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憑證式國(guó)債發(fā)行中存在的問(wèn)題

（一）國(guó)債投資的單一性難以滿足居民理財(cái)投資的多樣性需求

目前，憑證式國(guó)債被定義位為儲(chǔ)蓄性國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)者基于兩個(gè)群體，一是工薪階層，二是中老年居民，特別是老年人，憑證式國(guó)債實(shí)質(zhì)已經(jīng)成為以國(guó)家信用作保證的“國(guó)家儲(chǔ)蓄存款”。但目前，社會(huì)財(cái)富逐漸向中青年群體聚集，老年人擁有財(cái)富的比例將逐年下降，其購(gòu)買(mǎi)能力也相應(yīng)削弱。加之，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化的快速發(fā)展，廣大居民的投資理念也由單一的安全保障型向風(fēng)險(xiǎn)收益型和多元投資型轉(zhuǎn)變，可供投資者選擇的金融產(chǎn)品日益豐富，特別是兼具儲(chǔ)蓄和投資雙重職能的保險(xiǎn)、基金投資者十分青睞。而性質(zhì)單一的憑證式國(guó)債已難以滿足日益增長(zhǎng)的投資型和多元型的投資需要。據(jù)調(diào)查，在鎮(zhèn)原縣每百戶家庭中投資保險(xiǎn)、基金、證券的比例達(dá)70%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)持有國(guó)債家庭的比例。

（二）國(guó)債發(fā)售的規(guī)模效應(yīng)與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分散性難相適應(yīng)

從發(fā)售機(jī)構(gòu)的角度看，國(guó)債發(fā)售機(jī)構(gòu)要提高國(guó)債發(fā)售收益，就必須降低國(guó)債發(fā)售成本，而降低成本的最好辦法之一是盡可能多的將國(guó)債集中于盡量少的發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)，講求國(guó)債發(fā)售的規(guī)模效應(yīng)。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，則希望國(guó)債銷售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面越廣越好。這就造成銀行希望收縮發(fā)售機(jī)構(gòu)，而投資者則希望擴(kuò)大國(guó)債銷售網(wǎng)點(diǎn)的矛盾。調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，近四年，國(guó)債發(fā)售主要集中于鎮(zhèn)原縣城區(qū)的少數(shù)幾個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，廣大鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)未設(shè)立，從而造成國(guó)債投資者向城區(qū)高度集中的現(xiàn)象。

（三）宣傳力度不夠

據(jù)調(diào)查，目前鎮(zhèn)原縣各金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債銷售組織工作中，主要采取在營(yíng)業(yè)大廳張貼宣傳海報(bào)、在電子顯示屏上登載發(fā)行信息的方式進(jìn)行發(fā)行前的宣傳。宣傳渠道少，宣傳面窄，未涉及到農(nóng)村地區(qū)和機(jī)構(gòu)，從而造成部分有國(guó)債購(gòu)買(mǎi)意愿的人，因得不到信息喪失了投資機(jī)會(huì)。

（四）國(guó)債發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)未延伸到農(nóng)村地區(qū)

據(jù)了解，在鎮(zhèn)原縣憑證式國(guó)債的銷售僅局限于工商、農(nóng)業(yè)、建設(shè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行。除郵政儲(chǔ)蓄銀行外，其余三家國(guó)有商業(yè)銀行在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)基本萎縮，這樣間接地造成了國(guó)債發(fā)行限于縣城，農(nóng)民不知購(gòu)買(mǎi)和無(wú)法購(gòu)買(mǎi)的現(xiàn)象。據(jù)調(diào)查，目前鎮(zhèn)原縣共有鄉(xiāng)鎮(zhèn)19個(gè)，農(nóng)業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行分別在經(jīng)濟(jì)較好的4個(gè)、6個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)設(shè)立了網(wǎng)點(diǎn)（含儲(chǔ)蓄所在內(nèi)），分別占鎮(zhèn)原縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)總數(shù)的21.05%，31.58%，在鎮(zhèn)原縣85%以上的農(nóng)民根本不知道憑證式國(guó)債為何物。

（五）國(guó)債配售在縣域金融機(jī)構(gòu)的額度較小，無(wú)法滿足投資者的購(gòu)買(mǎi)需要

目前，國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)債發(fā)行實(shí)行配售制度，在縣級(jí)以下金融機(jī)構(gòu)的配售額度相對(duì)較少，平均每次的配售額度約為60萬(wàn)元。銀行為了保證國(guó)債的順利發(fā)行，在發(fā)行當(dāng)日提前上班，由大堂經(jīng)理對(duì)客戶進(jìn)行梳理，統(tǒng)計(jì)購(gòu)買(mǎi)數(shù)額，超過(guò)網(wǎng)點(diǎn)可銷售額度以外的客戶建議其不要等候。小額度的國(guó)債配售一方面加大了代售銀行網(wǎng)點(diǎn)的工作量，另一方面也使部分客戶因不能買(mǎi)到國(guó)債，降低了投資的積極性。

推進(jìn)憑證式國(guó)債管理工作的建議

（一）豐富國(guó)債品種，滿足多層次、多元型投資者的需要

當(dāng)前，通貨膨脹壓力較大，可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，希望財(cái)政部能夠推出與通脹指數(shù)掛鉤的國(guó)債產(chǎn)品，減少在通脹時(shí)國(guó)債實(shí)際收益負(fù)利率局面；在加息通道中開(kāi)發(fā)利率聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品，減少因利率變動(dòng)，國(guó)債客戶“投資—提前支取—再投資”情況出現(xiàn)；在期限結(jié)構(gòu)上，根據(jù)長(zhǎng)、短兼顧，品種多樣的原則，建議增加更長(zhǎng)或更短期限的憑證式國(guó)債品種，使之既能吸引不同期限結(jié)構(gòu)的資金來(lái)源，又能合理調(diào)整償債結(jié)構(gòu)，降低舉債成本，避免和緩解償債高峰壓力。

（二）加大宣傳力度，擴(kuò)大社會(huì)認(rèn)購(gòu)主體

建議國(guó)債管理及發(fā)行機(jī)構(gòu)，充分考慮社會(huì)各界購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的能力和社會(huì)整體效應(yīng)，充分利用電視廣播承銷網(wǎng)點(diǎn)公告等宣傳媒介，廣泛宣傳國(guó)債資金籌集的目的、意義、作用和發(fā)行方式，提高憑證式國(guó)債銷售透明度，激發(fā)購(gòu)買(mǎi)者投資熱情。從而擴(kuò)大國(guó)債的社會(huì)認(rèn)購(gòu)主體，消除鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)國(guó)債發(fā)售的“盲區(qū)”，推動(dòng)城鄉(xiāng)國(guó)債市場(chǎng)互動(dòng)、互利和協(xié)調(diào)發(fā)展，充分發(fā)揮憑證式國(guó)債助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

（三）繼續(xù)改善憑證式國(guó)債的服務(wù)水平

在縣域地區(qū)，憑證式國(guó)債投資者中以缺乏金融知識(shí)的中、老年人居多，因此，國(guó)債管理和發(fā)行機(jī)構(gòu)在做好國(guó)債知識(shí)宣傳、講解的同時(shí)，應(yīng)該在政策導(dǎo)向和業(yè)務(wù)咨詢上提高水平，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面不斷突破現(xiàn)有模式，提高憑證式國(guó)債發(fā)行、治理的科技含量。通過(guò)電子化的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)憑證式國(guó)債的發(fā)行、兌付等情況進(jìn)行遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)治理，提高債權(quán)治理的安全性、科學(xué)性，實(shí)現(xiàn)同城同行的通存通兌，方便投資者購(gòu)買(mǎi)和兌付，使有限的資金更好地服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

（四）拓寬銷售渠道，提高配售額度

建議財(cái)政部、人民銀行研究開(kāi)通電話及網(wǎng)絡(luò)的國(guó)債銷售渠道，加大基層金融機(jī)構(gòu)國(guó)債配售的額度，以有效緩解柜臺(tái)壓力和投資者起大早排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的狀況，使國(guó)債受眾人群更加廣泛。

本文作者：曹秀賢作者單位：中國(guó)人民銀行慶陽(yáng)市中心支行