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建投能源分析范文第1篇

河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司是河北省政府為聚合、融通、引導(dǎo)社會資本和金融資本，支持我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，明確由河北省國資委履行監(jiān)管職責(zé)的國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)和投資主體。公司前身為河北省建設(shè)投資公司，成立于1988年，2009年9月30日，經(jīng)省政府批復(fù)同意，改制為國有獨(dú)資有限責(zé)任公司。公司注冊資本為150億元，擁有二、三級公司共138家，其中二級公司70家，三級公司68家，是省屬資產(chǎn)規(guī)模最大的國有投資控股公司。如今，上市公司是目前經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展進(jìn)程中的重要組成部分，同時也是吸納勞動力的重要經(jīng)濟(jì)部門。因此，加快上市公司的發(fā)展就顯得尤為重要。然而，從現(xiàn)實(shí)意義來看，上市公司普遍存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低、公司偏好股權(quán)融資等一系列的問題，同時企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)對上市公司資本結(jié)構(gòu)的問題的研究，對于促進(jìn)其今后的健康發(fā)展有著重大的現(xiàn)實(shí)意。

二、建投能源公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與問題

（一）融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)從資本市場融資的前提是它們具有良好的資金用途，即有良好盈利前景的資產(chǎn)投資項(xiàng)目，企業(yè)需要資金進(jìn)行這些項(xiàng)目的投資，并通過項(xiàng)目的成功運(yùn)行為廣大投資者創(chuàng)造回報。同時，企業(yè)也可以將自己的儲蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資進(jìn)行內(nèi)部融資。兩種方法各有利弊，但無論如何企業(yè)進(jìn)行市場融資的實(shí)質(zhì)是為資本投資者提供進(jìn)行資本投資的機(jī)會，為資本投資者經(jīng)營自己的資本提供舞臺。

1.以債權(quán)融資為主，并且占融資比例逐年增加

最近5年來，建投能源公司在融資上具有明顯的債權(quán)權(quán)融資偏向，并且占融資比例逐年增加，在12年達(dá)到了90.41%。隨著未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，建投能源作為發(fā)行人的負(fù)債規(guī)?？赡芾^續(xù)擴(kuò)大，并會造成例如更多的經(jīng)營活動現(xiàn)金流被用于還本付息，可能減少用于流動資金、資本性支出等用途的現(xiàn)金流；當(dāng)未來市場利率可能上升，導(dǎo)致建投能源未來的融資成本增加，財務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加；資產(chǎn)負(fù)債率的增加可能影響建投能源的再融資能力，增加再融資成本。

2.內(nèi)源融資比例低，外源融資比例高

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)融資一般遵循內(nèi)源融資>債券融資>股權(quán)融資的先后順序，即“啄食順序理論”。因?yàn)槠髽I(yè)債券一般面對社會公眾發(fā)行，它相對于股權(quán)融資，是一種最硬的融資方式，不但要求固定利息，而且必須還本付息。這樣對公司的經(jīng)理形成很大的壓力，促使他們努力工作。但是長期以往這會增加企業(yè)的融資成本，不能是股東享受稅收上的好處甚至?xí)♂尮蓹?quán)。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

如上圖所示，建司負(fù)債結(jié)構(gòu)本身也是問題重重，使得公司發(fā)展面臨很大壓力，主要表現(xiàn)在：

1.流動負(fù)債率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平偏高

根據(jù)統(tǒng)計該公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%以上，并且逐年增加。同時建投能源的流動負(fù)債比率逐年萎縮，在今年降到了33%左右。這種過高的短期負(fù)債會使上市公司面臨較大的壓力，影響公司正常的投資活動，甚至影響其再融資能力和日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，另外過高的短期負(fù)債的成本較高，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.債務(wù)資金籌資結(jié)構(gòu)不合理

表4―2 2008―2012年建投能源公司債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)情況表

分析上表我們不難發(fā)現(xiàn)河北建投能源長期債務(wù)融資比例要大于短期債務(wù)融資。資產(chǎn)負(fù)債率水平低與長期負(fù)債借款等現(xiàn)象導(dǎo)致了債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理。估計原因大概是我國政府對上市公司發(fā)行的債券進(jìn)行嚴(yán)格控制，成本和風(fēng)險較大，發(fā)行手續(xù)復(fù)雜。這就導(dǎo)致了企業(yè)的債券融資率低，而將銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款與發(fā)行公司債券相比，建司會向金融機(jī)構(gòu)貸款，這對企業(yè)來講是一種比較容易的籌資方式，因而會成為企業(yè)的首選。

三、對河北建投能源公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議

1.從上文中可以看到，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債率高。這一趨勢雖然減小了該公司的稅負(fù)壓力。但較高的負(fù)債率會影響公司財務(wù)穩(wěn)定性，負(fù)債可以起到一定的抵稅作用，降低企業(yè)成本、增加企業(yè)稅后現(xiàn)金流使企業(yè)增值。但較高的負(fù)債率會影響公司財務(wù)穩(wěn)定性，減少企業(yè)的留存資金。所以建議該公司可以適當(dāng)降低企業(yè)的負(fù)債率。

2.要保持良好的短期償債能力，要求流動資產(chǎn)，包括銀行存款、存貸、應(yīng)收帳款等保持較高的比例，而過多的持有流動資產(chǎn)將會影響企業(yè)的盈利能力，并且不利于投資于長期項(xiàng)目，一旦銀根緊縮，則會加大企業(yè)的風(fēng)險，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。

建投能源分析范文第2篇

有分析人士認(rèn)為，由于市場量能仍然沒有顯著放大，向上將沖擊120日半年線，技術(shù)性壓制點(diǎn)位在4000點(diǎn)附近，指數(shù)只有放量才可突破，因此投資者應(yīng)耐心持股并實(shí)時觀察盤面情況。另外，分析人士建議投資者一定要把握當(dāng)前投資熱點(diǎn)，如國企改革概念、反彈中的龍頭股以及主力高度控盤的個股。這類股主力已經(jīng)提前埋伏，籌碼高度鎖定，后市必將展開主升浪。

大宗交易市場上，8月7日-13日，五個交易日里滬深兩市共計發(fā)生大宗交易86筆，較上周減少3筆，其中，深市成交62筆，滬市成交24筆，合計成交2.91億股，成交金額51.59億元，均較上周有所減少。

從單筆成交金額來看，金額最多的為格力電器（000651），8月12日格力電器成交1700萬股，平價成交，成交金額3.86億元，買賣雙方營業(yè)部均為機(jī)構(gòu)專用席位。成交金額排在第二和第三的分別為廣汽集團(tuán)（601238）和建投能源（000600），分別成交3.78億元和2.55億元。

這些交易中，折價率最高的91.7%，該筆交易發(fā)生在8月12日成交的協(xié)鑫集成（002506）身上。如此高的折價率也是近年來少有的，創(chuàng)下了紀(jì)錄。此外，折價率超過10%的股票超過20只，包括銀潤投資、易世達(dá)、特力A、齊星鐵塔、廣聚能源、聚龍股份、旋極信息、交通銀行、樂視網(wǎng)和長春高新等。

此外，本周沒有ST股發(fā)生大宗交易。

以下交易值得關(guān)注：

協(xié)鑫集成折價率創(chuàng)紀(jì)錄：8月12日，協(xié)鑫集成（002506）發(fā)生兩筆大宗交易，合計成交490.47萬股，成交金額539.52萬元，賣出營業(yè)部均為海通證券鹽城建軍中路營業(yè)部，買方營業(yè)部分別為銀河證券上海東大名路外灘營業(yè)部和湘財證券深圳深南大道營業(yè)部。值得注意的是，該筆交易的折價率高達(dá)91.7%，轉(zhuǎn)讓價格僅為1.1元，如此高的折價率創(chuàng)下了紀(jì)錄。

協(xié)鑫集成原為*ST超日，該股于2014年4月28日停牌，今年8月12日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天該股上漲1970%，股價直接從停牌前的0.64元，漲至13.25元。

建投能源分析范文第3篇

學(xué)歷：碩士

單位：國金證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：“有沒有”和“可以有”》2009-12

《萬科A：藍(lán)山開盤減值沖回》2009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：演出開始了》2009-10

《深振業(yè)A：起步于深圳　進(jìn)取心較強(qiáng)》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

刺激政策的“留”與“退”是主導(dǎo)2009年年底和2010年上半年地產(chǎn)股投資的重要因素，我們認(rèn)為中央政府對地產(chǎn)的態(tài)度短期不會發(fā)生轉(zhuǎn)折，也即效力最高的中央層面政策短期不會退出，地產(chǎn)股在2009年末和2010年初會有一輪超政策預(yù)期的行情。

2010年下半年地產(chǎn)面臨的因素似乎都不如2009年，如供給、政策支持力度、金融環(huán)境等，應(yīng)該把超預(yù)期因素的關(guān)注重點(diǎn)落在出口。出口對地產(chǎn)的影響從兩方面考慮：一是收入增長提升購買力。二是出口增長連鎖帶來升值壓力對流動性的影響。

姓名：白宏煒

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：地產(chǎn)行業(yè)及上市公司研究

主要研究成果

《首開股份：立足北京資產(chǎn)與業(yè)績增長兼?zhèn)洹?009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：房價將呈結(jié)構(gòu)性上漲》2009-08

《金融街：回歸商業(yè)地產(chǎn)長期價值凸現(xiàn)》2009-05

《房地產(chǎn)行業(yè)：世博、迪斯尼及國企資產(chǎn)重組下的投資機(jī)會》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們認(rèn)為2010年受益于經(jīng)濟(jì)的走好以及較低的利率水平，房地產(chǎn)市場仍將是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，地產(chǎn)板塊未來六個月有30-40％的上升空間，主要來自業(yè)績增長以及小幅度估值水平提升，比市場預(yù)期緩和的調(diào)控政策以及信貸的再次開閘將是主要的催化因素。

我們看好地產(chǎn)板塊2010年尤其是上半年的表現(xiàn)，建議投資者目前吸納地產(chǎn)股，重點(diǎn)是具有持續(xù)增長潛力的龍頭地產(chǎn)公司如金地、萬科、保利；以及區(qū)域龍頭股如首開股份、中華企業(yè)、棲霞建設(shè)等；此外金融街、浦東金橋等商業(yè)類地產(chǎn)公司將受益于商業(yè)地產(chǎn)市場的見底回升；2010年行業(yè)整合將加速，所以也看好大股東實(shí)力較強(qiáng)的上市公司資產(chǎn)整合機(jī)會。

姓名：時雪松

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：基礎(chǔ)化工各個領(lǐng)域研究

主要研究成果

《化工行業(yè)：化肥淡季關(guān)稅小幅下調(diào)　符合市場預(yù)期總體偏于利好》2009-12

《華魯恒升：成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)業(yè)績符合預(yù)期》2009-08

《化工行業(yè)中期投資策略：復(fù)蘇尚需時日關(guān)注油價和通脹》2009-06

《新安股份：業(yè)績符合預(yù)期具有長期行業(yè)競爭力》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

繼續(xù)看好純煤頭和煤氣化優(yōu)勢的華魯恒升，煤頭氣頭共存的湖北宜化也相對受益，氣頭企業(yè)(云天化、瀘天化等)可能存在交易性機(jī)會。而磷肥磷化工企業(yè)短期內(nèi)受益有限，但本身國內(nèi)磷肥價格回升明顯，磷肥的交易性標(biāo)的有六國化工和云天化。同時對擁有磷礦和水電資源，具有成本優(yōu)勢的興發(fā)集團(tuán)長期看好，澄星股份也同樣受益于磷酸關(guān)稅下調(diào)。

流動性因素仍可能導(dǎo)致未來油價和通脹超出預(yù)期。通脹受益品種：磷肥和鉀肥為主，國內(nèi)鉀肥價格見底，鹽湖鉀肥價值相對低估。磷肥如果量價齊升，趨勢性配置云天化和興發(fā)集團(tuán)。油價受益品種：煤化工中的PVC和乙二醇，PVC企業(yè)沈陽化工和英力特等，乙二醇企業(yè)丹化科技。

姓名：趙獻(xiàn)兵

學(xué)歷：碩士

單位：國元證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：化工行業(yè)

主要研究成果

《回天膠業(yè)：受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型消費(fèi)替代未來前景光明》2009-12

《樂普醫(yī)療：乘著DES的翅膀》2009-09

《化肥行業(yè)：化肥行業(yè)步入“去產(chǎn)能化”階段》2009-04

《化肥行業(yè)：化肥市場化步伐啟動春耕尿素價格恐難反彈》2009-01

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)好，化工行業(yè)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)確立，行業(yè)未來仍將處于緩慢復(fù)蘇之中。目前產(chǎn)品價格、毛利率皆低于歷史平均水平，未來仍具有較大的上漲空間。

我們預(yù)計2010年成本提升向下游產(chǎn)品價格提升的影響甚微，國內(nèi)化工行業(yè)復(fù)蘇路徑依賴需求拉動?；谛枨罄瓌拥念A(yù)測，我們推薦產(chǎn)能相對平衡，貼近下游消費(fèi)的子行業(yè)如氯綸、MDI、改性塑料等；此外可關(guān)注需求推動下部分子行業(yè)如尿素、純堿的波段性投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注公司為：友利控股、煙臺萬華、金發(fā)科技。

姓名：李質(zhì)仙

學(xué)歷：碩士

單位：國泰君安

職務(wù)：銷售交易部董事總經(jīng)理

研究方向：紡織服裝

主要研究成果

《2010年紡織服裝行業(yè)投資策略：內(nèi)需前景看好出口難以樂觀》2009-12

《紡織服裝業(yè)：發(fā)掘估值洼地推薦品牌服裝類公司》2009-08

《雅戈?duì)枺悍b與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長》2009-04

《山東如意：產(chǎn)能擴(kuò)張與新技術(shù)推動業(yè)績增長》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們預(yù)計未來全球紡織品服裝貿(mào)易額增速會較前幾年出現(xiàn)下滑。未來中國占全球貿(mào)易額的比重仍能繼續(xù)提升，但速度會比較緩慢。預(yù)計2009年全年出口額同比下降9.27％，2010年出口同比增長5.90％，基本恢復(fù)到2008年水平。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來3-5年內(nèi)行業(yè)出口應(yīng)能維持5-8％的增長。

我們認(rèn)為國內(nèi)的服裝消費(fèi)還有巨大的增長空間，而快速的城市化進(jìn)程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來服裝消費(fèi)增長的重要推動力。未來十年中國的服裝消費(fèi)將迎來黃金增長期。

姓名：方焱

學(xué)歷：碩士

單位：國信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：細(xì)則寬松程度略超市場預(yù)期》2009-12

《房地產(chǎn)行業(yè)：11月份投資策略：加倉至年底超配　布局跨年度行情》2009-11

《招商地產(chǎn)：增發(fā)將加速公司發(fā)展調(diào)高未來業(yè)績預(yù)期》2009-07

《中天城投：增持行動彰顯信心貴陽龍頭潛力巨大》2009-06

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

鑒于國內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢以及2008年房地產(chǎn)行業(yè)景氣加速回落至2010年新低，“松動”和“扶持”將是未來一至兩年房地產(chǎn)行業(yè)政策面的主要基調(diào)，政策拐點(diǎn)已清晰可見，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、國情以及輿論導(dǎo)向都使得政府在出臺房地產(chǎn)“救市”政策時較為審慎，利好不會一次出盡，未來將會不斷補(bǔ)充完善并超出預(yù)期，而且相當(dāng)多的利好將會由地方層面椎出。

姓名：賀平鴿

學(xué)歷：碩士

單位：國信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：醫(yī)藥行業(yè)

主要研究成果

《醫(yī)藥行業(yè)：2010年投資策略：蛋糕和機(jī)遇》20009-12

《醫(yī)藥行業(yè)：09年中期投資策略：耐心布局積極防御》2009-06

《利華生物：營業(yè)外收益增加整體增長壓力》2009-03

《云南白藥：白藥膏提價　看好長期增長潛力》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

新醫(yī)改通過完善公共醫(yī)療服務(wù)體系、上下游支付體系，形成對上游制造業(yè)的正確牽引和良性反饋，促使醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)重新確立科學(xué)的優(yōu)勝劣汰游戲規(guī)則，重新回到

“研發(fā)是第一生產(chǎn)力”這一源動力上來。因此，那些具有科技創(chuàng)新優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，必然全程受益于這個大循環(huán)體系的逐步完善。這其中主要以具備一定研發(fā)實(shí)力和市場觸角的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)為主，這類企業(yè)符合醫(yī)藥企業(yè)本質(zhì)特征――高科研投入、高盈利能力、高成長，新產(chǎn)品定位于高端市場。

姓名：陳俊華

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：能源電力

主要研究成果

《電力行業(yè)：三季度業(yè)績預(yù)覽：全年盈利最好的季節(jié)》2009-10

《建投能源：電量如期恢復(fù)利潤率沒有改善》2009-08

《電力行業(yè)：2009年中期投資策略：盈利能力回升　配置價值顯現(xiàn)》2009-06

《能源行業(yè)：關(guān)注電力股階段性機(jī)會》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

目前行業(yè)要素趨勢向好，但火電生產(chǎn)商盈利恢復(fù)正常尚待時日。市場普遍認(rèn)為：電力行業(yè)沒有更差的消息出來了。我們認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但須性請投資者注意的是：做出“電力行業(yè)迎來新一輪的春天”的判斷，目前還為時尚早；對于電力行業(yè)2009年盈利的恢復(fù)幅度我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來，段時期，我們認(rèn)為電力股在持續(xù)“利好預(yù)期”的推動下，比較抗跌，擁有相對收益，但目前電力行業(yè)整體的竹值水平還不具備長期投資價值。

姓名：沈愛卿

學(xué)歷：碩士

單位：廣發(fā)證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：頭懸達(dá)靡之劍腳無堅實(shí)之地行業(yè)投資吸引力下降》2009-12

《房地產(chǎn)業(yè)：“金九銀十”仍可期投資機(jī)會將顯現(xiàn)》2009-09

《中天城投：全面收購華潤貴陽公司明年業(yè)績最大疑問排除》2009-07

《沙河股份：項(xiàng)目的集中銷售和結(jié)算將使得業(yè)績大幅增長》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

市場總是風(fēng)云突變，就在我們還在為國內(nèi)各項(xiàng)調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策終于收到成效、房地產(chǎn)價格的快速上漲勢頭得到遏制而沾沾自喜并期待更大的勝利果實(shí)時，全球金融危機(jī)的爆發(fā)并殃及我國，出口受挫、投資意愿下降導(dǎo)致快速增長的周內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇剎車。對前期受到嚴(yán)重打壓的房地產(chǎn)業(yè)，首先重提其重要支柱產(chǎn)業(yè)的地位，其次通過降低交易費(fèi)用、降低房貸利率及首付比例等方式刺激房地產(chǎn)消費(fèi)。為了刺激房地產(chǎn)市場的消費(fèi)，政府出臺了一系列政策放松之前對購房需求的限制，隨著這些利好政策的消化，行業(yè)的復(fù)蘇也將在路上。

姓名：趙雪芹

學(xué)歷：博士

單位：中信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：旅游、商貿(mào)零售行業(yè)

主要研究成果

《旅游行業(yè)：需求增長和政策利好雙輪驅(qū)動行業(yè)快速增長》2009-12

《中國國旅：旅行社與免稅店雙業(yè)態(tài)發(fā)展》2009-09

《百貨行業(yè)投資策略：商圈、規(guī)模、制度三因素選取優(yōu)質(zhì)百貨公司》2009-08

《旅游行業(yè)：2009年5月跟蹤報告：估值略有回落看好景區(qū)公司》2009-05

建投能源分析范文第4篇

全面預(yù)算是以貨幣及其他形式反映的有關(guān)企業(yè)未來一段時間內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)活動的目標(biāo)及行動計劃與相應(yīng)措施的說明。全面預(yù)算通過明確企業(yè)內(nèi)部各責(zé)任主體的責(zé)、權(quán)、利，將企業(yè)某個期間的經(jīng)濟(jì)活動及目標(biāo)落實(shí)到了每一責(zé)任主體、每一個人，這樣不僅使公司經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)和提高有了堅實(shí)的基礎(chǔ)，也為考核評定各責(zé)任主體提供標(biāo)準(zhǔn)和手段。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，出資者、經(jīng)營者與各部門及職工之間的關(guān)系有了更加復(fù)雜的變化，需要有力的預(yù)算制約手段來有效地規(guī)范三者之間的關(guān)系。

一、樹立全面預(yù)算觀念，建立預(yù)算管理體系

“全面預(yù)算”是一個具有多重涵義的概念。從內(nèi)容上看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)涵蓋企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動，包括財務(wù)性的與非財務(wù)性的活動；從預(yù)算執(zhí)行主體來看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)既涉及企業(yè)上層領(lǐng)導(dǎo)組織又涵蓋最基層的組織和個人；從預(yù)算參與人員來看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)涵蓋企業(yè)的全體員工。這樣預(yù)算才會具有全面控制的能力。

河北建司在推行預(yù)算管理時充分考慮了“全面”的涵義，并在制定預(yù)算管理制度時給予了重點(diǎn)體現(xiàn)。不僅所制定預(yù)算的內(nèi)容包括了業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算和財務(wù)預(yù)算，涵蓋了公司的全部經(jīng)濟(jì)行為，而且通過對預(yù)算指標(biāo)的編制分解、執(zhí)行控制、考核獎懲等過程，將公司的經(jīng)營管理轉(zhuǎn)化為全員參與管理，關(guān)心企業(yè)的有效機(jī)制，通過將預(yù)算目標(biāo)由上至下和由下至上的分析和分解，使全員參與了企業(yè)的管理過程，并使全體員工明確了企業(yè)的奮斗目標(biāo)，掌握了實(shí)現(xiàn)的措施，還使他們了解了自身擔(dān)負(fù)的職責(zé)。

按照上市公司規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，該公司制定了不同層次的預(yù)算管理制度：

1.董事會層次預(yù)算管理制度，具體體現(xiàn)在《公司章程》、《股東大會議事規(guī)則》等制度中有關(guān)預(yù)算管理的條款。

2.經(jīng)理層的預(yù)算管理制度，公司制定了《預(yù)算管理辦法》、《預(yù)算編制的具體要求》等專門文件，輔以《總經(jīng)理工作細(xì)則》、《分公司總經(jīng)理工作細(xì)則》等其他管理制度中有關(guān)預(yù)算管理的條款，形成經(jīng)理層預(yù)算管理制度體系；同時成立預(yù)算管理工作小組作為其工作機(jī)構(gòu)。

3.分公司經(jīng)營層的預(yù)算管理制度，根據(jù)公司經(jīng)理層的制度和年度預(yù)算總經(jīng)理工作報告及年度預(yù)算管理辦法，由分公司經(jīng)營層結(jié)合自身的經(jīng)營管理特點(diǎn)制定具體的預(yù)算，經(jīng)總經(jīng)理辦公會批準(zhǔn)后試運(yùn)行，經(jīng)董事會批準(zhǔn)后正式執(zhí)行。

預(yù)算管理實(shí)行分級管理，一級為公司總部，即經(jīng)理層；二級為分公司及控股子公司，即經(jīng)營層。針對是否具有法人資格，對分公司及控股子公司的管理區(qū)別對待，對于分公司進(jìn)行緊密管理，將其業(yè)務(wù)、資本、財務(wù)等預(yù)算全面納入管理范圍，嚴(yán)格控制；而對控股子公司則根據(jù)公司整體發(fā)展規(guī)劃的需要提出利潤要求，公司相關(guān)預(yù)算管理制度由子公司參照執(zhí)行。

二、合理、準(zhǔn)確地編制預(yù)算，夯實(shí)預(yù)算管理的基礎(chǔ)

預(yù)算方案本身是否合理，是有效實(shí)行預(yù)算管理的基礎(chǔ)。在編制預(yù)算時，公司圍繞其經(jīng)營戰(zhàn)略，實(shí)行總量平衡，堅持積極穩(wěn)健和以收定支原則，既保證預(yù)算目標(biāo)切實(shí)可行又保證預(yù)算目標(biāo)的激勵作用。

在編制預(yù)算時，將目標(biāo)利潤作為終極指標(biāo)。首先，根據(jù)董事會制定的公司發(fā)展戰(zhàn)略、預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，提出年度目標(biāo)利潤和經(jīng)營指標(biāo)；其次，對年度歷史數(shù)據(jù)資料進(jìn)行對比分析，確定預(yù)算指標(biāo)的可行性。

預(yù)算編制按照先業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算，后財務(wù)預(yù)算的流程進(jìn)行。

業(yè)務(wù)預(yù)算包括銷售預(yù)算、成本預(yù)算、費(fèi)用預(yù)算和采購預(yù)算。1.銷售預(yù)算是業(yè)務(wù)預(yù)算的起點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)預(yù)算都以其為基礎(chǔ)。首先由銷售部門進(jìn)行市場調(diào)查和預(yù)測，然后確定預(yù)測業(yè)務(wù)量和價格以及提供的商品或服務(wù)結(jié)構(gòu)，據(jù)此編制銷售預(yù)算。銷售預(yù)算要細(xì)化到明細(xì)項(xiàng)目及單位，如酒店餐飲收入要細(xì)化到各餐廳，房租收入要細(xì)化到各樓層，商場收入要細(xì)化到各品牌等。2.成本預(yù)算和采購預(yù)算根據(jù)銷售預(yù)算確定業(yè)務(wù)量所需的商品、原材料的數(shù)量和預(yù)測市場價格以及存貨的期末庫存量來編制。成本預(yù)算與銷售預(yù)算要符合配比原則。3.費(fèi)用預(yù)算分為人員費(fèi)用預(yù)算，與資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用預(yù)算、經(jīng)營業(yè)務(wù)費(fèi)用預(yù)算、管理費(fèi)用預(yù)算和財務(wù)費(fèi)用預(yù)算。費(fèi)用預(yù)算必須保證其必要性和合理性并與銷售預(yù)算配比。業(yè)務(wù)預(yù)算采用固定預(yù)算和彈性預(yù)算的方式，一般采用增量預(yù)算的方法編制，但是新增項(xiàng)目必須采用零基預(yù)算方法編制。所有業(yè)務(wù)預(yù)算都需計算現(xiàn)金金額，為編制現(xiàn)金流量預(yù)算提供基礎(chǔ)。

資本預(yù)算按董事會制定公司發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)際經(jīng)營的需要編制。資本預(yù)算采用零基預(yù)算、概率預(yù)算的方法。對于每一投資項(xiàng)目，必須附有項(xiàng)目可行性分析，包括業(yè)務(wù)可行性分析和財務(wù)可行性分析。

籌資預(yù)算根據(jù)實(shí)際經(jīng)營和投資的資金需求編制。財務(wù)部門根據(jù)公司年度經(jīng)營計劃及資本預(yù)算計算需籌資的額度，并按最佳資本結(jié)構(gòu)分析確定應(yīng)采取的籌資方式，針對不同的籌資方式和資本成本率計算應(yīng)支付的利息、股利。對于原有的銀行借款編制還本付息預(yù)算。

財務(wù)預(yù)算在業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算的基礎(chǔ)上編制。財務(wù)預(yù)算包括現(xiàn)金預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算和利潤預(yù)算。編制財務(wù)預(yù)算時，尤其將現(xiàn)金預(yù)算作為重點(diǎn)，對資金流轉(zhuǎn)的平衡嚴(yán)格控制，從根源上控制公司的財務(wù)風(fēng)險。

預(yù)算編制按照“上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總”的程序進(jìn)行。

首先，制定年度目標(biāo)利潤和經(jīng)營目標(biāo)，經(jīng)可行性分析后同預(yù)算編制政策、依據(jù)一同寫入《總經(jīng)理報告》，經(jīng)總經(jīng)理辦公會審議后，由總經(jīng)理簽批下達(dá)。其次，由各經(jīng)營單位按照公司下達(dá)的指標(biāo)，編制出本單位的預(yù)算方案（指草案，除特別指明，以下同）上報。經(jīng)營單位編制預(yù)算采用“自下而上，上下結(jié)合”的程序，由全部職能部門參與，各負(fù)其責(zé)，保證預(yù)算數(shù)據(jù)的真實(shí)可行。再次，對經(jīng)營單位上報的預(yù)算方案進(jìn)行匯總，并與其反復(fù)溝通、充分協(xié)調(diào)，提出初步調(diào)整意見由經(jīng)營單位予以修正。最后，在修正的基礎(chǔ)上編制出公司預(yù)算方案，經(jīng)總經(jīng)理辦公會討論后上報董事會審議批準(zhǔn)，批準(zhǔn)后正式執(zhí)行。

三、加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行控制，確保預(yù)算目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

全面預(yù)算執(zhí)行控制，針對的是預(yù)算的實(shí)際執(zhí)行與操作階段，是全面預(yù)算管理的核心階段。預(yù)算目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，很大程度依賴于執(zhí)行控制是否有效；同時，預(yù)算執(zhí)行控制連接著編制和考核，為評價和考核提供依據(jù)。

公司預(yù)算的執(zhí)行是以剛性約束為基本條件，預(yù)算下達(dá)后，各經(jīng)營單位將其作為組織協(xié)調(diào)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動的基本依據(jù)，將各項(xiàng)指標(biāo)分解到各部門、各環(huán)節(jié)和各崗位，明確各級責(zé)任人，形成全方位的預(yù)算執(zhí)行責(zé)任體系。

預(yù)算在執(zhí)行過程中進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。財務(wù)部門按責(zé)任單位定期編制預(yù)算執(zhí)行情況表，詳細(xì)列明各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)的實(shí)際值、預(yù)算值、比較值等，分析預(yù)算的進(jìn)度，對于差異較大的事項(xiàng)、例外事項(xiàng)、重點(diǎn)事項(xiàng)逐一比較，將異常情況及時反饋到相關(guān)部門，采取相應(yīng)措施糾正偏差，保證預(yù)算目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。預(yù)算在執(zhí)行過程中實(shí)行“信息雙向反饋”，財務(wù)部門通過財務(wù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)影響經(jīng)營的異常情況，及時反饋到經(jīng)營部門，采取有效措施應(yīng)對；經(jīng)營部門發(fā)現(xiàn)由于經(jīng)營變動可影響財務(wù)狀況的事項(xiàng)，及時反饋財務(wù)部門，由其提出改進(jìn)建議。

資本預(yù)算作為重點(diǎn)事項(xiàng)控制，資本性支出采用報告制度。對于每一筆資本性支出，經(jīng)營單位必須以書面形式上報公司批準(zhǔn)，報告中附有支出的必要性說明、是否為預(yù)算內(nèi)支出等內(nèi)容。

預(yù)算外支出作為例外事項(xiàng)控制。每一項(xiàng)預(yù)算外支出經(jīng)營單位必須以書面形式上報公司，并附有詳細(xì)說明，包括支出的性質(zhì)、內(nèi)容、必要性，如為資本性支出，還應(yīng)附有可行性分析及收益預(yù)測。預(yù)算外支出必須經(jīng)預(yù)算管理工作小組審核后，由總經(jīng)理審批。

財務(wù)部門定期編制預(yù)算執(zhí)行情況分析，從財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等方面監(jiān)控財務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況。分析中對收入、費(fèi)用、利潤等各項(xiàng)指標(biāo)及現(xiàn)金流量、資本性支出、資產(chǎn)負(fù)債的變化逐一進(jìn)行分析，特別強(qiáng)調(diào)資金流轉(zhuǎn)的平衡，以控制支付風(fēng)險。采用因素替代等方法對執(zhí)行過程中出現(xiàn)的重大差異進(jìn)行數(shù)量分解，找出根本因素并確定其對預(yù)算目標(biāo)的影響，提出改進(jìn)的措施和建議，促進(jìn)預(yù)算目標(biāo)的完成。

四、科學(xué)考核預(yù)算結(jié)果，充分發(fā)揮預(yù)算的激勵作用

預(yù)算結(jié)果的考核是預(yù)算管理的一個重要環(huán)節(jié)。它是否合理，很大程度決定了預(yù)算激勵作用的發(fā)揮，從而影響預(yù)算管理的功效。

在預(yù)算考核過程中，公司將預(yù)算執(zhí)行情況與經(jīng)營者的利益直接掛鉤，由財務(wù)部和人力資源部共同控制。每月由財務(wù)部提供預(yù)算指標(biāo)的完成情況，人力資源部據(jù)此核定經(jīng)營者應(yīng)發(fā)放的工資總額并加以控制。預(yù)算年度終了后，根據(jù)預(yù)算執(zhí)行的結(jié)果確定經(jīng)營者的獎懲。

在預(yù)算考核過程中，公司充分發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督作用。由審計部定期對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行審計，合理界定預(yù)算偏差的主觀因素和客觀因素并形成審計報告，作為預(yù)算考核的重要參考資料。

經(jīng)過幾年的實(shí)踐，公司取得了以下成效：

一是增強(qiáng)了員工的管理意識和素質(zhì)。全面預(yù)算管理的實(shí)施，改變了過去“預(yù)算=計劃數(shù)”、“預(yù)算=財務(wù)指標(biāo)”、“預(yù)算是財務(wù)部門的事”等錯誤觀念，使全體員工自覺自愿地參與到企業(yè)管理中來，增強(qiáng)了管理意識；同時培養(yǎng)全體員工樹立 “成本效益”觀念，提高了員工的素質(zhì)。

建投能源分析范文第5篇

率先推進(jìn)價改的要素領(lǐng)域一：石油

關(guān)于油價改革的爭論由來已久，而發(fā)改委宣布2009年1月15日起分別下調(diào)汽油、柴油價格140、160元/噸，則表明油價改革進(jìn)入了實(shí)質(zhì)階段。此次降價標(biāo)志著成品油定價新機(jī)制正式運(yùn)行。

現(xiàn)行石油定價機(jī)制弊端明顯

在管制價格體系下，目前中國成品油定價方案實(shí)質(zhì)是成本加成法。根據(jù)原油或油品在國際市場的離岸價格，加上相應(yīng)的稅費(fèi)以及流通和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本利潤，計算出成品油的進(jìn)口成本或以進(jìn)口原油為原料的成品油生產(chǎn)成本，并以此為依據(jù)，確定汽柴油市場零售中準(zhǔn)價和出廠價。

在成品油價格體系改革進(jìn)程中，中國曾提出了三種接軌方法，其中，新加坡單一市場接軌法和三地成品油定價法以國際市場的成品油價格為定價依據(jù)；原油成本法則以國際市場的原油價格為定價依據(jù)。從本質(zhì)上看，三套方案都是以成本為基礎(chǔ)的定價方案（見表1）。這種以成本為基礎(chǔ)的成品油定價體系存在的主要弊端有：

首先，油價調(diào)整滯后。三地成品油定價法是依據(jù)上一月度的三地成品油平均價格制定的，在油價快速波動時，這種定價方法不能迅速反映市場的變化。價格調(diào)整的時滯性和市場價格的可預(yù)測性。為一些投機(jī)行為提供了可乘之機(jī)。

其次，石油煉制企業(yè)利潤波動較大。在成品油加成定價法下，由于我國原油和成品油間的成本傳遞機(jī)制不暢，原油價格的波動經(jīng)常造成加工企業(yè)利潤大幅波動。從實(shí)際表現(xiàn)看，在油價較為平穩(wěn)的2001～2003年，我國石油企業(yè)加工利潤基本穩(wěn)定在一個區(qū)間內(nèi)窄幅波動；而在油價波動較大的2004～2007年，加工利潤則出現(xiàn)大幅震蕩。在這種情況下，以國際市場的成品油價格為依據(jù)進(jìn)行定價不利于國內(nèi)市場的穩(wěn)定。

價改方向：原油成本法

成品油成本定價代表著價格管制，在價格市場化趨勢下，成品油成本定價將為原油成本法取代。原油成本加成定價法下，成品油生產(chǎn)企業(yè)將被賦予更多的價格自，石油市場的價格市場化程度將提高。原油成本法將成為我國石油價格改革的主要發(fā)展方向。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，原油成本定價隨時有可能啟動。

原油成本法較成品油加成定價法更符合我國成品油市場的實(shí)際供應(yīng)情況。近年來中國能源需求快速增加，而原油產(chǎn)量增加緩慢，進(jìn)口原油在原油消費(fèi)中的比例快速增長。在這一背景下，進(jìn)口原油價格快速增長和國內(nèi)成品油出廠價格漲幅較小之間的矛盾日益突出，國內(nèi)煉油企業(yè)甚至出現(xiàn)了大幅虧損。原油成本法考慮了原油從進(jìn)口到煉油、銷售各環(huán)節(jié)的成本和利潤，保障了煉油企業(yè)有利可圖，可以激勵國內(nèi)煉油企業(yè)的生產(chǎn)和投資熱情，從而緩解國內(nèi)日益嚴(yán)峻的供求矛盾。而且，與成品油成本定價法相比，原油成本法估算價格更接近于國際市場的成品油價格。我國主要石油企業(yè)都是原油開發(fā)、煉制和批發(fā)零售一體化的企業(yè)，更傾向于進(jìn)口原油自行煉制生產(chǎn)。除2008年上半年外，2001～2007年我國汽油和柴油的總凈進(jìn)口量實(shí)際為負(fù)數(shù)，說明進(jìn)口原油較進(jìn)口成品油在我國成品油供應(yīng)結(jié)構(gòu)中所占的比例更大。

價改后行業(yè)業(yè)績難樂觀

成品油定價體制的改革將使大型油企失去政策保護(hù)。原先成品油成本加成定價法下，成品油價格受到較多的管制。成品油定價體制的改革，勢必使國內(nèi)成品油價格與國際成品油價格接軌，跟隨國際市場油價波動，將把國內(nèi)油企完全推向市場，失去政策保護(hù)。

對于地方煉化企業(yè)來說，由于其規(guī)模較小，體制相對靈活，受影響可能相對較弱；而對國有大型煉化企業(yè)來說，船大掉頭難，大幅波動的國際原油價格將使其處于進(jìn)退兩難的境地。因此，以目前中國大型石油企業(yè)的管理能力來看，其難以應(yīng)對劇烈的油價波動；即使能夠應(yīng)對油價波動，在油價低迷期，其業(yè)績也難以樂觀。

價改促使石油公司估值下降

當(dāng)前中國油企業(yè)績差源于對國際市場油價波動敏感性差。國內(nèi)市場一貫的觀點(diǎn)是國內(nèi)成品油出廠價格低于國際價格。但事實(shí)上，除了2008年以來國內(nèi)柴油年度出廠加權(quán)均價低于國際市場外，國際市場年度均價都低于國內(nèi)。其中，2006年國內(nèi)汽油價格甚至高出國際價格8.2%，柴油高出國際價格4.2%。（見圖1）

通過考察2006～2008年凈資產(chǎn)收益率（ROE）發(fā)現(xiàn)，中國三大石油企業(yè)中除了中海油，中國石油、中國石化的經(jīng)營效益都低于國際同類石油公司，甚至低于新興市場中效益最差的泰國國家石油管理局 (PTT)；而中海油經(jīng)營效益較高的原因則是成立時間短，煉油業(yè)務(wù)少。（見圖2）

目前，中國石油、中國石化估值嚴(yán)重高于國際同類公司。由于中國石油企業(yè)不能有效應(yīng)對國際油價波動，而在原油成本定價體制下，我國成品油價格調(diào)整將較以往大為頻繁；鑒于我國大型煉油企業(yè)既沒有定價權(quán)，又缺乏跟隨定價能力的狀況，油價改革給我國石油公司帶來了估值進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力。

在悲觀估值條件下，給予中國相關(guān)石油公司2009年業(yè)績8倍市盈率，中國石油對應(yīng)的合理估值應(yīng)為5.60元，中國石化對應(yīng)的合理估值應(yīng)為4.56元。即使樂觀估值，給予中國相關(guān)石油公司2009年10倍市盈率，中國石油對應(yīng)的合理估值應(yīng)為7.00元，中國石化對應(yīng)的合理估值應(yīng)為5.70元。但是，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、中國大型石油公司效率低下的條件下，又有什么理由樂觀？

率先推進(jìn)價改的要素領(lǐng)域二：電力

1月8日～9日，2009年度電力監(jiān)管工作會議在北京召開。會議指出，2009年將推進(jìn)電力體制改革，加快電力市場建設(shè)。具體而言，今年電監(jiān)會將會同有關(guān)部門積極推進(jìn)電價改革，開展電力體制改革綜合試點(diǎn)工作。

電力市場化是電力體制改革的核心環(huán)節(jié)，而電價改革又是電力市場化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2008年在燃煤價格大幅上漲的背景下，兩次上調(diào)了電價，其中一次僅僅上調(diào)了火電企業(yè)上網(wǎng)電價。從調(diào)價的動機(jī)來看，更多的是救急于困頓中的火力發(fā)電企業(yè)。然而，煤、電價格矛盾依然突出，推動電價改革是應(yīng)對當(dāng)前煤電博弈困局的必由之路。

現(xiàn)行電價體制三類定價法

電力從生產(chǎn)到使用可以分為四個環(huán)節(jié)：發(fā)電、輸電、配電和用電（見圖3）。由此，電價分為上網(wǎng)電價，輸、配電價和銷售電價三種，每種電價制定方式又有所不同。

上網(wǎng)電定價：成本加成和招標(biāo)定價

上網(wǎng)電價主要是支付給獨(dú)立發(fā)電商的電價，其制定方式有兩種：一是由政府價格主管部門根據(jù)發(fā)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命周期，按照合理補(bǔ)償成本、合理確定收益和依法計入稅金的原則核定，即“成本加成”電價；二是通過政府招標(biāo)確定，即招標(biāo)電價。目前，我國火電、水電、核電、太陽能等新能源發(fā)電的上網(wǎng)電價基本是成本加成電價，風(fēng)電的上網(wǎng)電價主要是招標(biāo)電價。

輸、配電定價：成本加成

輸、配電價主要是支付給電網(wǎng)傳輸企業(yè)的電價，由政府價格主管部門按照成本加成原則制定。我國《輸配電電價管理暫行辦法》已經(jīng)出臺，但各電網(wǎng)還沒有形成專門的輸配電價，只是在不同時期通過加入電網(wǎng)運(yùn)行邊際成本順價銷售或單純調(diào)整售電價格來保持或改變供電企業(yè)的收益。

銷售電定價：政府定價

銷售電價是指對終端用戶收取的電價，由購電成本、輸配電損耗、輸配電價及政府性基金四部分構(gòu)成，實(shí)行政府定價。銷售電價又分為居民生活用電、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電、工商業(yè)及其他用電價格三類，每類用戶按電壓等級定價，以平均銷售電價為基礎(chǔ)，合理核定銷售電價。

電價改革歷經(jīng)三階段

我國電價改革是伴隨著電力體制改革進(jìn)行的，共經(jīng)歷了三個階段。

“成本加成”定價階段

1985年以前，電力工業(yè)部是電力產(chǎn)業(yè)的唯一生產(chǎn)經(jīng)營者，掌管著全國的發(fā)電廠、高壓輸電網(wǎng)、城鄉(xiāng)配電網(wǎng)、售電終端和絕大部分電力建設(shè)公司。銷售電價由國務(wù)院確定統(tǒng)一，電廠只回收直接運(yùn)行成本。這一期間，電廠長期虧損，電網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重滯后。

1985年，國務(wù)院頒布《關(guān)于鼓勵集資辦電和實(shí)行多種電價的暫行規(guī)定》，打破了中央獨(dú)家辦電的局面，鼓勵各地方、部門和企業(yè)投資建設(shè)電廠。上網(wǎng)電價實(shí)行以個別成本為基礎(chǔ)的還本付息電價，銷售電價仍然由國務(wù)院統(tǒng)一制定。這一政策的出臺刺激了地方政府和外資的投資積極性，緩解了全國缺電的局面，但是也造成了“一廠一價、一機(jī)一價”等電價問題。

1997年1月，國家電力公司正式成立，承接了電力工業(yè)部下屬的五大區(qū)域集團(tuán)公司、七個省公司、華能和葛洲壩兩個直屬集團(tuán)，電力工業(yè)部被撤銷。同時，上網(wǎng)電價采取“標(biāo)桿電價”，即新投產(chǎn)發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價以省級電網(wǎng)內(nèi)同時期建設(shè)的同類技術(shù)先進(jìn)的發(fā)電機(jī)組的社會平均成本為基礎(chǔ)核定。標(biāo)桿定價方式解決了新投產(chǎn)機(jī)組“一機(jī)一價”的問題。

競價上網(wǎng)定價階段

1998年8月，國家電力公司推出以“政企分開，省為實(shí)體”和“廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”為內(nèi)容的“四步走”的改革方略。同年，“廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”開始在上海、浙江、山東、遼寧、吉林、黑龍江等六個省市先行試點(diǎn)。在這六個試點(diǎn)省份，各獨(dú)立發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價由競爭確定。試點(diǎn)工作沒有取得令人滿意的效果。國務(wù)院發(fā)展研究中心報告認(rèn)為，廠網(wǎng)產(chǎn)權(quán)未分開是造成競價模式不能真正反映成本的最重要原因。

2002年3月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了《電力體制改革方案》，國家電力公司拆分為五大發(fā)電集團(tuán)、兩大電網(wǎng)公司和四大輔業(yè)集團(tuán)，發(fā)電與輸配電正式分離。理順電價機(jī)制是電力體制改革的核心內(nèi)容，新的電價體系劃分為上網(wǎng)電價，輸、配電價和終端銷售電價。在發(fā)電環(huán)節(jié)引入競爭機(jī)制，上網(wǎng)電價由容量電價和市場競價產(chǎn)生的電量電價組成。對于仍處于壟斷經(jīng)營地位的電網(wǎng)公司的輸、配電價，要在嚴(yán)格的效率原則、成本約束和激勵機(jī)制的條件下，由政府確定定價原則，最終形成比較科學(xué)、合理的銷售電價。

煤電聯(lián)動定價階段

在未實(shí)行競價上網(wǎng)的地區(qū)，發(fā)電商仍沿用原來的“成本加成”電價或招標(biāo)電價。由于上游煤炭價格實(shí)行市場化，為保障發(fā)電企業(yè)的利益，2004年末國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于建立煤電價格聯(lián)動機(jī)制的意見的通知》，文件中規(guī)定：以不少于6個月為一個煤電價格聯(lián)動周期，若周期內(nèi)平均煤價較前一個周期變化幅度達(dá)到或超過5%，便將相應(yīng)調(diào)整電價，但發(fā)電企業(yè)要自行消化30%的成本上升。

2004年競價上網(wǎng)開始在東北區(qū)域市場、華東區(qū)域市場模擬運(yùn)行，2006年東北電力市場電價改革叫停，主要是受電力供求不平衡、銷售電價與上網(wǎng)電價不聯(lián)動、電網(wǎng)存在傳輸約束、發(fā)電企業(yè)市場集中度過高等因素影響。目前，上網(wǎng)電價的制定仍然以“成本加成”方式為主，“煤電聯(lián)動”是改變上網(wǎng)電價的主要途徑。

現(xiàn)行電價體制存在三大弊端

煤電聯(lián)動不及時

煤電聯(lián)動方案出臺后，真正意義上的煤電聯(lián)動共進(jìn)行過兩次。第一次煤電聯(lián)動在2005年的5月，而隨后2005年11月份雖然再次滿足了聯(lián)動條件，但卻并未有所動作。時隔一年之后，第二輪煤電價格聯(lián)動在2006年5月1日開始實(shí)施。2008年煤炭價格大幅度上漲之時，發(fā)電企業(yè)翹首以盼的煤電聯(lián)動并沒有執(zhí)行，煤電聯(lián)動不及時造成火電行業(yè)全行業(yè)虧損。

尚未形成獨(dú)立的輸配電價

我國《輸配電電價管理暫行辦法》已經(jīng)出臺，但各電網(wǎng)還沒有形成專門的輸配電價，只是在不同時期通過加入電網(wǎng)運(yùn)行邊際成本順價銷售或單純調(diào)整售電價格，來保持或改變供電企業(yè)的收益。2008年在煤價大幅上漲的情況下，為控制CPI和激勵發(fā)電企業(yè)發(fā)電，上網(wǎng)電價上調(diào)兩次，但銷售電價只上調(diào)了一次，電網(wǎng)企業(yè)讓利于發(fā)電企業(yè)和電力用戶。

上網(wǎng)電價與銷售電價不聯(lián)動

上網(wǎng)電價與銷售電價聯(lián)動機(jī)制是電力市場平穩(wěn)運(yùn)行的重要條件。受計劃管理體制及省域經(jīng)濟(jì)影響，上網(wǎng)電價與銷售電價聯(lián)動機(jī)制的建立遇到巨大阻力。價格聯(lián)動機(jī)制不建立，用電側(cè)對發(fā)電側(cè)沒有價格信號反映，不但會產(chǎn)生巨大的市場風(fēng)險，電力市場競爭也失去了意義。

電價改革方向：競價上網(wǎng)和分類售電

短期看，在實(shí)現(xiàn)發(fā)電企業(yè)競價上網(wǎng)前，煤電價格聯(lián)動將繼續(xù)實(shí)行。“十一五”期間，電力行業(yè)將繼續(xù)深化電價改革，逐步理順電價機(jī)制。包括：建立與發(fā)電環(huán)節(jié)競爭相適應(yīng)的上網(wǎng)電價形成機(jī)制，建立合理的輸、配電價機(jī)制，銷售電價逐步與上網(wǎng)電價實(shí)現(xiàn)聯(lián)動，實(shí)施激勵清潔能源發(fā)展的電價機(jī)制，推行需求側(cè)管理，推行大用戶直購電。

中期看，電力行業(yè)將會完善躉售市場和雙邊交易體系。輸電和配電可分開，由于輸電具有天然的壟斷性，輸電側(cè)仍繼續(xù)保持壟斷經(jīng)營；配電側(cè)可根據(jù)情況成立多家配電公司，形成分類售電體制，配電公司居民及非大工業(yè)用戶購買電力。在雙邊交易體制下，大用戶、配電公司與獨(dú)立發(fā)電商簽訂長期供電協(xié)議，自主協(xié)商價格與供電量；短期電力的供給價格和供給量則以競價方式在電力交易市場中形成。

長期看，配電側(cè)將會形成電力零售市場。用戶既可以在零售市場從配電公司、零售商處購買電力，也可以在躉售市場直接與獨(dú)立發(fā)電商進(jìn)行大宗交易。如用戶擁有多余電量，可在零售市場賣出。有條件的話，也可以發(fā)展電力期貨，通過套期保值規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險。

電力體制改革是一個長遠(yuǎn)的工程，不可能一蹴而就。目前，電力行業(yè)主輔分離工作尚未全部完成，輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍然滯后，短期內(nèi)大范圍推行競價上網(wǎng)不可能。只有進(jìn)行電價改革，終端銷售電價充分反映資源的稀缺性，才能真正優(yōu)化資源配置、促進(jìn)電力發(fā)展，才能解決煤電之間的困局。電力體制改革是我國電力行業(yè)發(fā)展的必然方向。

除完善的定價制度外，推行競價上網(wǎng)還需滿足以下幾個硬件條件：一是電力裝機(jī)容量富裕，以防電力企業(yè)抬高上網(wǎng)電價；二是煤炭價格可控，防止煤價大幅震蕩造成電價大幅震蕩；三是電力網(wǎng)絡(luò)健全，電力傳輸不受潮流分布限制。

從裝機(jī)容量上看，2008年底我國裝機(jī)容量達(dá)到79253萬千瓦，發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為4677小時；其中，火電裝機(jī)容量為60132萬千瓦，發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為4911小時。裝機(jī)容量已經(jīng)能夠滿足未來兩年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。從煤價上看，未來兩年煤炭供給將大于需求，動力煤價格不會出現(xiàn)大幅震蕩。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上看，近幾年我國加大電網(wǎng)投資，盡管網(wǎng)絡(luò)并不完善，但部分地區(qū)已經(jīng)具備進(jìn)行雙邊交易的網(wǎng)絡(luò)條件。

2009年全國大范圍啟動電力市場競價上網(wǎng)的條件尚不充分，但部分地區(qū)已有條件進(jìn)行雙邊交易。在雙邊交易市場中，符合條件的大用戶可以與獨(dú)立發(fā)電商簽訂長期供電協(xié)議，電網(wǎng)企業(yè)可以通過競價交易選擇電力供應(yīng)商。電力價改條件成熟的東北、華南和華東地區(qū)隨時可能啟動價改程序。

電價改革多重利好

行業(yè)影響

促使發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)管理：多邊交易市場中，上網(wǎng)電價有兩種制定方法，即“一部制”電價和“兩部制”電價。“一部制”電價下，上網(wǎng)電價由市場競爭產(chǎn)生。由于新建機(jī)組前期折舊費(fèi)用高，報價往往要高于老機(jī)組很多，采用一部制電價不利于新機(jī)組，但一部制電價將促使企業(yè)降低機(jī)組的綜合建造成本。

“兩部制”電價下，上網(wǎng)電價由容量電價和電量電價組成。其中，容量電價主要補(bǔ)償發(fā)電機(jī)組的固定成本，由政府統(tǒng)一制定；電量電價主要補(bǔ)償企業(yè)的變動成本，由市場競爭產(chǎn)生?！皟刹恐啤彪妰r僅就變動成本進(jìn)行競爭，對于能耗低的大容量機(jī)組較為有利，但是無法促進(jìn)企業(yè)降低機(jī)組的綜合建造成本。《上網(wǎng)電價管理暫行辦法》中明確將“兩部制”電價作為競價上網(wǎng)的定價原則，但是南方電力市場、內(nèi)蒙古電力市場都采用了“一部制”定價方法。競價上網(wǎng)的目的是優(yōu)化資源配置、降低用電成本。不管是“一部制”電價還是“兩部制”電價，都將促使發(fā)電企業(yè)改進(jìn)管理效率。

市場集中度進(jìn)一步提高：目前，我國發(fā)電環(huán)節(jié)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場主體多元化。截至2007年底，全國6000千瓦及以上各類發(fā)電企業(yè)4000余家，國有及國有控股企業(yè)占90%以上，其中，五大發(fā)電集團(tuán)占41.98%、其他中央發(fā)電企業(yè)占6.05%、地方發(fā)電企業(yè)占41.00%；而民營及外資發(fā)電企業(yè)占10.97%。

電價改革的目的是優(yōu)化資源配置、降低用電成本，“一部制”電價比“兩部制”電價更加合理。但是，“一部制”電價可能造成新投產(chǎn)機(jī)組競爭不過能耗大的老機(jī)組。在新投產(chǎn)容量較多的地區(qū)，“兩部制”電價仍是一種過渡性選擇。在“兩部制”電價下，發(fā)電企業(yè)之間主要對變動成本進(jìn)行競爭。煤炭在變動成本中占了70%左右，價格競爭實(shí)質(zhì)上是對電煤價格的競爭。較地方電廠而言，大型電力集團(tuán)在煤價談判中更具有優(yōu)勢，更有可能獲得低價煤炭資源，能夠在競爭中獲得優(yōu)勢地位。此外，綜合能源供應(yīng)商由于自身經(jīng)營煤炭資源，也有可能在競爭中獲得更多的市場份額。競價上網(wǎng)將改變電力行業(yè)現(xiàn)有的格局，促使行業(yè)集中度不斷提高。

有利于用戶節(jié)能降耗：節(jié)能減排是我國的一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。盡管每年國家都提出節(jié)能減排的目標(biāo)，但是結(jié)果并不理想。地方政府給予高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價是節(jié)能減排不達(dá)標(biāo)的一個重要原因。若電力進(jìn)行市場化交易，銷售電價與上網(wǎng)電價及時聯(lián)動，發(fā)電側(cè)競爭價格在用電側(cè)得到反應(yīng)，供需信號得以順利傳導(dǎo)，將有助于終端用戶自主節(jié)能降耗。從發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)的角度而言，將煤炭成本及時轉(zhuǎn)嫁到用戶端，也可以減輕行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，有助于電力行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

短期電力企業(yè)利潤被壓縮：由于經(jīng)濟(jì)快速下滑，電力需求與動力煤價格大幅下降。預(yù)計2009年、2010年煤炭產(chǎn)能同比增長7.4%和6.7%，而發(fā)電量同比增長-2.43%和6.59%，煤炭產(chǎn)能增速快于火力發(fā)電量增速，未來兩年煤炭供應(yīng)將轉(zhuǎn)為寬松。電力行業(yè)利潤對煤價下降的敏感性高于對發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)下滑的敏感性。預(yù)計2009年動力煤綜合售價同比下降20%以上，在上網(wǎng)電價不調(diào)整的情況下，2009年電力行業(yè)利潤將上升60%以上。但如果推行雙邊交易，為爭奪市場份額，發(fā)電企業(yè)將主動下調(diào)電價，電力行業(yè)利潤將被壓縮。

市場影響

受需求減緩影響，秦皇島港口動力煤價格已回落到2008年1月末水平。由于2008年下半年上網(wǎng)電價上調(diào)過兩次，2009年發(fā)電企業(yè)盈利能力將大為好轉(zhuǎn)。以華東市場為例，2008年12月，華東區(qū)域電力市場組織了首次跨省市競價交易，中標(biāo)電廠的落地電價低于當(dāng)?shù)貥?biāo)桿電價0.13元/千瓦時左右。

在目前的煤炭價格下，電力企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。若此時推行電力市場雙邊交易，將促使發(fā)電企業(yè)主動降低電價，壓縮行業(yè)短期的利潤。東北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、南方電網(wǎng)有望率先啟動電力市場雙邊交易，這些地區(qū)的發(fā)電企業(yè)包括上海電力、申能股份、吉電股份、粵電力A、廣州控股、深圳能源、華能國際等公司。從長期看，雙邊交易有利于電力行業(yè)轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營成本，減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。在雙邊市場交易下，2008年火電行業(yè)大規(guī)模虧損的狀況將很難再次發(fā)生。

水電等可再生能源發(fā)電暫不受影響：目前，我國試行的競價上網(wǎng)制度只針對火電行業(yè)，水電行業(yè)競價上網(wǎng)政策尚未出臺。水電在雙邊交易中更具有優(yōu)勢，這主要是因?yàn)樗姷木C合成本低于火電。以南方電網(wǎng)為例，“西電東送”水電的落地價只有廣東省火電上網(wǎng)電價的一半。由于很多水電出力不具有調(diào)節(jié)性，短期內(nèi)火電和水電同臺競價可能性較小，競價上網(wǎng)對水電行業(yè)不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。未來幾年《節(jié)能調(diào)度辦法（試行）》仍將是指導(dǎo)電力調(diào)度的準(zhǔn)則，水力發(fā)電依然優(yōu)先上網(wǎng)。具有調(diào)節(jié)能力的大型水電上市公司仍是未來關(guān)注的重點(diǎn)，如桂冠電力、長江電力等。