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消費(fèi)者信心范文第1篇

中國消費(fèi)者的信心雖然從96降到了89，但總體來看中國消費(fèi)者的信心還是較為穩(wěn)定的。

全球消費(fèi)者信心降至低谷

根據(jù)尼爾森公司最新的2010上半年全球消費(fèi)者信心指數(shù)調(diào)查報(bào)告(調(diào)查時(shí)間：3月19日至4月2日)，中國消費(fèi)者的信心雖然從96降到了89，但總體來看中國消費(fèi)者的信心近年來還是較為穩(wěn)定的。

調(diào)查顯示，全球消費(fèi)者信心指數(shù)已從2010年9月的84點(diǎn)下跌到77，降至低谷。印尼在本次全球消費(fèi)者信心指數(shù)報(bào)告中以104位于榜首。全球消費(fèi)者信心最悲觀的國家是韓國，指數(shù)僅為31。

接受調(diào)查的50個(gè)國家和地區(qū)中，除了中國臺(tái)灣，消費(fèi)者信心指數(shù)全部下降。中國臺(tái)灣是唯一一個(gè)消費(fèi)者信心指數(shù)上升的地區(qū)，小幅上升3點(diǎn)，達(dá)到63。

65%中國消費(fèi)者認(rèn)為 中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入衰退

在全球調(diào)查范圍內(nèi)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正處于衰退的消費(fèi)者中，超過半數(shù)(52%)表示他們準(zhǔn)備再熬過未來全球經(jīng)濟(jì)衰退的12個(gè)月或者更長(zhǎng)的時(shí)間。

唯一例外的是中國，超過六成中國消費(fèi)者(65%)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入衰退。“中央政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃給中國的消費(fèi)者打了一劑 ‘強(qiáng)心針’。調(diào)查顯示，有一大部分中國消費(fèi)者認(rèn)為，未來12個(gè)月將會(huì)是重新投資股市和房地產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。”尼爾森大中華區(qū)總裁馬祺說。

此外，將近四分之一(大概23%)的消費(fèi)者認(rèn)為他們國家的經(jīng)濟(jì)將在未來12個(gè)月時(shí)間內(nèi)擺脫衰退，其中以越南(60%)和印度的(56%)消費(fèi)者最為樂觀。

隨著全球消費(fèi)者信心指數(shù)的下滑，消費(fèi)者對(duì)就業(yè)保障程度的關(guān)注也達(dá)到了新高度。被調(diào)查的50個(gè)國家和地區(qū)中，有31個(gè)國家和地區(qū)的消費(fèi)者將就業(yè)前景列為他們最關(guān)注的問題。全球消費(fèi)者對(duì)就業(yè)保障的關(guān)注度上升了9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了22%。

個(gè)人財(cái)政影響消費(fèi)信心

就業(yè)機(jī)會(huì)的不確定性也影響了消費(fèi)者對(duì)就業(yè)前景的信心。76%的中國消費(fèi)者在調(diào)查中表示，未來12個(gè)月的就業(yè)前景“不太好”或“差”，與2010年下半年(55%)相比上升了21個(gè)百分點(diǎn)。

除了受到就業(yè)前景的影響，個(gè)人財(cái)政狀況可能出現(xiàn)相對(duì)不穩(wěn)定的狀況也是中國消費(fèi)者信心下降的重要原因。

消費(fèi)者信心范文第2篇

頒布《食品安全法》的目的就是要從制度上解決食品安全問題。最近之所以高票通過了《食品安全法》，與去年的“奶粉事件”有一定的關(guān)系?！澳谭凼录笔箛鴥?nèi)外消費(fèi)者對(duì)中國的食品產(chǎn)生了某種懷疑。頒布《食品安全法》的一個(gè)重要意義就是提高國內(nèi)外消費(fèi)者對(duì)中國食品乃至整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)品的信心。盡管法律還有一個(gè)執(zhí)行問題，但出臺(tái)法律無疑就會(huì)給國內(nèi)外消費(fèi)者以信心。

為了調(diào)動(dòng)消費(fèi)者打假維權(quán)的積極性，《食品安全法》提出了“假一罰十”的規(guī)定，這將對(duì)消費(fèi)者打假維權(quán)形成巨大的激勵(lì)，對(duì)生產(chǎn)者制假售假形成巨大的約束。消費(fèi)者打假維權(quán)往往要花費(fèi)很多的時(shí)間和精力，如果折騰很久收益甚微，消費(fèi)者就不會(huì)做，不會(huì)去與廠家較真。國內(nèi)的個(gè)別產(chǎn)品假貨比例之所以很高，原因就在此。而只有當(dāng)消費(fèi)者覺得打假維權(quán)值，他才會(huì)去較真，才會(huì)真正起到抑制生產(chǎn)廠家制假售假的目的。這一規(guī)定對(duì)那些產(chǎn)量特別大的品牌企業(yè)約束作用更為明顯，因?yàn)樵旒俅鷥r(jià)太大。制定法律的一個(gè)重要作用就是通過提高違法的成本或代價(jià)來達(dá)到減少違法行為的目的。

為了調(diào)動(dòng)地方政府的積極性，《食品安全法》規(guī)定地方政府必須負(fù)監(jiān)管總責(zé)，這是一個(gè)符合中國實(shí)際的制度安排。由于中國很大，不可能都指望著中央政府和食品監(jiān)督管理局來實(shí)施監(jiān)管。地方政府對(duì)于轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)情況比較了解，人手較多，監(jiān)管距離近，交通和信息等方面的成本都較低。因此由地方政府來負(fù)總責(zé)，可以更有效地遏制造假行為。由地方政府負(fù)總責(zé)，意味著地方政府的責(zé)任很大。某個(gè)地方出現(xiàn)造假行為，將對(duì)地方的聲譽(yù)產(chǎn)生不良影響。

對(duì)于現(xiàn)行的《消法》，最主要的問題是消費(fèi)者的權(quán)益怎樣來維護(hù)，怎樣來有效地維護(hù)。同樣，《消法》里面也規(guī)定了消費(fèi)者權(quán)益，但對(duì)于消費(fèi)者存在一個(gè)問題，就是消費(fèi)者太分散，單個(gè)人去維護(hù)法律經(jīng)常是得不償失的。所以，現(xiàn)在“消法”需要完善的就是怎么讓消費(fèi)者更低成本地、更有效地維護(hù)自己的權(quán)益，這是《消法》需要改進(jìn)的一個(gè)方向。

比如說消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)了自身的權(quán)益受損害，他不一定要自己?jiǎn)为?dú)去面對(duì)商家，對(duì)于商家來說，單個(gè)的消費(fèi)者是弱勢(shì)者，而是可以通過比較通暢的渠道來反映情況，比如消費(fèi)者協(xié)會(huì)、其他行業(yè)性組織、社會(huì)、民間組織或者政府有關(guān)部門，這些組織能夠比較高效快速地對(duì)生產(chǎn)者傳導(dǎo)信號(hào)、施加壓力，同時(shí)加強(qiáng)懲處的力度。這是我認(rèn)為《消法》下一步從機(jī)制上改進(jìn)的方向。

法律是規(guī)范各個(gè)方面主體的權(quán)力的安排，通過法律可以有效地影響各個(gè)方面，《食品安全法》的出臺(tái)，對(duì)于監(jiān)管部門、生產(chǎn)者、與此相關(guān)的各種利益主體，大家都有一個(gè)共同的主體。如果沒有規(guī)則的話，強(qiáng)勢(shì)群體就會(huì)損害弱勢(shì)群體。這個(gè)是法律最大的一個(gè)意義。

消費(fèi)者保護(hù)自己的權(quán)益，依據(jù)法律。生產(chǎn)者也要權(quán)衡，依據(jù)法律來判斷，生產(chǎn)安全食品有什么好處、生產(chǎn)不安全食品會(huì)付出什么代價(jià)。

我國城鄉(xiāng)居民三分之一以上的收入都是用在消費(fèi)食品上面的，從這可以看出在內(nèi)需上占有多大的份額。如果食品不安全，很多的消費(fèi)者就會(huì)在食品方面降低消費(fèi)的比重，或者會(huì)選擇國外的產(chǎn)品，降低對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品消費(fèi)的比重。如果食品不安全，消費(fèi)者就會(huì)在可吃可不吃的食品中選擇不吃，在能有替代的物品中，選擇替代的物品。這樣就降低了消費(fèi)食品的比重，當(dāng)然，這是不利于擴(kuò)大內(nèi)需的。

消費(fèi)者信心范文第3篇

【圖注：注釋1：中國消費(fèi)者信心調(diào)查選取12個(gè)省 （市） 作為代表樣本地區(qū)，采取電話調(diào)查方式對(duì)城鄉(xiāng)消費(fèi)者進(jìn)行月度調(diào)查。其中，東部樣本地區(qū)為北京、上海、山東、浙江和廣東；中部樣本地區(qū)為吉林、安徽、河南和湖南；西部樣本地區(qū)為甘肅、四川和貴州。月度總樣本量為3400個(gè)城鄉(xiāng)消費(fèi)者，其中城鎮(zhèn)2400個(gè)，農(nóng)村1000個(gè)。；注釋2：中國消費(fèi)者信心指數(shù)由消費(fèi)者滿意指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)加權(quán)平均取得。滿意指數(shù)是指消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)、當(dāng)前家庭收入情況和購買時(shí)機(jī)的判斷，預(yù)期指數(shù)是指消費(fèi)者對(duì)未來6個(gè)月就業(yè)形勢(shì)和家庭收入情況的預(yù)期。上述指數(shù)的取值均在“0～200”之間?！?00”為“樂觀”和“悲觀”的臨界值。當(dāng)信心指數(shù)大于100，表明消費(fèi)者趨于樂觀；小于100，表明消費(fèi)者趨于悲觀。】

國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心開展的中國消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，2014年10月，中國消費(fèi)者信心指數(shù)為103.4，比上月低2.0點(diǎn)（如右圖）。其中，體現(xiàn)消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前形勢(shì)看法的滿意指數(shù)為97.8，比上月低3.1點(diǎn)；反映消費(fèi)者對(duì)未來形勢(shì)看法的預(yù)期指數(shù)為107.2，比上月低1.2點(diǎn)。

調(diào)查結(jié)果顯示，城市和農(nóng)村消費(fèi)者信心指數(shù)分別為102.0和106.9，城市比上月低3.5點(diǎn)，農(nóng)村比上月高1.6點(diǎn)。其中，城市消費(fèi)者滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)分別為96.7和105.5，分別比上月低3.9和3.2點(diǎn)；農(nóng)村消費(fèi)者滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)分別為100.3和111.2，前者比上月低1.1點(diǎn)，后者比上月高3.4點(diǎn)。

分收入水平看，高、中、低收入水平的消費(fèi)者信心指數(shù)分別為119.7、102.8和90.3，與上月相比，高收入者高5.0點(diǎn)，中、低收入者分別低3.4和2.5點(diǎn)。其中，高、中、低收入消費(fèi)者滿意指數(shù)分別為115.3、96.5和84.6，與上月相比，高收入者高5.0點(diǎn)，中、低收入者分別低5.1和3.6點(diǎn)；預(yù)期指數(shù)分別為122.7、106.9和94.1，與上月相比，高收入者高5.1點(diǎn)，中、低收入者分別低2.4和1.7點(diǎn)。

就業(yè)預(yù)期和收入預(yù)期略有減弱

關(guān)于就業(yè)預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，51.9%的消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)表示滿意，比上月減少1.6個(gè)百分點(diǎn)；54.6%的消費(fèi)者對(duì)未來6個(gè)月就業(yè)形勢(shì)預(yù)期樂觀，比上月減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)表示滿意的分別為49.9%和56.8%，城市比上月減少4.1個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村比上月增加4.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)未來就業(yè)形勢(shì)預(yù)期樂觀的分別為53.1%和58.2%，城市比上月減少2.8個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村比上月增加3.1個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于收入預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，50.9%的消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前家庭收入狀況表示滿意，比上月減少2.0個(gè)百分點(diǎn)；57.4%的消費(fèi)者對(duì)未來6個(gè)月家庭收入狀況預(yù)期樂觀，比上月減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前家庭收入狀況表示滿意的分別為50.8%和51.3%，分別比上月減少2.1和1.5個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)未來家庭收入狀況預(yù)期樂觀的均為57.4%，城市比上月減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村比上月增加1.2個(gè)百分點(diǎn)。

分收入水平看，高、中、低收入消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前家庭收入狀況表示滿意的分別為66.6%、49.4%和38.2%，與上月相比，高收入者增加2.8個(gè)百分點(diǎn)，中、低收入者分別減少3.6和1.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)未來家庭收入狀況預(yù)期樂觀的分別為73.3%、56.3%和44.4%，與上月相比，高、低收入者分別增加3.0和1.2個(gè)百分點(diǎn)，中等收入者減少1.9個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前消費(fèi)意愿有所減弱

關(guān)于消費(fèi)意愿。調(diào)查結(jié)果顯示，45.6%的消費(fèi)者認(rèn)為當(dāng)前是購買自己所需物品的良好時(shí)機(jī)，比上月減少1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市和農(nóng)村消費(fèi)者中認(rèn)可當(dāng)前為購物良好時(shí)機(jī)的比重分別為46.3%和43.9%，分別比上月減少1.1和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于未來6個(gè)月家庭余錢的主要用途，調(diào)查結(jié)果顯示，消費(fèi)者選擇比重最高的是購買商品和服務(wù)，為52.3%；其次是儲(chǔ)蓄，為48.6%；再次是投資股票/基金/黃金/銀行理財(cái)產(chǎn)品（比重為18.6%）和投資房地產(chǎn)（比重為5.9%）。另有18.1%的消費(fèi)者表示沒有余錢。

分城鄉(xiāng)看，城、鄉(xiāng)消費(fèi)者余錢的主要用途選擇比重最高的均為購買商品和服務(wù)，分別為53.6%和49.1%，分別比排第二位的儲(chǔ)蓄高2.3和7.0個(gè)百分點(diǎn)；城、鄉(xiāng)排在第三位和第四位的分別是投資股票/基金/黃金/銀行理財(cái)產(chǎn)品和投資房地產(chǎn)。調(diào)查還顯示，農(nóng)村消費(fèi)者沒有余錢的比重較高，為23.6%，比城市高7.7個(gè)百分點(diǎn)。

通脹預(yù)期減弱，房?jī)r(jià)下跌預(yù)期略有增加

關(guān)于通脹預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，40.1%的消費(fèi)者認(rèn)為未來6個(gè)月價(jià)格總水平會(huì)“上漲”，比上月大幅減少10.9個(gè)百分點(diǎn)；45.6%認(rèn)為“保持不變”，比上月增加6.3個(gè)百分點(diǎn)；14.3%認(rèn)為“下降”，比上月增加4.6個(gè)百分點(diǎn)。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費(fèi)者預(yù)期未來6個(gè)月物價(jià)“上漲”的分別為43.0%和33.2%，分別比上月減少10.6和11.0個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)者信心范文第4篇

關(guān)鍵詞:消費(fèi)者信心指數(shù); 股票市場(chǎng)收益; 向量自回歸

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-3890(2009)12-0022-05

一、引言

過去一年多以來,席卷全球的金融危機(jī)給各國帶來了巨大的影響。許多學(xué)者從不同的角度反思這次危機(jī)的成因,一些學(xué)者認(rèn)為公司治理的缺失以及銀行監(jiān)管的漏洞導(dǎo)致了本次危機(jī)。另一方面投資者的“非理性”行為也是這次危機(jī)加深加重的重要原因。中國證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不健全,制度建設(shè)不完善,還不是一個(gè)成熟、有效的市場(chǎng),市場(chǎng)中各類投資主體都存在著“非理性”行為。因此,研究中國投資者情緒與股市收益之間的關(guān)系為我們正確理解投資者行為提供了一個(gè)新的視角,特別是對(duì)中國這樣一個(gè)正在建設(shè)中的資本市場(chǎng),這樣的研究具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

投資者情緒(investor sentiment)是行為金融學(xué)的重要主題。自Black(1986)引入噪聲交易以來,國外學(xué)者的相關(guān)研究主要集中在投資者情緒的變化是否構(gòu)成系統(tǒng)性的噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)、投資者情緒與股票收益及其波動(dòng)性的相關(guān)性、投資者情緒能否對(duì)股票收益作出預(yù)測(cè)等問題展開。目前國內(nèi)學(xué)者的研究大致可以分為兩部分,一部分是圍繞封閉式基金折價(jià)以及利用投資者情緒解釋封閉式基金之謎,但是至今尚未達(dá)成較一致的觀點(diǎn)(金曉斌等,2002;張俊喜和張華,2002;薛斐,2005)。另外一部分則是直接調(diào)查得到的投資者情緒指數(shù)與股市收益關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)果存在分歧。饒育蕾與劉達(dá)鋒(2003)用央視機(jī)構(gòu)看市與中國證券報(bào)機(jī)構(gòu)看市水平值研究投資者情緒水平與未來收益的相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)上并不顯著。王美今等(2004)利用“央視看盤”2001年4月23日至2003年10月31日的數(shù)據(jù),通過EGACH-M(1,1)模型實(shí)證發(fā)現(xiàn),當(dāng)投資者樂觀時(shí),收益顯著增加;當(dāng)投資者悲觀時(shí),收益顯著減少。此外,程昆、劉仁和(2005),張強(qiáng)等(2007)也利用“央視看盤”數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。這說明中國股票市場(chǎng)的投資者情緒研究還不夠完善。學(xué)者在研究投資者情緒時(shí)選取的指數(shù)單一,大多數(shù)選用“央視看盤”或者《中國證券報(bào)》的有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù),沒有從其他角度考察投資者情緒與股市收益的關(guān)系,尤其是從消費(fèi)者信心指數(shù)出發(fā)研究投資者情緒與股市收益則比較薄弱。國內(nèi)僅有薛斐(2005)研究過消費(fèi)者信心與封閉式基金折價(jià)率間的關(guān)系。反觀國外學(xué)者的研究,Otoo(1999)發(fā)現(xiàn),高的股票收益會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者信心的增加。Fisher和Statman(2000)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心指數(shù)可以預(yù)測(cè)一部分股票收益,尤其是可以預(yù)測(cè)NASDAQ收益和小公司股票收益,消費(fèi)者信心指數(shù)是投資者情緒比較好的變量。Fisher和Statman(2003)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心與隨后的1個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的股票收益成負(fù)相關(guān)關(guān)系,但這種關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上并不總是顯著。Qiu和Welch(2004)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者情緒指數(shù)的變化與小盤股及散戶持股度高的股票的關(guān)聯(lián)更為密切。此外他們的實(shí)證則說明消費(fèi)者信心指數(shù)比封閉式基金折價(jià)在衡量投資者情緒方面更好。

為此,本文選取中國2001年1月至2007年12月消費(fèi)者信心指數(shù)月度數(shù)據(jù)作為中國投資者情緒的變量,對(duì)中國投資者情緒與股市收益之間的影響關(guān)系進(jìn)行較為系統(tǒng)的分析。在VAR模型下,運(yùn)用脈沖響應(yīng)和方差分解技術(shù)分析消費(fèi)者信心與股市收益間的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心于1997年12月建立了中國消費(fèi)者信心調(diào)查制度,并自1998年8月開始每月定期消費(fèi)者信心指數(shù)。消費(fèi)者信息指數(shù)建立在對(duì)城市消費(fèi)者進(jìn)行問卷調(diào)查的基礎(chǔ)上,其調(diào)查對(duì)象為北京等6個(gè)大城市15歲以上的消費(fèi)者。目前,調(diào)查范圍已覆蓋全國30個(gè)主要城市?？紤]到調(diào)查樣本的變動(dòng),本文選取2001―2007年《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》的消費(fèi)者信心指數(shù)月數(shù)據(jù)作為樣本。上證綜指是上海證券市場(chǎng)的重要指標(biāo),它基本反映了中國證券市場(chǎng)的運(yùn)行,因此本文選擇上證綜指月收益數(shù)據(jù)作為股市收益變量。數(shù)據(jù)來源于國務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng),相關(guān)數(shù)據(jù)的處理主要使用EViews 5.0分析軟件。

(二)變量與度量

1. 消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)。消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)是先行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)指標(biāo)之一,用來預(yù)測(cè)家庭消費(fèi)支出。在美國,主要有兩個(gè)機(jī)構(gòu)編制消費(fèi)者信心指數(shù),一個(gè)是密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)(UMCCI),另一個(gè)是會(huì)議委員會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)(CBCCI)。這兩個(gè)指數(shù)都衡量公眾對(duì)于目前和未來經(jīng)濟(jì)的信心程度。

中國的消費(fèi)者信心指數(shù)來自國家統(tǒng)計(jì)局的《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》,中國消費(fèi)者信心指數(shù)由預(yù)期指數(shù)和滿意指數(shù)組成。其中,預(yù)期指數(shù)反映消費(fèi)者對(duì)家庭經(jīng)濟(jì)狀況和總體經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期,滿意指數(shù)反映消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和耐用消費(fèi)品購買時(shí)機(jī)的評(píng)價(jià),而信心指數(shù)則綜合描述消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的滿意程度和對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走向的信心。國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心是研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度的權(quán)威部門,其編制消費(fèi)者信心指數(shù)的調(diào)查范圍覆蓋了全國30個(gè)主要城市15歲以上的消費(fèi)者。因此,消費(fèi)者信心指數(shù)比“央視看盤”和《中國證券報(bào)》的有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)更具廣度與深度,在反映廣大消費(fèi)者對(duì)目前和未來經(jīng)濟(jì)信心上具有權(quán)威性。故我們認(rèn)為消費(fèi)者信心指數(shù)能很好地反映投資者樂觀、悲觀情緒,并且能反映投資者情緒與股市發(fā)展的長(zhǎng)期關(guān)系。

2. 股市收益率。為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng),對(duì)上證綜指進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理,并將股票市場(chǎng)的收益率定義為股指對(duì)數(shù)值的一階差分:

Rt=ln(Pt)-ln(Pt-1)

其中Pt是股票市場(chǎng)的月價(jià)格指數(shù)收盤價(jià),文中用RHZ表示股市月收益率。當(dāng)股票價(jià)格指數(shù)波動(dòng)不是十分劇烈的時(shí)候,它近似地等于股票價(jià)格指數(shù)變化率,對(duì)應(yīng)著股市的整體收益率水平。由于本文當(dāng)中不考慮樣本數(shù)據(jù)中與日歷有關(guān)的“周一效應(yīng)”等問題(Mills & Coutts,1995),因此可以簡(jiǎn)單地將數(shù)據(jù)排成時(shí)間序列,節(jié)假日的休市也不影響序列的順序關(guān)系。

3. 控制變量。成交量(VOLUME)與股票價(jià)格一樣是證券市場(chǎng)最基礎(chǔ)的統(tǒng)計(jì)量之一,且能及時(shí)為市場(chǎng)觀察者得到。所以長(zhǎng)期以來無論是金融學(xué)者還是投資者都對(duì)成交量與未來股票收益表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的興趣。已有的研究結(jié)論表明,成交量與股票預(yù)期收益之間存在顯著的關(guān)系。在研究中成交量通常作為流動(dòng)性的一個(gè)變量,某資產(chǎn)的成交量越大,其流動(dòng)性越高,因而其未來收益越低,反之亦然。近期的研究則表明成交量還可以作為情緒的指示器。因此,成交量提供了從另一個(gè)視角考察情緒與股市收益的關(guān)系。以上變量的統(tǒng)計(jì)性描述見表1。

(三)研究方法

1980年西姆斯(Sims)提出向量自回歸(VAR)模型。VAR模型是用模型中所有當(dāng)期變量對(duì)所有變量的若干滯后變量進(jìn)行回歸。VAR模型用來估計(jì)聯(lián)合內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系,而不帶有任何事先的約束條件,將每個(gè)變量均視為內(nèi)生變量,避開了結(jié)構(gòu)建模方法中需要對(duì)系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量關(guān)于所有變量滯后值函數(shù)的建模問題,它突出的一個(gè)核心問題是“讓數(shù)據(jù)自己說話”(古亞拉蒂,1997)。在VAR模型中,當(dāng)某一變量t期的擾動(dòng)項(xiàng)變動(dòng)時(shí),會(huì)通過變量之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系,對(duì)t期以后各變量產(chǎn)生一連串的連鎖作用,脈沖響應(yīng)函數(shù)描述系統(tǒng)對(duì)沖擊(或新生)擾動(dòng)的動(dòng)態(tài)反應(yīng),并從動(dòng)態(tài)反應(yīng)中判斷變量之間的時(shí)滯關(guān)系。本文通過建立關(guān)于消費(fèi)者信心指數(shù)和收益率序列的VAR模型,研究投資者情緒與收益率的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

本文通過構(gòu)建一個(gè)三元VAR模型,分析股市收益率RHZ、消費(fèi)者信心指數(shù)DCCI和股市交易量三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。模型可表示如下:

Yt=C+A1Yt-1+…+APYt-p+?著t

其中,Yt代表引入3維內(nèi)生變量向量,C為常數(shù)項(xiàng),P是滯后階數(shù)。At是待估計(jì)的系數(shù)矩陣,?著t是3維隨機(jī)擾動(dòng)向量。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)股市收益與消費(fèi)者信心指數(shù)的直觀表

我們將股指收益與消費(fèi)者指數(shù)序列進(jìn)行縮放與平移操作,把它們放在同一坐標(biāo)平面進(jìn)行比較,可以更加直觀地考察股票指數(shù)與消費(fèi)者信心指數(shù)的波動(dòng)關(guān)系。

從圖1可以觀察出,在2003年非典期間消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)了較大的波動(dòng),而在2008年次貸危機(jī)期間股市收益率也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。但是在排除了這些特殊時(shí)期后,上證綜指收益率序列與消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)出顯著的協(xié)同變動(dòng),均具有類似的波動(dòng)模式,并且波動(dòng)過程中的峰和谷的位置是基本對(duì)應(yīng)的,情緒變動(dòng)與同期的收益體現(xiàn)出了較強(qiáng)的相關(guān)性。這為我們下一步的研究提供了線索。

(二)模型結(jié)果與分析

1. 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在時(shí)間序列分析中為避免出現(xiàn)虛假回歸而造成結(jié)論無效,我們需要對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn),常用的是擴(kuò)展的Dickey-Fuller(ADF)和非參數(shù)的PP單位根檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn),檢驗(yàn)式為:

其中,yt是待檢驗(yàn)的時(shí)間序列,c是常數(shù)項(xiàng),t為時(shí)間趨勢(shì),k是滯后期,ut是隨機(jī)誤差項(xiàng)。原假設(shè)是H0:ρ=0,備擇假設(shè)是H1:ρ

從表2中我們可以看到,消費(fèi)者信心指數(shù)和成交量的時(shí)間序列在1%的顯著性水平下均為一階單整過程。也即CCI、VOLUME在1%的顯著性水平下都是非平穩(wěn)的,而其一階差分DCCI、DVOLUME在1%的顯著性水平上,都是平穩(wěn)的。股市收益率序列RHZ在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的。所以以消費(fèi)者信心指數(shù)和成交量時(shí)間序列的一階滯后變量和收益率序列所構(gòu)成的系統(tǒng)符合VAR模型所要求的系統(tǒng)變量為平穩(wěn)變量的條件。

2. 最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇。我們以平穩(wěn)時(shí)間序列DCCI、RHZ和DVOLUME建立VAR自回歸模型。既要體現(xiàn)模型的動(dòng)態(tài)特性又必須使擾動(dòng)項(xiàng)符合要求的關(guān)鍵是正確地確定滯后階數(shù)p。采用的標(biāo)準(zhǔn)主要有赤池(Akaike)信息準(zhǔn)則(AIC)、施瓦茲(Schwartz)信息準(zhǔn)則(SC)、LR統(tǒng)計(jì)量和Hannan-Quinn信息準(zhǔn)則等選擇滯后P值。本文根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù),選擇的滯后階數(shù)應(yīng)使得AIC相對(duì)較小。經(jīng)多次測(cè)試,將選擇建立VAR(6)模型。各信息準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)量見表3。

3. 股市收益與消費(fèi)者信心指數(shù)之間的脈沖響應(yīng)和影響效應(yīng)分析。由于VAR模型是結(jié)構(gòu)式模型而不是簡(jiǎn)化式模型,它的每一個(gè)變量都可以作為被解釋變量,是內(nèi)生的,單個(gè)參數(shù)估計(jì)值是有偏的,從而對(duì)VAR模型單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的解釋沒有意義。脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是,在擾動(dòng)項(xiàng)上施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。對(duì)一個(gè)變量的沖擊直接影響這個(gè)變量,并且通過VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量,在VAR模型結(jié)構(gòu)中可以利用沖擊反應(yīng)函數(shù)識(shí)別出各沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)過程。

圖2顯示了,消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)股市收益的沖擊響應(yīng)。消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)股市收益有一個(gè)連續(xù)的正向沖擊,并在第6期達(dá)到最大值,在第7期達(dá)到負(fù)的最大值。由于VAR模型的單位根都在單位圓內(nèi),最后的沖擊效應(yīng)收斂于0。由此可見中國的消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)股市收益具有長(zhǎng)期的影響,并能在一定程度上預(yù)測(cè)出股市收益的變化。股票市場(chǎng)與消費(fèi)者信心的相互影響可以通過預(yù)期效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)。股票價(jià)格的上漲,是投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)看好,從而增強(qiáng)了其消費(fèi)的信心,通過增加消費(fèi)需求而增加了總需求。而需求的增加又會(huì)使上市公司的收益增加,影響其股票收益。因此這是一種相互的正反饋?zhàn)饔?。股票市?chǎng)與消費(fèi)者信心的相互影響還可以通過諸如工資效應(yīng)、替代效應(yīng)等途徑實(shí)現(xiàn)。

從圖3可以看出,股市收益對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)的脈沖響應(yīng)在開始有一個(gè)連續(xù)的正向沖擊,但持續(xù)期短。在第一期股市收益出現(xiàn)1個(gè)百分點(diǎn)的正向沖擊后,會(huì)使消費(fèi)者信心指數(shù)提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。此后沖擊效應(yīng)逐漸衰減,并在第4個(gè)月是達(dá)到負(fù)的最大值0.4,最后收斂于0。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),股市收益與消費(fèi)者信心指數(shù)兩者間的沖擊具有不對(duì)稱性。當(dāng)消費(fèi)者信心增強(qiáng),而增加消費(fèi)時(shí)由于總需求的增加,股市收益也會(huì)隨著增加。但是由于傳導(dǎo)機(jī)制的問題,股市收益提高對(duì)增強(qiáng)消費(fèi)者信心和刺激消費(fèi)的作用卻比較有限。實(shí)際上兩者間的相互影響存在著潛在的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。首先,股票市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者信心的影響可以通過“財(cái)富效應(yīng)”途徑來實(shí)現(xiàn)。財(cái)富效應(yīng)是指,當(dāng)資本市場(chǎng)工具的價(jià)格上漲時(shí),投資于這些金融資產(chǎn)的投資者和利用這些金融工具融資的投資者會(huì)感到他們手中的財(cái)富已經(jīng)增加了(實(shí)際上也是如此),由于財(cái)富的膨脹其消費(fèi)信心也隨即增加,從而增加了他們的即期消費(fèi)和投資。財(cái)富效應(yīng)屬于一種正向效應(yīng),即股價(jià)上漲,消費(fèi)和投資上漲;反之,股價(jià)下跌,消費(fèi)和投資下降。財(cái)富效應(yīng)的這種正向效應(yīng)無論從理論與實(shí)踐上看都是成立的,只是不同國家間其效力有差別。

綜上分析,我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心指數(shù)與股市收益率之間存在著密切的相互影響關(guān)系。兩者間的相互影響存在著潛在的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。上述作用的內(nèi)在邏輯可以通過圖4表示。

4. 方差分解分析。方差分解是另一種描述系統(tǒng)動(dòng)態(tài)的方法,它考察了隨著時(shí)間推移,源于某個(gè)特定信息所引起的方差占總方差百分比的變化情況。然后隨時(shí)間的變化觀察重要的信息,從而估計(jì)該變量的時(shí)滯效應(yīng)。表4是股市收益率的方差分解表,在第1期,股市收益率所有的變動(dòng)均來自其本身的作用,因此第1個(gè)數(shù)字總是100%。從表4中可以看出,隨著時(shí)間的推移消費(fèi)者信心指數(shù)所引起的方差占總方差的比例越來越大,并在第6期時(shí)趨于穩(wěn)定,這一結(jié)果也是與前面的分析相吻合的。但是,我們也看到消費(fèi)者信心指數(shù)所引起的方差總體比例較小,這也說明在現(xiàn)階段中國消費(fèi)者信心與股市收益之間不管是理性的還是非理性的傳道渠道還不是很通暢。股市收益消費(fèi)者信心指數(shù)的方差分解表不再給出。

四、結(jié)論

本文應(yīng)用中國國家統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者信心指數(shù)作為投資者情緒的變量,實(shí)證檢驗(yàn)了消費(fèi)者信心指數(shù)與滬指收益率的關(guān)系。主要研究結(jié)論如下:(1)從直觀的圖像表現(xiàn)來說,股市收益率與消費(fèi)者信心指數(shù)的波動(dòng)具有較強(qiáng)的協(xié)同性,兩者具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。(2)通過脈沖響應(yīng)與方差分解技術(shù)的分析,實(shí)證發(fā)現(xiàn)了股市收益與消費(fèi)者信心指數(shù)相互影響關(guān)系。但是由于股市收益與消費(fèi)者信心相互影響途徑的堵塞,兩者的沖擊具有不對(duì)稱性,消費(fèi)者信心對(duì)股市收益的影響要大于股市收益對(duì)消費(fèi)者信心的影響。

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An Empirical Analysis between Consumer Confidence Index and Stock Market Returns

Wang Rufang, Tian Yejun

(Economy School, Beijing Wuzi University, Beijing 101149, China)

消費(fèi)者信心范文第5篇

［關(guān)鍵詞］經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù);消費(fèi)者信心指數(shù);格蘭杰因果檢驗(yàn);脈沖響應(yīng)函數(shù);擴(kuò)大內(nèi)需

［中圖分類號(hào)］F12316［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2012）23-0076-04

1 引 言

金融危機(jī)爆發(fā)后,我國的經(jīng)濟(jì)受到了很大影響。首先影響了中國的宏觀經(jīng)濟(jì),使我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況下降。其次,嚴(yán)重影響了消費(fèi)者的消費(fèi)水平和消費(fèi)信心,使很多老百姓縮減開支。因此,在金融危機(jī)背景下研究宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況與消費(fèi)者信心有著重大的意義,可以幫助政府找出策略,從消費(fèi)者信心入手,刺激消費(fèi),正確引導(dǎo)我國經(jīng)濟(jì)逐步走向繁榮。

2 研究現(xiàn)狀

國內(nèi)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況與消費(fèi)者信心的研究主要有三大方向。

第一,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的構(gòu)建。王金明,程建華和楊曉光用我國1997年1月—2006年5月的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),探討建設(shè)SW型先行景氣指數(shù)的可能性。結(jié)果發(fā)現(xiàn),利用一致指標(biāo)計(jì)算的SW景氣指數(shù)較好地反映了實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,基于預(yù)測(cè)的SW型先行景氣指數(shù)有較好的預(yù)警性質(zhì),而基于先行指標(biāo)的SW型先行景氣指數(shù)存在著不穩(wěn)定、表現(xiàn)力差的特點(diǎn)。文斌以我國現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度為基礎(chǔ),結(jié)合北京實(shí)際情況,通過構(gòu)造基準(zhǔn)循環(huán)、“提取”先行指標(biāo)、編制指數(shù)、返回檢驗(yàn)等步驟,對(duì)北京先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)的科學(xué)性和有效性進(jìn)行了分析。陳磊和高鐵梅利用Stock-Waston型景氣指數(shù)以及各種短期預(yù)測(cè)模型,對(duì)當(dāng)年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)。吳桂珍利用多元統(tǒng)計(jì)分析方法,研制了監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的景氣指數(shù)。

第二,對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)的構(gòu)建及預(yù)測(cè)。陳敏,宋永發(fā)和邢燕婷通過實(shí)地調(diào)研,構(gòu)建并計(jì)算了大連住宅市場(chǎng)潛在需求信心指數(shù),以量化消費(fèi)者購房信心,預(yù)測(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)。孫紅英對(duì)GM(1,N)模型進(jìn)行了改進(jìn),加入了動(dòng)量項(xiàng)G,以2006—2009年以來消費(fèi)者月度信心指數(shù)為基礎(chǔ),對(duì)2010年中國消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

第三,宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)或消費(fèi)者信心指數(shù)與其他經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的研究。張道德和俞林基于VAR模型,運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解研究了消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)、采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)以及消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)之間的相關(guān)性。魏瑾瑞,方匡南,謝邦昌和朱建平運(yùn)用擴(kuò)展線性支出系統(tǒng)模型、時(shí)間維度分析和橫截面結(jié)構(gòu)分析的方法,研究了CPI與消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)之間的互動(dòng)關(guān)系。李雪梅通過對(duì)影響消費(fèi)者信心指數(shù)的一些定量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究了各項(xiàng)指標(biāo)和消費(fèi)者信心指數(shù)之間的關(guān)系。丁浩,張朋程和李偉娟基于1999年1月—2011年7月布倫特原油月平均價(jià)格和我國消費(fèi)者信心指數(shù),運(yùn)用VAR模型研究了國際石油價(jià)格和我國消費(fèi)者信心指數(shù)之間的關(guān)系。趙磊利用2006—2009年4年的數(shù)據(jù),對(duì)消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)和各經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)CCI對(duì)CPI和失業(yè)率有顯著的預(yù)測(cè)作用,對(duì)CPI存在單向引導(dǎo)關(guān)系,但對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量預(yù)測(cè)和引導(dǎo)功能不明顯。王英照,趙金樓和劉家國運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法,對(duì)我國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。

3 中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況與消費(fèi)者信心關(guān)系的實(shí)證分析31 變量指標(biāo)的選擇

對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的定量描述,本文選取國家宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(1996年=100)為變量。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)包括：預(yù)警指數(shù)、一致指數(shù)(1996年=100)、先行指數(shù) (1996年=100)和滯后指數(shù) (1996年=100)。其中,一致指數(shù)是反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的基本走勢(shì),由工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、社會(huì)需求(投資、消費(fèi)、外貿(mào))、社會(huì)收入(國家稅收、企業(yè)利潤(rùn)、居民收入)等4個(gè)方面合成；先行指數(shù)是由一組領(lǐng)先于一致指數(shù)的先行指標(biāo)合成,用于對(duì)經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)；滯后指數(shù)是由落后于一致指數(shù)的滯后指標(biāo)合成得到,它主要用于對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的峰與谷的一種確認(rèn)；預(yù)警指數(shù)是把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)分為5個(gè)級(jí)別,“紅燈”表示經(jīng)濟(jì)過熱,“黃燈”表示經(jīng)濟(jì)偏熱,“綠燈”表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常,“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)偏冷,“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)過冷。

在對(duì)消費(fèi)者信心的研究上,本文選取我國消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行定量評(píng)價(jià)。消費(fèi)者信心指數(shù)是反映消費(fèi)者信心強(qiáng)弱的指標(biāo),是綜合反映并量化消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、收入水平、收入預(yù)期以及消費(fèi)心理狀態(tài)的主觀感受,是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和消費(fèi)趨向的一個(gè)先行指標(biāo)。消費(fèi)者信心指數(shù)由消費(fèi)者滿意指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)構(gòu)成。消費(fèi)者滿意指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)分別由一些二級(jí)指標(biāo)構(gòu)成：對(duì)收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)支出、就業(yè)狀況、購買耐用消費(fèi)品和儲(chǔ)蓄的滿意程度與未來一年的預(yù)期及未來兩年在購買住房及裝修、購買汽車和未來6個(gè)月股市變化的預(yù)期。

因?yàn)楸疚难芯康氖钱?dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣狀況和消費(fèi)者信心的關(guān)系,所以最終選取我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)(1996年=100)、消費(fèi)者滿意指數(shù)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)為變量,分別用EPI、CSI、CEI和CCI來表示。

32 數(shù)據(jù)的獲取與處理

本文是基于金融危機(jī)背景下,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)景氣狀況與消費(fèi)者信心關(guān)系進(jìn)行的研究。美國“次貸危機(jī)”從2006年春季開始逐步顯現(xiàn),2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng),2008年9月份全面爆發(fā)。因此,本文選取2008年9月—2011年12月為研究時(shí)間段,利用月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),共有40個(gè)樣本點(diǎn)。本文所需要的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)者滿意指數(shù)都來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(1996年=100)、消費(fèi)者滿意指數(shù)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)都容易受到季節(jié)波動(dòng)因素的影響,因此首先要剔除這些數(shù)據(jù)的季節(jié)波動(dòng)因素。本文用EVIEWS 60軟件,運(yùn)用X-12-ARIMA法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,剔除數(shù)據(jù)的季節(jié)波動(dòng)因素,使得數(shù)據(jù)能夠較為客觀地反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和消費(fèi)者信心,處理后的數(shù)據(jù)分別表示為EPI_SA、CSI_SA、CEI_SA和CCI_SA。

為了消除異方差性和熨平數(shù)據(jù)的波動(dòng)性,本文還對(duì)經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù),分別用LNEPI _SA 、LNCSI _SA、LNCEI _SA、LNCCI _SA表示。

33 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

如果時(shí)間序列中存在單位根,就會(huì)出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象。為了避免偽回歸的出現(xiàn),本文先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

注：①DLNEPI_SA表示LNEPI_SA的一階差分,其余類同；