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春節(jié)的詩(shī)句范文第1篇

仲春初四日，春*正中分。綠野徘徊月，晴天斷續(xù)云。

燕飛猶個(gè)個(gè)，花落已紛紛。思婦高樓晚，歌聲不可聞。

2、《詠廿四氣詩(shī)·春分二月中》唐代：元稹

二氣莫交爭(zhēng)，春分雨處行。雨來(lái)看電影，云過(guò)聽(tīng)雷聲。

山色連天碧，林花向日明。梁間玄鳥(niǎo)語(yǔ)，欲似解人情。

3、《癸丑春分后雪》宋代：蘇軾

雪入春分省見(jiàn)稀，半開(kāi)桃李不勝威。應(yīng)慚落地梅花識(shí)，卻作漫天柳絮飛。

不分東君專(zhuān)節(jié)物，故將新巧發(fā)陰機(jī)。従今造物尤難料，更暖須留御臘衣。

4、《春分后一日雪》宋代：韓淲

尚覺(jué)梅花發(fā)，元知柳絮飛。舞回風(fēng)蕩激，灑急雨霏微。

解凍群芳盛，馀寒百卉稀。小窗還附火，買(mǎi)酒典春衣。

5、《春分與諸公同宴呈陸三十四郎中》唐代：武元衡

南國(guó)宴佳賓，交情老倍親。月慚紅燭淚，花笑白頭人。

寶瑟常馀怨，瓊枝不讓春。更聞歌子夜，桃李艷妝新。

6、《二月二十七日社兼春分端居有懷簡(jiǎn)所思者》唐代：權(quán)德輿

清晝開(kāi)簾坐，風(fēng)光處處生?？椿ㄔ?shī)思發(fā)，對(duì)酒客愁輕。

社日雙飛燕，春分百?lài)竖L。所思終不見(jiàn)，還是一含情。

7、《中和后一日吳門(mén)阻雪距春分才三日》宋代：曹彥約

梅容慘不競(jìng)，烏語(yǔ)噤無(wú)聲。二月朔已告，三日春當(dāng)分。

春節(jié)的詩(shī)句范文第2篇

不過(guò)，另有機(jī)構(gòu)給出不同觀點(diǎn)，2016年12月初的調(diào)整漸過(guò)去，可能還會(huì)有小波折，正好是布局春季行情的機(jī)會(huì)，歷史上除了政策收緊的年份，春節(jié)前后都會(huì)有春季行情，只是時(shí)間早晚略有差異，這個(gè)階段基本面數(shù)據(jù)空窗、政策密集推出，風(fēng)險(xiǎn)偏好容易上升。

A股短期小幅反彈

博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2016年年底的持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放了較多風(fēng)險(xiǎn)，A股市場(chǎng)短期或小幅反彈，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持偏向中小盤(pán)股指的配置。在行業(yè)配置上，基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長(zhǎng)的投資邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

2017年1月20日，美國(guó)特朗普將宣誓就職，隨著這個(gè)時(shí)點(diǎn)的臨近，樂(lè)觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在特朗普當(dāng)選之前就處于上升途中，由補(bǔ)庫(kù)存短周期驅(qū)動(dòng)，短期季節(jié)性的回落會(huì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心。在此之前，持續(xù)走低的黃金和國(guó)債有望出現(xiàn)反彈。

此外，國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，短期而言，春節(jié)之前估計(jì)對(duì)匯率的擔(dān)憂(yōu)有所上升，但好在國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都已釋放大半，短期調(diào)整的空間有限。

2017年A股穩(wěn)中有升

從現(xiàn)在來(lái)看，2017年的A股市場(chǎng)，是不是真正的價(jià)值洼地出現(xiàn)了呢？華商基金表示，洼地實(shí)際是一個(gè)相對(duì)的概念，所謂洼地，一方面是成長(zhǎng)或者變化帶來(lái)的這種空間所導(dǎo)致原來(lái)形成的洼地，這是一種，可成長(zhǎng)性是一種洼地。另外一種，在可成長(zhǎng)性消失的時(shí)候，實(shí)際上大家要去看存量這一塊，哪一類(lèi)是更占優(yōu)的或者更是比較低的，在2017年可能都會(huì)看到一些變化。從整個(gè)大的趨勢(shì)來(lái)講，基本上用四個(gè)字來(lái)形容，就是“穩(wěn)中有升”，因?yàn)閺倪^(guò)去一年半，經(jīng)過(guò)整個(gè)A股去杠桿化，整體都到了一個(gè)相對(duì)較好的水平。

真成長(zhǎng)的“新價(jià)值”受市場(chǎng)青睞

博時(shí)基金表示，A股市場(chǎng)從2016年開(kāi)始已經(jīng)逐步進(jìn)入一個(gè)理性投資、價(jià)值投資的“新常態(tài)”狀態(tài)。

對(duì)2017年國(guó)內(nèi)股市的主要投資策略，首先，盡管在宏觀環(huán)境及微觀層面仍面臨一些負(fù)面因素，但對(duì)A股未來(lái)的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，投資者對(duì)A股預(yù)期收益率下降到相對(duì)合理的水平，同時(shí)A股在居民大類(lèi)資產(chǎn)配置上的相對(duì)吸引力在上升，地方養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶(hù)的逐步入市對(duì)市場(chǎng)起到進(jìn)一步穩(wěn)定的作用。謹(jǐn)慎主要是基于全球政經(jīng)環(huán)境的復(fù)雜性，及可能對(duì)國(guó)內(nèi)股市較大的擾動(dòng)。其次，考慮到未來(lái)增量資金集中來(lái)自于機(jī)構(gòu)投資者，其主要基于基本面分析的價(jià)值投資將使市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。那些具備真正成長(zhǎng)的“新價(jià)值”將會(huì)被市場(chǎng)所青睞，這其中既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中穩(wěn)健成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭，也包括新興行業(yè)中具備核心技術(shù)或模式而高速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)新貴。最后，從“新投資”的具體投資行業(yè)及方向來(lái)看，重點(diǎn)看好大消費(fèi)板塊，既包括醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)，也包含旅游、傳媒等新興消費(fèi)；同時(shí)對(duì)高端裝備、國(guó)家信息安全、環(huán)保節(jié)能等代表未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)也保持足夠的重視。

關(guān)注軍工“供給側(cè)改革”機(jī)會(huì)

華商基金梁永強(qiáng)表示，從今年來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)具備成長(zhǎng)的一些個(gè)股，在經(jīng)過(guò)兩年的反向的修復(fù)以后，在性?xún)r(jià)比上有了不錯(cuò)的體現(xiàn)，而且去年整個(gè)偏價(jià)值的領(lǐng)域，也有一個(gè)往上拉升的作用。2017年一定要看真正的實(shí)質(zhì)性的變化，國(guó)企改革所涉及的一些變化可能將會(huì)在今年實(shí)質(zhì)性開(kāi)展。國(guó)企改革是一個(gè)比較大的概念，在過(guò)去2016年中，相關(guān)的概念以及板塊在市場(chǎng)中會(huì)反復(fù)炒作和追捧。軍工國(guó)防可能在整個(gè)行業(yè)里面是彈性最大的，一定程度上，過(guò)去兩年整個(gè)軍改是在整個(gè)需求端做了一定的改革，需求端一定要匹配“供給側(cè)”改革，對(duì)于整個(gè)軍工行業(yè)來(lái)講，今年的變化在一定程度上，是軍工領(lǐng)域的供給側(cè)真正發(fā)生的時(shí)候，所以這個(gè)變化的過(guò)程對(duì)行業(yè)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，應(yīng)該也是最大的一個(gè)過(guò)程。

博時(shí)基金也表示，在主題投資方面，重點(diǎn)看好改革主題，具體領(lǐng)域來(lái)看，既包括微觀層面的國(guó)企改革，又包括宏觀層面的制度及生產(chǎn)要素的改革。

看好“春節(jié)”前配置良機(jī)

針對(duì)近期市場(chǎng)，中歐基金表示，元旦過(guò)后，離春節(jié)只有不足20個(gè)交易日，解禁壓力依然存在，但資金面和債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)近期或?qū)⒌玫礁纳啤Ｒ虼?，市?chǎng)心理恐懼因素正逐步消散，市場(chǎng)或在春節(jié)前后迎來(lái)復(fù)蘇機(jī)會(huì)。此外，隨著債券市場(chǎng)利率拐點(diǎn)出現(xiàn)，剛性?xún)陡侗淮蚱?，債券投資風(fēng)險(xiǎn)加大。資金面上，新增養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金或有配置權(quán)益資產(chǎn)的需求，部分債券市場(chǎng)資金或?qū)⒅鸩交亓鞴墒??？傮w來(lái)看，看好2017年上半年的市場(chǎng)，股指目前可能處于震蕩區(qū)間的底部區(qū)域，春節(jié)前或是資產(chǎn)配置、布局權(quán)益品種的機(jī)會(huì)。

春節(jié)的詩(shī)句范文第3篇

2、碧玉妝成一樹(shù)高,萬(wàn)條垂下綠絲絳。不知細(xì)葉誰(shuí)裁出,二月春風(fēng)似剪刀?！R知章《詠柳》

3、問(wèn)君能有幾多愁？恰似一江春水向東流?！铎稀队菝廊恕ご夯ㄇ镌潞螘r(shí)了》

4、春*滿(mǎn)園關(guān)不住，一枝紅杏出墻來(lái)?！~紹翁《游園不值》

5、春花秋月何時(shí)了？往事知多少?！铎稀队菝廊恕ご夯ㄇ镌潞螘r(shí)了》

6、竹外桃花三兩枝，春江水暖鴨先知。——蘇軾《惠崇春江晚景》

7、春風(fēng)又綠江南岸，明月何時(shí)照我還。——王安石《泊船瓜洲》

8、日出江花紅勝火，春來(lái)江水綠如藍(lán)?！拙右住稇浗显~三首》

9、野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。——白居易《賦得古原草送別》

春節(jié)的詩(shī)句范文第4篇

【關(guān)鍵詞】節(jié)后效應(yīng)；異常收益率；GARCH（1，1）；模型

1.引言

從上世紀(jì)70年代中期開(kāi)始，證券市場(chǎng)異常收益率現(xiàn)象引起了學(xué)者們的濃厚興趣，相關(guān)領(lǐng)域的理論和實(shí)證研究層出不窮，研究對(duì)象涵蓋季度效應(yīng)、月份效應(yīng)（主要集中在一月和四月效應(yīng)上）、周一效應(yīng)、周末效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)等，其所用數(shù)據(jù)也分別來(lái)自從美國(guó)、英國(guó)到亞太地區(qū)等多個(gè)市場(chǎng)。其中，對(duì)節(jié)日效應(yīng)的研究是持續(xù)最久，爭(zhēng)議也最多的部分。

大多數(shù)國(guó)外研究者將節(jié)日效應(yīng)定義為股票市場(chǎng)在節(jié)日的前一交易日出現(xiàn)的，通常是其他交易日平均收益率的幾倍甚至是幾十倍的異常高收益，或者說(shuō)就是“節(jié)前高收益”異象，并廣泛獲得了多個(gè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的支持。事實(shí)上，節(jié)日效應(yīng)的表現(xiàn)并不是一成不變的。例如Ryan Chong,Robert Hudson,Kevin Keasey和Kevin Littler（2005）在研究中發(fā)現(xiàn)1991～1997年節(jié)前效應(yīng)的反轉(zhuǎn)情況，即節(jié)前交易日平均收益率為負(fù)值，然后此現(xiàn)象在隨后幾年中消失。

另一方面，理論上來(lái)說(shuō)，如果節(jié)日對(duì)股票市場(chǎng)收益率有影響，那么這種影響很可能不僅僅作用在節(jié)日前最后一個(gè)交易日或節(jié)后第一個(gè)交易日。也就是說(shuō)，節(jié)日期間的信息可能因?yàn)楣?jié)后第一個(gè)交易日不能充分吸收和反映節(jié)日信息，而對(duì)節(jié)后的多個(gè)交易日造成滯后的影響。令人感到困惑的是，目前所有相關(guān)的文獻(xiàn)中，研究都主要集中于節(jié)日前最后一個(gè)交易日，也有少部分研究同時(shí)分析了節(jié)日后第一個(gè)交易日，而節(jié)后其他交易日卻幾乎沒(méi)有受到關(guān)注。曾對(duì)多個(gè)交易日進(jìn)行研究的學(xué)者又并未將不同交易日分別考慮，而是作為一個(gè)連續(xù)的時(shí)期設(shè)置模型，導(dǎo)致無(wú)法得到確切的節(jié)日效應(yīng)形式。因此，本文利用中國(guó)股票市場(chǎng)滬深A(yù)股數(shù)據(jù)，對(duì)春節(jié)這一國(guó)內(nèi)最重大節(jié)日前后多個(gè)交易日的收益率現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)研究。除了影響面廣外，選擇春節(jié)效應(yīng)進(jìn)行研究有一好處是春節(jié)為農(nóng)歷節(jié)日，因而可以避免常困擾研究者的日歷效應(yīng)對(duì)節(jié)日效應(yīng)的干擾問(wèn)題。

以下給出利用1997～2011年滬深A(yù)股日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)制成的描述性統(tǒng)計(jì)表，其中收益率全為簡(jiǎn)單收益率。其中POST1～POST3分別代表春節(jié)假期休市結(jié)束后的第1～第3個(gè)交易日。

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可以明顯地看出，春節(jié)休市結(jié)束后，兩個(gè)市場(chǎng)都出現(xiàn)了前三個(gè)交易日的日收益率的數(shù)量級(jí)遠(yuǎn)高于其他交易日平均收益率的情況。但并不能以此說(shuō)明A股市場(chǎng)存在節(jié)后效應(yīng)。要得出結(jié)論還需要建立回歸模型從實(shí)證上對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。

本文剩余部分安排如下：第二部分對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧；第三部分介紹數(shù)據(jù)和研究方法，并對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)春節(jié)節(jié)后效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)；第四部分就節(jié)后效應(yīng)的成因進(jìn)行探討，檢驗(yàn)了變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假說(shuō)；最后是本文結(jié)論部分。

2.文獻(xiàn)回顧

節(jié)日效應(yīng)尤其是節(jié)前效應(yīng)的存在性在多個(gè)地區(qū)和類(lèi)型的市場(chǎng)上被證實(shí)。多年來(lái)學(xué)者們就這一現(xiàn)象及其成因進(jìn)行了廣泛和深入的研究，并留下了大量有價(jià)值的文獻(xiàn)資料。

Robert A.Ariel（1990）通過(guò)研究1963～1982年間美國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值平均和算術(shù)平均的日指數(shù)收益率以及節(jié)前每小時(shí)道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在節(jié)日前的交易日出現(xiàn)了顯著高于其他交易日的收益率；Wilson H S Tong（1992）運(yùn)用ARCH方法研究了臺(tái)灣、韓國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)的一月效應(yīng)、二月效應(yīng)，對(duì)農(nóng)歷新年對(duì)月份效應(yīng)的影響給予了考慮，并檢驗(yàn)了稅收-損失-賣(mài)出假說(shuō)、流動(dòng)性限制假說(shuō)和時(shí)變風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假說(shuō)。結(jié)果顯示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)一月效應(yīng)有很強(qiáng)的解釋能力，而臺(tái)灣市場(chǎng)上存在的農(nóng)歷新年效應(yīng)卻與稅收原因或風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)無(wú)關(guān)。

Chan-Wung Kim和Jinwoo Park（1994）發(fā)現(xiàn)節(jié)前異常的高收益率存在于美國(guó)的三大主要股票市場(chǎng)，以及英國(guó)和日本市場(chǎng)，且后兩者的節(jié)日效應(yīng)獨(dú)立與美國(guó)市場(chǎng)。他們的研究還表明節(jié)前平均收益中不存在規(guī)模效應(yīng)；Paul Brockman和David Michayluk（1996）利用1963～1993年間NYSE、AMEX以及1972～1993年間NASDAQ中交易的所有股票收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，檢驗(yàn)了1987年后節(jié)日效應(yīng)在基于不同規(guī)模、不同價(jià)格構(gòu)建的市場(chǎng)組合中的一致性。結(jié)果顯示節(jié)前收益率顯著高于其他交易日收益率，并且在不同組合、不同類(lèi)型（auction vs dealer）市場(chǎng)中廣泛存在；Roger C Vergin和John McGinnis（1999）的研究發(fā)現(xiàn)1987～1996年的10年間，美國(guó)市場(chǎng)的節(jié)日高收益現(xiàn)象在大公司中已經(jīng)消失，而小公司中也顯著地減弱。

Vicente Meneu和Angel Pardo（2003）研究了在西班牙股票交易所交易的重要個(gè)股，結(jié)果表明節(jié)前交易日存在與其他日歷效應(yīng)無(wú)關(guān)的異常的高收益率，并提出了基于中小投資者在節(jié)前拒絕買(mǎi)入行為的流動(dòng)性解釋?zhuān)籖yan Chong,Robert Hudson,Kevin Keasay和Kevin Littler（2005）發(fā)現(xiàn)節(jié)前效應(yīng)在美國(guó)、英國(guó)和香港市場(chǎng)都出現(xiàn)了減弱，尤以美國(guó)最為顯著，并發(fā)現(xiàn)1991～1997年期間節(jié)前效應(yīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，節(jié)前交易日出現(xiàn)負(fù)的收益率均值，此現(xiàn)象在之后的1997～2003年間消失；George J.Marrett和Andrew C.Worthington(2009)對(duì)澳大利亞股票1996年6月～2006年11月市場(chǎng)中8個(gè)節(jié)日的節(jié)日效應(yīng)分別進(jìn)行了回歸研究，并對(duì)各具體行業(yè)以及小盤(pán)股專(zhuān)門(mén)進(jìn)行了分析。結(jié)果表明整個(gè)市場(chǎng)和小盤(pán)股都提供了節(jié)前效應(yīng)的證據(jù)，但市場(chǎng)的節(jié)前效應(yīng)僅僅為零售行業(yè)節(jié)前效應(yīng)的表現(xiàn)；同時(shí)沒(méi)有任何證據(jù)表明市場(chǎng)或行業(yè)層面有節(jié)后效應(yīng)存在。

相比國(guó)外的節(jié)日效應(yīng)研究，國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究工作起步相對(duì)較晚，但近年來(lái)研究者們也留下了一定的有價(jià)值的文獻(xiàn)。同時(shí)，現(xiàn)有的對(duì)中國(guó)市場(chǎng)春節(jié)效應(yīng)的研究主要集中于幾篇中文文獻(xiàn)中。

陳希敏，陳菁（2004)在對(duì)中國(guó)股市月份效應(yīng)存在性的研究中，采用了OLS和TARCH兩種模型，對(duì)1993～2003年間滬深A(yù)、B股指數(shù)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)得到了截然相反的結(jié)果；張和顧建新（2005）利用1992～2002年滬深兩市日數(shù)據(jù)對(duì)一年中各月超額收益率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，得出我國(guó)市場(chǎng)不存在二月效應(yīng)也即不存在春節(jié)效應(yīng)的結(jié)論；陸磊，劉思峰（2008）用ARMA(1,1)-GARCH(1,1)模型對(duì)上證指數(shù)各節(jié)日前后第一個(gè)交易日進(jìn)行研究，認(rèn)為春節(jié)前后都存在節(jié)日效應(yīng)，且排除了其僅是日歷效應(yīng)的可能；范辛亭，董文卓（2007）驗(yàn)證了中國(guó)A股市場(chǎng)的月份效應(yīng)，并提出“消費(fèi)習(xí)慣假說(shuō)”，認(rèn)為元旦和春節(jié)期間的消費(fèi)高峰是月份效應(yīng)的成因；江一濤、楊林燕（2009）以1997～2008年間上證指數(shù)日收益率為研究對(duì)象，利用GARCH-M模型，通過(guò)比較不休市的傳統(tǒng)節(jié)日和休市的法定節(jié)日的節(jié)日效應(yīng)，得出了休市對(duì)節(jié)日效應(yīng)影響不大的結(jié)論。

通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的回顧，我們可以看出節(jié)日效應(yīng)在世界范圍內(nèi)得到了廣泛的關(guān)注，但對(duì)節(jié)日效應(yīng)的原因沒(méi)有形成共識(shí)，且不論是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)還是其他市場(chǎng)，節(jié)后效應(yīng)都有待進(jìn)一步的研究。

3.數(shù)據(jù)

本文以滬、深兩市A股交易日收盤(pán)指數(shù)為研究對(duì)象，選取了1997年1月2日至2011年12月30日間所有數(shù)據(jù)。1997年以前雖有數(shù)據(jù)可得，但由于當(dāng)時(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)尚處于起步階段，不規(guī)范程度較大，多種因素引發(fā)的收益率巨幅波動(dòng)可能對(duì)研究結(jié)果造成誤導(dǎo)性的影響，故棄之不用。隨著股市監(jiān)管的加強(qiáng)，尤其是1996年末開(kāi)始實(shí)施漲跌停板限制制度后，中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展的階段，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)合理，也更適合作為研究樣本。

本文所用數(shù)據(jù)全部來(lái)自Wind咨詢(xún)金融終端數(shù)據(jù)瀏覽器。

除專(zhuān)門(mén)指出外，日收益率全部采用連續(xù)復(fù)利收益率，計(jì)算公式為：

其中，為第t日連續(xù)復(fù)利收益率，和分別為t日和前一日收盤(pán)價(jià)。

4.檢驗(yàn)春節(jié)節(jié)后效應(yīng)存在性的檢驗(yàn)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在關(guān)于節(jié)日效應(yīng)檢驗(yàn)的研究中大多采取了OLS方法。這類(lèi)方法的好處是簡(jiǎn)便實(shí)用，但劣勢(shì)也很明顯：在使用OLS回歸時(shí)，假定殘差項(xiàng)滿(mǎn)足同方差，而大量的研究表明，金融數(shù)據(jù)中這一假定往往不能得到滿(mǎn)足。因而OLS得到的結(jié)果很可能不可靠。Robert Engle（1982）提出的“自回歸條件異方差”（ARCH）模型能很好的解決這個(gè)問(wèn)題，它反映了隨機(jī)過(guò)程中的一種特性：方差隨著時(shí)間的變化而變化，且具有叢集性和波動(dòng)性，很適合用于金融時(shí)間序列的建模。ARCH模型被Bollerslev（1986）和Taylor（1986）發(fā)展為GARCH模型，很好的解決了ARCH在實(shí)際中難以運(yùn)用的問(wèn)題。通常，GARCH（1，1）模型已經(jīng)能充分的捕捉數(shù)據(jù)中波動(dòng)性集聚，所以，本文先嘗試使用OLS方法進(jìn)行回歸，并進(jìn)行ARCH以檢驗(yàn)判斷其異方差性，然后使用GARCH(1,1）模型檢驗(yàn)春節(jié)節(jié)后效應(yīng)。為了充分觀察節(jié)后效應(yīng)的具體表現(xiàn)，又不至因參數(shù)過(guò)多而影響模型的準(zhǔn)確性，本文選取節(jié)后前3個(gè)交易日進(jìn)行節(jié)后效應(yīng)的研究。

OLS檢驗(yàn)方程： （1）

其中，為日期t的日收益率；為截距項(xiàng)；為春節(jié)后交易日的虛擬變量，當(dāng)且僅當(dāng)t為春節(jié)假期后第i個(gè)交易日時(shí)為，其余情況下；為殘差項(xiàng)。

GARCH（1，1）檢驗(yàn)方程由均值方程和方差方程組成：

均值方程：

條件方差方程： （2）

其中為隨時(shí)間變化的條件方差。

對(duì)以上兩種檢驗(yàn)方法而言，如果得到的結(jié)果為無(wú)法拒絕零假設(shè)：，則說(shuō)明中國(guó)A股市場(chǎng)不存在春節(jié)節(jié)后效應(yīng)；反之，如果回歸估計(jì)得到的參數(shù)顯著不為0，則說(shuō)明存在春節(jié)節(jié)后效應(yīng)，且效應(yīng)的具體表現(xiàn)形式由該參數(shù)的取值決定。

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有時(shí)候時(shí)間序列的高度相關(guān)僅是因?yàn)閮烧唠S時(shí)間有相同方向的變動(dòng)趨勢(shì)，而沒(méi)有真正的聯(lián)系，也即“偽回歸”。這樣得到的回歸估計(jì)是有嚴(yán)重誤導(dǎo)性的。因此，在進(jìn)行回歸分析之前，本文先對(duì)滬深兩市A股日收益率時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

對(duì)滬深兩市進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，選擇滯后4階，帶截距項(xiàng)而無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)，得到的結(jié)果如表2所示。

在1%的顯著性水平下，兩市日收益率都拒絕隨機(jī)游走假設(shè)，說(shuō)明二者都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以進(jìn)行后續(xù)的回歸分析。

模型（1）的擬合結(jié)果見(jiàn)表1。從表中數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)后第一個(gè)交易日兩市沒(méi)有出現(xiàn)明顯的節(jié)后效應(yīng)，節(jié)后第二個(gè)交易日有比較顯著的正超額收益率，而第三個(gè)交易日則都出現(xiàn)了顯著的負(fù)超額收益率。但對(duì)滬深兩市場(chǎng)的OLS回歸結(jié)果進(jìn)行ARCH異方差檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)都存在高度顯著的異方差性，故OLS方法不能得出有說(shuō)服力的結(jié)論。

模型（2）的擬合結(jié)果見(jiàn)表2。從表中的數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，滬深兩市在春節(jié)節(jié)后第一個(gè)交易日都沒(méi)有出現(xiàn)節(jié)后效應(yīng)的影響，而第二和第三個(gè)交易日則出現(xiàn)了顯著的異常收益率。具體表現(xiàn)為節(jié)后第二個(gè)交易日存在正的超額收益率，而第三個(gè)交易日存在負(fù)的超額收益率。方差方程中高度顯著的ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)系數(shù)證實(shí)了兩個(gè)時(shí)間序列的異方差性。

對(duì)模型（2）的殘差進(jìn)行滯后一階的ARCH LM Test，結(jié)果見(jiàn)表3。結(jié)果說(shuō)明經(jīng)過(guò)GARCH(1,1)模型擬合之后，殘差項(xiàng)不再存在明顯的異方差性。因此，模型（2）得到的結(jié)果在一定程度上是可信的。

5.檢驗(yàn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假說(shuō)

傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為金融資產(chǎn)的收益與其所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成正比，并用beta來(lái)衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Rogalski和Tinic（1986）發(fā)現(xiàn)小公司的股票的beta值在日歷年末大幅提高，趨于比一年中其他月的平均水平高出30%到60%。這個(gè)發(fā)現(xiàn)使他們得出結(jié)論：所謂的一月效應(yīng)其實(shí)只是對(duì)股票承受較高風(fēng)險(xiǎn)的一種正常的補(bǔ)償。那么我國(guó)股票市場(chǎng)的春節(jié)節(jié)后效應(yīng)中出現(xiàn)的超額收益率或負(fù)超額收益率是否是由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)引起的呢？

為了檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)導(dǎo)致春節(jié)節(jié)后效應(yīng)這一假說(shuō)，可以對(duì)GARCH（1，1）中條件方差方程設(shè)置虛擬變量進(jìn)行回歸，從而考察春節(jié)假期后的交易日中是否出現(xiàn)顯著的超額波動(dòng)率。如果發(fā)現(xiàn)節(jié)后有正超額收益率的交易日有正的超額波動(dòng)率，節(jié)后有負(fù)超額收益率的交易日也有負(fù)的超額波動(dòng)率，那么春節(jié)節(jié)后效應(yīng)就有可能是由波動(dòng)率的異常引起的，需要進(jìn)一步的驗(yàn)證；如果發(fā)現(xiàn)情況不是這樣，那么就可以否定變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假說(shuō)。

均值方程：

條件方差方程： （3）

如果前文觀察得到的春節(jié)節(jié)后交易日的超額收益率情況是由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)造成的，那么可以預(yù)期節(jié)后第一個(gè)交易日的波動(dòng)情況不顯著、第二個(gè)交易日的波動(dòng)性顯著偏高，第三個(gè)交易日的波動(dòng)性顯著偏低，也即是不顯著，顯著為正，而顯著為負(fù)。如是，則春節(jié)節(jié)后交易日異常收益率是對(duì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)這一假說(shuō)得到支持。

模型（3）的實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表4。滬深兩市中，方差方程中虛擬變量的系數(shù)都與我們預(yù)期的情況一致。也就是說(shuō)，春節(jié)節(jié)后出現(xiàn)正的異常收益率的交易日的波動(dòng)性偏大，出現(xiàn)負(fù)的異常收益率的交易日的波動(dòng)性偏小，異常收益率反映的是A股市場(chǎng)受到信息沖擊帶來(lái)的波動(dòng)性的變化。

6.結(jié)論

本文針對(duì)農(nóng)歷春節(jié)這一伴隨長(zhǎng)假休市的重大節(jié)日，利用中國(guó)大陸A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了少有研究者關(guān)注的股票市場(chǎng)節(jié)后效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)節(jié)后第一個(gè)交易日無(wú)明顯節(jié)后效應(yīng)反應(yīng)，而節(jié)后第二、第三個(gè)交易日則分別表現(xiàn)出顯著的正、負(fù)超額收益率。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，這種顯著的異常收益率是對(duì)對(duì)應(yīng)的交易日出現(xiàn)的異常波動(dòng)率的反映。根據(jù)春節(jié)節(jié)后效應(yīng)的這種表現(xiàn)，可以設(shè)計(jì)套利策略在A股市場(chǎng)中獲取超額回報(bào)，而這違背了有效市場(chǎng)假說(shuō)的基本含義，即股票價(jià)格已經(jīng)完全反映了所有的相關(guān)信息，投資者無(wú)法通過(guò)既定的操作始終獲取異常利潤(rùn)。從這一點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效，資本市場(chǎng)建設(shè)還有很長(zhǎng)的路要走。

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春節(jié)的詩(shī)句范文第5篇

2008年元旦、春節(jié)已過(guò)，在這兩節(jié)期間，招商促進(jìn)局全體黨員、干部均嚴(yán)格遵守中央和自治區(qū)、xx市及關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律的各項(xiàng)規(guī)定，現(xiàn)將招商促進(jìn)局貫徹落實(shí)《關(guān)于2008年元旦春節(jié)期間加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律工作的通知》的情況匯報(bào)如下：

一、黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律，沒(méi)有收受現(xiàn)金、有價(jià)證券和支付憑證

2008年元旦、春節(jié)期間，我局黨員領(lǐng)導(dǎo)干部嚴(yán)格嚴(yán)格遵守中央和自治區(qū)、xxx市及關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律的各項(xiàng)規(guī)定，沒(méi)有接受任何形式的現(xiàn)金、有價(jià)證券和支付憑證，作為經(jīng)濟(jì)部門(mén)的負(fù)責(zé)人，更沒(méi)有收受直接管理和服務(wù)的對(duì)象、主管范圍內(nèi)下屬的單位、個(gè)人、外商尤其是企業(yè)的現(xiàn)金、有價(jià)證券和支付憑證，管好自己的配偶和子女，自己的配偶和子女也沒(méi)有利用領(lǐng)導(dǎo)干部的職權(quán)和職務(wù)上的影響和便利收受禮金、有價(jià)證券和貴重物品。

二、加強(qiáng)公車(chē)管理，杜絕公車(chē)私用

2008年元旦、春節(jié)期間，我部門(mén)嚴(yán)格遵守公務(wù)用車(chē)管理的有關(guān)規(guī)定，將本部門(mén)的公車(chē)集中停放在區(qū)里統(tǒng)一指定的地點(diǎn)（地下停車(chē)場(chǎng)），進(jìn)行封閉管理，因工作需要春節(jié)期間要用于城鄉(xiāng)清潔工程部門(mén)責(zé)任路段和煙花爆竹燃放點(diǎn)安全工作巡查的車(chē)輛也按照公務(wù)用車(chē)管理規(guī)定進(jìn)行了逐級(jí)審批并報(bào)區(qū)紀(jì)委備案；同時(shí)杜絕公車(chē)私用，節(jié)日期間沒(méi)有將公車(chē)用于個(gè)人的婚嫁喜慶、旅游、釣魚(yú)或接送子女、親屬等私人活動(dòng)，嚴(yán)格遵守xxxx辦xxxxx號(hào)文的有關(guān)規(guī)定，遵守用車(chē)紀(jì)律，確保了行車(chē)安全。

三、厲行節(jié)約，杜絕奢侈浪費(fèi)

節(jié)日期間，我部門(mén)全體同志充分發(fā)揚(yáng)艱苦奮斗的優(yōu)良傳統(tǒng)和作風(fēng)，本著勤儉節(jié)約的原則，安排好各項(xiàng)活動(dòng)。沒(méi)有用公款搞相互走訪、相互宴請(qǐng)、大吃大喝、游山玩水和進(jìn)行高消費(fèi)娛樂(lè)等活動(dòng)，沒(méi)有巧立名目向所轄企業(yè)和群眾亂攤派、亂收費(fèi)。

四、嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)經(jīng)紀(jì)律制度，沒(méi)有在節(jié)假日突擊濫發(fā)錢(qián)物

我部門(mén)召開(kāi)了3次全體工作人員（4人）會(huì)議，深入學(xué)習(xí)貫徹落實(shí)《公務(wù)員法》，認(rèn)真落實(shí)《關(guān)于嚴(yán)肅紀(jì)律加強(qiáng)公務(wù)員工資管理的通知》精神，嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)經(jīng)紀(jì)律制度，沒(méi)有借元旦和春節(jié)之機(jī)違反規(guī)定新設(shè)津貼補(bǔ)貼、獎(jiǎng)金項(xiàng)目和擴(kuò)大津貼補(bǔ)貼發(fā)放范圍，沒(méi)有在節(jié)假日突擊濫發(fā)錢(qián)物。

五、嚴(yán)格教育部門(mén)黨員干部參與賭博或進(jìn)行封建迷信活動(dòng)