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醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文第1篇

十二五期間的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)所處的中期背景，主要具體表現(xiàn)在三個方面：首先，經(jīng)濟增長方向從出口拉動向內(nèi)需推動轉(zhuǎn)變、粗放式經(jīng)濟增長方式向節(jié)約型經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變；其次，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將逐漸替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為我國未來制造業(yè)發(fā)展的重要力量，最后，三大產(chǎn)業(yè)間以及東部、中部、西部地區(qū)間的再平衡發(fā)展。在“十二五”規(guī)劃的大背景下，生物醫(yī)藥將成為國民經(jīng)濟新興產(chǎn)業(yè)的四個支柱產(chǎn)業(yè)之一。

醫(yī)藥行業(yè)兼具“內(nèi)需”和“新興”兩大關(guān)鍵詞。

從全球醫(yī)藥行業(yè)增速比較來看：國內(nèi)藥品市場在過去幾年基本保持20％以上的增速，是全球平均水平的兩倍以上，較發(fā)達國家5-10％的增速更具活力。IMS對我國藥品市場未來5年的成長空間給出了樂觀預(yù)計，20％以上的增速可以持續(xù)到2014年。

從衛(wèi)生總費用來看，2009年達到17204億元，同比增長18.4％，2009年衛(wèi)生費用占GDP的比重達到5.13％，發(fā)達國家平均在11％左右。政府支出占衛(wèi)生總支出的比重也逐年增加，預(yù)計未來政府支出的增速仍然會快于個人支出和社會支出部分，這將對醫(yī)藥行業(yè)的需求增長構(gòu)成長期利好。

看好受益于高端?？扑幍男枨蟠_認(rèn)、資源整合繼續(xù)上演以及產(chǎn)業(yè)升級進化的優(yōu)秀企業(yè)。

行業(yè)增長確定

人口老齡化及生活習(xí)慣改變推動發(fā)病率提升，全民醫(yī)保及收入提升驅(qū)動就診率提升，預(yù)計未來5年醫(yī)藥市場復(fù)合增長20％以上?？紤]2011年30％左右利潤增長，預(yù)測2011年P(guān)E33倍，建議從行業(yè)整合，創(chuàng)新，渠道&品牌、國際化及消費升級方向精選個股。

預(yù)計醫(yī)藥市場未來5年復(fù)合增長約20％

醫(yī)藥市場，我們判斷，醫(yī)院終端仍將維持較高速度，OTC增速將較為穩(wěn)定，OTC終端正在尋求新的盈利模式，第三終端將是醫(yī)改改變游戲規(guī)則的第一步，我們判斷，2011年將是基層衛(wèi)生醫(yī)療機構(gòu)發(fā)生變化的第一年，很可能是基本藥物放量的拐點，我們看好擁有基本藥物獨家品種的上市公司，我們看好彈性最大的品種千金藥業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2011年收入、利潤同比增長25％，30％，上市公司增速略快于行業(yè)整體。

板塊估值合理，但個股機會較多，維持行業(yè)“推薦”評級：當(dāng)前2010年預(yù)測PE44倍，考慮明年30％左右利潤增長，對應(yīng)2011年預(yù)測PE33倍，估值已然合理，但當(dāng)前行業(yè)正處于集中化與差異化的裂變期，個股機會較多，維持行業(yè)“推薦”評級，建議從行業(yè)整合、差異化(創(chuàng)新、渠道&品牌、國際化)及消費升級方向精選個股，未來2-3年千億市值旗艦公司值得期待。

商業(yè)并購如火如茶，工業(yè)整合初露端倪

國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)市場集中度低，目前優(yōu)勢企業(yè)整合資本充足，加之國家鼓勵“大流通、大生產(chǎn)”的政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大整合時代已經(jīng)開啟。

藥物創(chuàng)新加速推進

創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的永恒主題，隨著產(chǎn)業(yè)積累到一定階段，部分企業(yè)逐步從仿創(chuàng)向創(chuàng)新過渡，未來幾年有望出現(xiàn)具有國際專利的創(chuàng)新藥物，我們認(rèn)為國內(nèi)藥物創(chuàng)新正處于加速推進階段。

渠道變革與品牌構(gòu)建并重傳統(tǒng)OTC企業(yè)單純注重品牌形象塑造面臨發(fā)展瓶頸，東阿阿膠控制營銷的成功在業(yè)內(nèi)具有標(biāo)志意義，搭建適當(dāng)可控的分銷體系成為企業(yè)營銷改革的重中之重，具有產(chǎn)品力的企業(yè)將最終勝出。

國際化終成正果

國內(nèi)藥企從生產(chǎn)成本優(yōu)勢到具備一定技術(shù)積累，在全球化體系中，從大宗原料藥、特色原料藥出口升級到訂單生產(chǎn)及制劑出口，在產(chǎn)業(yè)價值鏈中賺取更高利潤。

具有消費屬性的藥品市場空間廣闊

生活水平及保健意識的提升，養(yǎng)生需求應(yīng)運而生，而具有藥物成份的消費品也易贏得消費者好感，能夠向消費領(lǐng)域延伸的企業(yè)市場空間廣闊。

分享細(xì)分龍頭醫(yī)藥股成長

醫(yī)藥經(jīng)濟“健康”運行，未來10年產(chǎn)業(yè)集中度將加速提升。藥品市場近三年增速明顯高于以前年份，2010年醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)雙雙創(chuàng)下近10年來的最高盈利水平。未來3-5年伴隨醫(yī)療資源下沉，“全民醫(yī)?！碧崆皩崿F(xiàn)，基藥自2011年起進入實質(zhì)性實施階段，行業(yè)增速有望繼續(xù)保持20-25％快速增長。

美國制藥工業(yè)歷經(jīng)50多年時間數(shù)量減少近70％，醫(yī)藥商業(yè)在2010年內(nèi)CR3集中度提高至95％。中國新醫(yī)改大背景，恰遇中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從重工業(yè)向大消費轉(zhuǎn)型，醫(yī)藥行業(yè)迎來黃金十年發(fā)展期，“產(chǎn)業(yè)升級＋政策驅(qū)動“有望促使中國醫(yī)藥工業(yè)數(shù)量減少50％，醫(yī)藥商業(yè)CR3集中度提升至60％以上。

穿越陽光風(fēng)暴，分享細(xì)分龍頭成長。三輪驅(qū)動細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司高成長：分享行業(yè)高增速＋占領(lǐng)被淘汰者市場份額＋外延擴張，是中長期攻守兼?zhèn)?，長線是金的稀缺投資品種，有望持續(xù)享受高估值和高配送，演繹“螺旋式”上升走勢。擾動因素則主要來自“陽光風(fēng)暴”―預(yù)計2011年迎來一波較密集政策出臺期。著眼長遠，每一次大跌，都是增持優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭股的良機。

2010年完美演繹進攻行情，2011年1季度估值水平有壓力。2010年醫(yī)藥指數(shù)以38％的絕對收益和49％的相對收益(相對滬深300)，列所有行業(yè)第一。國信重點公司11PE均值超過35X，相對滬深300溢價183％，創(chuàng)歷史新高。年末估值水平已部分反應(yīng)2011年增長預(yù)期，使得2011年一季度估值水平上行存有壓力，需時消化，積蓄量能后二季度有望展開進攻。

并購擴張和產(chǎn)業(yè)鏈延伸化解高估值風(fēng)險

醫(yī)藥板塊“黃金十年”第一年開局良好。在經(jīng)歷了6月份的快速調(diào)整之后，醫(yī)藥板塊在2010年下半年呈現(xiàn)了單邊上揚的局面，醫(yī)藥指數(shù)迭創(chuàng)新高。我們認(rèn)為在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩和市場前景不明朗的情況下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)由于其確定的高增長性，醫(yī)藥板塊整體在2011年仍有望跑贏大盤，其中的結(jié)構(gòu)性機會更將層出不窮。

生物產(chǎn)業(yè)在2010年被列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，同時還被提升到了國家支柱產(chǎn)業(yè)的高度，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有望獲得政策上更多的支持。在2011年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有望在政策，需求和資金三駕馬車的拉動下，仍將較快發(fā)展。

醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文第2篇

人口年齡結(jié)構(gòu)決定醫(yī)藥行業(yè)長期需求不斷增加

老調(diào)重彈：人口年齡結(jié)構(gòu)變化將是行業(yè)提速的決定性因素

從2010年人口普查結(jié)果來看，大陸31個省、自治區(qū)、直轄市和現(xiàn)役軍人的人口中，0-14歲人口為222459737人，占16.60%；15-59歲人口為939616410人，占70.14%；60歲及以上人口為177648705人，占13.26%，其中65歲及以上人口為118831709人，占8.87%。

我們看到，同2000年第五次全國人口普查相比，0-14歲人口的比重下降6.29個百分點，15-59歲人口的比重上升3.36個百分點，60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點，65歲及以上人口的比重上升1.91個百分點，未來進入老年人階段的人群將大幅增加。

預(yù)計到2014年，我國60歲以上人口將達到2億人，2016年達到3億人，我們認(rèn)為，老齡化因素的加速將是醫(yī)藥市場需求的決定性因素。

城鎮(zhèn)化進程將成為行業(yè)消費增長加速器

人口普查分析表明，2010年我國居住在城鎮(zhèn)的人口為66557萬人，占總?cè)丝诘?9.68%，居住在鄉(xiāng)村的人口為67415萬人，占50.32%。同2000年人口普查相比，城鎮(zhèn)人口比重上升13.46個百分點。通過往年對比和對周邊發(fā)達國家的城鎮(zhèn)人口對比情況，我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化水平還有很大的提升空間。

從城鄉(xiāng)醫(yī)療保健占消費性支出比例來看，我國消費支出比例不斷攀升，2009年占比已經(jīng)達到7.2%，我們預(yù)計2010年應(yīng)該在7.5%左右，未來消費支出有望保持16%以上的增速。

因此我們認(rèn)為消費需求的拉動將成為醫(yī)藥行業(yè)增長的刺激性因素，而這種需求從某種意義上來說將隨著人口結(jié)構(gòu)的變化將不斷提速。

2011年增速預(yù)計超過27%

一季度行業(yè)增速以穩(wěn)為主

2011年一季度醫(yī)藥行業(yè)制造業(yè)收入增速和利潤增速分別為27.74%和22.29%，同期整個工業(yè)收入和利潤增速分別為31%和32%，我們認(rèn)為行業(yè)一季度增速放緩的原因可以歸納為：1、通脹壓力導(dǎo)致的整個周期性行業(yè)以及其他資源和原料類的相關(guān)產(chǎn)品價格大幅上漲，導(dǎo)致行業(yè)增速遠高于2009年同期水平；2、國家政策性因素對醫(yī)藥行業(yè)整體規(guī)模增長形成壓制，雖然在一定程度上淘汰了落后產(chǎn)能，但同時也使整個行業(yè)增速有所放緩；3、通漲導(dǎo)致部分原材料價格大幅增加，導(dǎo)致成本增速過快，利潤率受到一定影響；4、由于受經(jīng)濟復(fù)蘇2010年同期增速較高，造成基數(shù)過高，因此一定程度上造成了一季度增速表觀放緩。

我們認(rèn)為，在人口年齡結(jié)構(gòu)的制約下，未來醫(yī)藥行業(yè)增速放緩的可能性極小，雖然短期會受制于政策性因素，但長期趨勢不會改變：首先，隨著通漲受到壓制，原材料價格有望部分回落，特別是以石油衍生品為原料的化工類企業(yè)表現(xiàn)的更為明顯；其次，國家產(chǎn)業(yè)政策對部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整將使得原來過剩產(chǎn)能逐步淘汰，未來價格回升的可能性不斷增加，利潤率水平有望恢復(fù)；再次，目前部分稀缺產(chǎn)品依然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來價格調(diào)整的可能依然存在，因此也會部分帶動行業(yè)增速。

因此，我們認(rèn)為行業(yè)增速在整體穩(wěn)定的情況下未來會有小幅上升的可能，特別在利潤增速上可能表現(xiàn)的更為明顯。

政策性壓制下行業(yè)毛利率和利潤率都將保持穩(wěn)定

從行業(yè)凈利率和毛利率來看，2011年一季度分別為10.23%和30.74%，相比于前三個季度波動不大，我們認(rèn)為行業(yè)利潤的波動行將主要體現(xiàn)于突發(fā)性事件時期，如非典、甲流等因素帶動的消費大幅增長和毛利率大幅攀升，短期醫(yī)藥毛利率和凈利率基本穩(wěn)定，行業(yè)基本面不會出現(xiàn)大的波動；

子行業(yè)：中藥飲片獨領(lǐng)醫(yī)療器械前期可期

我們看到2011年一季度中藥飲片收入和利潤增速分別達到55%和65%，遠高于其他子行業(yè)。從整個行業(yè)來看醫(yī)藥制造業(yè)連續(xù)六個季度增速保持在27%上下的增速，因此行業(yè)方面非常穩(wěn)健。

但從子行業(yè)來看，中藥行業(yè)呈現(xiàn)的是增速逐季增加的趨勢，目前已超過醫(yī)療器械38%的增速，我們認(rèn)為目前中藥價格趨勢還不明朗。我們的判斷是在價格上中藥持續(xù)增長的動能依然存在，但其大幅增長的時期已經(jīng)過去，其產(chǎn)品的差異化會越來越大，未來將主要局限于稀缺類資源，如人參、三七等少數(shù)稀缺和常用品種。

同時，我們應(yīng)該看到醫(yī)療器械行業(yè)的穩(wěn)定增長，這種增長我們歸結(jié)于三個方面：1、醫(yī)藥服務(wù)帶動的醫(yī)療器械大幅增加，醫(yī)療器械作為醫(yī)療服務(wù)中最為常見和必須的元素未來將增量將不斷增加，其刺激因素來源病人對治療質(zhì)量希求的不斷提高；2、另一方面醫(yī)療器械的高速增長來源消費市場的不斷擴大，其表現(xiàn)在人們對疾病的診斷和預(yù)防性需求，未來將不再局限于治療領(lǐng)域，預(yù)防性需求也將成為行業(yè)的中堅力量；3、同時在國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷趨同于國外標(biāo)準(zhǔn)的情況下，企業(yè)對制造設(shè)備和質(zhì)量監(jiān)控的需求也在不斷發(fā)生變化，特別是新GMP的實施將加速這一過程。

醫(yī)藥板塊面臨估值低點投資價值正在顯現(xiàn)

估值已處于歷史平均水平投資機會顯現(xiàn)

目前整個醫(yī)藥板塊在提出部分負(fù)值后估值為27.74倍，價值已經(jīng)趨于合理范圍：從子行業(yè)來看，最高的為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)37倍PE，最低的為化學(xué)原料藥23倍PE，其他子行業(yè)均在27倍PE，從估值考慮行業(yè)目前安全邊際較高，已經(jīng)具備投資價值。

受2011年醫(yī)藥股市場透支影響，今年以來，醫(yī)藥股整體行情偏弱，漲幅是所有行業(yè)中最差的板塊之一，而年報披露后很多公司業(yè)績紛紛下調(diào)后導(dǎo)致整個板塊估值依然處于高位，但隨著市場對行業(yè)增長信心的重新確立以及行業(yè)增長的明確趨勢，我們認(rèn)為目前醫(yī)藥股整體估值已經(jīng)具備投資價值，行業(yè)未來增速有望增加，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增長將更加確定。

我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來合理估值可以達到35倍PE，如果市場偏弱醫(yī)藥板塊的防御價值將更加明顯，從目前估值來看，預(yù)計未來收益在30%的可能性較大。

“十二五”規(guī)劃陸續(xù)出臺和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望提升行業(yè)整體估值水平

醫(yī)藥商業(yè)：行業(yè)整合依然是主旋律。醫(yī)藥商業(yè)“十二五”規(guī)劃中要求未來形成1－3家年銷售額過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè);藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業(yè)年銷售額占藥品零售企業(yè)銷售總額60%以上；連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。縣以下基層流通網(wǎng)絡(luò)更加健全。骨干企業(yè)綜合實力接近國際分銷企業(yè)先進水平。

我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)的投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)，未來大型整合有望不斷涌現(xiàn)。

原料藥產(chǎn)業(yè)：2011版產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將有可能成為行業(yè)調(diào)整契機。在維生素方面：對維生素C、維生素B1、維生素B2、維生素B12、維生素E原料生產(chǎn)裝置進行了限制。

在抗生素方面：對青霉素工業(yè)鹽、6-氨基青霉烷酸（6-APA）、化學(xué)法生產(chǎn)7-氨基頭孢烷酸（7-ACA）、7-氨基-3-去乙酰氧基頭孢烷酸（7-ADCA）、青霉素V、氨芐青霉素、羥氨芐青霉素、頭孢菌素c發(fā)酵、土霉素、四環(huán)素、氯霉素、安乃近、撲熱息痛、林可霉素、慶大霉素、雙氫鏈霉素、丁胺卡那霉素、麥迪霉素、柱晶白霉素、環(huán)丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸、利福平、咖啡因、柯柯豆堿生產(chǎn)裝置也進行了限制。

我們認(rèn)為目前原料藥行業(yè)產(chǎn)能過剩依然明顯，其行業(yè)投資機會還要等待政策的具體實施；其中我們看好維生素C未來結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的價格提升機會，其中受益最大將是東北制藥和華北制藥。

同時預(yù)計由國家發(fā)改委制訂的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，生物醫(yī)藥作為其中7個主要行業(yè)之一極有可能受益；而由工信部制訂的《醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃》也極有可能在近期出臺，行業(yè)刺激性因素有望不斷顯現(xiàn)。

醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文第3篇

2010年生物醫(yī)藥板塊又喜上眉梢。10月份生物產(chǎn)業(yè)被列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，讓生物醫(yī)藥板塊憧憬更美好的未來。

截至12月22日，生物醫(yī)藥板塊以34.51％的漲幅摘得申萬行業(yè)分類漲幅的“探花”。同期滬深300指數(shù)漲幅僅為1.61％。

生物制品最受益

10月18日，國務(wù)院公布了關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定，并指出在生物產(chǎn)業(yè)方面，“大力發(fā)展用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學(xué)藥物、現(xiàn)代中藥等創(chuàng)新藥物大品種，提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)水平。加快先進醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)用材料等生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，促進規(guī)?；l(fā)展”。

愛建證券分析師林興秋在接受采訪時表示，生物被列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，直接受益的是生物制品這個行業(yè)。

根據(jù)申銀萬圍行業(yè)分類，生物醫(yī)藥板塊分為化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療服務(wù)這六個子行業(yè)。

在生物醫(yī)藥板塊中，截至12月22日生物制品今年漲幅最低，僅為17.58％，遠遠落后于醫(yī)療器械(93.09％)、醫(yī)療服務(wù)(80.63％)。2010年生物制品行業(yè)漲幅最小，今年業(yè)績增速最快，估值也較為合理。

疫苗是生物制品中的一個重要類別。據(jù)了解，全球疫苗市場2008年是192億美元，2009年是221億美元，2012年預(yù)計會增長到340億美元，疫苗市場的增速遠高于整個醫(yī)藥行業(yè)，并且我國是最大的生產(chǎn)國和消費國，總體來說，我國疫苗存在巨大的增長空間。上市公司可以關(guān)注華蘭生物和天壇生物。

診斷試劑、基因檢測方面的上市公司前景也、止人“心馳神往”。“新醫(yī)改提倡‘治未病’，注重前期的預(yù)防，而不是后期的治療，給生物制品企業(yè)(診斷試劑、基因檢測、疫苗)提供了很大的發(fā)展空間?！敝型额檰栣t(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮說。

化學(xué)藥提高附加值

在化學(xué)制藥方面，林興秋關(guān)注恒瑞醫(yī)藥和海正藥業(yè)。海正藥業(yè)已到海外尋求美國食品和藥物管理局(FDA)認(rèn)證，并在往毛利率更高的制劑出口方面發(fā)展。

化學(xué)制藥相對于生物制品而言技術(shù)含量并不高。維生素就屬于化學(xué)制藥，我國是維生素產(chǎn)量最大的國家，VC和VE產(chǎn)量占到全球70％以上，但技術(shù)含量比較低，大部分都出口。東北制藥、浙江醫(yī)藥華北制藥都是生產(chǎn)化學(xué)藥的大企業(yè)。

中科院院士張禮和在接受媒體采訪時稱，我國很多原料藥的出口，實際上是按化工原料出口的，但印度在很早前就把原料藥生產(chǎn)基地按美國FDA的要求來論證其工藝過程，所以可按藥物出口，比我國附加值高很多。

現(xiàn)代中藥方面，郭凡禮建議可關(guān)注云南白藥、同仁堂、康美藥業(yè)、東阿阿膠等。

中銀國際報告稱，看好魚躍醫(yī)療在中低端醫(yī)療器械市場的快速擴張，并看好九安醫(yī)療、陽普醫(yī)療、樂普醫(yī)療在中檔醫(yī)療設(shè)備材料方面的出口和進口替代進程。

林興秋認(rèn)為，2011年還可關(guān)注藥品入選國家基本藥物但有單獨定價權(quán)的卜市公司，比如云南向藥、馬應(yīng)龍。

研發(fā)能力是關(guān)鍵

研發(fā)能力是上市公司未來能否發(fā)力的利刃?！捌髽I(yè)要具備新藥方面的研發(fā)能力，總體要有一定的新藥儲備，若完全沒有，未來發(fā)展空間受限。”林興秋說。

生物醫(yī)藥企業(yè)新藥研發(fā)流程一般是，先在實驗室階段研制出藥物，然后進入臨床前的毒性療效試驗(在小白鼠或者其他動物身上)，再把相關(guān)數(shù)據(jù)上報到國家藥監(jiān)局，拿到臨床批件之后再在健康人或者病人身上進行臨床試驗，療效確定后在監(jiān)管部門的許可下藥物才能生產(chǎn)并上市流通。臨床試驗要做三期。

“產(chǎn)業(yè)鏈很長，從一開始研發(fā)到上市一般需要10年甚至更久，仿制藥時間會短一些?！臂捕Y稱，國內(nèi)的大企業(yè)投入資金還是比較少的，國外的生物醫(yī)藥公司，把年銷售額的15％～20％拿出來做研發(fā)基金，國內(nèi)能拿出1％資金的公司都很少。

郭凡禮進一步表示，很多大企業(yè)有資金實力，但不愿意做研發(fā)；小企業(yè)雖然真的想創(chuàng)新，但沒資金實力和研發(fā)實力，因此就陷入了“大企業(yè)不愿做，小企業(yè)做不了”這樣的怪圈，與國外差距越來越大了。

醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文第4篇

中國制藥企業(yè)面臨著外來挑戰(zhàn)

我國仍主要靠關(guān)稅壁壘限制國外藥品，我國進口藥品關(guān)稅一度高達28%，大大高于發(fā)達國家5%左右的平均水平，也高于發(fā)展中國家15%左右的平均水平。加入WTO后幾年內(nèi)，我國進口藥品關(guān)稅將陸續(xù)下降10%以上，屆時，進口藥品將會以較低的價格大舉進入國內(nèi)市場。進口藥和合資藥從質(zhì)量、療效上與國產(chǎn)藥相比具有比較明顯的優(yōu)勢，到2008年左右，其在中國市場的份額可能突破70%?？鐕扑幤髽I(yè)牢牢占據(jù)了我國重點區(qū)域藥品市場和高端藥品市場，導(dǎo)致了我國醫(yī)藥市場利潤的絕大部分被外資攫取。

另一方面，我國藥企的產(chǎn)品進入國際市場的難度卻在加大。國際醫(yī)藥貿(mào)易大部分都以GMP、GLP(藥物非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范)為標(biāo)準(zhǔn)，各國另外還制定了相當(dāng)苛刻的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，這將使我國藥物在出口過程中遭遇各種非關(guān)稅壁壘，而我國的藥物生產(chǎn)同國外同行業(yè)相比確實存在著較大差距，目前達到國際GMP、GLP標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)藥企業(yè)還很少，這使我國藥品很難參與國際競爭，往往難以進入發(fā)達國家藥品市場。

國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)“一小二多三低”的現(xiàn)象仍未得到根本改觀據(jù)統(tǒng)計，目前我國5000多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)中，將近90％為小型企業(yè)。2005年，國家500強大型企業(yè)中醫(yī)藥企業(yè)僅為9家，甚至遠低于2001年的25家。據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2005年年銷售額過50億元的醫(yī)藥企業(yè)只有3家，過20億元的有11家，過10億元的有55家，其數(shù)量僅為醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)的1％左右。2005年我國醫(yī)藥行業(yè)前十名的產(chǎn)值之和僅相當(dāng)于排名世界第一的輝瑞公司的12%不到。

在我國5000多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)中，大部分企業(yè)名牌產(chǎn)品少，品種雷同現(xiàn)象普遍。如牛黃解毒片全國竟有150余家企業(yè)生產(chǎn)。還有一些新產(chǎn)品，如克拉霉素、羅紅霉素、阿奇霉素和左氧氟沙星等，重復(fù)生產(chǎn)、盲目擴大現(xiàn)象也十分突出，以致這些新產(chǎn)品供大于求。而像維生素C等老產(chǎn)品也出現(xiàn)盲目擴大生產(chǎn)規(guī)模的問題，導(dǎo)致產(chǎn)品價格一降再降，甚至處于虧損邊緣。

我國醫(yī)藥企業(yè)自身投入的研發(fā)資金一般不足銷售收入的3％，遠低于發(fā)達國家8%-10%的水平，05年我國醫(yī)藥行業(yè)新藥研發(fā)總投入估計在70億元左右，僅為全球第一跨國藥企輝瑞公司的八分之一。新藥研制投入嚴(yán)重不足，直接導(dǎo)致新藥的創(chuàng)新研制能力及制劑水平低下，創(chuàng)新藥物很少，我國生產(chǎn)的化學(xué)藥品96％都是仿制藥。這種仍主要依靠引進仿制藥品為主的狀況直接導(dǎo)致了市場競爭的進一步惡化，使企業(yè)無法步入良性發(fā)展的軌道，從而限制了我國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展。

全行業(yè)結(jié)構(gòu)性問題亟待有效解決我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的問題一直比較突出，生產(chǎn)領(lǐng)域“重原料、輕制劑”，出口偏重以附加值較低、環(huán)境污染嚴(yán)重、能源消耗大的化學(xué)原料藥及常規(guī)醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料、中藥材出口為主。這種基于原料成本優(yōu)勢而建立的國際貿(mào)易地位，受國際市場影響波動較大，不利于我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整。

醫(yī)藥業(yè)資產(chǎn)注入或整體上市的主要模式

從資產(chǎn)注入和整體上市的動因進行分析，其主要模式分為以下四種：

規(guī)模擴張型。這種模式是某上市公司的大股東將產(chǎn)品相同或相近、具有競爭關(guān)系的醫(yī)藥資產(chǎn)進行收購或者以其他方式注入，其特點是通過實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)以降低成本、減少費用支出、提高利潤率水平，增強同業(yè)競爭中的抗風(fēng)險能力，類似于我們通常所說的橫向并購。近年來發(fā)生的規(guī)模擴張型資產(chǎn)注入案例主要有哈藥集團收購哈爾濱制藥二廠、華北制藥收購太原制藥廠等。

產(chǎn)品互補型。產(chǎn)品互補型資產(chǎn)注入或整體上市一般以拓寬產(chǎn)品鏈、延展產(chǎn)品生命線為目的，其主要特點是增加企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品或儲備產(chǎn)品，從而達到降低產(chǎn)品集中度風(fēng)險的目的，并通過統(tǒng)配資源提高生產(chǎn)效率。這種類型的資產(chǎn)注入或整體上市的案例主要有江中藥業(yè)控股東風(fēng)藥業(yè)。由于我國中藥材的地域性特色很強，產(chǎn)品集中的現(xiàn)象也比較突出，因此，這種資產(chǎn)注入或整體上市在中藥企業(yè)中發(fā)生得比較多。

營銷協(xié)調(diào)型。營銷協(xié)調(diào)型資產(chǎn)注入或整體上市的特點是實現(xiàn)藥品生產(chǎn)與營銷的統(tǒng)籌規(guī)劃，達到提高流通效率與營銷網(wǎng)絡(luò)的低成本擴張的雙重目的。這種類型的資產(chǎn)注入或整體上市的代表性案例主要有太極集團與桐君閣、金陵藥業(yè)與南京醫(yī)藥和上海醫(yī)藥收購上海四藥，隨著藥品分類管理和藥品流通領(lǐng)域的不斷規(guī)范，這一領(lǐng)域的資產(chǎn)注入或整體上市方面的并購重組行為將會越來越多。

技術(shù)協(xié)調(diào)型。技術(shù)協(xié)調(diào)型的資產(chǎn)注入或整體上市一般以提高新藥開發(fā)能力為主要目的，多數(shù)表現(xiàn)為有資金與資產(chǎn)實力的大中型企業(yè)兼并、聯(lián)合、并購重組有實力的醫(yī)藥研究所，代表性案例有星湖科技與上海博德基因合資組建基因芯片開發(fā)公司等。

值得注意的是，一些醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)注入或者集團上市可能兼有數(shù)種上述模式。例如豪森藥業(yè)以定向增發(fā)的方式注入恒瑞醫(yī)藥，能促進兩者在營銷和產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域的整合，兼有產(chǎn)品互補型和營銷協(xié)調(diào)型模式的特征；而上海醫(yī)工院將其他優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入現(xiàn)代制藥或者將醫(yī)工院整體上市，既是技術(shù)協(xié)調(diào)型的典型，又具有某些產(chǎn)品互補型的特征。

相關(guān)連接：重點上市醫(yī)藥公司業(yè)績分析

恒瑞醫(yī)藥：公司將在明年正式啟動對豪森藥業(yè)的收購，通過定向增發(fā)方式收購后者部分甚至全部股權(quán)。收購豪森藥業(yè)有望顯著增厚恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績，進一步鞏固公司在抗腫瘤用藥領(lǐng)域的市場優(yōu)勢地位，進一步改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品盈利能力，并降低關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，公司的估值水平可望進一步提升。

現(xiàn)代制藥：醫(yī)工院將適時將其旗下制劑工程研究中心等資產(chǎn)注入現(xiàn)代制藥或推動醫(yī)工院整體上市，技術(shù)資源的內(nèi)部化將有效提升現(xiàn)代制藥的自身研發(fā)實力，并有效降低醫(yī)工院借助關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤的風(fēng)險，公司持續(xù)的業(yè)績增長和估值水平的不斷提升使其具備長期投資吸引力。

醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文第5篇

11月5日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了當(dāng)前進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施，其中第四條就要求“加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”。

天相投顧分析師認(rèn)為在國務(wù)院十條擴大內(nèi)需措施出臺后，投入的資金肯定會更多。農(nóng)村基礎(chǔ)衛(wèi)生醫(yī)療體系的建設(shè)，最直接有效的方法就是加大和改善基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施，增加醫(yī)療設(shè)備和基層醫(yī)務(wù)人員，因此必將刺激對中低端醫(yī)療器械需求。在國內(nèi)中低端醫(yī)療設(shè)備市場，國產(chǎn)設(shè)備具有比較明顯的性價比優(yōu)勢。尤其是具有產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢的相關(guān)的上市公司：萬東醫(yī)療（600055），新華醫(yī)療（600587），魚躍醫(yī)療（002223），科華生物（002022）等或?qū)⑹芤嬗谥械投酸t(yī)療器械市場的擴容。

后續(xù)將會有一些列醫(yī)改的相關(guān)的措施出臺，醫(yī)改將會對產(chǎn)業(yè)的格局產(chǎn)生影響，或?qū)⑹剐袠I(yè)步入新的發(fā)展期，產(chǎn)品線豐富，并具有品牌效應(yīng)的大型普藥企業(yè)和部分中藥企業(yè)將從中受益，另外擁有較強研發(fā)和創(chuàng)新能力，內(nèi)生性增長明確的公司也將迎來新的發(fā)展機遇。

總的來看，在宏觀經(jīng)濟運行充滿不確定性的大背景下，相對其它行業(yè)，天相投顧分析師認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的增長還是比較確定的。此次國務(wù)院出臺 “加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”的政策一方面將有助于醫(yī)療器械等相關(guān)行業(yè)從中受益，另一方面也將推動和加快我國醫(yī)療體制改革的進程。維持對醫(yī)藥行業(yè)的“增持”評級。

安信證券分析師則認(rèn)為整體A股估值已非常接近底部；目前醫(yī)藥股相對估值處于合理水平；行業(yè)及上市公司業(yè)績大幅提升；ROE未來增長確定；醫(yī)改的行業(yè)政策性利好驅(qū)動下，應(yīng)積極給予醫(yī)藥股相對于滬深300進一步的估值溢價。目前正是投資醫(yī)藥股的較佳時機，建議投資者注意投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，重點配置非周期性的兩類公司：第一、核心競爭力突出，高增長較明確（09年業(yè)績增速35%以上）的公司；第二、主業(yè)穩(wěn)健，估值優(yōu)勢明顯的公司。

華北制藥（600812）

醫(yī)改受惠 普藥先鋒

公司是我國最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地之一，青霉素、鏈霉素類及維生素B12產(chǎn)銷量在亞洲及全球中的產(chǎn)業(yè)壟斷地位突出。

新醫(yī)療體制改革將對大型醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)成重大利好。10月14日，國家發(fā)改委正式公布新醫(yī)改方案并公開征集意見。新方案的公布和正式向社會公開征求意見，意味著10年來的醫(yī)改進程邁入一個新的階段，普藥企業(yè)將迎來機遇。按照國家藥監(jiān)局的規(guī)劃，定點生產(chǎn)的廉價基本藥品，簡化包裝降低成本，由國家按照低于目前同品種、規(guī)格藥品市場定價10％～15％左右的比例，統(tǒng)一定價，不再參與各城市的藥品集中招標(biāo)采購，直接入圍候選品種，醫(yī)療機構(gòu)可優(yōu)先采購和使用，并享受各地政府制定物流企業(yè)的統(tǒng)一藥品配送。

從全球來看，維生素C的需求目前接近11萬噸，但全球產(chǎn)能卻達到13萬噸，主要由六大企業(yè)掌控：石家莊制藥、華北制藥集團、東北制藥、江山制藥，以及荷蘭帝斯曼和德國巴斯夫。其中我國的四家企業(yè)產(chǎn)能超過9萬噸。市場總體上處于供大于求的狀態(tài)。但是2007年下半年以來，因為限產(chǎn)、停產(chǎn)等眾多因素共同作用，造成維生素C國內(nèi)外價格一路飆升。

公司的“重組人血白蛋白”技術(shù)處于世界領(lǐng)先水平，公司與新藥公司簽署了《培養(yǎng)基級白蛋白技術(shù)獨占實施許可合同》，獨占使用華北制藥集團新藥研究開發(fā)有限責(zé)任公司培養(yǎng)基級白蛋白技術(shù)，并支付相應(yīng)費用（技術(shù)許可使用費16340萬元，并提取產(chǎn)品年度毛利潤的15%）。從國際上來看，掌握該技術(shù)的廠商只有兩個，日本綠十字（現(xiàn)被三菱收購）和英國Delta公司（現(xiàn)被諾和諾德收購）。

今日投資《在線分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.24、0.28和0.25元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為25、21和24倍。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，3人建議買入，1人建議觀望，綜合評級系數(shù)2.25。

風(fēng)險因素：國家環(huán)保政策執(zhí)行力度的變化，導(dǎo)致維生素、抗生素等產(chǎn)品價格發(fā)生大幅變化，導(dǎo)致業(yè)績并未達到預(yù)期；原材料、能源價格和環(huán)保成本上漲影響還不能完全確定。

華海藥業(yè)（600521）

收入增長維持平穩(wěn)

收入增長壓力將逐漸體現(xiàn)。三季度實現(xiàn)的主營收入為1.85億元，同比增長10.12%，慢于此前我們的預(yù)期。雖然增

速較上半年有所放緩，但是銷售收入增長維持穩(wěn)步增加的態(tài)勢。受到整體世界經(jīng)濟形式惡化的影響，作為主營產(chǎn)品面對歐美發(fā)達國家的原料藥企業(yè)不可避免的受到一定的影響。原料藥雖然受到的沖擊遠小于其他出口商品，但是在金融風(fēng)暴逐漸影響實體經(jīng)濟的過程中，仍然會受到?jīng)_擊，其影響將在四季度到明年上半年逐漸顯現(xiàn)。公司現(xiàn)有的主營產(chǎn)品定價能力不強，而且尚未和國際藥企達成聯(lián)盟，這樣受到市場采購起伏的影響較大。

成本上升壓力得到緩解。正如我們說預(yù)計的受到原材料價格大幅上漲帶來的成本快速上升的階段已經(jīng)過去。三季度整體毛利率為34.48％，同比下降0.78個百分點；較中報大幅下降4個百分點有了明顯改善。我們預(yù)計隨著原材料價格的進一步下跌，高毛利的沙坦銷售規(guī)模擴大，成本上升的壓力將不斷緩解。

費用上升吞噬利潤。利潤增長慢于收入增長的原因除了毛利率降低以外，三季度的費用上升也吞噬了部分利潤。受到研發(fā)費用投入增加和管理人員薪酬上漲的影響，1～9月的管理費用同比增加了30.19％。管理費用、銷售費用、財務(wù)費用同比多支出達3700余萬元，也大大影響了公司盈利的能力。