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宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象范文第1篇

【關(guān)鍵詞】信用風(fēng)險(xiǎn) 親周期性 簡(jiǎn)化模型 結(jié)構(gòu)模型

商業(yè)銀行在信貸活動(dòng)中帶有明顯的親周期性,所謂親周期性,簡(jiǎn)單的講,就是商業(yè)銀行會(huì)通過(guò)信貸活動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的形成和加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。具體表現(xiàn)為:在宏觀經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期,信用違約會(huì)顯著增加,相反經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí),信貸質(zhì)量則會(huì)明顯改善,因而銀行信用也呈現(xiàn)蕭條時(shí)收縮,繁榮時(shí)擴(kuò)張的特點(diǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的親周期性問(wèn)題已成為BaselⅡ的核心問(wèn)題,引起了許多學(xué)者和專(zhuān)家高度重視。同時(shí),我國(guó)商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)也明顯帶有親周期性,如1992年、1993年經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)商業(yè)銀行過(guò)度信貸,1998年經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)商業(yè)銀行普遍惜貸,導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn)出現(xiàn),也降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。因此,要增強(qiáng)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,就必須從信用風(fēng)險(xiǎn)管理的角度入手,將能夠測(cè)量到的不穩(wěn)定因素納入到信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型中。

一、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),即違約風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型按照建模的方法分類(lèi),可以分為結(jié)構(gòu)模型(structural credit models)和簡(jiǎn)化模型(reduced form credit models)。結(jié)構(gòu)模型基于Black-scholes的期權(quán)定價(jià)模型,而簡(jiǎn)化模型借用了保險(xiǎn)精算的思想。

1、結(jié)構(gòu)模型

結(jié)構(gòu)模型是由Merton(1974)和Galai、Masali(1976)基于期權(quán)理論提出來(lái)的。假設(shè)某企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為V,股本為S,債務(wù)面值(包括應(yīng)收利息)為F,債務(wù)市值為B,到期日為T(mén)。該模型在假設(shè)市場(chǎng)無(wú)摩擦、無(wú)交易成本和稅收,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù),公司價(jià)值等于股權(quán)價(jià)值加債務(wù)價(jià)值的基礎(chǔ)上,還需要滿足以下幾點(diǎn):第一,公司價(jià)值變化服從du=vtdt+vtdzt的幾何布朗運(yùn)動(dòng)。vt表示t時(shí)刻公司價(jià)值,表示公司期望收益率,表示公司價(jià)值波動(dòng)率。第二,公司具有簡(jiǎn)單的資本結(jié)構(gòu),只發(fā)行一種普通公司債券,沒(méi)有其他負(fù)債,且該債券為零息債券,面值為F,期限為T(mén)。債券到期前,公司不發(fā)行新的債券,不支付股利,不進(jìn)行股票回購(gòu)。第三,嚴(yán)格遵守絕對(duì)優(yōu)先原則。只有債券持有人得到完全償付后,股東才能獲得正支付。因此,債券到期日的價(jià)值DT=min(VT,F)。

債券到期時(shí),如果VT≤F,則股權(quán)和債券的收益分別為0和VT,如果VT>F,則股權(quán)和債券的收益分別為VT-F和F。因此,債權(quán)人需要持有一個(gè)賣(mài)出期權(quán)才能得到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)支付F。此賣(mài)出期權(quán)到期時(shí)具有支付max[F-VT,0]。利用無(wú)套利原則,則信貸風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值等于以企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的物V的賣(mài)出期權(quán),執(zhí)行價(jià)格等于債務(wù)的面值F,到期日為T(mén)。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為r,則均衡狀態(tài)時(shí)滿足:

B0+P0=Fe-rT(1)

采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型,則該賣(mài)出期權(quán)的價(jià)值為:

P0=-N(-d1)V0+Fe-rTN(-d2)(2)

其中,P0是基于V的賣(mài)出期權(quán)的價(jià)值;N(g)是累積的標(biāo)準(zhǔn)單位正態(tài)分布;是企業(yè)資產(chǎn)的波動(dòng)率,即標(biāo)準(zhǔn)差;d1、d2 分別為:

d=

d=d-

假設(shè)該公司發(fā)行折現(xiàn)債券,根據(jù)公式(1)和(2),其到期收益率yr則為:

y==(3)

零息公司債券到期收益率與同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差,即信貸利差CS(Credit Spread)為:

CS=yr-r=-1n[N(d)+N(d)](4)

其中,是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率LR的倒數(shù),即LR=。

以上公式表明,信貸利差是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)波動(dòng)性及債務(wù)到期日的函數(shù)。由于信貸利差本身反映了信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),因此,信用違約風(fēng)險(xiǎn)也取決于這三方面的因素。

在結(jié)構(gòu)模型中,當(dāng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值低于債務(wù)面值時(shí),違約將會(huì)發(fā)生。所以,在信用期限內(nèi)違約概率依賴(lài)于資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)面值之間的距離,即違約距離DD(Distance to Default)。

假定企業(yè)資產(chǎn)在期初市場(chǎng)價(jià)值為V0,期末為VT,違約點(diǎn)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)值為v,則企業(yè)的違約概率可以表示為:PD=prob(VT≤v)。

在Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型中,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)被假定服從一個(gè)幾何布朗運(yùn)動(dòng)過(guò)程:=dt+dz,其中,Vt表示t時(shí)期資產(chǎn)價(jià)值,資產(chǎn)回報(bào)呈即時(shí)正態(tài)分布;為常數(shù)漂移項(xiàng),代表資產(chǎn)回報(bào)均值;為常數(shù)的資產(chǎn)回報(bào)波動(dòng)率;z代表一個(gè)維納過(guò)程。根據(jù)假設(shè),對(duì)所有時(shí)間t,該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值分布呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布,即:Vt=V0exp[(-)t+Zt]。

假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的,對(duì)所有債券的預(yù)期回報(bào)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,將換成r,則企業(yè)的違約概率可以表示為:

PD=prob(VT≤v)=prob(1nV0+(r-)T+ZT≤v)

=prob[ZT≤-]=N(-d)

其中,N(g)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布,且:

d==

=

其中,V0e表示企業(yè)資產(chǎn)在期末的預(yù)期值,v代表違約點(diǎn)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)市值,因而分子可以理解為期末企業(yè)資產(chǎn)市值到違約點(diǎn)的距離,分母是經(jīng)過(guò)時(shí)間平方根調(diào)整后的資產(chǎn)回報(bào)波動(dòng)性。相應(yīng)地,d也就是標(biāo)準(zhǔn)化后的違約距離。

2、簡(jiǎn)化模型

簡(jiǎn)化模型(reduced form model)又稱(chēng)密度模型,與結(jié)構(gòu)模型的違約由其資產(chǎn)過(guò)程決定不同,簡(jiǎn)化模型的違約是由一種給定的變量決定的。

假設(shè)N(t)為一個(gè)計(jì)數(shù)過(guò)程,用來(lái)表示違約數(shù)目,其密度為t,則N(t)的第一個(gè)跳躍就是違約的時(shí)間1,即1=inf{t∈R+│N(t)>0}。如果已知違約時(shí)間h,h∈R,則:

Nt=I(5)

如果t=為一個(gè)常數(shù),則Nt為一個(gè)泊松過(guò)程,且

P{Nt-Ns=n}=(t-s)nnexp(-(t-s))(6)

假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為rt,則貨幣市場(chǎng)賬戶的價(jià)值過(guò)程為:

=exp(rds)(7)

記為在[t,T]上發(fā)生違約的概率,則S(t,T)=1-P(t,T)為生存概率,則:

S(t,T)=P{>T│>t}=E{exp(-ds)│F}(8)

我們考慮一個(gè)T時(shí)刻到期,面值為1的無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的零息票債券的價(jià)格可表示為:

p(t,T)=EQ(T,T)│F=E{exp(rds)│F}(9)

利用(8)和(9)我們就可以考慮一個(gè)可違約零息債券的價(jià)格。假設(shè)在時(shí)間≤T違約后,回收率為R,則此時(shí)可違約債券的價(jià)格Q(t,T)應(yīng)該有兩部分組成:一是沒(méi)有違約,到期后本金可以按面值收回;另外一種情況是,發(fā)生違約,僅能按照違約回收率收回部分本金。假設(shè)債券面值為M,則Q(t,T)可以由下式給出:

Q(t,T)-EQ(T,T)│F-E≥t│F=ER│F

(10)

二、信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系

對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系,有很多不盡相同的觀點(diǎn),但根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期是否能預(yù)測(cè),可以粗略分為兩種典型情況。在第一種假設(shè)中,經(jīng)濟(jì)周期是可以粗略預(yù)測(cè)的。持這種觀點(diǎn)的代表人物是Andrew Crocket。他們把宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)變化看做是一個(gè)正弦曲線,因此,繁榮之后很可能是隨之而來(lái)的衰退,衰退之后則會(huì)轉(zhuǎn)為復(fù)蘇。在這種假設(shè)之下,一個(gè)前瞻性的信用評(píng)級(jí)體系則應(yīng)該是當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),考慮到衰退很快將會(huì)到來(lái),就增加所評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn);而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)考慮到經(jīng)濟(jì)最終將會(huì)轉(zhuǎn)為復(fù)蘇,就減小所評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn)。第二種假設(shè)以Borio&Lowe(2001)為代表人物則認(rèn)為,雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)呈現(xiàn)出了周期性的擴(kuò)張和收縮的特征,但這種周期性變化特征太不規(guī)則了,根本無(wú)法事先作出預(yù)測(cè)。在這種假設(shè)下,一個(gè)前瞻性的評(píng)級(jí)體系則應(yīng)該是當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),考慮到這種繁榮將得以延續(xù),就減小所評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn);而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),考慮到衰退也將得以持續(xù),相應(yīng)也就增加所評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn)。

然而,實(shí)踐中無(wú)論是商業(yè)銀行還是監(jiān)管者都并沒(méi)有走向這兩種極端情形。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的表現(xiàn)實(shí)在太差強(qiáng)人意了,經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的表現(xiàn)往往被認(rèn)為是未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的最好指示器。所以,這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行體系并沒(méi)有給予經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)足夠的重視,而是很大程度的依賴(lài)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和公司的財(cái)務(wù)狀況。評(píng)級(jí)期限通常為一年,是當(dāng)前國(guó)內(nèi)、國(guó)外絕大多數(shù)商業(yè)銀行評(píng)級(jí)體系表現(xiàn)出的取向。所以,采用這些評(píng)級(jí)體系將會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期信用風(fēng)險(xiǎn)是較低的,商業(yè)銀行傾向增加信用投放;經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期則認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)增加了,商業(yè)銀行緊縮信用。商業(yè)銀行的這種周期性的借貸行為具有親經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn),最終可能加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。

三、評(píng)價(jià)與展望

近年來(lái),越來(lái)越多的銀行開(kāi)始重視運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,很多基于VaR(Value-at-Risk)的模型被運(yùn)用到了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量領(lǐng)域中,這些模型包括穆迪公司的KMV、J P摩根的CreditMet rics、瑞士信貸第一信貸波士頓的Cred2itRisk+和麥肯錫的Credit PortfolioView等。盡管各種各樣的模型具有不同的結(jié)構(gòu),但在處理宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)方面,大多數(shù)模型采用“外推”(Ex2t rapolate)的方法,也就是說(shuō),如果當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是好的,意味著未來(lái)也是向好的,如果當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是壞的,意味著未來(lái)將會(huì)變壞。具體來(lái)說(shuō),這些模型的評(píng)級(jí)周期是1年,違約率或信貸質(zhì)量的變化只是評(píng)級(jí)周期機(jī)械地延伸的結(jié)果,并沒(méi)有充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響。

盡管在過(guò)去的幾十年中,商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步,并且國(guó)家監(jiān)管力度加強(qiáng),但是仍然存在著眾多問(wèn)題,最明顯的就是商業(yè)銀行不僅要計(jì)量某一個(gè)“時(shí)點(diǎn)”上商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。更要隨時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)歲宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)如何變化。這對(duì)商業(yè)銀行和監(jiān)管者都非常重要,因?yàn)槿绻e(cuò)誤的估計(jì)了風(fēng)險(xiǎn)隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),在擴(kuò)張時(shí)期低估了風(fēng)險(xiǎn)而在衰退時(shí)期高估了風(fēng)險(xiǎn),信用擴(kuò)張和信用萎縮都會(huì)過(guò)度反應(yīng),這將最終放大經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng),從而威脅到金融體系的穩(wěn)定性。

【參考文獻(xiàn)】

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宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象范文第2篇

人口結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化

人口和計(jì)劃生育政策的成功實(shí)施，使中國(guó)30年來(lái)少生了近4億人，使總?cè)丝谶_(dá)到13億延遲了4年。但計(jì)劃生育政策在有效控制人口增長(zhǎng)的同時(shí)，也加速了中國(guó)人口老齡化進(jìn)程。從年輕型到老年型社會(huì)，中國(guó)僅歷經(jīng)30多年，足足比歐洲國(guó)家提前了70年。特別是經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，推動(dòng)著農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移、農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力向二、三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。30多年來(lái)，城鎮(zhèn)化率從1978年的17.9%提高到了2010年底的49.7%；第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口占比從1978年的70.5%降低到了2009年的38.1%。

“十二五”時(shí)期，我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)根本性變化，即雙雙越過(guò)“人口紅利拐點(diǎn)”和“劉易斯拐點(diǎn)”。據(jù)蔡昉的研究，2013年或2015年，中國(guó)撫養(yǎng)比將降至最低點(diǎn)，約為38%左右，之后隨著老年撫養(yǎng)比的迅速上升，總撫養(yǎng)比將逐步提高，預(yù)示著“人口紅利”向“人口負(fù)債”的轉(zhuǎn)變。到2015年，我國(guó)農(nóng)村勞動(dòng)力的負(fù)增量和城市的正增量將相等，全國(guó)勞動(dòng)年齡人口凈增量將為零，之后開(kāi)始減少，預(yù)示著中國(guó)屆時(shí)將越過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”。兩大拐點(diǎn)的接踵而至，對(duì)“三農(nóng)”和縣域也必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)而顯著的影響。

（一）農(nóng)民工資性收入增長(zhǎng)加快，縣域居民金融需求趨于多元化

工資性收入近年來(lái)一直是促進(jìn)農(nóng)民增收的最重要因素。2005年以來(lái)，我國(guó)農(nóng)民工資性收入增速持續(xù)高于農(nóng)民純收入的整體漲幅，即使是在2009年，金融危機(jī)造成大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)民工資性收入增速仍然快于農(nóng)民純收入增速。隨著“十二五”時(shí)期“劉易斯拐點(diǎn)”的到來(lái)，我國(guó)勞動(dòng)力變得相對(duì)稀缺，農(nóng)民工找尋工作的等待時(shí)間縮短，農(nóng)民工尤其是有技能的農(nóng)民工，工資水平將大幅提高。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，農(nóng)民人均純收入和城鎮(zhèn)居民可支配收入年均增幅將超過(guò)7%，絕對(duì)額將分別超過(guò)8310元和26810元?？梢灶A(yù)計(jì)，一個(gè)數(shù)量龐大的收入快速增長(zhǎng)的縣域居民群體正在加速形成。他們不僅有著巨大的資金匯兌結(jié)算、保險(xiǎn)理財(cái)、資金管理的服務(wù)需求，還有消費(fèi)、創(chuàng)業(yè)、落戶城鎮(zhèn)的信貸需求，是新興的個(gè)人客戶群。

(二)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不斷加快，配套金融服務(wù)需求愈發(fā)迫切

人口紅利弱化，必然伴隨著勞動(dòng)力成本的上升，東部縣域產(chǎn)業(yè)將向高端升級(jí)，低端制造業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，城市產(chǎn)業(yè)向縣域轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將進(jìn)一步加速。2010年，富士康公司布局向中西部?jī)A斜，其背后的主要邏輯就是勞動(dòng)力成本的考量?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在專(zhuān)業(yè)特色鮮明、品牌形象好、服務(wù)平善的縣域工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)集群，轉(zhuǎn)移企業(yè)落地；城市勞動(dòng)密集型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合；縣域優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)密集型企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)改造和市場(chǎng)拓展都將加快步伐，孕育豐富金融需求。隨著中西部縣域工業(yè)園區(qū)的建設(shè)，城鄉(xiāng)、區(qū)域間產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和整合，東部產(chǎn)業(yè)升級(jí)等金融需求將進(jìn)一步釋放。

（三）企業(yè)用工成本上升加快，縣域金融信用風(fēng)險(xiǎn)增加

勞動(dòng)力成本的增加，將進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間，加劇縣域中小企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)一項(xiàng)針對(duì)588家制造業(yè)企業(yè)的研究顯示，人工成本在企業(yè)生產(chǎn)成本的占比，從2009年的11.1%提高到了2010年的12.3%，其中工資上漲是推動(dòng)人工成本上升的最重要因素。從國(guó)際比較來(lái)看，企業(yè)用工成本的上升也將降低企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力。這將加劇縣域中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而加大縣域金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展加快，優(yōu)勢(shì)農(nóng)業(yè)金融機(jī)遇凸顯

“劉易斯拐點(diǎn)”和“人口紅利拐點(diǎn)”的到來(lái)，要求農(nóng)業(yè)必須依靠更少的勞動(dòng)力養(yǎng)活更多的消費(fèi)人口、滿足更高層次的消費(fèi)需求，農(nóng)業(yè)發(fā)展依靠科技、依靠資本投入的趨勢(shì)將更加明顯。同時(shí)，農(nóng)村人口的加速轉(zhuǎn)移，為農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營(yíng)創(chuàng)造了條件，這些都將加快農(nóng)業(yè)規(guī)?；?、組織化、集約化的步伐。隨著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的加快發(fā)展，包括國(guó)家主導(dǎo)的水利建設(shè)、農(nóng)田改造等農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，種養(yǎng)大戶發(fā)展規(guī)模化生產(chǎn)，龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合，物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的規(guī)?；瘮U(kuò)張、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資產(chǎn)整合等金融需求也將集中釋放。從產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)看，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工業(yè)、流通、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料制造業(yè)的信貸需求，到“十二五”末，分別有望達(dá)到6.3萬(wàn)億元、1.9萬(wàn)億元、1.4萬(wàn)億元。從區(qū)域重點(diǎn)看，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工金融機(jī)遇主要集中在“七區(qū)二十三帶”，以及東部沿海、大中城市周邊、農(nóng)墾集團(tuán)等先導(dǎo)農(nóng)業(yè)區(qū)；農(nóng)產(chǎn)品流通金融機(jī)遇主要分布在重點(diǎn)物流園區(qū)、重要城鎮(zhèn)及周邊、主產(chǎn)區(qū)、主銷(xiāo)區(qū)的市場(chǎng)集中區(qū)；生產(chǎn)資料制造業(yè)金融機(jī)遇則主要分布在工業(yè)園區(qū)、大型企業(yè)所在地。

資源與環(huán)境約束進(jìn)一步強(qiáng)化

資源緊缺是中國(guó)的基本國(guó)情。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加上發(fā)展方式的滯后，資源的需求急速攀升，約束不斷強(qiáng)化。2009年，我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗是美國(guó)的2.9倍、日本的4.9倍、歐盟的4.3倍、世界平均水平的2.3倍；消費(fèi)的鐵礦石、粗鋼、氧化鋁和水泥分別約占世界消費(fèi)總量的54%、43%、34%和52%。為滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，資源進(jìn)口依賴(lài)加重，2009年我國(guó)石油、鐵礦石等資源的進(jìn)口依存度都超過(guò)了50%。不合理的資源消費(fèi)，開(kāi)始敲響生態(tài)環(huán)境的警鐘，一些地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)境污染嚴(yán)重、生態(tài)系統(tǒng)退化、環(huán)境系統(tǒng)承載能力下降等現(xiàn)象。“十二五”時(shí)期，我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化仍將深入發(fā)展，資源環(huán)境供給缺口與經(jīng)濟(jì)發(fā)展衍生的持續(xù)增長(zhǎng)需求之間的矛盾將更加突出，從而將對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)深刻影響。

（一）原材料成本壓力加大，中小企業(yè)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)加劇

2007年以來(lái)，大宗商品價(jià)格指數(shù)CRB1上漲超過(guò)50%。2011年上半年，我國(guó)過(guò)度依賴(lài)進(jìn)口的鐵礦石供給，由于鐵礦石價(jià)格上漲多支出1041.1億元，而鋼鐵全行業(yè)利潤(rùn)僅為563.74億元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率3.14%，在39個(gè)工業(yè)行業(yè)中墊底?！笆濉睍r(shí)期，大宗商品價(jià)格將繼續(xù)受通脹和實(shí)際需求的推動(dòng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革、資源稅改革將持續(xù)推進(jìn)，對(duì)資源價(jià)格也將形成充分支撐，企業(yè)成本管理壓力將因此進(jìn)一步加大。原材料成本加大，將明顯加劇中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也必然會(huì)在縣域金融的信用風(fēng)險(xiǎn)上反映出來(lái)。

（二）“兩高一?！毙袠I(yè)發(fā)展壓力加大，金融風(fēng)險(xiǎn)管理要求更高

為緩解資源、環(huán)境的制約，“十二五”規(guī)劃定下了七大約束性指標(biāo)，并在落后產(chǎn)能淘汰、主要行業(yè)污染治理、資源價(jià)格改革等方面提出了具體的嚴(yán)格措施。2011年9月，國(guó)家又出臺(tái)《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》，并提出了50條具體措施。此外，工信部正在研究19個(gè)工業(yè)產(chǎn)品“十二五”期間的淘汰落后產(chǎn)能指標(biāo)。其中鋼鐵行業(yè)將淘汰落后煉鐵產(chǎn)能7500萬(wàn)噸、煉鋼產(chǎn)能4800萬(wàn)噸。2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)中，水泥、造紙、電解鋁、鋼鐵、平板玻璃行業(yè)的任務(wù)較2010年大幅提高。由于縣域“兩高一?！毙袠I(yè)占比較高，隨著政策的落實(shí)，縣域相關(guān)企業(yè)或被迫技術(shù)革新，或關(guān)停并轉(zhuǎn)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步凸顯。這對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)“兩高一?！毙袠I(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

（三）推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行，農(nóng)業(yè)金融環(huán)境趨于改善

從農(nóng)業(yè)資源來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)1/5的土壤已經(jīng)受到污染，18億畝耕地中高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)田占比不足1/3；水資源缺口在加大，2010年當(dāng)年水資源缺口1000億立方米，至2030年淡水缺口將達(dá)到4000～5000億立方米?！笆濉睍r(shí)期，隨著耕地、水資源日趨緊張，加上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格、勞動(dòng)力成本的提高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將長(zhǎng)期處于上漲趨勢(shì)中。隨著農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷強(qiáng)化，農(nóng)業(yè)規(guī)?；⒔M織化程度的不斷提高，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)范圍的不斷擴(kuò)大，農(nóng)業(yè)金融整體風(fēng)險(xiǎn)趨于下降。

經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)

近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)越過(guò)了多個(gè)重要關(guān)口，進(jìn)入了新的發(fā)展階段。2003年中國(guó)人均GDP突破“貧困陷阱”，達(dá)1090美元；2008年人均GDP超過(guò)3000美元，進(jìn)入了觸發(fā)“中等收入陷阱”的敏感期；2010年人均GDP超過(guò)4000美元，進(jìn)入中等偏高收入國(guó)家的行列?！笆濉睍r(shí)期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要五年，是中國(guó)能否突破“中等收入陷阱”邁向高收入國(guó)家、從經(jīng)濟(jì)大國(guó)邁向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期。

進(jìn)入“中等收入陷阱”階段，經(jīng)濟(jì)增速放緩是主要特征。從國(guó)際看，巴西、墨西哥、阿根廷、馬來(lái)西亞等國(guó)家，在20世紀(jì)70年代均進(jìn)入中等收入行列，但直到現(xiàn)在仍在3000美元～10000美元發(fā)展陷阱內(nèi)掙扎；而日本、韓國(guó)，分別從1984年、1987年，用12年、8年的時(shí)間，順利越過(guò)了3000美元～10000美元“中等收入陷阱”。

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩的因素，具體來(lái)看有四個(gè)方面。首先，我國(guó)多年積累的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題需要治理。2003年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于上升周期，貨幣發(fā)行持續(xù)增長(zhǎng)，特別是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，實(shí)施了寬松的貨幣政策，加劇了流動(dòng)性過(guò)剩態(tài)勢(shì)。從2003年到2010年，人民幣貸款余額從15.9萬(wàn)億元增加至47.9萬(wàn)億元。M1和M2年均增速均超過(guò)年GDP增速與CPI上漲率之和。其中2009年和2010年M1和M2增速最高。

其次，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)。當(dāng)前，發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率持續(xù)偏高，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，陷入債務(wù)危機(jī)困境的歐元區(qū)國(guó)家開(kāi)始向核心成員蔓延，日本的國(guó)家信用也遭到降級(jí)，甚至美國(guó)的標(biāo)普評(píng)級(jí)也因債務(wù)問(wèn)題從“AAA”歷史上首次降為“AA+”。為解決自己的國(guó)內(nèi)問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛推出了再工業(yè)化計(jì)劃，投資儲(chǔ)蓄再平衡也在持續(xù)推進(jìn)，這將不可避免地對(duì)我國(guó)外需增長(zhǎng)形成壓力。

第三，國(guó)內(nèi)的投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)、政府債務(wù)面臨調(diào)整。這些年，我國(guó)總體上投資持續(xù)超前增長(zhǎng)，而消費(fèi)卻沒(méi)有及時(shí)跟上，過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題突出。2009年我國(guó)投資率和消費(fèi)率分別為43%、36.7%。尤其是地方政府債務(wù)已經(jīng)處于相對(duì)高位，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力受到制約。截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.7萬(wàn)億元，債務(wù)余額占地方政府綜合財(cái)力74%。其中，“十二五”期間到期債務(wù)占比69.8%。投資消費(fèi)的再平衡與政府資產(chǎn)負(fù)債的再平衡，是“十二五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的雙重挑戰(zhàn)。

第四，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待升級(jí)。當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次不高，已經(jīng)成為制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)的重要因素。另外，我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)不優(yōu)，雖然制造業(yè)產(chǎn)值占據(jù)世界的16%，但大多處于產(chǎn)業(yè)鏈低端；第三產(chǎn)業(yè)中的商業(yè)、餐飲、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)服務(wù)業(yè)則占40%以上，金融、物流等行業(yè)發(fā)展滯后。

經(jīng)濟(jì)增速放緩，也將對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

（一）縣域在擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略中的地位有望延續(xù)，規(guī)?；谫Y面臨新機(jī)遇

“十二五”時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制需要重構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)。縣域居民收入偏低，城鎮(zhèn)化和新農(nóng)村建設(shè)空間廣闊，仍將是未來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的主要著力點(diǎn)。日本曾經(jīng)實(shí)行過(guò)“國(guó)民收入倍增計(jì)劃”，從1960年12月啟動(dòng)了一個(gè)為期10年的國(guó)民收入倍增計(jì)劃，而截至1967年日本提前三年完成翻一番的目標(biāo)，至1973年公民收入翻了兩倍；韓國(guó)、日本等國(guó)家都不約而同地推進(jìn)了新農(nóng)村建設(shè)。加速拓展承載著近10億人口的縣域內(nèi)需，必然催生巨大的金融市場(chǎng)。從城鎮(zhèn)化和新農(nóng)村建設(shè)方面看，包括國(guó)家級(jí)、省級(jí)規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)區(qū)、經(jīng)濟(jì)帶內(nèi)的城鎮(zhèn)土地開(kāi)發(fā)、公共事業(yè)、市政設(shè)施，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、有產(chǎn)業(yè)支撐、財(cái)政支持保障的農(nóng)村，土地整治、住宅和居民點(diǎn)建設(shè)、城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤項(xiàng)目、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，均存在巨大融資需求。綜合測(cè)算，至“十二五”末，縣域土地開(kāi)發(fā)、公共事業(yè)發(fā)展、市政建設(shè)的融資需求將超過(guò)3萬(wàn)億元；新農(nóng)村建設(shè)融資需求超過(guò)3000億元。尤其是隨著縣域城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展，因此帶來(lái)的相應(yīng)耐用消費(fèi)品、住房按揭、汽車(chē)、理財(cái)、資金管理等金融服務(wù)消費(fèi)也將是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。

（二）縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將加快，縣域金融產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)

經(jīng)濟(jì)增速放緩，必須加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，將成為“十二五”時(shí)期政策指向的重要領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，勞動(dòng)密集型等中低端產(chǎn)業(yè)向縣域的轉(zhuǎn)移分布，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要路徑，也將為縣域產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)戰(zhàn)略性機(jī)遇。特別是在中西部大中城市周邊縣域、東部發(fā)達(dá)縣域等地區(qū)，隨著縣域商貿(mào)集群、休閑旅游業(yè)、生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)集群以及新興產(chǎn)業(yè)集群在縣域的布局和發(fā)展，將衍生出商戶支付結(jié)算、短期信用、保險(xiǎn)理財(cái)、金融租賃、無(wú)形資產(chǎn)抵押等新型融資需求。

（三）縣域需求將遭壓縮，低端中小企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)加速釋放

宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，必然從就業(yè)、產(chǎn)品需求等方面對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)形成沖擊。大多處于產(chǎn)業(yè)鏈底端的縣域中小企業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更加突出。以汽車(chē)產(chǎn)業(yè)為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年中國(guó)14家最大的汽車(chē)生產(chǎn)商的總產(chǎn)能將達(dá)到2300萬(wàn)輛，但屆時(shí)需求預(yù)計(jì)僅達(dá)2000萬(wàn)輛，這將對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的縣域相關(guān)中小企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響?？h域產(chǎn)業(yè)需求壓縮，將對(duì)縣域中小企業(yè)特別是產(chǎn)能過(guò)剩、管理落后、缺乏品牌技術(shù)的低端中小企業(yè)形成挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因此加大。

宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象范文第3篇

關(guān)鍵詞：利率期限結(jié)構(gòu) 宏觀經(jīng)濟(jì)因素 貨幣政策

一、引言

利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系，它反映了不同期限的資金供求關(guān)系，揭示了市場(chǎng)利率的總體水平和變化方向。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深等原因，利率作為金融市場(chǎng)上最重要的價(jià)格變量及貨幣當(dāng)局制定和執(zhí)行貨幣政策的主要觀測(cè)變量，其在金融市場(chǎng)上所起的杠桿功能顯得日趨重要。

對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的理解長(zhǎng)久以來(lái)都是金融家和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的主題，但是，二者的研究存在一定的區(qū)別。一方面，金融家主要集中在有價(jià)證券利率的預(yù)測(cè)和定價(jià)上，并沒(méi)有指明利率期限結(jié)構(gòu)與其他經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家專(zhuān)注于理解利率、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系，為了了解它們之間的關(guān)系，他們往往信賴(lài)“預(yù)期假說(shuō)”，而不管其貧乏的實(shí)證記錄。結(jié)合這兩條線的研究似乎是富有成效的，因?yàn)閮煞N方式都有潛在收益（Hordahl等，2006）。

因此，本文的目的是通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者將利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行聯(lián)合研究的成果，從金融學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度審視利率期限結(jié)構(gòu)，以此加強(qiáng)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的理解。本文主要包括加入宏觀因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型，利率期限結(jié)構(gòu)與單一宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，以及利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性的研究。

二、加入宏觀經(jīng)濟(jì)因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型

傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)模型主要是針對(duì)期限結(jié)構(gòu)本身的研究，沒(méi)有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響。隨著利率在宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要性日益突顯，人們開(kāi)始重視利率期限結(jié)構(gòu)中包含的宏觀經(jīng)濟(jì)信息，并嘗試將宏觀經(jīng)濟(jì)變量引入利率期限結(jié)構(gòu)模型，發(fā)現(xiàn)在模型中加入宏觀經(jīng)濟(jì)變量后，對(duì)利率變動(dòng)的解釋度顯著增強(qiáng)（Kozicki和Tinsley，2001；陳哲，2008）。

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀

泰勒規(guī)則和新凱恩斯理論的提出，引發(fā)并促進(jìn)了加入宏觀因素的利率期限結(jié)構(gòu)模型，即宏觀-金融模型（Macro-finance Model）的研究。Kozicki和Tinsley（2001），Ang和Piazzesi（2003）首次在期限結(jié)構(gòu)模型中加入宏觀經(jīng)濟(jì)變量并證明這樣做是合適的。Ang和Piazzesi認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)收益率起到重要的解釋作用，這些變量在期限結(jié)構(gòu)模型中能改善其預(yù)測(cè)效果，在這一開(kāi)創(chuàng)之作后，宏觀-金融模型得到了更多學(xué)者的關(guān)注并不斷被修正和發(fā)展。

Hordahl等（2006），Rudebusch和Wu（2008）將期限結(jié)構(gòu)模型追加到新凱恩斯宏觀模型中。Hordahl等構(gòu)造了一項(xiàng)完全基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的動(dòng)態(tài)期限結(jié)構(gòu)模型，模型包括通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口和短期利率三個(gè)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，考慮了短期利率到宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的明確反饋。Rudebusch和Wu的建模與前者類(lèi)似，他們均在建模過(guò)程中將定價(jià)核心看做是外生決定的，但二者都在供給和需求方程中添加了帶有幾分任意性的滯后結(jié)構(gòu)。

由于大多數(shù)的宏觀模型中的關(guān)鍵變量是通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和短期利率，但是由于這類(lèi)模型的過(guò)度簡(jiǎn)化揭示了非常有限的有關(guān)貨幣權(quán)威性和私下部分（private sector）的信息量。眾所周知，貨幣政策的運(yùn)行環(huán)境是需要大量的數(shù)據(jù)的，所以，通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和短期利率難以充分地預(yù)測(cè)貨幣政策未來(lái)的表現(xiàn)。因此，Bekaert等（2010）完善了帶有無(wú)套利仿射期限結(jié)構(gòu)模型的結(jié)構(gòu)化新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)框架，與前面所提研究不同，除了通貨膨脹、去趨勢(shì)化的產(chǎn)出和短期利率以外，他們?cè)跐撛诘暮暧^模型中引進(jìn)了兩個(gè)不可觀測(cè)的變量——隨時(shí)間變化的通脹目標(biāo)和輸出的自然增長(zhǎng)率，構(gòu)建了一個(gè)五因素的清晰的結(jié)構(gòu)化模型，促成了期限結(jié)構(gòu)動(dòng)力的一個(gè)有意義的經(jīng)濟(jì)解釋。

此外，學(xué)者通過(guò)不斷修正和完善，將宏觀—金融模型進(jìn)行拓展。例如，achter和Iania（2011）通過(guò)引入額外的流動(dòng)性相關(guān)和回歸預(yù)測(cè)因素，擴(kuò)展了僅包含標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的基準(zhǔn)宏觀-金融模型，模型在使用橫截面數(shù)據(jù)修正收益率曲線上，顯著優(yōu)于Dew大多數(shù)的結(jié)構(gòu)性和非結(jié)構(gòu)性宏觀-金融收益率曲線模型。Benchimol和Fourcans（2012）遵循新凱恩斯主義動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架，提出并測(cè)試歐元區(qū)的模型，特別強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和貨幣的作用。Dewachter等（2012）開(kāi)發(fā)了空間向量自回歸模型，在模型中同時(shí)考慮了經(jīng)濟(jì)沖擊的時(shí)間和空間維度，通過(guò)這一框架來(lái)分析歐洲地區(qū)通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊（通貨膨脹，產(chǎn)出缺口和利率）的空間和時(shí)間進(jìn)行的傳播。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的研究起步較晚，因而有關(guān)宏觀-金融模型這一領(lǐng)域的理論及建模方面的研究還較缺乏，新起的研究都是基于國(guó)外學(xué)者的理論及模型框架上進(jìn)行的。

朱波，文興易（2010）根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和微觀金融模型的結(jié)合方式，對(duì)國(guó)外新近的宏觀-金融模型進(jìn)行區(qū)分，主要分為僅在仿射期限結(jié)構(gòu)模型的基礎(chǔ)上增加宏觀經(jīng)濟(jì)變量的簡(jiǎn)約型宏觀金融模型，以及對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相互影響進(jìn)行了考慮的結(jié)構(gòu)化宏觀金融模型兩種類(lèi)型。沈根祥，閆海峰（2011）也是在國(guó)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，按照利率期限結(jié)構(gòu)模型的因子來(lái)源將其分為內(nèi)基模型和外基模型。其中內(nèi)基模型的因子不可觀測(cè)，其經(jīng)濟(jì)含義往往難以解釋?zhuān)饣Ｐ椭械囊蜃訛楹暧^經(jīng)濟(jì)變量，模型具有明確的經(jīng)濟(jì)含義。

孫皓，石柱鮮（2011a，2011b）首次使用宏觀-金融模型進(jìn)行實(shí)證研究，但他們并沒(méi)有構(gòu)建新的模型，而是基于Oda和Suzuki（2007）的模型框架，先是對(duì)我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)過(guò)程中的時(shí)變宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格進(jìn)行定量估計(jì)，隨后探討了我國(guó)貨幣政策對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響。

三、利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系

利率期限結(jié)構(gòu)中包含了宏觀經(jīng)濟(jì)的信息，同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。學(xué)者們主要從以下兩個(gè)方面來(lái)探討利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系。

1.利率期限結(jié)構(gòu)與單一宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系

目前，研究宏觀經(jīng)濟(jì)所涉及的范圍已經(jīng)相當(dāng)廣泛，主要包括生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、貨幣供給等。本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，選取了最具有代表性的三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素，分析了近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)與它們之間關(guān)系的研究情況。

（1）利率期限結(jié)構(gòu)與通貨膨脹的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)包含通貨膨脹的信息（Mishkin，1990a，1990b；Fama，1990），對(duì)通貨膨脹具有一定的預(yù)測(cè)功能（Ang等，2006），李宏瑾，鐘正生，李曉嘉（2010）通過(guò)對(duì)中國(guó)銀行間市場(chǎng)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)短期利率期限結(jié)構(gòu)（特別是中短端）包含了未來(lái)通貨膨脹變動(dòng)的信息，可以作為預(yù)測(cè)變量用來(lái)判斷未來(lái)通貨膨脹走勢(shì)。

但是，不同學(xué)者關(guān)于利率對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)功能的研究結(jié)果并不一致。Ribba（2011）通過(guò)將預(yù)期通脹對(duì)利率沖擊的瞬間響應(yīng)限制到零，發(fā)現(xiàn)短期名義利率不能作為通貨膨脹的預(yù)測(cè)器來(lái)解釋?zhuān)辽俨皇情L(zhǎng)期預(yù)測(cè)器。陳鵬，徐煒（2009）則認(rèn)為10年期與7年期利率差對(duì)未來(lái)3個(gè)月的通貨膨脹預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)，利差增大預(yù)示著未來(lái)的通貨膨脹率增大，而陳紅霞等（2011）表明市場(chǎng)利差與未來(lái)通脹存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，對(duì)未來(lái)通脹具有持續(xù)顯著的負(fù)效應(yīng)。

除了能夠?qū)νㄘ浥蛎涍M(jìn)行預(yù)測(cè)功能外，利率與通貨膨脹之間還存在相互作用和影響。Yuksel和Akdi（2009）就探討了不同通貨膨脹對(duì)美國(guó)利率不確定性測(cè)度的影響，脈沖的不確定性對(duì)短期和長(zhǎng)期利率有負(fù)面影響，而結(jié)構(gòu)的不確定性對(duì)短期和長(zhǎng)期利率有正面影響。Tillmann（2011）在新凱恩斯主義菲利普斯曲線框架內(nèi)，根據(jù)貨幣傳導(dǎo)成本渠道，評(píng)估了利率對(duì)通貨膨脹動(dòng)態(tài)的影響，研究表明，更高的利率轉(zhuǎn)換成更高的邊際生產(chǎn)成本，并最終成為更高的通貨膨脹。Hagedorn（2011）根據(jù)理性預(yù)期和全可信度下的標(biāo)準(zhǔn)新凱恩斯主義貨幣模型預(yù)測(cè)，名義利率應(yīng)該下降以實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹目標(biāo)，而實(shí)際利率大致維持不變。Ehrmann等（2011）使用高頻率債券收益率數(shù)據(jù)來(lái)研究歐元區(qū)的通脹預(yù)期，發(fā)現(xiàn)更低的長(zhǎng)期利率，更高的穩(wěn)定性，以及更好的錨定反應(yīng)，能夠大幅增加長(zhǎng)期通脹預(yù)期的錨定。Wright（2011）提供了期限溢價(jià)，通脹不確定性和二者關(guān)系的跨國(guó)實(shí)證證據(jù)，這些證據(jù)表明長(zhǎng)期通脹率在很大程度上可以對(duì)收益率曲線斜率向上進(jìn)行解釋。

（2）利率期限結(jié)構(gòu)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，早在Estrella和Hardouvelis（1991）就通過(guò)美國(guó)季度數(shù)據(jù)，證明10年期和3個(gè)月期的國(guó)債收益率之差能夠很好地預(yù)測(cè)未來(lái)的消費(fèi)、投資和產(chǎn)出情況。Haubrieh和Dombrosk（1996）通過(guò)研究說(shuō)明利差對(duì)GDP增長(zhǎng)也有很好的預(yù)測(cè)作用。國(guó)內(nèi)對(duì)這方面的研究起步較晚，學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有一定的預(yù)測(cè)能力（孫皓，石柱鮮，2011），利率期限結(jié)構(gòu)是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)態(tài)勢(shì)的“指示器”（孫皓等，2012）。

于鑫（2008）認(rèn)為長(zhǎng)短期利差對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化具有一定的可預(yù)測(cè)性，但利差的邊際預(yù)測(cè)效果較差。況山（2009）研究發(fā)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)不同長(zhǎng)短期利差結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)的預(yù)測(cè)能力不同。其中，2年期國(guó)債利率與同業(yè)拆借1天的利差對(duì)一致指數(shù)解釋力度較強(qiáng)，且一致指數(shù)與利差呈負(fù)相關(guān)關(guān)系系，利差越大，未來(lái)10個(gè)月的一致指數(shù)越小。陳鵬，徐煒（2009）則認(rèn)為10年期與3年期利差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)，利差增大預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。此外，利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)還能對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，孫皓，石柱鮮（2011）研究表明，我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)能夠較為穩(wěn)定地指示未來(lái)3個(gè)月的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)狀態(tài)。

最新的研究由Favero等（2012）等做出，他們提供了一個(gè)統(tǒng)一的狀態(tài)空間模型框架，用來(lái)分析無(wú)套利和大型信息集的預(yù)測(cè)功能，發(fā)現(xiàn)非套利模型在較短的期限較短的范圍內(nèi)更有用，大型信息集則在較長(zhǎng)的范圍和較長(zhǎng)的期限內(nèi)更有用；收益率曲線模型可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)變量來(lái)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)。

（3）利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策的關(guān)系。大量文獻(xiàn)都表明利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策之間存在密不可分的聯(lián)系。利率期限結(jié)構(gòu)中蘊(yùn)含著貨幣政策信息（徐小華，何佳，2007；郭濤，宋德勇，2008），通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)的變化，中央銀行可以獲得金融市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹以及利率變化的預(yù)期信息，從而制定合理的貨幣政策。同時(shí)，貨幣政策可以通過(guò)它的具體操作和傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響（Dai和Philippon，2006）。另外，賈德奎（2010）還從貨幣政策透明度角度上進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)提高貨幣政策透明度更有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和形成穩(wěn)定合理的利率期限結(jié)構(gòu)。

不同期限利率受貨幣政策的影響不同，貨幣政策對(duì)我國(guó)短期利率的影響要遠(yuǎn)大于對(duì)中長(zhǎng)期利率的影響（劉海東，2006）。貨幣政策對(duì)期限結(jié)構(gòu)不同因子的影響效果也具有顯著差異，孫皓，石柱鮮（2011）表明貨幣政策作用下，利率期限結(jié)構(gòu)水平和曲率因子減小，而斜率因子增大。在貨幣政策的寬松期和緊縮期，面臨貨幣政策從緊的沖擊，水平因子的響應(yīng)分別為正向和負(fù)向，而斜率的響應(yīng)均為負(fù)向；當(dāng)貨幣政策由寬松期轉(zhuǎn)向緊縮期時(shí)，水平因子變大，斜度變?。ㄅ嗣舻龋?012）。但是沈根祥（2011）的研究指出，貨幣政策和利率期限結(jié)構(gòu)之間的短期動(dòng)態(tài)影響表現(xiàn)出非對(duì)稱(chēng)性，即債券市場(chǎng)對(duì)貨幣政策變化的反應(yīng)較為遲緩，但貨幣政策對(duì)市場(chǎng)利率的變化反應(yīng)敏銳。而長(zhǎng)期均衡關(guān)系則表明，貨幣政策對(duì)銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)有顯著影響，但銀行間債券市場(chǎng)對(duì)央行的利率調(diào)控目標(biāo)不敏感，不能形成明確預(yù)期。

2.利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性的研究

除了分別研究利率期限結(jié)構(gòu)與通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)或貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系外，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也嘗試著探索利率期限結(jié)構(gòu)與多種宏觀經(jīng)濟(jì)因素間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，從整體上分析它們之間的關(guān)聯(lián)性。胡雪琴，陳勇（2010）采用主成分分析法構(gòu)建我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的三因子動(dòng)態(tài)模型，分析利率期限結(jié)構(gòu)、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)三者的關(guān)系。Reschreiter（2011）研究貨幣政策制度的轉(zhuǎn)變對(duì)英國(guó)實(shí)際利率、通貨膨脹目標(biāo)的影響，結(jié)果表明隨著貨幣政策改變?yōu)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制，實(shí)際利率的均值回歸水平下降，實(shí)際利率的波動(dòng)性也降低了，實(shí)際利率偏離均值的持久性則增加了。Orphanides和Wei（2012）則探索了宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響，表明實(shí)際GDP增長(zhǎng)、通貨膨脹和名義短期利率的遞歸估計(jì)的VAR產(chǎn)生與調(diào)查預(yù)測(cè)更為一致的預(yù)測(cè)。

宏觀沖擊對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響也引起學(xué)者的關(guān)注，但宏觀沖擊對(duì)不同期限利率產(chǎn)生的影響存在差異，貨幣沖擊、供給沖擊和價(jià)格沖擊對(duì)短期利率具有持續(xù)顯著的影響，而對(duì)長(zhǎng)期利率則沒(méi)有顯著作用（劉金全等，2007）。同時(shí)，不同類(lèi)型宏觀沖擊對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響也不一致，于鑫（2009）認(rèn)為利率的水平因子受價(jià)格水平的影響最大，貨幣政策變化主要引起傾斜和曲度因子的變化，但季紹波等（2010）則認(rèn)為貨幣政策主導(dǎo)水平因子變化，實(shí)際經(jīng)濟(jì)變化才是傾斜和曲度因子變化的主要原因。孫皓，石柱鮮（2011）模擬了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的沖擊效應(yīng)，認(rèn)為宏觀沖擊長(zhǎng)期對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的整體水平具有明顯影響，而對(duì)坡度的影響僅在短期內(nèi)有效。

四、研究評(píng)述和未來(lái)研究展望

宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象范文第4篇

一、引言

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)作為經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課，是學(xué)生學(xué)好本專(zhuān)業(yè)后續(xù)課程的基礎(chǔ)。通過(guò)本門(mén)課程的學(xué)習(xí)使學(xué)生能夠理解和掌握宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論和原理，學(xué)會(huì)觀察、分析宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，并運(yùn)用相關(guān)原理解釋宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，本門(mén)課程除了注重理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，更應(yīng)注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)。

但是在實(shí)際教學(xué)過(guò)程中，因其理論性強(qiáng)、內(nèi)容抽象、數(shù)理推倒和圖形分析多被學(xué)生視為難學(xué)的課程。對(duì)與地方高校學(xué)生來(lái)說(shuō)，更是困難重重。地方高校因其地理位置相對(duì)偏遠(yuǎn)、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后、高等教育資源支持相對(duì)有限、師資建設(shè)略顯薄弱，同時(shí)，地方高校與重點(diǎn)院校在生源質(zhì)量上存在差異，就決定了地方高校所招學(xué)生基礎(chǔ)相比重點(diǎn)院校要薄弱一些，使得地方高校學(xué)生在學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程時(shí)存在難理解、難掌握等問(wèn)題，理論聯(lián)系實(shí)際的能力就更為欠缺，諸上問(wèn)題的存在不利于培養(yǎng)為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的應(yīng)用型人才。針對(duì)地方高校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中存在的問(wèn)題，提出可行的改進(jìn)措施是本文分析的重點(diǎn)。

二、地方高校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)面臨的問(wèn)題

1.?熱菖釉?、赖Z鄢橄螅?學(xué)生缺乏學(xué)習(xí)興趣

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以國(guó)民收入決定為中心，構(gòu)建了“一個(gè)總量（GDP）、三大模型（收入-支出模型、IS-LM模型、AD-AS模型）、四大問(wèn)題（失業(yè)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期）”的理論體系。同時(shí)，課程內(nèi)容還涉及到大量的數(shù)學(xué)模型、圖形推倒和數(shù)理論證，尤其是模型的推倒從兩部門(mén)經(jīng)濟(jì)到三部門(mén)經(jīng)濟(jì)再到四部門(mén)經(jīng)濟(jì)，由淺入深深，層層遞進(jìn)，邏輯性很強(qiáng)。讓學(xué)生覺(jué)得所講內(nèi)容抽象、空洞，難于理解，學(xué)生學(xué)習(xí)積極性不高，自然缺乏學(xué)習(xí)興趣。

2.注重理論教學(xué)，輕視對(duì)學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，其來(lái)源于我們的生活，也應(yīng)服務(wù)于我們的生活。因此，在教學(xué)過(guò)程中應(yīng)該注重將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與實(shí)際生活相聯(lián)系，尤其是注重如何將西方的宏觀經(jīng)濟(jì)理論與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐相聯(lián)系。

由于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)將諸多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題以模型形式呈現(xiàn)，理論性很強(qiáng)。鑒于地方高校學(xué)生具有知識(shí)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱等特點(diǎn)，教師在授課過(guò)程中更多的側(cè)重于如何將教材上的理論知識(shí)講清楚、講明白，對(duì)理論知識(shí)與實(shí)際的聯(lián)系做的不太到位。再者，國(guó)內(nèi)高校經(jīng)濟(jì)、管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)主要選擇高鴻業(yè)主編的《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（宏觀部分）》作為教材，教材內(nèi)容基本是宏觀經(jīng)濟(jì)理論、原理的歸納和總結(jié)，缺乏與實(shí)際生活聯(lián)系緊密的案例，這也不利于學(xué)生將理論知識(shí)和實(shí)際相聯(lián)系。

3.教學(xué)方法、教學(xué)手段單一

目前，部分地方高校教師仍主要采用講授式教學(xué)方法，因課程內(nèi)容的理論性強(qiáng)，老師更傾向于讓學(xué)生聽(tīng)，教師通過(guò)大量口頭講解、數(shù)理推導(dǎo)、圖形分析把宏觀經(jīng)濟(jì)原理闡述清楚，在整個(gè)過(guò)程中學(xué)生的主動(dòng)參與不夠，還讓學(xué)生覺(jué)得教師所講內(nèi)容枯燥乏味。

同時(shí)，一些地方高校由于多媒體教學(xué)工具和設(shè)施相對(duì)有限，部分教師上課仍采用傳統(tǒng)的板書(shū)教學(xué)形式，單一的教學(xué)手段容易讓學(xué)生產(chǎn)生視覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)疲勞，部分教師盡管采用了多媒體教學(xué)，但是未將多媒體教學(xué)和板書(shū)教學(xué)很好的結(jié)合起來(lái)，以提升教學(xué)效果。

三、改進(jìn)措施與方法

1.優(yōu)化課程內(nèi)容、精心設(shè)計(jì)教學(xué)環(huán)節(jié)

要激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，上好第一堂課是關(guān)鍵，教師可通過(guò)講述一些與生活密切相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象來(lái)激發(fā)學(xué)生好奇心，使學(xué)生認(rèn)識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)與我們密切相關(guān)。通過(guò)講述亞當(dāng)?斯密和約翰?梅納德?凱恩斯的故事來(lái)引入宏觀經(jīng)濟(jì)理論的核心，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建本門(mén)課程的結(jié)構(gòu)體系使學(xué)生對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)要“學(xué)什么”有清楚的認(rèn)識(shí)。此外，在后續(xù)教學(xué)中，教師還需優(yōu)化課程內(nèi)容，根據(jù)專(zhuān)業(yè)培養(yǎng)方案、課程大綱要求，結(jié)合地方高校學(xué)生自身的特點(diǎn)選擇適合本地方高校學(xué)生教學(xué)的內(nèi)容，可將教學(xué)內(nèi)容分為了解的內(nèi)容、理解的內(nèi)容、掌握的內(nèi)容。對(duì)于了解的內(nèi)容點(diǎn)到為止即可，對(duì)于理解的內(nèi)容（如收入-支出模型、IS-LM模型等）以講清楚為目標(biāo)，對(duì)于掌握的內(nèi)容（如失業(yè)、通貨膨脹的成因及治理機(jī)制等）需講透徹。除精選課程內(nèi)容以外，教師還需精心設(shè)計(jì)教學(xué)環(huán)節(jié)，課程導(dǎo)入是激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣的關(guān)鍵，教師可通過(guò)案例和最新的視頻新聞作為導(dǎo)入來(lái)引出新內(nèi)容，新內(nèi)容的講授要注重老師與學(xué)生的互動(dòng)，不同內(nèi)容選擇不同的教學(xué)方法來(lái)活躍課堂氣氛，最后由老師做總結(jié)。

2.通過(guò)“理論課實(shí)踐+實(shí)踐課實(shí)踐”，雙向增強(qiáng)實(shí)踐能力

為了增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)踐能力，教師可適當(dāng)?shù)卦诶碚撜n上增加實(shí)踐內(nèi)容，如引導(dǎo)學(xué)生利用課后時(shí)間收集和整理我國(guó)GDP、失業(yè)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷年數(shù)據(jù)，上課時(shí)引導(dǎo)學(xué)生應(yīng)用相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)原理對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以此來(lái)增強(qiáng)學(xué)生利用數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的能力。此外，對(duì)于人們普遍關(guān)注的失業(yè)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題，應(yīng)先以最新的新聞作為導(dǎo)入，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題，并運(yùn)用具體理論知識(shí)來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題，使學(xué)生所的學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)理論不是孤立的，而是與實(shí)際聯(lián)系起來(lái)。

除了在理論課上注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)外，地方高校還應(yīng)開(kāi)設(shè)實(shí)驗(yàn)課，讓學(xué)生動(dòng)手應(yīng)用相關(guān)的實(shí)驗(yàn)課軟件（如西方經(jīng)濟(jì)學(xué)沙盤(pán)），通過(guò)角色扮演模擬宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，讓學(xué)生體會(huì)現(xiàn)實(shí)生活中宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，增強(qiáng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)踐的能力。加強(qiáng)實(shí)踐課課程教學(xué)就需要地方高校加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，配備課程教學(xué)所需的相關(guān)實(shí)驗(yàn)課軟件。

3.豐富教學(xué)方法和教學(xué)手段

宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象范文第5篇

證券研究部工作

年初加入證券研究部后，在謝總的提點(diǎn)與鄭總?cè)粘５慕陶d中，讓我對(duì)證券研究有了一定的認(rèn)識(shí)。初步掌握了基本面分析的要點(diǎn)與方法，改變了原有對(duì)市場(chǎng)的簡(jiǎn)單認(rèn)識(shí)，建立了正確的視角去看待市場(chǎng)的變化：

一、由原來(lái)單一的關(guān)注個(gè)股，開(kāi)始向關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化，關(guān)注行業(yè)變化的方向轉(zhuǎn)變。

以往個(gè)人只關(guān)注簡(jiǎn)單的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，沒(méi)有深入的去思考背后的根本，以及現(xiàn)象可能引發(fā)的變化，對(duì)于行業(yè)的關(guān)注也脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，所以導(dǎo)致對(duì)于行業(yè)的變化把握不夠。經(jīng)過(guò)這半年的學(xué)習(xí)與工作，我認(rèn)識(shí)到了證券分析必須從大的背景出發(fā)，由面到點(diǎn)的去一步一步進(jìn)行，而不是單一的從k線形態(tài)出發(fā)進(jìn)行憑空想象。

二、從簡(jiǎn)單的關(guān)注個(gè)股形態(tài)與基本面，向形態(tài)與量能結(jié)合，關(guān)注資金流向方面轉(zhuǎn)變。

過(guò)去個(gè)人總是通過(guò)k線形態(tài)結(jié)合公開(kāi)資料進(jìn)行分析，相對(duì)而言比較片面，對(duì)于資金流向分析不太關(guān)注，且不得要領(lǐng)。近期在鄭總的指點(diǎn)下，開(kāi)始對(duì)于這個(gè)方面進(jìn)行關(guān)注與學(xué)習(xí)。雖然目前盤(pán)面對(duì)于量能變化的敏感度還十分缺乏，對(duì)于資金流向的把握還十分欠缺。個(gè)人意識(shí)資金流向是行情的根本，這個(gè)方面將是我下一階段需要努力的方向。

三、開(kāi)始端正自己的投資操作理念與心態(tài)

過(guò)去心態(tài)相對(duì)比較容易波動(dòng)，同時(shí)投資操作理念相對(duì)簡(jiǎn)單。經(jīng)過(guò)這半年的工作與學(xué)習(xí)。個(gè)人認(rèn)為個(gè)人心態(tài)有所提高。以往個(gè)人只在意于結(jié)果，對(duì)于造成結(jié)果的原因不太深究。現(xiàn)在在平時(shí)的工作、學(xué)習(xí)、個(gè)人操作中，比較注意過(guò)程，對(duì)于好的結(jié)果或壞的結(jié)果，個(gè)人都進(jìn)行一定的總結(jié)。心態(tài)較以前平和許多。投資理念操作方面，個(gè)人十分贊同公司關(guān)于“跟從主流資金“的理念，雖然對(duì)于市場(chǎng)節(jié)奏把握的能力目前還十分欠缺；有時(shí)候還犯過(guò)于使用靜態(tài)眼光看待市場(chǎng)以及個(gè)股的錯(cuò)誤。但目前個(gè)人在日?？幢P(pán)分析操作中已經(jīng)有意識(shí)的去糾正與改變。

四、日常工作

我的日常工作主要是幫助公司關(guān)注相關(guān)的行業(yè)以及個(gè)股。個(gè)人認(rèn)為自己在這個(gè)方面作的還很不夠。雖然，每周對(duì)于自己關(guān)注的行業(yè)及個(gè)股，自己都會(huì)收集公開(kāi)資料，及相關(guān)的分析。并在總結(jié)文字時(shí)，盡量多加入自己分析與思考，少照搬網(wǎng)路上現(xiàn)成的資料。在這個(gè)過(guò)程中，個(gè)人認(rèn)為，由于對(duì)分析的行業(yè)的認(rèn)識(shí)還停留在比較表面的程度。如醫(yī)藥行業(yè)，由于公司之間差異很大，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)個(gè)人比較陌生，雖然對(duì)于產(chǎn)品，自己可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)查找了解，但對(duì)于具體公司的變化，還是停留在盤(pán)面和量能的基礎(chǔ)上。因此，個(gè)人的分析比較簡(jiǎn)單而膚淺，往往只能簡(jiǎn)單的提及一點(diǎn)要素而缺乏全面，下一階段工作中，這個(gè)方面將著重改進(jìn)加強(qiáng)。

日常工作中缺乏主動(dòng)深入發(fā)掘的精神。近期、新股中步步高走勢(shì)比較強(qiáng)，新華都與其比較類(lèi)似，雖然，個(gè)人曾經(jīng)在收盤(pán)總結(jié)時(shí)，向領(lǐng)導(dǎo)提及兩股行業(yè)比較類(lèi)似。但是事后自己沒(méi)有主動(dòng)沒(méi)有深入分析與挖掘。下一階段工作中，在工作主觀能動(dòng)性方面需要著重加強(qiáng)。 個(gè)人半年工作總結(jié)僅供范文寫(xiě)作參考，切勿完全照抄！ 下半年工作學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本次總結(jié)，讓我靜下心回顧了半年來(lái)的進(jìn)步與不足。

個(gè)人認(rèn)為不足在于：

1、 自身知識(shí)結(jié)構(gòu)仍需要進(jìn)一步理順。

雖然平日自我學(xué)習(xí)、看書(shū)、看資料中，每日與鄭總的交流中，吸取了很多的經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)，但個(gè)人認(rèn)識(shí)到，還沒(méi)有很好的理順與發(fā)展。如，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)中，自己就感到由于缺乏對(duì)“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)“的相關(guān)知識(shí)深入認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致看到現(xiàn)象后，分析的比較片面，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)見(jiàn)性不夠。又如在個(gè)股分析中，雖然運(yùn)用了簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)分析，但是缺乏全面性，分析的比較膚淺。下半年的工作與學(xué)習(xí)中，個(gè)人打算對(duì)于基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行回顧與加強(qiáng)。

2、 提高工作的主觀能動(dòng)性。

雖然每天都了解市場(chǎng)、個(gè)股的，但是個(gè)人一定的惰性使我看觀察信息時(shí)不夠仔細(xì)與敏感。對(duì)于市場(chǎng)的變化，由于主觀能動(dòng)性的不夠，導(dǎo)致分析不夠。同時(shí)，對(duì)于其他行業(yè)的關(guān)注，也缺乏連續(xù)性。

證券行業(yè)是一個(gè)不段學(xué)習(xí)與積累的行業(yè)，下半年，個(gè)人將著重進(jìn)一步加強(qiáng)主觀能動(dòng)性方面的建設(shè)，相信只有這樣才可以突破目前的相關(guān)瓶頸，才可能有一定的進(jìn)步。