前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇短期投資的利弊范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

短期投資的利弊范文第1篇

一、對《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》的誤讀

對于財(cái)政部2006年2月15日的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，很多人未能反復(fù)、深入、認(rèn)真地通讀，明確各個(gè)準(zhǔn)則之間的相互關(guān)系和各自的規(guī)范范圍，準(zhǔn)確、全面、正確的理解和運(yùn)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；而是斷章取義，片面理解某一章節(jié)、條文，導(dǎo)致一些不準(zhǔn)確的說法甚至誤解廣為流傳，造成了惡劣的影響。尤其是對資產(chǎn)減值能否轉(zhuǎn)回的問題上，很多人直接引用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》第十七條“資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回”并據(jù)此得出“上市公司在新準(zhǔn)則實(shí)施前的2005年、2006年度將大規(guī)模轉(zhuǎn)回以前計(jì)提的減值準(zhǔn)備導(dǎo)致這兩年利潤非正常增加”的結(jié)論。

二、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》第十七條的真正含義

從字面看，似乎所有資產(chǎn)減值損失確認(rèn)后、資產(chǎn)處置前都不得轉(zhuǎn)回，實(shí)際上并不是這樣。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》第一章“總則”第三條中明確指出：存貨、采用公允價(jià)值計(jì)量模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)、消耗性生物資產(chǎn)、建造合同形成的資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)、融資租賃中出租人未擔(dān)保余值、金融資產(chǎn)、未探明礦區(qū)權(quán)益等八項(xiàng)資產(chǎn)減值分別適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)――存貨》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》等其他準(zhǔn)則，而不適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》。由此可見，《資產(chǎn)減值準(zhǔn)則》僅規(guī)范以下資產(chǎn)的減值：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、采用成本計(jì)量模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、金融工具準(zhǔn)則規(guī)范范圍以外的長期投資、已探明礦區(qū)權(quán)益等長期資產(chǎn)。所以，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》第十七條“資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回”的規(guī)定僅適用于以上六項(xiàng)長期資產(chǎn)，不適用于前段所說的八項(xiàng)短期資產(chǎn)。

參閱其他相應(yīng)準(zhǔn)則的規(guī)定，可以轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值項(xiàng)目有：存貨、消耗性生物資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)、融資租賃中出租人未擔(dān)保余值、金融資產(chǎn)等短期資產(chǎn)。其中金融資產(chǎn)僅有符合某些條件的可以轉(zhuǎn)回。其他不屬《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)減值的處理參見其適用的準(zhǔn)則，不能簡單地說能否轉(zhuǎn)回。

總而言之，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》中“資產(chǎn)”有特定的含義，并不是普通意義上的資產(chǎn)，其外延只是普通意義上的“資產(chǎn)”外延的一部分。如果在引用和推理時(shí)不說明、不注意這一前提，就很容易誤導(dǎo)別人或得出錯(cuò)誤的結(jié)論。

三、現(xiàn)行八項(xiàng)減值準(zhǔn)備與新準(zhǔn)則的對應(yīng)關(guān)系

（一）我國現(xiàn)行的八項(xiàng)資產(chǎn)減值

根據(jù)1998年開始執(zhí)行的《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》及財(cái)政部的三個(gè)文件（[1999]35號(hào)文、[1999]49號(hào)文、[2000]14號(hào)文）：“公司（無論是境外上市公司、香港上市公司、境內(nèi)發(fā)行外資股的公司，還是其他上市公司和非上市的股份有限公司），均應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備?！?/p>

2001年，我國頒布的新企業(yè)會(huì)計(jì)制度中除要求上市公司繼續(xù)老四項(xiàng)計(jì)提外，還應(yīng)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和委托貸款減值準(zhǔn)備新四項(xiàng)準(zhǔn)備。

2006年2月15日：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》，資產(chǎn)減值擴(kuò)大到了所有資產(chǎn)。

（二）現(xiàn)行八項(xiàng)計(jì)提與新準(zhǔn)則的對應(yīng)關(guān)系

與新準(zhǔn)則的規(guī)定相對應(yīng)，現(xiàn)行八項(xiàng)計(jì)提允許轉(zhuǎn)回的有：

1.壞賬準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備、委托貸款減值準(zhǔn)備。這四項(xiàng)屬于“金融資產(chǎn)”，除《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十八條規(guī)定的情形以外，允許轉(zhuǎn)回。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十八條規(guī)定：“可供出售權(quán)益工具投資發(fā)生的減值損失，不得通過損益轉(zhuǎn)回。但是，在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，或與該權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)發(fā)生的減值損失，不得轉(zhuǎn)回。”

2.存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。這項(xiàng)減值準(zhǔn)備由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)――存貨》規(guī)范，允許轉(zhuǎn)回。不能轉(zhuǎn)回的減值準(zhǔn)備有：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十八條規(guī)定的不得轉(zhuǎn)回的金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

四、新準(zhǔn)則的影響

實(shí)施新準(zhǔn)則后，企業(yè)利用減值準(zhǔn)備調(diào)節(jié)利潤的行為會(huì)受到限制，這些限制主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是明確了計(jì)提時(shí)間；二是規(guī)定了減值跡象；三是明確了比較的標(biāo)準(zhǔn)（如可收回金額）；四是長期資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備在處置資產(chǎn)之前不得轉(zhuǎn)回。

如果拋開前三個(gè)原因的影響，僅就是否可以轉(zhuǎn)回而言，新準(zhǔn)則的影響實(shí)際是很小的。因?yàn)槠髽I(yè)運(yùn)用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理時(shí)，主要運(yùn)用的是壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備等，這些減值準(zhǔn)備新準(zhǔn)則依舊允許轉(zhuǎn)回。新準(zhǔn)則不允許轉(zhuǎn)回的固定資產(chǎn)和在建工程等減值的運(yùn)用無論從頻率還是金額比例上來說都比較小。

五、我國資產(chǎn)減值規(guī)定與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的區(qū)別及原因

（一）相同點(diǎn)

廣義的“資產(chǎn)減值”應(yīng)當(dāng)包括所有資產(chǎn)的減值。

我國對資產(chǎn)減值的規(guī)定分兩部分：一部分由資產(chǎn)所屬的有關(guān)準(zhǔn)則（如《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)――存貨》）規(guī)范；一部分由專門的減值準(zhǔn)則（《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》）規(guī)范。國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則也是這樣規(guī)定，一部分由資產(chǎn)所屬的有關(guān)準(zhǔn)則（如《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――存貨》準(zhǔn)則）規(guī)范；一部分由專門的減值準(zhǔn)則（《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)――資產(chǎn)減值》）規(guī)范。

（二）不同點(diǎn)

我國由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》規(guī)范的資產(chǎn)減值不得轉(zhuǎn)回；由相關(guān)資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)范的減值（不包括資產(chǎn)準(zhǔn)則中規(guī)定：“本資產(chǎn)的減值應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》處理”的情況）一般可以轉(zhuǎn)回。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定除商譽(yù)減值不得轉(zhuǎn)回以外，資產(chǎn)減值可以轉(zhuǎn)回。

（三）資產(chǎn)減值損失是否可以轉(zhuǎn)回的理由

1.允許資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的理由。（1）反映資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)利益；（2）只要轉(zhuǎn)回后的資產(chǎn)賬面價(jià)值不超過原始成本，與歷史成本會(huì)計(jì)仍然是一致的；（3）減值是一個(gè)計(jì)量問題，減值轉(zhuǎn)回類似于會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行處理。

2.禁止轉(zhuǎn)回的理由（允許資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的問題）。（1）偏離了歷史成本基礎(chǔ)；（2）在實(shí)務(wù)中會(huì)導(dǎo)致濫用；（3）會(huì)增加報(bào)告利潤的波動(dòng)性；（4）會(huì)導(dǎo)致確認(rèn)自創(chuàng)商譽(yù)。

3.中國的考慮。（1）允許資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回容易導(dǎo)致企業(yè)借此操縱利潤，扭曲企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。這已成為中國過去幾年證券市場中的一個(gè)突出問題，也是監(jiān)管的難點(diǎn)；（2）從國際范圍來看，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第144號(hào)規(guī)定，前期確認(rèn)的長期資產(chǎn)減值損失不允許轉(zhuǎn)回；（3）綜合權(quán)衡利弊，中國決定效仿美國的做法，短期資產(chǎn)減值損失允許轉(zhuǎn)回，長期資產(chǎn)減值損失不允許轉(zhuǎn)回。

六、關(guān)于資產(chǎn)減值的最新動(dòng)態(tài)

2006年4月23日，財(cái)政部會(huì)計(jì)司劉玉亭司長在宜昌召開的中國總會(huì)計(jì)師年會(huì)及“科學(xué)發(fā)展觀與總會(huì)計(jì)師”論壇上發(fā)表演講時(shí)透露：資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回問題，國際準(zhǔn)則可能與美國趨同，即前期確認(rèn)的長期資產(chǎn)減值損失不允許轉(zhuǎn)回。

短期投資的利弊范文第2篇

關(guān)鍵字：股權(quán)激勵(lì)模式;利弊分析

目前，有很多企業(yè)為了能夠全面提高自身整體質(zhì)量，就采取股權(quán)激勵(lì)這種方式來激勵(lì)經(jīng)營管理者，以此讓經(jīng)營管理者創(chuàng)造出更多、更優(yōu)秀的業(yè)績，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合競爭力。但是由于我國企業(yè)的外部市場還沒有得到完善，缺乏健全的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，以及在不斷遭受沖擊中，影響企業(yè)業(yè)績和股價(jià)，讓開展股權(quán)激勵(lì)模式陷入了一定的困局。因此有必要進(jìn)行企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式利弊分析的探討，進(jìn)而尋求出提高股權(quán)激勵(lì)模式效率的最佳方法。

一、股權(quán)激勵(lì)模式的開展對企業(yè)帶來的優(yōu)勢

1.有效結(jié)合了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)

在股份制得以發(fā)展的重要因素就是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，同時(shí)也是股份制方案設(shè)計(jì)中不能忽略的問題，如何讓股權(quán)和經(jīng)營權(quán)相結(jié)合所產(chǎn)生的經(jīng)營依賴得以解決，如何將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離后所帶來的風(fēng)險(xiǎn)加以解決，是企業(yè)存在過程中不能被調(diào)和的問題矛盾。在實(shí)踐中，要想將所有者和經(jīng)營者之間利益高度的一致性問題解決好，最好的方法就是將經(jīng)營者的利益和企業(yè)長期利益綁定在一起，讓兩者的利益之間有密切的聯(lián)系。通過將企業(yè)剩余收益分配權(quán)賦予給優(yōu)秀的經(jīng)營者，有利于經(jīng)營者跨越道德風(fēng)險(xiǎn)邊界的解決變?yōu)榭赡?將對經(jīng)營者的外部激勵(lì)和約束向自我激勵(lì)和約束方向轉(zhuǎn)變，進(jìn)而解決經(jīng)營者對所有者經(jīng)濟(jì)利益背離的問題。這樣讓企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略最大程度結(jié)合了經(jīng)營者個(gè)人利益，促進(jìn)“雙贏”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.充分發(fā)揮了股權(quán)激勵(lì)作用

股權(quán)激勵(lì)模式的開展就是為了將持有人利益和經(jīng)營相聯(lián)系起來，激勵(lì)經(jīng)營管理者經(jīng)過自身努力，提升自身利益的同時(shí)更好做好經(jīng)營管理，進(jìn)而完成公司預(yù)定的業(yè)績目標(biāo)，這樣就能夠不斷為企業(yè)創(chuàng)收盈利，自身可以獲得更多分紅收益。也就是說企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越好，那么也會(huì)將更多的收益分配給經(jīng)營管理者，激勵(lì)對象在得到股權(quán)之后，便和原股東一樣擁有共同利益，這樣也就促進(jìn)了激勵(lì)對象的工作積極性，更努力的完成并提升公司業(yè)績，進(jìn)而促進(jìn)公司股價(jià)上漲而獲得更多收益。

3.提高了企業(yè)現(xiàn)金流量效果

很多企業(yè)會(huì)將薪酬和股權(quán)激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，利用股權(quán)發(fā)放程度的提高，降低薪金水平，讓企業(yè)的薪金支付力度得到有效減少，進(jìn)而降低現(xiàn)金支付，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流量效果的提高。

4.降低了企業(yè)激勵(lì)成本

不管是哪一種的股權(quán)激勵(lì)方式，都是在企業(yè)未來效益增加的前提下建立的，其依據(jù)便是增值利益，通過該依據(jù)進(jìn)行分配，所以企業(yè)支付成本就有很大的不確定性。如果企業(yè)收益達(dá)到期望目標(biāo)，那么企業(yè)所支付的成本就會(huì)是高額的，從表面上看就像是企業(yè)運(yùn)行成本增加了，其實(shí)不然。持有人收益分配以及定期行權(quán)都是在收益增值的基礎(chǔ)上建立并根據(jù)比例進(jìn)行支付的，根據(jù)配比原則，企業(yè)支出永遠(yuǎn)低于收益。股票期權(quán)是一種在市場不確定的環(huán)境中加以預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的選擇權(quán)，如果沒有將期望收益實(shí)現(xiàn)，企業(yè)沒有任何的現(xiàn)金支出，有助于企業(yè)激勵(lì)成本的降低，同時(shí)還能達(dá)到吸引人才留住人才的雙重效果。此外，因?yàn)榻?jīng)營者事先沒有進(jìn)行成本的支付或者具有較低的成本支付，股票期權(quán)持有者如果不行權(quán)的話，那么就不會(huì)損失任何額外利益;如果在行權(quán)的過程中股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，那么期權(quán)人可以將行權(quán)放棄，企業(yè)也幾乎不會(huì)出現(xiàn)損失。

二、股權(quán)激勵(lì)模式的局限以及所帶來風(fēng)險(xiǎn)分析

1.股市變化風(fēng)險(xiǎn)

推行股權(quán)激勵(lì)模式所得到的效果在極大程度上都會(huì)對變化產(chǎn)生依賴，在大多數(shù)時(shí)候企業(yè)股價(jià)的高低都是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好壞所影響的。由于我國的資本市場基本歸屬于弱有效性的資本市場，股價(jià)和公司業(yè)績之間沒有很大的關(guān)聯(lián)度，通過股價(jià)上升或者以企業(yè)凈資產(chǎn)高低來決定激勵(lì)對象收益升值基礎(chǔ)的方式所具有的風(fēng)險(xiǎn)是較大的。經(jīng)營管理者的努力有可能不會(huì)提高收益，有可能不能真正做到公正獎(jiǎng)勵(lì)，進(jìn)而不能讓股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長期激勵(lì)作用發(fā)揮出來。反而會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)遭受到其他因素的變化，這就有可能出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績并沒有得到提高但是卻上漲的現(xiàn)象，可能引發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理者合謀與莊家進(jìn)行公司股價(jià)的操作，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

2.與企業(yè)目標(biāo)的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)激勵(lì)往往都是通過公司業(yè)績來進(jìn)行經(jīng)營者分配收益的確定，但是在企業(yè)確定期權(quán)的行權(quán)價(jià)格上會(huì)有一定的成本風(fēng)險(xiǎn)，其計(jì)算也很困難，因此很難保證確定行權(quán)價(jià)格的科學(xué)性，這就很容易導(dǎo)致公司管理層為了獲取業(yè)績股票而出現(xiàn)弄虛作假的現(xiàn)象。

3.背離股東利益的道德風(fēng)險(xiǎn)

在一定程度上，股權(quán)激勵(lì)模式是能夠達(dá)到激勵(lì)公司高管人員努力完成企業(yè)預(yù)定業(yè)績目標(biāo)的作用，讓經(jīng)營管理水平得到有效提高，但是當(dāng)企業(yè)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者是出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)危機(jī)的話，其經(jīng)營者很有可能會(huì)為了實(shí)現(xiàn)自身的利益而帶出經(jīng)營短期行為。因?yàn)楣善逼跈?quán)收益是由行權(quán)之日股市上的股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格所取決的，促使經(jīng)營管理者為了對股價(jià)提升短期行為的片面追求，再加上經(jīng)營管理者的任期受時(shí)間限制，為了實(shí)現(xiàn)自身利益很多的經(jīng)營者往往會(huì)選擇進(jìn)行時(shí)間短但見效快的短期投資，不重視對公司長遠(yuǎn)發(fā)展有利的重要投資，從而降低了經(jīng)營業(yè)績和股票期權(quán)之間的關(guān)聯(lián)性。

三、結(jié)語

總而言之，企業(yè)所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)模式實(shí)質(zhì)上是一把雙刃劍，只有采取相應(yīng)的可以提高股權(quán)激勵(lì)效率的措施，深入股權(quán)改革，培養(yǎng)管理者信托理念，將實(shí)行過程中存在的問題處理得當(dāng)之后，才能對企業(yè)發(fā)展起到積極的激勵(lì)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]梅欣如. 企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式利弊分析之我見[J]. 江西青年職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，03：71-74.

[2]陳紅. 企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式的利弊分析[J]. 現(xiàn)代商業(yè)，2012，06：137-138.

短期投資的利弊范文第3篇

關(guān)鍵詞:地震保險(xiǎn) 地震再保險(xiǎn) 地震損失分布 地震災(zāi)害債券

一、問題的提出

2011年3月11日13時(shí)46分（北京時(shí)間）發(fā)生在西太平洋國際海域的里氏9.0級地震，震中位于北緯38.1度，東經(jīng)142.6度，震源深度約10公里。此次地震震級的測定，日本氣象廳最初定級為7.9級，最后定級為9.0級，位居1960年發(fā)生的智利9.5級地震和1964年阿拉斯加9.2級地震之后為世界第三高。截至3月30日上午，日本受災(zāi)的12個(gè)都道縣確認(rèn)遇難人數(shù)11232人，據(jù)日本政府估計(jì)，日本東北部這次大地震和海嘯帶來的直接經(jīng)濟(jì)損失為1,850億-3,080億美元（該數(shù)字沒有包括因停電而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失，以及核泄漏危機(jī)所帶來的更廣泛影響），堪稱世界上造成經(jīng)濟(jì)損失最大的一場自然災(zāi)難。而上述經(jīng)濟(jì)損失預(yù)估最高值大約相當(dāng)于日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的6%。

由于地震帶給人的是強(qiáng)烈負(fù)效用，具有嚴(yán)重的破壞性。因此在針對地震巨災(zāi)這類純粹風(fēng)險(xiǎn)的管理措施中，對于災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償以快速恢復(fù)正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施，就成為了地震風(fēng)險(xiǎn)管理中的重中之重。而作為融資型風(fēng)險(xiǎn)管理措施中的再保險(xiǎn)和巨災(zāi)證券，是地震損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的主要措施，已成為人們關(guān)注和討論的重點(diǎn)。

二、保險(xiǎn)在地震風(fēng)險(xiǎn)管理中的利弊

(一)日本地震保險(xiǎn)制度

日本于1966年制定了“地震保險(xiǎn)法律”，建立了地震保險(xiǎn)制度。制度一建立，就引入政府再保險(xiǎn)方式，采用政府與災(zāi)害保險(xiǎn)公司共同運(yùn)營的方式。對于家庭財(cái)產(chǎn)實(shí)行商業(yè)性保險(xiǎn)與政策性保險(xiǎn)相結(jié)合的制度，對企業(yè)財(cái)產(chǎn)則實(shí)行完全意義上的商業(yè)保險(xiǎn)制度。根據(jù)地震保險(xiǎn)法規(guī)定，地震保險(xiǎn)為三級機(jī)制。第一級由民間的產(chǎn)險(xiǎn)公司以火災(zāi)險(xiǎn)附加方式承保住宅的地震保險(xiǎn)，再由國營再保險(xiǎn)公司(JER)分擔(dān)再保險(xiǎn)，發(fā)揮第二級機(jī)制功能。JER自留一部分風(fēng)險(xiǎn)，其余按各保險(xiǎn)公司的市場份額再回分給各保險(xiǎn)公司，再將超額損失以再保方式轉(zhuǎn)予政府承擔(dān)，由政府擔(dān)任最后一級的風(fēng)險(xiǎn)。日本地震保險(xiǎn)制度實(shí)施至今已有40多年，在包括阪神地震在內(nèi)的多次重大地震災(zāi)害中，發(fā)揮了不可替代的積極作用。

(二)地震保險(xiǎn)的利弊分析

保險(xiǎn)具有經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、減少不確定性、提供防災(zāi)防損服務(wù)以及投資的作用，而地震保險(xiǎn)在應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)上有其他風(fēng)險(xiǎn)管理手段難以比較的一些優(yōu)勢：

(1)可以充分發(fā)揮保險(xiǎn)這種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，使之符合國家預(yù)期發(fā)展方向。

(2)可以通過保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)，在第一時(shí)間籌措資金加快災(zāi)后重建，以減輕政府籌措資金的壓力。

(3)投保人由于找到了損失分擔(dān)人，減輕了投保人對地震的恐慌度。

(4)出于自身利益的考慮，承保人會(huì)積極參與并監(jiān)督社會(huì)防災(zāi)防損，間接地減少了地震時(shí)可能引起的潛在危害和不必要的人身財(cái)產(chǎn)損失。

然而，隨著全球地震頻發(fā)，傳統(tǒng)的保險(xiǎn)已難以承受巨額賠付，保險(xiǎn)業(yè)也顯現(xiàn)出一定的劣勢，包括：地震損失的保險(xiǎn)賠付與投保人的愿望賠付存在相當(dāng)大的落差；在理賠的內(nèi)容范圍的規(guī)定和勘查上，保險(xiǎn)人會(huì)和投保人存在一定程度上的沖突；保險(xiǎn)的地震理賠很難達(dá)到即時(shí)性；地震保險(xiǎn)市場的失靈；一些保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司因?yàn)樾枰獌敻兜卣饟p失而出售資產(chǎn)甚至導(dǎo)致面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此在考慮完善地震保險(xiǎn)制度和健全保險(xiǎn)市場的同時(shí)，我們關(guān)注到其他使地震風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場的有效途徑。

三、地震損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施探究

對付地震損失風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是進(jìn)行再保險(xiǎn)，再保險(xiǎn)可以減輕保險(xiǎn)人的承保壓力，將巨災(zāi)損失轉(zhuǎn)移出去。而現(xiàn)行的再保險(xiǎn)市場，證券化技術(shù)是目前保險(xiǎn)業(yè)界轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)最常用的一種方法。從證券化的角度來看，現(xiàn)有的再保險(xiǎn)措施主要有兩種，一種是巨災(zāi)衍生產(chǎn)品，以巨災(zāi)期權(quán)為主，另一種則是以巨災(zāi)債券為主。

當(dāng)保險(xiǎn)公司巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)承保能力不足，便向資本市場上的投資人發(fā)行巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券，將籌集到的資本用于設(shè)立一個(gè)再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，稱為“特殊目的公司（Special Purpose Vehicle. SPV）”，以此作為證券化活動(dòng)的中介。然后由它向母公司出具傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)合同。整個(gè)交易過程涉及四個(gè)經(jīng)濟(jì)主體：投保人、保險(xiǎn)人、SPV以及投資人。投保人與原（再）保險(xiǎn)人簽訂保險(xiǎn)合同，保險(xiǎn)人與SPV簽訂再保險(xiǎn)合同，SPV與投資人簽訂證券交易合同，投保人與保險(xiǎn)人之間的交易關(guān)系是繳納保費(fèi)和獲取賠款的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)人與SPV之間，通常是當(dāng)實(shí)際地震損失指數(shù)超過約定值時(shí)，SPV就提供相應(yīng)的補(bǔ)償進(jìn)行攤回再保險(xiǎn)賠款。SPV的職責(zé)，就在于向原（再）保險(xiǎn)人收取保險(xiǎn)費(fèi)后，面向資本市場的投資者發(fā)行債券，繼而用投資者繳納的投資款進(jìn)行短期投資或?qū)⑦@筆資金存入一個(gè)信托基金，投資所得將在巨災(zāi)事故發(fā)生或損失達(dá)到一定幅度用于向原（再）保險(xiǎn)人理賠，反之則用于償付資本市場投資者的投資回報(bào)。

這一交易中保險(xiǎn)人相當(dāng)于購買了一個(gè)買入期權(quán)(Call Option)，只有當(dāng)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的損失金額累積到一定程度，保險(xiǎn)人的資本難以承受時(shí)，才會(huì)行使其買人期權(quán)，得到SPV的補(bǔ)償。而另一方面SPV與投資人簽訂的證券交易，如果合同中定義的巨災(zāi)事故沒有發(fā)生，或保險(xiǎn)人沒有行使買入期權(quán)，投資人其所得利息收入將高于純粹債券的利息收入。

接下來我們就債券的定價(jià)利用CAPM即資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行設(shè)計(jì)，即 ，設(shè)地震損失分布的概率為P，而無地震時(shí)的投資者收益率為R，首先，假設(shè)RF為4％，RM為12％， 為0.5，則該地震的必要收益率 。在選擇利息具有風(fēng)險(xiǎn)而償還本金具有保證的債券進(jìn)行研究之前，我們先擬合出地震損失分布的模型。選取1996~2003年全世界災(zāi)害地震統(tǒng)計(jì)分析中導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失在1500萬美元以上的地震數(shù)據(jù)，對其進(jìn)行異距分組后我們利用直接經(jīng)濟(jì)損失金額的經(jīng)驗(yàn)分布函數(shù)和經(jīng)驗(yàn)剩余期望函數(shù)分別選用對數(shù)伽瑪分布，帕累托分布和對數(shù)正態(tài)分布對地震損失分布模型進(jìn)行估計(jì)，最后得出參數(shù)為 的對數(shù)正態(tài)分布的擬合效果明顯好于其他分布并通過了卡方檢驗(yàn)。利用擬合出的損失分布分別選擇損失金額在25~35,35~45以及45千萬美元以上作為不同息票（F（r)）回收比例的觸發(fā)額，則有表4：

則有

我們對該地震的債券的利息進(jìn)行確定，因?yàn)橛?，故可得此票面利率

我們以單期模型為例，假定債券面額為100元且在地震發(fā)生時(shí)是有保證的，如果在[k一1，k]內(nèi)未發(fā)生巨災(zāi)，則在k(k=1或2)時(shí)支付利息9.91元，否則按觸發(fā)水平進(jìn)行利息扣除，但保證在k=2時(shí)償還本金100元。

投資人的預(yù)期收人 元， 利用無風(fēng)險(xiǎn)收益率 為4％計(jì)算得現(xiàn)值 元?，F(xiàn)在我們考慮SPV在傳統(tǒng)意義的證券市場上對純粹債券進(jìn)行投資，由于其相對較小的風(fēng)險(xiǎn)，故票面利率將低于巨災(zāi)債券的票面利率，這里我們假設(shè)其為5％的年利率。為產(chǎn)生與巨災(zāi)債券相同的預(yù)期現(xiàn)金流109.91元，需要購買純粹債券面額 元，債券價(jià)格即精算現(xiàn)值為 元。如果保險(xiǎn)人通過SPV發(fā)行地震債券，同時(shí)買進(jìn)1.0468倍的面額的純粹債券，成本為每100元債券面額1.83元(此處忽略交易成本和其他費(fèi)用)。該筆交易的結(jié)果是，如果不發(fā)生巨災(zāi)，保險(xiǎn)人用純粹債券的利息收人，支付巨災(zāi)債券的利息費(fèi)用，凈現(xiàn)金流為0；如果發(fā)生巨災(zāi)，保險(xiǎn)人仍然收到純粹債券利息4.68元，但不必全額支付巨災(zāi)債券利息，相當(dāng)于保險(xiǎn)人購買了一個(gè)單期的地震再保險(xiǎn)合同，從而間接提高了保險(xiǎn)人的承保能力，實(shí)現(xiàn)了再保險(xiǎn)。

四、結(jié)論與展望

本文先就傳統(tǒng)保險(xiǎn)的利弊進(jìn)行了分析，隨后將地震損失概率分布與債券定價(jià)相結(jié)合，以實(shí)證檢驗(yàn)了SPV的市場效果，闡述了地震損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的具體措施。但在該文的債券定價(jià)模型中未對金融市場風(fēng)險(xiǎn)的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行考慮，且對債券的討論與定價(jià)也僅僅停留在單期模型的基礎(chǔ)上。而實(shí)際操作上，國際巨災(zāi)債券中還有將本金也作為風(fēng)險(xiǎn)投資一部分債券。故本文與實(shí)際情形的操作仍有較大差距。此外，本文沒有考慮巨災(zāi)債券的交易成本、附加費(fèi)率、道德風(fēng)險(xiǎn)、再投資率等其他因素，以及SPV在信托市場和短期投資市場上的行為，這些問題仍有待在今后的研究中不斷完善和改進(jìn)。

我國應(yīng)從日本地震風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施中吸取寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)管理工作中盡快引入市場化手段和債券化技術(shù)，為未來可能發(fā)生的地震防范和救災(zāi)做好準(zhǔn)備。本文對此做出的一些分析，希望能在地震風(fēng)險(xiǎn)管理模式運(yùn)行和轉(zhuǎn)變的過程中起到一定的參考作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉新立.風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京大學(xué)出版社，2006

[2]李衛(wèi)平.1996～2003 年全世界災(zāi)害地震統(tǒng)計(jì)分析 [J].華北地震研究科學(xué)，2005(6)

[3]薛梅.地震巨災(zāi)的公共物品性質(zhì)及我國地震風(fēng)險(xiǎn)管理模式構(gòu)建[J].保險(xiǎn)研究,2009(6)

[4]王新軍.財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中損失分布建模的方法性研究[J].統(tǒng)計(jì)研究,2002(11)

[5]周伏平. 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化研究[J].財(cái)經(jīng)研究,2002(2)

短期投資的利弊范文第4篇

關(guān)鍵詞：新時(shí)期；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；資產(chǎn)減值；準(zhǔn)備

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）01-0-01

2006年，國家財(cái)政部借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，單獨(dú)制定并頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》，專門的準(zhǔn)則規(guī)范體系使資產(chǎn)減值準(zhǔn)備會(huì)計(jì)更趨規(guī)范，可操作性更強(qiáng)。

一、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的確認(rèn)

1.確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中規(guī)定，企業(yè)于會(huì)計(jì)期末，至少在年末檢查是否發(fā)生了資產(chǎn)減值損失，對可能發(fā)生的各項(xiàng)資產(chǎn)損失計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。新準(zhǔn)則第四條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日判斷資產(chǎn)是否存在可能發(fā)生減值的跡象。因企業(yè)合并所形成的商譽(yù)和使用壽命不確定的無形資產(chǎn)，無論是否存在減值跡象，每年都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行減值測試?！币?guī)定體現(xiàn)了靈活性和原則性的統(tǒng)一，要求企業(yè)在年度終了或資產(chǎn)負(fù)債表日必須對有關(guān)資產(chǎn)按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)，對可能發(fā)生的各項(xiàng)資產(chǎn)損失必須計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而平時(shí)各會(huì)計(jì)期末則可檢查或不檢查是否發(fā)生了資產(chǎn)減值損失，也可計(jì)提或不計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，平時(shí)會(huì)計(jì)期末是否計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備由企業(yè)根據(jù)具體情況自主決定。

2.確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。主要分為永久性標(biāo)準(zhǔn)、可能性標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)。永久性標(biāo)準(zhǔn)不符合“資產(chǎn)是能產(chǎn)生未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源”這一觀念，不承認(rèn)未來經(jīng)濟(jì)利益的波動(dòng)，在實(shí)務(wù)中，識(shí)別減值損失是永久性的還是暫時(shí)性非常困難，給會(huì)計(jì)人員和管理當(dāng)局帶來不少麻煩?？赡苄詷?biāo)準(zhǔn)主要采用資產(chǎn)賬面價(jià)值直接與界限比較，在賬面價(jià)值高于界限時(shí)，即確認(rèn)資產(chǎn)減值的發(fā)生，并不關(guān)注賬面價(jià)值高于界限發(fā)生的可能性。經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)引入了可收回金額的概念，我國《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》采用的是永久性與經(jīng)濟(jì)性相結(jié)合的標(biāo)準(zhǔn)。

3.確認(rèn)方法。由于內(nèi)外因作用，導(dǎo)致資產(chǎn)的可收回價(jià)值低于其賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失。確認(rèn)資產(chǎn)減值的方法有備抵法和直接沖銷法。我國目前采用備抵法，備抵法更體現(xiàn)披露目的，具有體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則、配比原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制原則等優(yōu)點(diǎn)，但相對煩瑣；而直接沖銷法優(yōu)缺點(diǎn)正好與備抵法相反。

二、資產(chǎn)減值損失的計(jì)量

資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的計(jì)量由于不確定因素多，對外部信息做出正確估計(jì)和判斷較為復(fù)雜。我國《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和新準(zhǔn)則采用了多重標(biāo)準(zhǔn)，針對不同類別和不同性質(zhì)的資產(chǎn)，具體問題具體分析，采用最能體現(xiàn)其現(xiàn)實(shí)價(jià)值的計(jì)量屬性。對于未來短期內(nèi)將要收回的流動(dòng)資產(chǎn)，可以按可變現(xiàn)凈值計(jì)量；對于以使用為目的的短期資產(chǎn)，可以按現(xiàn)行成本進(jìn)行計(jì)量；對于以出售為目的的短期資產(chǎn)，可以按現(xiàn)行市價(jià)、公允價(jià)值或可變現(xiàn)凈值計(jì)量；對于將會(huì)持續(xù)使用的長期資產(chǎn)，可以按可收回金額計(jì)量；對于將會(huì)出售的長期資產(chǎn)，可以采用銷售凈價(jià)、公允價(jià)值或可變現(xiàn)凈值計(jì)量。

三、資產(chǎn)減值的恢復(fù)

對資產(chǎn)減值的恢復(fù)有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為確認(rèn)資產(chǎn)減值損失后，資產(chǎn)的賬面價(jià)值成為新的成本計(jì)量基礎(chǔ)，企業(yè)不應(yīng)在以后期間調(diào)整資產(chǎn)的成本，即不允許轉(zhuǎn)回已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失，F(xiàn)ASB是這種觀點(diǎn)的主要代表。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為最后一次確認(rèn)資產(chǎn)減值損失后，只有在確定資產(chǎn)可收回金額所使用的估計(jì)發(fā)生改變時(shí)，才能轉(zhuǎn)回以前年度已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失，資產(chǎn)的賬面價(jià)值應(yīng)增至其可收回金額，由資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回而增加的資產(chǎn)賬面價(jià)值，不應(yīng)高于資產(chǎn)以前年度沒有確認(rèn)資產(chǎn)減值損失時(shí)的賬面價(jià)值。兩種觀點(diǎn)各有利弊，如果準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)偏好謹(jǐn)慎，更重視準(zhǔn)則可能產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)影響，力圖避免因允許轉(zhuǎn)回造成的利潤操縱，那么就會(huì)采納禁止轉(zhuǎn)回的觀點(diǎn)；如果制定機(jī)構(gòu)更重視準(zhǔn)則和相關(guān)理論的關(guān)聯(lián)，希望更完美地再現(xiàn)理論的精髓，并不特別重視因允許轉(zhuǎn)回可能造成的利潤操縱，那么它就會(huì)采納允許轉(zhuǎn)回的觀點(diǎn)。

我國《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定年度終了，企業(yè)應(yīng)計(jì)提的減值損失準(zhǔn)備如果高于已提損失準(zhǔn)備的賬面價(jià)值，應(yīng)按差額補(bǔ)提損失準(zhǔn)備；如果低于已提損失準(zhǔn)備的賬面價(jià)值，應(yīng)按差額沖回已提的損失準(zhǔn)備；已確認(rèn)并轉(zhuǎn)銷的資產(chǎn)減值損失，如果以后又收回，應(yīng)當(dāng)調(diào)整已計(jì)提的減值準(zhǔn)備?；谥?jǐn)慎性原則的考慮，我國對資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的情形嚴(yán)加限制，強(qiáng)調(diào)只有原來導(dǎo)致資產(chǎn)發(fā)生減值的因素在當(dāng)期發(fā)生有力變化，使得其可回收金額超過賬面價(jià)值時(shí)，才允許轉(zhuǎn)回以前期間已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失。

四、資產(chǎn)減值的列示

應(yīng)收賬款壞賬損失和存貨跌價(jià)損失記入“管理費(fèi)用”賬戶，因其均為流動(dòng)資產(chǎn)損失，與企業(yè)的經(jīng)營管理密切相關(guān)；長期投資減值損失、短期投資跌價(jià)損失以及委托貸款減值損失記入“投資收益”賬戶，三者均為投資損失；固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)減值損失記入“營業(yè)外支出”賬戶，均為長期資產(chǎn)的減值損失，與企業(yè)的經(jīng)營管理相關(guān)度較小。若某種無形資產(chǎn)不再給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入，則全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期管理費(fèi)用，而國際準(zhǔn)則列入其他費(fèi)用凈額。

企業(yè)的資產(chǎn)減值損失在利潤表上分管理費(fèi)用、營業(yè)外支出、投資損失分別扣減利潤總額，分別作為管理費(fèi)用、營業(yè)外支出凈額、投資凈收益3個(gè)項(xiàng)目列示。按《企業(yè)會(huì)計(jì)管理制度》的規(guī)定，企業(yè)單獨(dú)編制資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表作為資產(chǎn)負(fù)債表的附表。將企業(yè)計(jì)提的減值本期增加數(shù)、本期減少數(shù)、資產(chǎn)賬面價(jià)值及凈值單獨(dú)反映，而以前則是在資產(chǎn)負(fù)債表主表上反映，現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表主表反映固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)凈額，這是重要性原則的體現(xiàn)。

五、資產(chǎn)減值的披露

對資產(chǎn)減值結(jié)果的披露闡述和規(guī)定較為詳盡的是IAS 36，它不但要求披露當(dāng)期應(yīng)當(dāng)計(jì)入損益或直接沖減權(quán)益的資產(chǎn)減值的金額、在損益表中的項(xiàng)目、當(dāng)期沖回的減值損失，還對分部報(bào)告中應(yīng)披露的減值信息做出規(guī)定。我國新準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露與資產(chǎn)減值相關(guān)的下列信息：當(dāng)期確認(rèn)的各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失金額；計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備累計(jì)金額；提供分部報(bào)告信息的，應(yīng)當(dāng)披露每個(gè)報(bào)告分部當(dāng)期確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失金額。相對于《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中存在的對披露內(nèi)容要求過于簡單的問題，新準(zhǔn)則有了很大的改進(jìn)。

短期投資的利弊范文第5篇

高科技企業(yè)是是我國發(fā)展最快的企業(yè)，具有高度資本密集的特性，使用不同的來源融資將對其績效產(chǎn)生重要影響，有效衡量高科技企業(yè)各種融資方法和資金成本，對高科技企業(yè)而言至關(guān)重要。因此，本文主要探討高科技企業(yè)多元融資決策和資金成本和經(jīng)濟(jì)附加值之間的關(guān)系。

對于企業(yè)融資決策，可按照資金成本，劃分為內(nèi)部資金、銀行借款和股權(quán)融資。內(nèi)部資金來自企業(yè)自身盈余，銀行借款和股權(quán)融資來自企業(yè)向外部舉債或發(fā)放股票。隨著金融市場的不斷完善，融資工具逐步多樣化，當(dāng)管理者面對多元金融工具與融資需求時(shí)，融資決策的靈活運(yùn)用和利弊得失與企業(yè)自身價(jià)值密切相關(guān)。本文以EVA衡量經(jīng)濟(jì)附加值，以2010-2011年創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)為例，分析企業(yè)各類融資決策對EVA的影響，便于企業(yè)高管層或外部投資人、債權(quán)人制定融資決策時(shí)使用。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

（一）文獻(xiàn)綜述

Jensen and Meckling（1976）認(rèn)為所有者和經(jīng)營者如采用權(quán)益融資將消費(fèi)過度的特權(quán)，因此會(huì)考慮舉債融資。Ross（1977）發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)景較差的公司發(fā)行過多的負(fù)債將使破產(chǎn)機(jī)率增大。Lemmon and Zender（2004）認(rèn)為，內(nèi)部資金是管理層籌集長期資金最愛的資金來源，其次為舉債融資，最后才是權(quán)益資金。Yosha（1995）發(fā)現(xiàn)未來成長機(jī)會(huì)越高的公司，為了避免因信息外露而導(dǎo)致其他競爭對手跟進(jìn)而減少自身收益，反而傾向銀行借款，避免公開發(fā)債。Sebouh and Gordon（2000）發(fā)現(xiàn)銀行融資宣告將較聯(lián)合貸款更具顯著的正向超長報(bào)酬，企業(yè)若與銀行維持密切往來關(guān)系，往來銀行會(huì)幫助企業(yè)，對企業(yè)經(jīng)營有正面價(jià)值（Ferri，Kang and Kim，2001）。

（二）假設(shè)提出

Myers（1984）認(rèn)為，只有在最有利的資金來源消失時(shí)，才會(huì)使用次有利的資金來源，內(nèi)部權(quán)益是企業(yè)最偏好和最重視的資金來源。由于內(nèi)部資金對企業(yè)限制最小，且不需要負(fù)擔(dān)額外的成本費(fèi)用，若企業(yè)的保留盈余足以支付投資支出，企業(yè)采用內(nèi)部資金對公司價(jià)值具有正面貢獻(xiàn)，因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)使用內(nèi)部資金將使EVA增高

Cole（1998）指出若銀行與企業(yè)有財(cái)務(wù)往來，企業(yè)會(huì)愿意貸款給該企業(yè)。Ferri等（2001）認(rèn)為，銀行融資有正面效果，因此，向銀行貸款在對公司經(jīng)營具有正面價(jià)值，因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)使用銀行借款將使EVA增高

Lee and Gentry（1995）發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)不健全的公司更會(huì)發(fā)行普通股，Loughran等（1997）發(fā)現(xiàn)，公司增發(fā)后，運(yùn)營績效多有惡化。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)股權(quán)融資將使EVA降低

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本與期間

創(chuàng)業(yè)板推出的主要目的就是推動(dòng)高科技企業(yè)的發(fā)展，因此，本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，并進(jìn)行一系列初始處理。首先，剔除銀行、保險(xiǎn)等金融業(yè)上市公司；第二，剔除樣本期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；第三，為了控制異常值對模型結(jié)果的影響，模型中所有變量均進(jìn)行了1%-99%的Winsorize處理。樣本中相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

對于經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），Stewart（1994）認(rèn)為，EVA是投資人希望獲取的報(bào)酬。高科技企業(yè)更重視研發(fā)和無形資產(chǎn)，因此，本文將EVA界定如下：

權(quán)益準(zhǔn)備=研發(fā)費(fèi)用+營銷費(fèi)用+無形資產(chǎn)+遞延所得稅+長短期投資跌價(jià)損失+應(yīng)收賬款壞賬損失+存貨減值損失

對于融資決策，按照資金成本，將企業(yè)當(dāng)期融資劃分為三類：內(nèi)部資金、銀行借款與股權(quán)增資。本文將內(nèi)部資金融資界定為采用本期分配股利后的未分配盈余融資，銀行借款以報(bào)表中長短期借款明細(xì)金額界定，股權(quán)融資采用現(xiàn)金流量表中股權(quán)融資金額進(jìn)行界定。

最后，本文借鑒學(xué)者們先前的研究成果，還控制了上市公司研發(fā)比率、公司規(guī)模、營業(yè)收入成長性、毛利率等控制變量，同時(shí)本文也控制了行業(yè)和年度的影響。變量具體情況見表1：

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。EVA的最大值與均值差異較大，說明高科技企業(yè)的EVA差異較大。高科技企業(yè)內(nèi)部資金融資并不高，銀行借款是資金的主要來源，通過比較銀行借款的均值和最大值可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司銀行借款金額在均值之上。

（二）相關(guān)性分析

各變量間Pearson相關(guān)系數(shù)如表3所示?？梢钥闯觯兞块g的相關(guān)系數(shù)符號(hào)與預(yù)期基本一致，各變量間相關(guān)系數(shù)大多小于0.3，且未有大于0.7的情形，說明不存在嚴(yán)重的共線性問題。

（三）多元回歸結(jié)果

由表4可以看出，高科技企業(yè)每增加1元股利分配后未分配盈余將提升2497元EVA，說明內(nèi)部資金籌資對企業(yè)EVA具有正向貢獻(xiàn)，與假設(shè)1一致。高科技企業(yè)每增加1元銀行借款將增加0.408元EVA，說明采用銀行借款將使EVA增加，支持假設(shè)2。高科技企業(yè)每增加1元股權(quán)增值將減少0.460元EVA，支持假設(shè)3?？傊瑑?nèi)部資金和銀行借款對高科技企業(yè)的EVA有正向貢獻(xiàn)，股權(quán)融資對EVA有負(fù)向作用。

五、結(jié)論