元/克，上漲5元/克。

這是1月以來金價的首次反彈。自2010年12月7日達(dá)1430美元/盎司歷史最高點后，金價隨即急跌入1300美元/盎司下行通道，期金價格一度在1月31日下探至1308.3美元/盎司，此后一直在該區(qū)間艱難徘徊。

“春節(jié)后黃金價格‘咸魚翻身’，價格再度上揚，一旦金價成功站穩(wěn)1380美元/盎司，未來創(chuàng)出歷史新高并不是什么難事，上半年就有望攀上1500美元/盎司的高點?！?月14日，金瑞期貨黃金分析師侯心強(qiáng)對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

金價再飛

種種跡象表示，隨著中國央行貨幣政策由寬松走向穩(wěn)健，近期房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷出臺，原有流入房地產(chǎn)市場的投資資金正急尋出路。金市，正是這些資金瞄準(zhǔn)的下一個出口。

2011年春節(jié)后，各地黃金交易量急速攀升，在北京、大連等地，豪客擲百萬購買黃金的消息層出不窮?！艾F(xiàn)在賣得最好的就是金條，20克、30克重的小金條一天賣出十幾根沒有問題，就連100克重的金條，每天都能賣出3、4根，”北京菜百金飾店的一位銷售人員這樣對記者描述，“簡直像在賣白菜一樣?！?/p>

這是投資者們對“黃金保值”觀念的又一次追捧，究其根本原因，則是目前橫掃全球的通脹憂慮。

“2008 年全球各國為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入的天量貨幣遲早要發(fā)酵，黃金作為貴重金屬的抗通脹保值屬性將由此得以發(fā)揮，”中投證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師、金融博士李云潔在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時說。

李云潔指出，近期中國央行的加息舉措、埃及局勢不穩(wěn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者對全球通脹的憂慮。出于政治與經(jīng)濟(jì)的雙重考慮，全世界對持有美元的意愿正在下降，美元在中長期將呈熊市，這將支撐黃金牛市的延續(xù)。

“經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下，黃金將是重要的保值工具?！笔澜琰S金委員會(World Gold Council)在最新研究報告《黃金：對沖尾部風(fēng)險》中開宗明義。

國家新推手

國家增持黃金對沖美元的意愿，同樣成為金價飛漲的主力推手。

2010年至今，印度、俄羅斯等國央行都在增加黃金儲備比例，借以調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，以抵消大量持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險。

俄羅斯正在國際市場上馬不停蹄尋找黃金。該國2010年黃金儲備比上年增長23.9個百分點，達(dá)到790噸，黃金儲量一躍升至世界第八。2011年1月24日，俄羅斯央行副行長Georgy Luntovsky 更公開宣布，該行計劃每年從國內(nèi)銀行購入100噸黃金，以充實該國黃金儲備。

作為另一個黃金消費大國，黃金在印度婚姻中至關(guān)重要，相比其他國家是更為堅挺的“剛需”，2009年黃金飾品消費高達(dá)406噸。另一方面，印度實際利率自2008年已是負(fù)值，通脹水平高企不下，2010年達(dá)到13%，更是令投資者對黃金保值趨之若鶩。2010年，隨著印度經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，印度央行也不斷地向國際貨幣基金組織(IMF)購置黃金，其持有量達(dá)到557.7噸。

另外，中國也正超越日本、泰國等成為黃金消費的大國?！?010年國內(nèi)關(guān)于金飾、工業(yè)用金以及投資型黃金的消費已超過了510噸，2009年這個數(shù)字還在300噸左右。”中國黃金集團(tuán)營銷有限公司副總經(jīng)理蔣云濤對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

中國自2009年4月宣布將黃金儲備量由此前的600噸提高至1050噸后，中國央行實際已逐漸以凈買家的身份進(jìn)入黃金市場。

咨詢機(jī)構(gòu)莫尼塔的金融工程分析師趙延鴻博士在接受記者電話采訪時表示，目前亞洲央行的黃金儲備和歐美比較明顯偏低，比如中國的外匯儲備是2.3萬億美元，但黃金儲備占外匯儲備不到2%，有很大空間來進(jìn)一步增持黃金，而印度和其他亞洲國家也表現(xiàn)出增加黃金儲備的意愿。“這種政府對黃金的潛在需求，對黃金現(xiàn)貨市場將是一種長期的支持，將在中長期推高金價。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國的黃金儲備為8133.5噸，居世界首位，占該國外匯比例為75.2%，而中國僅為1.8%，印度為8.5%，俄羅斯為7.2%。

趙延鴻認(rèn)為，黃金的礦產(chǎn)量基本穩(wěn)定在每年2500噸左右，遠(yuǎn)低于市場的需求，這個缺口主要靠回收黃金首飾制品和各國央行出售一些黃金儲備來彌補(bǔ)。黃金礦產(chǎn)量難以提高，而投資需求在不斷加大，未來供需缺口可能進(jìn)一步變寬。

“終極泡沫”為時尚早？

金價強(qiáng)勢飛漲，看多者大有人在。2010年12月高盛發(fā)表報告指出，2011年金價有望攀升至1650美元關(guān)口。里昂證券則預(yù)測，金價將有望在2011年達(dá)到2000美元/盎司，在此之前黃金沒有泡沫。諸如摩根大通、巴克萊銀行、德意志銀行等機(jī)構(gòu)也紛紛表示對黃金看多。

投資大亨羅杰斯、索羅斯等則預(yù)言，未來黃金價格將超過2000美元盎司。

看多者的理由是，縱觀十年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，黃金的收益率遠(yuǎn)比股票、債券等其他投資品種贏面要高。

假定1999年黃金熊市（黃金20年最低價256.4美元/盎司，不計通貨膨脹影響）開始，用1萬美元投資金條，那么以2010年黃金均價1280美元/盎司，就增值為49921美元，增加399.21%。而同樣的錢投到股票上，比如追蹤標(biāo)普500指數(shù)，那么將盈利1600美元，也就是盈利16%。

賓夕法尼亞大學(xué)博士隆布拉•雷蒙德測算，在過去的25年時間里，投資金條收益為100.2%，而股票為31.1%。

看空者們則認(rèn)為，低利率為資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生創(chuàng)造了條件，黃金現(xiàn)在成為了“最后的資產(chǎn)泡沫”――索羅斯稱其為“終極泡沫”，由此引發(fā)了黃金價格可能即將下跌的恐慌。

“如果黃金泡沫如期而至，那么最終會出現(xiàn)的將是現(xiàn)行國際貨幣支付體系的瓦解，貨幣制度將重新定義，”暨南大學(xué)金融系教授王聰說。

不過他認(rèn)為，黃金作為貴金屬，天然有著對抗信用風(fēng)險的保值性，不像其他大宗商品會隨經(jīng)濟(jì)周期的變動而產(chǎn)生大幅度波動。

王聰指出，目前各種黃金ETF所持有的資產(chǎn)只相當(dāng)于貨幣市場資金總資產(chǎn)規(guī)模的1.5%，公眾和整個共同基金行業(yè)在黃金投資上的參與度依然非常低，即使有推手將金價虛高待沽，其可操縱的資本規(guī)模亦相對有限?！包S金價格離泡沫尚有時日，”王聰說。

新金本位主義與SDR

“在全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的當(dāng)下，黃金有可能重新回歸現(xiàn)行國際貨幣體系?！?加拿大知名資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management LP 首席投資策劃師約翰•安布里2月14日在回復(fù)《財經(jīng)國家周刊》記者電子郵件時這樣表示。

安布里認(rèn)為，作為國際支付重要手段的強(qiáng)勢美元已隨美國經(jīng)濟(jì)衰落而逐步走向疲軟，而當(dāng)美元信用崩潰時，黃金就很可能重新貨幣化。

無獨有偶，2010年11月，世界銀行行長佐利克在英國《金融時報》撰文表示，應(yīng)建立一個“包括美元、歐元、日元、英鎊，以及走向國際化繼而開放資本賬戶的人民幣”在內(nèi)的新貨幣體系，最重要的是“該體系還應(yīng)考慮把黃金作為通脹、通縮和未來貨幣價值之市場預(yù)期的全球參考點?！?/p>

在他的觀點里，紙幣體系的“地基”都是不穩(wěn)定的，未來在建立超儲備貨幣（SDR）時，需要黃金這樣的真正硬通貨來支撐。