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一、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

（一）模型設(shè)定我國的消費(fèi)信貸

主要包括個人住房貸款、個人汽車貸款、信用卡消費(fèi)貸款、個人旅游貸款、助學(xué)貸款等。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，消費(fèi)信貸可能遇到的不確定因素很多，其貸款風(fēng)險多樣，主要包括系統(tǒng)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、制度風(fēng)險和信用風(fēng)險。本文中定義當(dāng)這些因素使得總的消費(fèi)信貸風(fēng)險超過一定經(jīng)濟(jì)條件下的承受能力時，就認(rèn)為消費(fèi)信貸是不安全的。本文在綜合考慮消費(fèi)信貸風(fēng)險來源的基礎(chǔ)上，從宏觀上考慮消費(fèi)信貸安全問題。由于經(jīng)營風(fēng)險和制度風(fēng)險的防范主要依靠完善社會信用環(huán)境和銀行內(nèi)部的風(fēng)險控制與管理制度以及貸款審查制度，難以定量研究。因此，本文中在對消費(fèi)信貸安全進(jìn)行量化時主要考慮由于社會動蕩、出現(xiàn)金融危機(jī)等因素引起的系統(tǒng)風(fēng)險，以及由于各種原因?qū)е陆栀J人無法按時按量償還貸款所產(chǎn)生的信用風(fēng)險?，F(xiàn)有研究中專門針對消費(fèi)信貸安全的定量研究較少，從宏觀角度研究總體的消費(fèi)信貸風(fēng)險的就更少。本文以商業(yè)銀行信貸理論、風(fēng)險管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論以及預(yù)期收入理論的基礎(chǔ)上，借鑒R.GastonGelos，RatnaSahay[13]對發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險的度量方法，構(gòu)建了一個消費(fèi)信貸安全綜合指數(shù)（CDS）作為衡量消費(fèi)信貸風(fēng)險大小的指標(biāo)。消費(fèi)信貸安全綜合指數(shù)CDS是指用不良貸款率(LGD)、房產(chǎn)價格指數(shù)(REPI)以及股價指數(shù)(SPI)的加權(quán)平均計算出來的指數(shù)。與現(xiàn)有研究相比，CDS綜合反映了與消費(fèi)信貸相關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險和信用風(fēng)險，即股票價格和住房價格會出現(xiàn)大幅下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，以及銀行不良貸款率的上升帶來的違約風(fēng)險。為了度量消費(fèi)信貸規(guī)模對消費(fèi)信貸安全的影響，以消費(fèi)信貸安全綜合指數(shù)為被解釋變量來進(jìn)行回歸分析，選擇消費(fèi)信貸規(guī)模(CD)作為解釋變量，利率也是影響消費(fèi)信貸安全的一個重要影響影響，選擇利率(IR)作為另一解釋變量。Williams，Beranek和Kenkel[1]的研究表明失業(yè)率是導(dǎo)致貸款違約的一個重要影響因素，但由于失業(yè)率的季度數(shù)據(jù)無法獲得故未包含在模型中。從消費(fèi)信貸期限上來分，我國的消費(fèi)又可分為短期消費(fèi)信貸和中長期消費(fèi)信貸。1999年后，個人消費(fèi)貸款快速增長，個人消費(fèi)貸款占金融機(jī)構(gòu)各項貸款總額的比例2005年為11.27％，2012年為9.85％。在各項消費(fèi)貸款中，以住房貸款為代表的中長期個人消費(fèi)貸款占絕大部分。2012年二季度中長期個人消費(fèi)貸款占個人消費(fèi)貸款的比例達(dá)到83.59％。實證中，為了具體分析不同期限的消費(fèi)貸款對消費(fèi)信貸安全的影響，本文分別采用總的消費(fèi)貸款、短期消費(fèi)貸款和中長期消費(fèi)貸款數(shù)據(jù)構(gòu)造不同的模型來進(jìn)行實證分析。

（二）數(shù)據(jù)說明我們選取的數(shù)據(jù)

是2007年第一季度至2012年第二季度的季度數(shù)據(jù)。分別以CD、LCD、SCD表示季度末總的消費(fèi)性貸款增量、中長期消費(fèi)性貸款增量和短期消費(fèi)性貸款增量。其中CD由LCD和SCD加總計算得到，股價指數(shù)(SPI)采用的是上證綜合指數(shù)，中長期消費(fèi)性貸款增量(LCD)、短期消費(fèi)性貸款增量(SCD)、利率(IR)、消費(fèi)信貸不良貸款率(LGD)、房產(chǎn)價格指數(shù)(REPI)以及上證綜指的數(shù)據(jù)都來源于中國金融和經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫。為了防止偽回歸的出現(xiàn)，我們首先使用ADF方法對上述變量進(jìn)行單位根檢驗，結(jié)果表明，在顯著性水平為5%時，則消費(fèi)信貸安全指數(shù)（CDS）是一階單整（I1），在顯著性水平為1%時，短期消費(fèi)貸款增量(SCD)、長期消費(fèi)貸款增量(LCD)、股價指數(shù)(SPI)、利率(IR)、房產(chǎn)價格指數(shù)(REPI)和不良貸款率(LGD)都是一階單整（I1）。實證檢驗結(jié)果還表明，消費(fèi)信貸安全指數(shù)的一階差分（ΔCDS）是近似為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的平穩(wěn)變量，根據(jù)前面對消費(fèi)信貸安全綜合指數(shù)的定義，可知當(dāng)ΔCDS小于某個臨界值時，即ΔCDS＜CDS=μΔCDS-1.645σΔCDS時，就認(rèn)為消費(fèi)信貸是不安全的。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險加大，消費(fèi)信貸違約率上升時，消費(fèi)信貸安全指數(shù)增量ΔCDS越小，引發(fā)危機(jī)的可能性也越大。對各變量進(jìn)行差分處理，檢驗結(jié)果表明其一階差分序列ΔIR、ΔREPI、ΔLGD、ΔSCD、ΔLCD、ΔCD及ΔSPI都是平穩(wěn)的時間序列，若模型中變量之間具有協(xié)整性，則可在長期關(guān)系模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步建立相應(yīng)的誤差修正模型（ECM）來考察消費(fèi)信貸安全與信貸規(guī)模、利率之間的短期關(guān)系。

二、實證結(jié)果與分析利用Eviews6.0軟件對模型采用OLS方法進(jìn)行估計

本文首先對長期關(guān)系模型的設(shè)定是否合理進(jìn)長期關(guān)系模型的估計結(jié)果行單位根檢驗，以保證為平穩(wěn)序列。從實證結(jié)果中我們可以看出：

1.模型中總的消費(fèi)信貸增量變量（CD）在10%的顯著性水平下顯著

模型中中長期消費(fèi)信貸增量（LCD）在1%的顯著性水平下顯著，而短期消費(fèi)信貸增量（SCD）在10%的顯著性水平下都不顯著，表明相比于短期消費(fèi)信貸的波動，中長期消費(fèi)信貸的波動對消費(fèi)信貸安全的影響更為顯著。事實上，我國目前消費(fèi)信貸80%以上都是中長期貸款，雖然近年來我國以汽車貸款、旅游貸款等為代表的短期消費(fèi)信貸增長迅速，但中長期消費(fèi)貸款余額仍然很大，且自2007年以來以平均增長率13.26%的增長率在增加。

2.消費(fèi)信貸規(guī)模與消費(fèi)信貸安全之間存在正向的協(xié)整關(guān)系

信貸規(guī)模越高消費(fèi)信貸越安全，這表明我國的消費(fèi)信貸目前正處于規(guī)模經(jīng)濟(jì)階段。通過擴(kuò)大消費(fèi)信貸規(guī)模，一方面消費(fèi)信貸種類結(jié)構(gòu)、貸款人結(jié)構(gòu)、貸款期限結(jié)構(gòu)等獲得改善，特別是消費(fèi)信貸帶來的消費(fèi)習(xí)慣的改變使?jié)撛诘膬?yōu)質(zhì)貸款人被不斷的培養(yǎng)出來，從而在利潤增加的同時風(fēng)險被分散和降低，另一方面通過增加銀行從事消費(fèi)信貸的專業(yè)人員和采用控制風(fēng)險的專業(yè)手段等提高管理效能，能不斷降低由管理問題產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險。這些規(guī)模經(jīng)濟(jì)的獲得可能會有一定的限度，當(dāng)規(guī)模很大時，優(yōu)質(zhì)的貸款人資源挖掘殆盡，消費(fèi)信貸的風(fēng)險可能就會制約進(jìn)一步的規(guī)模擴(kuò)張，但在本文模型的實證中，我們發(fā)現(xiàn)把“規(guī)模的二次方”作為變量引入模型后，這個變量不顯著，說明目前我國的消費(fèi)信貸并沒有達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張的上限。

3.模型中利率變量

都在1%的顯著性水平下顯著，表明利率對消費(fèi)信貸安全有顯著影響。長期內(nèi)，消費(fèi)信貸安全與利率之間存在正向關(guān)系。利率提高消費(fèi)信貸就越安全，這是因為模型中的利率采用的是央行的基準(zhǔn)利率，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期，央行往往通過調(diào)高基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)控，防止經(jīng)濟(jì)過熱，而經(jīng)濟(jì)處于繁榮期時，居民收入上漲，消費(fèi)信貸面臨的風(fēng)險會降低。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)如果真的過熱，就會存在經(jīng)濟(jì)下行甚至是大的金融風(fēng)險爆發(fā)的風(fēng)險，但這種風(fēng)險很難進(jìn)行預(yù)測和度量，故本文構(gòu)建的綜合指數(shù)只能反映在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下消費(fèi)信貸面臨的風(fēng)險，因此利率與消費(fèi)信貸是正向的關(guān)系。然后，對上述模型的殘差進(jìn)行單位根檢驗，以期考察長期關(guān)系模型的殘差序列的平穩(wěn)性。由上述協(xié)整檢驗結(jié)果可知，以長期消費(fèi)信貸增量（LCD)和利率（IR）為因變量的協(xié)整方程的殘差序列在l％的顯著性水平下不含有單位根，為平穩(wěn)變量；同時包含短期消費(fèi)信貸增量（SCD)、長期消費(fèi)信貸增量（LCD）和利率（IR）為因變量的協(xié)整方程的殘差序列在l％的顯著性水平下也不含有單位根，為平穩(wěn)變量，但此模型短期消費(fèi)信貸增量（SCD）不顯著；而以總的消費(fèi)信貸增量為因變量的協(xié)整方程的殘差序列即使在l％的顯著性水平下也不含有單位根，表明其也是平穩(wěn)變量。因此，消費(fèi)信貸安全(CDS)與總得到消費(fèi)信貸增量（CD）、中長期消費(fèi)信貸增量（LCD）、利率（IR）之間都存在著長期均衡的關(guān)系，消費(fèi)信貸安全度會隨著中長期消費(fèi)信貸增速和利率的增加（降低）而增加（降低）。根據(jù)協(xié)整理論，如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系，則一定存在一個與之等價的誤差修正模型，它能夠?qū)⒆兞康亩唐陉P(guān)系和長期關(guān)系囊括在同一方程內(nèi)。誤差修正模型是用來對存在協(xié)整關(guān)系的變量起調(diào)節(jié)作用的模型，它的調(diào)節(jié)作用防止長期關(guān)系的偏離在規(guī)?；驍?shù)量上的擴(kuò)大。任何一組相互協(xié)整的時間序列都存在誤差修正機(jī)制，反映短期調(diào)節(jié)行為。由于在模型中短期消費(fèi)信貸增量（SCD）不顯著，故在模型和模型的基礎(chǔ)上建立相應(yīng)的誤差修正方程。

三、研究結(jié)論與政策建議

本文在已有消費(fèi)理論和金融安全理論的基礎(chǔ)之上，通過構(gòu)造一個消費(fèi)信貸安全綜合指數(shù)量化消費(fèi)信貸帶來的風(fēng)險，運(yùn)用2007年—2012年的季度時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析，對消費(fèi)信貸安全與消費(fèi)信貸規(guī)模及利率之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。研究結(jié)果表明，我國消費(fèi)信貸安全與消費(fèi)信貸規(guī)模之間在長期內(nèi)存在正向關(guān)系，且相比于短期消費(fèi)信貸的增加，中長期消費(fèi)信貸對消費(fèi)信貸安全的影響更顯著；結(jié)果還表明，在長期內(nèi)利率對消費(fèi)信貸安全也有顯著的影響?；谙M(fèi)信貸安全與消費(fèi)信貸規(guī)模、利率之間的關(guān)系，可以從以下三個方面來防范消費(fèi)信貸的風(fēng)險：一是要保持良好的宏觀環(huán)境，從而穩(wěn)定股市和房產(chǎn)市場，避免因為總體經(jīng)濟(jì)中的不良因素對消費(fèi)貸款中的羊群效應(yīng)帶來負(fù)面影響，增加信貸市場的不確定性；二是要穩(wěn)定利率，完善個人信用系統(tǒng)，加快銀行內(nèi)部制度建設(shè)，避免利率波動、個人信用信息缺失及銀行的操作失誤等造成消費(fèi)信貸不良貸款率提高，從而保障我國消費(fèi)信貸的安全；三是加強(qiáng)總體消費(fèi)信貸風(fēng)險的預(yù)警，適時進(jìn)行總體調(diào)控，降低我國消費(fèi)信貸的風(fēng)險。我們可以根據(jù)特定時期消費(fèi)信貸規(guī)模的變化及利率的實際情況來預(yù)測該時期消費(fèi)信貸帶來的風(fēng)險大小，并與消費(fèi)信貸安全的臨界值比較大小，若ΔCDS＜CDS=μCDS-1.645σCDS時，就認(rèn)為消費(fèi)信貸是不安全，反之，消費(fèi)信貸是安全的。這樣我們就可以模擬預(yù)測一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保障消費(fèi)信貸安全時的消費(fèi)信貸規(guī)模，并制定相應(yīng)的政策對實際的消費(fèi)信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，發(fā)揮消費(fèi)信貸對擴(kuò)大內(nèi)需的最大作用。由于數(shù)據(jù)原因，本文對消費(fèi)信貸安全的研究并未考慮到失業(yè)率、法律保護(hù)等因素對消費(fèi)信貸風(fēng)險的影響，對如何達(dá)到消費(fèi)信貸的適度規(guī)模以最大程度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長也未給出具體的建議，這些將是筆者進(jìn)一步的研究方向。

作者：羅娟劉子蘭單位：湖南師范大學(xué)