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券商投資收益范文第1篇

經(jīng)歷了2006年啟動(dòng)的股改牛市和2008年全球金融危機(jī)的洗禮，內(nèi)地股票市場(chǎng)依舊延續(xù)著非理性繁榮與恐慌的交替。在“暴利神話”的誘惑下，很多企業(yè)特別是非金融類上市公司紛紛籌錢(qián)出力參股券商或非上市金融企業(yè)股權(quán)，甚至直接從事證券投資。然而，這股投資潮在為上市公司帶來(lái)可能的高額利潤(rùn)的同時(shí)，也讓巨大的風(fēng)險(xiǎn)隨影而至。

券商參股潮逢牛必現(xiàn)

證券公司的主要利潤(rùn)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金、投行承銷(xiāo)費(fèi)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益，股市上漲往往能為其帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。由此，券商公司的股權(quán)受到市場(chǎng)的熱烈追捧，參股券商的上市公司股價(jià)也瘋狂上漲。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著2000年和2007年兩次牛市到來(lái)，非金融類上市公司相應(yīng)出現(xiàn)了兩次參股券商。

隨著上證綜指走牛，非金融類上市公司參股券商逐漸增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期間，證券業(yè)全行業(yè)虧損，參股券商的上市公司降至1家。到了牛市再現(xiàn)的2007年，參股券商的非金融類上市公司數(shù)急升到253家，有60家券商被參股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申銀萬(wàn)國(guó)證券的參股上市企業(yè)更是多達(dá)33家。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，參股券商的上市公司則急劇減少。但隨著2009年股市逐步復(fù)蘇，上市公司參股券商的投資熱情重新燃起。例如，華茂股份2010年公告稱，將以不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%、總額不超過(guò)18億元的金額參與廣發(fā)證券的定向增發(fā)，因而被業(yè)界稱為“準(zhǔn)金融股”。投資券商為公司帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)，華茂股份2010年的總利潤(rùn)額為4.69億，其中投資收益和政府補(bǔ)助高達(dá)3.27億，僅出售宏源證券1830萬(wàn)非限售流通股的收益就高達(dá)2.97億元，占了全部利潤(rùn)的63.31%。

銀行業(yè)改革變身香餑餑

2005年，以中國(guó)銀行和建設(shè)銀行為代表的國(guó)有商業(yè)銀行的股改和上市，拉開(kāi)了商業(yè)銀行制度性改革的序幕，人們對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的預(yù)期大幅改善。而投資非上市或擬上市的金融企業(yè)特別是一大批城市商業(yè)銀行，因?yàn)殛懤m(xù)成功上市，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，這誘使一些非金融類上市公司聞風(fēng)而動(dòng)。上市公司對(duì)非上市金融企業(yè)的股權(quán)投資的熱情持續(xù)升溫。

上市公司沉迷股票投資

資本市場(chǎng)階段性的非理性繁榮，引發(fā)上市公司投資股票的熱情，而隨著股票價(jià)格急劇上漲，交叉持股給上市公司貢獻(xiàn)了巨額利潤(rùn)或潛在收益。統(tǒng)計(jì)表明，2006年上半年，進(jìn)行股票投資的上市公司僅3家，到下半年時(shí)猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始終維持在500家左右，換言之，30%以上的上市公司參與了股票投資；而且持有兩個(gè)以上行業(yè)的上市公司占股票投資公司數(shù)量的近一半，許多公司持股的行業(yè)甚至橫跨五個(gè)以上。

從投資額來(lái)看，從2007年以來(lái)，非金融類上市公司投資股票的金額也呈持續(xù)升溫的趨勢(shì)，尤其是制造類企業(yè)。像寶鋼股份在2007年3季度動(dòng)用超過(guò)33億元資金進(jìn)行短期類證券投資，而千金藥業(yè)2007年2季度從事證券投資的資金超過(guò)總資產(chǎn)的27%。

2008年以來(lái)的股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，使股票暴利神話一一吹破。制造類上市公司因?yàn)樘潛p紛紛撤出股票投資。但隨著市場(chǎng)走出金融危機(jī)的陰影，上市公司參與股票投資又開(kāi)始活躍。最典型的是炒股“明星公司”金陵藥業(yè)和陽(yáng)光照明，無(wú)論是在大盤(pán)股、小盤(pán)股還是新股中，這兩家公司的身影頻頻出現(xiàn)。2009年的244個(gè)交易日中，陽(yáng)光照明和金陵藥業(yè)分別光顧了119只和342只股票，金陵藥業(yè)更是以平均每天1.4只股票的交易頻率讓專業(yè)股民望塵莫及。巨大精力的投入有什么結(jié)果？2009年，陽(yáng)光照明獲得投資收益749萬(wàn)元，為其當(dāng)年的利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)。金陵藥業(yè)就沒(méi)有那么幸運(yùn)，在2008年投資收益虧損1.12億的情況下，2009年取得了4750萬(wàn)元的投資收益，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)167.51%的主力軍，但2010年藍(lán)籌的低迷導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)巨幅下滑。報(bào)表顯示，金陵藥業(yè)2010年前三季度的投資收益全部虧損，導(dǎo)致前三個(gè)季度的利潤(rùn)分別下降41.84%、30.67%和102.9%。

風(fēng)險(xiǎn)魅影不期而遇

非金融類上市公司熱衷于從事金融投資，短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤(rùn)，但企業(yè)的資金是有限的，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱，從而削弱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)比重。金融證券投資因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)難控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，損害了公司的盈利質(zhì)量，動(dòng)搖了可持續(xù)發(fā)展的根本。

股票投資收益的不確定性使參與股票投資的非金融類上市公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。調(diào)查表明，進(jìn)行股票投資的制造類上市公司的收益常常具有更大的波動(dòng)性。

曾有“現(xiàn)金奶?！泵雷u(yù)的佛山照明在2007年用近7億元進(jìn)行股票一級(jí)市場(chǎng)投資，用2.8億元從事二級(jí)市場(chǎng)投資。隨著市場(chǎng)的上漲，公司于2006、2007年分別產(chǎn)生了7000多萬(wàn)元和3.28億元的投資收益。然而2008年以來(lái)的低迷行情，導(dǎo)致公司當(dāng)年一季度股票投資虧損近8000萬(wàn)，二季度虧損達(dá)到1.1億元。重創(chuàng)之下，佛山照明2009―2010年的前三個(gè)季度沉寂了下來(lái)。但2010年10月的行情再一次誘發(fā)出沖動(dòng)，公司2010年11月25日三個(gè)公告：一是出資1.117億參與廈門(mén)銀行增資擴(kuò)股，二是用不超過(guò)8000萬(wàn)元進(jìn)行滬、深股市新股申購(gòu)，三是購(gòu)買(mǎi)券商理財(cái)產(chǎn)品。財(cái)富的誘惑下，佛山照明終究耐不住寂寞。

還有被市場(chǎng)稱為“業(yè)績(jī)預(yù)減王”的湖北金環(huán)。公司曾預(yù)告2010年虧損1800萬(wàn)元，原因除了原材料價(jià)格大幅上漲外，還有“公司沒(méi)有減持所持有的長(zhǎng)江證券”，因?yàn)樯夏甓鹊?.93億利潤(rùn)中投資收益高達(dá)1.89億。而其隨后修正公告，稱2010年凈利潤(rùn)為260萬(wàn)―500萬(wàn)元，重要原因是“證券投資在四季度獲得了較好的投資收益”。

券商投資收益范文第2篇

“三十年河?xùn)|、三十年河西”，今年以來(lái)投行部門(mén)處于裁員減薪的慘淡陰霾之下，而固收部門(mén)卻成為了券商內(nèi)部最滋潤(rùn)群體。

水漲船高 鮮為人知

隨著近兩年債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，券商固定收益部門(mén)的收入也跟著水漲船高?！叭坦潭ㄊ找娌块T(mén)人比較少，是個(gè)小圈子，因此輿論的焦點(diǎn)還是在投行人員的收入上，但很少有人真正了解?！北本┠硺I(yè)內(nèi)人士透露，事實(shí)上，許多券商固收業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的收入已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)了投行的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。

近來(lái)包括中信、廣發(fā)、華泰等多家大型券商被曝出取消保代津貼，未來(lái)保代降薪已成為了大趨勢(shì)。而取消了津貼后，投行項(xiàng)目組的整體收入很可能不及固收項(xiàng)目組。

某券商投行人士稱：“去年宏源證券固定收益部門(mén)30多人的團(tuán)隊(duì)至少有一個(gè)億的利潤(rùn)支配空間，人均300多萬(wàn)元，這比投行厲害多了”。

優(yōu)勢(shì)明顯 趨之若騖

據(jù)了解，相對(duì)于投行部門(mén)，固定收益部門(mén)的定級(jí)比投行要寬松，而同級(jí)別的底薪一般與投行一樣。在提成比例方面，隨著IPO超募的減少，同時(shí)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，固收部門(mén)的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。

固定收益部門(mén)擴(kuò)招的人員主要來(lái)自兩個(gè)方面：一方面券商每年都會(huì)招一批應(yīng)屆畢業(yè)生自己培養(yǎng)；另一方面主要是從其他券商投行業(yè)務(wù)部、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)挖來(lái)一些有經(jīng)驗(yàn)的人。隨著薪酬變化，目前許多券商固收部門(mén)已經(jīng)吸引了很多原投行部門(mén)人員的跳槽。

記者從多家券商調(diào)查了解到，獵頭給一些具備固定收益項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人開(kāi)出的年薪均在100萬(wàn)以上，一般人員的年薪也達(dá)到了50萬(wàn)以上。

尊享高薪 悠然自得

盡管待遇最高，但如果要問(wèn)目前券商哪個(gè)部門(mén)最悠閑，卻同樣非固定收益部門(mén)莫屬。上半年債市走出一波大牛市行情，許多券商的固收部門(mén)在今年上半年便提前完成了全年的任務(wù)指標(biāo)。

據(jù)了解，固定收益部門(mén)通常有兩項(xiàng)任務(wù)，一方面是債券投資收益，另一方面則是債券承銷(xiāo)收入。而上半年債券市場(chǎng)的大好行情下，多數(shù)券商已經(jīng)完成了投資收益指標(biāo)。

“現(xiàn)在勤奮一點(diǎn)的人員，下半年還去做一些短線的投資操作，一般的人都可以放大假了”，北京某券商固收部門(mén)人士稱。

收益頗豐 取行

券商投資收益范文第3篇

今年上半年債券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)33%。但是投資收益為6329萬(wàn)元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)。不過(guò)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長(zhǎng)期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時(shí)，債券的供應(yīng)并沒(méi)有減少，因此債券價(jià)格下跌。同時(shí)，通脹還在高位、市場(chǎng)利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對(duì)南京銀行整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬(wàn)元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬(wàn)元下降到今年上半年的-4292萬(wàn)元，同時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬(wàn)元，下降到今年上半年的-371萬(wàn)元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從半年報(bào)看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長(zhǎng)只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來(lái)，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長(zhǎng)35%，是資產(chǎn)增長(zhǎng)中最主要的來(lái)源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)19%，達(dá)到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬(wàn)億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤(rùn)為122.32億元比較，其投資收益相對(duì)占比小。而南京銀行的上半年凈利潤(rùn)總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬(wàn)元。

郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時(shí)候，會(huì)受到一定的影響。2007年也是這樣，不過(guò)今年情況比較特殊，一般來(lái)說(shuō)債市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，但是上半年在經(jīng)濟(jì)并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點(diǎn)出乎大家的意料。

南京銀行中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對(duì)后期挑戰(zhàn)；同時(shí)積極開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實(shí)債券投資的規(guī)?？梢詼p少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會(huì)減少太多。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢(shì)的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動(dòng)較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場(chǎng)今年以來(lái)的熊市積極相關(guān)，由于對(duì)三季度固定收益市場(chǎng)仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對(duì)固定收益市場(chǎng)短期不樂(lè)觀的判斷，下調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢(shì)。隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

而隨著四季度普遍預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營(yíng)能力還是比較強(qiáng)，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)則表示，上半年投資收益的下滑并不會(huì)對(duì)南京銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生大的影響。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)下滑，物價(jià)壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場(chǎng)有望回暖。經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動(dòng)性壓力的減弱，短期品種的流動(dòng)性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準(zhǔn)備的角度看，目前更應(yīng)該配置中長(zhǎng)期的信用產(chǎn)品，一方面絕對(duì)收益率非常高，高票息對(duì)后期收益率上升的防御能力非常強(qiáng)；此外，明年整體利率周期下行，中長(zhǎng)期信用債的投資價(jià)值會(huì)更明確地體現(xiàn)。

券商投資收益范文第4篇

最近路透社將中國(guó)上市公司越來(lái)越多的“你中有我，我中有你”現(xiàn)象，比作中國(guó)的一道名菜“三套鴨”，如大眾交通、大眾公用、交運(yùn)股份、巴士股份、交大昂立、飛樂(lè)音響、百聯(lián)股份、浦發(fā)銀行等，交叉持股，纏繞在一起，同甘共苦，共同進(jìn)退。

在2007年上半年的股市行情中，交叉持股成為市場(chǎng)追捧的一個(gè)熱門(mén)主題，原因在于交叉持股給相關(guān)公司帶來(lái)巨額的投資收益或者“紙面財(cái)富”，成為不少上市公司業(yè)績(jī)的重要“增長(zhǎng)點(diǎn)”。但自從10月中旬市場(chǎng)開(kāi)始大幅下跌，上市公司持有的其他公司股權(quán)市值也在不斷縮水，交叉持股風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)。

事實(shí)上，這早有前車(chē)之鑒。上世紀(jì)80年代，日本上市公司之間的相互持股成為風(fēng)潮，結(jié)果致了泡沫越來(lái)越大。最終泡沫破滅，使日本經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間內(nèi)停滯不前。日本銀行的貨幣政策也長(zhǎng)期無(wú)法有效實(shí)施。

從可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，上市公司尤其是非金融性公司重心應(yīng)放在主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展上。試想，如果上市公司都不再去創(chuàng)造價(jià)值，而是通過(guò)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的套利活動(dòng)來(lái)求得盈利增長(zhǎng)，那么還有誰(shuí)會(huì)去創(chuàng)造價(jià)值，如何能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展？

交叉持股的造富神話

交叉持股的典型形態(tài)是：甲持有乙的股權(quán)，乙持有丙的股權(quán)，丙又持有甲的股權(quán)在牛市行情中，只要有一家公司的股票率先上漲，則其他持有其公司資產(chǎn)的公司也就相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)了增值，進(jìn)而又刺激自身股價(jià)上漲，從而形成互動(dòng)性上漲關(guān)系，也形成了泡沫性牛市機(jī)制。

其實(shí)在2006年年報(bào)以來(lái)，中國(guó)的上市公司報(bào)表已透出這種隱憂，諸多上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的源泉并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是來(lái)自于不可持續(xù)的投資收益。比如2007年半年報(bào)每股收益1元以上的上市公司，很多是因?yàn)橘u(mài)了手中持有的其他公司的股票，這種利潤(rùn)是不可持續(xù)的。半年每股收益1元多，并不意味著一年會(huì)賺到2元多。

目前滬深上市公司交叉持股情況非常普遍，具不完全統(tǒng)計(jì)，滬深上市公司交叉持股有340多例，上市公司參股銀行361例(上市及非上市)，參股保險(xiǎn)公司68例(上市及非上市)，參股綜合類券商270例(上市及非上市)，參股經(jīng)紀(jì)類券商8例，參股信托公司68例(上市及非上市)，參股基金管理公司20例。

而統(tǒng)計(jì)今年1-9月深市主板上市公司共實(shí)現(xiàn)投資收益159.36億元，同比增長(zhǎng)212.32%，遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)幅度，投資收益占凈利潤(rùn)的比重達(dá)到22.44%。由此，交叉持股的財(cái)富神話一時(shí)間在股市連連上演。滬深股市也在過(guò)去一年間巨幅上漲，上證指數(shù)從2006年底的2675點(diǎn)上沖至6100點(diǎn)一線。而這其中的動(dòng)力就是因?yàn)樯鲜泄镜臉I(yè)績(jī)有了飛速的“增長(zhǎng)”作為支持。

股市一片紅火，這些交叉持股者只要主力拉動(dòng)一只股票，就會(huì)對(duì)其他股票產(chǎn)生良好的預(yù)期作用，從而導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分迅速，市場(chǎng)熱情追捧。此時(shí)大家都只是感受到了“一榮俱榮”帶來(lái)的幸福，但卻忽視了交叉持股同樣也有助跌功能。

證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌多次在公開(kāi)場(chǎng)合提醒上市公司交叉持股的風(fēng)險(xiǎn)，但這樣的擔(dān)憂似乎并沒(méi)有引起市場(chǎng)的重視，對(duì)于交叉持股概念寶藏的發(fā)掘依然如火如荼。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用

從今年1月1日起，財(cái)政部此前的39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和48項(xiàng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則，開(kāi)始在上市公司中率先施行。這客觀上造成部分交叉持股的上市公司股價(jià)的浮盈被按照公允價(jià)值變動(dòng)凈收益計(jì)入到凈利潤(rùn)當(dāng)中，使業(yè)績(jī)“虛高”。可以說(shuō)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間打開(kāi)了一道閘門(mén)，使得股市上漲的洪水可以灌到上市公司的凈利潤(rùn)中去。

按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)持有上市公司股權(quán)，應(yīng)以市場(chǎng)價(jià)格來(lái)進(jìn)行計(jì)量并記入當(dāng)期的凈利潤(rùn)。市場(chǎng)的脈絡(luò)圍繞在：上市公司持有大量其他上市公司及非上市公司股權(quán)――股改或新股上市后獲得流通權(quán)――新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施――上市公司凈資產(chǎn)、每股收益大幅提高――股價(jià)隨之大幅上漲――其他持有此上市公司股票的上市公司又間接獲益――導(dǎo)致股價(jià)上漲

這使得持股增值被競(jìng)相看好，甚至增值部分被模擬折算為每股收益并直接套用本已高企的市盈率，驚呼“價(jià)值低估”，美其名曰“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。將非經(jīng)常性損益“經(jīng)?；睂?duì)待是股票估值中的一種誤導(dǎo)。更有公司可能會(huì)進(jìn)行“洗利潤(rùn)”，將原本屬于證券投資所得收益粉飾為主營(yíng)利潤(rùn)。

更有的上市公司業(yè)績(jī)變化后，連最基礎(chǔ)的每收益都不會(huì)“計(jì)算”了，如中孚實(shí)業(yè)公告稱，因財(cái)務(wù)人員對(duì)基本每股收益的計(jì)算方法理解有誤，致使公司2007年三季度報(bào)告中每股收益由原來(lái)的0.7249元虛增到1.3852元，令人稱奇。

很多持有券商股權(quán)的上市公司，借大牛市之際對(duì)以前計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)回，如持股國(guó)海證券的桂東電力、參股國(guó)泰君安的航天機(jī)電以及參股了多家券商的華茂股份等業(yè)績(jī)都增長(zhǎng)了不少。上市公司交叉持股，導(dǎo)致公允價(jià)值有可能成為調(diào)節(jié)利潤(rùn)的工具。如果資產(chǎn)置換雙方都將各自的非貨幣資產(chǎn)高估進(jìn)行交易，那么雙方賬面上都會(huì)有利潤(rùn)，但很顯然這不過(guò)是數(shù)字游戲，反之亦然。據(jù)一位會(huì)計(jì)師估算，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的一次性影響高達(dá)40%左右，但是對(duì)于中國(guó)并不成熟的投資者來(lái)說(shuō)，這種一次性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，帶來(lái)的則是無(wú)理由的價(jià)值重估。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年GDP增長(zhǎng)11%左右，這是實(shí)際財(cái)富的增長(zhǎng)，但上市公司的業(yè)績(jī)?cè)龇B續(xù)2年達(dá)到 70%-80%，這脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)背景。

來(lái)得快去得也快

宏源證券研究中心總經(jīng)理程文衛(wèi)援引數(shù)據(jù)分析說(shuō)，截至10月31日全部A股的市盈率為42．59倍，而這個(gè)數(shù)據(jù)是把投資收益看作非公允價(jià)值的估值水平。由于對(duì)于上市公司而言投資收益已經(jīng)是公允價(jià)值的變動(dòng)，因此這部分收益不能通過(guò)正常的市盈率方法估值。去除這部分“水分”后，僅參考主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)A股整體估值應(yīng)在85倍左右，明顯處于“整體高估”狀態(tài)。

由于上市公司的投資收益部分主要來(lái)源是交叉持股，這意味著證券市場(chǎng)一旦結(jié)束持續(xù)向好的走勢(shì)，上市公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)將難以維持，而上市公司業(yè)績(jī)下滑引發(fā)市場(chǎng)下跌，市場(chǎng)下跌又將導(dǎo)致交叉持股類上市公司投資收益下降，最后必然帶來(lái)上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自10月17日開(kāi)始的下跌行情中，所有上市公司交叉持有的股份市值狂減。從9月末到11月26日收盤(pán)，所有上市公司交叉持有的股份市值減少總額達(dá)到113.15億元，跌幅為12.64%。其中所持有股份市值減少絕對(duì)值最高的是中國(guó)人壽，減少的絕對(duì)市值合計(jì)達(dá)到49.14億元，跌幅為12.28%。該公司持有中信證券、南山鋁業(yè)、江鈴汽車(chē)、太原重工、山東高速、招商輪船、大冷股份等公司的股份；其次為雅戈?duì)柍钟械闹行抛C券的股份，市值下降17.29億元，跌幅為11.91%；其他所持股份市值下降絕對(duì)值超過(guò)1億以上的還有南京高科、兩面針、華能?chē)?guó)際、S深寶安A、海通證券等17家公司。

根據(jù)三季報(bào)提供的數(shù)據(jù)，上市公司實(shí)現(xiàn)投資收益占凈利潤(rùn)總額的32.16%，投資收益對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。也就是說(shuō)，如果年底前所持公司股價(jià)不能提升，將有超過(guò)九成的交叉持股公司投資收益受損。

券商投資收益范文第5篇

焦點(diǎn)

緊縮政策仍將持續(xù)

《投資者報(bào)》記者　譚志娟

5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的4月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)增幅從1個(gè)月之前的5.4％溫和降至5.3％(同比)，但這一數(shù)據(jù)還是明顯高于預(yù)期。次日(5月12日)，中國(guó)人民銀行宣布將金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，5月18日生效。

對(duì)此，摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳向紅目前在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“這表明決策者正在推進(jìn)整體貨幣環(huán)境(特別是鑒于來(lái)自貿(mào)易及資本賬戶持續(xù)順差帶來(lái)的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力)的穩(wěn)步正?；?，而且對(duì)于控制未來(lái)新增貸款速度仍保持謹(jǐn)慎?！?/p>

而此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，將從銀行系統(tǒng)回籠約人民幣3800億元資金。為此，大型銀行的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.0％，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為19.0％。迄今為止，2011年，政府已經(jīng)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而在2010年政府總計(jì)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，每次均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。

事實(shí)上，從技術(shù)面來(lái)講，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍是一種比通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行流動(dòng)性管理更為成本低廉且更為高調(diào)的方式，1年期央行票據(jù)收益率目前為3.30％，而存款準(zhǔn)備金的利息僅為1.62％。另外，近期到期的央行票據(jù)金額仍在增加，未來(lái)5周將高達(dá)人民幣4800億元。因此，鑒于公開(kāi)市場(chǎng)操作的技術(shù)考量，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能仍是短期流動(dòng)性管理的一個(gè)重要工具。

值得一提的是，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策，吳向紅也預(yù)計(jì)中國(guó)的決策者將堅(jiān)持全面穩(wěn)步正?；泿艩顩r，因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)幾個(gè)月的通脹率還將居高不下。至于通貨膨脹全局，近期放緩的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)令人鼓舞，整體消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)短期內(nèi)可能會(huì)居高不下，6、7月同比增長(zhǎng)約5.5％，在8月以前保持在5％以上?？赡芤?月份，整體消費(fèi)物價(jià)通脹(較去年同期)可能會(huì)逐漸放緩。

為此，在政策方面，在今年余下時(shí)間內(nèi)，央行至少還會(huì)上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，還可能兩次加息(以糾正當(dāng)前的負(fù)實(shí)際利率)，人民幣進(jìn)一步升值(預(yù)測(cè)年底美元／人民幣匯率為6.3)，而這些政策措施主要將在上半年出臺(tái)。

重要數(shù)據(jù)

3107億元：截至今年4月末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款為240143.14億元，較3月末增加了3107億元。

9.17％：全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)披露的年報(bào)顯示，2010年，基金權(quán)益投資收益額為321.22億元。其中，已實(shí)現(xiàn)收益額為426.41億元(已實(shí)現(xiàn)收益率6.56％)，交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額為－105.19億元。當(dāng)年投資收益率為4.23％。全國(guó)社?；鸪闪?0年以來(lái)，累計(jì)投資收益額為2772.60億元，年均投資收益率為9.17％。

0.9％：受地震影響，今年第一季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下降0.9％，按年率計(jì)算下降3.7％。

投資論語(yǔ)

“我不知道什么股票好，但是哪種股票跌得深，我就買(mǎi)什么。比如航空股跌50％，而能源股跌80％，那我就買(mǎi)能源股。”

――吉姆?羅杰斯

投資日歷

5月16日

保監(jiān)會(huì)擬出臺(tái)險(xiǎn)資投資保障房細(xì)則

保監(jiān)會(huì)辦公廳副主任蔡基譜在上海表示，保監(jiān)會(huì)正在總結(jié)上海保險(xiǎn)資金投資保障房項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)備出臺(tái)保險(xiǎn)資金投資保障房相關(guān)的細(xì)則。目前太平洋保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起募集的50億元保障房投資計(jì)劃，投資北京市保障房項(xiàng)目，已經(jīng)獲得了保監(jiān)會(huì)的備案通過(guò)。

民間借貸利率現(xiàn)100％高額年息

持續(xù)調(diào)控的貨幣政策累積效應(yīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和控制全年信貸額度，使商業(yè)銀行貸款額度緊張，眾多企業(yè)和個(gè)人紛紛尋求民間借貸資金，從而導(dǎo)致民間借貸利率普遍上浮，近期甚至出現(xiàn)100％的高額年息。

王亞偉再度榮登榜首

5月16日，此前一直表現(xiàn)穩(wěn)健的明星基金經(jīng)理王亞偉掌舵的華夏策略精選再度發(fā)力，凈值逆市當(dāng)日增長(zhǎng)0.57個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)收益達(dá)8.24％，今年來(lái)首次坐上偏股型基金頭把交椅，并且8.24％的增長(zhǎng)率在所有基金中也是排在首位。而王亞偉的重倉(cāng)股山西焦化(600740)，是助其登頂?shù)淖畲蟆肮Τ肌薄?/p>

5月17日

A股前5月抽血3300億

截至5月17日，包括IPO、增發(fā)以及配股在內(nèi)，今年以來(lái)，上市公司從A股市場(chǎng)“抽血”的金額已高達(dá)3380.35億元。其中，IPO募集資金達(dá)1329.414億元，增發(fā)募集資金1824.649億元，配股融資226.2845億元。

5月18日

4月外匯占款增速驟降　熱錢(qián)流入乍露放緩跡象

中國(guó)人民銀行18日的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末我國(guó)外匯占款達(dá)240143億元，4月份當(dāng)月新增外匯占款3107億元，增幅較3月份的4000多億元明顯收窄。分析人士認(rèn)為，4月份實(shí)際利用外資額增量的減少是外匯占款增量環(huán)比下降的一大原因。未來(lái)不排除短期國(guó)際資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)步伐逐步放緩的可能。

發(fā)改委要求暫停柴油出口　避免電荒推高油荒預(yù)期

國(guó)家發(fā)改委日前下發(fā)《關(guān)于保障當(dāng)前成品油市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)的通知》，要求石油企業(yè)加快項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，保持高負(fù)荷運(yùn)行，并在近期嚴(yán)格控制成品油出口，除供港澳地區(qū)外，原則上暫停安排柴油出口，同時(shí)增加化工輕油等進(jìn)口。暫停柴油出口，旨在預(yù)防可能出現(xiàn)的大規(guī)模“油荒”。

券商直投平均回報(bào)5.9倍　直投+保薦模式飽受爭(zhēng)議

券商的直投業(yè)務(wù)這兩年開(kāi)展得可謂風(fēng)生水起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自IPO重啟以來(lái)，共有31家有券商直投背景的企業(yè)成功上市，上市公司帶給券商的回報(bào)率最少近3倍，最高的達(dá)10倍多。根據(jù)投中集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，已有11家券商直投背景的公司通過(guò)IPO上市，平均投資回報(bào)率達(dá)到5.89倍。驚人的高額回報(bào)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)券商“直投+保薦”模式的質(zhì)疑。

“國(guó)際板”概念股集體飆升　題材炒作或難以持續(xù)

滬深兩市延續(xù)反彈，其中國(guó)際板概念股表現(xiàn)尤為突出，多只涉及國(guó)際板相關(guān)題材個(gè)股紛紛封于漲停板。有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)國(guó)際板相關(guān)題材的炒作或難持續(xù)。

5月19日

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：緊縮政策出臺(tái)時(shí)間存爭(zhēng)議

美聯(lián)儲(chǔ)了4月26日到27日貨幣政策制定會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事在何時(shí)開(kāi)始緊縮貨幣政策的問(wèn)題上意見(jiàn)不一，部分理事稱退出刺激性政策的時(shí)間可能早于預(yù)期，其他理事則擔(dān)心過(guò)早升息將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程造成不必要的損害。