一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)特殊性

(一)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁互聯(lián)網(wǎng)金融是在全球網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與電子商務(wù)快速發(fā)展的背景下產(chǎn)生的，互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合始于銀行金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化。自1995年全球第一家網(wǎng)絡(luò)銀行“安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行”誕生，銀行的網(wǎng)絡(luò)金融在全球范圍內(nèi)迅速鋪開。2013年中國(guó)網(wǎng)銀交易規(guī)模為1287.8萬億元，大部分銀行的電子銀行替代率接近80%;截至2013年7月，我國(guó)獲得第三方支付牌照的企業(yè)數(shù)量已達(dá)250家，第二季度交易規(guī)模達(dá)1064.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)64.7%;截至2013年末，國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)總成交量達(dá)1058億元，貸款存量為268億元，出借人數(shù)超過20萬，較2012年200億元左右的規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。與此同時(shí)，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的眾籌模式也開始在國(guó)內(nèi)入駐，并受到投資者青睞。2011年7月上線的“點(diǎn)名時(shí)間”，是國(guó)內(nèi)上線最早同時(shí)也是規(guī)模最大的眾籌平臺(tái)，截至2013年7月該平臺(tái)已經(jīng)接到了7000多個(gè)項(xiàng)目提案，有近700個(gè)項(xiàng)目上線，項(xiàng)目成功率接近50%.2012年堪稱“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，自此互聯(lián)網(wǎng)金融不僅創(chuàng)新層出不窮，而且競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。首先，電商巨頭紛紛涉足金融行業(yè)，如阿里巴巴開放信用貸款和理財(cái)業(yè)務(wù)，騰訊與中國(guó)平安成立保險(xiǎn)金融服務(wù)系統(tǒng)，蘇寧小貸進(jìn)入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域等;其次，銀行系電商也競(jìng)相上線，如建行的“善融商務(wù)”、交行的“交博匯”、招行的“非常e購(gòu)”等;再次，互聯(lián)網(wǎng)金融開始蔓延理財(cái)、保險(xiǎn)業(yè)等行業(yè)，如余額寶、人壽聯(lián)合快錢共推保險(xiǎn)網(wǎng)銷，“三馬”聯(lián)合賣財(cái)險(xiǎn)等，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上的創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)開始愈演愈烈。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生及其特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)表現(xiàn)為貨幣和數(shù)字化信息在網(wǎng)絡(luò)間的傳達(dá)與調(diào)撥，交易雙方互不明確，交易過程透明度低，這種依附于高科技和虛擬性的特性，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)具有放大效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性主要表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)具有二重性:一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融在本質(zhì)上具有金融屬性，與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)面臨信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作性、聲譽(yù)等一切常規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)問題;另一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的載體是互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)本身附有的虛擬性、技術(shù)性以及創(chuàng)新性特點(diǎn)會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融附加很多系統(tǒng)性的隱性風(fēng)險(xiǎn)問題。在互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展和強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，互聯(lián)網(wǎng)金融也頻繁發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)案件，顯性風(fēng)險(xiǎn)突出。例如，銀行網(wǎng)站遭遇黑客襲擊、個(gè)人金融信息被盜取，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)早期由于基本處在無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的“三無狀態(tài)”，而多次發(fā)生“跑路”事件，以及個(gè)人信用信息被濫用等情況。同時(shí)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展尚處于起步階段，加上互聯(lián)網(wǎng)金融本身的行業(yè)交叉屬性，目前對(duì)其沒有明確的監(jiān)管制度和可完全適用的法律約束，其發(fā)展還蘊(yùn)藏著“隱性”風(fēng)險(xiǎn)。例如，由于監(jiān)管的欠缺，不乏有企業(yè)打制度的“擦邊球”，利用互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性特點(diǎn)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)洗錢，違規(guī)經(jīng)營(yíng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，暗箱操作線下業(yè)務(wù)等，不斷觸及“非法吸收公眾存款”、“非法集資”風(fēng)險(xiǎn)底線等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融全面結(jié)合和創(chuàng)新的產(chǎn)物，其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要來源有:

(1)對(duì)信息技術(shù)裝備的依賴，即互聯(lián)網(wǎng)金融的一切活動(dòng)都依托于信息技術(shù)的軟硬件裝備，一旦技術(shù)出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)難以控制;

(2)互聯(lián)網(wǎng)的“虛擬性”特點(diǎn)，即互聯(lián)網(wǎng)金融中的一切業(yè)務(wù)活動(dòng)，如交易、支付結(jié)算等都在虛擬的電子信息中進(jìn)行，交易者身份認(rèn)證難以確認(rèn)，容易導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn);

(3)金融的跨界經(jīng)營(yíng)，如金融“觸電”、電商“淘金”等的發(fā)展使得金融的跨界經(jīng)營(yíng)已成趨勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性;

一、影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告》中指出我國(guó)的影子銀行規(guī)模約為27萬億元，占銀行業(yè)全部資產(chǎn)比例為19%。因此，影子銀行的影響力不可低估。我國(guó)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為:一是沖擊金融體系穩(wěn)定性，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行改變了傳統(tǒng)的資金供應(yīng)和需求模式，使金融體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，使我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)空心化，增加了金融體系的不穩(wěn)定性，進(jìn)而使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。二是高期限錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行吸收短期資金，再將其用于長(zhǎng)期投資，短期負(fù)債和長(zhǎng)期資產(chǎn)造成高期限錯(cuò)配，一旦資金出現(xiàn)問題，長(zhǎng)期資產(chǎn)不能立即變現(xiàn)，就會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是高杠桿性增大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的高杠桿率雖然可以帶給投資者豐厚的利潤(rùn)，但是也會(huì)多倍地增大金融體系的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，高收益的高杠桿產(chǎn)品就會(huì)放大可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。四是高關(guān)聯(lián)性蘊(yùn)含傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存在密切聯(lián)系。商業(yè)銀行和影子銀行的運(yùn)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，這種高關(guān)聯(lián)性會(huì)導(dǎo)致影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)向傳統(tǒng)的商業(yè)銀行滲透、傳導(dǎo)和擴(kuò)散。五是隱蔽性弱化國(guó)家宏觀調(diào)控效力。影子銀行由于缺乏監(jiān)管，具有一定的隱蔽性，當(dāng)政府部門為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，對(duì)一些行業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的管控，這些行業(yè)很難從商業(yè)銀行得到融資，于是會(huì)向影子銀行尋求資金，弱化了國(guó)家優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的效果。另外，影子銀行具有不透明性，影子銀行的規(guī)模難以精確的統(tǒng)計(jì)，央行掌握的信息有限，給貨幣政策的傳導(dǎo)帶來很多挑戰(zhàn)。六是監(jiān)管缺位威脅金融市場(chǎng)安全。影子銀行大多缺乏監(jiān)管，雖然對(duì)于一些理財(cái)產(chǎn)品有法律層面的規(guī)定，但總體上對(duì)于影子銀行的監(jiān)管存在漏洞和空白。影子銀行利用監(jiān)管漏洞進(jìn)行監(jiān)管套利，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，威脅金融市場(chǎng)的安全。

二、我國(guó)影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀

1.分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)管真空目前中國(guó)的金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管模式，監(jiān)管機(jī)構(gòu)各司其職，無法干預(yù)其他監(jiān)管部門的活動(dòng)。影子銀行涉及多種業(yè)務(wù)的綜合交叉，具有跨地域跨行業(yè)的交易特點(diǎn)，如果僅由單一部門監(jiān)管，就會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管套利，如果由不同部門共同監(jiān)管，則會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管沖突。另外，由于各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏溝通協(xié)調(diào)，導(dǎo)致監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管，使監(jiān)管出現(xiàn)漏洞。實(shí)際上，我國(guó)缺乏一個(gè)系統(tǒng)性的監(jiān)管體系，從而無法準(zhǔn)確地確定影子銀行體系的總體規(guī)模，也無法對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)地監(jiān)控和管理。

2.缺乏完備的監(jiān)管法律法規(guī)體系現(xiàn)階段，我國(guó)金融監(jiān)管法律法規(guī)體系已初步建立，但仍有不足之處，需要進(jìn)一步的完善。目前我國(guó)的監(jiān)管法律和監(jiān)管機(jī)制不健全，例如，缺乏對(duì)金融產(chǎn)品交易環(huán)節(jié)的法律規(guī)定，沒有建立存款保險(xiǎn)制度，缺少保護(hù)投資者利益的法律法規(guī)，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸缺少法律監(jiān)管，缺乏有效的糾紛處理機(jī)制。此外，監(jiān)管部門對(duì)影子銀行的信息披露制度監(jiān)管不足。影子銀行涉及的業(yè)務(wù)產(chǎn)品非常復(fù)雜，交叉領(lǐng)域的產(chǎn)品信息披露不足，透明度低，投資者和監(jiān)管者不能充分地了解信息，增加了監(jiān)管部門的監(jiān)管難度。

3.行政化監(jiān)管不利于金融創(chuàng)新目前我國(guó)的金融創(chuàng)新水平較低，由于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的交叉綜合業(yè)務(wù)越來越多。如銀信合作產(chǎn)品和銀證合作產(chǎn)品的出現(xiàn)，這些金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以規(guī)避金融監(jiān)管來獲得利潤(rùn)，監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管以保證金融體系的安全性和穩(wěn)定性。影子銀行帶來的金融創(chuàng)新對(duì)于增加投資產(chǎn)品的數(shù)量、增大市場(chǎng)流動(dòng)性、提高金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力有著重要作用。然而在實(shí)際的監(jiān)管過程中，行政化的干預(yù)約束了金融創(chuàng)新，不利于金融創(chuàng)新的發(fā)展。

摘要：金融衍生工具市場(chǎng)是從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中衍生而來的新興市場(chǎng)，其產(chǎn)生與發(fā)展有著深刻的歷史背景和社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源。20世紀(jì)70年代后，在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)全球金融一體化的同時(shí)，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)也日益引起人們的關(guān)注。特別是此次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，幾乎與金融衍生工具有著直接的聯(lián)系。有鑒于此，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融衍生工具經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都把對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管作為一項(xiàng)嶄新的研究課題。研究各國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)法律監(jiān)管體系，并對(duì)我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)監(jiān)管體系的構(gòu)建與完善提出意見和建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；金融衍生工具市場(chǎng)；金融監(jiān)管；監(jiān)管制度

當(dāng)前，次貸危機(jī)給世界各國(guó)帶來了深刻的影響。次貸危機(jī)起源于美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策，低利率刺激美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級(jí)貸款急劇膨脹，刺激美國(guó)以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。由于自1999年以來，美國(guó)取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣(M1和M2)只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80％的份額。在流動(dòng)性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來越明顯。當(dāng)次貸危機(jī)像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，我們不得不反思：為什么這些經(jīng)過無數(shù)包裝打扮出來的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無阻，華爾街的精英以及各國(guó)的金融才俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是否需要及如何變革和完善，究竟在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力，或者說，如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。本文將重點(diǎn)研究對(duì)金融衍生交易的政府監(jiān)管以及我國(guó)的金融監(jiān)管體系的完善，在此之前，我們勢(shì)必事先需要對(duì)金融衍生工具有一個(gè)較為全面的了解。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具的出現(xiàn)是世界金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，而且也會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步顯出其多樣性。處于金融創(chuàng)新的大潮中，金融衍生工具有其特有的含義以及發(fā)展歷程。

(一)金融衍生工具的定義

一、我國(guó)影子銀行體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）銀行系統(tǒng)自身風(fēng)險(xiǎn)

1.影子銀行的表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影子銀行的表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行理財(cái)產(chǎn)品以及與之相關(guān)的信托貸款可能發(fā)生的違約和兌付風(fēng)險(xiǎn)。這類金融業(yè)務(wù)主要包括銀信合作、信托融資、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、委托貸款等，實(shí)質(zhì)是貸款業(yè)務(wù)表內(nèi)轉(zhuǎn)表外。如銀信合作，商業(yè)銀行通過發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品向企業(yè)貸款，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)嫁給客戶；如委托貸款，商業(yè)銀行以資產(chǎn)受讓形式購(gòu)買委托貸款，從而規(guī)避監(jiān)管部門對(duì)其信貸規(guī)模的控制；如信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，商業(yè)銀行通過假買斷將貸款從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從而達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的。過高水平的銀行存款準(zhǔn)備金率，對(duì)于銀行而言，往往是一種負(fù)擔(dān)。相比之下，銀行更希望將存款轉(zhuǎn)移至理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)。通常，銀行直接信貸擴(kuò)張會(huì)受到較低的貸存比與被政府嚴(yán)格管控的貸款額度影響，而影子銀行的信貸業(yè)務(wù)卻能更好地滿足銀行這些需求，這便導(dǎo)致了其信貸業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)產(chǎn)品2012年全年發(fā)售規(guī)模在20萬億元以上，而2011年全年信托貸款融資增加了1.29萬億元，同比增長(zhǎng)1.09萬億元，翻了近一倍。這類融資形式如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其主要原因?yàn)榇祟愑白鱼y行的資金鏈比傳統(tǒng)銀行的信貸更為復(fù)雜，在從最初的資金提供方流向最終的資金需求方的過程中，有以下多個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生資金鏈風(fēng)險(xiǎn)：一是投資者要承擔(dān)理財(cái)產(chǎn)品所包含的最終兌付風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二是在中介發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品和投資的過程中存在來自資金期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。三是企業(yè)將承擔(dān)來自資金使用方面的投向風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)具體包含投向領(lǐng)域和回報(bào)率兩方面。以上這些風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)對(duì)資金鏈的穩(wěn)定構(gòu)成威脅，進(jìn)而形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，當(dāng)投資者出現(xiàn)損失時(shí)，有限的信息披露，易導(dǎo)致銀信合作形式的風(fēng)險(xiǎn)提示效果低下，最終引發(fā)社會(huì)問題；另一方面，信貸擴(kuò)大化或?qū)е仑泿殴?yīng)量過多，致使其流動(dòng)性低下，不利于國(guó)家宏觀調(diào)控。

2.非銀行類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)非銀行類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指非銀行類金融機(jī)構(gòu)在融資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如信托公司在為民間借貸提供通道（質(zhì)押物監(jiān)管、抵押物處置等），會(huì)與商業(yè)銀行的監(jiān)管出現(xiàn)不同的標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)監(jiān)管漏洞套利。引發(fā)非銀行類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因源于我國(guó)影子銀行的資金投向分布不均。例如，信托投資的資金主要是投向中小企業(yè)、房地產(chǎn)、煤礦、基礎(chǔ)設(shè)施、地方政府等經(jīng)濟(jì)薄弱或者信貸受制的區(qū)域。其中，2011年信托資金主要投于房地產(chǎn)，但之后為了限制房?jī)r(jià)繼續(xù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)，2012年信托資金則開始大量投于工商企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。

3.民間借貸風(fēng)險(xiǎn)民間借貸雖然規(guī)模不大，但卻屬于最普遍、風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散通道最廣的資金融通機(jī)構(gòu)。其有兩種表現(xiàn)形式：一種是以傳統(tǒng)銀行為媒介（如銀信合作）的金融形式，這種形式在民間借貸中打破了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界，并承擔(dān)了極其重要的角色，如擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等。其中，擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等機(jī)構(gòu)，由于手頭掌握大量的資金需求信息，在利益的驅(qū)使下，紛紛涌入民間借貸市場(chǎng)。民間借貸在經(jīng)濟(jì)景氣周期會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而一旦經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)波動(dòng)，將有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一種是通過委托理財(cái)、股權(quán)投資等形式提供服務(wù)的私募基金。私募基金具有影子銀行的特征，一是在于其通過委托理財(cái)、股權(quán)投資等形式為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，運(yùn)作主要靠個(gè)人信譽(yù)維持，具有民間借貸雛形，目前尚未納入監(jiān)管范疇；二是私募基金可以直接投資商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司集合理財(cái)計(jì)劃、信托公司集合資金信托計(jì)劃等，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)整個(gè)金融體系穩(wěn)定性造成不良影響。近年來以這些形式為中小企業(yè)提供融資服務(wù)和直接投資于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司集合理財(cái)計(jì)劃、信托公司集合資金信托計(jì)劃等的私募基金發(fā)展很快，應(yīng)引起關(guān)注。

（二）系統(tǒng)外部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)外部風(fēng)險(xiǎn)，是指外部監(jiān)管缺位的風(fēng)險(xiǎn)隱患。傳統(tǒng)銀行擁有大量來自于影子銀行的證券產(chǎn)品，其資本跨境的流動(dòng)有效增加了世界金融市場(chǎng)的效率，也有效地提升了資本的配置全球化速率。然而伴隨國(guó)內(nèi)影子銀行的資本跨境流動(dòng)，最終會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)全球化的發(fā)生。盡管相應(yīng)的保險(xiǎn)制度可以為銀行提供保護(hù)，但國(guó)內(nèi)影子銀行卻不在其中，由此可見影子銀行的外部監(jiān)管存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，表現(xiàn)在：首先，對(duì)應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)通常以內(nèi)控為主，外部監(jiān)管為輔，對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的外部監(jiān)管不足；其次，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺少有效的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，容易造成監(jiān)管空白；再次，目前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚缺乏對(duì)國(guó)內(nèi)影子銀行系統(tǒng)現(xiàn)狀及特征深入而系統(tǒng)的研究，并缺乏相應(yīng)有效的應(yīng)急措施。

摘要：證券監(jiān)管是證券市場(chǎng)發(fā)展的重要保障，是其良性發(fā)展的基礎(chǔ)。證券監(jiān)管越有力，越到位則證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越小。我國(guó)的證券監(jiān)管體制存在著很多問題，其中最主要的問題是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)定位不明確，政府和市場(chǎng)不分。這就要借鑒外國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，完善公司結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制，減輕監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《證券法》和《公司法》的修訂就是努力解決這一問題，健全證券交易規(guī)則，加強(qiáng)證券市場(chǎng)的自治能力，理順兩者關(guān)系，進(jìn)行證券監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管體制監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)自治能力風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

一、我國(guó)證券監(jiān)管體制概述

我國(guó)的證券監(jiān)管體制大致經(jīng)歷了三個(gè)大的階段：一是在國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立前，證券市場(chǎng)由人民銀行和地方政府管理；二是國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后．由他們和有關(guān)各部委以及地方政府管理；三是證券法實(shí)施后的階段。我國(guó)的證券監(jiān)管體制總體而言是國(guó)家型監(jiān)管體制和自律型監(jiān)管體制的復(fù)合體。隨著證券業(yè)的發(fā)展，我國(guó)的證券監(jiān)管體制的缺陷愈加明顯，表現(xiàn)為：

第一，證券監(jiān)管主體定位不明確。在我國(guó)的證券監(jiān)管體制中，國(guó)務(wù)院證券委是國(guó)家對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理的臨時(shí)議事機(jī)構(gòu)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)是證券委的監(jiān)督管理執(zhí)行機(jī)構(gòu)，屬于國(guó)務(wù)院的直屬事業(yè)單位。憲法并沒有把相應(yīng)權(quán)力授予非部委機(jī)構(gòu)和事業(yè)機(jī)構(gòu)。證券委和證監(jiān)會(huì)存在的法律依據(jù)和作為政府部門設(shè)置的依據(jù)不足。

第二，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)不明確。就我國(guó)目前的現(xiàn)狀來講，證券市場(chǎng)出現(xiàn)許多問題，如公司造假案、上市公司高管失蹤案或攜款潛逃案、大股東侵占公司資金案、非法操縱挪用客戶資金案等無一不與監(jiān)管不利有關(guān)，其主要癥結(jié)是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不積極作為造成的，原因是監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)不明確，本該是積極作為的職責(zé)變?yōu)橐环N消極職責(zé)。