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直接融資的利弊范文第1篇

【關(guān)鍵詞】改革 外匯

一、改革后直接投資本外幣業(yè)務操作比較

（一）企業(yè)辦理柜臺業(yè)務審核資料比較

改革后，辦理外匯直接投資業(yè)務所需材料較為一致，大部分所需材料在首次登記時均已記錄在資本項目信息系統(tǒng)中，所需材料銀行可以直接打印即可，企業(yè)辦理相關(guān)業(yè)務僅需直接去銀行提供簡單的申請材料，且多數(shù)情況下無需重復提供紙質(zhì)證明材料，企業(yè)辦理業(yè)務和銀行審核業(yè)務的手續(xù)得到大幅簡化。反觀人民幣直接投資業(yè)務，企業(yè)在多個環(huán)節(jié)辦理相關(guān)業(yè)務需重復提交部分材料，且紙質(zhì)證明材料復印件較多，業(yè)務辦理效率相對降低。

（二）改革后直接投資本外幣業(yè)務流程比較

改革后本外幣直接投資管理流程大體相同，但影響人民幣外商直接投資業(yè)務辦理效率的環(huán)節(jié)主要體現(xiàn)在：

開戶：新設外資企業(yè)需開立人民幣基本存款賬戶、人民幣資本金專用賬戶，銀行審核材料多，業(yè)務辦理流程長，一般需要1-3 個工作日。

資金入賬：銀行憑資本項目信息系統(tǒng)登記信息即可為企業(yè)直接辦理外匯資本金入賬，本幣資本金入賬則需提交相關(guān)證明材料，現(xiàn)場填寫《人民幣跨境業(yè)務收款說明》，銀行在真實性審核后為其辦理，此環(huán)節(jié)一般需要20分鐘左右。

驗資，使用外幣投資的，企業(yè)可在銀行直接完成，而人民幣出資企業(yè)如需驗資仍需由會計師事務所操作，效率相對較低。

數(shù)據(jù)報送，與資本項目信息系統(tǒng)相比，RCPMIS 采集的直接投資信息和資金收付信息相對較多，銀行數(shù)據(jù)報送工作量較大。

二、直接投資外匯管理改革對跨境人民幣業(yè)務的影響

（一）有利影響

一是有利于加快推進人民幣國際化進程。改革后，直接投資外匯業(yè)務限制大幅放松，直接投資可兌換程度將進一步放大。從長遠看，放松乃至取消直接投資項下跨境資金收付與匯兌限制，可為市場主體辦理直接投資業(yè)務提供更多的幣種選擇，有利于擴大直接投資項下人民幣跨境使用規(guī)模。二是有利于提高直接投資跨境資金流動風險防范能力。人民幣直投仍納入外匯監(jiān)測范疇，彌補了直接投資本外幣交叉業(yè)務監(jiān)管的不足，對于加強直接投資跨境資金流動監(jiān)管、防范跨境資金流動風險具有積極作用。三是有利于直接投資跨境人民幣業(yè)務拓展。與改革前相比，企業(yè)本外幣直接投資手續(xù)均得到大幅簡化，有助于企業(yè)直接投資本外幣交叉業(yè)務的辦理。

（二）不利影響

一是雙重監(jiān)管加大銀行和企業(yè)業(yè)務辦理成本。從實際操作看，大多數(shù)情況下，即使全部以人民幣出資設立的外商投資企業(yè)，也難免今后不會發(fā)生外匯利潤匯出等業(yè)務。若企業(yè)跨境直接投資人民幣業(yè)務不在銀行外匯系統(tǒng)辦理登記手續(xù)，勢必會影響企業(yè)后續(xù)外匯業(yè)務的辦理?；谶@種考慮，企業(yè)和銀行往往會在本外幣系統(tǒng)中均進行登記，造成了多頭監(jiān)管，重復勞動。

二是直接投資外匯業(yè)務全程式監(jiān)管彰顯RCPMIS功能不足。相對而言，RCPMIS仍需改進，系統(tǒng)只采集直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務信息，無法采集直接投資外幣業(yè)務信息，會影響直接投資本外幣交叉業(yè)務的有效監(jiān)管；二是直接投資合規(guī)性信息仍需人民幣銀行進行復核，變相拖慢了業(yè)務辦理流程；三是RCPMIS 數(shù)據(jù)采集項目多，信息量大，且需要銀行人工錄入，信息質(zhì)量難以得到保障。

三是部分跨境投融資人民幣業(yè)務受限影響企業(yè)資金運作效率。目前，外商投資企業(yè)可根據(jù)經(jīng)營需要開立多個外匯資本金賬戶，也可異地開戶、異地購付匯，而外商投資企業(yè)人民幣資本金只能在注冊地銀行開立一個專用賬戶，受限較多，不利于企業(yè)自主、靈活地進行人民幣資金運作。

三、對策建議

針對當前人民幣跨境投融資業(yè)務發(fā)展中面臨的幾個突出環(huán)節(jié)，應采取切實措施加以有效解決。

（1）適當簡化業(yè)務審核材料，為市場主體辦理相關(guān)業(yè)務提供明確指引。按照有關(guān)規(guī)定，再造業(yè)務流程，制定詳細操作指引，簡化業(yè)務審核手續(xù)。如將外商直接投資合規(guī)性信息復核權(quán)限同樣下放至銀行，通過RCPMIS查詢銀行錄入的合規(guī)性信息，利用RCPMIS 系統(tǒng)加強事后監(jiān)測和管理。簡化境外機構(gòu)在境內(nèi)銀行開立人民幣NRA 賬戶手續(xù)，提高賬戶管理效率。并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓人民幣專用賬戶在資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)僅起到了過渡作用，監(jiān)管意義不大，建議取消，并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓人民幣資金可直接進入中方相關(guān)人民幣銀行結(jié)算賬戶。

（2）進一步放寬業(yè)務限制，提高人民幣跨境資金運作效率?，F(xiàn)行管理規(guī)定對企業(yè)賬戶管理過于嚴格，不利于企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營情況自由選擇銀行辦理業(yè)務，建議放寬外商投資企業(yè)人民幣資本金開戶數(shù)量，允許其異地開戶，滿足企業(yè)實際經(jīng)營需求。

直接融資的利弊范文第2篇

備受關(guān)注的深交所中小企業(yè)板塊方案終于啟動。對此，理論界有正反兩種意見。持正面意見的人士認為：“設立中小企業(yè)板塊是我國多層次資本市場體系建設的一項重要內(nèi)容。這一板塊的建立，有利于更大范圍地發(fā)揮資本市場的資源配置功能，緩解中小企業(yè)融資難的問題，也有利于優(yōu)化我國金融市場的整體結(jié)構(gòu)?！倍址疵嬉庖姷娜耸縿t認為，深交所提交的中小企業(yè)板塊實施方案仍是在套用舊有的制度框架，推出后可能會進一步加大解決我國股票市場的核心問題――股權(quán)分置――的難度。因為在實施的總體方案設計中包括了兩個“不變”：即現(xiàn)行的法律、法規(guī)不變；現(xiàn)行的發(fā)行上市標準不變。這意味著在深圳交易所重開的中小企業(yè)新股發(fā)行與上交所現(xiàn)有新股發(fā)行完全一樣，股權(quán)分置問題還會進一步加重。

筆者認為，在評判創(chuàng)建中小企業(yè)板塊的是非曲直時，不能簡單地各打五十大板了事。正確的態(tài)度應該是站在全局角度，冷靜地分析比較利弊得失。

首先，在深交所設立中小企業(yè)板塊的最直接的意義在于，它為中小企業(yè)搭建了一個迫切需要的開放式的直接融資平臺。其次，建立中小企業(yè)板塊有助于降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風險。第三，建立全國性的中小企業(yè)板塊市場可以有效降低政府的宏觀調(diào)控政策對中小企業(yè)所造成的不利影響。第四，在深交所建立中小企業(yè)板塊也是合理調(diào)整我國當前證券市場格局、建立多層次資本市場的需要。

鑒于國際上創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗教訓和我國股市仍處于發(fā)展初期、投機性較強的特點，降低獲利能力門檻，可能會形成較大風險。而中小企業(yè)板塊上市企業(yè)的獲利能力要求與主板市場上市企業(yè)的獲利能力要求一樣（實行從嚴標準），其他方面的交易制度也完全一樣。所以，目前我國宜建立中小企業(yè)板塊市場，而不宜建立創(chuàng)業(yè)板市場。完全可以先把深圳交易所發(fā)展成為一個針對中小企業(yè)的融資場所，然后再考慮把它擴大為一個創(chuàng)業(yè)板市場。以美國為例，其資本市場包括全國易所（紐約、美國兩大證券交易所）、地方證券交易所、第三市場(上市股票的場外交易）、第四市場（大機構(gòu)和投資家直接交易的市場）、納斯達克全國市場、UICBB市場（小額股票掛牌系統(tǒng)）、粉紅單市場等多個層次。其中美國證券交易所和后三個層次的市場就是專門為中小企業(yè)提供直接融資服務的市場，而且在這樣一個多層次的資本市場結(jié)構(gòu)中，市場的準入標準是逐級升高的。所以，在深圳交易所建立一個中小企業(yè)板塊市場僅僅是建立多層次市場的一個環(huán)節(jié)，而且是一個相對容易的環(huán)節(jié)。

有業(yè)內(nèi)人士認為，多層次資本市場應該從最低級的OTC市場開始依次向地區(qū)性資本市場、全國性資本市場逐級推進，認為越低級的市場應該越早建立，潛臺詞就是越低級的市場越容易建立。但筆者所持觀點與此相反，筆者認為越是高級的市場越容易建立。原因很簡單，越是低級的市場涉及的面越廣，要處理的矛盾越復雜，所需的各種資源也就越多。所以，多層次的資本市場應該從最容易建立的全國性市場開始。由此看來，首先在深圳交易所建立全國性的中小企業(yè)市場應該是一種務實的選擇。

直接融資的利弊范文第3篇

關(guān)鍵詞：科技型;中小企業(yè);融資

一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)憑借著自身的優(yōu)勢和多樣化的發(fā)展特點，在我國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著越來越重要的位置，所占比重已達到中國企業(yè)的95%以上。而科技型中小企業(yè)無疑是其中最引人注目,最具發(fā)展?jié)摿Φ囊蛩兀梢钥闯墒且粐C合實力的表現(xiàn)，在社會發(fā)展和技術(shù)進步中發(fā)揮著無可替代的作用。我國改革開放政策已實行30多年,科技型中小企業(yè)在我國市場經(jīng)濟的大潮中，發(fā)展一直處于良好狀態(tài)，各項經(jīng)濟指標不斷增加，數(shù)量不斷上升，收獲成果頗豐。但是卻仍然存在一些問題影響著科技型中小企業(yè)的發(fā)展，其中融資難無疑成為了制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。有調(diào)查顯示，在被調(diào)查的企業(yè)中，存在31.6%的人認為造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素是資金緊張，目前中小企業(yè)融資首要渠道依舊是銀行的信貸資金，融資渠道十分單一。單純靠企業(yè)自身的資本積累和單一的銀行信貸來發(fā)展企業(yè)早已不能適應科技型中小企業(yè)的發(fā)展要求，怎樣擴大其融資渠道，同時更好的與相關(guān)政策相結(jié)合，促進科技型中小企業(yè)的發(fā)展，成為了社會經(jīng)濟發(fā)展的主要問題。

二、科技型中小企業(yè)融資概念界定

1.科技型中小企業(yè)的界定。有關(guān)科技型中小企業(yè)的界定，由于界定標準的不同，甚至不同的地區(qū)還存在差異，本文綜合分析了相關(guān)資料，結(jié)合2005年實行的《科技型中小企業(yè)基礎創(chuàng)新基金項目管理暫行辦法》、《公司法》和2011年印發(fā)的《關(guān)于中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》中的相關(guān)規(guī)定，對我國科技型中小企業(yè)做出如下界定。2.融資的基本內(nèi)容。2.1融資的概念。融資，廣義上是指貨幣資金在不同所有者之間進行融通的活動過程。狹義上是指資金籌集的方式和途徑。本文主要研究狹義上的融資，即科技型中小企業(yè)資金籌集的方式和途徑。中小企業(yè)的融資本質(zhì)上是一種社會資源的配置過程，所以我們應該提高資源在配置過程中的效率以促進企業(yè)發(fā)展。2.2融資的方式。由于資金來源的多樣性，企業(yè)的融資方式也有很多種，主要有以下三種方式。（1）內(nèi)源融資與外源融資。一般來說，內(nèi)源融資是指企業(yè)將企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成貨幣資金，和外源融資相比，內(nèi)源融資較為保險，企業(yè)不會欠下過多的外債。但是對于中小科技型企業(yè)來說，容易給企業(yè)帶來貨幣資金不足的困境。外源融資恰恰和內(nèi)源融資相反，是指企業(yè)從外部獲得貨幣資金，從而幫助企業(yè)內(nèi)部運轉(zhuǎn)。但是外源融資容易給企業(yè)帶來過多的債務風險。也就是說，內(nèi)源融資和外源融資各有利弊，但是企業(yè)需要進行外源融資和內(nèi)源融資的合理配置，實現(xiàn)利益最大化。（2）直接融資與間接融資。所謂直接融資，是指企業(yè)直接和貸款機構(gòu)對接，不通過類似于銀行的中間機構(gòu)。間接融資和直接融資不同的是間接融資有中間金融機構(gòu)，體現(xiàn)的是銀行的信用。

三、我國科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

1.金融環(huán)境及自身條件的限制。隨著金融監(jiān)管日益嚴格，使得銀行對于向中小企業(yè)貸款的意愿較弱。一方面，存款準備金率的提高使商業(yè)銀行的盈利空間變小，商業(yè)銀行間競爭加劇。各商業(yè)銀行不斷強化風險機制，中小企業(yè)由于自身限制必然不受重視，即使對中小企業(yè)實施一定的信貸支持，但由于貸款要求高使得大多數(shù)中小企業(yè)很難達到要求。另一方面科技型中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小,知名度和信譽度都比較低，成立時間短，財務制度不健全等因素,增加了銀行貸款的難度。尤其是在科技型中小企業(yè)的初期,企業(yè)由于存在著科學技術(shù)和市場等多種風險，因此銀行對企業(yè)的貸款要求更加苛刻。2.融資渠道單一，融資成本高。一般情況下，企業(yè)有自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資四種主要的融資方式進行融資，但實際卻并非如此。在我國大多數(shù)科技型中小企業(yè)當中很多原始資本都來源于企業(yè)個人，數(shù)量有限，而發(fā)行債券的條件又十分嚴苛，所以對于科技型中小企業(yè)來說不得不更依賴商業(yè)銀行的間接融資，但自身有時又很難達到銀行貸款要求，從而造成實際上的融資困難?？萍夹椭行∑髽I(yè)獲得銀行信貸有兩種方式，分別是抵押擔保和質(zhì)押擔保，但兩種方式手續(xù)復雜、費用高。銀行的融資障礙使許多科技型中小企業(yè)更傾向于民間借貸，但是借貸成本高，增加了企業(yè)的負擔。

四、科技型中小企業(yè)融資困難政策建議

1.加強科技型中小企業(yè)自身建設。1.1規(guī)范內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。科技型中小企業(yè)應不斷完善企業(yè)管理體系，提高管理效率，打破傳統(tǒng)家族式的經(jīng)營管理模式，通過經(jīng)理人制引進優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，堅持誠信經(jīng)營的理念，積極履行社會義務，讓自身條件達到市場融資要求。1.2完善和健全財務管理制度。根據(jù)國家法律政策的要求，建立健全財務管理制度，進一步完善資金管理機制，提高資金的使用率。要加強對企業(yè)財務人員的培訓工作，掌握融資過程的要求和方法，提高財務人員的專業(yè)素質(zhì)。同時及時公開自己的財務狀況，做到信息透明，增強資金供給者的信心，為融資實現(xiàn)提供可能性。2.擴寬融資渠道。2.1直接融資方面。中小科技型企業(yè)要充分發(fā)揮宏觀政策的引導和作用。政府需要對現(xiàn)行的籌資體系進行深化改革，建立完善有效的監(jiān)督管理機制，為中小科技型企業(yè)在的資金需求提供保障。中小科技型企業(yè)要抓住時機，在宏觀政策進行改革的時候加強對自身的轉(zhuǎn)變，建立完善的風險退出體系，一步一步地在宏觀經(jīng)濟中尋找適合自己發(fā)展的方法。2.2間接融資方面。對于中小科技型企業(yè)來說，以抵押物的方式獲得資金也許是一個可取知道。例如，中國小科技型企業(yè)可以用自己的著作權(quán)、專利權(quán)等作為銀行抵押進行融資。還可以用典當行業(yè)來獲得流動資金,緩解資金壓力。在當前國家嚴格控制信貸投放的情況下，典當行業(yè)由于程序簡便，操作靈活，成為部分科技型中小企業(yè)的重要融資渠道。

五、結(jié)語

目前來說，中小企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟中的主流砥柱，科技創(chuàng)新是大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)展趨勢。因為中小利科技企業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營范圍有限，所以所需資金較少，對金融機構(gòu)來說貸款成本較低。但是現(xiàn)在，很多中小科技型企業(yè)仍然不能通過融資的方式獲得所需資金，很多金融機構(gòu)依然不能給予中小科技型企業(yè)資金上的幫助。因此，在此背景下，我國政府還需要繼續(xù)努力，幫助中小科技型企業(yè)實現(xiàn)快速融資，加快我國科技型中小企業(yè)的發(fā)展，為我國的經(jīng)濟發(fā)展貢獻力量。

參考文獻：

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直接融資的利弊范文第4篇

一、金融市場在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性，

從根本上說，金融市場和金融體制是實物經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果和需要，是為實物經(jīng)濟服務的，我國發(fā)展金融市場、設計金融體制也必須從經(jīng)濟發(fā)展的需要出發(fā)?，F(xiàn)代經(jīng)濟增長的途徑有三個：一是通過要素積累，增加資本、勞動和自然資源這三大投入要素中的一項或多項；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級向高級轉(zhuǎn)換；三是技術(shù)變遷每個國家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產(chǎn)中大規(guī)模增加自然資源比較困難。勞動力的增長受到人口出生率的限制，各國、勞動力變動的差異不大，一般年增長率在：％一％之間。唯一對經(jīng)濟增長率有大的影響的是資本積累的變化，各國在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經(jīng)濟增長還可以通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的方式實現(xiàn)。將投入要素由低效率的部門向高效率的部門重新配置，同樣數(shù)量的投入要素的產(chǎn)出能在此而增加。在經(jīng)濟增長的的三大源泉中技術(shù)變遷是最關(guān)鍵的。技術(shù)創(chuàng)新使得資本的邊際效率不會下降，從而維持經(jīng)濟長期增長。單純依靠增加要素投入的外延式擴大再生產(chǎn)遲早會停滯下來的，而且市場競爭會使這種經(jīng)濟增長方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級會促進經(jīng)濟增長，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的基礎則是技術(shù)進步。技術(shù)進步使既定要素投入可以生產(chǎn)出更多、更有競爭力的產(chǎn)品，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而實現(xiàn)經(jīng)濟增長。技術(shù)變遷與資本積累關(guān)系密切?，F(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新從科學研究、控制實驗到新產(chǎn)品試制、投產(chǎn)，需要花費大量的資本投入，同時，許多先進的技術(shù)需要資本設備作為其載體，技術(shù)創(chuàng)新往往體現(xiàn)在資本設備性能改良上。技術(shù)的升級實質(zhì)上是通過資本積累來實現(xiàn)的，技術(shù)進步和資本積累兩者相互促進。相互依賴。而一個社會資本的積累和配置效率決定于資本市場的效率；資本積累的速度和規(guī)模與資金的投資回報率正相關(guān)。資本積累的高回報取決于資本的配置和利用效率?，F(xiàn)代金融體系存在的基本價值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國目前的金融改革出發(fā)點必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動員資本、配置資本，服務于經(jīng)濟發(fā)展。

二、我國金融市場的現(xiàn)狀；落后與混亂

改革開放以前，我國長期推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，金融體系是為實現(xiàn)這一戰(zhàn)略服務的，由于我國是個落后的農(nóng)業(yè)國，資本極為稀缺，因此，如果利用市場機制配置資本，資本價格就會非常高昂。而重工業(yè)一般是資本密集型的，投資周期長，風險大，需要從國外進口機器設備。這樣，在市場機制下，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略就會落空。為了推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，國家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價格。在這種情況下，金融市場實際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計劃體制可以保證處于優(yōu)先發(fā)展地位的重工業(yè)獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒有配制到生產(chǎn)率最高的部門。

改革開放以后，國家為了調(diào)動各方面發(fā)展經(jīng)濟的積極性對經(jīng)濟的控制逐漸放松。即遵循所謂放權(quán)讓利式改革。隨著資源配置、的計劃控制減弱，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等非國有企業(yè)發(fā)展起來，由非政府部門掌握的剩余也多了起來，加上國有企業(yè)改革也在一步步走向深入，自擴大，因此客觀上產(chǎn)生了對金融服務的需要。國家為了重建金融體系，開始改變資本分配體制，對國有企業(yè)的財政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業(yè)銀行，年代初又恢復了證券市場，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國有企業(yè)完全市場化以前，金融市場化會導致國有企業(yè)的資本成本大幅大升。國有企業(yè)因為有政策性負擔，沒有自我生存能力，完全市場化必然使大部分國有企業(yè)無力負擔資本成本而無法生存。為了保護國有企業(yè)，國家并沒有讓金融體系市場化，而是具有很強的政策性。四大專業(yè)銀行以上的貸款給了國有企業(yè)，非國有企業(yè)很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業(yè)無緣。改革開放以來，非國有經(jīng)濟發(fā)展很快，是中國量。但是，非國有經(jīng)濟缺乏正常的融資渠道，進入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國有經(jīng)濟的發(fā)展，除了銀行以外，國家也陸續(xù)開始恢復或新建成保險、信托、證券等金融市場，這些非銀行金融部門發(fā)展很快，對國民經(jīng)濟發(fā)展起到了一定的促進作用。但是，由于國有企業(yè)改革滯后，國有企業(yè)仍然承擔著政策性負擔，國家也仍然要對國有企業(yè)的經(jīng)營負一定責任，國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間不能在產(chǎn)品市場上開展公平的競爭。這在金融市場上則表現(xiàn)為金融市場缺乏公平競爭的市場環(huán)境各健全的法制，金融市場十分混亂，非市場因素太多，不能有效動作，沒有起到為技術(shù)創(chuàng)新呼經(jīng)濟增長積累、配置資歷本的作用。

三、金融市場的發(fā)展與基本特征

如前所述，技術(shù)變遷對維持長期經(jīng)濟增長起著關(guān)鍵作用，而技術(shù)變遷又與資本積累關(guān)系密切，正是經(jīng)濟發(fā)展對資本積累和配置的需要才產(chǎn)生了金融市場，因此，金融市場的發(fā)展目標只能是為經(jīng)濟發(fā)展高效率地籌集和分配資本。為了實現(xiàn)這個大目標，金融市場發(fā)展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優(yōu)勢，互相補充。直接融資方式主要有發(fā)行股票、債券等，資金供需雙方直接進行交易、或者在中介機構(gòu)幫助下實現(xiàn)直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來的資金貸放給資金需求者，實現(xiàn)社會剩余的動員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴重的信息不對稱和監(jiān)督技術(shù)問題，相對來說，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運用，面對的投資風險很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監(jiān)督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經(jīng)營失敗，也不必負償還責任，因此籌資風險小而且還可以利用信息不對稱，在發(fā)行股票或債券時進行炒作，以獲得溢價發(fā)行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業(yè)銀行受到中央銀行的監(jiān)管，有存款的再保險機制，投資風險完全由銀行承擔，因此資金供給者面臨的風險微不足道。從銀行獲得貸款的企業(yè)或其他資金需求者卻必須面對銀行的嚴格監(jiān)督，從貸款申請到使用、還款，都受到專業(yè)水準很高的銀行監(jiān)督，在相當大的長度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報比較穩(wěn)定可靠，銀行承擔了投資風險，并負責資金經(jīng)營，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風險，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對于資金需求者來說，由于信息不對稱，為了說服資金供給著購買本企業(yè)的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過間接融資，因為資金的直接供給者只是一家或數(shù)家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會大大下降。

從資金擁有者和資金使用者的角度來說，直接金融和間接金融的各有利弊，在現(xiàn)實經(jīng)濟中，金融市場是直接融資和間接融資的結(jié)合，最有效的金融結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)、生產(chǎn)的性質(zhì)。如果一個經(jīng)濟中的企業(yè)以資金密集型的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發(fā)行股票、債務為主。如果一個經(jīng)濟中的企業(yè)是以勞動密集型的中小企業(yè)為主，則有效的融資方式應以中小銀行貸款和企業(yè)自有資金為主。

上述金融體制格局的形成主要是由交易費用和信息成本決定的。勞動密集型的中小企業(yè)需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機構(gòu)獲取其經(jīng)營和信用狀況的成本很高。因此，中小企業(yè)難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因為規(guī)模小，承擔不起股票、債券的發(fā)行費用，更不易取得公開發(fā)行上市的資格，因此中小企業(yè)一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業(yè)服務，因為無論銀行貸款的數(shù)額大小，一筆交易的信息費用和其它成本相關(guān)無幾，大企業(yè)資金需求量大，銀行發(fā)放一筆大額貸款所需花費的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因為資金規(guī)模小，無力經(jīng)營大的項目，只好以中小企業(yè)為主到務對象。而且，中小銀行與中小企業(yè)一樣，分散在各地，對當?shù)氐闹行∑髽I(yè)資信和經(jīng)營情況比較了解，信息費用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業(yè)服務。，

四、我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融體制改革

有一種錯誤信念在國內(nèi)理論界和實踐部門廣為流傳，以為在開放時代，中國應該重點發(fā)展資金密集、技術(shù)尖端的大企業(yè)，只有這樣才有實力與外國企業(yè)展開競爭，否則民族工業(yè)就會在市場競爭中敗北。這實際上是過去長期推行的重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略思想的變種。實際上，一國產(chǎn)業(yè)的競爭力主要取決于其產(chǎn)品的成本，成本越低的產(chǎn)業(yè)競爭力自然就越強。而一個產(chǎn)業(yè)的成本高低主要取決于其是否利用了本國的比較優(yōu)勢，比較優(yōu)勢又是由一國的要素稟賦決定的。在我國，現(xiàn)階段的要素稟賦是勞動力豐富，而資本稀缺，因此，具備比較優(yōu)勢的行業(yè)具有勞動力密集的特征。如果我們舉全國之力發(fā)展資金密集型的大企業(yè)，必然需要繼續(xù)人為壓低資本價格，井采取種種行政措施保護資本密集型企業(yè)免受市場競爭擠壓，結(jié)果必然是保護落后，資本密集型企業(yè)既沒有競爭力，也不思進取，不去努力增強競爭力。這樣，金融體系也不可能真正市場化。

直接融資的利弊范文第5篇

【關(guān)鍵詞】新三板;做市商制度;轉(zhuǎn)板;股市悖論

一、引言：

中國資本市場發(fā)展20多年，總共不到4000家的上市公司，而創(chuàng)業(yè)板僅有400多家企業(yè)，資本市場作為直接融資重要的平臺，企業(yè)發(fā)股或發(fā)債的體量都太小，完全不能滿足創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展;目前國內(nèi)有150萬億的金融資產(chǎn)，93%都控制在銀行的手里，而銀行沒有對中小創(chuàng)新型的風險企業(yè)提供足夠的支持，而新三板則為海量中小創(chuàng)新企業(yè)提供了募資渠道，把互聯(lián)網(wǎng)思維植入投資領域，讓需求方和供應方直接對接，無疑會推動資本市場抵消、扭曲的現(xiàn)狀改變，作為資本市場的“經(jīng)濟特區(qū)”，國內(nèi)的金融體制改革將從新三板開始。

二、新三板發(fā)展歷程：

起源于“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的三板市場，是兩網(wǎng)及退市公司的股權(quán)交易場所，但其場外交易發(fā)展滯后，為解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，2006年推出“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”即新三板，歷經(jīng)了“擴大試點”和“全國擴容”兩個階段[1]。第一次擴容從中關(guān)村科技園區(qū)擴大到上海張江、天津濱海和武漢東湖高新區(qū)，屬小范圍、區(qū)域性試點，第二次擴展到全國所有符合條件的企業(yè)，突破地域、行業(yè)、所有權(quán)性質(zhì)等限制;激發(fā)掛牌公司數(shù)量、估值水平、投資和交易金額的爆發(fā)式增長，截止6月12日，在新三板掛牌的公司已經(jīng)達到2568家，總股本有1186億股，總市值達1.25萬億，已實現(xiàn)對包括新井建設兵團在內(nèi)的31個省自治區(qū)和82個行業(yè)的全面覆蓋。

三、國內(nèi)資本市場層次簡析：

同樣作為金融市場的重要一環(huán)，與注重短期資金融通的貨幣市場不同，資本市場更側(cè)重長期資金的投資和流動，包括證券融資市場（例如股票、債券、基金）和一年期以上的中長期信貸市場。我國資本市場大致分四層：一是主板市場（上交所、深交所及深交所中小板市場）;二是深交所的創(chuàng)業(yè)板市場;三即為新三板;四是地方的股權(quán)交易中心及產(chǎn)權(quán)交易所等（俗稱四板市場）。然而較于發(fā)達國家，我國的資本市場仍存在兩個缺陷，一是體量較小，即以銀行貸款的間接融資為主導、而股票市場的市值和債券市場存量偏低;二是結(jié)構(gòu)畸形在資本市場呈倒三角結(jié)構(gòu)：上市公司市值分布較為集中;上市公司主要以周期類、跟投資相關(guān)的企業(yè)為主，而不是在國際成熟資本市場上占較高份額的與消費有關(guān)的企業(yè);股票市場、尤其是中小企業(yè)估值偏高;上市公司以國有企業(yè)為主;投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主。

四、新三板的創(chuàng)新優(yōu)勢：

與滬深兩市側(cè)重制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)領域不同，新三板定位于創(chuàng)新型、技術(shù)型中小企業(yè)，且檻較低（除個人投資者外）、掛牌時間短、綜合成本低，在做市轉(zhuǎn)讓交易、有機轉(zhuǎn)板、定增審批時間、不設漲停板等方面有著獨特優(yōu)勢。

1、做市商制度：

是一種以做市商為中介的證券交易制度，投資者根據(jù)報價選擇是否與做市商成交，做市商則通過買賣價差實現(xiàn)盈利，我國新三板做市商制度于2014年8月份啟動，到目前采用做市交易的掛牌公司已有有430多家[2]。新三板有三種股票轉(zhuǎn)讓方式即協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓和競價轉(zhuǎn)讓，大部分掛牌公司采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，競價轉(zhuǎn)讓尚未開啟。其主要作用是盤活市場的流動性，還可通過雙向報價，對做市證券合理估值，在買賣報價過程中發(fā)現(xiàn)合理價格，減少滬深股市常見的莊家炒作投機等現(xiàn)象，從而幫助維護市場的穩(wěn)定[3]。

2、股票轉(zhuǎn)讓不設漲跌幅限制：

滬深兩市的漲停板是為防止股票交易價格劇烈波動，旨在抑制過度投機，穩(wěn)定交易價格，但過多含有行政干預色彩，不像美國和香港市場可以實現(xiàn)漲跌的完全自由化浮動，由市場掌控風險自動熨平，新三板對股票轉(zhuǎn)讓不設漲跌幅限制體現(xiàn)市場化導向。

3、新三板轉(zhuǎn)板制度：

主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的競價交易機制吸引著不少質(zhì)地優(yōu)良的新三板掛牌企業(yè)尋求轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板后會增加公司流動性，目前成功從新三板轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)共有11家，新三板轉(zhuǎn)板有三條路徑：一、通過IPO轉(zhuǎn)板，但IPO路途漫長、不確定性較大;二、被收購曲線上市;三、直接“對接”創(chuàng)業(yè)板。

4、新三板對資本市場的對接：

1、完善我國的多層次資本市場體系，發(fā)揮承上啟下的作用：

新三板為全國性公開證券市場，其所掛牌的公司，若達到股票上市條件，可申請主板市場上市;在四板市場進行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可申請在新三板掛牌。新三板和四板的擴容、成長將一改我國資本市場的倒三角結(jié)構(gòu)，扶持和培育更多優(yōu)秀中小微企業(yè)，向主板和創(chuàng)業(yè)板市場輸出后續(xù)優(yōu)良公司資源，成為主板和創(chuàng)業(yè)板的“蓄水池”和“孵化器”。

2、緩解中小微企業(yè)融資難問題、培育中小企業(yè)的領先樣板

“股市悖論”，即股市無法有效發(fā)揮資金融通功能，急需資金的中小企業(yè)達不到上市條件無法融資，達到上市條件的企業(yè)，已基本不需要再融資，資金真正的需求方被拒股市之外;一方面大量民間資金找不到良好的投資渠道，形成資金堰塞湖;另一方面A股IPO排隊時間漫長，形成企業(yè)堰塞湖現(xiàn)象。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，對經(jīng)濟貢獻稅收超過50%的中小微企業(yè)，金融資源只占到20%左右;間接融資市場，商業(yè)銀行更青睞國有企業(yè)、大型公司等優(yōu)質(zhì)客戶，中小微企業(yè)因為透明度不夠高、管理不夠規(guī)范，難以獲得銀行授信;而在直接融資方面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、銀行間市場的財務門檻都很高，與大多數(shù)中小微企業(yè)無緣。較A股而言其，新三板在資本金、連續(xù)性盈利、存續(xù)期間等掛牌門檻更低，有助企業(yè)拓寬融資渠道。

五、結(jié)語：

新三板介于一二級市場之間，相當于一級半市場，由于競價交易機制、投資者門檻等因素影響，流動性不足（目前日成交金額約仍未突破100億）且交易頻率低;定位為高凈值人群、高風險承受者，存有一定量的風險，故不應降低投資門檻;為保證獨立發(fā)展，應該吸引并留住企業(yè)，不應推出轉(zhuǎn)板機制。

參考文獻：

[1]程晉月.新三板及中小企業(yè)掛牌的利弊分析[J].會計師2015年第2期