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一、余額寶簡介及特點

余額寶自2013年6月13日上線以來，其累計用戶數(shù)和累計轉(zhuǎn)入資金規(guī)模呈逐增趨勢。截至12月31日，余額寶的客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4303萬人，規(guī)模1853億元，余額寶自成立以來已經(jīng)累計給用戶帶來17．9億元的收益，自上線以來，日每萬份收益一直保持在1．15元以上，在所有貨幣基金中萬份收益最為穩(wěn)定，自成立以來的總收益水平穩(wěn)居同類貨幣基金的第二位。余額寶之所以能在短時間內(nèi)風(fēng)靡，取決于其如下特點:

(1)投資門檻低，易被小額資金持有者所接受?！霸隼麑殹钡耐顿Y起步價只需1元人民幣，這相對于銀行代售的各種基金理財產(chǎn)品5萬、10萬不等的“最低消費”來說，更容易吸引手持小額資金的投資者。余額寶吸引了海量的小額投資者和無數(shù)碎片化的資金，把用戶存款坐標(biāo)軸那條巨大的長尾收入囊中。在高昂的運營成本面前，銀行難以惠及小額投資者，而余額寶恰恰滿足了這批被金融機構(gòu)忽視的小客戶。

(2)性價比高，收益透明。相較于其他投資渠道，余額寶能夠給用戶帶來比活期存款高出10倍的收益。在余額寶的官網(wǎng)上可以看到收益的計算公式，即當(dāng)日收益=(余額寶已確認(rèn)份額的資金/10000)X每萬份收益，例如已確認(rèn)份額的資金為9000元，當(dāng)天的每萬份收益為1．25元，則當(dāng)日的收益為1．13元。而且轉(zhuǎn)入資金在基金公司確認(rèn)份額的第2天可以看到收益，就金融理財周期而言，傳統(tǒng)的金融理財產(chǎn)品運行周期較長，有關(guān)收益率的詳情不能及時被客戶所知曉，而余額寶恰恰解決了這項難題，滿足了投資者隨時隨地了解所買產(chǎn)品的收益或虧損情況。

(3)隨時消費轉(zhuǎn)出，不受投資固定期限的限制。天弘基金和支付寶在后臺系統(tǒng)為余額寶提供了大量技術(shù)支持，實現(xiàn)增利寶“一鍵開戶”流程?？蛻魧㈠X轉(zhuǎn)入余額寶，就即時購買增利寶，而客戶如果選擇將資金從余額寶轉(zhuǎn)出或使用余額寶資產(chǎn)進(jìn)行購物支付，相當(dāng)于贖回增利寶基金份額。故相較于銀行代售的理財產(chǎn)品而言，客戶可自由支配余額寶中的資金而不用擔(dān)心“錢到用時方恨不能取”。

二、余額寶的風(fēng)險

事實上，余額寶勢如破竹的盈利模式背后，潛藏著來自自身和網(wǎng)絡(luò)的兩大主要風(fēng)險。余額寶的本質(zhì)仍舊是一款針對廣大個人用戶的基金理財產(chǎn)品。歷史上幾乎沒有發(fā)生過貨幣基金出現(xiàn)年度虧損的情況。不過，貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，并不等同于保本的活期儲蓄，理論上依然存在虧損的可能，只是從歷史數(shù)據(jù)來看收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小。余額寶的流動性風(fēng)險首先受制于貨幣基金的流動性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動性管理不當(dāng)都有可能導(dǎo)致余額寶出現(xiàn)流動性風(fēng)險。所以說，即便是銀行或其他金融機構(gòu)代銷代售的同類理財產(chǎn)品，同樣受制于其自身的風(fēng)險性，受投資市場利率波動的影響。就其自身風(fēng)險來說，隨著經(jīng)濟(jì)運行的周期性變化，證券市場的收益水平也呈周期性變化，基金投資的收益水平也會隨之變化，從而產(chǎn)生風(fēng)險。同時，一旦余額寶發(fā)展到一定規(guī)模，流動性管理壓力會明顯加劇。貨幣基金每日收盤后才能與余額寶結(jié)算，這期間實際是支付寶為貨幣基金進(jìn)行了信用墊付，如果貨幣基金無法按時與支付寶進(jìn)行交割，支付寶則面臨頭寸風(fēng)險。另一方面，有報道稱支付寶用戶賬戶曾被網(wǎng)絡(luò)黑客盜取帳號和密碼，則與之綁定的余額寶同樣不能“幸免于難”。通常余額寶用戶不會每天登錄自己的帳號查看基金的收負(fù)盈虧情況，這也給不法分子“可乘之機”。至于余額寶官網(wǎng)宣傳的“被盜100%賠付—平安保險全額承保，理賠無上限”的可信度也不免遭受用戶質(zhì)疑。這種與互聯(lián)網(wǎng)掛鉤的金融理財產(chǎn)品同時也伴隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險，再加上眾多網(wǎng)絡(luò)不可控因素，余額寶的資金賬戶安全更加得不到有利保障。

三、反思

1、規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)第三方支付平臺的基金銷售資質(zhì)管理是當(dāng)前解決類似余額寶打“擦邊球”所引發(fā)問題的首當(dāng)其沖的方案。支付寶公司之前僅獲得了基金銷售的支付牌照，而未獲取基金銷售牌照的這一爭議點使得近日工農(nóng)中建四大行均對支付寶發(fā)難，下調(diào)銀行卡快捷支付轉(zhuǎn)入余額寶額度，單筆最高五千，每月不超過五萬。顯然余額寶業(yè)務(wù)的迅速壯大已經(jīng)直接影響到銀行吸收現(xiàn)金流和代銷基金等理財產(chǎn)品的“壟斷”勢力?？刂朴囝~寶交易數(shù)額的上限一方面體現(xiàn)了監(jiān)管層放寬并認(rèn)可第三方支付平臺“類銷售”基金理財產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)行為，另一方面也反映了政府已開始采取措施嚴(yán)加監(jiān)管并規(guī)制第三方支付平臺開展的與銀行等金融機構(gòu)同類業(yè)務(wù)的競爭。未來第三方支付平臺能否被授予銷售基金類理財產(chǎn)品資質(zhì)直接影響到互聯(lián)網(wǎng)金融健康良性的發(fā)展。不過，中國人民銀行的《支付機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》足顯政府支持和鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新及彌補商業(yè)銀行在諸多業(yè)務(wù)上的不足的決心。

2、加強第三方支付平臺“余額寶類”業(yè)務(wù)的風(fēng)控，減少投資用戶的利益損失。以余額寶為例，購買互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的用戶多為擁有支付寶賬戶及開通網(wǎng)銀支付功能銀行卡并于賬戶內(nèi)存有余額的群體。這類群體選擇理財渠道時往往具有盲目性，他們通常都會選擇投資門檻低、獲益相對高的金融理財產(chǎn)品而忽視了其依附于網(wǎng)絡(luò)載體所帶來的風(fēng)險。拋開金融理財產(chǎn)品自身的流動性風(fēng)險不談，未來第三方支付平臺支付業(yè)務(wù)的架構(gòu)模式可以設(shè)定為在集結(jié)三方主體的基礎(chǔ)上融入保險或擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)，以最大化保護(hù)投資用戶的財產(chǎn)利益。投資者在購買余額寶的同時就相當(dāng)于同保險或擔(dān)保公司簽訂了協(xié)議，當(dāng)投資者因產(chǎn)品流動性風(fēng)險以外的風(fēng)險致使利益受損，則可以通過雙方協(xié)商或訴訟形式主張“第四方”主體理賠。另外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險也可考慮納入到理賠事由之中，因為對于一般的投資者而言，他們并沒有專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識和駕馭網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險防范的能力，其在購買互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品時處于弱勢地位，因此對于提供技術(shù)支持平臺的公司則提出了更高的要求。

3、加快互聯(lián)網(wǎng)金融支付業(yè)務(wù)立法是當(dāng)前迫在眉睫需要解決的問題。目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律監(jiān)管體系尚不健全，立法機構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建多層次的具有前瞻性和預(yù)期性的法律體系構(gòu)建，如金融法律體系的修正和完善;相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)性立法;行政規(guī)章、部門規(guī)章和國家標(biāo)準(zhǔn)的制定等。綜上，未來以余額寶為例的金融理財產(chǎn)品能否活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，取決于監(jiān)管層對于第三方支付平臺開展銷售基金等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的開放程度及相關(guān)法律制度完善的大力保障。

作者：陳瑤單位：安徽大學(xué)法學(xué)院