跨國并購影響
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在過去的十年中，大多數(shù)國際生產(chǎn)的增長是通過跨國的兼并和收購(包括由外國投資者收購私有化的國有企業(yè))而不是通過新建企業(yè)完成的，通過并購?fù)瓿傻慕灰最~已從1987年的不足1000億美元增長到1999年的7200億美元。在所有的跨國并購中只有不足3％被正式確認(rèn)是兼并，其余的都被認(rèn)作是收購。全資收購大約占總數(shù)的2／3。少數(shù)股權(quán)收購在發(fā)展中國家的跨國收購中約占1／3，在發(fā)達(dá)國家不足1／5。根據(jù)形式不同跨國并購可分為水平型(同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同公司之間)、垂直型(客戶和供應(yīng)者、買方和賣方之間的并購)和集團(tuán)收購型(在不相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不同企業(yè)之間進(jìn)行)。20世紀(jì)80年代后期，大部分的跨國并購主要是在追求短期財務(wù)收益的驅(qū)動下進(jìn)行的。但今天大部分的跨境兼并和收購都具有戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)意義，而不是出于追求財務(wù)收益的動機(jī)。另外，大部分的并購都不是敵意的，1999年敵意收購占并購總金額的比例不足5％，占總數(shù)額的比例不足0．2％。
在1980—1999年期間，全世界并購總數(shù)(包括跨國和國內(nèi)的并購)以年均42％的速度增長，并購總金額占世界國內(nèi)生產(chǎn)總值的份額也從1980年的0．3％增加到1999年的8％。兩次較大的并購浪潮主要發(fā)生在以下兩個時期：一個是在1988—1990年，另一個是從1995年至今。最近的這次浪潮伴隨著國內(nèi)并購的增長而發(fā)生。除了傳統(tǒng)的銀行貸款，最近的并購高潮還因大量使用了一些融資機(jī)制(像發(fā)行普通股、可轉(zhuǎn)換股票以及公司債券等)而得以順利進(jìn)行。另外，風(fēng)險資本也成為一個重要資金來源，從而使得眾多的新公司和中小企業(yè)也可以從事并購活動。
在這種趨勢下，1999年跨國并購增加了35％，據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議估計(jì)，在6000多項(xiàng)交易中總金額高達(dá)7200億美元。2000年幾項(xiàng)大宗的交易業(yè)已宣布或完成，預(yù)計(jì)跨國并購將進(jìn)一步增加，2000年跨國并購總額估計(jì)超過10000億美元。
當(dāng)前的并購高潮與19世紀(jì)末發(fā)生在美國的并購(1898—1902年期間達(dá)到高潮)有某些相似之處。二者都受到重大技術(shù)進(jìn)步、并購的新融資方式以及管制變化的影響。只是最近的一次浪潮是國際化的，而前者只發(fā)生在美國境內(nèi)。正如前一次發(fā)生在美國的并購高潮有助于形成全國商品和服務(wù)市場及生產(chǎn)體系、為公司提供了統(tǒng)一的全國市場一樣，這一次國際化的并購高潮進(jìn)一步加強(qiáng)了全球商品和服務(wù)市場及生產(chǎn)體系的形成，為公司提供了統(tǒng)一的全球市場。
二、跨國并購的好處
一般來講，從一個外國投資者眼中來看，與直接投資辦廠相比，跨國并購作為對外直接投資的一種方式主要有兩點(diǎn)優(yōu)勢：效率和市場控制權(quán)。在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營中效率是極其重要的，這可以從高級管理人員的口頭語中看出，如“我們生活的新經(jīng)濟(jì)中，一年只有50天?！薄靶适桥笥眩瑫r間是敵人?！钡??？鐕①?fù)ǔＤ芤宰羁斓乃俣仍谛率袌鲋写_立起自己的地位，成為市場領(lǐng)導(dǎo)者，并且最終贏得市場主導(dǎo)權(quán)，從而擴(kuò)大公司規(guī)模，分散公司風(fēng)險。此外，跨國并購還能將有關(guān)各方的資源和管理經(jīng)驗(yàn)集合起來，創(chuàng)造出靜態(tài)和動態(tài)的效率收益。
許多因素促成了公司進(jìn)行跨國并購、直面全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，而如今空前的全球和地區(qū)性重組的熱潮，反映了這些因素之間的動態(tài)的相互作用。對許多公司來說，在已初見端倪的全球市場中生存和發(fā)展是十分重要的問題，跨國并購的熱潮也應(yīng)勢而起。在全球市場上，無法獲得發(fā)展和盈利的公司將成為收購的對象。所有這些促使公司進(jìn)行跨國并購的基本因素成了公司保持和提高自己的競爭地位時首先考慮的問題。跨國并購的重要性日趨明顯，完全是因?yàn)樗o公司提供了一條取得其它國家有形和無形資產(chǎn)的最方便快捷的途徑，并可使公司在全國或全球范圍內(nèi)優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，以聯(lián)合其它公司，獲得競爭優(yōu)勢。簡單說來，跨國購并使公司能快速取得位于不同地域的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)在全球化的經(jīng)濟(jì)中已成為決定競爭地位的重要因素。
三、跨國并購主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家
約90％的跨國并購，包括交易額超過10億美元的109個大宗購并中的大多數(shù)，都發(fā)生在發(fā)達(dá)國家。這些國家并購額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例最高，同時對外直接投資也迅速增長。
1999年西歐的跨國并購很活躍，售出額為3540億美元，收購額為5190億美元。在單一貨幣和促進(jìn)深層次一體化政策的推動下，歐盟內(nèi)部的并購占據(jù)了上述交易的相當(dāng)一部分。該地區(qū)以外的大多數(shù)購買行為是英國公司并購美國公司。在被收購公司中屬于英國、瑞典、德國和荷蘭的最多，而英國、德國和法國則擁有最多的購買方公司。
美國公司仍是跨國并購中最大的目標(biāo)，1999年在并購中向國外投資者售出了2330億美元。1999年美國所有的并購交易中有1／4強(qiáng)是由國外收購方完成的，而在1997年這個數(shù)字是7％。如今，跨國并購已成為外資進(jìn)入美國的主要方式。1998年，與并購相關(guān)的對位于美國的子公司的投資占外資總額90％，占項(xiàng)目數(shù)總量的62％。在對外投資方面，美國公司1999年收購國外公司價值為1120億美元，比1998年少了250億美元。這主要因?yàn)榇笞诮灰椎臄?shù)量減少了。
日本的海外收購價值在1999年有大幅上漲，主要是由于一筆大交易。一般來說，日本的跨國公司比起并購來仍偏愛直接投資辦廠，特別是在發(fā)展中國家投資。日本跨國并購中的售出額在最近幾年增長很快，在1997—1999年間高于收購額。這是由并購制度上的變化、國外公司傾向于并購的戰(zhàn)略選擇和日本公司對并購態(tài)度上的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的。
直到90年代后期，發(fā)展中國家才逐漸成為跨國并購的重要場所。盡管從并購價值上看90年代中期前發(fā)展中國家所占的份額一直保持在10％左右，但從并購交易的數(shù)量上看，發(fā)展中國家的比例卻從1987年的5％上升到了90年代末的19％。由發(fā)展中國家的公司作為購買方進(jìn)行的跨國并購從1987年的30億美元上升到了1999年的410億美元。
四、跨國并購和直接投資辦廠的區(qū)別
跨國并購和直接投資辦廠的本質(zhì)區(qū)別在于，前者從定義上看是將資產(chǎn)從國內(nèi)轉(zhuǎn)向國外，并且至少在初始階段不增加被投資國的生產(chǎn)能力?！?000年世界投資報告》認(rèn)為，與直接投資辦廠相比，跨國并購會給東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較小的正面影響或者說較大的負(fù)面影響，特別是在市場進(jìn)入時或進(jìn)入后不久，表現(xiàn)在：
1．雖然跨國并購和直接投資辦廠都能給東道國注入資金，但跨國并購帶入的資金并不總是能夠增加生產(chǎn)的資本存量，而直接投資辦廠就能夠。因此一定數(shù)量的跨國并購直接投資為生產(chǎn)發(fā)展做出的貢獻(xiàn)只相當(dāng)于很少的直接投資辦廠方式的直接投資做出的貢獻(xiàn)，甚至根本就沒有貢獻(xiàn)。然而當(dāng)本地一家公司的唯一選擇是關(guān)門停產(chǎn)時，跨國并購會扮演救世主的角色。
2．與直接投資辦廠相比，跨國并購轉(zhuǎn)移的高新技術(shù)較少，至少在市場進(jìn)入初期是這樣。另外，跨國并購還會造成本地企業(yè)的生產(chǎn)和其它活動(如研發(fā))層次下降或完全停止，或迫使它們遷址。直接投資辦廠則不會直接降低東道國的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力。
3．跨國并購在東道國不會增加就業(yè)，因?yàn)椴①忂^程中生產(chǎn)能力沒有增加。并且，跨國并購還會引起裁員，盡管收購方如果不至于破產(chǎn)，可能會同意保留原有員工。而直接投資辦廠肯定會增加?xùn)|道國的就業(yè)。
4．跨國并購會增加?xùn)|道國市場的壟斷程度，不利于培育競爭。事實(shí)上，可以故意用跨國并購的方式來減少或消除競爭。但如果跨國并購中收購的是即將倒閉的企業(yè)，那它還有利于防止市場壟斷度的提高。而直接投資辦廠從定義上看，能增加市場上企業(yè)的數(shù)量，不會在初始時造成市場壟斷度的提高。
但從長期看，考慮到直接和間接效應(yīng)時，兩者之間的許多差別都縮小或消失了，表現(xiàn)在：
1．國外收購方并購后一般都會追加后續(xù)投資，有時追加額很大，尤其是在私有化等特殊情況下。因此長期內(nèi)跨國并購也會像直接投資辦廠一樣增加?xùn)|道國的生產(chǎn)能力。這兩種方式對東道國企業(yè)會產(chǎn)生相似的擠入和擠出效應(yīng)。
2．跨國并購后收購方會運(yùn)用高新技術(shù)(包括組織和管理模式)，特別是當(dāng)需要對被收購公司進(jìn)行重組以提高生產(chǎn)率時。
3．若收購方追加后續(xù)投資，并且保留被收購方的原有員工，隨著時間的推移跨國并購會增加?xùn)|道國就業(yè)。因此兩種直接投資方式在創(chuàng)造就業(yè)上的差別在長期內(nèi)會逐漸減弱。如果為提高生產(chǎn)效率進(jìn)行裁員，那也比直接投資辦廠迫使本土缺乏競爭力的企業(yè)倒閉造成的影響小。
4．對市場結(jié)構(gòu)的影響，不管是正面的還是負(fù)面的，在市場進(jìn)入之后將長期存在?？鐕①忀^容易破壞競爭，增加市場壟斷，尤其是在政府干預(yù)較少的寡頭競爭的產(chǎn)業(yè)中。
五、東道國的具體情況對確定跨國并購的影響度十分重要
除了上面討論的市場進(jìn)入時和長期的區(qū)別之外，在評估跨國并購對東道國帶來的好處和壞處時，還應(yīng)認(rèn)真考慮東道國的具體情況。
1．在正常情況下(即沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)或政治動蕩)，特別是當(dāng)跨國并購和直接投資辦廠都可行時，直接投資辦廠比跨國購并更有利于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在其它因素(進(jìn)人動機(jī)，生產(chǎn)能力)相同的條件下，直接投資辦廠不僅帶入一整套的資產(chǎn)，還同時提高生產(chǎn)能力和創(chuàng)造就業(yè)；跨國并購可能達(dá)到同樣的效果，但不能立即增加生產(chǎn)能力。另外，某些種類的跨國并購在市場進(jìn)入時會帶來一定的風(fēng)險，如資產(chǎn)剝離時進(jìn)行裁員、技術(shù)改造進(jìn)展緩慢等。
2．在某些特殊情況下，跨國并購將起到直接投資辦廠起不到的有利作用。特別是經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時，一國的企業(yè)面臨破產(chǎn)的危險，這時不容易找到國外投資者的資金幫助走出困境。這時，資本密集型的大公司的私有化進(jìn)程也會受阻，因?yàn)閲鴥?nèi)的公司可能籌集不到所需要的資金(包括從國際金融市場上籌款)，也缺乏其它能使公司私有化后競爭力增強(qiáng)的資產(chǎn)(如現(xiàn)代管理技能或現(xiàn)代技術(shù))。此外，在競爭日趨激烈和世界市場總體過剩的背景下，需要對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行改革重組，這也使東道國認(rèn)識到通過跨國并購讓國外公司收購一些自己的公司是一個明智的選擇。這種情況下跨國并購的好處是可對現(xiàn)有公司進(jìn)行重組。這樣，東道國便傾向于放松跨國并購的限制，把原來給予直接投資辦廠的優(yōu)惠政策同樣給予跨國并購，甚至積極努力吸引跨國并購的投資方。
盡管某些國家在某段時間內(nèi)完全處于特殊情況(如過渡型經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行大規(guī)模私有化，或經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī))中，但大多數(shù)國家都處于正常情況和特殊情況兼有的狀態(tài)。因此即使經(jīng)濟(jì)狀況良好的國家也會有很多企業(yè)(甚至整個產(chǎn)業(yè))缺乏競爭力，需要改革重組。并且，即使有競爭力的企業(yè)也可能會成為跨國并購的目標(biāo)。
