前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇堅持的故事范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

堅持的故事范文第1篇

人生的路上，我一定會發(fā)揮我堅持不懈的精神，乘風(fēng)破浪向前進! 下面為大家精心整理了一些關(guān)于堅持不懈的故事，希望對大家有幫助。請您閱讀。

堅持不懈的故事1時光飛逝，轉(zhuǎn)眼間，小學(xué)五年的時間已經(jīng)成了過去，我踏進了小學(xué)六年級的門檻，而軍訓(xùn)，就成了我們六年級中重要的一課。

去軍營的路上天不作美，下起了毛毛雨，但這絲毫沒有減輕同學(xué)們對軍訓(xùn)的好奇與欣喜，和對即將迎來的集體生活的無限渴望與憧憬。

到了軍營，細(xì)雨已經(jīng)停了，我們換好軍裝，簡單的開營儀式過后，教官派給我們第一項任務(wù)——站軍姿十分鐘。

剛剛停雨的天烈日當(dāng)頭照，我們一動不動地站立著，教官說，站軍姿的要求是兩眼平視前方，挺胸收腹，雙手緊貼于大腿兩側(cè)，身體微微向前傾。我們按照他說的去做，一分鐘，兩分鐘，三分鐘，漸漸地，我的腿有些軟綿綿的，感覺雙腳發(fā)麻、腰酸背疼，腿仿佛被灌了鉛似的。額頭上不斷冒出汗珠，滑過臉頰，頓時，臉上像爬滿了無數(shù)的小蟲，奇癢無比，我是多么想動一下啊，哪怕是挪動一下腳步也好?？墒强粗芭磐瑢W(xué)堅持不懈的身影，我不禁來了力量，我咬著牙，堅持著。時間走的速度簡直比蝸牛爬還慢，我無法相信，自己以前覺得很短的十分鐘原來是這么的漫長。終于，我們成功熬過了那難熬的十分鐘，教官的一句“解散”，讓我們高興得一蹦三尺高。

除了訓(xùn)練的內(nèi)容，我們還要學(xué)會自己整理內(nèi)務(wù)。

我們從小是在家人的照顧下長大，過著衣來伸手，飯來張口的生活，獨立能力很弱。來到這里，一切都得靠自己。衣服要自己洗，被子要自己疊，宿舍的衛(wèi)生要負(fù)責(zé)，垃圾要自己倒?總之，這三天兩夜，可把我們這些嬌弱的花朵們給累壞了。

“幼苗不經(jīng)歷暴風(fēng)雨的洗禮怎么會茁壯成長?溪流不經(jīng)歷顛簸流離，怎能交匯于浩瀚大海?而年少的我們，不經(jīng)歷艱苦磨煉，又怎能成為國家棟梁之材?”在這短短的軍訓(xùn)期間，我們參加了嚴(yán)格的訓(xùn)練，接受了陽光的洗禮，面對了種種的考驗。軍訓(xùn)是我們?nèi)松囊淮翁貏e經(jīng)歷，它就像五味瓶，酸、甜、苦、辣、咸，樣樣都有?！扒トf擊還堅勁，任爾東西南北風(fēng)?！敝灰覀冇袖撹F般的意志，堅韌不拔的精神，和持之以恒的決心，就一定能戰(zhàn)勝困難，獲得成功。

堅持不懈的故事2每當(dāng)我們遇到困難想放棄時，家長或同學(xué)都會站在旁邊大聲得朝我們喊：“堅持到底就是勝利?！奔?xì)細(xì)想來，這個觀點還是沒錯，的的確確是一個真理。堅持，是陪伴我們一生的法寶，在人生的關(guān)鍵時刻，它都能起作用。

我們每個人在很小的時候就聽說過《龜兔賽跑》的故事。故事里面兩個主人公給我們的啟發(fā)一個是：不能驕傲，輕視隊友;另一個就是堅持不懈，奮斗到底。這個寓言看起來十分簡單，都包含了深刻的人生道路。如果將龜兔賽跑的這一路看成它們的通往成功之路，那么烏龜在比賽時那種堅持，便持續(xù)了整條成功之路。一個小小的成功需要堅持，而一個人的成功需要一生的堅持。

不管遇到了什么天氣，什么災(zāi)難，他依然能向著心中的夢想前行，這也就是堅持。站在成功的山峰上，向自己走過的路看去，才發(fā)現(xiàn)，是堅持一點一點打造了通往這里的臺階，自己一直都沒有放棄。

想要自己堅持到底，就得對它產(chǎn)生興趣，只有產(chǎn)生興趣，才會有動力想把這件事做好讓自己成功。作為現(xiàn)在中國自主建造的C919客機的鉗工，吳雙錢的例子很好地應(yīng)證了這句話。自從他接觸了這一行時，他就深深地被它吸引了，他對這些零件的打造產(chǎn)生了興趣。在中國大飛機上海制造廠資金最緊張的時刻，他的其他同事都走了，零零散散就只留下他和其他一兩個人。可見他并沒有放棄，他繼續(xù)追逐他的夢想。終于在八十年后的今天，夢想達成了。興趣是堅持的源泉，而堅持又是成功的秘訣。

人生不能沒有堅持，所以我們通常堅持尋自己想要的，這時，也許會遇到各種各樣的麻煩，他人的質(zhì)疑、成果不突出……不要停下，繼續(xù)向前走，一直相信自己，充滿信心，堅持便會伴隨著所想達到的高度。

人生總有一種堅持，一時的堅持并不會得到結(jié)果，而充滿自信陽光一世的堅持才會見到真章。

堅持不懈的故事3有人說過這樣一句話：一切的成就，都始于一個信念——堅持。堅持是成功的根源。而我，正是要做堅持不懈的自己。

讀了《真理誕生于一百個問號之后》，我知道了那些科學(xué)家們，正是憑著自己堅持不懈的探索精神，才找到了真理。這說明，堅持下去，就有希望相反?！巴诰边@個漫畫中的挖井人，讓我為他感到可悲。挖了那么多坑，沒挖到水。其實他只要把其中一個坑挖深，再挖一下，僅僅一下，甘甜的泉水就會涌出來?？墒?，他沒有，他放棄了。他根本就沒有堅持不懈的精神，堅持對他來說只是浮云罷了。

這兩個例子就是一個鮮明的對比。我要去學(xué)習(xí)那些科學(xué)家們，絕不學(xué)習(xí)那個挖井人?？墒牵钪械奈矣质窃鯓拥哪?

生活中的我，在遇到一件難做的事時，做了一會兒，就不做了，我根本就沒有堅持下去的決心。我跟挖井人有什么區(qū)別呢?也許我再堅持一下，那困難就會被我解決。我為什么不再試一試呢?再試一下成功也許離我就不遠了。

所以，我要丟掉以往的自己，做堅持不懈的自己。如科學(xué)家一樣，有了問題去解決，堅持不懈的解決，再難再不容易也堅持下去。我相信那"泉水“一定會被我”挖"出來。

可是為什么有人會失敗?就在于他不去努力奮斗，不持之以恒的堅持，不鍥而不舍的追求。他缺少的是恒心、毅力和堅持往前沖的動力。

做一件事情，結(jié)果很重要，但更重要的是過程。如果你半途而廢了，那么結(jié)果，可想而知——失敗。但如果你堅持不懈做下去了，結(jié)果等于成功。

我不會做那半途而廢之人，我會做堅持不懈之人。失敗，成功離自己都很近。看你抓住的是什么，決定了自己的命運。我要抓住成功，做個堅持不懈，持之以恒，鍥而不舍，迎難而上的人。

堅持不懈的故事4能夠達到山頂?shù)娜瞬灰欢ㄊ亲顝姷娜恕?/p>

想要成功就要堅持不懈，想要達到山頂就要持之以恒。

古代司馬遷為寫《史記》受了多少苦，被在監(jiān)獄里嚴(yán)刑拷打。有人說：“自殺好了，受那么多苦?！笨伤抉R遷不會，他為了心中的《史記》會一直堅持下去，哪怕僅剩一線希望，在困難中磨煉，慢慢地寫出了《史記》?！妒酚洝肪统蔀榱耸侵袊谝徊坑涋D(zhuǎn)體通史，同時也是他遭受種種磨難的結(jié)果。

海倫·凱勒從小雙目失明，雙耳失聰，連最簡單的一句媽媽都不會喊。從五歲那年起，他的老師開始教她說話，她開始是很煩躁的，老師第一次帶她出去，讓她感受到了水的清涼，她的內(nèi)心是激動的，她第一次知道什么是水，原來在世界上還有這種東西。可在海倫·凱勒眼中水是一種奇妙的東西，慢慢的接觸洋娃娃等其他東西，開始學(xué)會說簡單的單詞或句子。她進了盲文學(xué)校。學(xué)習(xí)使用盲文。每天比別人多付出幾倍的汗水。她讀書讀到可以廢寢忘食。手都會磨出血，親人和老師都勸她讓她休息，可她還堅持不懈的閱讀，以至于手上都包扎著，只漏出一兩個手指，她就是想要和常人一樣，可以感觸到事件的萬物，可以讓她家長與老師不那么辛苦。她的堅持不懈，讓她著作了一本《假如給我三天光明》，寄托了她對時光的向往與渴望。

在逆境中取得成功，是因為堅持。家喻戶曉的霍金在醫(yī)生告知自己活不到25歲時得了萎縮癥，只有一個手可以使用時，他用電腦打字給人看，他突破了醫(yī)生給他的通知，創(chuàng)造了奇跡，研究出了黑洞的秘密。成功的人不一定是最強者，但他們每個人都有一顆夢想，還有一顆實現(xiàn)夢想韌勁——堅持不懈。因為堅持不懈方可取得人生的成功。

堅持不懈的故事5在生活中，我們每個人都有自己欣賞的人，有人欣賞學(xué)習(xí)優(yōu)異的人，有人欣賞多才多藝的人……，但是否有人欣賞自己?

雖然我的成績不是很出色，做事馬馬虎虎，不夠細(xì)心，但是我有水滴石穿的毅力，我有一顆堅持不懈的心。堅持，讓我經(jīng)歷挫折不輕易放棄;堅持，讓我領(lǐng)悟到“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來”的含義;堅持，讓我堅定自己，朝著自己的目標(biāo)努力。

那年夏天，我收到了一輛自行車，我特別興奮推著我的新自行車來到廣場。心中默念，今天我一定要學(xué)會騎自行車。媽媽在一旁扶著我的肩膀保護我，我的心“砰砰”地跳著?？墒怯捎谖沂浅鯇W(xué)，平衡掌控的不是很好，騎著車搖搖晃晃，東倒西歪，像是喝醉了酒似的。一不留神，“啪”的一下摔在地上，膝蓋也摔破了，我心里特別想打退堂鼓，就憋著嘴告訴媽媽我不想學(xué)了，騎自行車并沒有我想象中那么簡單。

媽媽語重心長地對我說："心心，你既然開始學(xué)了，我不能放棄，這不是半途而廢嗎?要知道，堅持就是勝利?！蔽业椭^，默不作聲，腦海里卻浮現(xiàn)出這樣的畫面，愛迪生花了十年研制蓄電池，經(jīng)過了五百次左右的試驗，才終于取得成功;雙目失眠，兩耳失聰?shù)暮悇P勒，也是憑借著永不言棄的信念和堅持不懈的意志，從一個讓人同情默默無聞的小女孩變成讓全世界尊敬的女強人。而我現(xiàn)在，只是摔了一次，我怎么可以就這么輕易放棄。我扶起自行車，雙手握緊車把，雙腳踩上腳踏板，媽媽繼續(xù)在后面幫我扶著，正當(dāng)我手穩(wěn)地向前行駛時，然聽到媽媽驚訝道：“心心，你會騎車了!”這時我才發(fā)現(xiàn)媽媽的手不知什么時候松開了車。我興奮不已。

從這次學(xué)車以后，無論生活中，還是學(xué)習(xí)中，我都經(jīng)常鼓勵自己，失敗乃成功之母，唯有堅持才能取得最后的成功，而我欣賞自己的堅持不懈。

堅持不懈的故事6勝利貴在堅持，要取得勝利就要堅持不懈地努力，飽嘗了許多次的失敗之后才能成功，即所謂的失敗乃成功之母，成功也就是勝利的標(biāo)志，也可以這樣說，堅持就是勝利。

古往今來，許許多多的名人不都是依靠堅持而取得勝利的嗎?

《史記》的作者司馬遷，在遭受了腐刑之后，發(fā)憤繼續(xù)撰寫《史記》，并且終于完成了這部光輝著作。

他靠的是什么?還不是靠堅持而已，要是他在遭受了腐刑以后就對自己失去信心，不堅持寫《史記》，那么我們現(xiàn)在就再也看不到這本巨著，吸收不了他的思想精華，所以他的成功，他的勝利，最主要的還是靠堅持。

外國名人杰克·倫敦，他的成功也是建立在堅持之上的。他堅持把好的字句抄在紙片上，有的插在鏡子縫里，有的別在曬衣繩上，有的放在衣袋里，以便隨時記誦。終于他成功了，他勝利地成為了一代名人，然而他所付出的代價也比其他人多好幾倍，甚至幾十倍，同樣，堅持也是他成功的保障。

荀子說：“騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍。”這也正充分地說明了堅持的重要性，駿馬雖然比較強壯，腿力比較強健，然而它只跳一下，最多也不能超過十步，這就是不堅持所造成的后果;相反，一匹劣馬雖然不如駿馬強壯，然而若它能堅持不懈地拉車走十天，照樣也能走得很遠，它的成功在于走個不停，也就是堅持不懈，這也就像似龜兔賽跑：兔子腿長跑起來比烏龜快得多，照理說，也應(yīng)該是兔子贏得這場比賽，然而結(jié)果恰恰相反，烏龜卻贏了這場比賽，這是什么緣故呢?這正是因為兔子不堅持到底，它恃自己腿長，跑得快，跑了一會兒就在路邊睡大覺，似乎是穩(wěn)操勝券，然而烏龜則不同了，他沒有因為自己的腿短，爬得慢而氣餒，反而，它卻更加鍥而不舍地堅持爬到底。堅持就是勝利，它勝利了，最終贏得了比賽。

“水滴石穿，繩鋸木斷”，這個道理我們每個人都懂得，然而為什么對石頭來說微不足道的水能把石頭滴穿?柔軟的繩子能把硬梆梆的木頭鋸斷?說透了，這還是堅持。一滴水的力量是微不足道的，然而許多滴的水堅持不斷地沖擊石頭，就能形成巨大的力量，最終把石頭沖穿。同樣道理，繩子才能把木鋸斷。

堅持的故事范文第2篇

關(guān)鍵詞： 大股東；股份減持；隧道行為；信息披露；全流通

中圖分類號：F830.省略info.省略)的公司公告,并經(jīng)過手工整理。市場交易數(shù)據(jù)和公司財務(wù)數(shù)據(jù)則來自色諾芬(CCERTM)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。

(二)描述性統(tǒng)計

由表1關(guān)于大股東減持行為分布可以看出，減持次數(shù)和減持規(guī)模在各年的波動幅度較大。由表2大股東減持規(guī)模分布可以看出，大部分的減持規(guī)模都不大。

財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2011年第5期2011年第5期(總第173期)傅利平,張大勇：基于股份減持中的大股東隧道行為實證研究

三、實證分析

(一)大股東減持的短期累計超常收益率

本文以上市公司披露大股東減持公告日為基準(zhǔn)日，運用事件研究法，研究被大股東減持公司在所設(shè)定基準(zhǔn)日前后30個交易日公司股價在二級市場的波動狀況。采用市場調(diào)整法計算269家上市公司各個交易日的超額收益率：

ARit=Rit－TRit=Rit－αi－βiYieldt(1)

公式（1）中，t為研究窗口， ARit為在第t個交易日第i個公司的超額收益率；Rit為在第t個交易日第i個公司的實際收益率； TRit為在第t個交易日第i個公司按照市場調(diào)整法計算出的理論收益率；把滬深300指數(shù)(因其是反映市場整體走勢的跨市場指數(shù))設(shè)為市場收益率的變量，Yieldt為在第t個交易日市場的收益率；對大股東減持前60個交易日至減持前31個交易日公司的日收益率及同一時期滬深300指數(shù)的日收益率進行普通最小二乘法( OLS )回歸，就可以得到第i個公司的市場模型系數(shù)αi與βi。 因此，在通過計算后就可以得到被大股東減持公司在大股東減持前后的30個交易日的累計超額收益率(CAR)，如表3所示。

由表3可以看出，在大股東減持前被減持上市公司的30個交易日的累計超額收益顯著為正值，而大股東在減持后30個交易日上市公司的累計超額收益顯著為負(fù)值。

(二)大股東減持時機與信息披露的統(tǒng)計

通過上面的分析，可知大股東通過二級市場的股份減持，取得了高額的利潤。那么作為“內(nèi)部人”的大股東減持行為是否與公司基本面的相關(guān)信息有關(guān)？是否存在預(yù)先披露公司“利好”的消息并誘使中小投資者高位買入后，大股東順利減持？是否存在大股東減持后再披露公司“利空”信息？

根據(jù)滬深交易所的公開信息，本論文對大股東減持上市公司在減持前后30個交易日內(nèi)“利好”和“利空”信息按照并購重組、財務(wù)報告與其它信息(包括關(guān)聯(lián)交易、整體上市、訴訟事項等)等類別進行了分類整理。

對于“利好”與“利空”消息的界定，目前國內(nèi)沒有明確的界定。本論文以信息披露時公司股票價格在二級市場的反應(yīng)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。按照信息披露日前后3個交易日的市場反應(yīng)，將公司股票的漲幅超過市場綜合指數(shù)4%的信息界定為“利好”信息(如果綜合指數(shù)下跌而公司股票上漲更能說明問題)；將跌幅超過市場綜合指數(shù)4%的信息界定為“利空”信息(如果綜合指數(shù)上漲而公司股票下跌也更能說明問題)，其他的市場反應(yīng)界定為“中性”信息。

由表4可以看出，信息樣本總數(shù)為899個，大股東減持前30個交易日內(nèi)披露了482個，減持后30個交易日內(nèi)披露了417個，說明我國上市公司信息披露還不及時，近50%的信息在大股東減持行為發(fā)生后才披露；“利好”消息共308個樣本，大股東減持前披露了239個，減持后披露了69個，說明大股東存在借助“利好”消息減持的行為；“利空”消息共368個樣本，大股東減持前披露了122個，減持后披露了246個，說明大股東存在掩蓋“利空”消息提前減持的行為；“中性”消息共223個樣本，大股東減持前披露了121個，減持后只披露了102個，說明“中性”消息對大股東減持行為影響不大。

(三)信息披露與減持時機、公司性質(zhì)、公司估值的關(guān)系

以下分析大股東的減持時機、被減持公司的性質(zhì)、被減持公司的估值對被減持公司的重大信息披露所產(chǎn)生的影響。本文分別采用OLS回歸和Logistic回歸方法，對被減持公司披露重大信息時的市場反應(yīng)、披露“利好”消息的概率以及信息操控的概率進行實證分析。具體研究模型如下：

綜合分析減持時機、被減持公司的所有權(quán)性質(zhì)和被減持公司的估值水平(托賓 Q值)對上市公司重大信息披露的市場反應(yīng)的影響，可以看出，民營控股公司被大股東減持前，市場對上市公司重大信息披露的反應(yīng)更好；而被減持公司的估值水平(托賓Q 值)越高，市場對上市公司重大信息披露的反應(yīng)也越好，二者均在1%的水平下顯著（見模型2.4）。

剔除中性信息，運用Logistic方法研究減持時機、被減持公司的所有制性質(zhì)與被減持公司的估值水平(托賓 Q值)對上市公司好消息披露概率的影響。從表7的模型3.1可見，β1在1 % 的顯著水平下為正，表明大股東減持前，上市公司披露好信息的概率更高；引入減持時機與被減持公司所有制性質(zhì)的交乘項X1×X2后，從模型3.2可以看出，β2同樣在1 % 的顯著水平下為正，表明民營控股公司被大股東減持前，上市公司披露好消息的概率更高；引入減持時機與公司估值水平的交乘項X1×X3后，從模型3.3可見，β3在1 % 的顯著水平下為正，表明公司估值水平(托賓Q值)越高，上市公司在減持前披露好消息的概率越大。

綜合考慮減持時機、被減持公司的所有制性質(zhì)及被減持公司的估值水平(托賓Q值)對上市公司披露好消息概率的影響。發(fā)現(xiàn)民營控股公司被大股東減持前，上市公司更傾向于披露好消息；被減持公司的估值水平(托賓Q值)越高，上市公司披露好消息的概率越高，二者均在1 % 的水平下顯著(見模型3.4)。 將大股東在減持前披露“利好”消息或在減持后披露“利空”消息的樣本看作是對上市公司重大信息披露的操縱，來研究公司所有制性質(zhì)和公司估值(托賓Q值)對大股東信息操縱概率的影響。由表8可知， γ1在1 % 的顯著水平下為正，表明民營控股上市公司的大股東更傾向于對上市公司重大信息的操控行為；γ2也在1 % 的顯著水平下為正，表明隨著公司估值水平(托賓Q值)的提高，大股東信息操縱行為的概率也越大。此外，由表8還可以看到，在不同的模型下，凈資產(chǎn)收益率( ROE)與總資產(chǎn)收益率(ROA)的系數(shù)γ3和γ4均在10 % 的水平下不顯著，表明被減持公司的凈資產(chǎn)收益率(ROE)與總資產(chǎn)收益率(ROA)對大股東信息操縱行為的概率不存在顯著影響。

(四)穩(wěn)健性檢驗

為了保證研究結(jié)論的可靠性，以下進行穩(wěn)健性檢驗：

（1）對“利好”與“利空”消息的標(biāo)準(zhǔn)進行多次敏感性分析，分別將在上市公司信息披露日(-3，+3)時間區(qū)間內(nèi)獲得3%、3.5%、4.5%以及5%以上超額收益率的信息定義為“利好”信息，并且將在上市公司信息披露日(-3，+3)時間區(qū)間內(nèi)獲得-3%、-3.5%、-4.5%以及-5%以下超額收益率的消息定義為“利空”信息，重復(fù)以上分析。

（2）在所定義的三類重大信息中，證監(jiān)會對上市公司財務(wù)報告的披露時間有著嚴(yán)格的規(guī)定，大股東通過操縱財務(wù)報告披露時間來獲取減持收益比較困難。鑒于此，在不考慮“財務(wù)報告”披露因素的狀況后，來對其他兩種類型信息的披露時間與大股東減持時機的關(guān)系重新研究后，以上穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果與論文中的結(jié)果基本一致，從而驗證了本論文研究結(jié)論的可靠性。

四、結(jié) 論

由于監(jiān)管力度的加強，關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保和大股東占款等大股東隧道行為得到了有效的遏制。但是隨著大股東持有的股份在二級市場可以流通，其利用對上市公司的信息披露的操控來增減持所持有的股份成為隧道行為新的表現(xiàn)形式。

在減持前30個交易日，被大股東減持的上市公司有顯著的正累計超常收益，但減持后30個交易日則出現(xiàn)顯著的負(fù)累計超常收益；被大股東減持的上市公司在減持前披露“利好”消息、減持后披露“利空”消息的概率高；民營控股上市公司大股東操縱上市公司信息披露的概率較高；公司估值(托賓 Q值)越高，大股東信息操縱行為的概率也越大；被減持公司的凈資產(chǎn)收益率(ROE)與總資產(chǎn)收益率(ROA)對大股東信息操縱行為的概率不存在顯著影響。

參考文獻：

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The Empirical Research of the Tunneling Behavior of the Controlling Shareholders Based on the Process of Shares Reduction

FU LI-ping,ZHANG Da-yong

(School of Management，Tianjin University， Tianjin 300072， China)

堅持的故事范文第3篇

關(guān)鍵詞：“大小非”減持；金融資本；產(chǎn)業(yè)資本

文章編號：1003－4625（2008）10－0082－03中圖分類號：F830.91文獻標(biāo)識碼：A

Abstract: The confusion and chaos of market valuation system caused by the “non-size” reduction are analyzed, and the market valuation system differences between financial capital and industrial capital are summarized and expounded systematically in this paper. It is also proposed that the establishment of the new market valuation system will be the game result between financial capital and industrial capital. At same time, the establishment of the new market valuation system is the symbol of close integration between financial capital and industrial capital.

Key Words: “Non-size” Reduction； Financial Capital； Industrial Capital

一、引言

隨著我國股權(quán)分置改革的基本結(jié)束，我國股市自2005年998點短短兩年時間上漲6倍之多，接著股指又從6000多點的高位8個月內(nèi)跌到3000點以下，最低達到2000點附近，最大跌幅超過60%。短短一年間，我國證券市場便由“黃金十年”的大牛市，轉(zhuǎn)眼變成了不知底在何處的熊市，一時間，無論基金、券商還是各路經(jīng)濟學(xué)家和研究機構(gòu)，紛紛在探究為何在這么短短的時間里，我國的證券市場發(fā)生了如此巨大的變化？誠然，前期漲幅過大，期間沒有一次真正、充分的調(diào)整，市場必然要進行回調(diào)，另外目前的宏觀調(diào)控、從緊的貨幣政策、高位運行的CPI和 PPI、屢創(chuàng)新高的油價、企業(yè)業(yè)績增長的不確定性都是這次股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)祝渲写蠹乙恢抡J(rèn)為的一個最主要的原因就是 “大小非”的減持以及其所造成目前市場估值體系的困惑和混亂。

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2008年、2009年、2010年限售流通股解禁市值分別大約為2.55萬億元，6.3萬億元和6.7萬億元，累計解禁市值約15.55萬億元。據(jù)交易所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日收盤，兩市總市值為18.9萬億元。因此，“大小非”注定將會逐步成為證券市場上最大的參與者，原來由基金、保險公司、其他機構(gòu)投資者以及散戶參與的市場將會迎來一個更有話語權(quán)的伙伴。面對如此龐大的擁有成本可以忽略不計大量籌碼的原來的產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)在金融市場里，市場原有的機構(gòu)和參與者都感覺到無所適從，市場原有的估值體系被打破，所有的技術(shù)分析失效而失去意義，我國的證券市場在相當(dāng)長的一段時期里，必然面臨著轉(zhuǎn)型期的估值體系紊亂，而最終金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈將決定將來新的證券市場估值體系的建立。

二、金融資本的市場估值體系

在一個成熟的資本市場里，金融資本一般形成了一套成熟的市場估值體系和方法：即在基本面決定價值，價值決定價格基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異，從而指導(dǎo)投資者的具體投資行為。公司理論股票價格的估算方法簡稱股票估值方法，主要分為股票相對估值和股票絕對估值兩種：

（一）股票相對估值方法

PE估值法：PE就是我們通常所說的市盈率，有兩種計算方法，靜態(tài)PE=股價/每股收益(EPS)(年)；動態(tài)PE=股價×總股本/下一年凈利潤(需要自己預(yù)測)。

PB估值法：市凈率（Price/Book）就是每股市場價格除以每股凈資產(chǎn)的比率。

PEG估值法：市盈率相對利潤增長的比率(市盈率/盈利增長率)。 如果PEG>1,股價則高估,如果PEG

EV/EBITDA估值法：就是計算企業(yè)價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率。

（二）股票絕對估值方法

DDM模型：Dividend discount model即股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利發(fā)放的不同，DDM具體可以分為以下幾種：零增長模型、不變增長模型、二段增長模型、三段增長模型、多段增長模型。

DCF模型：Discounted Cash Flow即現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法，DCF估值法與DDM的本質(zhì)區(qū)別是，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代股利。公司自由現(xiàn)金流(Free cash flow for the firm )為美國學(xué)者拉巴波特提出，基本概念為公司產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供公司資本供應(yīng)者(即各種利益要求人，包括股東、債權(quán)人)分配的現(xiàn)金。

EVA經(jīng)濟增加值估值：Economic Value Added表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的數(shù)量值，企業(yè)價值是未來EVA的現(xiàn)值之和。

RIM剩余收益模型：剩余收益模型是充分利用現(xiàn)有的會計信息,以公司權(quán)益的賬面價值和預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值來表示股票內(nèi)在價值的數(shù)理模型。

Black-Scholes期權(quán)定價方法：主要是運用期權(quán)定價模型（OPT）來計算和衡量公司的價值，該模型認(rèn)為，只有股價的當(dāng)前值與未來的預(yù)測有關(guān)，變量過去的歷史與演變方式與未來的預(yù)測不相關(guān) 。

（三）相對估值和絕對估值方法的對比

股票相對估值方法的特點是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標(biāo)與其他多只股票(對比系)進行對比。它并不是直接從公司股權(quán)價值的內(nèi)在驅(qū)動因素出發(fā)來進行價值評估，而是從價值驅(qū)動因素對公司未來獲利能力（未來股權(quán)價值增長的能力）的反映程度出發(fā)，間接評估股權(quán)的價值。乘數(shù)估值法的最大特點在于不能直接計算出公司股權(quán)的內(nèi)在價值，該方法存在的最大問題是由于無法肯定可比對象的價值是正確估值的，因此無法準(zhǔn)確確定擬估值公司的內(nèi)在價值。

絕對估值法主要采用折現(xiàn)方法，較為復(fù)雜，是直接從公司股權(quán)價值的內(nèi)在驅(qū)動因素出發(fā)來進行價值評估。但絕對估值法通常被認(rèn)為理論雖完美，但實用性不佳，主要是因為上市公司相關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)比較缺乏，取得準(zhǔn)確的模型參數(shù)比較困難，不可信的數(shù)據(jù)進入模型后，得到合理性不佳的結(jié)果，從而對絕對估值法模型本身產(chǎn)生信心動搖與懷疑。另外，在我國由于上市公司的流通股不到總股本1/3，與產(chǎn)生于發(fā)達國家的估值模型中全流通的基本假設(shè)不符，而且中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)定性，所以在我國的應(yīng)用有很大的局限性。

相對估值法和絕對估值法不存在孰優(yōu)孰劣的問題，不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹(jǐn)慎擇取不同估值方法。目前國內(nèi)用得較多的是乘數(shù)估值法，根據(jù)摩根斯坦利添惠1999年的報告，成熟市場上證券分析師最常使用的估值方法是乘數(shù)估值法（超過50%的使用率），剩余收入估值法（EVA）使用的概率只有30%多一點，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。表1對兩種金融資本估值法進行了簡單的比較。

三、產(chǎn)業(yè)資本的市場估值體系

我國證券市場隨著股改承諾限售期的到來，越來越多的“大小非”解禁進入二級市場，逐步實現(xiàn)全流通，來自實業(yè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本就隨著“大小非”的解禁進入了二級市場，他們對于市場的估值將不同與原有的金融資本。

產(chǎn)業(yè)資本和金融資本考慮估值的差異在于股權(quán)成本，從實體經(jīng)濟的回報率和隱含股權(quán)成本的回報來看，當(dāng)隱含股權(quán)成本遠遠低于預(yù)測的實際經(jīng)濟回報率時，資本市場將對于產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)生強烈的吸引力，產(chǎn)業(yè)資本不再拋售限售股，上市公司大股東大量回購，大舉進入資本市場，從而產(chǎn)業(yè)資本引領(lǐng)市場發(fā)現(xiàn)價值。另外，現(xiàn)有“大小非”股東在衡量二級市場投資回報時會參照產(chǎn)業(yè)資本回報率，產(chǎn)業(yè)資本往往比金融資本更關(guān)注隱蔽資產(chǎn)，例如：土地價值，企業(yè)所擁有用戶的價值、企業(yè)商標(biāo)的價值、渠道的價值、股權(quán)的價值等等，從這些角度去尋找，也許還會發(fā)現(xiàn)一些公司的資產(chǎn)沒有被市場充分挖掘。它參與定價實現(xiàn)的方式就是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的套利，而它的收益率依據(jù)的是產(chǎn)業(yè)投資的回報率，當(dāng)二級市場投資回報遠遠大于產(chǎn)業(yè)資本回報率時，此時的產(chǎn)業(yè)資本也將大舉進入資本市場，反之將從資本市場上退去。

另外，產(chǎn)業(yè)資本在全流通后介入資本市場的程度和時機與金融資本有不同的其他多種因素，一是產(chǎn)業(yè)資本自身對現(xiàn)金是否存在強烈需求；二是其控股的上市公司發(fā)展前景是否明朗樂觀；三是大股東控股比例是否足夠維持上市公司的控制權(quán)；四是上市公司的利益最大化是否為大股東惟一的利益依托，比如是否有更具誘惑力的投資機會產(chǎn)生。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本估值的最大差異在于：產(chǎn)業(yè)資本以長期的眼光衡量投資的內(nèi)在價值，其投資回收期通常長達10年以上，而以公募基金為主的金融資本，其最長的考核期限也就3-5年，價值取向則比較短視，從這個意義上說，產(chǎn)業(yè)資本可能愿意為了長期利益犧牲短期利益，一定程度上未嘗不能避免投資者急功近利的目光。

四、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈

由于“大小非”解禁，逐步實現(xiàn)全流通，產(chǎn)業(yè)資本進入資本市場，從而使我國目前A股市場正面臨兩種估值體系的碰撞：第一種估值體系是舊有的二級市場證券以金融資本為主導(dǎo)的估值體系，或稱價值投資，通常以市盈率和市凈率相對估值體系和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法絕對估值體系來估值；第二種估值體系則是以產(chǎn)業(yè)資本為主導(dǎo)的市值估值體系。自2007年10月至今的本輪股市深幅調(diào)整很多專家和學(xué)者都認(rèn)為是目前整個證券市場“大小非”減持下市場估值體系的困惑所致。舊的估值體系的打破，新的估值體系還沒有完全建立，我國股市正面臨陣痛，“大小非”的減持只是市場重新構(gòu)建估值體系的起點，未來證券市場上的資產(chǎn)價格估值體系將在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈和結(jié)合中逐步形成和建立。

另外，我國資本市場漸入全流通時代，這將打通金融資本與實體資本之間相互轉(zhuǎn)換的通道，從而開啟了國內(nèi)A股市場金融資本和實體資本之間的套利機制。產(chǎn)業(yè)資本的“托賓Q套利機制”將與原有的金融資本市場估值體系展開博弈，最終全流通時代市場估值均衡由金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈共同決定。

最后，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本兩者不同估值體系博弈的結(jié)果，同時新的估值體系的建立也標(biāo)志著金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的緊密結(jié)合。因為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的角度不同，所以他們的估值體系不同，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本必須要進行博弈，博弈的本質(zhì)是金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間的套利機制，它會讓市場估值回歸到合理的狀態(tài)。

五、結(jié)論

隨著我國股市步入全流通時代，資本市場正在發(fā)生巨大變化，過去由金融資本主導(dǎo)的市場估值體系逐步被打破，新的市場估值體系尚未建立，市場估值體系陷入困惑和混亂，金融資本的主導(dǎo)地位將讓位于產(chǎn)業(yè)資本，未來將逐步進入金融和產(chǎn)業(yè)資本共同主導(dǎo)市場的新機構(gòu)時代。目前“大小非”減持下市場估值體系的困惑，僅僅是由于過于集中的“大小非”減持徹底扭轉(zhuǎn)了股市的供求關(guān)系，摧毀了舊的市場估值體系，所導(dǎo)致的暫時的扭曲，“大小非”解禁后，通過金融資本與產(chǎn)業(yè)資本估值體系的博弈，市場也將構(gòu)建新的估值體系，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本兩者不同估值體系博弈的結(jié)果，同時新的估值體系的建立也標(biāo)志著金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的緊密結(jié)合。由于“大小非”問題是中國特色問題，沒有有效的國際經(jīng)驗可借鑒，“大小非”減持下市場估值體系的困惑、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本兩者不同估值體系的博弈和新的估值體系的形成也將會是一個復(fù)雜、漫長的過程，值得我們不斷的探索和研究。

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堅持的故事范文第4篇

但未來是什么？長期看，我們每個人都會死去，甚至包括人類。月亮?xí)诩s10億年后脫離地球，北極冰雪之地會成為沙漠，如果那時還有人類,也會消亡！在可見的未來，人類還能繁衍，據(jù)科學(xué)家分析，地球上生物的繁盛與衰落遵從著一個長度大約為6200萬年相對固定的周期，平均每3000萬年，地球物種就會遭遇大規(guī)模毀滅。3000萬年，足夠我們持續(xù)千秋萬代，但問題是：我們往往低估自然法則在萬物中的重要性，而高估了自己或生活著的當(dāng)代人的重要性。我們對企業(yè)的估值，是從1代人、10代人、100代人的角度，還是只是1年、3年、5年？

就股票投資，以專注長期股權(quán)投資方式持有偉大的企業(yè)，回饋更驚人。如果一個家族，從1896年道瓊斯指數(shù)第一次時，每年用“定投法”選擇性買入構(gòu)成指數(shù)的股票，無論是經(jīng)歷戰(zhàn)爭時期還是處于經(jīng)濟蕭條期，歷經(jīng)111年，絕對可以讓這個堅持信仰的家族富可敵國。但如果這個家族真的想這樣堅持，要經(jīng)歷什么樣的心靈折磨呢？在1914年第一次世界大戰(zhàn)來臨、股票市場關(guān)閉前，他們要做出決定是否回避可能改變?nèi)祟悮v史命運的重大戰(zhàn)爭，還是要繼續(xù)買進；1929~1933年當(dāng)股票跌了89％時，這個家族也要面臨同樣的選擇――在有史以來最殘酷的經(jīng)濟危機面前，是要保留家族僅存的果實還是要持續(xù)買進？在珍珠港受襲、美國要參與前途未卜的二次世界大戰(zhàn)時，還要面臨痛苦的抉擇。

為什么要在苦難與繁榮的歲月中堅持？因為這是利益最大化的保證！上帝沒有賜給人類在所有的時間知道所有事情的能力，但上帝賜給了我們短視與遠見、軟弱與堅強，賜給了我們所有好的與壞的天性。我們努力錘煉自己，就是想讓自己的美德更多地融入我們的生活與事業(yè)之中。

堅持的故事范文第5篇

關(guān)鍵詞： 事故持續(xù)時間；行程時間可靠性；路段傳輸模型；MonteCarlo算法

中圖分類號： U491.13文獻標(biāo)志碼： ATravel Time Reliability during Incident Duration Time CHEN Lingjuan1，2，LIU Haixu1，PU Yun1

道路交通網(wǎng)絡(luò)在外部因素影響下，路網(wǎng)性能存在隨機性.這些外部因素包括可重復(fù)的隨機因素和不可重復(fù)的隨機因素兩類，第一類如日常的道路擁堵導(dǎo)致的路段通行能力下降以及日變的交通需求等，此類因素的特征是長時間內(nèi)具有持續(xù)性；第二類如交通事故等突發(fā)事件對路段通行能力的影響，此類因素的特征是只在事件持續(xù)期內(nèi)影響路網(wǎng)[1].這些隨機因素在影響路網(wǎng)通行能力的同時，也影響路網(wǎng)的行程時間，使得行程時間呈現(xiàn)隨機性.因此，計算隨機路網(wǎng)的行程時間可靠性是衡量隨機路網(wǎng)性能的重要手段，也是出行者選擇路徑的重要依據(jù).

文獻[2]考慮了路段通行能力約束及出行者的路徑選擇行為，定義行程時間可靠性為出行者在規(guī)定時間內(nèi)順利完成出行的概率.文獻[3]建立了TFS（traffic flow simulator）模型用于估計行程時間可靠性，考慮了由于交通需求波動和出行者對于路況的認(rèn)識不準(zhǔn)確而導(dǎo)致道路網(wǎng)絡(luò)的不確定性.文獻[4]考慮交通需求隨機波動下的行程時間可靠性，采用解析方法確定日變交通需求下行程時間的分布函數(shù)，以此計算可靠性. 文獻[5]考慮了由于道路損壞而造成路段通行能力下降時的行程時間可靠性，并將行程時間可靠性定義為路段通行能力下降和非下降兩種狀態(tài)下行程時間比值的函數(shù)，這種定義可以作為衡量路段是否擴建的服務(wù)水平標(biāo)準(zhǔn).文獻[6]定義行程時間可靠性為在規(guī)定時間內(nèi)以給定服務(wù)水平閾值完成出行的概率，并假設(shè)OD交通量和路段通行能力服從已知的分布函數(shù)來計算行程時間可靠性[6].

上述文獻給出了隨機路網(wǎng)行程時間可靠性的定義及計算方法，但上述定義都是基于靜態(tài)路網(wǎng)，將第一類因素中的通行能力、出行需求變動作為隨機變量，構(gòu)造路網(wǎng)存在的多種狀態(tài)來計算路網(wǎng)在日變過程中的可靠性[78]，對第二類因素影響下的路網(wǎng)可靠性卻很少涉及.文獻[9]考慮了交通事故對路網(wǎng)可靠性的影響，卻依然采用靜態(tài)的方法——BPR（bureau of public road）函數(shù)描述路徑走行時間，不能模擬排隊擴散及排隊消散等動態(tài)交通現(xiàn)象對走行時間的影響.

本文考慮第二類因素——事故持續(xù)期內(nèi)的行程時間可靠性，分析影響事故發(fā)生的隨機因素，將事故對路網(wǎng)的持續(xù)時間看作隨機變量，產(chǎn)生事故持西南交通大學(xué)學(xué)報第48卷第2期陳玲娟等：交通事故持續(xù)期內(nèi)行程時間的可靠性研究續(xù)時間隨機數(shù)，利用路段傳輸模型（link transmission model， LTM）加載網(wǎng)絡(luò)流量，利用MonteCarlo方法計算路網(wǎng)可靠度.1事故持續(xù)期內(nèi)行程時間可靠性影響事故發(fā)生的隨機因素包括：事故在路網(wǎng)中的發(fā)生位置，事故持續(xù)時間（從交通事故發(fā)生到事故清除，路段通行能力恢復(fù)）及其對局部路網(wǎng)通行能力的影響.本文分析事故發(fā)生后事故持續(xù)時間對路網(wǎng)可靠性的影響，為路網(wǎng)評價及交通管制提供理論支持.

假設(shè)事故的前3種隨機因素中只存在一種隨機因素——事故持續(xù)時間，可假設(shè)事故持續(xù)時間服從正態(tài)分布[10].事故持續(xù)時間的隨機變化導(dǎo)致路網(wǎng)出現(xiàn)多個隨機狀態(tài)，從而導(dǎo)致行程時間的隨機變化.1.1可靠性定義假設(shè)事故持續(xù)時間服從均值為μ和方差為σ的正態(tài)分布.事故持續(xù)時間的隨機性導(dǎo)致通過車輛數(shù)及車輛路徑走行時間的隨機性，進而導(dǎo)致平均路徑走行時間的隨機性.在給定持續(xù)時間的條件下，確定路網(wǎng)狀態(tài)，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)加載模型加載網(wǎng)絡(luò)流量，得到事故持續(xù)時間內(nèi)通過的車輛數(shù)及車輛走行時間，可求出持續(xù)時間內(nèi)車輛的平均走行時間.

4結(jié)束語本文建立了以LTM和Logit模型為基礎(chǔ)的擬動態(tài)模型，加載了動態(tài)網(wǎng)絡(luò)流量，得出了離散時間段內(nèi)路段節(jié)點到達車輛數(shù)和路段走行時間，定義交通事故持續(xù)期內(nèi)行程時間可靠性為整個事故持續(xù)期內(nèi)平均行程時間在一定閾值內(nèi)的概率，給出不同條件下的路網(wǎng)行程時間可靠度.

結(jié)果表明：出行需求越大，可靠度越低；時間閾值越大，可靠度越高；持續(xù)時間均值越大，可靠度越低，可靠度隨著持續(xù)時間方差的變化有遞增和遞減兩種趨勢.

影響交通事故發(fā)生的隨機因素包括事故在路網(wǎng)中的發(fā)生位置、事故持續(xù)時間及其對局部路網(wǎng)通行能力的影響.本文僅考慮了持續(xù)時間對路網(wǎng)行程時間可靠度的影響，其它兩個因素的影響及擴展路網(wǎng)可靠性概念是下一步的研究方向.

致謝：本文工作得到西南交通大學(xué)校基金（2010XS25，SWJTU09CX041）的資助.參考文獻：[1]KNOOP V. Road incidents and network dynamics effects on driving behavior and traffic congestion[D]. Delft： Delft University of Technology， 2009.

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