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摘要:利率市場化背景下對我國企業(yè)投融資產(chǎn)生了一定影響，利率市場化本質(zhì)上作為市場經(jīng)濟發(fā)展下的“產(chǎn)物”，不同行業(yè)債務(wù)水平或多或少會因此發(fā)生變化，比如很多企業(yè)投融資逐步轉(zhuǎn)向短期債務(wù)以減低自身利息負擔等。利率管制體系的不斷完善雖然可以促進市場經(jīng)濟效益，但從長遠來看也會對金融市場形成抑制，企業(yè)投融資受限，從而導(dǎo)致自身資源配置實效性很難體現(xiàn)，所以注重利率化市場背景下的企業(yè)投融資決策，強化相關(guān)利率化風險管控，為企業(yè)能夠及時、適度調(diào)整投融資決策方向，以適應(yīng)當今利率市場化環(huán)境，也是現(xiàn)階段我國市場經(jīng)濟得以形成可持續(xù)發(fā)展模式的基礎(chǔ)條件。文章將對利率市場化背景下的企業(yè)投融資決策進行全面分析，并結(jié)合實際做好相應(yīng)整理和總結(jié)。

關(guān)鍵詞:利率化市場化背景;企業(yè);投融資

從現(xiàn)實角度出發(fā)來看，近年來我國利率市場化革新仍在持續(xù)加深，利率傳導(dǎo)效率的升高進一步提升了實體經(jīng)濟融資效率。比如市場報價利率的成型，旨在減低小微企業(yè)、私營企業(yè)等實體經(jīng)濟融資成本。但結(jié)合實際來看，這個過程中企業(yè)如何理性理解利率市場化戰(zhàn)略發(fā)展方向和相關(guān)政策內(nèi)容，理性面對利率市場化背景下存在的各類風險挑戰(zhàn)，并借助利率市場化背景所創(chuàng)造的機遇完成正確的投融資決策便顯得極為迫切，這也是企業(yè)自身運營發(fā)展效益能夠完全得以體現(xiàn)的關(guān)鍵路徑。

一、利率市場化內(nèi)涵概要分析

利率市場化即市場主體按照市場供求情況所形成的具體利率水平，央行調(diào)控負責對基準利率進行相應(yīng)調(diào)控，隨時間推移利率逐步形成機制市場化模式，確保利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)、利率管理特質(zhì)可以充分得到發(fā)揮。由此可見，利率市場化即以市場主導(dǎo)，經(jīng)市場各類因素確立資金價格，央行參與調(diào)控，但調(diào)控過程并非直接干預(yù)，是以變相引導(dǎo)的、間接調(diào)節(jié)的形式出現(xiàn)，市場處于主體地位，以此確保利率市場化環(huán)境得以穩(wěn)定成型。需要注意的是這個過程中，市場所具備自主權(quán)特質(zhì)比較突出，資金交易對象、交易規(guī)模、具體價格、實際期限、融資條件等都是反映市場自主權(quán)特質(zhì)的常見內(nèi)容，最終目的則是保障市場可以達到穩(wěn)定競爭、高效發(fā)展的目的，使市場真實資金價格能夠維持在相對平衡的狀態(tài)。

二、利率市場化背景下對企業(yè)投融資的實際影響

(一)利率市場化背景下對企業(yè)投資方面的影響

針對利率市場化背景下對企業(yè)投資方面的影響，具體到實踐分析環(huán)節(jié)，先要明確兩者之間所存在的具體關(guān)系，利率市場化對企業(yè)投資所產(chǎn)生的效能作用，主要體現(xiàn)在兩個層面。第一個層面即利率市場化環(huán)境成型后，通常情況下，實際利率對比之前會有一定降低，此時企業(yè)便要重新考量融資所產(chǎn)生的成本數(shù)據(jù)及之后的投資時效性，以此來保障資金利用率的高效性，這無疑有助于促進企業(yè)投資效率，使之發(fā)展效益得到一定正向引導(dǎo)。但另一層面，利率市場化背景下，所導(dǎo)致的市場化自主權(quán)突出特質(zhì)，貸款利率也必然會隨時間推移而由市場化屬性來決定，投資規(guī)模、投資效率也會因此受到影響，最終很可能造成投資效率不斷減低的狀況發(fā)生。

(二)利率市場化背景下對企業(yè)融資方面的影響

利率市場化背景下對企業(yè)融資方面的影響，即利率市場化成型和發(fā)展，相應(yīng)金融機構(gòu)利率會呈持續(xù)下降的發(fā)展趨勢。對企業(yè)而言，其可從金融市場收獲更多資金效益，而自身債務(wù)成本對比之前會有明顯降低，這也導(dǎo)致企業(yè)會傾向于提高自身負債率?？傮w而言，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況本質(zhì)上對利率存在一定調(diào)節(jié)性影響，金融市場受制，資源利用率便會展現(xiàn)出較為明顯的粗放管控模式，資源利用實效性一般，投資擴張比較明顯。比如金融市場整體發(fā)展滯后，利率調(diào)節(jié)效果便相對較低，投資利率彈性下滑嚴重，金融市場整體發(fā)展較好，資源利用效率便會高效化，利率之于投資所起到正向作用更強，同時也有助于推進企業(yè)直接融資的實效性。除此之外，需要注意的是現(xiàn)階段我國利率市場化仍在持續(xù)深化，利率波動復(fù)雜，已經(jīng)很難做到有效的提前預(yù)測，企業(yè)實際面臨財務(wù)風險較之以往也有顯著升高。越來越多企業(yè)為減少利息償還產(chǎn)生違約風險或財務(wù)危機，必須著重加強調(diào)節(jié)債務(wù)期限層面的管理架構(gòu)，合理控制短期債務(wù)信息，以起到降低甚至規(guī)避財務(wù)風險的效果。

三、利率市場化背景下的企業(yè)投融資決策發(fā)展建議

(一)合理創(chuàng)新企業(yè)投資機制

(1)利率市場化背景下，企業(yè)必須順應(yīng)經(jīng)濟市場發(fā)展趨勢合理創(chuàng)新投融資體系，保障自身具備良好的利率敏感性，比如實踐期間綜合考量自身情況，合理創(chuàng)新投資機制。結(jié)合實際做好風險調(diào)研的基礎(chǔ)上，設(shè)置投資風險約束規(guī)章，突出企業(yè)投資主體特質(zhì)，保障企業(yè)投資是由企業(yè)決策主導(dǎo)，并在這個過程中全權(quán)承擔與之對應(yīng)的投資風險，建立和投資活動相關(guān)服務(wù)配套，在依法推進相關(guān)決策指導(dǎo)前提下，構(gòu)建公平競爭氛圍。在具體落實環(huán)節(jié)，政府方面應(yīng)給與企業(yè)最大的自主投資權(quán)益，企業(yè)方必須在不斷提高自身企業(yè)綜合素質(zhì)層面，從促進自身形成長期發(fā)展模式入手，來使自身投資行為在符合當今市場模式要求的前提下獲取預(yù)期效益。

(2)企業(yè)明確自身投資主體，理清投資自主權(quán)益后，可圍繞效益與風險關(guān)系對投資風險約束機制做科學創(chuàng)新。企業(yè)投資責任制決定企業(yè)承擔投資責任內(nèi)容，投資項目表明企業(yè)決策即企業(yè)負責基本原則，所以現(xiàn)階段企業(yè)進行投資過程，必須杜絕隨意投資、違反決策投資等行為，謹防造成難以預(yù)計的經(jīng)濟損失出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)此類情況也要依法追究核心決策者法律責任。對企業(yè)而言，盡快構(gòu)建符合當下經(jīng)濟環(huán)境的內(nèi)控約束機制，并因地制宜不斷更新完善外部約束體系，保障企業(yè)投融資體制的完善化，方能有效提升企業(yè)投融資決策的專業(yè)性和可靠性。

(3)針對企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度做合理劃分，注重產(chǎn)權(quán)關(guān)系與規(guī)則特性，明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度本質(zhì)作用即減低經(jīng)濟行為中的交易耗費，優(yōu)化資源層面的配置效益，以此來使企業(yè)預(yù)算、融資、投資行為能夠全程按照相關(guān)法規(guī)標準依序推進。但需要注意的是現(xiàn)階段我國企業(yè)投資過程仍然存在比較明顯對利率彈性相對欠缺的現(xiàn)象，利率調(diào)節(jié)無法對企業(yè)起到良性或者負面功能。這和我國企業(yè)機制源自計劃體制機制發(fā)展而來有一定關(guān)系，產(chǎn)權(quán)效能劃定不明、各自關(guān)系模糊，導(dǎo)致企業(yè)很難構(gòu)建專業(yè)的自我約束管控體系，造成其對投資風險敏感度有限，利率價值便因此很難得到有效發(fā)揮。所以實踐期間，必須在綜合分析產(chǎn)權(quán)機制、理清產(chǎn)權(quán)關(guān)系前提下，規(guī)范企業(yè)投融資活動規(guī)章，保障利率經(jīng)濟杠桿所具有的調(diào)節(jié)意義和現(xiàn)實作用能夠充分得以體現(xiàn)。

(4)在利率市場化背景下，企業(yè)需具備獨立財產(chǎn)權(quán)益，突出自身作為財產(chǎn)持有體同時相關(guān)商業(yè)銀行也可明確產(chǎn)權(quán)前提下，為金融市場逐漸形成用最小成本、效用，實現(xiàn)利潤最大化運營發(fā)展模式奠定基礎(chǔ)。比如銀行提高利率便會減低企業(yè)投資需求，銀行減低利率便會調(diào)動企業(yè)投資欲望，使企業(yè)投資決策和資金成本、利潤可以全面交互聯(lián)系，以此最大限度防止資金使用效益低下的狀況發(fā)生。

(二)促進企業(yè)實際融資效率

(1)在企業(yè)融資決策方面，利率市場化背景下針對外源性間接融資，作為經(jīng)金融平臺推進的資金融通行為(銀行貸款、非銀行金融貸款、信用合作社貸款、融資租賃等)，應(yīng)從繼續(xù)深化商業(yè)銀行革新，促進企業(yè)間接融資效率層面著手，減少銀行所持有的不良資產(chǎn)。比如利率市場化背景下，現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行競爭日趨激烈，此期間銀行需要強化自身對金融風險的認知程度，規(guī)避不良資產(chǎn)持有占比，調(diào)整資產(chǎn)負債管控，完善資產(chǎn)管理體系，在此基礎(chǔ)上建立完善的內(nèi)部風險防控機制，劃定會計控制和預(yù)警系統(tǒng)，不斷完善相關(guān)監(jiān)督技術(shù)手段，針對審貸分離予以堅決落實，并從革新產(chǎn)權(quán)層面入手，提高銀行經(jīng)營實效性，最終建立和現(xiàn)代金融企業(yè)機制相符產(chǎn)權(quán)模式，為利率市場化環(huán)境的不斷成熟、完善打下堅實基礎(chǔ)，這也是促進企業(yè)間接融資效率的關(guān)鍵路徑。

(2)在企業(yè)直接融資方面，利率市場化背景下應(yīng)組建多層次證券交易前提下，針對中小企業(yè)直接融資路徑予以有效拓寬。同時在國債市場上，加速國債收益率市場化。就目前現(xiàn)實情況而言，我國國債對比一些發(fā)達國家，在流通性上存在一定遲滯現(xiàn)象，所以具體到實踐環(huán)節(jié)，政府層面需注重國債流動效益，進一步促進目前國債市場利率的成型和完善，以使之可以帶動其他直接融資工具利率形成市場化發(fā)展模式。除此之外，企業(yè)債券也是促進當今企業(yè)融資效率，提高企業(yè)融資決策的要素之一。對比國債市場而言，我國企業(yè)債券發(fā)展更加緩慢，整體規(guī)模、種類目前仍然較為有限。而從現(xiàn)實角度出發(fā)來看，企業(yè)要拜托對銀行信貸資金的高度依賴，也要關(guān)注企業(yè)債券市場的持續(xù)發(fā)展和完善。

(3)企業(yè)債券本質(zhì)上作為一種信用載體，也可將之看作信用媒介，品類及數(shù)量規(guī)模的多寡也會對企業(yè)債券市場融資效益、交易數(shù)據(jù)造成明顯影響。所以為了確保企業(yè)可以在當前利率市場化背景下迅速適應(yīng)現(xiàn)有經(jīng)濟市場環(huán)境，以變相提高自身融資效率，使自身逐步形成可持續(xù)發(fā)展模式。因此具體實踐環(huán)節(jié)，可先從調(diào)節(jié)企業(yè)債券期限架構(gòu)，變更現(xiàn)有短期債券占比的方面入手，來增加長期債券比重。企業(yè)在清楚自身資質(zhì)的前提下，圍繞自身需求選擇債券，像轉(zhuǎn)換企業(yè)債券、抵押債券等，而部分上市企業(yè)可直接發(fā)行企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券來達到拓展自身融資渠道的目的。

(4)企業(yè)債券利率也應(yīng)以市場供給為根本，此期間企業(yè)需具備自主投融資決策權(quán)益，自主劃定企業(yè)債券發(fā)行方案，對應(yīng)的企業(yè)所面臨融資成本、融資風險也要由自身承擔。所以針對企業(yè)債券，還應(yīng)在不斷提高其品質(zhì)的基礎(chǔ)上，注重債券償還特質(zhì)，并建立專業(yè)嚴格的債券信用評級體系，針對不通過債券予以全方位的公正客觀評定，突出信息透明特性，保障投資群體可精準研判，降低甚至杜絕跟風買入的現(xiàn)象。除此之外，企業(yè)不斷豐富完善企業(yè)債券流通市場，強化債券流動屬性，壯大企業(yè)債券市場，使企業(yè)直接融資效率能夠完全得以體現(xiàn)，最終達到有效提高企業(yè)融資決策專業(yè)性、可靠性的目的。

四、結(jié)語

綜上所述，通過對利率市場化背景下的企業(yè)投融資決策分析可以看出，利率市場化背景下，早期發(fā)展會減低實體經(jīng)濟融資成本，減少企業(yè)實際財務(wù)支出，使之利潤可以得到一定提高。而長期來看，利率市場化程度越高，利率波動和市場利率波動聯(lián)系性會更加明顯，波動頻次更加頻繁，企業(yè)所面臨各類利率風險也會隨之上升，這對投融資決策要求也會更高。所以為了保障企業(yè)能夠保持良好的利率市場化敏感度，實踐期間，必須從合理創(chuàng)新企業(yè)投資機制、促進企業(yè)實際融資效率等方面做起，形成合理調(diào)整債務(wù)架構(gòu)，科學應(yīng)對利率波動的發(fā)展模式，從而不斷提高自身投融資決策有效性，規(guī)避不良財務(wù)風險危機同時也為自身能夠迅速適應(yīng)當今利率市場化環(huán)境，形成可持續(xù)發(fā)展模式而提供有利參考依據(jù)。

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作者:程博通 單位:中原豫資投資控股集團有限公司