孵化器與風險投資結(jié)合路徑探析
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（一）彌補虛擬科技孵化器的資金缺口
新創(chuàng)企業(yè)大致要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)建期、成長期、成熟期四個階段方能實現(xiàn)科技成果的成功轉(zhuǎn)化，促成技術(shù)的商品化和產(chǎn)業(yè)化。各個階段均對資金有著不同的需求，特別是種子期和創(chuàng)建期，由于科技的研發(fā)及試銷需要大量的資金，因此資金缺口是每個新創(chuàng)企業(yè)面臨的絆腳石。然而由于初創(chuàng)階段面臨的研發(fā)風險及市場風險較高，初創(chuàng)企業(yè)難以通過傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金支持。作為新創(chuàng)企業(yè)的“孵化器”，虛擬科技孵化器的功能之一就是彌補資金缺口以保障在孵企業(yè)的順利孵化。目前，大連市虛擬科技孵化器的籌資來源主要包括各種創(chuàng)新基金、孵化基金、科技發(fā)展基金貸款、財政貸款擔保，以及協(xié)助申請和融通各類信貸資金和科技投資等方面，但是實際數(shù)量遠遠不能滿足“在孵企業(yè)”的資金需求。風險投資的投資對象雖然是高風險高回報的初創(chuàng)企業(yè)，但其關(guān)注點集中在風險較小的成長期和成熟期，而較少關(guān)注風險較高的種子期和創(chuàng)建期，目的是規(guī)避由于信息不對稱產(chǎn)生的投資風險。而虛擬科技孵化器可以憑借其對在孵企業(yè)的深入了解降低信息不對稱的程度，引導風險投資的進入，實現(xiàn)在孵企業(yè)與風險投資的對接，彌補初創(chuàng)期存在的資金缺口。
（二）縮減風險投資項目的搜尋成本
選取具有廣泛市場前景，擁有核心科學技術(shù)并且具備完善管理機構(gòu)的投資項目是風險投資的首要關(guān)鍵步驟。風險投資項目的來源主要是通過金融中介、政府部門的推介或者與企業(yè)家直接聯(lián)系，但是由于大連市中介市場的不完善及投資者與企業(yè)家間的信息不對稱，導致風險投資項目的搜尋成本提高，并且項目質(zhì)量不高。這就阻礙了優(yōu)質(zhì)項目與風險投資的成功對接，使得風險投資因缺乏投資項目錯過機會，而新創(chuàng)企業(yè)因缺乏足夠資金影響成長。大連市虛擬科技孵化器對入孵企業(yè)有著一系列嚴格的資格審查，這就形成了第一道風險控制，同時在精心孵化過程中掌握了在孵企業(yè)的具體運營狀況，從而降低了信息不對稱風險。虛擬科技孵化器組成實體的有效互動加速了知識、信息及資源的共享，形成的協(xié)同效應和擴散效應有助于風險投資項目的篩選。因此，風險投資人通過與虛擬科技孵化器的密切合作，可以了解更多的優(yōu)質(zhì)項目信息，做出正確的投資決策。不僅縮減了風險投資項目的搜尋成本，而且提高了投資項目的選取質(zhì)量。大連市樂道創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)孵化基地創(chuàng)建的創(chuàng)投平臺依托孵化基地為根本，向下聯(lián)絡大連市各種行業(yè)類型創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)企業(yè)，向上聯(lián)絡大連地區(qū)優(yōu)秀的天使投資專家和有投資意愿的成功企業(yè)家，以平臺為紐帶實現(xiàn)了彼此共贏。
（三）提高在孵企業(yè)的成活率和成功率
風險資本是以股權(quán)形式投入新創(chuàng)企業(yè)的權(quán)益成本，它關(guān)注投資項目的長遠發(fā)展及資產(chǎn)增值，以期通過資本變現(xiàn)收回投資以獲取高額回報。與傳統(tǒng)股權(quán)投資方式不同，風險投資家同時具備投資者與管理者的雙重身份，風險投資家不僅投入資金，而且參與企業(yè)的管理活動，輔助企業(yè)重大決策并且為其提供一系列的增值性服務。風險投資家一般都具備扎實的工程技術(shù)基礎(chǔ)知識，并且擁有高新企業(yè)管理的實踐經(jīng)驗，這都為新創(chuàng)企業(yè)提供了無限的技術(shù)資源和管理資源。投資者與創(chuàng)業(yè)者之間的信息交流不暢會影響資源的共享，虛擬孵化器的存在則為兩者之間架起了溝通的橋梁。同時虛擬科技孵化器不僅為企業(yè)提供了場地、通訊等必要設施，而且也彌補了新創(chuàng)企業(yè)在資金、技術(shù)、市場及管理等方面的缺陷和不足，保證在孵企業(yè)的順利出孵及長遠發(fā)展?？梢钥闯?，對于初創(chuàng)企業(yè)來講，風險投資和虛擬孵化器都可以為其提供豐富的資源，但是任何組織的能力都是有限的，只有將兩者有機融合，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和特點，則將為在孵企業(yè)提供最大限度的支持，提高其成功率及成活率，使虛擬科技孵化器、風險投資及在孵企業(yè)三者間形成多贏互利的關(guān)系。此外，大連市為了推動高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出臺頒布了一系列扶持高新企業(yè)及高新區(qū)（孵化器）的優(yōu)惠政策，而關(guān)于風險投資的政策還極不完善，兩者的融合將使得風險投資可以充分利用孵化器的優(yōu)惠政策，這也將是大連市虛擬科技孵化器引入風險投資的一個契機。
虛擬科技孵化器與風險投資的融合障礙
虛擬科技孵化器與風險投資的融合雖然可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補和多方共贏，但是從目前大連市兩者的實際融合情況來看，其融合進程不容樂觀。究其原因，大致可分為外生因素和內(nèi)生因素兩個方面。
（一）外生因素
虛擬科技孵化器通過提供適合在孵企業(yè)成長的基礎(chǔ)設施和增值服務，目的是孵化和培育中小科技型企業(yè)，推動高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而風險投資則是通過長期股權(quán)投資的方式為具有潛力的新創(chuàng)企業(yè)注入資金，最終通過資本增值獲取高額回報的一種投資方式。兩者目標的截然不同導致了兩者在服務功能、組織形態(tài)及關(guān)注階段等方面的差異。在服務功能方面，虛擬科技孵化器作為新創(chuàng)企業(yè)的“溫室”，為在孵企業(yè)提供全方位的增值服務以分散創(chuàng)業(yè)風險和降低創(chuàng)業(yè)成本，提高在孵企業(yè)的成活率和成功率。而風險投資的主要功能是為優(yōu)質(zhì)投資項目提供資金，輔以增值服務降低其投資風險。在組織形態(tài)方面，虛擬科技孵化器具有區(qū)域網(wǎng)絡的特征，通過集中實際入孵企業(yè)和虛擬入孵企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟的增速，而風險投資作為一種行為，組織形式是自發(fā)和松散的，僅發(fā)生在投資項目存在的領(lǐng)域。在關(guān)注階段方面，虛擬孵化器關(guān)注的是新創(chuàng)企業(yè)從創(chuàng)建、入孵、培育、出孵乃至出孵之后的所有階段，通過提供全過程的服務保證新創(chuàng)企業(yè)的健康成長，而風險投資獲取高投資回報的動機決定了它的關(guān)注點不在投資風險較高的種子期，而是集中在風險較低的成長期。上述種種差異必然會造成虛擬科技孵化器與風險投資之間的融合障礙。此外，在大連市虛擬科技孵化器的發(fā)展過程中，政府一直是主要的參與者和推動者，這就為孵化器增添上了社會公益色彩。因此，大連市多數(shù)虛擬科技孵化器的屬性為非營利性質(zhì)，擔負著為國有資產(chǎn)保值的責任，這就決定了虛擬科技孵化器傾向于采取穩(wěn)健性的財務戰(zhàn)略，不傾向于風險投資。而另外一方面，虛擬科技孵化器內(nèi)的在孵企業(yè)是否比其它新創(chuàng)企業(yè)更具有吸引風險投資的比較優(yōu)勢，仍然沒有一個定論。因此，從體制和目的等外生因素來看，大連市虛擬科技孵化器與風險投資存在著融資障礙。
（二）內(nèi)生因素
大連市虛擬科技孵化器多數(shù)是政府創(chuàng)辦或具有很強的政府背景，這就決定了其對政府的依賴性及政府的過多參與。事業(yè)性的組織形式束縛了虛擬科技孵化器的管理運作及創(chuàng)新能力，過多資金用于了硬件建設，不能滿足在孵企業(yè)的軟性服務需求，科技孵化器被簡單地定義為“物業(yè)管理+優(yōu)惠政策”。在這種情境下，虛擬科技孵化器并不能形成一套完備的入孵企業(yè)篩選制度及管理模式，這必然會降低風險投資家的投資興趣。此外，虛擬科技孵化器的管理技術(shù)人員多為政府指派，缺乏經(jīng)營管理實踐及投融資專業(yè)知識，專業(yè)人才的缺乏也成為吸引風險投資的障礙。另外，大連市的風險投資機構(gòu)發(fā)展緩慢，其原因歸結(jié)為兩方面：一方面，大連市產(chǎn)權(quán)市場、信息服務市場及科技市場體系的不完善增加了大連市風險投資機構(gòu)獲取優(yōu)質(zhì)投資項目的搜尋成本，信息不對稱的程度提高了風險投資的風險；另一方面，風險投資機構(gòu)的投資主體單一，多為財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，導致投資廣度和深度均受到限制。此外，法律法規(guī)制度的不健全及風險投資專業(yè)人才的缺乏均嚴重制約了大連市風險投資機構(gòu)的發(fā)展。
虛擬科技孵化器與風險投資的融合對策
從上述大連市虛擬科技孵化器與風險投資的融合障礙可以看出，若要真正意義上實現(xiàn)兩者的“聯(lián)姻”，不僅要從宏觀層面作出政策性調(diào)整，也要從微觀層面作出機制性改變。
（一）宏觀層面的對策建議
1.轉(zhuǎn)變政府角色定位。大連市的虛擬科技孵化器是在政府的積極參與與推動下建設并發(fā)展起來的，同時被界定為“企業(yè)化管理的社會公益機構(gòu)”。政府的過度參與和半公益性質(zhì)導致孵化器缺乏規(guī)范的管理辦法和有效的激勵機制，同時難以吸引到高素質(zhì)的人才，這都阻礙了虛擬科技孵化器“孵化”效用的發(fā)揮。政府需要在為虛擬科技孵化器提供政策保護和使其成為官僚機構(gòu)之間做出角色定位。另外，大連市目前的風險投資機構(gòu)主體單一，多是以種子資金和低息貸款為主的政府投資形式，但是由于虛擬科技孵化器的在孵企業(yè)多是高科技企業(yè)，優(yōu)質(zhì)投資項目的篩選需要投資者的專業(yè)技能知識和風險識別能力，而這正是政府機構(gòu)所缺乏的?？梢钥闯?，無論在虛擬科技孵化器還是風險投資中，政府部門雖然起到了促進作用，但是卻更多地表現(xiàn)出束縛和限制。因此，在實現(xiàn)虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，政府應該把握好自身的職能定位—引導而非干預，一方面通過政府搭臺和資源引導為兩者融合創(chuàng)建良好的外部環(huán)境，另一方面減少兩者融合過程中的體制環(huán)節(jié)，鼓勵兩者自主融合，淡化行政管理。大連市的虛擬科技孵化器在實踐中采用的是“官助民辦”的運營模式，即由政府以政策和少量資金進行引導，吸引企業(yè)和社會資本、技術(shù)及人才共同創(chuàng)辦孵化器。這種模式一方面吸引各類民營企業(yè)成為投資主體，投資公司注意到那些發(fā)展勢頭好的項目和企業(yè)，通過直接購買或投資入股等方式參與發(fā)展并從中獲利；另一方面使政府職能部門將主要精力放在制定政策、加強宏觀指導、集中力量解決制約虛擬科技孵化器發(fā)展的瓶頸問題上。以虛擬科技孵化器為核心，以政府引導和投資機構(gòu)參與的運營模式不僅解決了在孵企業(yè)的融資困境，而且為投資機構(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)投資項目。
2.制定相關(guān)法律法規(guī)及鼓勵政策。在大連市虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，風險投資資金的來源不足嚴重制約著兩者的融合進程與效率，這從立法上看歸結(jié)于相關(guān)法律法規(guī)的缺失。有關(guān)部門應該盡快制定并完善關(guān)于風險投資方面法律法規(guī)政策，為虛擬科技孵化器與風險投資的順利融合提供良好的法制環(huán)境。比如借鑒美國的《中小企業(yè)投資公司法》、臺灣省的《風險投資事業(yè)管理規(guī)則》等法律條款對風險投資的運作及管理做出明確規(guī)定，同時要肅清現(xiàn)行的《公司法》、《合同法》和《專利法》等條款中對風險投資發(fā)展不利的的內(nèi)容，以保障風險投資者的合法權(quán)益，引導投資興趣和投資方向。雖然政府目前已經(jīng)將發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)和風險投資列為議程，但是尚未出臺和頒布有效的激勵政策和規(guī)范的管理辦法。在促進虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，大連市有關(guān)部門應該因地制宜的制定一系列投資虛擬科技孵化器的優(yōu)惠政策，以吸引更多的風險投資與在孵企業(yè)對接，解決在孵企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期面臨的資金困境。同時，對于風險投資者介入新創(chuàng)企業(yè)的種子期和國家重點發(fā)展的虛擬科技孵化器給予更大程度的優(yōu)惠政策。另外，在資本市場不完善的情況下，大連市政府還應該在鼓勵各種閑散資本參與風險投資方面制定優(yōu)惠政策，以期實現(xiàn)風險投資主體的多元化，加強風險投資的規(guī)模和力度。
3.完善資本市場體系。目前大連市的資本市場上尚不完善，主要表現(xiàn)為證券市場運行乏力，主板市場配套機制的不規(guī)范與二板市場發(fā)展速度的滯后均嚴重制約了大連市風險投資的資金來源及退出機制，同時，產(chǎn)權(quán)交易市場的不健全使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)自由轉(zhuǎn)換產(chǎn)權(quán)的權(quán)利行使受阻，亦妨礙了大連市風險投資的順利退出。因此，有關(guān)部門首先要規(guī)范一級證券發(fā)行和交易市場的運作制度，保障各方投資者特別是中小投資者的切身利益，以期激發(fā)投資者的投資熱情以確保證券市場的持續(xù)發(fā)展。其次要積極推進并完善二板市場，為初創(chuàng)高新技術(shù)企業(yè)提供上市發(fā)行的便利通道，為大連市風險投資的順利退出和再度介入保駕護航。作為資本交易的集散地，只有不斷完善資本市場，方能保證風險投資擁有足夠資金注入虛擬科技孵化器，并且獲取資本增值帶來的高額回報。
4.建立健全高素質(zhì)人才的培養(yǎng)機制。虛擬科技孵化器的管理人才不僅要為在孵企業(yè)提供各種技術(shù)支持和咨詢服務，而且負責整個組織結(jié)構(gòu)的運作管理，因此其既要有理工科技術(shù)和經(jīng)營管理能力，還應有金融、法律等知識。而風險投資人員不僅要懂得專業(yè)的投資知識，還要了解被投資企業(yè)的相關(guān)技術(shù)和管理。但是，我國現(xiàn)有的人才培養(yǎng)機制多是專一性人才的培養(yǎng)，特別是針對虛擬科技孵化器管理人才的培養(yǎng)機制尚處于空白。因此，建立高素質(zhì)復合型人才的社會培養(yǎng)機制已迫在眉睫。一方面，虛擬科技孵化器或風險投資機構(gòu)可以建立專業(yè)培訓機構(gòu)，或者依托于高校進行委托培養(yǎng)；另一方面，大學應根據(jù)社會的需要建立符合人才的培養(yǎng)模式，比如本科（理工科）+碩士（經(jīng)濟管理專業(yè)）的模式，或者直接建立虛擬科技孵化器或風險投資的相關(guān)專業(yè)。
（二）微觀層面的對策建議
1.改善大連市虛擬科技孵化器的運作。若要真正實現(xiàn)虛擬科技孵化器與風險投資的融合，實現(xiàn)虛擬科技孵化器、風險投資及新創(chuàng)企業(yè)三者共贏的局面，除了要在轉(zhuǎn)變政府角色、健全法律法規(guī)及完善資本市場等宏觀層面作出努力和改變外，如何改善大連市虛擬科技孵化器的運作機制以培養(yǎng)出獲得風險投資青睞的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將是面臨的重要課題。首先，要實現(xiàn)大連市虛擬科技孵化器的企業(yè)化和市場化，將市場機制和企業(yè)運作機制引入虛擬科技孵化器，擺脫政府色彩成為獨立經(jīng)營的法人主體，吸引官、產(chǎn)、學、研、資、介、貿(mào)等多方機構(gòu)共同促進在孵企業(yè)的創(chuàng)新能力和競爭能力。其次，要加快大連市虛擬科技孵化器間的協(xié)作，通過創(chuàng)建孵化器基地及整合中介服務機構(gòu)，實現(xiàn)科技孵化器之間的信息溝通和資源共享，產(chǎn)生協(xié)同效應和集聚效應?？萍技夹g(shù)及優(yōu)秀人才方面的交流共享將促進創(chuàng)新思想的擴散和創(chuàng)新成果的涌現(xiàn)，將促進高新技術(shù)企業(yè)的迅猛發(fā)展。最后，要完善大連市虛擬科技孵化器的風險管理機制，對在孵企業(yè)實行嚴苛的風險控制將分散掉風險投資者的部分風險，這將吸引風險投資者更多的資金投入并提高其投資回報率，如此的良性循環(huán)將大大促進兩者的融合進程。
2.加速大連市虛擬科技孵化器技術(shù)支撐體系的構(gòu)建。區(qū)別于傳統(tǒng)科技孵化器，虛擬科技孵化器利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)了“虛擬化”，因此，如何利用互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建包括公共信息服務平臺、公共研發(fā)平臺、成果交易展示平臺在內(nèi)的技術(shù)支撐體系將影響著大連市虛擬科技孵化期的發(fā)展。其中，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的公共信息服務平臺應摒棄以往只能面對面進行信息交流的屏障，擬入孵企業(yè)的申請、與在孵企業(yè)的溝通等各種信息均可通過信息服務平臺在網(wǎng)絡上實現(xiàn)，通過建立信息采集和共享機制可以實現(xiàn)各種優(yōu)勢資源和信息的數(shù)據(jù)積累和流通共享。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的公共研發(fā)平臺應利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將大學、科研機構(gòu)及企業(yè)等的研發(fā)資源整合成虛擬研發(fā)中心，在同一時期突破地域限制，圍繞同一研發(fā)目標進行協(xié)作開發(fā)。而基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成果交易展示平臺通過互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展動態(tài)、最新技術(shù)成果及技術(shù)項目的供求信息等，同時在線辦理在孵企業(yè)的各種相關(guān)手續(xù)。
3.提升大連市風險投資的發(fā)展速度。與虛擬科技孵化器類似，大連市的風險投資機構(gòu)初期都是在政府的扶持和參與下構(gòu)建和發(fā)展的，但是作為一種商業(yè)行為，政府機構(gòu)的行政色彩和管理模式并不利于風險投資的發(fā)展。因此，應本著“政府搭臺，企業(yè)唱戲”的基本原則使具有盈利目的的企業(yè)成為風險投資的主體，同時要加強居民和政府的風險意識和投資意識，擴大風險投資的資金來源渠道。此外，大連市的風險投資機構(gòu)應樹立起正確的投資理念，不僅要為新創(chuàng)企業(yè)投入資金，而且要利用其自身優(yōu)勢為新創(chuàng)企業(yè)提供增值服務，提高融合效率和質(zhì)量。建立完善的人才引進機制及激勵機制也是提升風險投資發(fā)展速度的保障基礎(chǔ)。
作者：浦艷單位：大連大學經(jīng)濟管理學院
