摘要：文章作者從一個經典的動態(tài)不完全信息信號博弈模型的視角分析當前中國股票市場解禁的非流通股股東與現(xiàn)存普通流通股東的博弈行為，結果表明：當前針對大小非減持的信息披露機制有其積極意義；同時我國股票市場會發(fā)生一些重大變化，特別是價值發(fā)現(xiàn)功能和經濟晴雨表的功能將逐步增強。在股權分置改革的后續(xù)階段，中國市場上投資主體的博弈對象已經逐步由機構投資者與散戶的對抗，轉變?yōu)橹饕墙饨姆橇魍ü晒蓶|和流通股股東的博弈，價值估值體系正在逐步形成，資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能逐步增強。

關鍵詞：大小非，分離均衡，不完全信息，動態(tài)博弈，全流通，并購重組，資本市場

一、研究背景

大小非的逐步解禁對我國的資本市場有著怎樣的影響，業(yè)界和學術界眾說紛紜。安信證券（2008）認為減持對市場的影響更有可能是通過"擠出效應"來體現(xiàn)的，減持對市場更多的是一種"心理效應"，減持規(guī)模的積累令投資者形成一種心理上的擔憂。

從長期看，陳曉升（2008）認為應該對大小非進行客觀認識和估計，在享受了股改紅利之后同樣不應忽視股改的"下半場"大小非本身也是市場的一部分，有自身的話語權。我們也于2008年初撰文從托賓Q理論的角度對金融資本和產業(yè)資本的套利進行了分析，本文正是基于這種套利觀點，進而通過博弈論討論這種行為為后市場帶來的主要的變化：市場分化將逐步加速，出現(xiàn)一批業(yè)績優(yōu)良有較好發(fā)展前景的藍籌股和大量的廉價的"仙股"分化并存的現(xiàn)象。

二、非流通股股東與現(xiàn)存流通股股東的博弈模型

編者按：本文主要從新時期必須用國際的視野、世界的眼光、全球性的戰(zhàn)略思維考慮流通的戰(zhàn)略定位國際金融危機之后，整個世界的經濟形勢、經濟格局對經濟學理論，對各國的經濟運行模式，對大國之間的經濟關系提出了新的挑戰(zhàn)，也提出了許多重大的亟待研究的課題。這些課題實際上不僅關系到世界的未來，也關系到中國的未來；現(xiàn)代流通的特點在新的世界經濟形勢下，經濟的全球化在各個方面對傳統(tǒng)流通理論提出了根本性的挑戰(zhàn)，要求我們從全新的視角出發(fā)來認識現(xiàn)代流通的本質，詮釋現(xiàn)代流通理論；未來流通體制可能發(fā)生的根本性變化隨著世界經濟格局的變化、大國關系的變化、國內經濟政策的調整、宏觀經濟形勢的變化，未來流通體制可能會發(fā)生以下八個方面的根本性變化；進行講述。其中包括：回顧我國建國以來的歷程、世界經濟形勢的變化對流通理論和流通格局提出了新的挑戰(zhàn)和要求、世界經濟形勢的變化對流通理論和流通格局提出了新的挑戰(zhàn)和要求、大家知道，盡管發(fā)生了金融危機，盡管美國面臨著巨大的經濟風險和不確定性，但毫無疑問的是，美國目前仍然是第一經濟大國、我國可以成為制造業(yè)大國、我們要從內外貿分割、國內外分割、城鄉(xiāng)分割、部門分割這樣的誤區(qū)中真正走出來，不能就國內市場談國內市場，不能就部門談流通，不能就單個產業(yè)來看待商業(yè)、現(xiàn)代流通是面向全球市場、全開放的流通、現(xiàn)代流通是涵蓋生產、流通全過程的流通、現(xiàn)代流通是以消費為起點的周而復始的社會化大生產過程、物流是現(xiàn)代流通的決定性力量、國內與國際流通的一體化，即國內外流通的一體化、區(qū)域流通一體化、城鄉(xiāng)流通一體化、制造業(yè)與流通業(yè)的融合，也就是制造業(yè)與流通業(yè)的一體化、現(xiàn)代流通將是立體化、混沌化的流通、現(xiàn)代流通將成為我國轉變經濟運行方式，轉變經濟增長方式的重大戰(zhàn)略選擇、流通整體再造、流通理論的整體創(chuàng)新等，具體材料詳見：

一、新時期必須用國際的視野、世界的眼光、全球性的戰(zhàn)略思維考慮流通的戰(zhàn)略定位國際金融危機之后，整個世界的經濟形勢、經濟格局對經濟學理論，對各國的經濟運行模式，對大國之間的經濟關系提出了新的挑戰(zhàn)，也提出了許多重大的亟待研究的課題。這些課題實際上不僅關系到世界的未來，也關系到中國的未來。

回顧我國建國以來的歷程，回顧流通領域60年發(fā)展的歷程，可以說我國目前正處在一個非常重要的轉型時期。改革開放30年，我國從計劃經濟轉向市場經濟；未來30年，我國將從經濟大國走向經濟強國。目前，我國正處在這樣的轉型期。毫無疑問，我國已經成為了一個經濟大國，在這輪經濟危機中我國表現(xiàn)得很出色，國際地位得以迅速提高，世界也對中國給予了更高的期望。

世界經濟形勢的變化對流通理論和流通格局提出了新的挑戰(zhàn)和要求，需要對一些重大基礎理論問題進行重新思考。從世界看，還沒有一門成熟的現(xiàn)代流通經濟學，西方經濟學有宏觀經濟學，有微觀經濟學，還有各種門類的經濟學，但是卻沒有一整套的現(xiàn)代流通經濟學。

從世界發(fā)展的進程來看，制造業(yè)的發(fā)展先于流通業(yè)的發(fā)展。改革開放30年來，我國已經成為了一個制造業(yè)大國，制造業(yè)產值已經占到世界生產總值的10%，但我國流通領域的發(fā)展嚴重滯后，流通能力還相對比較落后。

大家知道，盡管發(fā)生了金融危機，盡管美國面臨著巨大的經濟風險和不確定性，但毫無疑問的是，美國目前仍然是第一經濟大國。本人認為，美國經濟的絕對優(yōu)勢不僅表現(xiàn)為它的軍事力量、政治力量、經濟力量，它還有一個很突出或者說非常突出的核心競爭力———現(xiàn)代流通競爭力?，F(xiàn)代流通競爭力是一個國家的核心競爭力，或者說是軟競爭力。目前，美國制造業(yè)占全球制造業(yè)總值的比重是25%，但其流通中的貨幣占世界貨幣儲備量的60%以上，占世界貿易結算貨幣分布的60%以上，其資本市場的市值加上期貨市場的市值，再加上債券市場的市值也占全球的60%以上。由此可以看出，美國的商流、物流、信息流、資金流在國際上仍然具有最大的優(yōu)勢。大宗商品價格上漲的時候，美元就會貶值；石油價格上漲的時候，美元就會貶值；而美元價格上漲的時候，石油就會貶值?？刂泼涝泿艓胖狄约捌谪浭袌鰞r格形成機制的是哪個國家呢？本人認為是美國。

【摘要】認股權證是一種金融衍生產品，它的價值由理論價值和時間價值兩部份構成。公司融資引入認股權證，對公司融資決策行為具有重要影響。認股權證融資，拓展了融資契約理論，使公司融資契約工具選擇和組合模式更加完善和多樣化。

【關鍵詞】認股權證；理論價值；時間價值；融資決策

一、認股權證的價值分析

認股權證本身包含有期權條款。因此，認股權證的價值包括兩部份：理論價值和時間價值。

理論價值是一種履約價值，即只要認股權證到期日標的股票市場價格與執(zhí)行價格有差異，投資于認股權證就能取得收益。認股權證的理論價值由下式決定：

其中：為每份認股權證能購買的普通股股數(shù)；為普通股的每股市價；為購買股普通股的執(zhí)行價格（履約價格）；意味著取和零的最大值。

□作者：1、東華理工學院經管學院2、東華理工學院文法學院黃新生1陳宗貴2

內容摘要：我國社會主義市場經濟背景下的商業(yè)經濟理論，研究方法表現(xiàn)為，社會制度的本質決定以馬克思經濟理論分析和探索流通領域的社會生產關系。計劃經濟的轉軌決定以歷史的方法，根據(jù)中國國情研究商業(yè)發(fā)展規(guī)律。

關鍵詞：商業(yè)經濟商業(yè)理論馬克思主義立場歷史方法

經濟理論的研究方法是建立經濟理論的重要組成部分。獨特的研究方法可以形成一個學派或流派。從分析方法的角度分類，經濟理論以及有著內在的邏輯關系的諸理論組成的理論體系或經濟學，大體上包括三大類別：靜態(tài)分析與動態(tài)分析的區(qū)別；均衡分析與非均衡分析的區(qū)別；純經濟分析與制度、結構分析的差別。由于社會主義市場經濟條件下的商業(yè)是計劃經濟時期商業(yè)的傳承，同時在社會制度方面有別于資本主義，決定了商業(yè)經濟理論的研究方法是世界觀，歷史觀和發(fā)展觀的辨證統(tǒng)一。

商業(yè)經濟理論研究的立足點

當前我國商業(yè)經濟理論的危機，表現(xiàn)在西方經濟理論的涌入，反映西方經濟思潮的市場營銷學替代了商業(yè)經濟學，而市場營銷學主要研究流通領域人和物的關系，忽視了流通領域生產關系的研究。在揭示生產關系的運行規(guī)律方面，由于社會制度的不同，商業(yè)經濟理論只能是以馬克思主義為指導的，解決我國實際問題的，中國式的商業(yè)經濟理論，是西方經濟理論無法取代的。我們認為，作為反映社會主義市場經濟特征的商業(yè)經濟學研究對象是生產方式，首先要研究流通產業(yè)所有制結構、國有商業(yè)的地位、商業(yè)勞動的地位、商業(yè)企業(yè)人與人的關系，是符合科學發(fā)展觀的，科學發(fā)展觀就是以人為本的發(fā)展觀，也是建立和諧社會的需要。

1.教學目的與要求：前邊講的第二章是資本的價值增殖過程。資本的價值增殖是資本主義生產的本質。資本主義生產過程是價值形成過程和價值增殖過程的統(tǒng)一。那么，什么是價值形成過程，什么是價值增殖過程，它們的關系是什么呢？第三章講的是資本積累過程。資本積累過程是資本家通過資本積累，擴大生產規(guī)模，榨取更多剩余價值的過程。找個同學回答一下：什么是資本積累，資本家為什么要進行資本積累，資本積累的本質是什么？在前邊的學習中，同學們應該發(fā)現(xiàn)，馬克思不論是對資本價值增殖過程的分析，還是對資本積累過程對研究，都是假定資本家能用貨幣順利地購買到充足的勞動力和生產資料，同時還假定資本家能把產品順利地賣出去，把生產耗費補償過來，并獲得剩余價值。如果資本家不能用貨幣順利地購買到充足的勞動力和生產資料，生產過程就不能進行；如果資本家不能把產品順利地賣出去補償生產耗費并獲得剩余價值，就不能進行再生產，更不能進行擴大再生產。那么，在現(xiàn)實生活中，資本家怎樣，或者說在什么樣的條件下，才能用貨幣順利地購買到充足的勞動力和生產資料，從而維持生產過程的正常進行呢？在什么樣的條件下，資本家才能順利地把產品賣出去，實現(xiàn)資本的預付價值并獲得剩余價值，從而進行再生產并不斷擴大生產規(guī)模呢？我們今天開始學習的第四章資本的流通過程將的這些問題做詳細回答。

本章講的資本的流通過程，既包括單個資本的循環(huán)和周轉，又包括社會總資本的再生產和流通，屬于廣義的流通過程。通過廣義資本流通過程的學習，了解單個資本循環(huán)連續(xù)性的實現(xiàn)條件、社會資本簡單再生產的實現(xiàn)條件和社會資本擴大再生產的前提條件和實現(xiàn)條件以及不能滿足這些實現(xiàn)條件所造成的嚴重不良后果。

2．重點和難點

本章的重點是：產業(yè)資本循環(huán)的三個階段及相繼采取的三種職能形式；產業(yè)資本的三種循環(huán)形式；產業(yè)資本循環(huán)連續(xù)性的實現(xiàn)條件；固定資本和流動資本的特點；固定資本的兩種磨損及原因；影響預付資本總周轉速度的因素；資本周轉速度對剩余價值生產的影響；社會資本的概念；研究社會資本再生產和流通的出發(fā)點、核心問題和理論前提；社會資本簡單再生產的實現(xiàn)條件；社會資本擴大再生產的前提條件和實現(xiàn)條件；資本主義經濟危機的實質和根源。

難點：產業(yè)資本的三種循環(huán)形式；產業(yè)資本循環(huán)的連續(xù)性及實現(xiàn)條件；固定資本和流動資本的特點；固定資本的磨損和折舊；社會資本的概念；研究社會資本再生產的核心問題；社會資本簡單再生產的實現(xiàn)條件；社會資本擴大再生產的前提條件和實現(xiàn)條件。

3.講授時間：12學時